池新荷

摘要：我國在經(jīng)濟快速發(fā)展的同時面臨著嚴峻的環(huán)境形勢，綠色轉(zhuǎn)型成為我國未來經(jīng)濟的發(fā)展方向。綠色金融市場的發(fā)展能夠降低綠色產(chǎn)業(yè)的融資成本，發(fā)揮對我國經(jīng)濟綠色轉(zhuǎn)型的巨大推動作用。文章通過構建評價指標體系，采用主成分分析方法評估我國2010～2014年的經(jīng)濟綠色轉(zhuǎn)型程度，并且建立多元線性回歸模型比較政府綠色投資和綠色金融投資對經(jīng)濟綠色轉(zhuǎn)型的驅(qū)動作用，結論表明綠色金融對于經(jīng)濟綠色轉(zhuǎn)型的影響程度大于政府綠色投資。最后，文章基于實證分析結果提出增強金融產(chǎn)品創(chuàng)新等相應的政策建議。

關鍵詞：綠色金融；經(jīng)濟綠色轉(zhuǎn)型；綠色投資

一、引言

綠色經(jīng)濟發(fā)展需要巨額資金的投入催生了綠色金融的產(chǎn)生和發(fā)展，從最初的綠色信貸到綠色金融產(chǎn)品的多樣化，綠色金融在實踐中不斷探索，成為帶動經(jīng)濟發(fā)展綠色化的重要支柱。1988年，法蘭克福出現(xiàn)了全球第一家以保護生態(tài)為目標的銀行，“綠色金融”的概念于1991年正式提出。改革開放以來，我國高速的經(jīng)濟發(fā)展水平令世界驚嘆，但是其對生態(tài)健康所造成的危害也不容忽視，增強資源利用可持續(xù)性，改善生態(tài)環(huán)境，進行經(jīng)濟綠色轉(zhuǎn)型，是我國現(xiàn)階段的發(fā)展要求。在推進經(jīng)濟綠色轉(zhuǎn)型的過程中，政府資金支持等方式面臨著財政約束的問題，而通過金融體制改革，擴大綠色金融市場規(guī)模，促進傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級以及環(huán)保產(chǎn)業(yè)的快速發(fā)展，能夠為我國經(jīng)濟的綠色發(fā)展道路提供強大支撐。綠色金融產(chǎn)品主要有綠色信貸、綠色債券、綠色保險、綠色產(chǎn)業(yè)基金、綠色股票等方面，從我國現(xiàn)階段的發(fā)展狀況來看，綠色信貸的普及程度較高，各項標準和流程較為成熟，截至2016年6月末，我國21家主要銀行金融機構的綠色信貸余額達到7.26萬億，其他領域還處于初步探索階段。

目前國內(nèi)學者對于綠色金融的研究雖然取得了一定成效，但是還處在不斷完善和探索的過程中。譚太平（2010）從綠色辦公、綠色信貸等四個方面對國內(nèi)外銀行業(yè)的綠色金融實踐進行對比，認為國內(nèi)外銀行對于承擔環(huán)境保護責任的重點存在較大差異，我國可以吸取國外銀行的實踐經(jīng)驗來探索我國銀行業(yè)在綠色金融方面的綜合發(fā)展模式。中國人民銀行杭州中心支行辦公室課題組（2011）認為我國在綠色金融方面應當繼續(xù)加強行政管理，完善減排及其交易制度，建立適合低碳經(jīng)濟發(fā)展的直接融資市場體系，增強企業(yè)進行節(jié)能減排的主觀能動性。我國綠色金融工作小組（2015）在先前學者研究基礎上充分結合我國發(fā)展現(xiàn)狀進行深入探討，同時吸收聯(lián)合國環(huán)境署組織國外專家提出的多方建議，提出了適應我國經(jīng)濟環(huán)境的綠色金融體系的初步框架和14條具體建議。

