杜婷婷

摘要：股票價格作為國民經(jīng)濟的晴雨表，波動情況一直為人們所密切關注。股票價格的變動受到眾多相關因素的影響，研究這些因素對股票價格的具體影響機制能夠幫助投資者理性地認識股票市場，從而選擇出合適的投資組合。“一帶一路”是習近平總書記于2013年9月30日提出的，旨在積極發(fā)展同沿線國家的經(jīng)濟合作伙伴關系，它的提出為我國港口海運行業(yè)的發(fā)展提供了好的契機。因此，選擇與“一帶一路”經(jīng)濟政策緊密相連的15家上市公司股票，用計量經(jīng)濟學回歸分析的方法研究影響港口海運行業(yè)股票價格的因素。實證研究結果表明每股收益是對股價影響最大的指標，為廣大投資者作出投資決策提供了有效依據(jù)。

關鍵詞：股票價格；每股收益；回歸分析

中圖分類號：F74文獻標識碼：Adoi：10.19311/j.cnki.16723198.2018.09.016

1引言

港口海運是我國融入經(jīng)濟全球化進程的重要基礎設施，在戰(zhàn)略實施中起著至關重要的地位。長久以來，我國海運及相關產(chǎn)業(yè)深陷低迷，“一帶一路”經(jīng)濟戰(zhàn)略的提出，給我國港口海運行業(yè)帶來福音。一方面有利于創(chuàng)造我國及帶動沿線國家海運貿(mào)易的需求；另一方面，又有利于完善我國航運物流網(wǎng)絡，使現(xiàn)有海上和路上運輸物流通道優(yōu)化和完善，促進我國及沿線國家的區(qū)域經(jīng)濟發(fā)展和貿(mào)易往來。

因此，本文選取了在“一帶一路”建設下，我國港口海運行業(yè)中涉及的具有代表性的15家上市公司的作為分析對象，來研究它們股票價格的影響因素，從而更好地為經(jīng)濟戰(zhàn)略實施服務。

2股票價格影響因素分析

2.1理論基礎

本文主要基于以下兩個角度選擇模型自變量：

（1）根據(jù)前人研究成果，選擇對公司股價有較大影響的相關財務指標作為自變量來進行分析；（2）根據(jù)國內(nèi)外學者普遍選擇的反映公司每股能力、成長能力、償債能力、營運能力的指標作為自變量。關于因變量的選擇，由于本文是研究港口海運行業(yè)的股票價格影響因素，因此認為因變量定為股票價格相對合理。具體指標情況如表1。

2.2實證研究

2.2.1樣本選擇、數(shù)據(jù)選取與處理

本文選取了“一帶一路”倡議提出后與該倡議緊密相關的具有代表性的公司作為樣本，包括南京港、天津港、寧波港等一共15家公司，對來源于東方財富網(wǎng)的有關數(shù)據(jù)進行合理處理，以得到研究需要的數(shù)據(jù)。財務指標選自各公司主要報表，樣本范圍是港口海運行業(yè)中參與“一帶一路”倡議的公司，為防止異常值影響，剔除在此期間停牌及市盈率過高和過低的公司后，得到的樣本容量為15家公司。股票價格選自2013年10月31日至2018年1月3日的各個交易日的股票均價，能夠避免個別過高或者過低股價的影響，使得研究結果更準確。

