熊熊 韓佳彤 湯冠豪 董明華

(1.天津大學(xué)管理與經(jīng)濟學(xué)部，天津 300072；2.天津大學(xué)中國社會計算研究中心，天津 300072)

引言

近年來，大數(shù)據(jù)技術(shù)發(fā)展迅速，在取代云計算成為時下最熱門新興概念的同時，也引發(fā)了一系列的技術(shù)革新。大數(shù)據(jù)技術(shù)在金融體系和資本市場中應(yīng)用前景廣泛，為解決金融體系轉(zhuǎn)變與資本市場變革等問題提供了新的思路(翟偉麗，2014)[25]。而大數(shù)據(jù)技術(shù)對金融市場最直觀的影響便是可以利用大數(shù)據(jù)技術(shù)處理更多更復(fù)雜的數(shù)據(jù)，分析之前難以抓取卻很有價值的網(wǎng)絡(luò)信息。目前國內(nèi)外均有利用大數(shù)據(jù)技術(shù)進行投資活動的基金或組織。德國商業(yè)銀行于2015年9月推出的Europa One LU1220932716基金即以大數(shù)據(jù)分析為基礎(chǔ)，并以此指導(dǎo)投資活動。Catana Capital基于自身“CATANA BIG DATA”數(shù)據(jù)創(chuàng)立的投資基金在2017年被評為最具有創(chuàng)新力的基金而獲得FERI fund Award。我國股票市場個人投資者占比較大，市場更容易受個人投資者情緒的影響，從而產(chǎn)生一系列非理性行為。因此大數(shù)據(jù)技術(shù)的特點十分切合我國金融市場的演化。近年來學(xué)界對投資者關(guān)注度與股票收益率、網(wǎng)絡(luò)信息與股票收益率之間的關(guān)系等進行了一系列的研究(岑娜，2014；Shen，2014)[2][3]，結(jié)果表明通過分析網(wǎng)絡(luò)信息可以更好的了解股票投資者行為與傾向，理解股價變化情況。在業(yè)界，國內(nèi)外互聯(lián)網(wǎng)巨頭也嘗試與基金公司合作，利用自身大數(shù)據(jù)資源，對投資者情緒進行分析，從而預(yù)測市場走勢，大數(shù)據(jù)基金由此而生。

大數(shù)據(jù)基金作為大數(shù)據(jù)技術(shù)與證券投資基金相結(jié)合的產(chǎn)物，是基金產(chǎn)品創(chuàng)新領(lǐng)域的一次大膽嘗試。大數(shù)據(jù)基金根據(jù)大數(shù)據(jù)特有的洞察力和海量的信息資源建立量化模型并對投資者情緒進行監(jiān)測，進一步預(yù)測市場甚至個股走勢。而大數(shù)據(jù)基金作為量化基金的一種新形勢，不僅繼承了量化基金量化選股、量化擇時、統(tǒng)計套利、算法交易等特點(藍海平，2014)[15]，還將除傳統(tǒng)分析數(shù)據(jù)外的各類互聯(lián)網(wǎng)公開信息，甚至線上線下各類支付、現(xiàn)金流、信用情況等數(shù)據(jù)作為基礎(chǔ)，從而進行資產(chǎn)配置。近年來大數(shù)據(jù)基金在我國發(fā)展迅速，市場中已出現(xiàn)一系列大數(shù)據(jù)基金產(chǎn)品。因此對大數(shù)據(jù)基金風(fēng)險與績效進行分析并與傳統(tǒng)基金進行對比，有助于推動大數(shù)據(jù)基金的進一步發(fā)展，豐富我國基金產(chǎn)品種類及加快金融市場變革。因此，本文試圖對我國現(xiàn)有大數(shù)據(jù)基金與傳統(tǒng)基金進行對比，通過實證檢驗的方法對大數(shù)據(jù)基金的風(fēng)險與績效進行分析。