國內(nèi)學者對于綠色金融促進我國經(jīng)濟綠色轉(zhuǎn)型的研究主要分為以下兩類，一是關于綠色信貸對我國經(jīng)濟綠色轉(zhuǎn)型的驅(qū)動作用，趙朝霞（2015）通過分析我國商業(yè)銀行綠色信貸的實踐概況，對綠色信貸變化與經(jīng)濟綠色轉(zhuǎn)型之間的關系進行研究，認為綠色信貸對能源節(jié)約和減少污染物排放的推動作用呈現(xiàn)顯著差異。李均鋒（2014）認為銀行業(yè)在開展綠色信貸業(yè)務的過程中，可以通過產(chǎn)品創(chuàng)新等方式引導信貸資源綠色配置，從而對經(jīng)濟綠色發(fā)展產(chǎn)生推動作用。二是關于綠色金融市場發(fā)展對經(jīng)濟綠色轉(zhuǎn)型驅(qū)動作用的整體程度研究，孫工聲（2010）從宏觀經(jīng)濟、中觀產(chǎn)業(yè)、公司治理三個角度論述綠色金融對于經(jīng)濟發(fā)展的重要作用，認為發(fā)展綠色金融能夠推動經(jīng)濟增長方式的轉(zhuǎn)變和可持續(xù)發(fā)展的新型金融產(chǎn)業(yè)模式的形成，為低碳經(jīng)濟提供更為科學有效的融資渠道。趙大建（2014） 認為綠色金融意味著金融體系的主要服務對象為綠色產(chǎn)業(yè)、低碳產(chǎn)業(yè)和新興產(chǎn)業(yè)，因而對于社會資本流動的方向和領域具有引導性，綠色金融市場的發(fā)展能夠帶動金融體系改革，為綠色經(jīng)濟提供效率較高的投融資平臺。西南財經(jīng)大學發(fā)展研究院、環(huán)保部環(huán)境與經(jīng)濟政策研究中心課題組（2015）認為目前我國的綠色金融市場存在法律法規(guī)不健全等問題，應當加強綠色金融對于區(qū)域經(jīng)濟可持續(xù)發(fā)展的推動作用。

上述研究成果存在共同之處，即大多數(shù)學者通過對我國綠色金融市場及經(jīng)濟發(fā)展現(xiàn)狀進行剖析，并且吸取發(fā)達國家的實踐經(jīng)驗，從理論層面對我國綠色金融體系構建和綠色金融市場發(fā)展對經(jīng)濟轉(zhuǎn)型的驅(qū)動作用進行探討并提出有效意見。本文從綠色金融促進經(jīng)濟綠色轉(zhuǎn)型的機理進行分析，運用實證分析方法對上述促進作用進行驗證并提出相應的政策建議。

二、綠色金融驅(qū)動經(jīng)濟綠色轉(zhuǎn)型的機理

綠色金融具有顯著的“引導效應”和“擠出效應”。通過構建綠色金融體系，出臺相關政策和開發(fā)綠色金融產(chǎn)品等途徑，為綠色產(chǎn)業(yè)的發(fā)展提供良好的市場條件，使更多企業(yè)看其發(fā)展前景而加入到該產(chǎn)業(yè)中，另一方面綠色金融市場提高對環(huán)保的要求，引導企業(yè)重視減少污染物排放量，增強企業(yè)的社會責任感。同時綠色金融市場將環(huán)境成本納入資源價格，高污染低效率的企業(yè)在融資時可能面臨較大的約束，因此企業(yè)被迫進行技術升級和產(chǎn)品創(chuàng)新，綠色金融可以利用市場競爭力量，促進企業(yè)轉(zhuǎn)型升級，淘汰技術落后、高排放的企業(yè)，并且為具有較好發(fā)展前景的企業(yè)提高更多的資源和資金。

從外部性理論來看，企業(yè)生產(chǎn)伴隨著環(huán)境污染，在危害人們生存環(huán)境的同時也對其他企業(yè)造成不利影響即出現(xiàn)了負外部性效應，但是企業(yè)無需為此付出成本從而導致企業(yè)具有濫用資源、不設置污染物排放標準的傾向。綠色金融市場能夠使負外部性內(nèi)部化，即提高了資源價格。綠色金融的發(fā)展能夠?qū)ζ髽I(yè)行為產(chǎn)生約束作用，降低負外部效應，并且能夠通過市場良性競爭促進企業(yè)積極發(fā)展技術產(chǎn)生正外部效應。