2.2.2多元線性模型的建立與檢驗

（1）模型設定。

本文首先假定因變量和自變量之間存在線性關系，建立多元線性回歸模型為：

Y=β0+β1X1+β2X2+β3X3+β4X4+β5X5+β6X6+β7X7

（2）樣本數(shù)據(jù)描述性分析。

為了對樣本數(shù)據(jù)進行全面了解，本文首先用EVIEWS3.0對數(shù)據(jù)進行統(tǒng)計性分析：每股收益、每股凈資產(chǎn)作為衡量盈利能力的財務指標是大于0的，表明公司這幾年都是普遍盈利的；每股經(jīng)營活動的現(xiàn)金流代表現(xiàn)金流量，平均值均大于0，說明公司是現(xiàn)金流入大于現(xiàn)金流出的；資產(chǎn)負債率作為衡量償債能力的重要指標，行業(yè)平均值為40%左右，說明資產(chǎn)負債比例較為合理，公司資產(chǎn)結構正常，資源得到較好利用，行業(yè)償債能力較好；凈利潤增長率與凈資產(chǎn)收益率增長率作為衡量成長能力的指標，大多保持在0以下，說明該行業(yè)公司的成長能力有待進一步提高；存貨周轉率是衡量營運能力的指標，數(shù)值大小參差不齊，表明各個公司的變現(xiàn)能力有很大不同，個別公司營運能力有待提高。

（3）相關性檢驗。

在回歸分析之前，本文先對變量之間的相關性進行檢驗，以發(fā)現(xiàn)影響股價變動最明顯的因素與避免多重共線性的影響。相關性檢驗的結果可用相關系數(shù)r的大小來反映，r一般在-1-1之間取值，為正時意味著變量之間存在正相關關系，反之則為負相關關系。相關程度按以下標準劃分：|r|<0.4為低度線性相關，0.4<|r|<0.7為顯著相關，0.7<|r|<1為高度線性相關。

通過檢驗發(fā)現(xiàn)：總體上每股收益相對于其他因素對股價的影響最強，其每股收益的相關系數(shù)為0.7190，相關性最強；每股凈資產(chǎn)的相關系數(shù)為0.6534，為高度相關；而每股經(jīng)營現(xiàn)金流、凈利潤增長率和凈資產(chǎn)收益率增長率、資產(chǎn)負債率相關系數(shù)分別為0.3306、0.1174和0.3589、-0.2901，表現(xiàn)為低相關；存貨周轉率相關系數(shù)則只有0.0025。由此說明投資者更加關注港口海運行業(yè)的公司的盈利水平。

（4）回歸分析。

由上文分析可知，本文選取的財務指標雖然會影響股價，但相關性分析顯示并不明顯，特別是公司成長能力等能力所對應的指標對股價的反應。這是因為，我國金融市場還處于慢速起步階段，投資者投資意愿不強烈，并且對于上市公司各項財務指標的研究不深，僅僅從盈利方面而不是企業(yè)償債能力等關乎企業(yè)長期發(fā)展的指標來決定投資方案，從而導致凈利潤增長率對股價的影響較小。

由于相關性分析只關注變量之間的關聯(lián)程度而不關注具體關系的局限性，需要對變量進行回歸分析，深入研究它們之間的具體依存關系。因此，本文首先采取逐步回歸的方法對模型進行修正。分別做Y與X1、X2、X3、X4、X5、X6、X7間的回歸，發(fā)現(xiàn)股價用每股收益來解釋所得到的回歸方程的擬合度最高，因此選擇第一個方程作為基礎方程，即為：Y=69893+294656*X1。

在上述方程的基礎上，將其他解釋變量依次引入再次進行回歸。結果表明添加X2后，擬合優(yōu)度提高且t值也更加顯著。因此將模型修正為：Y=4.7052+21.2276*X1+0.8563*X2。在依次添加另外五個幾個變量后，觀察發(fā)現(xiàn)，都有P值>0.5的現(xiàn)象，因此變量回歸無法通過，與上文的相關性檢驗一致，應剔除另外五個解釋變量，得到擬合優(yōu)度最高的模型。

由以上分析，確立因變量為股票價格，自變量為每股收益、每股凈資產(chǎn)，來建立理論數(shù)學模型。將顯著性水平定為5%，進行多元回歸分析得到OLS估計的結果最終如表2、表3。

由F=20.4105376，P=0.00802103可以看出此時模型整體擬合效果不錯，參數(shù)t檢驗值顯著且P值<0.5，知方程結果是顯著的，所得模型為：

Y=4.705166312+21.2276116*X1+0.8563127535*X2

（6.6912798036）（15.836294549）（5.9775602012）

由模型知，每股收益與每股凈資產(chǎn)對股價影響很大，其中每股凈資產(chǎn)對股價的影響弱于每股收益，每股收益的邊際貢獻為21.2276，表明該行業(yè)平均每股收益增加一元，股票價格將增加21.2276元。