文獻回顧

國外利用互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)對投資者情緒進行分析并以大量數(shù)據(jù)為基礎(chǔ)進行建模決策的研究相對較早，相關(guān)成果也較多。其中大量文獻發(fā)現(xiàn)媒體信息數(shù)據(jù)能夠預(yù)測并影響股票市場走勢，Antweiler和Frank(2004)[5]通過研究Yahoo Finance和Raging Bull上與45支道瓊斯指數(shù)成分股相關(guān)的150萬條報道，發(fā)現(xiàn)信息有助于預(yù)測市場波動。Bollen、Mao(2011)[6]以Twitter信息為基礎(chǔ)，利用因果分析和神經(jīng)網(wǎng)絡(luò)技術(shù)對公眾情緒狀態(tài)進行分析從而預(yù)測道瓊斯工業(yè)指數(shù)收盤價，每日漲跌的預(yù)測精度可達86.7%。Bank、Larch和Peter(2011)[7]則發(fā)現(xiàn)谷歌搜索量可以顯著反映股票市場中的投資者關(guān)注度，并且搜索量的增加往往伴隨著更頻繁的交易活動和更高的流動性，同時也會引起短時間內(nèi)的高收益。Edelman(2012)[8]和Varian(2014)[9]的研究奠定了探索互聯(lián)網(wǎng)公開信息對投資決策的影響的范式基礎(chǔ)。Alexander等(2014)[10]基于1989～2010年超過220萬篇新聞報道與相應(yīng)公司股價的變化的研究，發(fā)現(xiàn)新聞的發(fā)布對公司股價變動具有明顯影響，媒體信息可以作為解釋公司股價異象的重要因素。Lillo等(2015)[11]將媒體信息作為反映投資者情緒的指標，研究證明媒體信息對股價波動與收益具有重要影響。Rogers、Skinner和Zechman(2016)[12]利用大數(shù)據(jù)檢測發(fā)現(xiàn)媒體信息對證券價格及成交量存在明顯影響,并認為可以基于此制定投資策略。此外，一些國外研究發(fā)現(xiàn)大數(shù)據(jù)與基金交易之間也有顯著聯(lián)系，RD Arnott(1988)[13]認為，隨著量化投資技術(shù)的不斷發(fā)展，未來的投資策略、投資標的、基金經(jīng)理的作用等都會與之緊密結(jié)合。Timothy Johnson(2014)[14]檢驗了大數(shù)據(jù)與基于黃金、美元兩種金融資產(chǎn)的指數(shù)基金的內(nèi)在聯(lián)系，并發(fā)現(xiàn)基金收益與美國國內(nèi)的搜索數(shù)據(jù)具有顯著關(guān)聯(lián)性，與全球的搜索數(shù)據(jù)沒有顯著聯(lián)系。David、Eugene和Denis(2014)[4]通過研究分析媒體信息如何影響基金收益，證明了基金利用媒體信息進行投資的可行性。

國內(nèi)關(guān)于大數(shù)據(jù)技術(shù)與量化投資的研究開始較晚。俞慶進和張兵(2012)[16]用實證方法驗證了百度指數(shù)和創(chuàng)業(yè)板股票市場之間的關(guān)聯(lián)性，并且證實了投資者的關(guān)注能夠影響股票市場的交易活動。張繼德等(2014)[17]將百度指數(shù)作為反映普通投資者關(guān)注度的指標，研究發(fā)現(xiàn)普通投資者關(guān)注度與股票流動性及股票收益均具有正向影響。黃吉平(2015)[18]作為一名資深物理學(xué)教授，從物理學(xué)的角度闡述了大數(shù)據(jù)時代量化投資面臨的挑戰(zhàn)，提出了“基于真實市場的眾包預(yù)測”和“基于實驗室市場的物理學(xué)研究方法應(yīng)用”兩種解決路徑，并給出了出具體的例證。楊善林、周開樂(2015)[19]從管理的視角看待大數(shù)據(jù)資源，認為大數(shù)據(jù)在社會管理工作中有舉足輕重的作用，指出了互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)等擁有大數(shù)據(jù)資源的企業(yè)或單位將大數(shù)據(jù)資源變現(xiàn)的可行性與必要性。于江寧、朱啟貴(2015)[20]對開放式基金流量變化與投資者行為之間的關(guān)系進行研究，發(fā)現(xiàn)兩者之間存在正相關(guān)系。朱振(2016)[21]通過研究余額寶情緒指數(shù)與中國股票市場間的相互影響，探索余額寶情緒指數(shù)對投資的指導(dǎo)作用。許承明(2016)[22]根據(jù)大數(shù)據(jù)情緒指數(shù)進行實證研究，發(fā)現(xiàn)互聯(lián)網(wǎng)基金市場對股票市場具有波動溢出效應(yīng)，證實了根據(jù)投資者情緒變化進行投資的可行性。鄧艷(2016)[23]以雪球網(wǎng)社會化投資平臺數(shù)據(jù)為基礎(chǔ)，通過實證研究表明輿論頻率與股價波動有著顯著關(guān)系。劉海飛等(2017)[24]對新媒體時代社交網(wǎng)絡(luò)信息質(zhì)量與股價同步性的內(nèi)在關(guān)系進行研究，發(fā)現(xiàn)兩者具有高度負向線性關(guān)聯(lián)性。

