火力發(fā)電企業(yè)基于煤炭套期保值的風險管控

赫英武

隨著全球經(jīng)濟一體化的不斷加深，能源企業(yè)在發(fā)展過程中遇到的風險進一步加大了，尤其是面臨著動力煤價格的不斷攀升而導致企業(yè)效益減少的問題，一直困擾著火電企業(yè)的發(fā)展。本文以火力發(fā)電企業(yè)為例，對燃煤發(fā)電企業(yè)的煤炭套期保值進行風險方面和措施方面的研討。火力發(fā)電企業(yè)通過對煤炭進行套期保值不僅可以有效的減少煤炭價格上漲帶來的發(fā)電供熱成本大幅增加，還可以提高火力發(fā)電企業(yè)在競價上網(wǎng)過程中核心競爭能力。火力發(fā)電企業(yè)的燃煤成本和市場息息相關，尤其是與動力煤現(xiàn)貨市場，以及動力煤期貨市場價格關聯(lián)密切，火力發(fā)電企業(yè)在運營過程中，要充分考慮調研和預測市場的變化，通過套期保值降低煤炭價格上漲帶來的經(jīng)營風險。

煤價上漲；套期保值；風險管控

一、引言

我國的煤炭資源豐富，火力發(fā)電企業(yè)在煤炭的采購方面雖然能夠獲得較低的采購成本，然而隨著我國煤炭價格全面放開，煤炭等能源領域也發(fā)生了巨大的變化，在市場經(jīng)濟中，產(chǎn)業(yè)鏈上游行業(yè)出現(xiàn)的價格變動都會波及到其下游行業(yè)，而在煤炭等能源方面，世界范圍內的大宗商品交易越來越頻繁，而且大宗商品的價格受到國際政治等綜合因素的影響，火力發(fā)電企業(yè)的煤炭資源關系到國計民生，而且煤炭不斷波動的價格，也會給火力發(fā)電企業(yè)帶來很大的困擾，尤其是煤炭價格大幅上漲的情況，如果不能做好充足的應對預案，會導致火力發(fā)電企業(yè)付出高昂的成本代價。因此，火力發(fā)電企業(yè)要積極的參與到煤炭期貨的套期保值業(yè)務之中，通過套期保值，可以有效的促進火力發(fā)電企業(yè)更加平穩(wěn)的運營，提高對煤炭價格波動的應變能力，充分利用動力煤期貨市場與現(xiàn)貨市場的有機結合，從而更好的把握市場機會，減少煤價上漲帶來的風險損失，提高企業(yè)的經(jīng)濟效益。

二、火力發(fā)電企業(yè)參與煤炭套期保值的必要性分析

(一)可以對沖煤價上漲的風險

沒有參與套期保值的火力發(fā)電企業(yè)對煤價上漲風險應對能力較差，對于煤炭價格的上漲很難采取有效的風險管控措施，而且火力發(fā)電企業(yè)的采購主要是現(xiàn)貨市場采購，尤其是與火力發(fā)電企業(yè)建立了長期原料供應協(xié)議的煤炭企業(yè)，合同價格具有一定的穩(wěn)定性，但難以抵御市價上漲風險，例如，2017年上半年，煤炭價格有了較大幅度上漲，根據(jù)煤炭行業(yè)龍頭企業(yè)中國神華半年報顯示，收入同比增長53%，利潤同比增長94%；但火電企業(yè)華能國際半年報利潤同比下降90%(含投資收益等影響)，“營業(yè)成本較上年同期上升39.03%，主要由于本公司及子公司燃煤成本上升”；同為火電企業(yè)的大唐發(fā)電上半年利潤同比下降36%，“主要是因為2017年上半年發(fā)電供熱標準煤單價同比上漲73.88%”?？梢妼τ诨鹆Πl(fā)電企業(yè)而言，煤炭價格若大幅上漲，那么企業(yè)的發(fā)電供熱成本則會大幅上升，不利于企業(yè)的業(yè)績提升，如果煤炭價格下跌，那么就會給火力發(fā)電企業(yè)帶來盈利空間。那么火力發(fā)電企業(yè)就可以通過參與動力煤期貨進行套期保值，即使現(xiàn)貨市場煤炭價格上漲，也能通過期貨市場減少企業(yè)損失，從而實現(xiàn)企業(yè)防范煤價上漲風險。

