鄭瑋

摘要：近十年來(lái)，伴隨著住房?jī)r(jià)格的不斷提高，我國(guó)住房抵押貸款的規(guī)模發(fā)展迅速，但是隨之而來(lái)的金融風(fēng)險(xiǎn)也不斷暴露出來(lái)。針對(duì)不同風(fēng)險(xiǎn)而出現(xiàn)的住房抵押貸款證券化便成了金融機(jī)構(gòu)研究的重中之重。住房抵押貸款證券化是金融機(jī)構(gòu)（主要是商業(yè)銀行）通過(guò)住房抵押貸款證券化的方法，將金融機(jī)構(gòu)與證券市場(chǎng)有效地結(jié)合起來(lái)，讓住房貸款變成可以流動(dòng)的證券，它的現(xiàn)實(shí)意義十分重大，是一種極其有效的金融創(chuàng)新工具。然而回報(bào)必然面臨著風(fēng)險(xiǎn)，住房抵押貸款證券化是一把雙刃劍，它雖然可以將風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移以及風(fēng)險(xiǎn)多樣化，但是住房抵押貸款證券化是一個(gè)復(fù)雜的過(guò)程，勢(shì)必將部分風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)一步的擴(kuò)大到整個(gè)系統(tǒng)之中。因此，我國(guó)住房抵押貸款證券化在具體實(shí)施的過(guò)程中，應(yīng)當(dāng)充分發(fā)揮其優(yōu)勢(shì)，規(guī)避相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)，做好防范措施，讓其成為促進(jìn)我國(guó)經(jīng)濟(jì)積極健康發(fā)展的推動(dòng)力。

關(guān)鍵詞：住房抵押貸款；資產(chǎn)證券化；風(fēng)險(xiǎn)防范

中圖分類號(hào)：F83文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：Adoi：10.19311/j.cnki.16723198.2018.09.055

1我國(guó)住房抵押貸款證券化大體發(fā)展

第二次世界大戰(zhàn)以后，在世界金融領(lǐng)域，資產(chǎn)證券化無(wú)疑是最受矚目的。以美國(guó)為首的西方發(fā)達(dá)國(guó)家經(jīng)過(guò)多年的發(fā)展，將資產(chǎn)證券化的規(guī)模不斷擴(kuò)大。在當(dāng)時(shí)，由于通貨膨脹，利率不斷上升，因此，金融機(jī)構(gòu)的固定資產(chǎn)收益率逐漸無(wú)法彌補(bǔ)較高的短期債務(wù)成本。商業(yè)銀行陷入困境，在這種情況下，為了解決資金流動(dòng)性不佳的問(wèn)題，搞活住房抵押貸款二級(jí)市場(chǎng)迫在眉睫。進(jìn)一步開創(chuàng)性的發(fā)展了住房抵押貸款證券化業(yè)務(wù)，為世界經(jīng)濟(jì)做出了重大貢獻(xiàn)。

雖然我國(guó)的住房抵押貸款證券化起步較晚，但是每年都在以兩位數(shù)的速度增長(zhǎng)，發(fā)展十分迅速。從1999年中國(guó)人民銀行提出開展住房抵押貸款證券化方案到2004年相關(guān)方案得到批準(zhǔn)實(shí)施，以國(guó)務(wù)院為首的相關(guān)部門對(duì)在我國(guó)開展資產(chǎn)證券化之路的研究和探討從未停歇，為我國(guó)住房抵押貸款證券化的發(fā)展提供了堅(jiān)實(shí)的理論基礎(chǔ)。然而，2007年美國(guó)次貸危機(jī)的爆發(fā)使得世界各國(guó)對(duì)資產(chǎn)證券化風(fēng)險(xiǎn)的可控性提出了質(zhì)疑，我國(guó)也被迫暫停相關(guān)業(yè)務(wù)。在暫停了2007年住房抵押貸款資產(chǎn)證券化試點(diǎn)后，我國(guó)對(duì)資產(chǎn)證券化的探索并沒(méi)有停滯不前，相關(guān)學(xué)者孜孜不倦地探討著理論發(fā)展，不斷積累著寶貴的經(jīng)驗(yàn)和技術(shù)。終于，在2014年7月郵儲(chǔ)銀行發(fā)行的“郵元2014-1個(gè)人住房抵押貸款資產(chǎn)支持證券”成功招標(biāo)，這標(biāo)志著我國(guó)的住房抵押貸款資產(chǎn)證券化又一次揚(yáng)帆起航，帶著更堅(jiān)實(shí)的理論基礎(chǔ)，更豐富的經(jīng)驗(yàn)開展我國(guó)住房抵押貸款證券化建設(shè)。