樣本數(shù)據(jù)與指標選取

一、樣本數(shù)據(jù)

本文共選取12支基金作為樣本基金，6支傳統(tǒng)基金作為對照組?？紤]到主動型基金與被動型基金操作的差異性，本文選取8支被動指數(shù)型基金和4支主動管理型基金，對照組則為3只被動指數(shù)型基金和3只主動管理型基金。

因大數(shù)據(jù)基金創(chuàng)立時間相對較短，本文選取截止2016年3月31日已成立滿6個月的大數(shù)據(jù)基金產(chǎn)品作為研究樣本。并基于此選擇成立日期相近、規(guī)模類似的6只傳統(tǒng)基金。選取情況如表1、表2。

本文中所使用的各支基金的基本情況來自于天天基金網(wǎng)，基金及市場指數(shù)的行情數(shù)據(jù)以及一年定期存款利率來源于Wind資訊。

二、市場基準組合構(gòu)建與市場無風(fēng)險利率選取

在基金的風(fēng)險績效分析中，市場基準組合收益率是一項重要指標。綜合考慮各類型基金的投資比例，本文將市場基準組合收益率權(quán)重按股票市場80%、債券市場20%分配。同時考慮到我國目前并未出臺綜合反映A股市場的大盤指數(shù)，因此本文按上證綜指與深證成指收益率各占40%的比重作為市場基準組合中股票市場的收益率。另外，選擇上證國債指數(shù)作為構(gòu)建市場基準組合中的債券指數(shù)，占比為20%。即，市場基準組合=上證指數(shù)×40%+深證指數(shù)×40%+上證國債指數(shù)×20%。

市場無風(fēng)險利率是基金業(yè)績評價的重要參考值。我國債券市場相比歐美等國家不夠成熟且國債產(chǎn)品不夠豐富，因此本文從國家信用角度出發(fā)，選取一年期定期存款利率取代國債利率作為市場無風(fēng)險利率指標。

表2 對比樣本(傳統(tǒng)基金)

三、評價指標

本文從收益水平、風(fēng)險狀況、風(fēng)險調(diào)整后收益及基金管理能力評價四個方面對所選基金進行基金業(yè)績評級。

1. 收益水平

獲取收益是投資者投資基金的根本目的。因此，收益往往也是廣大投資者們最為看重的一項指標，主要包括期間收益率、平均收益率和超額收益率1三方面。

2. 風(fēng)險評價

高收益往往意味著高風(fēng)險，因此基金風(fēng)險管理水平能力的高低是基金管理者們必須嚴加考慮的問題。本文對各基金的標準差、貝塔系數(shù)與單日最大回撤做了考察研究，并由此對基金的風(fēng)險管理能力進行測評。