(二)可以提高火力發(fā)電企業(yè)的經(jīng)營業(yè)績

近二十年來，國際煤炭市場的變化起起伏伏，價格的波動也是變化莫測，我國的火力發(fā)電企業(yè)對于煤炭的價格缺少相應的風險管控措施和制度，導致火力發(fā)電企業(yè)的經(jīng)濟效益也受到很大的負面影響，使企業(yè)的業(yè)績不穩(wěn)定，因此火力發(fā)電企業(yè)通過煤炭期貨市場的套期保值手段，能夠幫助火力發(fā)電企業(yè)穩(wěn)定經(jīng)營成果，同時根據(jù)關注期貨市場的煤炭價格波動，有助于提高火力發(fā)電企業(yè)的市場敏銳度，提高企業(yè)財務預算管控的準確性和合理性，從而幫助火力發(fā)電企業(yè)制定出適合的成本控制措施和風險管控措施，鎖定企業(yè)利潤，穩(wěn)定和提高企業(yè)經(jīng)營業(yè)績。

三、火力發(fā)電企業(yè)煤炭套期保值的風險管控存在的問題

(一)風險管控體系不完善

火力發(fā)電企業(yè)雖然在“廠網(wǎng)分開、競價上網(wǎng)”后市場競爭加劇，但由于煤價全面放開，燃煤發(fā)電企業(yè)對于煤炭等生產(chǎn)原料的采購方面的議價能力不強，另一方面，由于資金壁壘，國企長期在電力行業(yè)市場占有率較高，肩負著國計民生和巨大的社會責任，即使經(jīng)營虧損，對下游產(chǎn)業(yè)乃至對整個社會的貢獻遠大于虧損，另外也缺少專業(yè)管理團隊，因此火力發(fā)電企業(yè)長期以來缺少對煤價套期保值的風險管控體系，在煤炭價格出現(xiàn)上漲的時候，難以及時有效的采取行動，對風險進行管控，給火力發(fā)電企業(yè)的業(yè)績帶來了較大的不利影響。

(二)火力發(fā)電企業(yè)領導對煤炭套期保值的風險管控認識不足

由于我國的火力發(fā)電企業(yè)當中國企占大多數(shù)比例，而國企的經(jīng)營和管理主要是由國有資產(chǎn)管理部門委派的領導進行管理，企業(yè)的股權也是國有資本控股，民間資本的占比非常小，因而民間股東的話語權較小。由于企業(yè)領導由政府委派、以及國企進入期貨市場的監(jiān)管政策嚴格，加上2004年中航油海外原油期貨交易導致虧損5.5億美元等慘痛教訓，國企參與套期保值意愿不足，導致領導對于套期保值的風險管控的認識不足，在煤炭的價格上漲時，企業(yè)領導無法給予足夠的重視，董事會為首的風險管理體系也沒有更好的風險應對措施，而當價格風險給火力發(fā)電企業(yè)帶來損失的時候，企業(yè)只能被動承受價格上漲風險，為時已晚。

(三)企業(yè)套期保值管理制度有待建立完善

由于我國期貨交易準入制門檻高，且對國企監(jiān)管也較嚴格，和英美等國較為成熟期貨市場相比，企業(yè)往往傾向于國外的期貨交易市場，但是在國外的期貨市場進行交易，資金也會隨著匯率的變化而變化，甚至在人民幣兌美元的匯率升高后，會導致企業(yè)的資金縮水。我國的煤炭期貨市場雖然起步比較晚，且交易成本比較低，這對于我國的火電企業(yè)而言有利，但進行煤炭的期貨買賣，可能會因過度交易造成很大的不確定因素，企業(yè)套期保值管理制度有待進一步完善，同時，期貨市場具有較大的投資風險，而且期貨市場參與者眾多，一旦期貨市場的套期保值業(yè)務風險管理失控，那么造成的損失難以估量，我國的期貨交易是T+0的交易制度，也就是買入期貨的當日即可能進行平倉交易，這就大大加大了火力發(fā)電企業(yè)的操作風險，需要謹防煤炭的保值目標無法實現(xiàn)，還加大額外資金損失風險的情況。

