路遠(yuǎn)方

內(nèi)容摘要：我國傳統(tǒng)融資模式存在較為突出的融資難、融資貴問題，企業(yè)融資存在地域差別。加強(qiáng)我國企業(yè)融資方面的監(jiān)管工作，完善相關(guān)法律法規(guī)，對(duì)促進(jìn)我國企業(yè)融資體制的優(yōu)化具有積極作用。民營銀行的大力發(fā)展和產(chǎn)權(quán)交易制度的完善對(duì)促進(jìn)商貿(mào)流通業(yè)的快速發(fā)展起到了重要的補(bǔ)充作用。此外，隨著商貿(mào)流通業(yè)務(wù)模式創(chuàng)新力度的加大和金融科技的發(fā)展，夠得降低企業(yè)融資成本和提高企業(yè)融資效率。

關(guān)鍵詞：商貿(mào)流通 融資模式 金融科技 創(chuàng)新

引言

融資渠道的多樣性是資金來源充足的保障，我國企業(yè)融資難的困境始終沒有得到有效解決，研究融資模式創(chuàng)新問題一直是學(xué)術(shù)界和實(shí)務(wù)界的重要課題。本文嘗試通過對(duì)傳統(tǒng)融資模式的深入分析，研究融資模式創(chuàng)新的可行途徑，提出有效促進(jìn)商貿(mào)流通企業(yè)融資模式創(chuàng)新的辦法。

我國企業(yè)傳統(tǒng)融資模式分析

我國中小企業(yè)由于資本金低、財(cái)務(wù)制度不健全、技術(shù)水平低等原因?qū)е缕湫庞迷u(píng)估級(jí)別較低，因而難以獲得外部資金支持。融資模式單一和融資渠道狹窄不僅是我國中小企業(yè)普遍面臨的問題，也是國內(nèi)一些較大型企業(yè)也開始面臨的問題。企業(yè)融資模式以直接融資和間接融資為主，直接融資與間接融資的結(jié)合構(gòu)成了一國的融資結(jié)構(gòu)（涂美珍、程建偉，2002），其中間接融資在我國占據(jù)主要地位。我國企業(yè)的融資順序一般表現(xiàn)為股權(quán)融資、短期債務(wù)融資、長(zhǎng)期債務(wù)融資（李君平、徐龍炳，2015），債券融資一般適合規(guī)模大、凈值高、盈利能力強(qiáng)、負(fù)債水平低的企業(yè)（郭斌，2005），并不適合中小企業(yè)。由于我國企業(yè)融資難問題較為突出，這就導(dǎo)致民間融資比較活躍，但高額的融資成本使得眾多企業(yè)難以承受，嚴(yán)重阻礙了企業(yè)的經(jīng)營發(fā)展。所以，傳統(tǒng)的融資模式并不能完全滿足企業(yè)經(jīng)營發(fā)展的需求，融資成本高和融資效率低依舊是較為突出的矛盾，融資難的問題在傳統(tǒng)融資模式下并沒有得到有效解決。

如表1所示，不同融資渠道的成本各不相同，其中銀行信貸的資金成本一般在11%左右，但在當(dāng)前經(jīng)濟(jì)發(fā)展情況下，銀行信貸資金成本有所上升。其他融資渠道的資金成本相對(duì)較高，其中信托成本能夠達(dá)到24%，股市委托貸款高出銀行信貸5%左右。傳統(tǒng)融資渠道下的資金成本因企業(yè)規(guī)模而不同，傳統(tǒng)的間接融資支持了大多數(shù)企業(yè)的發(fā)展，而直接融資對(duì)商貿(mào)流通企業(yè)而言并不適用。企業(yè)融資成本與企業(yè)的信用狀況密切相關(guān)，經(jīng)營資質(zhì)良好、企業(yè)資金實(shí)力強(qiáng)、技術(shù)水平高以及屬于國家重點(diǎn)扶持行業(yè)的企業(yè)往往能夠獲得較高級(jí)別的評(píng)級(jí)，風(fēng)險(xiǎn)定價(jià)能力強(qiáng)，具有良好的市場(chǎng)議價(jià)能力，可以從銀行等機(jī)構(gòu)獲得低成本的資金。但就我國商貿(mào)流通企業(yè)而言，自身信用風(fēng)險(xiǎn)級(jí)別低，企業(yè)經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)較高，金融機(jī)構(gòu)作為風(fēng)險(xiǎn)厭惡型組織自然對(duì)其索要較高的成本。不同融資渠道的融資規(guī)模如表2所示。

