賈晶麗

[摘 要] 隨著經(jīng)濟和科技的快速發(fā)展，一種新型融資方式悄然崛起——眾籌融資。眾籌融資的出現(xiàn)對于融資難的中小企業(yè)來說無疑具有很大的積極意義。以互聯(lián)網(wǎng)平臺為載體的眾籌融資不僅拓寬了中小企業(yè)融資渠道，降低了中小企業(yè)融資成本，還提高了中小企業(yè)的融資效率。然而，眾籌融資這一新型融資模式在我國還處于探索階段，相關(guān)理論體系尚不完善。文章首先對眾籌融資的定義及分類進行了介紹，其次闡述了眾籌融資在我國的發(fā)展現(xiàn)狀，然后分析了眾籌融資給我國中小企業(yè)帶來的優(yōu)勢，并從四個方面：法律方面、發(fā)起人方面、籌資平臺方面、投資者方面詳細分析了中小企業(yè)眾籌融資過程中可能存在的風(fēng)險，最后對防范中小企業(yè)眾籌融資風(fēng)險給出針對性的建議。

[關(guān)鍵詞] 眾籌融資；中小企業(yè)；互聯(lián)網(wǎng)；風(fēng)險

doi ： 10 . 3969 / j . issn . 1673 - 0194 . 2018. 23. 053

[中圖分類號] F830 [文獻標識碼] A [文章編號] 1673 - 0194（2018）23- 0125- 03

1 引 言

融資問題一直是困擾中小企業(yè)發(fā)展的一大難題，傳統(tǒng)的金融機構(gòu)融資往往難以滿足中小企業(yè)的融資需求。2008年金融危機過后，伴隨著互聯(lián)網(wǎng)的高速發(fā)展，針對中小企業(yè)融資困難的問題，美國實務(wù)界探索并發(fā)展出一種新型的融資模式——眾籌融資。眾籌融資是通過互聯(lián)網(wǎng)的眾籌平臺，由融資者上傳其項目或創(chuàng)意，來吸引社會大眾進行投資的一種融資模式。相對于傳統(tǒng)的金融機構(gòu)融資來說，眾籌融資不僅簡化了融資手續(xù)，提高了融資效率，還具有受眾面廣、門檻相對較低的優(yōu)勢。數(shù)據(jù)顯示 2016 年全國眾籌行業(yè)籌資額已達到 224.78 億元。但是目前我國眾籌融資尚不成熟，也面臨著許多問題與風(fēng)險。本文將對中小企業(yè)眾籌融資過程中可能面臨的風(fēng)險進行分析，并對如何有效防范眾籌中面臨的風(fēng)險提出針對性建議，旨在為眾籌融資緩解中小企業(yè)的融資問題提供有益的見解，進而促進中小企業(yè)快速發(fā)展。

2 眾籌融資概述

2.1 眾籌融資的定義

“眾籌”（Crowdfunding）這一詞語首先是在2006年由美國學(xué)者Michael Sullivan提出。我國于2011年推出了第一個眾籌融資平臺“點名時間”。眾籌融資由三方組成：籌資人（發(fā)起人）、眾籌平臺、投資人。首先籌資人利用互聯(lián)網(wǎng)將自己的項目展示在眾籌平臺上，獲取大家的關(guān)注，投資人在評估后若認可可對其提供資金支持，從而實現(xiàn)了面向社會大眾籌資。

2.2 眾籌融資的類型

根據(jù)不同的融資形式，眾籌融資可分為捐贈眾籌、獎勵眾籌、股權(quán)眾籌、債權(quán)眾籌4種類型。

捐贈眾籌是指投資人給予資金支持是不圖回報的，不以投資收益率來作為衡量，屬于公益性質(zhì)的無償捐贈。比如社會大眾對某所希望小學(xué)發(fā)起的公益性捐贈。

獎勵眾籌是指發(fā)起人以眾籌項目的具體產(chǎn)品或者服務(wù)作為回報來實現(xiàn)籌資，投資人同時也是消費者。獎勵眾籌的優(yōu)勢在于籌資人能通過此融資行為洞察市場潛力，起到市場調(diào)研的作用，可謂一舉兩得。比如影視眾籌等。

股權(quán)眾籌是指投資人以購買發(fā)起人股權(quán)的形式對其進行投資。投資人會以投資報酬率為標準進行項目評估，若此項目投資報酬率高于投資人的預(yù)期報酬率，則投資人會作出投資決策，反之亦然。

債權(quán)眾籌是指投資人以購買發(fā)起人債權(quán)的形式對其進行投資。債權(quán)眾籌相對于股權(quán)眾籌來說，風(fēng)險小、收益穩(wěn)，與P2P相似。從某種程度上來講，債權(quán)眾籌就相當(dāng)于傳統(tǒng)的銀行借貸的作用，只不過債權(quán)人不是銀行，而是社會大眾投資者。

