境內(nèi)外銀行聯(lián)動(dòng)下企業(yè)跨境融資模式分析

劉煒

近年來(lái)，跨境融資對(duì)降低企業(yè)成本，緩解企業(yè)融資難、融資貴起到重要作用。調(diào)查發(fā)現(xiàn)，大多數(shù)企業(yè)要完成跨境融資都離不開境內(nèi)外銀行的聯(lián)動(dòng)作用，即境內(nèi)銀行“牽線”、境外銀行付匯。為詳細(xì)掌握企業(yè)跨境融資過(guò)程中，境內(nèi)外銀行所扮演的角色及起到的作用，并為事前、事后監(jiān)管工作提供參考，本文基于實(shí)際調(diào)查研究，對(duì)當(dāng)前境內(nèi)外銀行聯(lián)動(dòng)下企業(yè)跨境融資模式進(jìn)行分析，指出其中存在的問(wèn)題，并提出相應(yīng)的管理建議。

銀行；企業(yè)；跨境融資

一、境內(nèi)外銀行聯(lián)動(dòng)下企業(yè)跨境融資模式及特點(diǎn)

當(dāng)前境內(nèi)外銀行聯(lián)動(dòng)下企業(yè)跨境融資模式主要有三類：一是有進(jìn)出口貿(mào)易業(yè)務(wù)的企業(yè)，通過(guò)境內(nèi)銀行各種貿(mào)易融資產(chǎn)品，從境外銀行融入資金；二是企業(yè)依據(jù)全口徑跨境融資宏觀審慎管理政策，向外匯局申請(qǐng)外債登記，通過(guò)境內(nèi)外銀行的合作，從境外銀行融入資金；三是海外私募債、內(nèi)保外貸等資金以股權(quán)投資形式流入。

(一)跨境貿(mào)易融資類

境內(nèi)外銀行聯(lián)動(dòng)下的跨境貿(mào)易融資產(chǎn)品較多，但總體可歸納為兩類：一是基礎(chǔ)單一性產(chǎn)品，如出口風(fēng)參、出口代付、跨境參融通、貨物貿(mào)易項(xiàng)下風(fēng)險(xiǎn)參貸等，該類產(chǎn)品在是否納入表內(nèi)管理、境內(nèi)銀行承擔(dān)責(zé)任等方面存在一些差異，但總體上同質(zhì)性較強(qiáng)，融資均基于貿(mào)易背景，具有相對(duì)穩(wěn)定的還款來(lái)源。境內(nèi)銀行在授信、盡職審查、與境外銀行溝通、跨境資金收付等環(huán)節(jié)均起到重要作用。二是組合式產(chǎn)品，該類產(chǎn)品一般為全額保證金質(zhì)押下的低風(fēng)險(xiǎn)業(yè)務(wù)。調(diào)查發(fā)現(xiàn)，如果企業(yè)在有授信的情況下，仍選擇此類產(chǎn)品，做全額保證金質(zhì)押，一般表明市場(chǎng)存在明顯的套利空間，企業(yè)套利意圖較強(qiáng)。2017年，銀監(jiān)會(huì)發(fā)布《銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)“監(jiān)管套利、空轉(zhuǎn)套利、關(guān)聯(lián)套利”專項(xiàng)治理工作要點(diǎn)》，深入開展“三套利”專項(xiàng)治理工作，銀行為規(guī)避監(jiān)管風(fēng)險(xiǎn)，組合式產(chǎn)品業(yè)務(wù)規(guī)模明顯收縮。

表1 跨境貿(mào)易融資類產(chǎn)品

(二)直接外債類

1.跨境融資性風(fēng)險(xiǎn)參與。一是“新增業(yè)務(wù)”。企業(yè)基于跨境融資需求，委托境內(nèi)銀行向境外銀行提出融資申請(qǐng)，企業(yè)向境外銀行承擔(dān)第一性還款責(zé)任，境內(nèi)銀行承擔(dān)第二性還款責(zé)任。二是“存量業(yè)務(wù)”。境內(nèi)銀行邀請(qǐng)境外銀行對(duì)其客戶存量貸款進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)參與，境外銀行選擇滿足其條件的企業(yè)并發(fā)放貸款，企業(yè)將跨境融資用于歸還尚未到期的境內(nèi)銀行貸款，將境內(nèi)融資置換為跨境融資。這種模式下，境內(nèi)銀行承擔(dān)第一性還款責(zé)任。

2.跨境直貸風(fēng)險(xiǎn)參與。境外銀行作為風(fēng)險(xiǎn)出讓行，境內(nèi)銀行作為風(fēng)險(xiǎn)參與行，境外銀行直接對(duì)企業(yè)提供貸款。若企業(yè)到期無(wú)法還款，境內(nèi)銀行按照其與境外銀行約定的風(fēng)險(xiǎn)參與比例向境外銀行支付債權(quán)款項(xiàng)。這種模式下，企業(yè)承擔(dān)第一性還款責(zé)任，境內(nèi)銀行承擔(dān)第二性還款責(zé)任。

