摘 要：信用評(píng)級(jí)作為債券市場(chǎng)軟環(huán)境建設(shè)的重要環(huán)節(jié)，通過(guò)專業(yè)性的信息收集和分析，解決投融資雙方的信息不對(duì)稱問(wèn)題，對(duì)促進(jìn)市場(chǎng)公開透明、保護(hù)投資人利益有重要作用。改革開放以來(lái)，我國(guó)信用評(píng)級(jí)市場(chǎng)經(jīng)過(guò)多年的發(fā)展，在行業(yè)規(guī)模、員工素質(zhì)、業(yè)務(wù)類型以及評(píng)級(jí)技術(shù)等方面都取得了顯著的進(jìn)步，但與國(guó)際成熟市場(chǎng)以及我國(guó)信用體系建設(shè)的要求相比，還存在一定差距。未來(lái)隨著我國(guó)進(jìn)入全面深化改革的新時(shí)代，我國(guó)信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)將迎來(lái)更多發(fā)展機(jī)遇，并逐步實(shí)現(xiàn)市場(chǎng)規(guī)?；I(yè)務(wù)國(guó)際化、經(jīng)營(yíng)規(guī)范化的高質(zhì)量發(fā)展。

關(guān)鍵詞：信用評(píng)級(jí)；債券市場(chǎng)；改革開放

中圖分類號(hào)：F830.91 文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：B 文章編號(hào)：1674-2265（2018）10-0029-07

DOI：10.19647/j.cnki.37-1462/f.2018.10.004

信用評(píng)級(jí)，也稱資信評(píng)級(jí)或資信評(píng)估，是對(duì)經(jīng)濟(jì)主體或者債務(wù)融資工具的信用風(fēng)險(xiǎn)因素進(jìn)行分析，并通過(guò)預(yù)先定義的信用等級(jí)符號(hào)就其償債能力和償債意愿做出綜合評(píng)價(jià)。作為債券市場(chǎng)軟環(huán)境建設(shè)的重要環(huán)節(jié)，信用評(píng)級(jí)通過(guò)專業(yè)性的信息收集和分析，解決投融資雙方的信息不對(duì)稱問(wèn)題，對(duì)促進(jìn)市場(chǎng)公開透明、保護(hù)投資人利益有重要作用（謝多，2017）?；仡櫄v史，我國(guó)信用評(píng)級(jí)市場(chǎng)在改革開放的推動(dòng)下實(shí)現(xiàn)了較快發(fā)展，行業(yè)規(guī)模、員工素質(zhì)、業(yè)務(wù)類型以及評(píng)級(jí)技術(shù)等方面都取得了顯著的進(jìn)步。展望未來(lái)，伴隨著新一輪改革開放不斷向縱深推進(jìn)，金融市場(chǎng)不斷發(fā)展，我國(guó)的信用評(píng)級(jí)市場(chǎng)將迎來(lái)更大的發(fā)展空間和機(jī)遇。

一、信用評(píng)級(jí)市場(chǎng)發(fā)展的歷史回顧

我國(guó)的信用評(píng)級(jí)市場(chǎng)是在改革開放和市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的進(jìn)程中，伴隨著債券市場(chǎng)的發(fā)展而逐步壯大起來(lái)。早期，我國(guó)實(shí)行計(jì)劃經(jīng)濟(jì)，國(guó)家既無(wú)外債也無(wú)內(nèi)債，企業(yè)幾乎都是國(guó)有企業(yè)和集體企業(yè)，全部經(jīng)濟(jì)活動(dòng)都是在指令性計(jì)劃之下進(jìn)行，不存在信用交易與信用風(fēng)險(xiǎn)，沒(méi)有信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)和業(yè)務(wù)的生存土壤。1981年我國(guó)恢復(fù)債券發(fā)行，初期發(fā)行的都是政府或準(zhǔn)政府債券，不存在信用違約的可能，也沒(méi)有產(chǎn)生對(duì)信用評(píng)級(jí)業(yè)務(wù)的需求。直至1987年，我國(guó)企業(yè)債券市場(chǎng)出現(xiàn)，產(chǎn)生了對(duì)信用評(píng)級(jí)業(yè)務(wù)的客觀要求，信用評(píng)級(jí)行業(yè)由此開始起步?；仡?0多年的發(fā)展歷程，我國(guó)信用評(píng)級(jí)市場(chǎng)大致可分為以下四個(gè)發(fā)展階段：

（一）初創(chuàng)起步階段（1987—1991年）

我國(guó)現(xiàn)代信用評(píng)級(jí)業(yè)務(wù)始于企業(yè)債券評(píng)級(jí)。1986年，國(guó)內(nèi)允許地方企業(yè)發(fā)行債券。1987年3月《企業(yè)債券管理暫行條例》頒布，要求發(fā)債企業(yè)公布債務(wù)還本付息方式及風(fēng)險(xiǎn)責(zé)任。為適應(yīng)債券市場(chǎng)發(fā)展要求，人民銀行和國(guó)家經(jīng)濟(jì)體制改革委員會(huì)提出組建信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)的設(shè)想和要求，于是各地信用評(píng)級(jí)公司紛紛成立，各地專業(yè)銀行的咨詢機(jī)構(gòu)、調(diào)查機(jī)構(gòu)、信息咨詢機(jī)構(gòu)也開始展開信用評(píng)估工作。其中，1987年吉林省資信評(píng)估公司成立，成為我國(guó)最早的信用評(píng)級(jí)公司。1988年3月上海遠(yuǎn)東資信評(píng)估有限公司由上海社會(huì)科學(xué)院投資組建成立，成為我國(guó)第一家獨(dú)立于金融系統(tǒng)的外部信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)。

進(jìn)入1989年后，受國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)過(guò)熱引發(fā)搶購(gòu)風(fēng)潮的影響，中央提出治理整頓方案，對(duì)金融性公司進(jìn)行清理整頓。1989年9月，中國(guó)人民銀行總行下達(dá)了撤銷銀行內(nèi)部評(píng)級(jí)公司的通知，要求將原來(lái)由人民銀行和各專業(yè)銀行設(shè)立的評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)一律撤銷，其業(yè)務(wù)由新設(shè)立的全國(guó)信譽(yù)評(píng)級(jí)委員會(huì)辦理。次年8月，人民銀行下發(fā)《關(guān)于設(shè)立信譽(yù)評(píng)級(jí)委員會(huì)有關(guān)問(wèn)題的通知》，要求信譽(yù)評(píng)級(jí)委員會(huì)不能以營(yíng)利為目的，業(yè)務(wù)范圍以企業(yè)債券評(píng)級(jí)為主，并且原則上具備條件的省市只能成立一家信譽(yù)評(píng)級(jí)委員會(huì)。當(dāng)時(shí)，除了沈陽(yáng)、武漢等地設(shè)有委員會(huì)，其他地區(qū)的評(píng)級(jí)業(yè)務(wù)宣告暫時(shí)停止。

