今年以來(lái)，首次代幣發(fā)行(ICO)在境內(nèi)外內(nèi)均出現(xiàn)爆發(fā)式增長(zhǎng)，嚴(yán)重影響了全球金融安全和秩序。2017年9月4日，中國(guó)人民銀行等部委聯(lián)合發(fā)布《關(guān)于防范代幣發(fā)行融資風(fēng)險(xiǎn)的公告》(以下簡(jiǎn)稱“《公告》”)，指出ICO“本質(zhì)上是一種未經(jīng)批準(zhǔn)非法公開融資的行為”，應(yīng)當(dāng)“立即停止”。至此，國(guó)內(nèi)ICO近一年飛速增長(zhǎng)的趨勢(shì)得到遏制。

作為伴隨區(qū)塊鏈和金融科技興起的一種新型融資模式，ICO具有發(fā)行快、融資高、監(jiān)管少的特點(diǎn)，游離于現(xiàn)行金融和互聯(lián)網(wǎng)監(jiān)管框架之外，本身蘊(yùn)含著較大的法律和市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。近一年來(lái)境內(nèi)ICO的發(fā)展過快，也使風(fēng)險(xiǎn)積累不斷加大。據(jù)統(tǒng)計(jì)，截至《公告》發(fā)布前，境內(nèi)ICO融資規(guī)模增長(zhǎng)已經(jīng)超過20倍，投資者人數(shù)增長(zhǎng)超過10倍，且仍呈快速增長(zhǎng)趨勢(shì)。境內(nèi)ICO投資者也已經(jīng)從早期的技術(shù)行家和愛好者向完全不了解金融科技的普通民眾拓展，行業(yè)在短時(shí)間內(nèi)積聚了大量資金，風(fēng)險(xiǎn)隱患日漸突出，嚴(yán)格監(jiān)管勢(shì)在必行。

在我國(guó)《公告》公布后，9月5日香港證監(jiān)會(huì)發(fā)布聲明稱，鑒于ICO是以匿名方式持有或進(jìn)行交易(代幣)，本質(zhì)上構(gòu)成重大的洗錢及恐怖分子資金籌集風(fēng)險(xiǎn)。9月29日，韓國(guó)金融服務(wù)委員會(huì)(FSC)全面叫停ICO，表示將禁止一切形式的代幣融資。

除中韓之外，美國(guó)、英國(guó)、澳大利亞等國(guó)也相繼出臺(tái)了針對(duì)ICO的措施。9月12日，英國(guó)金融市場(chǎng)行為監(jiān)管局(FCA)也針對(duì)ICO和數(shù)字貨幣風(fēng)險(xiǎn)發(fā)布警告；9月25日，美國(guó)證監(jiān)會(huì)(SEC)宣布將持續(xù)打擊涉及分布式賬本技術(shù)和ICO的違規(guī)行為，并向兩家涉嫌ICO欺詐的企業(yè)提起訴訟；9月28日，澳大利亞證券與投資委員會(huì)出臺(tái)了ICO發(fā)行的監(jiān)管指南，向投資者發(fā)出風(fēng)險(xiǎn)警告；10月6日，法國(guó)金融市場(chǎng)管理局(AMF)也表示正在就ICO領(lǐng)域加強(qiáng)監(jiān)管進(jìn)行研究。整體來(lái)看，國(guó)外的監(jiān)管態(tài)勢(shì)將進(jìn)一步趨嚴(yán)，除嚴(yán)厲打擊ICO違法違規(guī)行為外，還大幅提高ICO準(zhǔn)入門檻和監(jiān)管要求，規(guī)范企業(yè)和網(wǎng)站行為。

從境內(nèi)平臺(tái)的情況看，除《公告》發(fā)布前已經(jīng)暫停ICO業(yè)務(wù)的平臺(tái)外，截至2017年10月8日，主流ICO平臺(tái)已經(jīng)陸續(xù)關(guān)停?！豆妗烦雠_(tái)前曾營(yíng)運(yùn)ICO項(xiàng)目的六十余家平臺(tái)中，近五十家平臺(tái)已宣布停止包括中國(guó)地區(qū)ICO項(xiàng)目發(fā)布以及代幣交易服務(wù)，部分平臺(tái)已經(jīng)無(wú)法訪問，ICO有關(guān)平臺(tái)基本關(guān)停。

從虛擬數(shù)字貨幣交易平臺(tái)情況看，由于涉及投資者較多，且多數(shù)并不直接參與或涉及ICO業(yè)務(wù)，因此關(guān)停業(yè)務(wù)工作將延遲至下半年完成。截至2017年10月8日，多數(shù)虛擬數(shù)字貨幣市場(chǎng)已經(jīng)公告暫停業(yè)務(wù)，退幣和清整工作尚在進(jìn)行；一些境內(nèi)影響較大的虛擬數(shù)字貨幣交易平臺(tái)都將最晚在2017年11月30日之前關(guān)閉網(wǎng)站。