從可持續(xù)發(fā)展理論來看，綠色金融的發(fā)展能夠提高企業(yè)的社會責任感，完善配套的保險體制建設，改變市場不完善條件下綠色產(chǎn)業(yè)面臨的低利潤率狀態(tài)，提高資源使用效率，減少污染物排放量，減緩資源耗竭速度，使后代人能夠擁有更好的生存環(huán)境，使經(jīng)濟發(fā)展具有更強的可持續(xù)性。

三、綠色金融驅(qū)動經(jīng)濟綠色轉(zhuǎn)型的實證分析

（一）我國綠色經(jīng)濟轉(zhuǎn)型水平的評定

1. 綠色經(jīng)濟轉(zhuǎn)型的評價指標體系

本文通過借鑒聯(lián)合國環(huán)境規(guī)劃署基于經(jīng)濟轉(zhuǎn)型、資源效率、社會進步和人類福祉的綠色經(jīng)濟衡量框架，經(jīng)濟合作與發(fā)展組織基于生態(tài)環(huán)境、經(jīng)濟狀況、結構和體制等方面指標構建的綠色增長衡量框架以及肖宏偉等學者構建的以環(huán)境保護、資源利用、競爭力提升三個一級指標為基礎的我國綠色經(jīng)濟轉(zhuǎn)型的評價指標體系，建立了以綠色生產(chǎn)、環(huán)境改善、結構調(diào)整三個要素為基本面，包含人均造林面積在內(nèi)的20個二級指標的綠色經(jīng)濟轉(zhuǎn)型評價指標體系。具體如表1所示。endprint

2. 主成分分析過程及結果

本文根據(jù)所建立的評價指標體系，應用SPSS17軟件對20個評價指標進行主成分分析，從而對我國2010～2014年的綠色經(jīng)濟轉(zhuǎn)型程度進行評估，分析所使用的原始數(shù)據(jù)全部來自于《中國統(tǒng)計年鑒》。

（1）各主成分所解釋的原始變量方差

結果顯示前三個主成分方差貢獻率分別為55.84%、33.29%和8.04%，累計方差貢獻率達到95%以上，能夠充分解釋原始變量所包含的信息，因此可以用三個新變量代替原來的20個變量。

（2）主成分的綜合表達式

F=0.09X1+0.08X2-0.04X3+0.09X4+0.14X5+0.19X6-0.15X7+0.20X8+0.19X9-0.06X10-0.16X11+0.13X12+0.03X13-0.13X14+0.14X15-0.18X16+0.07X17+0.19X18+0.21X19-0.21X20

通過上式可以發(fā)現(xiàn)非化石能源占能源消費量的比重、生活垃圾無害化處理率和輕工業(yè)企業(yè)工業(yè)銷售產(chǎn)值占GDP比重對經(jīng)濟綠色轉(zhuǎn)型產(chǎn)生較大正向影響，重工業(yè)企業(yè)工業(yè)銷售產(chǎn)值占GDP比重越大，將對經(jīng)濟發(fā)展的綠色性產(chǎn)生越大的不利影響。上述表達式反映的結果與我國現(xiàn)階段大力發(fā)展新能源，調(diào)節(jié)輕重工業(yè)比例，增強經(jīng)濟發(fā)展的可持續(xù)性，加快經(jīng)濟結構轉(zhuǎn)型具有一致性。

（3）得分分析

由（2）中主成分的綜合表達式可以得出2010～2014年的得分結果分別為-1.555、-0.98、-0.271、1.286和2.34。主成分分析的得分結果由負值轉(zhuǎn)向正值，其中，2012～2013年的上升幅度最大，為1.757分。以上得分結果說明我國對生態(tài)保護、資源利用效率的重視程度并取得了一定成效，經(jīng)濟綠色轉(zhuǎn)型的水平越來越高。