在這一階段，信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)多數(shù)由人民銀行系統(tǒng)內(nèi)相關(guān)部門牽頭組建成立，是人民銀行各地分行的下屬公司。這些機(jī)構(gòu)業(yè)務(wù)相對(duì)單一，評(píng)級(jí)業(yè)務(wù)市場(chǎng)化程度較低，從業(yè)人員仍習(xí)慣于計(jì)劃經(jīng)濟(jì)時(shí)期的工作模式，在業(yè)務(wù)上雖然已經(jīng)開始引入國(guó)際評(píng)級(jí)業(yè)務(wù)的信用等級(jí)符號(hào)，但符號(hào)的含義卻與原義相距甚遠(yuǎn)，評(píng)級(jí)更類似于計(jì)劃經(jīng)濟(jì)時(shí)期的政府評(píng)級(jí)的意義。

（二）探索發(fā)展階段（1992—1999年）

進(jìn)入20世紀(jì)90年代，我國(guó)證券市場(chǎng)穩(wěn)步發(fā)展，企業(yè)通過(guò)公開市場(chǎng)募集資金的規(guī)模逐年增加，人們開始對(duì)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)有了一定認(rèn)識(shí)，也產(chǎn)生了對(duì)金融產(chǎn)品進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估的初步需求。同時(shí)，企業(yè)債券和銀行信貸管理得到進(jìn)一步加強(qiáng)，金融主管部門出臺(tái)了一系列規(guī)范文件，對(duì)債券發(fā)行和信貸方法提出了外部信用評(píng)級(jí)要求。這些變化一定程度上為推動(dòng)信用評(píng)級(jí)行業(yè)的發(fā)展創(chuàng)造了條件。

在債券信用評(píng)級(jí)方面，1992年和1993年頒布的《國(guó)務(wù)院關(guān)于進(jìn)一步加強(qiáng)證券市場(chǎng)宏觀管理的通知》、《國(guó)務(wù)院關(guān)于堅(jiān)決制止亂集資和加強(qiáng)債券發(fā)行管理的通知》規(guī)定企業(yè)進(jìn)行有償資金活動(dòng)必須通過(guò)公開發(fā)行企業(yè)債券形式進(jìn)行，并且企業(yè)發(fā)行債券可以向經(jīng)認(rèn)可的債券評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)申請(qǐng)信用評(píng)級(jí)。1993年《中共中央關(guān)于建立社會(huì)主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體制若干問(wèn)題的決定》中提出，要建立發(fā)債機(jī)構(gòu)和債券信用評(píng)級(jí)制度，促進(jìn)債券市場(chǎng)發(fā)展。相關(guān)政策的推出，對(duì)我國(guó)信用評(píng)級(jí)行業(yè)促進(jìn)很大，上海新世紀(jì)投資服務(wù)有限公司（成立于1992年7月，簡(jiǎn)稱新世紀(jì)）、中國(guó)誠(chéng)信證券評(píng)估有限公司（成立于1992年10月，簡(jiǎn)稱中誠(chéng)信）、深圳市咨詢?cè)u(píng)估公司（成立于1993年3月，后更名為鵬元資信評(píng)估有限公司）、大公國(guó)際信用評(píng)級(jí)公司（成立于1994年，簡(jiǎn)稱大公國(guó)際）等社會(huì)評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)相繼成立。與此同時(shí)，1995年頒布的《中國(guó)人民銀行法》和《商業(yè)銀行法》明確了信譽(yù)評(píng)級(jí)委員會(huì)與原本所屬的銀行脫鉤，各地原附屬于銀行系統(tǒng)的信譽(yù)評(píng)級(jí)委員會(huì)紛紛改制，中國(guó)信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)的數(shù)量快速擴(kuò)張。此后，1997年12月人民銀行發(fā)布了《關(guān)于中國(guó)誠(chéng)信證券評(píng)估有限公司等機(jī)構(gòu)從事企業(yè)債券信用評(píng)級(jí)業(yè)務(wù)資格的通知》（銀發(fā)[1997]547號(hào)），初步確定了中誠(chéng)信、大公國(guó)際等九家評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)企業(yè)債券的信用評(píng)級(jí)資格。1998年9月，中誠(chéng)信國(guó)際信用評(píng)級(jí)有限責(zé)任公司（簡(jiǎn)稱中誠(chéng)信國(guó)際）由國(guó)際金融公司和惠譽(yù)國(guó)際組建成立，成為中國(guó)第一家中外合資信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)。

信貸信用評(píng)級(jí)在信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)和商業(yè)銀行及相關(guān)方面的努力下也有所開展。1996年3月《貸款證管理辦法》和《貸款通則》實(shí)施，規(guī)定資信評(píng)估機(jī)構(gòu)對(duì)企業(yè)做出的資信等級(jí)評(píng)定結(jié)論，可以作為金融機(jī)構(gòu)向企業(yè)提供貸款的參考依據(jù)，明確了信用評(píng)級(jí)在信貸市場(chǎng)的作用。亞洲金融危機(jī)發(fā)生之后，為實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定增長(zhǎng)，人民銀行各分行要求各商業(yè)銀行對(duì)貸款1億元以上的企業(yè)，除銀行審貸部門評(píng)估外，同時(shí)需要由人民銀行分行認(rèn)可的獨(dú)立評(píng)估機(jī)構(gòu)進(jìn)行信用評(píng)估。在這些政策法規(guī)的基礎(chǔ)上，各地信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)先后開展了與商業(yè)銀行的合作，嘗試貸款企業(yè)資信評(píng)級(jí)業(yè)務(wù)，逐步形成了廈門模式、浙江模式、武漢模式、上海模式等，為我國(guó)評(píng)級(jí)業(yè)務(wù)的創(chuàng)新積累了豐富的經(jīng)驗(yàn)。