2我國(guó)住房抵押貸款證券化主要風(fēng)險(xiǎn)

2.1市場(chǎng)缺乏動(dòng)力

我國(guó)在金融機(jī)構(gòu)，主要是商業(yè)銀行進(jìn)行住房抵押貸款證券化的試點(diǎn)，其發(fā)展形勢(shì)差強(qiáng)人意，雖然在不斷發(fā)展，但是過(guò)于緩慢。究其原因，我國(guó)是典型的高儲(chǔ)蓄低消費(fèi)的國(guó)家，人們?cè)阢y行有著大量存款，當(dāng)銀行有著巨額可支配的流動(dòng)資金時(shí)對(duì)于流動(dòng)性也就沒(méi)有過(guò)高的需求，住房抵押貸款證券化的最大優(yōu)勢(shì)蕩然無(wú)存，進(jìn)而造成了銀行主觀上不愿意實(shí)行資產(chǎn)證券化。同時(shí)，我國(guó)2014年才重新實(shí)施相關(guān)政策，整個(gè)金融行業(yè)對(duì)其發(fā)展依舊持觀望態(tài)度，即使有的試點(diǎn)證明了資產(chǎn)證券化的巨大潛力，但是規(guī)模較小，樣本不夠充分，質(zhì)疑聲并未停止。

2.2信用機(jī)制不夠完善

信用風(fēng)險(xiǎn)又稱違約風(fēng)險(xiǎn)，對(duì)于整個(gè)金融行業(yè)都是巨大的挑戰(zhàn)，特別是在我國(guó)當(dāng)前的信用機(jī)制不夠完善的情況下。信用風(fēng)險(xiǎn)具有多種特點(diǎn)，具體表現(xiàn)為綜合性、擴(kuò)散性、積累性、隱蔽性以及突發(fā)性。在我國(guó)當(dāng)前階段，信用記錄較為零散，沒(méi)有整合在一起，給銀行征信機(jī)制的構(gòu)建帶來(lái)了很多困難，信息不對(duì)稱的情況時(shí)有發(fā)生。在對(duì)貸款人的信用記錄不夠充分了解的情況下，貿(mào)然貸款無(wú)疑會(huì)使銀行陷入被動(dòng)，進(jìn)而造成大量損失。信用問(wèn)題不可預(yù)測(cè)的同時(shí)帶來(lái)的損失也是難以估量的，從某種意義上來(lái)說(shuō)信用風(fēng)險(xiǎn)是我國(guó)住房抵押貸款證券化最大的敵人。

2.3利率風(fēng)險(xiǎn)

利率風(fēng)險(xiǎn)，又名市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，是指由于利率的變化而導(dǎo)致抵押貸款發(fā)放機(jī)構(gòu)或者證券持有者蒙受損失的風(fēng)險(xiǎn)。這種風(fēng)險(xiǎn)既難以避免又不易控制，具體表現(xiàn)在兩個(gè)方面：

第一，住房抵押貸款證券的價(jià)格是直接被市場(chǎng)上利率波動(dòng)所影響的，影響力不言而喻，利率的波動(dòng)會(huì)影響證券投資者的利益，加大投資的風(fēng)險(xiǎn)，這是不得不考慮的因素。

第二，當(dāng)前我國(guó)的利率市場(chǎng)構(gòu)建尚不完善，對(duì)我國(guó)住房抵押貸款證券化有著不小的阻礙。我國(guó)目前利率體系的主要問(wèn)題是存款和貸款的利率以及時(shí)間期限差距較大，不夠合理，再加上是近些年才發(fā)展起來(lái)的業(yè)務(wù)，政府的干預(yù)力度過(guò)大。這就導(dǎo)致了銀行在開展資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)時(shí)，獲利空間有限，沒(méi)有足夠的利潤(rùn)。而且隨之經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的不斷變化，市場(chǎng)利率會(huì)不斷調(diào)整，再加上貸款人本身的不確定性，勢(shì)必會(huì)使得銀行未來(lái)資金的情況變得不明朗。

2.4流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)

近些來(lái)，隨著我國(guó)經(jīng)濟(jì)的飛速發(fā)展，投資人的規(guī)模也在不斷壯大，投資種類也越來(lái)越豐富多樣。但是，我們?nèi)匀灰吹?，由于我?guó)的住房抵押貸款證券化起步較晚，過(guò)程又歷經(jīng)曲折，國(guó)內(nèi)的投資者對(duì)于證券化的相關(guān)產(chǎn)品還處于懵懂的狀態(tài)，不夠熟悉。同時(shí)法律法規(guī)對(duì)于一些機(jī)構(gòu)投資者的投資范圍進(jìn)行了嚴(yán)格的限制，這些均不利于投資者規(guī)模的進(jìn)一步發(fā)展和證券化產(chǎn)品流動(dòng)性的提高。其次，我國(guó)住房抵押貸款大部分都是來(lái)源于居民在銀行的存款，可是存款期限相比較住房抵押貸款的期限又短很多，這種情況就不利于銀行資金的流動(dòng)，使得流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)上升。

