國(guó)有企業(yè)資金管理與風(fēng)險(xiǎn)控制淺析

呂超

國(guó)有企業(yè)是我國(guó)經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)的重要載體，在我國(guó)半個(gè)多世紀(jì)的經(jīng)濟(jì)發(fā)展過(guò)程中發(fā)揮著舉足輕重的作用。國(guó)有企業(yè)被重點(diǎn)部署在與國(guó)計(jì)民生密切相關(guān)的基礎(chǔ)行業(yè)，戰(zhàn)略作用是服務(wù)于國(guó)家，其初始投入資本主要來(lái)源于國(guó)家財(cái)政。隨著經(jīng)濟(jì)全球化發(fā)展的趨勢(shì)，國(guó)有企業(yè)發(fā)展趨于多元化，國(guó)有企業(yè)自身經(jīng)濟(jì)資本來(lái)源日漸豐富。鑒于國(guó)有企業(yè)內(nèi)外部資金來(lái)源與流轉(zhuǎn)方式發(fā)生了重大變化，促使國(guó)有企業(yè)對(duì)自身資金管理工作愈加關(guān)注，本文旨在基于國(guó)有企業(yè)資金管理特點(diǎn)，分析討論國(guó)有企業(yè)資金管理面對(duì)的主要風(fēng)險(xiǎn)以及適合風(fēng)險(xiǎn)管理采取控制手段。

國(guó)有企業(yè)；資金管理；風(fēng)險(xiǎn)控制

國(guó)有企業(yè)經(jīng)營(yíng)管理是現(xiàn)代企業(yè)管理的重要組成部分，企業(yè)自身有著不可動(dòng)搖的政治地位與經(jīng)濟(jì)地位。隨著當(dāng)代國(guó)有企業(yè)逐步發(fā)展壯大，國(guó)有企業(yè)已不可避免的融入經(jīng)濟(jì)全球化發(fā)展的巨大浪潮之中。世界經(jīng)濟(jì)波動(dòng)幅度大，我國(guó)經(jīng)濟(jì)目前也面臨著復(fù)雜的形式，2013年中央提出的 “經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)換擋期”、“結(jié)構(gòu)調(diào)整陣痛期”、“前期刺激政策消化期”—三期疊加是對(duì)我國(guó)經(jīng)濟(jì)矛盾、隱患和挑戰(zhàn)的集中概括。

國(guó)有企業(yè)階梯式的發(fā)展?fàn)顩r，為企業(yè)資金管理提出了較高要求。企業(yè)資金流動(dòng)彈性是衡量企業(yè)經(jīng)營(yíng)狀況的重要指標(biāo)，國(guó)有企業(yè)的資金管理工作，在近幾十年的國(guó)有企業(yè)發(fā)展歷程經(jīng)歷了很多曲折。令人欣慰的是，目前大部分國(guó)有企業(yè)經(jīng)過(guò)自身總結(jié)升華，均已具備了較高水平的企業(yè)資金管理理念。國(guó)有企業(yè)的資金管理與一般企業(yè)既有相同之處，又有一定的獨(dú)特經(jīng)濟(jì)特點(diǎn)，本文以總結(jié)國(guó)有企業(yè)資金管理特征為起點(diǎn)，繼而對(duì)其資金管理風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行分析判斷，并最終提出國(guó)有企業(yè)資金管理風(fēng)險(xiǎn)的應(yīng)對(duì)措施。

一、國(guó)有企業(yè)資金管理特點(diǎn)

在分析國(guó)有企業(yè)資金管理特點(diǎn)之前，首先對(duì)國(guó)有企業(yè)本質(zhì)特點(diǎn)進(jìn)行簡(jiǎn)單回顧。在國(guó)際慣例中，國(guó)有企業(yè)通常指由國(guó)家的中央政府投資或參與控制的企業(yè)，在中國(guó)，國(guó)有企業(yè)還包括由地方政府投資參與控制的企業(yè)，國(guó)有企業(yè)是區(qū)別于大多數(shù)合伙企業(yè)、個(gè)體企業(yè)的。本文的資金管理研究基于兩個(gè)出發(fā)點(diǎn)，一是國(guó)有企業(yè)具有一定的行政性，為國(guó)家的經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)建設(shè)做出了無(wú)可估量的貢獻(xiàn)，兼顧國(guó)家利益與企業(yè)經(jīng)濟(jì)效益；二是由于國(guó)有企業(yè)的重要身份，其發(fā)揮的經(jīng)濟(jì)作用廣于其他性質(zhì)的企業(yè)，所以其資金從來(lái)源到使用具有一定的特殊性，來(lái)源渠道較其他企業(yè)更為廣泛，但使用限制相對(duì)較多。