總結(jié)這一階段，我國(guó)信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)數(shù)量大幅增加，業(yè)務(wù)的市場(chǎng)化程度不斷提高，評(píng)級(jí)技術(shù)也得到了較大幅度的提升。但是，由于這一時(shí)期債券市場(chǎng)產(chǎn)品相對(duì)單一，債券市場(chǎng)發(fā)行規(guī)模較小，同時(shí)受到利率管制影響，信用評(píng)級(jí)結(jié)果在債券和貸款定價(jià)中的作用微乎其微，大大限制了債券發(fā)行主體和貸款企業(yè)對(duì)評(píng)級(jí)服務(wù)的需求，導(dǎo)致信用評(píng)級(jí)業(yè)務(wù)量嚴(yán)重不足，信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)經(jīng)營(yíng)狀況普遍欠佳。

（三）醞釀發(fā)展階段（2000—2004年）

2000年11月《國(guó)民經(jīng)濟(jì)和社會(huì)發(fā)展十五規(guī)劃》首次提出加快信用制度建設(shè)。2003年9月，人民銀行設(shè)立征信管理局，其職能為“管理信貸征信業(yè)務(wù)，推動(dòng)建立社會(huì)信用體系”。2003年10月，十六屆三中全會(huì)明確要求“加快建設(shè)企業(yè)和個(gè)人信用服務(wù)體系”。從這一階段開始，我國(guó)社會(huì)信用體系建設(shè)開始起步，社會(huì)各界對(duì)征信業(yè)發(fā)展問(wèn)題開始逐步重視，信用評(píng)級(jí)在征信體系中的功能和作用也逐漸得到認(rèn)可。

從信用評(píng)級(jí)的需求角度，信用債券種類的豐富推動(dòng)了各類評(píng)級(jí)業(yè)務(wù)需求的增加。在這一時(shí)期，商業(yè)銀行次級(jí)債、可轉(zhuǎn)換債券等債券品種的相繼出現(xiàn)，債券品種得到了較大程度的豐富。為了規(guī)范各類債券業(yè)務(wù)發(fā)展，監(jiān)管機(jī)構(gòu)進(jìn)一步擴(kuò)大了信用評(píng)級(jí)結(jié)果的援引范圍，要求新增債券品種的發(fā)行人需要提供評(píng)級(jí)報(bào)告，并作為監(jiān)管部門審批、注冊(cè)的必備條件。其中，證監(jiān)會(huì)（2001）規(guī)定，上市公司發(fā)行的可轉(zhuǎn)換公司債券可委托有資格的信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)對(duì)債券的信用或發(fā)行人的信用進(jìn)行評(píng)級(jí)。2004年，人民銀行和銀監(jiān)會(huì)以及證監(jiān)會(huì)進(jìn)一步分別規(guī)定，商業(yè)銀行發(fā)行次級(jí)債券和證券公司債券應(yīng)聘請(qǐng)證券信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)進(jìn)行信用評(píng)級(jí)，證券信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)應(yīng)對(duì)評(píng)級(jí)的客觀、公正和及時(shí)性承擔(dān)責(zé)任。同年，人民銀行發(fā)布第22號(hào)公告要求，擬在銀行間債券市場(chǎng)發(fā)行債券的機(jī)構(gòu)和發(fā)行的債券，均應(yīng)經(jīng)過(guò)評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)的信用評(píng)級(jí)。

從信用評(píng)級(jí)的供給角度，各監(jiān)管部門對(duì)信用評(píng)級(jí)業(yè)務(wù)提供者的資質(zhì)條件也進(jìn)行了要求和限定。其中，2001年，財(cái)政部要求對(duì)向中小企業(yè)的銀行貸款、票據(jù)貼現(xiàn)、融資租賃提供擔(dān)保的擔(dān)保機(jī)構(gòu)，須經(jīng)財(cái)政部門認(rèn)可的資信評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)進(jìn)行定期評(píng)級(jí)；2003年，發(fā)改委要求對(duì)于企業(yè)債券的評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)應(yīng)為“2000年以來(lái)承擔(dān)過(guò)國(guó)務(wù)院特批企業(yè)債券評(píng)級(jí)業(yè)務(wù)的信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)”；2003年，保監(jiān)會(huì)規(guī)定保險(xiǎn)公司投資的企業(yè)債券必須擁有保監(jiān)會(huì)認(rèn)可信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)AA級(jí)以上的評(píng)級(jí)；2004年，人民銀行規(guī)定在銀行間債券市場(chǎng)發(fā)行債券必須經(jīng)過(guò)在中國(guó)境內(nèi)工商注冊(cè)并具備債券評(píng)級(jí)能力的評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)的信用評(píng)級(jí)。此外，人民銀行從2004年起也開始要求信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)對(duì)銀行借款企業(yè)、融資性擔(dān)保機(jī)構(gòu)開展信用評(píng)級(jí)業(yè)務(wù)，并促進(jìn)信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)為商業(yè)銀行提供評(píng)級(jí)服務(wù)，為其信貸決策提供參考。

總結(jié)這一時(shí)期，伴隨著債券市場(chǎng)和信貸市場(chǎng)的發(fā)展，信用評(píng)級(jí)市場(chǎng)逐步形成了企業(yè)（公司）債券評(píng)級(jí)、貸款企業(yè)評(píng)級(jí)和銀行間債券評(píng)級(jí)市場(chǎng)三類業(yè)務(wù)評(píng)級(jí)。與此同時(shí)，各監(jiān)管機(jī)構(gòu)通過(guò)對(duì)不同債券品種的監(jiān)管衍生出對(duì)不同信用評(píng)級(jí)業(yè)務(wù)的監(jiān)管，其中人民銀行負(fù)責(zé)對(duì)銀行間債券市場(chǎng)和信貸市場(chǎng)信用評(píng)級(jí)的監(jiān)管，證監(jiān)會(huì)承擔(dān)對(duì)證券市場(chǎng)上市公司債券評(píng)級(jí)、證券公司債券評(píng)級(jí)進(jìn)行監(jiān)管，發(fā)改委負(fù)責(zé)企業(yè)債券評(píng)級(jí)監(jiān)管，保監(jiān)會(huì)針對(duì)保險(xiǎn)公司可投資債券的信用評(píng)級(jí)進(jìn)行規(guī)范管理。

