劉 曉，張娟娟

(1.河海大學 文天學院，江蘇 南京 210098；2.馬鞍山園林建筑工程有限公司，安徽 馬鞍山 243000)

基于杜邦分析的G公司盈利能力分析

劉 曉1,2，張娟娟1

(1.河海大學 文天學院，江蘇 南京 210098；2.馬鞍山園林建筑工程有限公司，安徽 馬鞍山 243000)

在經濟全球化的今天，G公司要想在競爭中生存下來，就要保證公司的盈利能力。杜邦財務分析體系比較適用于盈利能力綜合評價。經過杜邦財務分析體系可以很全面的分析了解G公司財務概況的優(yōu)點。

杜邦分析；盈利能力；銷售凈利率

G股份有限公司(以下簡稱“G公司”)是珠海市人民政府國有資產監(jiān)督管理委員會管理旗下的一家大型國有控股股份制企業(yè)。公司成立至今，業(yè)務發(fā)展迅速，截至2016年末，公司的資產規(guī)模達到1 823.70億元，2016年公司實現(xiàn)業(yè)務收入1 101.13億元。公司目前的80%以上的業(yè)務收入來源于空調業(yè)務，G公司生產的空調銷往全世界100多個國家和地區(qū)。

一、杜邦分析

杜邦分析法是利用幾種主要的財務比率之間的關系來綜合地分析企業(yè)的財務狀況。它是一種用來評價公司贏利能力和股東權益回報水平，從財務角度評價企業(yè)績效的一種經典方法。下面由G公司2014-2016年資產負載表和利潤表相關數據，整理出杜邦分析的主要因素。

表1 G公司2014-2016年資產狀況表

表2 G公司2014-2016年收入利潤狀況表

表3 杜邦分析表

2014-2016年G公司的凈資產收益率先大幅下降后小幅上升，要分析銷售凈利率、資產周轉率和權益乘數對凈資產收益率的影響，需要借助因素分析法來分析。因素分析法主要是利用統(tǒng)計指數體系分析現(xiàn)象總變動中各個因素影響程度的一種統(tǒng)計分析方法，我們在這里分別以2014年和2015年的數據為基期數據，然后對2015年和2016年的數據進行連環(huán)替代，得到G公司2015年凈資產收益率下降了8.42%，銷售凈利率上升了8.83%，資產周轉率下降了15.60%，權益乘數下降了1.65%；2016年凈資產收益率上升了3.05%，銷售凈利率上升了2.92%，資產周轉率上升了0.71%，權益乘數下降了0.58%；兩年合計，凈資產收益率下降了5.37%，銷售凈利率上升了11.75%，資產周轉率下降了14.89%，權益乘數下降了2.23%；可以看出，2014-2016年，G公司凈資產收益率合計下降了5.37%。其中，總資產周轉率對凈資產收益率的負向影響最大，銷售凈利率對凈資產收益率的正向影響最大。以下將對銷售凈利率、總資產周轉率和權益乘數分別進行分析。

表4 格力電器銷售凈利率等指標分析表

表5 格力電器2014-2016年收入狀況表

表6 格力電器2014-2016年盈利能力表

1.銷售凈利率的分析

2014-2016年，公司的銷售凈利率呈現(xiàn)逐年上升的趨勢。其中:G公司的銷售凈利率從2014年的10.35%，增長至2016年的14.33%，主要是因為公司期間費用率不斷降低導致的，公司的期間費用從2014年的23.79%，降低為2016年的15.81%。G公司的銷售毛利率有所下降，從2014年的36.10%，降為2016年的32.70%，主要是因為公司為了提高營業(yè)收入采取下調空調價格的策略，導致公司的毛利率有所下降。

2.總資產周轉率的分析

表7 格力電器流動資產周轉率分析表

表8 格力電器流動資產構成表

表9 格力電器存貨周轉率分析表

表10 格力電器應收賬款周轉率分析表

從總資產周轉率來看，2014-2016年G公司的總資產周轉率有所下降從2014年的0.95次，波動下降為2016年的0.63次。G公司的總資產以流動資產為主，其中流動資產的平均占比位于70%之上。

從流動資產周轉率來看，2014-2016年G公司的流動資產周轉率有所下降，從2014年的1.25次，逐漸下降至2016年的0.83次。主要是因為流動資產持續(xù)增加，而營業(yè)收入不斷下降。

G公司的流動資產主要包括貨幣資金、存貨、應收賬款等，其中貨幣資金的占比最高，2014-2016年，貨幣資金的平均占比為61.91%。并且貨幣資金規(guī)模持續(xù)上升，說明公司的現(xiàn)金流量也來越充盈，但是大量的閑置資金也同樣產生較大的機會成本，影響流動資產的周轉效率，以及公司的盈利能力。從存貨周轉率來看，2014-2016年，G公司的存貨周轉率分別為8.1、7.31和7.88，G公司存貨周轉率呈現(xiàn)先下降后上升的趨勢，公司存貨的周轉效率下降較多，存貨對資金的占用增加，資金利用率有所下降。

