章睿

上市公司中通客車發(fā)布的最新半年度財(cái)務(wù)報(bào)告顯示，公司前六月實(shí)現(xiàn)歸屬于母公司的凈利潤(rùn)約為5000萬(wàn)-7300萬(wàn)元，與上年同期相比下降75%-83%，而對(duì)于業(yè)績(jī)出現(xiàn)大幅下滑的原因，中通客車在公告中給出的明確解釋是，國(guó)家新能源客車補(bǔ)貼標(biāo)準(zhǔn)大幅減少，導(dǎo)致客車行業(yè)下滑幅度較大。中通客車直言不諱的表白其實(shí)道出了不少上市公司靠財(cái)政救濟(jì)存活的景象，也從一個(gè)側(cè)面反映了證券市場(chǎng)治理的重點(diǎn)部位與改革指向。

通過(guò)IPO進(jìn)行直接融資的同時(shí)，上市企業(yè)還能憑借在二級(jí)市場(chǎng)的增發(fā)途徑獲取不菲的補(bǔ)充資金，此外，不少上市公司還能從政府手里獲得數(shù)量可觀的財(cái)政補(bǔ)貼，而且年年水漲船高。據(jù)同花順iFinD的歷年統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，從2011-2016年，中央與地方政府對(duì)上市公司的補(bǔ)貼分別為470億、564億、716億、894億、1194億元和1655.65億元，年均增速27%：而不完全統(tǒng)計(jì)，2017年截止到二季度末，上市公司取得的財(cái)政補(bǔ)貼至少在400億元之上。

與政府補(bǔ)貼規(guī)模年年放大完全相同步，從2011-2016年，獲補(bǔ)的上市公司家數(shù)也是逐年遞增，分別為1648家、251 1家、2696家、2740家、2847家、2752家和2893家，簡(jiǎn)單匡算下來(lái)，拿到財(cái)政補(bǔ)貼的上市企業(yè)每年都占了上市公司總數(shù)的九成%以上。而在密密麻麻的獲補(bǔ)名單中，國(guó)有企業(yè)無(wú)疑是享受補(bǔ)貼的“大戶”，每年排名前20的補(bǔ)貼大王中，絕大多數(shù)皆為中央與地方政府企業(yè)，其中中石油連續(xù)13年蟬聯(lián)“補(bǔ)貼大王”。

有趣地是，與上市公司的盈利增速相比，政府補(bǔ)貼的增長(zhǎng)速度竟遠(yuǎn)遠(yuǎn)地跑在了前面。東方財(cái)富Choice數(shù)據(jù)顯示，2016年全體A股公司合計(jì)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入32.51萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)10.21%，距離政府對(duì)上市公司的補(bǔ)貼的增速落后1 7個(gè)百分點(diǎn)，且這一趨勢(shì)恐怕要在2017年上市公司半年報(bào)中很難得到改寫(xiě)。而具體到上市公司，企業(yè)利潤(rùn)增長(zhǎng)率跑輸財(cái)政補(bǔ)助增升率的奇聞更是比比皆是，比如去年排名中石油之后的補(bǔ)貼亞軍京東方A全年利潤(rùn)只有1.41億，但獲取的政府補(bǔ)貼則高達(dá)17.91億元，而像京東方A那樣獲得政府補(bǔ)助金額為其凈利潤(rùn)10倍以上的上市公司，還有金杯汽車等數(shù)家企業(yè)。

通常，上市公司會(huì)在財(cái)報(bào)中解釋稱，政府補(bǔ)助是本公司（集團(tuán)）從政府無(wú)償取得的貨幣性資產(chǎn)或非貨幣性資產(chǎn)，但不包括政府以投資者身份向本公司（集團(tuán)）投入的資本。因此政府補(bǔ)助也被市場(chǎng)戲稱為上市公司的“補(bǔ)藥”。既然是補(bǔ)藥，也就可能有強(qiáng)勁壯骨甚至扭轉(zhuǎn)乾坤的功效。去年中石油盈利26.34億元，同時(shí)收到政府補(bǔ)貼為85.09億元，這也就是說(shuō)，剔除政府補(bǔ)助，中石油實(shí)際是巨虧的；同樣，金杯汽車去年虧損2.08億元，但有了2億余元的財(cái)政補(bǔ)助，公司便成功扭虧為盈。當(dāng)然，能像中石油、金杯汽車等在政府補(bǔ)助中成功報(bào)喜的還有如粵傳媒、福田汽車、西部創(chuàng)業(yè)等百余家上市企業(yè)。