（四）快速發(fā)展階段（2005年至今）

2005年5月人民銀行發(fā)布《短期融資券管理辦法》，允許符合條件的企業(yè)在銀行間債券市場(chǎng)發(fā)行短期融資券，放開了發(fā)行主體限制，并取消了額度審批。此后，發(fā)改委和證監(jiān)會(huì)也逐步放松企業(yè)債和公司債的管制。以上舉措極大地促進(jìn)了我國(guó)債券市場(chǎng)的發(fā)展，市場(chǎng)規(guī)?？焖贁U(kuò)大，這為信用評(píng)級(jí)行業(yè)發(fā)展提供了良好的外部環(huán)境，信用評(píng)級(jí)業(yè)務(wù)進(jìn)入快速發(fā)展階段。

在信用評(píng)級(jí)市場(chǎng)蓬勃發(fā)展的同時(shí)，各監(jiān)管部門對(duì)信用評(píng)級(jí)的重視程度日益提高，陸續(xù)對(duì)信用評(píng)級(jí)市場(chǎng)進(jìn)行管理規(guī)范。2006年人民銀行發(fā)布《信貸市場(chǎng)和銀行間債券市場(chǎng)信用評(píng)級(jí)規(guī)范》（銀發(fā)[2006]95號(hào)），明確了信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)的工作制度和內(nèi)部管理制度、評(píng)級(jí)原則、評(píng)級(jí)內(nèi)容和評(píng)級(jí)程序等內(nèi)容，對(duì)評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)從事金融產(chǎn)品信用評(píng)級(jí)、借款企業(yè)信用評(píng)級(jí)和擔(dān)保機(jī)構(gòu)信用評(píng)級(jí)業(yè)務(wù)進(jìn)行管理和指導(dǎo)。此后，人民銀行（2008、2013）分別針對(duì)銀行間債券市場(chǎng)債券和信貸市場(chǎng)信用評(píng)級(jí)管理，國(guó)家發(fā)改委（2015）針對(duì)高信用等級(jí)主體或債券的發(fā)債復(fù)審要求和指標(biāo)限制，財(cái)政部（2015）針對(duì)地方政府一般債券和專項(xiàng)債券的信用評(píng)級(jí)要求，證監(jiān)會(huì)（2007、2015）針對(duì)證券評(píng)級(jí)業(yè)務(wù)資質(zhì)，保監(jiān)會(huì)（2012、2013）針對(duì)保險(xiǎn)資金投資企業(yè)（公司）債券的外部信用評(píng)級(jí)要求，銀行間交易商協(xié)會(huì)（2013）針對(duì)非金融企業(yè)債務(wù)融資工具信用評(píng)級(jí)業(yè)務(wù)，證券業(yè)協(xié)會(huì)（2009、2012、2015）針對(duì)證券市場(chǎng)資信評(píng)級(jí)業(yè)務(wù)規(guī)范、滬深交易所（2017）對(duì)低信用評(píng)級(jí)的公司（企業(yè)）債的投資對(duì)象，分別出臺(tái)制定了不同監(jiān)管要求和自律性文件。2016年10月，鑒于多頭監(jiān)管對(duì)信用評(píng)級(jí)帶來(lái)的不利影響，人民銀行會(huì)同發(fā)改委、證監(jiān)會(huì)起草了《信用評(píng)級(jí)業(yè)管理暫行辦法（征求意見稿）》，在評(píng)級(jí)質(zhì)量、利益沖突防范、獨(dú)立性、評(píng)級(jí)透明度等方面提出了管理要求，旨在統(tǒng)一評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)評(píng)級(jí)程序和作業(yè)規(guī)則。

總結(jié)這一時(shí)期，在金融市場(chǎng)尤其是債券市場(chǎng)的快速發(fā)展推動(dòng)下，經(jīng)濟(jì)社會(huì)對(duì)信用評(píng)級(jí)需求不斷擴(kuò)大，政府對(duì)信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)的監(jiān)督管理不斷規(guī)范，評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)業(yè)務(wù)種類不斷增加，信用評(píng)級(jí)行業(yè)在競(jìng)爭(zhēng)和規(guī)范中整體向好，行業(yè)已經(jīng)初具規(guī)模。根據(jù)《中國(guó)金融穩(wěn)定報(bào)告（2017）》公布數(shù)據(jù)，截至2016年末，全國(guó)備案法人信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)99家，分支機(jī)構(gòu)72家，全年完成各類債項(xiàng)信用評(píng)級(jí)25150筆，其中債券市場(chǎng)評(píng)級(jí)6169筆，信貸市場(chǎng)評(píng)級(jí)18981筆。按照業(yè)務(wù)條線劃分，截至2017年末，有6家機(jī)構(gòu)開展企業(yè)債評(píng)級(jí)業(yè)務(wù)，7家機(jī)構(gòu)開展公司債評(píng)級(jí)業(yè)務(wù)，6家機(jī)構(gòu)開展銀行間債券市場(chǎng)評(píng)級(jí)業(yè)務(wù)。其余絕大多數(shù)評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)主要從事信貸市場(chǎng)評(píng)級(jí)業(yè)務(wù)和區(qū)域性評(píng)級(jí)業(yè)務(wù)。

二、我國(guó)信用評(píng)級(jí)市場(chǎng)的發(fā)展現(xiàn)狀

目前我國(guó)已經(jīng)形成了以大公國(guó)際、聯(lián)合資信、中誠(chéng)信、上海新世紀(jì)等幾家市場(chǎng)份額較高的信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)為主的信用評(píng)級(jí)市場(chǎng)體系。鑒于目前缺少公開的行業(yè)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，且部分機(jī)構(gòu)數(shù)據(jù)不可得，本文以大公國(guó)際、東方金誠(chéng)、聯(lián)合資信、新世紀(jì)、中誠(chéng)信國(guó)際和中債資信6家企業(yè)為對(duì)象，通過(guò)對(duì)6家評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)歷年向交易商協(xié)會(huì)報(bào)送并公開披露的《信用評(píng)級(jí)業(yè)務(wù)開展及合規(guī)運(yùn)行情況報(bào)告》以及其他市場(chǎng)公開材料為素材，對(duì)我國(guó)信用評(píng)級(jí)行業(yè)現(xiàn)狀與特征進(jìn)行分析。分析顯示，近年來(lái)國(guó)內(nèi)評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)實(shí)現(xiàn)了快速發(fā)展，在市場(chǎng)規(guī)模、員工發(fā)展、業(yè)務(wù)類型以及評(píng)級(jí)技術(shù)方面都取得了顯著的進(jìn)步。但與國(guó)際成熟市場(chǎng)以及社會(huì)信用體系建設(shè)的要求相比，我國(guó)的信用評(píng)級(jí)行業(yè)還處在發(fā)展初期，未來(lái)仍具有較廣闊的發(fā)展空間。