四、火力發(fā)電企業(yè)煤炭套期保值的風險管控改進的措施

(一)提高參與動力煤套期保值必要性意識

由于我國的期貨市場發(fā)展滯后，導致我國的企業(yè)以及投資者對于期貨市場的認識不到位，而且計劃經(jīng)濟體制的長期推行，也讓我國的企業(yè)對于金融市場的發(fā)展帶來的機會風險認識不足，事實上，如果能夠把控好套期保值帶來的風險，那么通過期貨進行套期保值可以很好的防范發(fā)電企業(yè)成本上漲。發(fā)電企業(yè)領導要率先對期貨市場知識進行學習，帶領企業(yè)參與套期保值，從而預計煤炭價格上漲時，采取購買相應期貨合約，對煤炭現(xiàn)貨價格上漲導致的成本上升風險進行對沖，避免業(yè)績下滑。對于風險意識不足的企業(yè)領導，要以業(yè)績考核為導向，建立責任制，引導企業(yè)加強參與套期保值的意愿。

(二)完善風險管控體系

風險管控體系任何一家企業(yè)都必須進行持續(xù)地完善，良好的風控體系可以讓企業(yè)更加穩(wěn)健的運行，提高企業(yè)的市場生存能力?；鹆Πl(fā)電企業(yè)正是由于缺少針對煤價上漲風險的有效應對措施，才使得2017年上半年行業(yè)利潤大幅縮減。首先在煤炭現(xiàn)貨采購方面，要與煤炭企業(yè)簽訂長期的采購協(xié)議，并且努力按照有利于火力發(fā)電企業(yè)的采購方式進行定價，在一定程度上可以參考煤炭期貨的價格；而在預期價格上漲的情況下，火力發(fā)電企業(yè)可以提前加大對現(xiàn)價結算煤炭的采購力度，同時利用套期保值，鎖定煤炭價格。

火電企業(yè)動力煤套期保值實質是為了規(guī)避現(xiàn)貨市場中煤價上漲風險而采用套期工具鎖定煤價。但企業(yè)在選擇套期保值方案、以及使用套期工具在期貨市場進行交易時，謹防過分關注套期保值給企業(yè)帶來的收益，忽視套期保值可能帶來的預期損失的風險。因此建議火力發(fā)電企業(yè)可以在企業(yè)集團層面成立專業(yè)套期保值管理團隊，對集團內火力發(fā)電企業(yè)的煤價上漲風險管控進行統(tǒng)一管理。

(三)完善企業(yè)期貨交易制度

據(jù)國資委統(tǒng)計，截至2008年10月底，68家央企涉足金融衍生產(chǎn)品業(yè)務浮虧114億元，教訓十分深刻。隨著《中央企業(yè)期貨交易管理暫行條例》、《企業(yè)會計準則——套期保值》等政策發(fā)布，央企也允許參與套期保值，因此發(fā)電企業(yè)必須建立起完善的期貨交易制度，才能夠更好的在衍生品交易中發(fā)揮風險防控的作用。企業(yè)在利用套期保值控制成本的同時，往往會忽略對套期過程的控制，而套期交易的復雜性以及套期保值操作存在較高難度，導致執(zhí)行成本高昂。套期保值涉及套期工具和被套期項目兩項交易，套期工具的推陳出新、套期保值方案設計和交易的復雜性，使套期保值有較高的技術含量。首先要對套期保值管理團隊的進入、考核、退出形成制度安排，防范人才不足、考核導向不合理帶來的風險；在期貨交易規(guī)則和流程方面參考歐美發(fā)達國家企業(yè)制度，積極吸收合理的部分。還要加強應急事件處理機制，防范期貨現(xiàn)貨兩個市場價格突發(fā)變動風險。此外要總結經(jīng)驗為健全我國的期貨市場建言獻策。只有完善了我國期貨交易制度，才可以引導國內企業(yè)在本土進行期貨交易，節(jié)省成本和風險，維持發(fā)電行業(yè)健康發(fā)展。

五、結語

綜上所述，火力發(fā)電企業(yè)想要做好煤炭的套期保值工作，必須做好全方位的風險管控體系，樹立風險意識，這樣才能夠讓火力發(fā)電企業(yè)更好的面對價格風險，提高經(jīng)濟效益。鑒于當前我國的期貨交易制度不夠完善，從國家層面而言，必須盡快完善相應的制度和交易規(guī)則體系，才能夠更好的服務我國的企業(yè)和期貨交易者。此外，套期保值很大程度上可以幫助火電企業(yè)達到降成本的目的，但企業(yè)如果對套期風險管理不夠科學，那么套期也會造成企業(yè)的損失，因而一定要以風險管理的思維進行套期保值，才可以更好的幫助企業(yè)建立完善的套期保值管理體系。

(大唐甘肅發(fā)電有限公司碧口水力發(fā)電廠，甘肅 隴南 746412)

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