3.內(nèi)?？缇橙谫Y。企業(yè)向境內(nèi)銀行提出跨境融資申請(qǐng)，境內(nèi)銀行綜合對(duì)比多家境外銀行的報(bào)價(jià)、條件要求、放款效率等因素后，選定境外合作銀行，同時(shí)境內(nèi)銀行根據(jù)企業(yè)的授信額度、資金質(zhì)押情況及可借外債規(guī)模，為企業(yè)開出融資性保函。境外銀行則基于保函擔(dān)保為企業(yè)直接提供跨境融資。這種模式下，企業(yè)和境內(nèi)銀行均占用跨境融資額度，企業(yè)按外債計(jì)算，境內(nèi)銀行按擔(dān)保計(jì)算。

表2 直接外債類產(chǎn)品

近年來(lái)，直接外債類產(chǎn)品規(guī)模增長(zhǎng)較快，主要與全口徑跨境融資宏觀審慎管理政策出臺(tái)有關(guān)：一方面，中資企業(yè)(除政府融資平臺(tái)和房地產(chǎn)企業(yè)以外)不再核定外債指標(biāo)，在借外債上實(shí)現(xiàn)了與外資企業(yè)同等的待遇，因此借道直接外債類產(chǎn)品進(jìn)行跨境融資明顯增多。另一方面，相較以往指標(biāo)核定模式，新政大幅提升銀行跨境融資額度，激發(fā)銀行做大跨境融資業(yè)務(wù)的動(dòng)力。如某銀行在原來(lái)指標(biāo)核定模式下，每年的外債額度僅為1億美元左右，而新政實(shí)施后該銀行跨境融資額度上限接近100億美元。

(三)海外私募債、內(nèi)保外貸等資金以股權(quán)投資形式回流

除上述傳統(tǒng)的跨境貿(mào)易融資、直接外債類產(chǎn)品，近年來(lái)隨著銀行業(yè)務(wù)的創(chuàng)新及外匯管理政策的改革，境內(nèi)外銀行聯(lián)動(dòng)下企業(yè)跨境融資出現(xiàn)了一些新的模式，如海外私募債、內(nèi)保外貸等資金以股權(quán)投資的形式回流。

1.海外私募債

境內(nèi)銀行利用其境外分行同業(yè)資金給境內(nèi)企業(yè)的境外子公司發(fā)行私募債券，由境內(nèi)企業(yè)對(duì)私募債券出具無(wú)條件回購(gòu)承諾函或提供質(zhì)押。債券發(fā)行成功后，境內(nèi)企業(yè)的境外子公司在符合監(jiān)管部門相關(guān)法規(guī)的前提下，用募集資金對(duì)境內(nèi)開展直接投資(如新設(shè)、并購(gòu)、增資等)。該產(chǎn)品主要營(yíng)銷對(duì)象有兩類：一是有招商引資需求的地方政府平臺(tái)，并在境外設(shè)立了SPV公司；二是有海外“走出去”項(xiàng)目的境內(nèi)企業(yè)。海外私募債較其他境外發(fā)債優(yōu)勢(shì)更加明顯，一是在境內(nèi)銀行及其境外分行的參與下，交易結(jié)構(gòu)更簡(jiǎn)單、耗時(shí)更少；二是不需評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)介入，省去諸多中間環(huán)節(jié)，企業(yè)實(shí)際融資成本更低。

2.內(nèi)保外貸

境內(nèi)銀行應(yīng)境內(nèi)企業(yè)申請(qǐng)開立融資性保函(備用信用證)，為境內(nèi)企業(yè)的境外關(guān)聯(lián)公司(境外借款人)融資提供還款擔(dān)保，由境外銀行向境外借款人提供貸款。境外借款人融資后，在滿足監(jiān)管部門對(duì)外商直接投資管理規(guī)定的前提下，將內(nèi)保外貸資金以股權(quán)投資的形式匯入境內(nèi)。

2017年以前，外匯局禁止內(nèi)保外貸項(xiàng)下資金直接或間接調(diào)回境內(nèi)使用，但外匯局“匯發(fā)[2017]3號(hào)文”放寬了相關(guān)限制：“債務(wù)人可通過(guò)向境內(nèi)放貸、股權(quán)投資等方式將擔(dān)保項(xiàng)下資金直接或間接調(diào)回境內(nèi)使用”。另外，“銀發(fā)[2017]9號(hào)文”大幅降低金融機(jī)構(gòu)辦理內(nèi)保外貸所占用的跨境融資風(fēng)險(xiǎn)加權(quán)余額，占用比重由原來(lái)的100%調(diào)減至20%，理論上將銀行原有內(nèi)保外貸業(yè)務(wù)規(guī)模擴(kuò)大至5倍。在兩個(gè)政策的共同促進(jìn)下，2017年內(nèi)保外貸項(xiàng)下資金回流明顯升溫。