2014-2016年，G公司應收賬款的周轉率呈現(xiàn)先大幅下降后小幅上升的趨勢，2014年應收賬款周轉率為61.08，2015年應收賬款周轉率大幅下降為35.28次，后小幅增加為2016年的37.09次。總體而言，2014-2016年，公司的應收賬款周轉效率下降較多，公司賬款回收的速度變慢，回收周期變長。

3.權益乘數的分析

2014-2016年，G公司的平均資產負債率為70.32%，高于較為合理的50%-60%的范圍，公司的長期償債壓力較大。平均權益乘數為3.44，相對較高。這說明公司股權融資的比例較小，公司的財務杠桿較高、風險較高，此外，對收益的要求也較高。2014-2016年，公司的產權比率有所下降趨勢，說明公司正在逐漸降低財務杠桿。

二、G公司與同行業(yè)公司的杜邦分析

在分析了G公司2014-2016年杜邦分析的數據之后，本文選取了M集團作為同行業(yè)的研究對象，對G公司進行杜邦的行業(yè)對比分析，希望通過杜邦的行業(yè)對比分析，發(fā)現(xiàn)G公司與同行業(yè)公司的不足以及外來需要改進的地方。

下面將運用以因素分析法，以M集團的數據為基期數據，對G公司進行行業(yè)的杜邦分析。

表11 杜邦分析表

(1)M集團(基期數據)：9.29%*1.1593*2.47=26.60%；

將G公司的相關數據帶入基期數據中，得到：

(2)第一項：12.53% * 1.159 3 * 2.47 = 35.88%；

(3)第二項：12.53% * 0.731 5 * 2.47 = 22.64%；

(4)第三項：12.53% * 0.731 5 * 3.44 = 31.53%；

(2)-(1)=35.88%-26.60%= 9.28%，是因為G公司的平均銷售凈利率高于M公司所導致的結果；

(3)-(2)=22.64%-35.88%= -13.24%，是因為G公司的平均總資產周轉率低于M公司所導致的結果；

(4)-(3)=31.51%-22.64%= 8.87%，是因為G公司的平均權益乘數高于M公司所導致的結果。

上述因素替代法的總影響為：9.28%-13.24%+8.87% = 4.91%。

由上述因素使用替代法可以得出：G公司的平均權益凈利率高出M公司的平均權益凈利率4.91個百分點，是因為G公司的平均銷售凈利率較高，導致G公司的平均權益凈利率高出M公司9.28個百分點；G公司的平均總資產周轉率較低，使得G公司的平均權益凈利率低于M公司13.24個百分點；G公司的平均權益乘數較高，導致G公司的平均權益凈利率高于M公司8.87個百分點。

1.銷售凈利率的分析

2014-2016年，G公司的平均銷售凈利率為12.53%，高于M集團9.29%的平均銷售凈利率。主要是因為G公司的33.75%的銷售毛利率，高于M集團26.19%的銷售毛利率。

2.總資產周轉率的分析

2014-2016年，G公司的平均總資產周轉率小于M集團，其中G公司的平均總資產周轉率為0.73次，小于M集團1.16次的總資產周轉率。

從流動資產周轉率來看，2014-2016年，G公司的平均流動資產周轉率為0.97次，低于M集團1.64次的流動資產周轉率。

從存貨周轉效率來看，G公司7.76次的平均存貨周轉率略低于M集團7.97次的存貨周轉率；與M集團存貨周轉率有所提高不同，G公司的存貨周轉效率有所下降。這也導致M集團2015年的存貨周轉率趕超G公司，并且兩者的差距在逐漸擴大。

G公司44.48次的應收賬款周轉率遠高于M集團14.59次的應收賬款周轉率。與M集團應收賬款周轉率較大下降不同，G公司應收賬款的周轉率下降較多，G公司與M集團在應收賬款周轉率方面的差距有所減小。

3.權益乘數的分析

G公司的權益乘數高于M集團。其中G公司2014-2016年的平均權益乘數為3.44次，高于M集團2.47次的權益乘數，說明G公司對負債的利用程度更高，公司的財務杠桿更高，從而對盈利能力的提升作用更強。

三、G公司盈利能力評價和建議

1.G公司盈利能力評價

G公司利潤的穩(wěn)定性較強， 2014-2016年，公司利潤總額中經營活動凈收益的平均占比為99.01%。公司的銷售凈利率呈現(xiàn)逐年上升的趨勢。其中:G公司的銷售凈利率從2014年的10.35%，增長至2016年的14.33%，主要是因為公司期間費用率不斷降低導致的，公司的期間費用從2014年的23.79%，降低為2016年的15.81%，大約降低8個百分點。

