陳立金

(閩江學(xué)院 愛恩國(guó)際學(xué)院，福建 福州 350108)

中國(guó)企業(yè)應(yīng)對(duì)海外特殊經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)的防控措施

陳立金

(閩江學(xué)院 愛恩國(guó)際學(xué)院，福建 福州 350108)

經(jīng)濟(jì)全球化的今天，中國(guó)企業(yè)與海外的聯(lián)系越來(lái)越緊密，同時(shí)中國(guó)企業(yè)面對(duì)的源于海外的風(fēng)險(xiǎn)也日益嚴(yán)峻。文章通過對(duì)中國(guó)企業(yè)面對(duì)的海外特殊經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)的案例思考，提出企業(yè)如何應(yīng)對(duì)海外特殊經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)，給正在面臨同類情況的中國(guó)企業(yè)一些借鑒和啟迪。

內(nèi)部控制；特殊經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)；渾水機(jī)構(gòu)

隨著中國(guó)企業(yè)走出國(guó)門，中國(guó)的產(chǎn)品遍布全球，而一些中國(guó)企業(yè)也積極在海外資本市場(chǎng)上市，將企業(yè)積極引進(jìn)外資，資本迅速增值。然而，中國(guó)企業(yè)在海外市場(chǎng)的上市行為也意味著企業(yè)承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)不確定性增加。如2017年3月下旬開始，中國(guó)的上市公司輝山乳業(yè)股價(jià)暴跌，市值一天蒸發(fā)上百億元，隨即資金鏈斷裂，執(zhí)行董事“失聯(lián)”，獨(dú)立董事集體請(qǐng)辭，這一切均緣于美國(guó)渾水匿名調(diào)查機(jī)構(gòu)的做空?qǐng)?bào)告。而在中國(guó)類似的企業(yè)不僅僅是輝山乳業(yè)一家，受到的風(fēng)險(xiǎn)也不僅僅是經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。

一、中國(guó)企業(yè)面臨的海外風(fēng)險(xiǎn)

目前，海外風(fēng)險(xiǎn)的構(gòu)成有很多，其中最主要的是環(huán)境風(fēng)險(xiǎn)、政治風(fēng)險(xiǎn)、社會(huì)風(fēng)險(xiǎn)、經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)、法律風(fēng)險(xiǎn)、醫(yī)療衛(wèi)生風(fēng)險(xiǎn)、特殊經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。

(一)環(huán)境風(fēng)險(xiǎn)

環(huán)境風(fēng)險(xiǎn)是海外風(fēng)險(xiǎn)中首要考慮的風(fēng)險(xiǎn)因素之一。對(duì)于中國(guó)企業(yè)而言，環(huán)境風(fēng)險(xiǎn)是指海外對(duì)企業(yè)發(fā)展構(gòu)成影響的各種外部力量，它包括金融市場(chǎng)、競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手、股東關(guān)系、資本的可獲性、行業(yè)等不同層面的因素。

(二)政治風(fēng)險(xiǎn)

政治風(fēng)險(xiǎn)是企業(yè)面對(duì)海外風(fēng)險(xiǎn)的一種外部風(fēng)險(xiǎn)。政治風(fēng)險(xiǎn)是由于海外國(guó)家的各種政府因素產(chǎn)生損失的可能性。政治風(fēng)險(xiǎn)主要有兩種：宏觀政治風(fēng)險(xiǎn)如恐怖活動(dòng)、“內(nèi)戰(zhàn)”；微觀政治風(fēng)險(xiǎn)如設(shè)立新的監(jiān)管機(jī)構(gòu)或?qū)Ρ緡?guó)內(nèi)的特殊企業(yè)征稅。利比亞戰(zhàn)亂導(dǎo)致中國(guó)石油開發(fā)企業(yè)在利比亞投資受損就是其中典型案例。

(三)社會(huì)風(fēng)險(xiǎn)