從地區(qū)融資情況來看，區(qū)域之間的融資結(jié)構(gòu)有所不同。從表3可以看出，重慶地區(qū)的存貸比遠(yuǎn)高于其他地區(qū)，北京地區(qū)相對(duì)較低，廣西地區(qū)僅次于重慶，表明該地區(qū)企業(yè)的融資嚴(yán)重依賴于銀行信貸。信貸資源的地區(qū)差異與區(qū)域經(jīng)濟(jì)發(fā)展的程度有關(guān)，對(duì)于北京、上海這樣具備多種融資渠道的地區(qū)而言，企業(yè)融資模式較多，融資渠道廣闊，而對(duì)于部分資本市場(chǎng)發(fā)展程度較低的地區(qū)而言，企業(yè)融資渠道較少，存在更為嚴(yán)重的融資難問題。區(qū)域之間的差別很重要的一個(gè)原因是我國資源配置的不合理，無論是資金、技術(shù)還是人才都紛紛往發(fā)達(dá)地區(qū)涌入，是因?yàn)檫@些地區(qū)具備其他地區(qū)不具備的政策優(yōu)勢(shì)，偏遠(yuǎn)落后地區(qū)無法獲得發(fā)展所需的資金、技術(shù)和人才，與發(fā)達(dá)地區(qū)的差距越來越大。

從融資結(jié)構(gòu)看，我國企業(yè)融資存在一定程度上的性質(zhì)歧視。融資歧視一方面表現(xiàn)在國有企業(yè)和民營企業(yè)之間的差別，即傳統(tǒng)的金融機(jī)構(gòu)傾向于對(duì)國有企業(yè)提供充足的資金支持，而對(duì)民營企業(yè)支持力度不夠。我國的國有企業(yè)具備良好的經(jīng)營資質(zhì)和信用基礎(chǔ)，自然能夠達(dá)到廣泛的資金支持，但對(duì)民營企業(yè)就選擇風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避。融資歧視的另一方面是行業(yè)性的歧視，具有發(fā)展前景的行業(yè)會(huì)得到更多支持，而對(duì)于發(fā)展前景并不看好的企業(yè)則支持不夠，這與國家的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整有關(guān)聯(lián)，本身并沒有問題，但是容易忽視一些具備良好經(jīng)營能力的企業(yè)，國家對(duì)某種產(chǎn)業(yè)的支持屬于戰(zhàn)略規(guī)劃問題，但不代表金融機(jī)構(gòu)可以不顧一切支持這類企業(yè)，而放棄對(duì)原有產(chǎn)業(yè)體系下企業(yè)的支持。

國外融資模式對(duì)我國企業(yè)融資模式創(chuàng)新的啟示

傳統(tǒng)融資模式下企業(yè)融資成本較高，許多中小企業(yè)無法承擔(dān)較高的融資成本，因此亟需尋找新的融資渠道作為企業(yè)經(jīng)營發(fā)展資金的來源。對(duì)此，許多學(xué)者提出了不同的見解，有學(xué)者提出了與金融機(jī)構(gòu)協(xié)同創(chuàng)新、與客戶鏈協(xié)同創(chuàng)新、與行業(yè)主管及融資租賃等中介機(jī)構(gòu)協(xié)同創(chuàng)新的融資模式（李愛香、謝全勝，2013；陳德余，2015），羅奕（2012）提出借鑒西方國家成功經(jīng)驗(yàn)，通過發(fā)展風(fēng)險(xiǎn)投資及組建產(chǎn)權(quán)交易市場(chǎng)以化解中小企業(yè)融資難的困境。