2.G公司盈利能力存在問題

(1)公司的盈利能力有所下降

2014-2016年，公司的盈利能力有所下降，公司的凈資產收益率、每股收益和每股凈資產呈現(xiàn)先大幅下降后小幅上升的趨勢，其中2015年下降較多，主要是因為2015年受經濟環(huán)境不景氣、公司產品單價下降以及空調行業(yè)市場飽和等的影響，導致公司的利潤出現(xiàn)較大下滑。

(2)資產負債率較高，注意防范長期償債風險

2014-2016年，G公司的平均資產負債率為70.32%，高于較為合理的50%-60%的范圍，公司的長期償債壓力較大，公司要注意防范長期償債風險。

(3)總資產周轉率不斷下降，影響公司盈利能力的提高

2014-2016年，公司的總資產周轉率下降較多，從2014年的0.95次，波動下降為2016年的0.63次，總資產的營運效率有所下降?？傎Y產周轉率的下降主要是流動資產周轉率的下降導致的。公司的流動資產周轉率從2014年的1.25次，逐漸下降至2016年的0.83次。G公司的流動資產中貨幣資金的占比最高，2014-2016年，貨幣資金的平均占比為61.91%。公司的貨幣資金持續(xù)上升，說明公司的現(xiàn)金流量也來越充盈，但是大量的閑置資金也同樣產生較大的機會成本，從而影響流動資產的周轉效率，以及公司的盈利能力。

3.提升G公司盈利能力的建議

(1)拓展多元化的業(yè)務，提高公司的盈利能力

目前G公司的業(yè)務模式較為單一，公司80%之上的業(yè)務收入來源于空調業(yè)務收入。目前我國空調市場已經趨于飽和，G公司單一的業(yè)務模式會限制公司盈利能力的提高，因此，公司需要拓展多元化的業(yè)務模式。目前公司已經探索開展新能源、手機等業(yè)務，以此來提高公司的業(yè)務收入，這也要求公司繼續(xù)加大對新業(yè)務的投入力度，尤其新能源市場前景較為廣闊，公司要提高對新能源業(yè)務的重視力度，加大資金投入?？傊靖淖儐我坏臉I(yè)務模式，通過拓展多元化的業(yè)務，提高公司的盈利能力。

(2)優(yōu)化公司的資本結構，完善財務風險預警體系

目前G公司資本結構中的負債占比較高，如果資產的投資方向失誤，可能會引致財務風險。因此，一方面，公司需要優(yōu)化公司資本結構；另一方面，公司要加強對公司資產投資方向的監(jiān)控，建立完善的財務風險預警體系。

具體而言，公司可以通過多種方式優(yōu)化資產結構。第一，通過債轉股的方式，通過債轉股的方式，可以將公司的負債通過一定的方式轉化成公司的債權，可以達到緩解公司償債壓力以及提供公司償債能力的目的。第二，創(chuàng)新公司的融資模式。G公司應該改變傳統(tǒng)的在債務市場上融資的方式，而是應該拓展多元化的融資方式。此外，公司要加強對公司資產投資的監(jiān)管和控制，完善財務風險預警體系。

(3)提高公司的總資產周轉率

G公司可以從以下三方面著手來提高總資產周轉率。第一，公司要加強對貨幣資金的管理。公司的貨幣資金要遵循適度的原則。公司要積極將公司進行投資管理以帶來更多的收入，從而達到提高公司的資產周轉率以及公司盈利能力的目的。第二，要加強對存貨的管理。公司要加強對存貨的監(jiān)管以及加大銷售力度，減少庫存積壓和庫存對資金的占用，從而提高存貨的周轉效率。第三，G公司要繼續(xù)加強對應收賬款的管理，提高應收賬款的周轉效率，對于未到期的應收賬款，G公司可以出臺相關促進應收賬款回收的政策。對于已到期的應收賬款，公司要加大催收力度，減少公司應收賬款的壞賬水平。

[1] 趙美媛.發(fā)展的杜邦財務綜合分析體系在企業(yè)預算分析中的運用研究[D].成都：四川大學，2016.

[2] 肖媛媛.杜邦分析法在KD公司的應用研究[D].廣州：華南理工大學，2014.

[3] 張文生.伊利股份財務指標分析[J].知識經濟，2016，(6).

2095-4654(2017)06-0024-04

2017-11-12

馬鞍山市軟科學項目 “科技‘小巨人’企業(yè)培育機制和對策研究”(MASKJ2016011)

F406.7

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胡 莉