（一）市場(chǎng)規(guī)模不斷擴(kuò)大，但與國(guó)際成熟市場(chǎng)仍有差距

信用債市場(chǎng)是信用評(píng)級(jí)行業(yè)發(fā)展的基礎(chǔ)。近年來(lái)，我國(guó)信用債市場(chǎng)規(guī)?？焖侔l(fā)展，截至2017年末我國(guó)信用債存量達(dá)到33.16萬(wàn)億，規(guī)模為世界第三，亞洲第二。在此帶動(dòng)下，信用債券評(píng)級(jí)業(yè)務(wù)迅速增長(zhǎng)，行業(yè)收入也隨之持續(xù)增加。2017年，6家評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)共計(jì)為2949個(gè)發(fā)行主體7330支債項(xiàng)出具了初始信用評(píng)級(jí)報(bào)告（部分發(fā)行人和債項(xiàng)存在雙評(píng)級(jí)甚至多評(píng)級(jí)），完成跟蹤評(píng)級(jí)報(bào)告5480份，涉及主體3703個(gè)，債券8604只，相比2012年規(guī)模年均增長(zhǎng)率分別為8.01%、30.66%、29.31%、20.63%和34.36%。在收入方面，2017年6家評(píng)級(jí)企業(yè)整體評(píng)級(jí)收入達(dá)到15.32億元，較2016年增長(zhǎng)了8.88%，較2012年增長(zhǎng)了超過(guò)1倍。

目前我國(guó)信用評(píng)級(jí)市場(chǎng)已經(jīng)形成一定規(guī)模，但與國(guó)際成熟信用評(píng)級(jí)市場(chǎng)相比仍存在較大差距，總體規(guī)模相對(duì)偏小。從業(yè)務(wù)規(guī)?？?，根據(jù)美國(guó)證券交易委員會(huì)統(tǒng)計(jì)，2016年末，按照市場(chǎng)存量口徑，10家NRSRO評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)共計(jì)提供評(píng)級(jí)報(bào)告228.58萬(wàn)份，遠(yuǎn)大于我國(guó)2017年末存量債券的5903份評(píng)級(jí)報(bào)告。從營(yíng)業(yè)收入看，僅穆迪公司2017年?duì)I業(yè)收入就達(dá)到42億美元，約合283.58億人民幣，這是我國(guó)6家信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)收入合計(jì)的18.51倍。與國(guó)際信用評(píng)級(jí)市場(chǎng)相比，我國(guó)信用評(píng)級(jí)行業(yè)和企業(yè)發(fā)展仍有巨大潛力。

數(shù)據(jù)來(lái)源：6家機(jī)構(gòu)向銀行間交易商協(xié)會(huì)報(bào)送的各年《信用評(píng)級(jí)業(yè)務(wù)開展及合規(guī)云清情況報(bào)告》。

數(shù)據(jù)說(shuō)明：（1）新世紀(jì)評(píng)級(jí)2013年和2014年數(shù)據(jù)未披露；（2）東方金城2012年數(shù)據(jù)根據(jù)2013年公布的增長(zhǎng)率倒退得到。

（單位：億元）

（二）從業(yè)隊(duì)伍不斷壯大，但人員流動(dòng)率仍處較高水平

信用評(píng)級(jí)是一項(xiàng)對(duì)人才素質(zhì)要求很高的專業(yè)性工作，需要一支高素質(zhì)的、富有評(píng)級(jí)工作經(jīng)驗(yàn)的專業(yè)分析師隊(duì)伍。經(jīng)過(guò)多年的發(fā)展，我國(guó)信用評(píng)級(jí)行業(yè)逐步形成了一支素質(zhì)較高的專業(yè)群體。截至2017末，6家評(píng)級(jí)公司碩士及以上學(xué)歷人員占比達(dá)到72.67%，該比例要明顯高于其他行業(yè)。

從從業(yè)人員規(guī)模看，近年來(lái)隨著信用風(fēng)險(xiǎn)逐漸暴露，信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)對(duì)企業(yè)和債項(xiàng)的風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)測(cè)壓力進(jìn)一步增大，定期或不定期跟蹤評(píng)級(jí)業(yè)務(wù)需求將進(jìn)一步增加，這推動(dòng)行業(yè)從業(yè)人員隊(duì)伍不斷壯大。截至2017年末，6家信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)從業(yè)人員共計(jì)1886人，相比2012年增加了61.74%，年均增速達(dá)到12.77%。其中，信用分析師990人，相比2013增長(zhǎng)了62.83%，年均增速達(dá)到17.65%。從業(yè)務(wù)的工作強(qiáng)度來(lái)看，2017年我國(guó)6家評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)分析師人均承接14單①，相比2012年人均7單相比，增長(zhǎng)了一倍。

從從業(yè)人員結(jié)構(gòu)看，信用評(píng)級(jí)行業(yè)一直存在著職業(yè)穩(wěn)定性相對(duì)較低、離職率偏高的問(wèn)題。近年來(lái)，隨著信用風(fēng)險(xiǎn)的逐步暴露，銀行、券商等金融機(jī)構(gòu)對(duì)信用風(fēng)險(xiǎn)控制專業(yè)人員需求增大，評(píng)級(jí)從業(yè)人員從信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)流向其他金融機(jī)構(gòu)的情況增多，這導(dǎo)致信用評(píng)級(jí)企業(yè)的職業(yè)流動(dòng)性仍保持較高的水平。2017年，6家評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)人力資源流動(dòng)率②為35.9%，其中新進(jìn)從業(yè)人員383人、離職283人，分別占年末就業(yè)人員的20.65%和15.26%，分析師的流動(dòng)率和離職率分別為34.34%和14.34%，3年以上員工的比重僅為38.65%。較低的職業(yè)穩(wěn)定性直接導(dǎo)致評(píng)級(jí)業(yè)務(wù)的連貫性差，同時(shí)也嚴(yán)重影響了人才的培養(yǎng)和行業(yè)隊(duì)伍建設(shè)。

