周富龍

【摘 要】伴隨著我國市場經(jīng)濟(jì)體制的不斷發(fā)展與完善，企業(yè)面對(duì)復(fù)雜的市場環(huán)境需要考慮的因素也越來越多。根據(jù)現(xiàn)代財(cái)務(wù)理論，從企業(yè)經(jīng)營的角度出發(fā)，企業(yè)資本成本決策是企業(yè)營運(yùn)的核心內(nèi)容，也是企業(yè)是否做出投資決策的重要因素。合理分析資本成本決策的問題，可以幫助企業(yè)在投資，籌資以及領(lǐng)導(dǎo)管理方面產(chǎn)生廣泛而深遠(yuǎn)的影響。本文介紹了資本成本的基本內(nèi)涵于現(xiàn)實(shí)意義，分析了資本成本決策應(yīng)考慮的相關(guān)因素，并提出企業(yè)實(shí)現(xiàn)最佳資本成本決策的對(duì)策建議。

【關(guān)鍵詞】企業(yè)成本；資金成本；成本管理

一、 資本成本的內(nèi)涵

一個(gè)企業(yè)的資本成本，就是通過加權(quán)的方式，把包括但不僅限于權(quán)益資本和債務(wù)資本計(jì)算出來?；I集投資活動(dòng)所需要的現(xiàn)金是一個(gè)企業(yè)在投資前必須完成的必要條件。方式上不外乎內(nèi)部籌資和外部融資兩大類。

所謂內(nèi)部籌資，也就是企業(yè)采用折舊以及提取留存權(quán)益來完成，主要方式就是內(nèi)部留存收益來進(jìn)行資本籌集。主要優(yōu)點(diǎn)有籌資成本低，保持普通股東的控制權(quán)，同時(shí)也不會(huì)損害公司的信譽(yù)。外部融資，則是包含權(quán)益性籌資和債權(quán)性籌資兩大類。其中權(quán)益性籌資也就是企業(yè)通過發(fā)行股票進(jìn)而支付股息的方式籌的資金，債權(quán)性投資則是企業(yè)通過按照約定的用途和目的來獲取資金進(jìn)而獲得資本的一種籌資方式。二者相比較，顯而易見后者增加了成本，而且還是必須實(shí)際支付的。前者則僅僅增加了機(jī)會(huì)成本。也就是因?yàn)橥顿Y此項(xiàng)目而放棄彼項(xiàng)目帶來的預(yù)期收益。從細(xì)節(jié)方面看，上述資本成本確實(shí)和企業(yè)的價(jià)值有一定的影響，并且在財(cái)務(wù)管理的各個(gè)階段都會(huì)展現(xiàn)出來。同時(shí)，投資活動(dòng)的評(píng)價(jià)標(biāo)準(zhǔn)之一也是資本成本的數(shù)量和質(zhì)量。從社會(huì)主義市場經(jīng)濟(jì)體制下而言，可以發(fā)揮加強(qiáng)資源配置，規(guī)范資本導(dǎo)向，在券商制度中發(fā)揮積極作用是不言而喻的。

二、資本成本對(duì)企業(yè)經(jīng)營的意義

企業(yè)的資本成本決策問題主要誕生于企業(yè)的外部融資環(huán)境之中，但是正如上文所說，不管采用何種方式，相應(yīng)的代價(jià)都是必須付出的。體現(xiàn)在會(huì)計(jì)核算之中，主要是利息支付和股利支付。所以說，成本問題也是投資決策的重要依據(jù)之一。資本成本的詳細(xì)研究不僅可以幫助企業(yè)進(jìn)行正確、理性的投資活動(dòng)，同時(shí)對(duì)于社會(huì)主義市場經(jīng)濟(jì)條件下的整個(gè)宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境都具有積極地意義。這個(gè)問題引導(dǎo)資本的流向，同時(shí)也可以對(duì)整個(gè)社會(huì)的資源配置產(chǎn)生重大的影響。

資本市場統(tǒng)籌企業(yè)的日?；顒?dòng)，而資本成本在其中具有舉足輕重的作用，幫助維持整個(gè)企業(yè)的合理運(yùn)轉(zhuǎn)，所以，資本成本對(duì)整個(gè)市場其實(shí)具有“松緊”作用。如若讓資本市場進(jìn)行多元而層次化的發(fā)展，境外投資者進(jìn)入我國資本市場是勢(shì)在必行的。由此肯定對(duì)資本成本控制在我國企業(yè)的日常經(jīng)營活動(dòng)中產(chǎn)生非常重要的影響。同時(shí)，企業(yè)需要根據(jù)自己的明確定位，結(jié)合自身所處的實(shí)際情況，嚴(yán)格遵守國家相關(guān)的法律法規(guī)與政策，準(zhǔn)確定位，判斷清晰，明確關(guān)鍵問題，抓住主要矛盾，加強(qiáng)資本成本的控制，選擇合理的資本結(jié)構(gòu)，來滿足企業(yè)日常的經(jīng)營需要。