3. 風(fēng)險調(diào)整后收益

不同等級的風(fēng)險往往意味著不同的收益，因此根據(jù)風(fēng)險調(diào)整后收益進行對比更為公平。本文主要選取以下四個指標作為評價依據(jù)：特雷諾指數(shù)2、夏普指數(shù)3、詹森指數(shù)4以及M2指數(shù)5。

4. 基金管理能力評價

基金的績效表現(xiàn)最終是由基金管理者的管理能力所決定，因而對基金管理能力的考察十分重要。而對于以股票為主要投資標的的基金來說，基金管理能力可以概括為選股能力和擇時能力。Treynor和Mazuy[1]與Henrikesson和Merton[2]分別構(gòu)建了T-M模型和H-M模型來研究證券投資基金的選股擇時能力。

T-M模型認為CAPM模型中的證券特征線會受到基金管理者操作的影響，成為一條斜率隨著市場狀況變動而變動的曲線。具體表達式如下：

在公式中λ代表的是選股能力，β表示的是投資組合的系統(tǒng)性風(fēng)險，μ表示的是擇時能力，ε表示的是回歸方程的殘差。當常數(shù)項λ顯著為正數(shù)時，表明基金管理者具有優(yōu)秀的選股能力，且λ越大，其選擇被低估證券的能力越強。而μ顯著為正數(shù)時，則表明基金管理者的擇時能力出色。

H-M模型是對T-M模型的一種簡化，與T-M模型相比，它引入了一個虛擬變量來體現(xiàn)基金的擇時能力，具體表達形式如下：

其中D是新引入的虛擬變量，同T-M模型一樣，當常數(shù)項λ顯著為正數(shù)時，表明基金管理者具有優(yōu)秀的選股能力，μ顯著為正數(shù)時，表明基金管理者的擇時能力出色。

實證結(jié)果與分析

由于國內(nèi)市場上大數(shù)據(jù)基金數(shù)量有限且成立較晚，基金的存續(xù)期都較短。因此，本文樣本期間跨度設(shè)定為6個月，即2015年10月1日～2016年3月31日。

一、收益水平

本文從日均收益率、日均超額收益率和累計收益率三個角度考察基金收益問題，并就考察期內(nèi)的收益表現(xiàn)進行排名，結(jié)果如表3、表4。

通過以上對比發(fā)現(xiàn)，在被動指數(shù)型基金中，除了南方中證500醫(yī)藥衛(wèi)生ETF低于市場組合外，其他樣本基金的超額收益均為正數(shù)，這說明大多數(shù)大數(shù)據(jù)指數(shù)基金均能戰(zhàn)勝市場組合，且大數(shù)據(jù)指數(shù)基金的收益表現(xiàn)明顯優(yōu)于普通指數(shù)型基金。而主動管理型基金則不同。在考察期內(nèi)，所有樣本基金和對比基金均未超過市場組合。

將大數(shù)據(jù)基金與對照基金進行綜合比較分析：

通過表5可以發(fā)現(xiàn)大數(shù)據(jù)指數(shù)基金的收益表現(xiàn)全面優(yōu)于對比指數(shù)基金，而累計收益率均值的差距最大。因此，就實證結(jié)果而言，大數(shù)據(jù)指數(shù)基金的收益表現(xiàn)明顯優(yōu)于普通的指數(shù)型基金。相比被動型指數(shù)基金的突出表現(xiàn)，大數(shù)據(jù)主動型基金則表現(xiàn)較差，樣本基金并無明顯優(yōu)勢。

表3 被動型樣本基金收益水平一覽

表4 主動型基金收益水平一覽表

表5 樣本基金收益情況對照表

二、風(fēng)險狀況

本文從基金收益率標準差、貝塔系數(shù)和單日最大回撤三個指標來衡量基金風(fēng)險情況，從而對基金收益的波動性、應(yīng)對系統(tǒng)性風(fēng)險能力和極端情況下的回避能力進行全面考察，具體結(jié)果如表6、表7、表8。