數(shù)據(jù)來(lái)源：同上。

數(shù)據(jù)說(shuō)明：（1）鑒于2012年新世紀(jì)資信、東方金誠(chéng)從業(yè)人員的結(jié)構(gòu)數(shù)據(jù)不可得，數(shù)據(jù)不具有可比性，故選取2013—2017年數(shù)據(jù)進(jìn)行分析；（2）2017年?yáng)|方金城從業(yè)人員統(tǒng)計(jì)不包含子公司及分公司信貸市場(chǎng)評(píng)級(jí)分析師，與2016年數(shù)據(jù)存在一定不可比性。

圖2：2013—2017年6家信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)從業(yè)人員規(guī)模與結(jié)構(gòu)

（單位：人，%）

（三）業(yè)務(wù)品種不斷豐富，但國(guó)際化程度仍然相對(duì)偏低

目前，信用評(píng)級(jí)業(yè)務(wù)已經(jīng)成為我國(guó)債券發(fā)行和銀行信貸的重要環(huán)節(jié)，并且隨著我國(guó)金融市場(chǎng)的不斷發(fā)展，債券市場(chǎng)和信貸市場(chǎng)信用評(píng)級(jí)業(yè)務(wù)也不斷豐富。截至2017年末，我國(guó)信貸評(píng)級(jí)產(chǎn)品已涵蓋借款企業(yè)評(píng)級(jí)、小額貸款公司評(píng)級(jí)、擔(dān)保機(jī)構(gòu)評(píng)級(jí)、商業(yè)承兌匯票出票人和承兌人評(píng)級(jí)等多個(gè)品種，債券市場(chǎng)評(píng)級(jí)業(yè)務(wù)也由原先單一的公司債信用評(píng)級(jí)發(fā)展到ABS、非標(biāo)產(chǎn)品、綠色債券等10多個(gè)產(chǎn)品類型。除提供信用評(píng)級(jí)報(bào)告外，部分評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)還從事咨詢顧問(wèn)、信用風(fēng)險(xiǎn)培訓(xùn)、評(píng)級(jí)模型銷售等業(yè)務(wù)。

除了服務(wù)國(guó)內(nèi)市場(chǎng)，近年來(lái)隨著“一帶一路”建設(shè)和債券市場(chǎng)國(guó)際化的推進(jìn)，我國(guó)信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)開始逐步加大國(guó)際業(yè)務(wù)的開拓力度。截至2017年末，6家評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)共完成銀行間債券市場(chǎng)熊貓債券項(xiàng)目評(píng)級(jí)18支，承做“債券通”熊貓債、“一帶一路”公募熊貓債，并通過(guò)自主開發(fā)國(guó)家主權(quán)信用評(píng)級(jí)方法和模型，先后發(fā)布了部分主權(quán)國(guó)家評(píng)級(jí)和國(guó)家主權(quán)信用風(fēng)險(xiǎn)報(bào)告，目前主權(quán)評(píng)級(jí)涉及國(guó)家或地區(qū)近百個(gè)。但是由于國(guó)內(nèi)外評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)業(yè)務(wù)準(zhǔn)入和監(jiān)管差異，以及評(píng)級(jí)標(biāo)準(zhǔn)與國(guó)際化接軌不足等原因，與國(guó)際主要評(píng)級(jí)市場(chǎng)相比我國(guó)信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)業(yè)務(wù)的國(guó)際化程度仍較低，市場(chǎng)的國(guó)際影響力仍有限。

（四）評(píng)級(jí)技術(shù)不斷成熟，但信用評(píng)級(jí)質(zhì)量仍有待提高

評(píng)級(jí)技術(shù)的科學(xué)性是信用評(píng)級(jí)質(zhì)量的根本保證。我國(guó)信用評(píng)級(jí)公司在不斷學(xué)習(xí)國(guó)際信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)的評(píng)級(jí)理論和方法的基礎(chǔ)上，逐步探索適合我國(guó)國(guó)情的信用評(píng)級(jí)方法和技術(shù)，初步形成了覆蓋基礎(chǔ)評(píng)級(jí)理論、信用評(píng)級(jí)模型以及分行業(yè)、分產(chǎn)品、分主體評(píng)級(jí)方法的信用評(píng)級(jí)體系。隨著我國(guó)信用評(píng)級(jí)技術(shù)和方法的不斷進(jìn)步，我國(guó)信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)評(píng)級(jí)結(jié)果呈現(xiàn)逐步趨于合理、社會(huì)認(rèn)可度逐步提高的趨勢(shì)。

目前，信用評(píng)級(jí)結(jié)果已經(jīng)成為我國(guó)信用債券發(fā)行披露的重要因素，成為債券發(fā)行定價(jià)的重要參考，但是評(píng)級(jí)結(jié)果質(zhì)量檢驗(yàn)不佳、信用級(jí)別風(fēng)險(xiǎn)揭示及區(qū)分度弱等問(wèn)題仍較為突出，投資人及市場(chǎng)專家對(duì)評(píng)級(jí)質(zhì)量的評(píng)價(jià)整體偏低，評(píng)級(jí)結(jié)果的風(fēng)險(xiǎn)揭示性、評(píng)級(jí)報(bào)告質(zhì)量、評(píng)級(jí)服務(wù)質(zhì)量等方面與投資人需求仍有一定差距。尤其是近年來(lái)，我國(guó)債券市場(chǎng)在快速發(fā)展的過(guò)程中積累了大量潛在風(fēng)險(xiǎn)，違約事件頻發(fā)，并且風(fēng)險(xiǎn)呈現(xiàn)出違約事件常態(tài)化、主體性質(zhì)多元化、債券品種多樣化、行業(yè)分布擴(kuò)散化、違約地區(qū)分布分散化等特點(diǎn)（張浩，2018），但國(guó)內(nèi)評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)對(duì)大多數(shù)中國(guó)企業(yè)的評(píng)級(jí)仍處于AA到AAA的高評(píng)級(jí)等級(jí)。根據(jù)萬(wàn)得數(shù)據(jù)庫(kù)統(tǒng)計(jì)，截至2017年末，我國(guó)87.73%的發(fā)行主體評(píng)級(jí)分布在AA及以上的區(qū)間，與國(guó)際評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)信用評(píng)級(jí)相比，整體評(píng)級(jí)較高且分布較為集中，不利于國(guó)內(nèi)外投資者辨識(shí)債券產(chǎn)品的風(fēng)險(xiǎn)程度，不利于指導(dǎo)投資決策。