如表4所示，德國主要通過財(cái)政預(yù)算作為支持中小企業(yè)發(fā)展的重要途徑，此外德國還建立了全能銀行制，即銀行不僅能夠?yàn)槠髽I(yè)提供信貸資金，還能進(jìn)行直接的證券投資，具備增持任何一家非金融機(jī)構(gòu)股票的權(quán)利。法國則是建立了中小企業(yè)發(fā)展銀行支持新創(chuàng)的企業(yè)，而日本和韓國則更多依靠的是政府的支持，其中日本企業(yè)融資更多依靠的是銀行的支持，日本建立了所謂的“主銀行制”，以“主銀行”為主的信用貸款是日本企業(yè)獲得外部融資的唯一途徑，雖然日本的證券市場(chǎng)發(fā)展較為迅速，但“主銀行”格局并沒有改變。美國由于其資本市場(chǎng)發(fā)達(dá)，在企業(yè)融資上能夠遵循“啄食順序理論”，即企業(yè)融資順序一般優(yōu)先考慮內(nèi)部融資，其次才是考慮外部融資。這種融資模式在發(fā)達(dá)的金融市場(chǎng)體系能夠?qū)崿F(xiàn)，但在金融體系不夠健全的市場(chǎng)中難以有效推行。

與國外的做法相比，我國在支持中小企業(yè)融資方面主要是以傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)的中小企業(yè)信貸為主，通過建立多層次的資本市場(chǎng)支持中小企業(yè)發(fā)展，但實(shí)際效果并不明顯，企業(yè)融資難題仍未得到有效解決。我國的銀行制度與日本具有相似之處，在企業(yè)獲取外部資金方面銀行信貸是主流，資本市場(chǎng)還無法有效覆蓋到中小企業(yè)。我國兩大證券交易所上市的公司多以超大型和科技創(chuàng)新型企業(yè)為主，隨著多層次資本市場(chǎng)制度的建立，眾多中小企業(yè)通過資本市場(chǎng)融資的途徑越來越多，但與我國龐大的中小企業(yè)數(shù)量相比，仍舊是沒有解決根本問題。endprint

商貿(mào)流通企業(yè)融資模式創(chuàng)新的發(fā)展策略

如何破解商貿(mào)流通業(yè)融資難題，需要綜合運(yùn)用多種途徑解決，創(chuàng)新商貿(mào)流通企業(yè)融資模式，需要積極探索有效模式。融資困境已成為影響我國經(jīng)濟(jì)二次騰飛的重要因素（陳宇峰、章武濱，2015），有效化解商貿(mào)流通業(yè)融資難題對(duì)促進(jìn)我國經(jīng)濟(jì)發(fā)展具有重要作用。商貿(mào)流通業(yè)融資模式創(chuàng)新的方向主要包括體制方面的變革、大力發(fā)展民營銀行、推動(dòng)產(chǎn)權(quán)交易組織的發(fā)展和加強(qiáng)商貿(mào)流通業(yè)業(yè)務(wù)模式創(chuàng)新以及推動(dòng)金融科技發(fā)展這幾個(gè)方面。

第一，融資難題是體制缺陷的反應(yīng)。結(jié)構(gòu)性“融資難”、“融資貴”是產(chǎn)業(yè)輪換升級(jí)的資金反映，涉及體制機(jī)制缺陷（陳道富，2015），源于政府對(duì)經(jīng)濟(jì)的干預(yù)，從而融資渠道外生于市場(chǎng)（鄧可斌、曾海艦，2014）。政府監(jiān)管與市場(chǎng)主導(dǎo)二者之間存在一個(gè)互為補(bǔ)充的關(guān)系，資源的合理有效配置需要市場(chǎng)的主導(dǎo)，但政府的監(jiān)管能夠明確發(fā)展方向，規(guī)避各類風(fēng)險(xiǎn)事件的發(fā)生。由于在傳統(tǒng)的政府主導(dǎo)型經(jīng)濟(jì)體制影響下，金融資源并沒有得到有效配置，使得產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)出現(xiàn)失衡。因此，破解我國商貿(mào)流通企業(yè)融資難、融資貴的困境局面，首先需要破解體制障礙以推進(jìn)金融制度的改革，創(chuàng)造良好的融資環(huán)境。