(一)國(guó)有企業(yè)資金主要來(lái)源分析

國(guó)有企業(yè)扮演著國(guó)民經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的重要角色，社會(huì)責(zé)任與企業(yè)責(zé)任并重。一般情況下，國(guó)有企業(yè)的資金來(lái)源較一般企業(yè)相對(duì)會(huì)增加一部分國(guó)家投入。如果按照通常的資金分類，主要有資本金投入、經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流入、內(nèi)外部融資、財(cái)政撥款等四種方式。其中，資本金投入一般為企業(yè)創(chuàng)立之初收到的國(guó)家投入，以及在企業(yè)發(fā)展過(guò)程中增加的資本投入；經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流入為企業(yè)在市場(chǎng)活動(dòng)中通過(guò)正常經(jīng)營(yíng)獲得的現(xiàn)金流入；內(nèi)外部融資主要指通過(guò)內(nèi)部資金平臺(tái)以及外部金融市場(chǎng)獲取的資金；財(cái)政撥款屬于國(guó)有企業(yè)特有的資金來(lái)源，主要為與國(guó)家基礎(chǔ)建設(shè)有關(guān)的項(xiàng)目資金投入。

(二)國(guó)有企業(yè)資金管理優(yōu)勢(shì)分析

國(guó)有企業(yè)在資金管理方面具備一定的自身優(yōu)勢(shì)。優(yōu)勢(shì)之一，國(guó)有企業(yè)流入資金渠道相對(duì)于一般商業(yè)企業(yè)更為豐富，除一般商業(yè)經(jīng)營(yíng)外，對(duì)于國(guó)家大型基礎(chǔ)建設(shè)項(xiàng)目及重點(diǎn)研發(fā)項(xiàng)目都會(huì)給予一定金額的財(cái)政資金支持，資金支持力度根據(jù)項(xiàng)目特性不盡相同；另外，國(guó)有企業(yè)在商業(yè)銀行系統(tǒng)中整體評(píng)級(jí)得分更高，更容易得到金融市場(chǎng)資金的青睞與支持。優(yōu)勢(shì)之二，我國(guó)國(guó)有資本監(jiān)管機(jī)構(gòu)對(duì)于資金監(jiān)管體系的建設(shè)一直常抓不懈，國(guó)有企業(yè)在開(kāi)展各類投資項(xiàng)目時(shí)會(huì)受到更嚴(yán)格的監(jiān)管，從一定角度來(lái)看大大降低了國(guó)有企業(yè)項(xiàng)目投資風(fēng)險(xiǎn)以及資金使用風(fēng)險(xiǎn)。

二、國(guó)有企業(yè)資金管理面對(duì)的主要風(fēng)險(xiǎn)

(一)經(jīng)營(yíng)資金鏈彈性不夠，導(dǎo)致國(guó)有企業(yè)面臨的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。國(guó)有企業(yè)在不同發(fā)展時(shí)期的戰(zhàn)略發(fā)展策略截然不同，經(jīng)營(yíng)資金來(lái)源與資金鏈彈性呈現(xiàn)明顯差異。國(guó)有企業(yè)在初創(chuàng)期、發(fā)展期與成熟期這三個(gè)期間轉(zhuǎn)變過(guò)程中，資金主要來(lái)源也由股東投入逐步過(guò)渡到經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流入；而在資金流出方面，主要由前期投入開(kāi)辦費(fèi)轉(zhuǎn)為兩個(gè)方向，一是經(jīng)營(yíng)運(yùn)轉(zhuǎn)需要的成本費(fèi)用資金流出，二是管理層考慮擴(kuò)大經(jīng)營(yíng)需要開(kāi)展再投資引起的資金流出。

企業(yè)自身的經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流入是資金運(yùn)轉(zhuǎn)的重要基石，也是財(cái)務(wù)杠桿使用程度的重要判斷標(biāo)準(zhǔn)。無(wú)論是否使用財(cái)務(wù)杠桿，國(guó)有企業(yè)如未能正確判斷正常經(jīng)營(yíng)資金流入、股東資金再投入空間、供應(yīng)商資金支付、日常開(kāi)辦經(jīng)費(fèi)需求四者之間運(yùn)轉(zhuǎn)的時(shí)間與空間轉(zhuǎn)換要求，均有可能引起資金流轉(zhuǎn)速度與流轉(zhuǎn)彈性的失調(diào)，從而導(dǎo)致國(guó)有企業(yè)陷入一定的經(jīng)營(yíng)困境。