（二）綠色金融驅(qū)動經(jīng)濟綠色轉(zhuǎn)型的實證過程及結果分析

1. 方法選取

由于綠色金融在中國的發(fā)展較晚，除綠色信貸業(yè)務較為成熟以外，其他領域的發(fā)展處于探索階段，所以本文研究的時間跨度為2010～2014年，并且應用Eviews8構建多元線性回歸模型分析綠色金融在投資領域?qū)τ诮?jīng)濟綠色轉(zhuǎn)型的重要驅(qū)動作用及其發(fā)展空間。

2. 變量選擇分析

（1）因變量。本文以主成分分析得到的反映我國經(jīng)濟綠色轉(zhuǎn)型程度的綜合得分作為因變量，具有較強的現(xiàn)實意義以及科學性。

（2）自變量。綠色經(jīng)濟轉(zhuǎn)型程度的高低是多方面因素共同作用的結果，本文以促進經(jīng)濟綠色轉(zhuǎn)型的資金投入為基本點，從綠色金融市場和政府支出兩個角度選取與投資相關的因素作為自變量，分析其對于經(jīng)濟綠色轉(zhuǎn)型影響的差異性。

①綠色金融投資。本文用銀行業(yè)綠色信貸余額代表綠色金融投資，數(shù)據(jù)來源為《中國銀行業(yè)社會責任報告》（2010～2014）。

②政府綠色投資

本文以國家和地方政府財政支出為出發(fā)點，以環(huán)境污染治理投資、國家財政環(huán)境保護支出和地方財政節(jié)能保護支出（三者的投資方向具有不同的側(cè)重點，相輔相成共同為經(jīng)濟的綠色轉(zhuǎn)型提供強大動力）資金投入之和作為我國在環(huán)境改善方面的政府支出總額。

3. 綠色金融驅(qū)動經(jīng)濟綠色轉(zhuǎn)型的多元線性回歸模型

（1）單位根檢驗

本文運用LLC、ADF和PP單位根檢驗方法，檢驗結果的P值均大于0.05，數(shù)據(jù)變量不具有平穩(wěn)性，經(jīng)一階差分后P值接近于0。

（2）模型的回歸估計

本文運用普通最小二乘法（OLS）對一階差分后的數(shù)據(jù)進行估計，回歸估計結果如表2所示。

由表2可以發(fā)現(xiàn)，綠色金融投資系數(shù)的P值基本接近于0，在5%的顯著性水平下具有較強的顯著性，常數(shù)和政府綠色投資在5%的顯著性水平下顯著性程度不足，但是在10%的顯著性水平下具有較強的顯著性。根據(jù)實驗結果，該模型調(diào)整后的擬合優(yōu)度在99%以上，模型的擬合效果較好。

（3）回歸分析

①模型回歸估計結果在5%的顯著性水平下不顯著，分析原因如下：一方面是模型時間跨度受我國綠色金融發(fā)展現(xiàn)狀限制，樣本容量較??；另一方面本文所選用的因變量為主成分分析的得分結果，沒有包含能夠反映我國經(jīng)濟綠色轉(zhuǎn)型程度的所有因素，對得分結果產(chǎn)生了一定影響。

②綠色金融投資和政府綠色投資兩個自變量的系數(shù)分別為7.301943和2.874212，均為正數(shù)，回歸系數(shù)的符號與經(jīng)濟理論、現(xiàn)實狀況和人們的經(jīng)驗期望結果相符合。前者回歸系數(shù)的數(shù)值約為后者的2.5倍，說明綠色金融投資在我國發(fā)展較晚，但是具有良好的發(fā)展前景，預期將對經(jīng)濟綠色發(fā)展發(fā)揮更大的拉動作用。

③綠色金融投資對于經(jīng)濟綠色轉(zhuǎn)型的推動作用大于政府綠色投資，分析原因為以下幾個方面：從資金投入來看，政府財政收入主要來自于稅收，政府支出面臨預算約束，完善的綠色金融體系能夠充分調(diào)動社會積極性，對經(jīng)濟綠色轉(zhuǎn)型具有不可替代的作用。從資金效率來看，綠色金融投資具有更強的靈活性和主動性，政府綠色投資運用到實際項目中需經(jīng)過較復雜的審批過程，隨著綠色金融的發(fā)展，完善的環(huán)境信息披露體系能夠為金融機構提供充分的市場信息，綠色產(chǎn)業(yè)能夠根據(jù)實際情況通過直接融資或間接融資較快獲得資金并且利用金融市場的收益性實現(xiàn)價值增值。