某種投資的預(yù)期收益率可以大致等同于資本成本。其和投資項(xiàng)目產(chǎn)生的風(fēng)險(xiǎn)息息相關(guān)。相同企業(yè)投資不同的項(xiàng)目，不同的企業(yè)對(duì)相同的項(xiàng)目進(jìn)行投資，由此帶來的風(fēng)險(xiǎn)估計(jì)都是復(fù)雜的。所產(chǎn)生的資本成本也是不盡相同，千差萬別。也就是說，資本成本的存在形式多種多樣。資本成本的大小無法由企業(yè)所決定，小的投資可能帶來大的風(fēng)險(xiǎn)，大的投資也可能風(fēng)險(xiǎn)趨近于最低值，必須交由市場來決定，由市場去發(fā)現(xiàn)和評(píng)估。離開了市場環(huán)境去單一核算資本成本是不科學(xué)的。所以，其隱含的價(jià)值觀念必然體現(xiàn)在企業(yè)投資之中。伴隨在融資，經(jīng)營活動(dòng)的諸多方面。

首先，企業(yè)選取投資機(jī)會(huì)的標(biāo)準(zhǔn)可以用資本成本來衡量，亦或者貼現(xiàn)率。如果可以實(shí)現(xiàn)某次投資，那么一定是投資帶來的預(yù)期收益大于機(jī)會(huì)成本。所以，實(shí)施投資或者放棄投資的一個(gè)標(biāo)準(zhǔn)就是資本成本。

其次，評(píng)估企業(yè)正在進(jìn)行的投資活動(dòng)的績效，也可以根據(jù)資本成本來進(jìn)行。提供企業(yè)正常的經(jīng)營活動(dòng)，諸如資產(chǎn)重組或者考慮是否追加投資的重要參考依據(jù)。如果要體現(xiàn)業(yè)務(wù)單元的經(jīng)營價(jià)值，那么投資成本大于資本成本是必不可少的。資本成本可以作為一把尺子，度量企業(yè)經(jīng)營互動(dòng)的好壞。

再次，依據(jù)市場外部環(huán)境和企業(yè)內(nèi)部環(huán)境變化，根據(jù)資本成本，合理動(dòng)態(tài)調(diào)整企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)。如果預(yù)期收益較穩(wěn)定，那么可以增加企業(yè)長期債務(wù)，促進(jìn)融資。

最后，企業(yè)的資本是否保值增值，是否為股東帶來應(yīng)有的收益，資本市場都可以通過資本成本的變化來進(jìn)行評(píng)估與估量。因此，資本成本作為上述內(nèi)容的“晴雨表”而備受關(guān)注。

三、 資本成本決策應(yīng)考慮的相關(guān)因素

1.經(jīng)濟(jì)周期

經(jīng)濟(jì)呈現(xiàn)周期性增長或者衰退是每一個(gè)國家都不可避免的情況，一帆風(fēng)順、一直往前的條件是基本不存在的，根據(jù)市場經(jīng)濟(jì)的發(fā)展情況，波動(dòng)中不斷前進(jìn)才是正常的。經(jīng)濟(jì)周期一般而言有如下四個(gè)階段：復(fù)蘇→繁榮→衰退→蕭條。周而復(fù)始，不斷前進(jìn)。一般而言，后兩個(gè)階段，宏觀經(jīng)濟(jì)缺乏動(dòng)力，全行業(yè)或者大部分行業(yè)都會(huì)出現(xiàn)財(cái)務(wù)緊張或者經(jīng)營困難，個(gè)別依賴流動(dòng)資金比較強(qiáng)的企業(yè)甚至?xí)霈F(xiàn)破產(chǎn)。

宏觀環(huán)境是企業(yè)無法通過自身努力來改變的，只有盡快降低本身的負(fù)債程度，在融資方式上要多選擇權(quán)益融資。而在前兩個(gè)階段，市場占有率不斷擴(kuò)張，市場不斷增大的情況下，銷售量節(jié)節(jié)攀升，利潤率大幅增加。所以，增加負(fù)債，以債券融資為主，讓企業(yè)獲得更好的機(jī)遇。

2.國家經(jīng)濟(jì)政策

社會(huì)主義市場經(jīng)濟(jì)條件下，國家往往通過稅收或者貨幣政策等來對(duì)整個(gè)經(jīng)濟(jì)進(jìn)行宏觀調(diào)控，確保經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)正常健康運(yùn)行。由此也可以對(duì)企業(yè)產(chǎn)生深遠(yuǎn)的影響。作為貨幣政策的影響之一，導(dǎo)向機(jī)制的確定將直接作用于資本市場的貨幣情況以及資金供求，進(jìn)而對(duì)市場的經(jīng)濟(jì)水平造成控制在一定范圍內(nèi)的波動(dòng)，合理優(yōu)化企業(yè)的資金成本和資本構(gòu)成。由此可見，各大銀行貸款利率低的一個(gè)重要后果就是會(huì)導(dǎo)致企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)發(fā)生變化，負(fù)債比升高。相反，企業(yè)可以降低負(fù)債。根據(jù)我國現(xiàn)行的稅收政策，各個(gè)行業(yè)都有各自的稅率。低稅負(fù)的行業(yè)受財(cái)政杠桿的作用不明朗，通過舉債等合理避稅的效果也不是很明顯。而反觀一些稅負(fù)較高的行業(yè)，可以充分利用財(cái)務(wù)杠桿的影響，合理避稅。因此，企業(yè)要審時(shí)度勢(shì)，“因地制宜”，合理利用國家政策和調(diào)控手段，順勢(shì)而為。