通過對被動型基金風(fēng)險狀況進行對比，我們發(fā)現(xiàn)在標準差和最大單日回撤指標上樣本基金表現(xiàn)更好，對比基金在貝塔系數(shù)均值上稍占優(yōu)勢，不過整體而言，二者的差距并不大。但在所有基金中沒有標準差、最大單日回撤和貝塔系數(shù)均表現(xiàn)突出的基金，這說明樣本基金并不能同時兼顧整體風(fēng)險和系統(tǒng)性風(fēng)險。而主動型基金與被動型基金大致相同，即樣本基金無法同時兼顧整體波動率和系統(tǒng)性風(fēng)險，大數(shù)據(jù)基金在穩(wěn)定性和極端情況下的回避能力上優(yōu)勢明顯，對比基金在降低投資波動性風(fēng)險方面更無突出。

表6 被動型樣本基金風(fēng)險狀況一覽

表7 主動型樣本基金風(fēng)險狀況一覽

表8 樣本基金風(fēng)險狀況對照表

三、風(fēng)險調(diào)整后收益

本文結(jié)合基金收益與風(fēng)險進行綜合考察，從特雷諾、夏普、詹森和M2四個指標對樣本基金與對比基金進行分析，具體數(shù)據(jù)如表9、表10、表11所示。

綜合來看，在四項指標的均值比較上，大數(shù)據(jù)指數(shù)基金全面且顯著地優(yōu)于對比基金。指數(shù)基金的特雷諾指數(shù)、夏普指數(shù)、詹森指數(shù)和M2指標分別為后者的4.51倍、4.40倍、12.90倍和6.47倍。由此推斷，在風(fēng)險調(diào)整后的收益指標的比較上，大數(shù)據(jù)指數(shù)基金相比于傳統(tǒng)型指數(shù)基金具有非常明顯的優(yōu)勢，其中尤以博時淘金大數(shù)據(jù)100A和博時淘金大數(shù)據(jù)100I最為突出。

表9 被動型樣本基金風(fēng)險調(diào)整后收益一覽

表10 主動型樣本基金風(fēng)險調(diào)整后收益一覽

表11 樣本基金風(fēng)險調(diào)整后收益對照表

而主動管理型進的情況則較為復(fù)雜?？紤]到大部分主動管理型基金的特雷諾比率、夏普比率均取負值沒有真實意義。因此重點考慮詹森指數(shù)和M2指數(shù)。由表中數(shù)據(jù)可知主動型基金的詹森指數(shù)與M2指數(shù)均小于0且均值相差不大，說明主動型基金表現(xiàn)均不如市場組合，且大數(shù)據(jù)基金相對傳統(tǒng)基金并無明顯優(yōu)勢。

四、基金管理能力

本文利用常用的T-M模型和H-M模型來考察樣本基金的基金管理能力，從而研究大數(shù)據(jù)技術(shù)對改善基金管理人的選股能力和擇時能力方面的影響，從而進一步評價大數(shù)據(jù)基金。

1. T-M模型

本文使用T-M模型分別對樣本基金的日收益數(shù)據(jù)進行了回歸擬合，其中λ的數(shù)值表示該基金在考察期內(nèi)的選股能力，而μ的數(shù)值表示其擇時能力。被動型指數(shù)基金的實證結(jié)果如表12、表13。

從表12、表13中R2值可知T-M模型對樣本基金的擬合程度較高，故在對上述樣本基金的選股擇時能力進行評價時，T-M模型的結(jié)果具有較高的參考價值。

結(jié)果顯示，所有大數(shù)據(jù)指數(shù)基金的λ值均大于0，對比基金λ值大于0的只有2只。這表明大數(shù)據(jù)指數(shù)基金都具有一定的選股能力。其中λ值最高的是博時淘金大數(shù)據(jù)100A和博時淘金大數(shù)據(jù)100I，并且也通過了95%置信水平的t檢驗，這說明這兩只基金均具有顯著的選股能力。但其他基金的λ值并不能通過t檢驗，因此并不能認為其選股能力是顯著的。研究樣本的μ值及其對應(yīng)的t檢驗結(jié)果顯示，雖然大部分基金的μ值均大于0，但并沒有可以通過90%的置信水平的t檢驗的基金，因此并不能認為樣本基金具有顯著的擇時能力。