值得注意的是，平臺(tái)和項(xiàng)目的關(guān)停并不意味著ICO監(jiān)管的終結(jié)，有關(guān)ICO平臺(tái)的關(guān)閉和清退工作尚未結(jié)束，監(jiān)管工作仍存在難點(diǎn)，亟須進(jìn)一步監(jiān)管跟蹤和關(guān)注。一是投資者受到政策沖擊短時(shí)難以消弭，群體性事件風(fēng)險(xiǎn)較大。受虛擬數(shù)字貨幣和代幣價(jià)格短時(shí)間快速下跌影響，多數(shù)ICO投資者受到較大沖擊。這些投資者大部分并非專業(yè)人士，對(duì)ICO和區(qū)塊鏈了解程度較低，風(fēng)險(xiǎn)承受能力較弱。而急于止損的心理可能使投資者失去理性，受其他違法犯罪活動(dòng)利用遭受二次傷害，極端情況下不排除投資者采取過激行為的可能性。此外，平臺(tái)或項(xiàng)目方攜款潛逃或拒不退幣的風(fēng)險(xiǎn)較大，投資者群體聚集事件已有發(fā)生。二是代幣清退工作依據(jù)不足，清退難度較大。由于投資者的購(gòu)入成本存在較大差異，在無(wú)相關(guān)清退細(xì)則出臺(tái)的情況下，平臺(tái)與投資者難以達(dá)成一致。從目前清退情況看，已經(jīng)完成眾籌和代幣發(fā)行，但尚未進(jìn)入二級(jí)市場(chǎng)流通的代幣的清退較為簡(jiǎn)單，但已經(jīng)進(jìn)入二級(jí)市場(chǎng)交易的代幣清退則難以進(jìn)行，多數(shù)投資者以數(shù)十倍甚至數(shù)百倍于發(fā)行價(jià)的價(jià)格接盤，無(wú)法接受項(xiàng)目方和平臺(tái)提出的發(fā)行價(jià)回購(gòu)方案。此外，境內(nèi)投資者對(duì)境外的項(xiàng)目或平臺(tái)的退幣要求也難以獲得支持。三是部分項(xiàng)目開始向境外和場(chǎng)外轉(zhuǎn)移，監(jiān)管難度變大。受嚴(yán)格監(jiān)管的限制，境內(nèi)ICO項(xiàng)目和平臺(tái)、虛擬數(shù)字貨幣交易已經(jīng)出現(xiàn)向場(chǎng)外轉(zhuǎn)移、向境外轉(zhuǎn)移兩種趨勢(shì)，值得注意。一方面，以微信群、QQ群為載體的場(chǎng)外比特幣交易開始出現(xiàn)。與場(chǎng)內(nèi)交易相比，場(chǎng)外交易更加隱蔽，監(jiān)管難度較高；另一方面，已經(jīng)有部分ICO項(xiàng)目或平臺(tái)宣布將向境外轉(zhuǎn)移。在尚未有ICO領(lǐng)域跨境監(jiān)管協(xié)作機(jī)制的情況下，監(jiān)管難度較大。

因此，從完善ICO監(jiān)管和后續(xù)清退工作的角度出發(fā)，建議進(jìn)一步落實(shí)后續(xù)監(jiān)管依據(jù)，完善監(jiān)管協(xié)作機(jī)制，避免出現(xiàn)監(jiān)管套利。同時(shí)，還應(yīng)積極發(fā)揮有關(guān)行業(yè)組織自律監(jiān)管作用，做好政策解讀，督促ICO相關(guān)機(jī)構(gòu)和個(gè)人配合監(jiān)管機(jī)關(guān)工作，開展投資者宣傳教育，防范投資者出現(xiàn)過激行動(dòng)。此外，還應(yīng)充分發(fā)揮金融市場(chǎng)一線監(jiān)管機(jī)構(gòu)作用，滬深交易所應(yīng)加強(qiáng)對(duì)上市公司和會(huì)員單位的監(jiān)管工作，督促相關(guān)公司或單位進(jìn)行信息披露。更重要的是，隨著ICO平臺(tái)和項(xiàng)目向境外轉(zhuǎn)移，境內(nèi)廣電、互聯(lián)網(wǎng)監(jiān)管部門還要進(jìn)一步加強(qiáng)對(duì)境外項(xiàng)目進(jìn)入境內(nèi)渠道的監(jiān)管，規(guī)范境內(nèi)媒體機(jī)構(gòu)、微博、微信等自媒體以及金融機(jī)構(gòu)行為，不得為境外項(xiàng)目提供任何形式的宣傳和推介，同時(shí)對(duì)境內(nèi)資金出境渠道進(jìn)行嚴(yán)格監(jiān)控，徹底防范違法違規(guī)行為，有效控制金融風(fēng)險(xiǎn)。(文/劉筱萌)