二、存在的問(wèn)題

(一)銀行內(nèi)部操作管理落后于業(yè)務(wù)創(chuàng)新步伐

調(diào)查發(fā)現(xiàn)，大多數(shù)銀行在推出跨境融資新產(chǎn)品時(shí)，其業(yè)務(wù)系統(tǒng)建設(shè)、數(shù)據(jù)采集報(bào)送、內(nèi)部風(fēng)險(xiǎn)防范往往跟不上監(jiān)管要求，如推出“跨境融資風(fēng)險(xiǎn)參與”業(yè)務(wù)的多數(shù)銀行，均未在業(yè)務(wù)系統(tǒng)中增設(shè)相關(guān)的模塊，而是將會(huì)計(jì)賬目暫時(shí)計(jì)入“出口應(yīng)收賬款風(fēng)險(xiǎn)參與”等其他模塊，既不利于對(duì)業(yè)務(wù)進(jìn)行管理，也不利于對(duì)業(yè)務(wù)進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)防范。

(二)境內(nèi)外銀行合作產(chǎn)品或成為部分限制類企業(yè)跨境融資的渠道

按照銀發(fā)〔2017〕9號(hào)文規(guī)定，政府融資平臺(tái)和房地產(chǎn)企業(yè)不能通過(guò)全口徑跨境融資宏觀審慎管理模式借入外債，但部分銀行為規(guī)避政策限制，繞道采用“跨境融資性風(fēng)險(xiǎn)參與”等模式，通過(guò)占用銀行跨境融資額度，開展海外直貸業(yè)務(wù)，為部分限制類企業(yè)進(jìn)行跨境融資。

(三)跨境融資具有較強(qiáng)的順周期性，若短時(shí)間內(nèi)規(guī)?？焖贁U(kuò)張可能造成風(fēng)險(xiǎn)積聚

在人民幣有升值趨勢(shì)、境外融資利率相對(duì)較低時(shí)，企業(yè)跨境融資動(dòng)力較強(qiáng)，境內(nèi)外銀行聯(lián)動(dòng)推出的產(chǎn)品進(jìn)一步助推企業(yè)跨境融資。一旦形勢(shì)逆轉(zhuǎn)，資金將選擇匯出，特別是其中的純套利資金將快速流出，加劇跨境資金流動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)。同時(shí)，部分貿(mào)易融資產(chǎn)品通過(guò)構(gòu)造復(fù)雜的交易流程，對(duì)收付匯和結(jié)售匯產(chǎn)生跨期影響，造成貨物流和資金流錯(cuò)配，不利于監(jiān)管部門對(duì)形勢(shì)準(zhǔn)確判斷，加大管理難度。

三、管理建議

(一)監(jiān)管部門應(yīng)加強(qiáng)銀行跨境融資產(chǎn)品的管理，指導(dǎo)銀行規(guī)范開展創(chuàng)新業(yè)務(wù)，要求銀行在業(yè)務(wù)創(chuàng)新時(shí)，必須提前做好業(yè)務(wù)系統(tǒng)改進(jìn)、數(shù)據(jù)采集方式更新和內(nèi)控制度建設(shè)，不僅要確保業(yè)務(wù)合規(guī)性，還要確保業(yè)務(wù)管理精確性、數(shù)據(jù)報(bào)送準(zhǔn)確性和風(fēng)險(xiǎn)防控有效性。

(二)銀行應(yīng)嚴(yán)格落實(shí)展業(yè)三原則，切實(shí)履行代位監(jiān)管職責(zé)，做到詳細(xì)了解境內(nèi)企業(yè)背景，掌握跨境融資的最終去向，不向客戶提供與管理部門監(jiān)管理念相違背的產(chǎn)品，及時(shí)向管理部門報(bào)告發(fā)現(xiàn)的異常情況和線索，協(xié)助管理部門防范異?？缇迟Y金的流動(dòng)。

(三)監(jiān)管部門應(yīng)加強(qiáng)監(jiān)測(cè)分析，定期對(duì)跨境資金流入、流出規(guī)模和結(jié)構(gòu)變化開展分析研究，評(píng)估境內(nèi)外銀行創(chuàng)新產(chǎn)品的影響，做好窗口指導(dǎo)，實(shí)施逆周期調(diào)控，防止跨境資金異常波動(dòng)。對(duì)有貿(mào)易背景、合法合規(guī)的跨境融資給予支持，對(duì)純杠桿套利、循環(huán)套利等違法違規(guī)的跨境融資應(yīng)予限制。

(中國(guó)人民銀行南京分行，江蘇 南京 210004)