表12 被動型樣本基金T-M檢驗結(jié)果

表13 被動型樣本基金T-M檢驗結(jié)果匯總

綜合來看大數(shù)據(jù)指數(shù)基金和對比基金的均值，前者在表示選股能力的λ均值與表示擇時能力的μ均值上均顯著優(yōu)于對比基金，這表明大數(shù)據(jù)指數(shù)基金相比于普通的指數(shù)基金具有更強的選股能力和擇時能力。

同時，我們對主動管理型基金也進行了實證分析：

表14 主動型樣本基金T-M檢驗結(jié)果

表15 主動型樣本基金T-M檢驗結(jié)果匯總

從整體來看，本組樣本基金R2值的平均值為0.691250，表示T-M模型對樣本數(shù)據(jù)的擬合程度差強人意，實證結(jié)果的可信度較為一般。

考慮基金的選股能力，λ大于0的樣本基金只有3只，且相應(yīng)的基金t值并不高，故選股能力并不十分顯著。在考察期內(nèi)，表示主動管理基金擇時能力的參數(shù)μ值僅有廣發(fā)改革先鋒一只基金大于0，且t值僅有0.215，遠遠達不到通過顯著性檢驗的標準。因此，根據(jù)T-M模型檢驗結(jié)果可知，該組樣本基金在考察期內(nèi)均沒有顯著的選股與擇時能力。

對比主動型大數(shù)據(jù)基金和普通基金的平均值可以發(fā)現(xiàn)，前者的λ均值稍大于后者，而μ均值則稍小，但由于擬合程度并不高，參數(shù)大小差距也較小，各參數(shù)也不能通過顯著性檢驗，因此并不能斷定二者的優(yōu)劣關(guān)系。

2. H-M模型

本文同樣利用H-M模型對大數(shù)據(jù)基金與對比基金進行分析，限于篇幅限制，此處略去具體基金的各項參數(shù)數(shù)值，僅對不同類型基金的參數(shù)均值進行對比。

表16 樣本基金H-M檢驗結(jié)果匯總

統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，被動型基金的R2平均值均較高，這說明H-M模型對被動型基金的擬合程度較高，能夠較好檢驗出對應(yīng)基金的選股擇時能力。而主動型基金的R2平均值均較低，且樣本基金與對比基金之間存在較大差距，這說明H-M模型對主動型基金，尤其是樣本基金的擬合能力較弱。

在選股能力方面，被動型指數(shù)基金的λ均值要高于對比基金的λ均值，這表明大數(shù)據(jù)指數(shù)基金在選股能力上要優(yōu)于對比基金。主動型基金均具有一定的選股能力，但其選股能力較為一般，與樣本基金相比差別不大。在擇時能力方面，大數(shù)據(jù)指數(shù)基金表現(xiàn)不一，但相比對比基金表現(xiàn)仍具有一定優(yōu)越性。而主動型基金受限于考察期內(nèi)市場的劇烈波動，樣本組與對比組的擇時能力均較差。

綜合考慮兩種方法下基金選股能力與擇時能力的研究結(jié)果，本文認為大數(shù)據(jù)指數(shù)基金比普通指數(shù)型基金具有更為顯著的選股擇時能力，而在主動型基金中則難以體現(xiàn)出大數(shù)據(jù)基金對傳統(tǒng)基金的優(yōu)越性。

五、實證結(jié)果

以上實證部分主要從收益水平、風(fēng)險狀況、風(fēng)險調(diào)整后收益指標、基金管理能力四大方面對樣本基金和對比基金的風(fēng)險績效情況進行了分析。綜合排名情況如表17、表18所示。