3 我國互聯(lián)網(wǎng)眾籌融資發(fā)展現(xiàn)狀

自2011年我國首家互聯(lián)網(wǎng)眾籌平臺“點名時間”正式上線運營，互聯(lián)網(wǎng)眾籌開始了爆發(fā)式增長。據(jù)統(tǒng)計，自2016年以來，互聯(lián)網(wǎng)股權(quán)眾籌平臺基本情況如下：首先平臺總量方面，累計發(fā)現(xiàn)互聯(lián)網(wǎng)股權(quán)眾籌平臺310家，其中目前在運營平臺105家；其次發(fā)布項目方面，累計發(fā)布項目將近10萬個，其中目前在發(fā)布項目8 000多個；再次成功融資項目方面，累計成功融資項目數(shù)將近4 000個，成功融資金額高達300多億元；四是平臺用戶方面，平臺月活躍用戶數(shù)超20萬人，其中男性用戶較多，20～29歲用戶最多。

4 我國中小企業(yè)眾籌融資的優(yōu)勢

相對于傳統(tǒng)的融資模式，眾籌融資通過網(wǎng)絡(luò)平臺向社會大眾籌集資金，具有社會大眾靈活參與的優(yōu)勢，不僅能快速幫助中小企業(yè)籌集到所需資金，而且能推動中小企業(yè)迅速捕捉到市場信息，獲取目標顧客。

首先，眾籌融資拓寬了中小企業(yè)的融資渠道。傳統(tǒng)的中小企業(yè)融資渠道以銀行信貸為主，而銀行信貸往往手續(xù)煩瑣，要求較高，對貸款金額、貸款時間長短等都有嚴格的限定，很多中小企業(yè)達不到要求，無法滿足正常的資金需求。眾籌融資則要求相對較低，中小企業(yè)需在網(wǎng)絡(luò)上展示自己的項目相關(guān)資料，就可吸引社會公眾的投資，且投資者可選擇的投資方式較多，因此可以較大滿足中小企業(yè)的融資需要。其次，眾籌融資降低了中小企業(yè)的融資成本。由于中小企業(yè)的經(jīng)營風(fēng)險較大，傳統(tǒng)的銀行信貸往往會要求更高的利息率，從而導(dǎo)致中小企業(yè)的融資成本偏高。眾籌融資可以使中小企業(yè)避開多項稅費，并且通過向社會公眾籌資分散了風(fēng)險，從而降低了中小企業(yè)的融資成本。最后，眾籌融資提高了中小企業(yè)的融資效率。在銀行信貸融資中，銀行會對中小企業(yè)的相關(guān)資料嚴格審核把關(guān)，層層審批，且最終中小企業(yè)獲得的貸款數(shù)額會受限，從申請到獲得貸款的持續(xù)時間相對較長。眾籌融資則只需要眾籌平臺的審核即可，因此效率更高，且社會大眾可隨時隨地進行投資，不受時間和空間限制。

5 我國中小企業(yè)眾籌融資存在的主要風(fēng)險

眾籌融資雖說近幾年在我國發(fā)展迅猛，但仍尚處于起步探索階段，相關(guān)理論并不完善，面臨著很多風(fēng)險。以下從法律方面、發(fā)起人方面、籌資平臺方面、投資者方面四個角度來展開分析中小企業(yè)眾籌融資過程中可能面臨的風(fēng)險。

5.1 法律風(fēng)險

眾籌融資作為一種新崛起的融資模式，涉及的很多問題尚處于探索階段，盡管目前關(guān)于眾籌融資已經(jīng)出臺了一些相關(guān)的管理辦法、征求意見稿、指導(dǎo)意見等，但從法律層面來講，相關(guān)的法律法規(guī)體系尚不健全，因此存在著法律風(fēng)險。尤其是眾籌融資很容易和非法集資劃不清界限。二者的邊界界定本身還存在很大的模糊性，并沒有一個明確的法律定義。

5.2 眾籌發(fā)起人涉及的風(fēng)險

5.2.1 發(fā)起人的信用風(fēng)險

眾籌融資中發(fā)起人通過網(wǎng)絡(luò)在眾籌平臺展示其項目從而獲得投資人的投資。然而項目發(fā)起人的相關(guān)資料并沒有經(jīng)過專業(yè)的信用評級機構(gòu)對其評估，因此發(fā)起人在眾籌平臺上傳的信息中可能會存在虛假信息，從而損害投資人的利益。

5.2.2 發(fā)起人知識產(chǎn)權(quán)泄露風(fēng)險

眾籌融資中，發(fā)起人要想吸引并獲得投資人的投資，就要在網(wǎng)絡(luò)上展示其項目的創(chuàng)新點及可行性。這些展示內(nèi)容往往沒有申請專利獲得法律保護。這就給一些抄襲者提供了機會，從而導(dǎo)致發(fā)起人的知識產(chǎn)權(quán)陷入泄露的風(fēng)險中。

5.2.3 發(fā)起人的經(jīng)營風(fēng)險

眾籌融資中發(fā)起人提供的項目往往處于技術(shù)開發(fā)階段，不成熟。因此在進一步的開發(fā)過程中很有可能夭折，無法獲得預(yù)期的收益，給投資者帶來嚴重的經(jīng)濟損失。加之，發(fā)起人作為中小企業(yè)，本身經(jīng)營水平及管理能力欠缺，無形中加大了經(jīng)營風(fēng)險。