社會(huì)風(fēng)險(xiǎn)是指由于社會(huì)沖突導(dǎo)致的損失可能性。在一定程度上，恐怖主義是社會(huì)風(fēng)險(xiǎn)集中爆發(fā)的一種形式。例如，索馬里海盜對(duì)于中國(guó)外貿(mào)通航的北印度洋航線產(chǎn)生嚴(yán)重的威脅。

(四)經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)

經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)是指因海外國(guó)家各種經(jīng)濟(jì)因素導(dǎo)致的經(jīng)濟(jì)損失。例如：特朗普政府在外貿(mào)上推行保護(hù)主義，強(qiáng)調(diào)美國(guó)企業(yè)回國(guó)投資本土制造業(yè)，同時(shí)加大對(duì)中國(guó)等貿(mào)易逆差明顯的國(guó)家的一些勞動(dòng)密集型產(chǎn)品征收重稅，從而讓“美國(guó)再次偉大”。這一些政策的推行有可能導(dǎo)致中國(guó)勞動(dòng)力密集型產(chǎn)品在美國(guó)優(yōu)勢(shì)下降。

(五)法律風(fēng)險(xiǎn)

企業(yè)法律風(fēng)險(xiǎn)是指在法律實(shí)施過程中，由于企業(yè)外部的法律環(huán)境發(fā)生變化，或由于包括企業(yè)自身在內(nèi)的各種主題未按照法律規(guī)定或合同約定行使權(quán)利、履行義務(wù)，而對(duì)企業(yè)造成負(fù)面法律后果的可能性[1]。

(六)醫(yī)療衛(wèi)生風(fēng)險(xiǎn)

醫(yī)療風(fēng)險(xiǎn)是指存在于整個(gè)醫(yī)療服務(wù)過程中的某種因素，可能會(huì)導(dǎo)致相關(guān)企業(yè)損失的可能性。例如，禽流感的流行，導(dǎo)致世界范圍對(duì)于禽類需求的下降，從而引發(fā)禽類供應(yīng)產(chǎn)業(yè)的衰弱。

(七)特殊經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)

在上述中國(guó)企業(yè)面臨的海外風(fēng)險(xiǎn)之中，多數(shù)風(fēng)險(xiǎn)屬于外部風(fēng)險(xiǎn)，企業(yè)更多的是采用規(guī)避或承受等相對(duì)保守的方法應(yīng)對(duì)。而作為經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)中的一種——經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)近年來(lái)經(jīng)常出現(xiàn)在中國(guó)企業(yè)的經(jīng)營(yíng)過程中，受到學(xué)界及經(jīng)濟(jì)界的重視。經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)是指公司的決策人員和管理人員在經(jīng)營(yíng)管理中出現(xiàn)失誤而導(dǎo)致公司盈利水平變化，從而產(chǎn)生投資者預(yù)期收益下降的風(fēng)險(xiǎn)或由于匯率的變動(dòng)而導(dǎo)致未來(lái)收益下降和成本增加，這是最常見也是最嚴(yán)重的風(fēng)險(xiǎn)[2]。在中國(guó)企業(yè)面對(duì)的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)中，又有一種特殊類型(本文用特殊經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)來(lái)表述)。特殊經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)主要指針對(duì)有一定規(guī)模的上市企業(yè)，海外的匿名調(diào)查機(jī)構(gòu)通過查詢企業(yè)年報(bào)，找出企業(yè)存在的可能經(jīng)營(yíng)問題，進(jìn)行深入的一線調(diào)查后，向投資者公布企業(yè)投資風(fēng)險(xiǎn)警示，引發(fā)企業(yè)股票的劇烈下降，甚至退市破產(chǎn)的可能性。