三、我國(guó)信用評(píng)級(jí)市場(chǎng)的發(fā)展展望

信用評(píng)級(jí)行業(yè)規(guī)模不大、就業(yè)面也相對(duì)有限，但信用評(píng)級(jí)業(yè)聯(lián)系了廣大的金融市場(chǎng)，廣泛地涉及金融市場(chǎng)板塊及其產(chǎn)品，這些金融板塊和產(chǎn)品對(duì)全球經(jīng)濟(jì)的作用是相當(dāng)大的（周小川，2010）。隨著我國(guó)經(jīng)濟(jì)社會(huì)不斷發(fā)展，社會(huì)信用體系和金融市場(chǎng)體系建設(shè)不斷推進(jìn)，中國(guó)信用評(píng)級(jí)市場(chǎng)將迎來(lái)前所未有的發(fā)展空間和機(jī)遇，行業(yè)規(guī)模將進(jìn)一步擴(kuò)大，國(guó)際化水平將進(jìn)一步提高，評(píng)級(jí)效果將進(jìn)一步提升，企業(yè)經(jīng)營(yíng)進(jìn)一步規(guī)范，信用評(píng)級(jí)行業(yè)有望進(jìn)入高質(zhì)量發(fā)展的新時(shí)代。

（一）信用評(píng)級(jí)行業(yè)的市場(chǎng)規(guī)模將進(jìn)一步擴(kuò)大

債券市場(chǎng)的發(fā)展是促進(jìn)信用評(píng)級(jí)市場(chǎng)發(fā)展的直接動(dòng)力。未來(lái)，隨著我國(guó)債券市場(chǎng)規(guī)模不斷擴(kuò)大，債券市場(chǎng)融資工具種類日益豐富，同時(shí)信用債券違約事件不斷增多，債券剛性兌付預(yù)期進(jìn)一步被打破，市場(chǎng)各參與主體對(duì)于信用風(fēng)險(xiǎn)分析管理的需求將顯著增加，勢(shì)必極大地推進(jìn)中國(guó)信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)的發(fā)展壯大。

從市場(chǎng)規(guī)模來(lái)看，假設(shè)我國(guó)未來(lái)3年經(jīng)濟(jì)保持6.5%的中高速增長(zhǎng)，物價(jià)保持2%的平穩(wěn)水平，同時(shí)信用評(píng)級(jí)市場(chǎng)規(guī)模與債券市場(chǎng)規(guī)模之比保持近6年（2012—2017年）的平均水平，根據(jù)《“十三五”現(xiàn)代金融體系規(guī)劃》設(shè)定的“2020年末債券市場(chǎng)余額占國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值（GDP）比重提高到100%左右” 目標(biāo)，2020年我國(guó)6家信用評(píng)級(jí)企業(yè)的營(yíng)業(yè)收入將達(dá)到26億元，從業(yè)人員將達(dá)到3880人，行業(yè)年均增速分別將達(dá)到31.07%和43.41%。

（二）信用評(píng)級(jí)業(yè)務(wù)國(guó)際化水平將進(jìn)一步提升

信用評(píng)級(jí)作為金融市場(chǎng)的重要基礎(chǔ)性制度安排，隨著我國(guó)一系列擴(kuò)大改革開放舉措的相繼落實(shí)，我國(guó)信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)將進(jìn)一步加大“引進(jìn)來(lái)”和“走出去”的步伐，信用評(píng)級(jí)市場(chǎng)將迎來(lái)全面開放的新格局，并在促進(jìn)金融市場(chǎng)的開放和發(fā)展等方面發(fā)揮重要作用。

在引進(jìn)來(lái)方面，國(guó)外評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)將加速進(jìn)入中國(guó)市場(chǎng)。2017年6月，商務(wù)部發(fā)布《外國(guó)投資產(chǎn)業(yè)指導(dǎo)目錄（2017年修訂）》，取消了 “資信調(diào)查與評(píng)級(jí)服務(wù)”的外資準(zhǔn)入限制。同年7月1日，人民銀行發(fā)布2017年第7號(hào)公告，放開境外評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)進(jìn)入銀行間債券市場(chǎng)開展業(yè)務(wù)，同時(shí)規(guī)范了境內(nèi)外評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)的業(yè)務(wù)準(zhǔn)入。以上舉措的推出，為境外評(píng)級(jí)行業(yè)深入中國(guó)市場(chǎng)提供了制度基礎(chǔ)。未來(lái)，隨著信用評(píng)級(jí)市場(chǎng)對(duì)外開放力度的不斷加大，以及中國(guó)評(píng)級(jí)市場(chǎng)潛力的不斷發(fā)掘，將吸引越來(lái)越多的國(guó)外評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)通過(guò)并購(gòu)、參股、設(shè)立子公司等方式進(jìn)入中國(guó)市場(chǎng)，境內(nèi)信用評(píng)級(jí)市場(chǎng)參與主體的類型將日益豐富。

在走出去方面，國(guó)內(nèi)評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)將借助“一帶一路”建設(shè)加快走出去步伐?！耙粠б宦贰毖鼐€以發(fā)展中國(guó)家居多，經(jīng)濟(jì)建設(shè)和社會(huì)發(fā)展的資金需求量巨大。但由于國(guó)際評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)對(duì)這些國(guó)家的主體信用評(píng)級(jí)和企業(yè)評(píng)級(jí)普遍較差、區(qū)分不足，導(dǎo)致眾多“一帶一路”沿線項(xiàng)目受限于評(píng)級(jí)問(wèn)題，較難直接進(jìn)入國(guó)際市場(chǎng)融資（張浩，2018）。在這一背景下，我國(guó)信用評(píng)級(jí)行業(yè)可以充分發(fā)揮對(duì)國(guó)內(nèi)企業(yè)信用狀況比較熟悉、對(duì)“一帶一路”國(guó)家和企業(yè)了解逐步加深的優(yōu)勢(shì)，圍繞與我國(guó)經(jīng)濟(jì)往來(lái)比較密切的“一帶一路”國(guó)家和地區(qū)，逐步建立國(guó)內(nèi)和國(guó)際評(píng)級(jí)相結(jié)合的國(guó)際性信用評(píng)價(jià)體系，逐步擴(kuò)大中國(guó)債券信用評(píng)級(jí)在國(guó)際金融市場(chǎng)上的影響力，進(jìn)而提供全球性信用評(píng)級(jí)服務(wù)，促進(jìn)中國(guó)本土信用評(píng)級(jí)公司走向國(guó)際。