第二，積極發(fā)展民營銀行，推動(dòng)民營銀行對(duì)商貿(mào)流通企業(yè)發(fā)展的支持力度。隨著我國產(chǎn)業(yè)資本逐漸擴(kuò)大，具有較強(qiáng)實(shí)力的企業(yè)開始紛紛建立民營銀行，擴(kuò)展自身的業(yè)務(wù)范圍。民營銀行在支持商貿(mào)流通業(yè)發(fā)展方面具有高度的靈活性，能夠有效規(guī)避傳統(tǒng)銀行效率較低的問題，通過設(shè)計(jì)更加高效的業(yè)務(wù)模式以支持企業(yè)發(fā)展。此外，基于民營銀行發(fā)展的功能定位，能夠服務(wù)于一些特殊群體，使得傳統(tǒng)銀行不能覆蓋的企業(yè)在民營銀行體系內(nèi)能夠得到及時(shí)的支持。我國首批民營銀行基本情況如表5所示。

民營銀行具有兩大特點(diǎn)：一是服務(wù)對(duì)象更加明確，二是服務(wù)模式更加高效，由于這兩大特征的存在使得民營銀行具有一定的市場(chǎng)空間和發(fā)展機(jī)會(huì)，能夠彌補(bǔ)傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)的缺陷，使得我國銀行體系更加健全。因此，民營銀行作為商貿(mào)流通企業(yè)化解融資困境的一種途徑，具有一定的市場(chǎng)和廣闊的發(fā)展空間，在推動(dòng)商貿(mào)流通業(yè)發(fā)展方面具有積極的作用。

第三，有效發(fā)展產(chǎn)權(quán)交易制度，規(guī)范產(chǎn)權(quán)交易市場(chǎng)。產(chǎn)權(quán)交易組織的建立能夠有效降低交易成本，對(duì)擴(kuò)大企業(yè)知名度具有積極作用，能夠?yàn)閰^(qū)域經(jīng)濟(jì)發(fā)展提供資金支持。產(chǎn)權(quán)交易組織在各地的廣泛建立，不僅能夠促使企業(yè)獲得更多的發(fā)展機(jī)會(huì)，而且對(duì)推動(dòng)地方資本市場(chǎng)的發(fā)展具有積極的意義，反過來會(huì)進(jìn)一步促進(jìn)企業(yè)的生存發(fā)展。因此，商貿(mào)流通企業(yè)借助產(chǎn)權(quán)交易能夠拓寬融資渠道，可以解決自身融資難、融資貴的問題，同時(shí)也是對(duì)產(chǎn)權(quán)交易制度的積極完善。

第四，創(chuàng)新業(yè)務(wù)模式，推動(dòng)供應(yīng)鏈業(yè)務(wù)的發(fā)展。商貿(mào)流通企業(yè)破解融資困境還需要企業(yè)自身積極探索新型業(yè)務(wù)模式，開創(chuàng)具有創(chuàng)新特點(diǎn)的業(yè)務(wù)，提升企業(yè)的發(fā)展水平。由于商貿(mào)流通業(yè)具備開展供應(yīng)鏈業(yè)務(wù)的基礎(chǔ)，所以積極布局供應(yīng)鏈業(yè)務(wù)是其重要的發(fā)展方向，供應(yīng)鏈管理能夠降低企業(yè)之間的交易成本和信息搜索成本，具備高效的信息傳遞機(jī)制，有效促進(jìn)商流、信息流、資金流的快速流動(dòng)。我國2009-2014年供應(yīng)鏈融資余額統(tǒng)計(jì)如表6所示。