政府尤其是地方政府對(duì)上市公司進(jìn)行補(bǔ)貼而不遺余力，首先圖的無(wú)疑就是自己的管理政績(jī)，其中最主要的指向就是就是留殼與保殼。按照A股市場(chǎng)的規(guī)定，若上市公司出現(xiàn)連續(xù)兩年的虧損，則必須進(jìn)行“ST”的處理；若連續(xù)三個(gè)財(cái)務(wù)年度虧損，公司就將被暫停上市；若連續(xù)四個(gè)財(cái)務(wù)年度虧損，公司就被退市。對(duì)于地方政府而言，一個(gè)干凈的上市公司殼資源價(jià)值至少在數(shù)億元左右，給這些殼“輸血”，讓它能夠咸魚(yú)翻身，不僅可以保住地方稅源，今后還能借此再融資，更能壯大GDP，可謂一筆十分劃算的買賣。

實(shí)際上，圍繞著對(duì)上市公司的財(cái)政補(bǔ)貼，地方政府已經(jīng)陷入“囚徒困境”的博弈之中，也就是擔(dān)心自己不補(bǔ)貼本地的上市公司，其他地方政府也會(huì)補(bǔ)貼，這樣競(jìng)爭(zhēng)下來(lái)，不僅會(huì)導(dǎo)致在執(zhí)政業(yè)績(jī)上己不如人，還會(huì)出現(xiàn)舊的企業(yè)留不住、新的企業(yè)招不來(lái)的尷尬結(jié)果。于是乎，你方唱罷我登場(chǎng)，各地政府競(jìng)相加碼補(bǔ)貼，本應(yīng)服務(wù)于百姓、服務(wù)于公共事業(yè)的稅收重又流回企業(yè)的腰包。當(dāng)然，對(duì)于上市公司的補(bǔ)貼，還夾雜著政府的些許無(wú)奈，就如京東方的掌門(mén)人王東升說(shuō)的那樣：“如果沒(méi)有像京東方這樣的企業(yè)，華為、聯(lián)想、小米、魅族們得給牢牢掌握面板行業(yè)話語(yǔ)權(quán)的三星、LG、夏普這些日韓企業(yè)多貢獻(xiàn)多少營(yíng)收？”單純從這個(gè)角度解讀，企業(yè)所領(lǐng)取的巨額政府補(bǔ)貼，也有肥水不流外人田的功效。

的確，按照國(guó)家的相關(guān)政策如出口退稅、技術(shù)創(chuàng)新、環(huán)境保護(hù)等標(biāo)準(zhǔn)進(jìn)行補(bǔ)貼，不僅無(wú)可厚非，而且有利于提高企業(yè)效率，推動(dòng)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的轉(zhuǎn)型與產(chǎn)業(yè)升級(jí)，但令人遺憾的是，很多政府補(bǔ)助資金流向了產(chǎn)能過(guò)剩行業(yè)。以證監(jiān)會(huì)行業(yè)分類為標(biāo)準(zhǔn)，屬于制造業(yè)的上市公司去年獲得政府補(bǔ)助896.33億元，占據(jù)了半壁江山，其中，A股上市的鋼鐵企業(yè)均獲得政府補(bǔ)貼，而且這些獲補(bǔ)企業(yè)有近2/3是虧損大戶。這樣的補(bǔ)貼顯然是資源的錯(cuò)配，反過(guò)來(lái)會(huì)加大產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整與升級(jí)的時(shí)滯；另一方面，政府對(duì)上市公司的“輸血”極易形成資本市場(chǎng)中的逆向淘汰，導(dǎo)致劣幣驅(qū)逐良幣，在給投資者形成嚴(yán)重誤導(dǎo)的同時(shí)，扭曲A股市場(chǎng)本不優(yōu)化的生態(tài)結(jié)構(gòu)；對(duì)于企業(yè)而言，政府的補(bǔ)貼很可能讓“好孩子”變成“壞孩子”或者“懶孩子”，結(jié)果是企業(yè)創(chuàng)新能力減弱和風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)的弱化。

還須強(qiáng)調(diào)的是，對(duì)于已然上市的企業(yè)來(lái)說(shuō)，實(shí)際上早已脫離了創(chuàng)業(yè)企業(yè)的范疇，其能夠取得稀缺的上市資源，本身存在的價(jià)值就是要為投資者、為社會(huì)創(chuàng)造更多更大的財(cái)富，用自身的盈利能力向社會(huì)進(jìn)行輸出。據(jù)此，政府必須將市場(chǎng)還給市場(chǎng)，以最大程度地減少對(duì)企業(yè)的“輸血”，轉(zhuǎn)而為企業(yè)自身“造血”塑造公平的環(huán)境。為此，建議《證券法》修改有關(guān)股票上市發(fā)行和退市的盈利規(guī)定，明確規(guī)定企業(yè)盈利不包括任何形式的政府補(bǔ)貼（除了產(chǎn)業(yè)補(bǔ)貼、出口退稅外），并提高上市公司的補(bǔ)貼門(mén)檻。此外，我國(guó)要制定《政府補(bǔ)貼法》，對(duì)中央政府特別是地方政府的補(bǔ)貼行為嚴(yán)格規(guī)范，塑造出公開(kāi)、公正、透明的補(bǔ)貼體制，讓真正具有成長(zhǎng)性的優(yōu)秀企業(yè)脫穎而出。endprint