(二)宏觀環(huán)境預(yù)判不夠，金融市場(chǎng)變動(dòng)帶來(lái)的金融風(fēng)險(xiǎn)。國(guó)有企業(yè)在進(jìn)入經(jīng)營(yíng)穩(wěn)定后，還需要金融市場(chǎng)的融資渠道來(lái)支撐企業(yè)的發(fā)展，財(cái)務(wù)杠桿開(kāi)始發(fā)揮作用。然而金融市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)預(yù)判難度遠(yuǎn)高于企業(yè)經(jīng)營(yíng)預(yù)判，使得國(guó)有企業(yè)面對(duì)更大挑戰(zhàn)。目前金融風(fēng)險(xiǎn)大致分為市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)、信用風(fēng)險(xiǎn)、流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)、行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)、政策風(fēng)險(xiǎn)及其他風(fēng)險(xiǎn)。現(xiàn)階段，大部分國(guó)有企業(yè)主要運(yùn)用商業(yè)銀行貸款和發(fā)行企業(yè)債券的融資方式，以上方式較為傳統(tǒng)，對(duì)于金融風(fēng)險(xiǎn)預(yù)判要求較低。但是部分國(guó)有企業(yè)隨著發(fā)展需求，融資額度逐步提升，會(huì)出現(xiàn)融資周轉(zhuǎn)鏈條緊張，資金風(fēng)險(xiǎn)失控，甚至出現(xiàn)企業(yè)資金鏈斷裂的情況。

2016年4月，中國(guó)鐵物公告稱，為保護(hù)投資者利益，公司申請(qǐng)總額共計(jì)168億元的債務(wù)融資工具暫停交易，該“債券兌付危機(jī)”引發(fā)國(guó)內(nèi)整改金融市場(chǎng)的強(qiáng)烈關(guān)注。在同年8月該公司完成兌付其中68億元債券，支付債券本息70.46億元，該危機(jī)正式解除。雖然該事件有媒體將其解釋為“企業(yè)內(nèi)外、宏觀微觀共同作用的結(jié)果”，但該事件還是給國(guó)有企業(yè)經(jīng)營(yíng)者敲響了警鐘。通過(guò)金融手段開(kāi)展的融資工作，很容易給人以“風(fēng)平浪靜”的假象，其中實(shí)際蘊(yùn)藏著巨大的金融風(fēng)險(xiǎn)，國(guó)有企業(yè)若不慎卷入其中將帶來(lái)一定的社會(huì)負(fù)面反響。

(三)資金利用效率欠佳，資金成本過(guò)高會(huì)加大企業(yè)經(jīng)營(yíng)負(fù)擔(dān)。近兩年，國(guó)資委一直對(duì)中央企業(yè)提出“增收節(jié)支”的工作要求，2015年曾發(fā)文《關(guān)于進(jìn)一步做好中央企業(yè)增收節(jié)支工作有關(guān)事項(xiàng)的通知》，對(duì)做好開(kāi)源節(jié)流、增收節(jié)支工作提出九條具體要求中，有兩條都涉及對(duì)“資金成本和債務(wù)規(guī)模”雙控制的明確要求。通常來(lái)講，資金成本是指企業(yè)為籌集和使用資金而付出的代價(jià)，廣義的看資金成本不僅僅包括企業(yè)從金融市場(chǎng)融入資金支付的籌集費(fèi)用，還應(yīng)當(dāng)包括企業(yè)在日常經(jīng)營(yíng)周轉(zhuǎn)過(guò)程中占用的資金(比如應(yīng)收賬款及存貨)。

目前，資金的取得和占用成本普遍較高：從互聯(lián)網(wǎng)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)看，金融市場(chǎng)通用的銀行貸款、信托、基金、上市等方式的融資成本在7-25%，甚至更高；而企業(yè)放棄商業(yè)折扣或者使用銀行貼現(xiàn)等經(jīng)營(yíng)過(guò)程中的資金成本會(huì)遠(yuǎn)超過(guò)其名義利率。國(guó)有企業(yè)需要對(duì)資金鏈循環(huán)周期及外部資金使用額度進(jìn)行周密策劃，多方面提高資金使用效率，并嚴(yán)格控制資金使用成本。

(四)項(xiàng)目投資的資金成本測(cè)算存在難度，容易形成項(xiàng)目投資風(fēng)險(xiǎn)。

國(guó)有企業(yè)在開(kāi)展大型項(xiàng)目的投資工作時(shí)，對(duì)資金成本的控制不當(dāng)會(huì)導(dǎo)致整個(gè)項(xiàng)目的成本上升，從而增加項(xiàng)目投資風(fēng)險(xiǎn)。國(guó)有企業(yè)的一些大型投資項(xiàng)目存在投資金額大、前期建設(shè)周期常長(zhǎng)、施工技術(shù)要求高、項(xiàng)目合作方較多等特點(diǎn)，資金成本在整個(gè)工程造價(jià)中占據(jù)重要比重。投資項(xiàng)目成本管理存在諸多風(fēng)險(xiǎn)因素，資金成本相對(duì)會(huì)被管理層忽略。如果項(xiàng)目投資方未對(duì)項(xiàng)目總投資額與投資期、項(xiàng)目回報(bào)率、凈現(xiàn)金流等因素做到較好的把控，會(huì)出現(xiàn)建設(shè)期資金流入與建設(shè)進(jìn)度不匹配，或者經(jīng)營(yíng)期經(jīng)營(yíng)流入未達(dá)預(yù)期造成償還能力受限的情況。由此引發(fā)貸款資金計(jì)劃被打亂、資金到位受阻、資金成本價(jià)格以及資金成本總額的上升等結(jié)果，從而導(dǎo)致整個(gè)工程造價(jià)出現(xiàn)大幅度上升。

