崔鵬

不要投資那些糟透了的公司。首先這個(gè)問(wèn)題有點(diǎn)奇怪，投資者為什么要投資那些糟透了的公司呢？問(wèn)題乍看起來(lái)愚不可及，但的確有人這么做。

在什么情況下投資者會(huì)傾向于投資一家糟透了的公司呢？這種事大多發(fā)生在一些曾經(jīng)很“偉大”的公司身上。有一些公司曾經(jīng)似乎有很高的市場(chǎng)占有率、利潤(rùn)豐厚、在媒體上有足夠的曝光率……但是，在某些問(wèn)題被揭露出來(lái)之后，這家公司忽然變得糟糕透了。比如，現(xiàn)金流緊張、利潤(rùn)出現(xiàn)斷崖式的下跌—利潤(rùn)這個(gè)問(wèn)題在風(fēng)險(xiǎn)投資泛濫的情況下，倒不一定被人們看成是最重要的指標(biāo)。有的互聯(lián)網(wǎng)公司原來(lái)就持續(xù)虧損，說(shuō)斷崖式下跌是指虧損范圍大幅度蔓延—出現(xiàn)這種糟糕的變化后，公司的股票價(jià)格也隨之暴跌。

當(dāng)這種曾經(jīng)“偉大”的公司股票價(jià)格下跌到一定水平的時(shí)候，一些投資者就會(huì)對(duì)它產(chǎn)生興趣。公司曾經(jīng)非常高的股票價(jià)格對(duì)投資形成了錨定作用。曾經(jīng)90元的股價(jià)現(xiàn)在只有30元。這看上去好像商店里東西打了折之后的感覺(jué)啊。一床原先賣900元的絲棉被，忽然打了3.3折，只買300元。如果你一直關(guān)注絲棉被的價(jià)格，很可能被這個(gè)折扣吸引。

不過(guò)，你應(yīng)該知道，一家變得糟透了的公司和打折的絲棉被通常是有很大區(qū)別的。

絲棉被打折并不會(huì)影響它對(duì)你的效用；而變?cè)愕墓究刹皇?，它是真的糟糕，股票價(jià)格變得便宜只不過(guò)是市場(chǎng)對(duì)它真實(shí)面目的還原。

投資者購(gòu)買糟透了的公司的股票，其實(shí)是希望這家公司在以后的發(fā)展中有機(jī)會(huì)重新偉大起來(lái)。他們以極便宜的價(jià)格買到這家公司的股票，有可能獲得套利機(jī)會(huì)。但一般來(lái)說(shuō)，被揭掉“偉大”面具的糟糕公司也有比較強(qiáng)的公司文化。這種公司文化根植在公司執(zhí)行者的腦子里，具有一種強(qiáng)制力。即使公司狀況已經(jīng)很糟了，由于公司文化形成的強(qiáng)制力還在控制著公司，很可能讓它從糟糕變得更加糟糕，變好的概率則很小。市場(chǎng)不會(huì)第二次受騙，這往往讓那些撿便宜的投資者計(jì)劃落空。

有一些投資者會(huì)產(chǎn)生誤會(huì)。他們以為變差的公司和我們?cè)?jīng)說(shuō)過(guò)的那些被市場(chǎng)誤認(rèn)為不值錢而實(shí)際上質(zhì)地良好的公司是一樣的。然而并不是。被市場(chǎng)誤讀的好公司通常整體利潤(rùn)水平不錯(cuò)，是一些草率的決策對(duì)公司造成了不良影響。由于這家公司質(zhì)地優(yōu)良，它會(huì)消化掉面臨的問(wèn)題，從長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)說(shuō)并不會(huì)對(duì)公司的運(yùn)營(yíng)水平造成影響。糟糕的公司則不同。當(dāng)那些沒(méi)頭腦的媒體對(duì)它的公關(guān)類報(bào)道被揭開(kāi)，好家伙！你會(huì)看到華服下面是個(gè)遍體生瘡的軀殼。它們一直被認(rèn)為很好的原因是它們一直在說(shuō)謊，而且說(shuō)得毫無(wú)底線。

我曾經(jīng)接觸過(guò)很多人，這些人身上有不同的問(wèn)題，如果他們足夠理性，很多缺點(diǎn)是可以改善的—比如我就把煙給戒了。但是，我從來(lái)沒(méi)有見(jiàn)過(guò)習(xí)慣撒謊的人會(huì)變得誠(chéng)實(shí)。戒謊太難了，通常人們只會(huì)越陷越深，用一個(gè)更大的謊言來(lái)掩蓋以前的謊言。公司基本也是這么個(gè)規(guī)律。

投資者如何識(shí)別這種糟透了的公司？一般來(lái)說(shuō)，最大的問(wèn)題暴露之前，關(guān)于這些公司的報(bào)道里會(huì)有一些運(yùn)營(yíng)中常規(guī)性的問(wèn)題暴露出來(lái)。很多投資者對(duì)此并不敏感，以為這只是萬(wàn)里晴空中的一兩片烏云。但實(shí)際上，這只是人們?cè)趶N房發(fā)現(xiàn)的第一只蟑螂。在自己廚房和蟑螂有過(guò)深度接觸的人應(yīng)該了解，如果你能看到一只蟑螂大搖大擺地從你面前經(jīng)過(guò)，很難想象油膩的下水道里已經(jīng)變成什么樣了。

當(dāng)然，更重要的，除了不投資糟透了的公司，也不要去我說(shuō)的這種糟透了的公司去上班。即使他們給你聽(tīng)上去很好的待遇和頭銜。為什么我能知道地這么清楚，天?。∥揖褪怯H身受試者。