結(jié)合以上樣本基金綜合排名可以得出以下結(jié)論：對被動型基金而言，大數(shù)據(jù)指數(shù)基金的收益水平顯著優(yōu)于傳統(tǒng)型基金，且全部優(yōu)于市場組合。雖然大數(shù)據(jù)指數(shù)基金在總風(fēng)險控制上略優(yōu)于傳統(tǒng)型基金，但在規(guī)避系統(tǒng)性風(fēng)險上仍有不足。而大數(shù)據(jù)指數(shù)基金的風(fēng)險后調(diào)整收益則全面且顯著優(yōu)于傳統(tǒng)型基金。同時，大數(shù)據(jù)指數(shù)基金在選股能力上有所表現(xiàn)，但在擇時能力上并沒有顯著優(yōu)勢。對主動型基金而言，大數(shù)據(jù)基金相對傳統(tǒng)基金在收益水平上并無明顯優(yōu)勢，而在風(fēng)險狀況上則與被動型基金類似，即大數(shù)據(jù)基金在穩(wěn)定性和極端情況下的回避能力上有較為明顯的優(yōu)勢，在降低投資波動性風(fēng)險方面則存在不足。而在風(fēng)險調(diào)整后收益方面，主動型基金表現(xiàn)復(fù)雜無明顯規(guī)律。在基金管理層面，主動型基金也難以體現(xiàn)出大數(shù)據(jù)基金對傳統(tǒng)基金的優(yōu)越性。

表17 被動型樣本基金綜合排名

表18 主動型樣本基金綜合排名

結(jié)論與建議

本文從收益水平、風(fēng)險狀況、風(fēng)險調(diào)整后收益模型、基金管理能力四個方面對我國部分大數(shù)據(jù)基金的風(fēng)險績效情況進行了實證分析。研究發(fā)現(xiàn)大數(shù)據(jù)指數(shù)基金在盈利能力方面最為突出，而大數(shù)據(jù)主動型基金相比傳統(tǒng)基金優(yōu)勢不大。就風(fēng)險狀況而言，大數(shù)據(jù)基金均比傳統(tǒng)型基金表現(xiàn)優(yōu)秀。從風(fēng)險調(diào)整后收益指標來看，大數(shù)據(jù)指數(shù)基金全面且顯著優(yōu)于傳統(tǒng)型基金且優(yōu)勢巨大，但主動型基金則普遍較差。在基金管理能力上，大數(shù)據(jù)指數(shù)基金的表現(xiàn)也要優(yōu)于傳統(tǒng)基金，而大數(shù)據(jù)主動型基金相對傳統(tǒng)基金則并無明顯優(yōu)勢。綜合考慮兩類大數(shù)據(jù)基金，被動型基金中博時淘金大數(shù)據(jù)100A/I的業(yè)績評價結(jié)果最優(yōu)而主動型基金中績效相差無幾?？紤]到以上基金所用數(shù)據(jù)資源均為電商大數(shù)據(jù)，這說明通過淘寶、支付寶、京東等電商大數(shù)據(jù)監(jiān)測行業(yè)景氣度的做法在行情較差的階段內(nèi)(如本次實證的考察期)是非常有效的。

本文根據(jù)上述研究結(jié)果特提出以下建議：對于投資者而言，追求超額收益、較為激進且風(fēng)險承受能力較高的投資者更應(yīng)該把資金投向主動型基金，而較為保守、風(fēng)險承受能力較低的投資者則更應(yīng)該持有被動型基金。同時，投資者應(yīng)加深對欲購買基金的了解，才能最大限度的滿足自己的投資需要。而對于基金管理者而言，基金公司應(yīng)改善現(xiàn)有模型，并加深不同類型大數(shù)據(jù)資源的整合，成立全新的大數(shù)據(jù)分析模型，深度挖掘數(shù)據(jù)背后的隱含信息，才會有更好的表現(xiàn)。

注釋

1. 超額收益率算法如下：超額收益率=基金的真實收益率-預(yù)期收益率。

4. 詹森指數(shù)計算公式如下：J=rP-[rf+βP(rm-rf)]，其中rm代表市場組合收益率。

5.M2指數(shù)計算公式如下：M2=rP*-rm=σm/σP(rp-rf )+rf-rm