5.3 眾籌平臺涉及的風(fēng)險

5.3.1 眾籌平臺的信用風(fēng)險

眾籌平臺要對發(fā)起人提供的項目進行審核，然而中小企業(yè)和眾籌平臺之間存在著利益關(guān)系，那么眾籌平臺能否公平公正地對中小企業(yè)的信息進行審查就存在著一定的信用風(fēng)險。

5.3.2 眾籌平臺的資金抽逃風(fēng)險

眾籌平臺作為發(fā)起人和投資人之間的橋梁，理應(yīng)對眾籌平臺上籌集到的資金妥善管理。然而有的眾籌平臺會利用此機會擅自挪用資金獲取額外利潤或卷款潛逃，增大資金抽逃的風(fēng)險。

5.3.3 投資者涉及的風(fēng)險

眾籌融資中，投資者為社會公眾，他們往往和發(fā)起人信息不對稱，容易被發(fā)起人的項目“包裝”所欺騙，從而承擔(dān)較高的項目違約風(fēng)險。加之社會公眾缺乏專業(yè)的項目評估能力，在投資時往往只注重高利率，極易受到誘惑而做出錯誤的投資決策。

6 我國中小企業(yè)眾籌融資風(fēng)險監(jiān)管的建議

6.1 針對法律風(fēng)險的監(jiān)管建議

眾籌融資不同于非法集資，首先應(yīng)從法律上認可，確立其合法性。其次制定出臺相應(yīng)的法律法規(guī)，對眾籌融資中的問題給出合理的司法解釋，鼓勵和規(guī)范眾籌平臺的設(shè)立、運行等。最后對眾籌各方的失信行為給予懲罰。從而使眾籌融資有明確的法律依據(jù)，推動眾籌行業(yè)有效競爭。

6.2 針對眾籌發(fā)起人風(fēng)險的建議

對于眾籌發(fā)起人的信息，可借鑒美國的 JOBS 法案，要求其在證券交易委員會進行備案，及時向投資人披露相關(guān)信息，并定期向證券交易委員會和投資人提交反映企業(yè)經(jīng)營狀況和財務(wù)狀況的年度報告。

對于眾籌發(fā)起人項目的知識產(chǎn)權(quán)泄露問題：一方面，眾籌發(fā)起人要提高產(chǎn)權(quán)保護意識，及時對項目中涉及的知識產(chǎn)權(quán)申請保護。另一方面建議相關(guān)立法部門應(yīng)盡快建立完善知識產(chǎn)權(quán)法律體系，在項目展示之前進行登記或進行標注，同時對侵權(quán)行為進行嚴懲。

6.3 針對眾籌平臺風(fēng)險的建議

一方面國家應(yīng)出臺相關(guān)的政策對眾籌平臺進行扶持和規(guī)范，促進其快速健康發(fā)展。另一方面，應(yīng)加強對眾籌平臺上資金安全的管理，將眾籌平臺上資金的來源和去向透明化，接受投資者及有關(guān)金融監(jiān)管機構(gòu)的檢查?？傊贡娀I平臺成為真正意義上的創(chuàng)意孵化平臺。

6.4 針對投資者風(fēng)險的建議

一方面，向社會公眾普及眾籌相關(guān)知識，提高投資者的風(fēng)險防范意識。其次，防止信息不對稱，減少投資者獲取各方信息的障礙。發(fā)起人應(yīng)及時披露融資的相關(guān)信息， 從而更好地維護社會公眾的投資利益。

眾籌融資作為一種新的融資模式，毋庸置疑，拓寬了中小企業(yè)融資渠道，降低了中小企業(yè)的融資成本，提高了中小企業(yè)融資效率。但我們也要意識到眾籌融資在發(fā)展過程中存在的風(fēng)險。如何有效的防范這些風(fēng)險，需要法律的不斷完善，以及眾籌發(fā)起人、投資人等的共同努力。總之，只有不斷加強對眾籌融資的監(jiān)管與引導(dǎo)，才能促進眾籌行業(yè)的健康發(fā)展，才能更好的為中小企業(yè)提供服務(wù)。

主要參考文獻

[1]彭宏超. 我國中小企業(yè)融資探究———基于眾籌融資的視覺[J].西安財經(jīng)學(xué)院學(xué)報，2016（2）：32-36.

[2]祁健，戴楊.眾籌融資的發(fā)展及監(jiān)管分析[J].經(jīng)濟研究導(dǎo)刊，2018（14）：138-139.

[3]陳建英，杜勇，熊奇. 我國眾籌模式存在的問題與對策研究[J].湖南財政經(jīng)濟學(xué)院學(xué)報，2015（12）：12-19.

[4]劉姝妹.眾籌融資模式的發(fā)展、監(jiān)管趨勢及對我國的啟示[J].金融與經(jīng)濟研究，2014（7） ： 47-51.