四、結論及政策建議

（一）結論

1. 相對于政府綠色投資，綠色金融投資對于我國經(jīng)濟綠色轉(zhuǎn)型具有更大的影響力，由稅收作為主要來源的穩(wěn)定財政收入是我國經(jīng)濟綠色轉(zhuǎn)型的基礎支撐，政府綠色投資體現(xiàn)未來經(jīng)濟的政策引導方向，綠色金融投資是促進我國經(jīng)濟綠色轉(zhuǎn)型的新興力量并且日益成為滿足我國巨大綠色投資需求的市場主體。

2. 綠色金融具有較大開拓空間。本文選擇的綠色金融投資數(shù)據(jù)僅包含綠色信貸，隨著綠色金融體系進一步完善，綠色債券等融資渠道將展現(xiàn)出巨大的資金活力，綠色保險、環(huán)境披露體系的完善將為融資提供更強的安全保障。endprint

3. 本文的計量結果表明綠色金融對我國經(jīng)濟綠色轉(zhuǎn)型的作用是政府綠色投資的2倍以上，但是實際上我國經(jīng)濟綠色轉(zhuǎn)型在資金投入方面目前還是過多依賴于政府綠色投資，分析原因有以下兩個方面：對于企業(yè)來講，政府綠色投資是一種無償支出，而大多數(shù)金融機構追求經(jīng)濟收益，倘若企業(yè)未能申請到無需支付利息的專項資金，企業(yè)將付出更大的成本。對于投資方來講，政府綠色投資沒有經(jīng)濟收益等考量，但是金融機構需要考慮投資風險等因素，而綠色產(chǎn)業(yè)面臨著投資回報期較長、風險大等問題。綜合以上原因，政府綠色投資雖然在便捷性和操作靈活性上具有一定的缺陷，但是能夠降低企業(yè)成本，金融機構雖然具有較大優(yōu)勢，但是其不僅以滿足國家發(fā)展需求、承擔社會責任為出發(fā)點，也有經(jīng)濟收益的實際考量。

（二）政策建議

1. 政府與銀行等金融機構建立信息網(wǎng)絡。如果政府和金融機構能夠通過信息網(wǎng)絡平臺達到資源共享的目的，一方面可以使雙方減少信息成本，使財政資金和社會資本實現(xiàn)有效配置，增強資金投入的合理性；另一方面通過金融和法律體系的建設，運用有限的財政資源帶動更多倍的社會資金運用于綠色產(chǎn)業(yè)，成為我國經(jīng)濟綠色轉(zhuǎn)型更加強勁的動力。

2. 完善綠色金融市場監(jiān)管體系。金融機構作為盈利性組織，完善的監(jiān)管體系能夠為其實現(xiàn)經(jīng)濟目標提供堅實的保障。金融機構可以基于對企業(yè)經(jīng)營狀況、信譽、發(fā)展前景的考察，針對國家重點扶持項目設立優(yōu)惠力度較高的專項資金，對于預期高風險、投資回報期長的項目加強監(jiān)督，建立金融機構與被投資企業(yè)之間的高效反饋機制。

3. 加快推進綠色金融產(chǎn)品多元化。在我國的綠色金融體系中不僅要廣泛開展綠色信貸業(yè)務，還要重視開發(fā)綠色債券、綠色股票、綠色產(chǎn)業(yè)基金、綠色保險、碳交易等多種融資渠道和金融產(chǎn)品。積極推動綠色金融產(chǎn)品創(chuàng)新，能夠充分挖掘綠色金融市場的發(fā)展?jié)摿?，從而為我國?jīng)濟綠色轉(zhuǎn)型提供更加強大的動力。

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（作者單位：上海大學悉尼工商學院）endprint