3.企業(yè)面臨的競爭環(huán)境

處在市場的激烈競爭之中，環(huán)境的變化肯定會(huì)對(duì)企業(yè)的經(jīng)營產(chǎn)生影響。有些是直接的，有些則是間接的。宏觀經(jīng)濟(jì)政策對(duì)不同企業(yè)的影響也各不相同。不同行業(yè)發(fā)展情況不同，種類千差萬別，所處環(huán)境各有不同，負(fù)債水平，資本成本也各有差異。在市場經(jīng)濟(jì)中占據(jù)有利地位，競爭不是很長激烈或者是壟斷地位的企業(yè)，諸如水電天然氣等行業(yè)，企業(yè)的銷售量比較穩(wěn)定，而且日常的生產(chǎn)相對(duì)來說比較穩(wěn)定一些。利潤的增長處于“旱澇保收”的境地。相反，在競爭程度比較激烈，市場準(zhǔn)入門檻較低的企業(yè)之中，比較容易受市場環(huán)境的影響和沖擊，價(jià)格可能隨行就市，波動(dòng)劇烈。有可能出現(xiàn)虧損或者利潤減少的情況。所以，是否通過大量負(fù)債來籌措資金，還需要區(qū)別對(duì)待。

四、企業(yè)實(shí)現(xiàn)最佳資本成本決策的建議

首先，采用什么樣的模式與方法對(duì)資本成本決策的影響是顯而易見的。方式的調(diào)整與創(chuàng)新是企業(yè)需要不斷去關(guān)注的問題。把以往的成本決策模式進(jìn)行簡單地套用，其產(chǎn)生的效果往往與企業(yè)的初衷背道而馳。在對(duì)新的項(xiàng)目進(jìn)行投資處理的時(shí)候，以往的經(jīng)驗(yàn)可以借鑒，以往的教訓(xùn)也可以汲取，但是需要結(jié)合當(dāng)前的環(huán)境。進(jìn)行橫向?qū)Ρ龋M(jìn)而選擇出對(duì)企業(yè)最有利的模式來進(jìn)行操作。

其次，不同時(shí)期的最佳資本成本是不同的，不是一成不變的，而是隨時(shí)波動(dòng)的。不同階段同一個(gè)企業(yè)會(huì)有許多最佳資本的模型，而每一種資本結(jié)構(gòu)都有著伴隨而來的利益與風(fēng)險(xiǎn)。所以，合理的分析與比較這時(shí)候就顯得尤為重要。

再次，資本成本和企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)之間的關(guān)系不可忽視，適合企業(yè)生存的最佳宏觀環(huán)境以及目前所處環(huán)境的優(yōu)劣也是需要斟酌的。作為一個(gè)系統(tǒng)性、復(fù)雜性、長期性并行的過程，尤其需要注意財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，償還方式，限制條件，舉債期限等多方面的因素加以考量。

最后，資金成本作為貫穿企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營過程始終的一個(gè)重要內(nèi)容，對(duì)企業(yè)的籌資效益產(chǎn)生有著廣泛而深遠(yuǎn)的影響。所以，越來越多的企業(yè)把資本成本放在更加重要的位置。具體來講，企業(yè)通過進(jìn)行會(huì)計(jì)核算，把綜合資本與投資收益之間的關(guān)系進(jìn)行簡單的比較。若收益大于綜合資本成本，那么現(xiàn)行的資本結(jié)構(gòu)就是合理的。企業(yè)不僅需要考慮現(xiàn)行狀態(tài)下資本結(jié)構(gòu)的合理性，還需要審時(shí)度勢(shì)，抓住發(fā)展機(jī)遇，在未來的最有資本確定過程中，從不同角度發(fā)揮發(fā)展多種方案，以期將企業(yè)所有可能遭遇的潛在風(fēng)險(xiǎn)降到最低，讓企業(yè)可以在市場博弈之中把自身的利益最大化。

參考文獻(xiàn)：

[1]苗玉. 隱含資本成本對(duì)企業(yè)投資決策的影響研究[D].西北民族大學(xué)，2017.

[2]周林.企業(yè)資本成本決策研究[J].經(jīng)濟(jì)研究導(dǎo)刊，2015（05）：28-29.

[3]于天洋.我國企業(yè)資本成本決策研究[J].行政事業(yè)資產(chǎn)與財(cái)務(wù)， 2014（33）：5-6.