3我國(guó)住房抵押貸款證券化風(fēng)險(xiǎn)防范

任何投資都是有風(fēng)險(xiǎn)的，但是我們不能因?yàn)轱L(fēng)險(xiǎn)而拒絕投資。我們應(yīng)當(dāng)知道，風(fēng)險(xiǎn)的完全避免是難以做到的，然而我們可以通過(guò)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的充分了解制定合適的戰(zhàn)略，立足于已經(jīng)發(fā)現(xiàn)的風(fēng)險(xiǎn)去預(yù)測(cè)未來(lái)可能出現(xiàn)的風(fēng)險(xiǎn)，對(duì)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行科學(xué)地預(yù)測(cè)和防范，將損失降低到最小。

3.1建立完善的征信機(jī)制

眾所周知，綜合性、擴(kuò)散性、積累性、隱蔽性以及突發(fā)性是信用風(fēng)險(xiǎn)的幾大特點(diǎn)，我們要從信用風(fēng)險(xiǎn)的特點(diǎn)著手，逐個(gè)擊破。首先，建立專業(yè)的信用檢測(cè)平臺(tái)，可以從政府和市場(chǎng)兩個(gè)方面去考慮。在國(guó)家政策的支持和引導(dǎo)之下，市場(chǎng)充分發(fā)揮其有活力有彈性的優(yōu)勢(shì)，建立一個(gè)全網(wǎng)資源共享的信用檢測(cè)平臺(tái)。其次，對(duì)于信用的評(píng)級(jí)要更加準(zhǔn)確明了，有著明顯的區(qū)分度，防止在實(shí)施過(guò)程中出現(xiàn)模棱兩可的情況。最后，要通過(guò)政府和市場(chǎng)的力量加大宣傳，無(wú)論是投資人還是貸款人都應(yīng)該充分了解信用的重要性，從根本上防止信用風(fēng)險(xiǎn)的發(fā)生。

3.2明確分工，分散風(fēng)險(xiǎn)

住房抵押貸款證券化是一把雙刃劍，由于其過(guò)程過(guò)于復(fù)雜，很容易便將局部的風(fēng)險(xiǎn)衍變成整體的風(fēng)險(xiǎn)。這個(gè)時(shí)候就需要政府和銀行的共同努力，將風(fēng)險(xiǎn)更細(xì)更小的分擔(dān)開來(lái)。當(dāng)前時(shí)期，我國(guó)的住房抵押貸款證券化主要是由商業(yè)銀行開展的，銀行承擔(dān)了過(guò)多的風(fēng)險(xiǎn)，市場(chǎng)缺乏動(dòng)力。在政府方面，應(yīng)當(dāng)適當(dāng)?shù)財(cái)U(kuò)大能夠參與住房抵押貸款的金融機(jī)構(gòu)的范圍，讓那些非銀行金融機(jī)構(gòu)參與進(jìn)來(lái)，這樣做不僅能將分工細(xì)化，減小銀行身上的負(fù)擔(dān)，還能夠使得金融機(jī)構(gòu)之間的關(guān)系更加緊密，共同承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)，分享利益。在商業(yè)銀行方面，要起到龍頭作用，將資本合理使用，謹(jǐn)慎開發(fā)，促進(jìn)整個(gè)金融行業(yè)的多元化發(fā)展。

3.3修改補(bǔ)充相關(guān)法律法規(guī)

我國(guó)住房抵押貸款證券化的起步較晚，又歷經(jīng)挫折，對(duì)于相關(guān)法律法規(guī)的建設(shè)方法可以說(shuō)是一無(wú)所知，只能借鑒國(guó)外的先進(jìn)經(jīng)驗(yàn)，然而國(guó)情和經(jīng)濟(jì)體制的不同始終制約著資產(chǎn)證券化的發(fā)展。在此基礎(chǔ)上，我們要認(rèn)真吸取近些年來(lái)總結(jié)出來(lái)的經(jīng)驗(yàn)，深刻反思犯過(guò)的錯(cuò)誤，結(jié)合國(guó)外經(jīng)驗(yàn)修改補(bǔ)充符合基本國(guó)情和經(jīng)濟(jì)體制的法律法規(guī)，使得我國(guó)在住房抵押貸款證券化方面的法律空白得到進(jìn)一步的補(bǔ)充，讓法律對(duì)這項(xiàng)業(yè)務(wù)的實(shí)行更加友好更加規(guī)范，更加有利于這項(xiàng)業(yè)務(wù)在我國(guó)的發(fā)展。對(duì)相關(guān)問(wèn)題進(jìn)行明確的法律監(jiān)督，有利于嚴(yán)格規(guī)范市場(chǎng)的準(zhǔn)入條件，確定的法律定義有助于主體資格、破產(chǎn)隔離和真實(shí)出售等問(wèn)題的法律界定，并制定住房抵押貸款證券化產(chǎn)品的許可制度和審批、發(fā)行、信用增級(jí)和信用評(píng)級(jí)、信息披露、市場(chǎng)交易及會(huì)計(jì)和稅收等制度。