研究表明，每股收益對股價的解釋作用最顯著，這說明投資者在投資港口海運相關公司時更加關注企業(yè)未來獲得收益的可能，市場股價合理，每股收益折現(xiàn)則越接近股價，因此投資者關注“一帶一路”經(jīng)濟倡議下港口海運業(yè)的股票，以期規(guī)避風險，獲取收益，滿足預期。但本文引入的反映公司償債、成長等能力的財務指標并沒有產(chǎn)生預期作用，在逐步回歸中，依次引入其他指標，模型的整體顯著性卻沒有通過，以下是本文給出的此種情況發(fā)生的可能緣由。

首先，我國股票市場還處于慢速發(fā)展階段，尚不完善，信息傳遞效率較低。金融市場的發(fā)展依然呈現(xiàn)出過度依賴政府宏觀調控，受宏觀政策影響較大的局面，市場內(nèi)部交易盛行，信息不透明，多數(shù)投資者利用相關信息進行投機而不是投資，短線操作過多；另外投資者自身能力不足，不能很好認識分析與公司經(jīng)營有關的會計指標；同時市場監(jiān)管不充分，措施不完善，使得部分機構投機盛行，導致股票價格并不是隨著公司經(jīng)營情況而波動。

其次，企業(yè)財務信息造假是另一個重要原因。信息不對稱的發(fā)生是證券市場不可避免的，經(jīng)常有所謂的“內(nèi)幕消息”在監(jiān)管不夠的情況下演變?yōu)閮?nèi)部操作，屢禁不止。近年來，上市公司虛報報表的現(xiàn)象頻頻發(fā)生，我國上市公司會計質量很低，使得公眾無法充分有效地吸收財務信息。

最后，投資者往往是非理性的，在我國大多數(shù)投資者是個人，缺乏學習，不具有專業(yè)化的金融財務知識，對衡量上市公司企業(yè)價值的因素關注不夠，容易受到輿論影響而跟風炒作。

3相關建議

綜上，每股收益對公司股價影響最為深遠，每股收益越高則股價越高。為了更好的幫助各個投資者，促進證券市場的蓬勃發(fā)展，本文提出如下建議：

（1）政府監(jiān)管部門應加強合理干預，完善相關法律法規(guī)。有關部門需加強對上市公司監(jiān)管，規(guī)范上市公司的會計報表披露制度，來引導廣大投資者做出合理決策。對于涉及內(nèi)部消息與交易的違法行為，有關部門需嚴厲制裁，以維持金融市場穩(wěn)定的大環(huán)境。

（2）上市公司應該注重提高自身盈利能力。分析結果表明，投資者最關心企業(yè)盈利能力，因此上市公司應是積極尋找提升自身盈利、償債和營運等能力的對策，來吸引越來越多的投資者的注入資金。

（3）投資者應慢慢培養(yǎng)理性投資心理，準確判斷市場行情。由上文知投資者過于重視公司的盈利能力，卻忽視企業(yè)長期發(fā)展前景，投資者應進一步轉變投資觀念，自主學習股票相關知識做到理性投資，還應克服從眾與盲目心理，有理有據(jù)地對投資對象進行篩選。根據(jù)本文分析，投資者進行港口海運行業(yè)的股票投資可以將每股收益和每股凈資產(chǎn)作為切入點。

4結語

經(jīng)過實證分析可知，“一帶一路”經(jīng)濟倡議，2013年10月31日至2018年1月3日的相關港口海運行業(yè)的公司股票的每股收益對股價起著首要的解釋作用，每股凈資產(chǎn)起著一定的解釋作用，但其他變量在股價變動中作用不突出，與當前我國股市情況與投資者行為有關，投資者需關注長期效益而不應過多追求短期收益。

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