三、國(guó)有企業(yè)資金管理風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)對(duì)措施

(一)提前介入企業(yè)管理決策工作，做到準(zhǔn)確預(yù)判。國(guó)有企業(yè)財(cái)務(wù)管理工作早已滲透至企業(yè)的各個(gè)環(huán)節(jié)，資金風(fēng)險(xiǎn)管理已逐步得到高級(jí)管理層的大力支持。為了更好地做好資金風(fēng)險(xiǎn)防控，財(cái)務(wù)管理人員也應(yīng)在企業(yè)戰(zhàn)略規(guī)劃階段以及項(xiàng)目投資決策期就積極參與。國(guó)有企業(yè)資金管理是個(gè)全方位、深層次的財(cái)務(wù)管理工作，要與企業(yè)戰(zhàn)略發(fā)展規(guī)劃、年度全面預(yù)算、合同執(zhí)行管理、成本控制、風(fēng)險(xiǎn)管理工作做好結(jié)合；同時(shí)，在項(xiàng)目評(píng)估階段做好盡職調(diào)查與資金流數(shù)據(jù)模型測(cè)算。財(cái)務(wù)管理人員務(wù)必在管理層決策期間及時(shí)介入，發(fā)表資金管理風(fēng)險(xiǎn)控制的專業(yè)建議。

(二)建立健全資金預(yù)警體系，隨時(shí)應(yīng)對(duì)資金管理風(fēng)險(xiǎn)。造成資金風(fēng)險(xiǎn)的原因多種多樣，完整的風(fēng)險(xiǎn)防控體系可以幫助企業(yè)渡過(guò)危難時(shí)刻或者減輕資金風(fēng)險(xiǎn)對(duì)企業(yè)造成的傷害。資金風(fēng)險(xiǎn)防控體系的建立需要企業(yè)內(nèi)的各部門參與，根據(jù)資金流轉(zhuǎn)的環(huán)節(jié)與特點(diǎn)，結(jié)合各個(gè)風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)的具體表現(xiàn)形式，建立具備預(yù)警功能的風(fēng)險(xiǎn)管理體系。體系建設(shè)的考慮因素可以包括企業(yè)對(duì)外投資規(guī)模、融資渠道規(guī)劃、金融市場(chǎng)合作伙伴評(píng)判、企業(yè)自身營(yíng)運(yùn)資金流動(dòng)規(guī)律、政策性資金使用規(guī)則等。另外，預(yù)警體系最終應(yīng)將資金管理風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行分級(jí)(低、中、高)，并根據(jù)分級(jí)制定應(yīng)對(duì)措施。

(三)夯實(shí)資金管理細(xì)節(jié)，充分利用數(shù)據(jù)管理工具。隨著國(guó)有企業(yè)的壯大發(fā)展，貨幣資金流量的總體額度與流動(dòng)速度呈現(xiàn)階梯式上升，為國(guó)有企業(yè)做好資金管理工作提出了較大挑戰(zhàn)。在擁有資金規(guī)劃與資金風(fēng)險(xiǎn)控制體系的同時(shí)，還應(yīng)通過(guò)相應(yīng)的資金數(shù)據(jù)收集與管理提升資金管理的實(shí)效性。資金數(shù)據(jù)的收集包含本企業(yè)資金平均資金存量、外部資金成本價(jià)格、外匯市場(chǎng)變動(dòng)情況、債券市場(chǎng)與資本市場(chǎng)等諸多關(guān)鍵數(shù)據(jù)的收集。所有數(shù)據(jù)在經(jīng)過(guò)整理加工后，將有用信息充分釋放并傳遞給管理層。

(國(guó)家電力投資集團(tuán)領(lǐng)導(dǎo)力中心，北京 100029)

[1] 《中國(guó)經(jīng)濟(jì)面臨的挑戰(zhàn)和選擇》吳敬璉.

[2] 《中國(guó)企業(yè)為什么出現(xiàn)資金鏈斷裂情況》 摘自新華會(huì)計(jì)網(wǎng)，作者不詳.

[3] 《中國(guó)鐵物“破局”國(guó)企債務(wù)危機(jī)》 摘自中國(guó)證券報(bào)—中證網(wǎng).

[4] 《一文看懂融資難：國(guó)內(nèi)各融資渠道資金成本比較》 搜狐財(cái)經(jīng).