3.4完善金融監(jiān)管體系

首先，建立起全網(wǎng)資源共享的征信平臺(tái)，其次明確分工，細(xì)化合作，最后在有完善的法律法規(guī)支持下，良好的金融監(jiān)管體系的建立也勢(shì)在必行。完善金融監(jiān)管體系，加大對(duì)住房抵押貸款證券化的監(jiān)管力度，我們要從以下兩個(gè)方面去考慮：

第一，要構(gòu)建豐富有效的金融監(jiān)管體系就必須加大與國(guó)外發(fā)達(dá)國(guó)家的金融監(jiān)管合作。在國(guó)際范圍內(nèi)，與這方面水平較高的國(guó)家進(jìn)行積極地溝通交流，對(duì)于細(xì)節(jié)有更好的把握控制，我們要吸取經(jīng)驗(yàn)，避免走過(guò)多彎路。我國(guó)住房抵押貸款證券化的進(jìn)程同國(guó)際先進(jìn)水平要逐漸接軌，構(gòu)建一個(gè)防護(hù)網(wǎng)，共同應(yīng)對(duì)可能到來(lái)的金融風(fēng)險(xiǎn)。

第二，對(duì)于金融監(jiān)管不能有絲毫懈怠，2007年美國(guó)次貸危機(jī)的爆發(fā)警示著我們不能有絲毫的馬虎，準(zhǔn)確細(xì)節(jié)是最基本的要求，要進(jìn)行實(shí)時(shí)監(jiān)控，力爭(zhēng)信息對(duì)稱，在問(wèn)題出現(xiàn)的第一時(shí)間就要發(fā)現(xiàn)，避免出現(xiàn)更大的損失。同時(shí)，在向市場(chǎng)披露信息時(shí)要及時(shí)精確，保證信息的時(shí)效性。

3.5立足實(shí)際，大膽創(chuàng)新

當(dāng)前國(guó)際上有很多住房抵押貸款證券化業(yè)務(wù)成功的案例，我們可以借鑒，但是不能忽略我國(guó)的實(shí)際情況，針對(duì)現(xiàn)有制度，金融創(chuàng)新就不可避免。近些年來(lái)，我國(guó)住房市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)處于上升的趨勢(shì)，市場(chǎng)需求不斷擴(kuò)大，利潤(rùn)也不斷增加，在這種大趨勢(shì)下，各大金融金鉤不顧及實(shí)際情況，大刀闊斧的進(jìn)行金融創(chuàng)新，給市場(chǎng)帶來(lái)諸多麻煩，這種情況我們應(yīng)當(dāng)堅(jiān)決抵制。立足實(shí)際，大膽創(chuàng)新，拒絕房地產(chǎn)泡沫，這是對(duì)我們最基礎(chǔ)的要求。值得一提的是，不僅僅是金融創(chuàng)新。對(duì)于金融監(jiān)管的創(chuàng)新也不能停下腳步，源源不斷的金融創(chuàng)新帶來(lái)的是金融工具運(yùn)轉(zhuǎn)方式的改變，基礎(chǔ)的變化勢(shì)必要求我們?cè)诒O(jiān)管方式上要跟上步伐，不能再用舊規(guī)矩去管理新方法。

住房抵押貸款證券化是一種新型的金融衍生工具，剛剛接觸到的時(shí)候我們以為是阿拉丁的神燈，是解決相關(guān)問(wèn)題的有效方法，但隨著實(shí)踐的深入，發(fā)現(xiàn)資產(chǎn)證券化的風(fēng)險(xiǎn)層出不窮，讓人望而卻步。在這種情況下，我們更應(yīng)當(dāng)一步一個(gè)腳印，總結(jié)整理已知的風(fēng)險(xiǎn)，預(yù)測(cè)防范可能的風(fēng)險(xiǎn)，合理調(diào)度，將住房抵押貸款證券化的業(yè)務(wù)做得越來(lái)越好。

參考文獻(xiàn)

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