（三）信用評(píng)級(jí)的作用與功能將會(huì)進(jìn)一步發(fā)揮

信用評(píng)級(jí)能夠?yàn)槭袌?chǎng)提供風(fēng)險(xiǎn)信息從而增強(qiáng)市場(chǎng)對(duì)企業(yè)的約束，因此對(duì)資本市場(chǎng)的健康發(fā)展起著重要的作用（何平和金夢(mèng)，2010）。伴隨著債券剛性兌付被打破，利率市場(chǎng)化加速，限制我國(guó)信用評(píng)級(jí)發(fā)展的制度約束逐步消除，我國(guó)信用評(píng)級(jí)風(fēng)險(xiǎn)揭示、風(fēng)險(xiǎn)定價(jià)的能力將有所提升，信用評(píng)級(jí)的價(jià)值和認(rèn)可度逐漸增強(qiáng)，信用評(píng)級(jí)未來(lái)的社會(huì)影響力將日益顯著。

一是信用評(píng)級(jí)風(fēng)險(xiǎn)揭示功能進(jìn)一步提升。違約率是檢驗(yàn)評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)評(píng)級(jí)質(zhì)量的最重要方法。近年來(lái)隨著信用債違約事件不斷爆發(fā)，違約歷史數(shù)據(jù)不斷累積，符合中國(guó)國(guó)情的信用債違約矩陣和違約數(shù)據(jù)庫(kù)逐漸建立，同時(shí)在國(guó)內(nèi)外評(píng)級(jí)方法和技術(shù)進(jìn)一步融合的推動(dòng)下，信用評(píng)級(jí)揭示受評(píng)主體和債項(xiàng)信用風(fēng)險(xiǎn)的準(zhǔn)確性和可靠性將進(jìn)一步提升，信用評(píng)級(jí)結(jié)果的公信力將逐漸提高，進(jìn)而較大程度上解決金融市場(chǎng)中信息不對(duì)稱的問(wèn)題，提高金融市場(chǎng)效率。

二是信用評(píng)級(jí)風(fēng)險(xiǎn)定價(jià)功能進(jìn)一步提升。信用評(píng)級(jí)結(jié)果是利率市場(chǎng)化條件下債券等金融產(chǎn)品風(fēng)險(xiǎn)定價(jià)的主要依據(jù)。近年來(lái)，我國(guó)利率市場(chǎng)化進(jìn)程加速，各類創(chuàng)新債券工具不斷推出，各類市場(chǎng)主體對(duì)金融資產(chǎn)的差異化定價(jià)需求進(jìn)一步提升，對(duì)運(yùn)用信用評(píng)級(jí)結(jié)果進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)有效識(shí)別和科學(xué)管理提出了更高的要求。未來(lái)，隨著我國(guó)信用評(píng)級(jí)技術(shù)的日漸成熟，信用評(píng)級(jí)結(jié)果將會(huì)廣泛地運(yùn)用到風(fēng)險(xiǎn)管理、投資決策和金融監(jiān)管等業(yè)務(wù)中，充分發(fā)揮其評(píng)價(jià)債券優(yōu)劣、揭示債券信用風(fēng)險(xiǎn)的指標(biāo)性作用，逐步形成合理的金融風(fēng)險(xiǎn)定價(jià)機(jī)制。

（四）信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)經(jīng)營(yíng)合規(guī)性將進(jìn)一步加強(qiáng)

健康、有序的信用評(píng)級(jí)行業(yè)離不開科學(xué)的外部監(jiān)督和健全的內(nèi)部管理。從國(guó)際看，自次貸危機(jī)后，加強(qiáng)信用評(píng)級(jí)監(jiān)管已成為當(dāng)前國(guó)際社會(huì)的共識(shí)。從國(guó)內(nèi)看，我國(guó)金融風(fēng)險(xiǎn)防控工作正在進(jìn)一步加強(qiáng)，針對(duì)部分信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)違規(guī)經(jīng)營(yíng)問(wèn)題突出，相關(guān)管理部門將進(jìn)一步強(qiáng)化監(jiān)督角色，加強(qiáng)信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)準(zhǔn)入資格、業(yè)務(wù)流程、信息披露、法律責(zé)任、退出機(jī)制等方面的管理要求，并通過(guò)加大違規(guī)處罰力度，強(qiáng)化從業(yè)人員合規(guī)教育，引導(dǎo)和規(guī)范境內(nèi)外資信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)合規(guī)經(jīng)營(yíng)。面對(duì)國(guó)內(nèi)外監(jiān)管不斷趨嚴(yán)的背景下，信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)勢(shì)必將進(jìn)一步加強(qiáng)公司治理和內(nèi)控管理，通過(guò)構(gòu)建穩(wěn)定的評(píng)級(jí)技術(shù)團(tuán)隊(duì)，健全和完善科學(xué)、合理的評(píng)級(jí)體系，及時(shí)規(guī)范地進(jìn)行信息披露，加強(qiáng)與投資者的溝通與交流等手段，不斷提升信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)的評(píng)級(jí)水平和服務(wù)質(zhì)量，提高企業(yè)運(yùn)營(yíng)管理的規(guī)范性、合規(guī)性，逐步樹立行業(yè)聲譽(yù)和市場(chǎng)地位。

注：

①評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)分析師人均承接評(píng)級(jí)報(bào)告數(shù)=（初始評(píng)級(jí)報(bào)告數(shù)+跟蹤評(píng)級(jí)報(bào)告數(shù)+主體評(píng)級(jí)報(bào)告數(shù)）/分析師人數(shù)。

②人力資源流動(dòng)率為一定時(shí)期內(nèi)某種人力資源變動(dòng)（離職和新進(jìn)）與員工總數(shù)的比率，根據(jù)“流動(dòng)率=（本年新聘人員數(shù)+本年離職人員數(shù)）/年末從業(yè)人數(shù)”計(jì)算。

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