第五，借助金融科技的發(fā)展積極開拓融資渠道。金融科技的發(fā)展促進(jìn)了網(wǎng)絡(luò)借貸的發(fā)展，定位于服務(wù)中小企業(yè)的網(wǎng)絡(luò)借貸能夠?yàn)樯藤Q(mào)流通業(yè)的發(fā)展提供資金支持，高效便捷的融資和較低的資金成本為商貿(mào)流通企業(yè)的發(fā)展提供了幫助。金融科技在我國被稱之為“互聯(lián)網(wǎng)金融”，且業(yè)務(wù)模式的范圍要遠(yuǎn)超過國外，不僅包括基礎(chǔ)的網(wǎng)絡(luò)借貸和眾籌，還逐步發(fā)展了大數(shù)據(jù)風(fēng)控、征信業(yè)務(wù)、虛擬貨幣及資產(chǎn)交易平臺(tái)等新型模式。這些新型模式為企業(yè)融資提供了更多的機(jī)會(huì)和可能，為融資模式創(chuàng)新奠定了基礎(chǔ)。因此，商貿(mào)流通企業(yè)需要積極與金融科技公司合作，共同開發(fā)有效的業(yè)務(wù)模式和融資模式，建立互為支持的業(yè)務(wù)關(guān)系，從而增強(qiáng)商貿(mào)流通企業(yè)的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力。

綜上所述，商貿(mào)流通企業(yè)融資模式創(chuàng)新需要多方面推動(dòng)，推動(dòng)商貿(mào)流通業(yè)融資模式創(chuàng)新是政府層面和企業(yè)自身共同努力的結(jié)果，一方面需要監(jiān)管制度和法律法規(guī)的完善，另一方面需要商貿(mào)流通企業(yè)加強(qiáng)自身業(yè)務(wù)模式創(chuàng)新。監(jiān)管制度和法規(guī)的完善是外在因素，企業(yè)自身業(yè)務(wù)模式的創(chuàng)新是內(nèi)在因素，需要企業(yè)具備創(chuàng)新精神和創(chuàng)新能力，外在因素為企業(yè)融資模式創(chuàng)造了基礎(chǔ)環(huán)境，內(nèi)在因素則能夠充分利用外在環(huán)境積極探索有效的融資模式，促進(jìn)企業(yè)自身的快速發(fā)展。

結(jié)論

我國傳統(tǒng)融資模式存在較為突出的融資貴問題，企業(yè)融資存在地域差別，在繼續(xù)保持傳統(tǒng)融資的功能與作用的前提下通過加強(qiáng)融資模式創(chuàng)新研究能夠有效推動(dòng)我國商貿(mào)流通業(yè)的快速發(fā)展。加強(qiáng)我國企業(yè)融資方面的監(jiān)管工作，完善相關(guān)法律法規(guī)，對(duì)促進(jìn)我國企業(yè)融資體制的優(yōu)化具有積極作用。隨著民營銀行的快速發(fā)展，商貿(mào)流通企業(yè)的融資渠道得到拓展，產(chǎn)權(quán)交易制度的完善和產(chǎn)權(quán)交易組織的不斷建立對(duì)促進(jìn)商貿(mào)流通業(yè)的快速發(fā)展起到了重要的補(bǔ)充作用。此外，隨著商貿(mào)流通的業(yè)務(wù)模式創(chuàng)新力度的加大和金融科技的發(fā)展，降低企業(yè)融資成本和提高融資效率能夠得到有效推動(dòng)。當(dāng)然，促進(jìn)企業(yè)融資模式創(chuàng)新需要一定時(shí)間的努力，一方面需要從體制機(jī)制改革入手，破除體制機(jī)制障礙，另一方面有賴于企業(yè)經(jīng)營能力的提升，同時(shí)還需要加快金融制度改革的步伐。

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