在海外匿名調(diào)查機(jī)構(gòu)中，渾水機(jī)構(gòu)(下稱渾水)是最為知名的一家。渾水機(jī)構(gòu)的英文名稱是Muddy Waters，它是一家美國(guó)的匿名調(diào)查機(jī)構(gòu)，經(jīng)常針對(duì)在美國(guó)、中國(guó)香港等地上市的中國(guó)公司發(fā)布質(zhì)疑調(diào)查報(bào)告，從2010年來(lái)由于通過發(fā)現(xiàn)公司存在嚴(yán)重經(jīng)營(yíng)問題，而成功獵殺多家中國(guó)公司，一時(shí)在資本市場(chǎng)名聲大噪。

二、特殊經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)的成因

(一)直接成因

中國(guó)企業(yè)面臨的海外特殊經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)的直接成因是以渾水為代表的機(jī)構(gòu)對(duì)中國(guó)企業(yè)的做空。渾水往往通過對(duì)中國(guó)企業(yè)財(cái)務(wù)狀況的深入發(fā)掘，指出存在問題的中國(guó)企業(yè)，通過公布其問題存在的相關(guān)證據(jù)，做空其股票，與一些相關(guān)機(jī)構(gòu)和公司如對(duì)沖基金在企業(yè)出現(xiàn)問題、股價(jià)下跌時(shí)乘機(jī)獲取利益。

(二)深層原因

1.財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)

渾水能夠做空中國(guó)企業(yè)的關(guān)鍵往往是企業(yè)在經(jīng)營(yíng)過程中風(fēng)險(xiǎn)控制不嚴(yán)，內(nèi)部控制機(jī)制不嚴(yán)，虛設(shè)假賬，甚至已經(jīng)形成弊案。例如，從輝山乳業(yè)2017年提供的財(cái)務(wù)年報(bào)中可以看出，2016年其毛利率達(dá)56%，同年蒙牛的毛利率為33.7%，伊利集團(tuán)的毛利率為38%。至于輝山乳業(yè)毛利率高的原因，輝山乳業(yè)解釋為“在乳制品行業(yè)，奶牛養(yǎng)殖的飼料成本占到60%-70%，而輝山乳業(yè)自建苜蓿種植基地，使得其產(chǎn)品成本較同行業(yè)較低”。然而渾水在沒有賬冊(cè)和原始單據(jù)的情況下，從一線摸底時(shí)發(fā)現(xiàn)其苜蓿種植基地有被夸大的嫌疑，基于此，推出輝山乳業(yè)夸大其盈利水平。渾水做出了這樣一個(gè)結(jié)論，信息不對(duì)稱欺騙投資者，資本開支造假以及董事局主席涉嫌轉(zhuǎn)移資產(chǎn)。經(jīng)深入調(diào)查后，處于危機(jī)中的輝山乳業(yè)已經(jīng)呈現(xiàn)“樹倒獼猴散”之勢(shì)，作為公司的執(zhí)行董事、高級(jí)副總裁從一開始就不見蹤影。

在深入調(diào)查中，發(fā)現(xiàn)其董事長(zhǎng)及其妻子通過設(shè)立多家非上市企業(yè)，制造企業(yè)內(nèi)部交易，通過內(nèi)部舞弊，導(dǎo)致企業(yè)的債務(wù)以及輝山乳業(yè)過快增長(zhǎng)。這期間董事長(zhǎng)存在指示偽造利潤(rùn)的嫌疑，并通過借貸等融資方式補(bǔ)償債務(wù)、支出成本。

2.行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)

第一，奶源的數(shù)量與質(zhì)量問題。乳制品制造業(yè)的發(fā)展，離不開對(duì)優(yōu)質(zhì)奶源的需求。而考慮到奶牛養(yǎng)殖的利潤(rùn)率低、養(yǎng)殖風(fēng)險(xiǎn)較大，我國(guó)多數(shù)乳制品企業(yè)采用的模式是小規(guī)模分散飼養(yǎng)奶牛，這與大規(guī)?，F(xiàn)代化的乳制品加工需求不吻合，現(xiàn)有的優(yōu)質(zhì)奶源供應(yīng)遠(yuǎn)小于需求[3]。乳制品行業(yè)的增長(zhǎng)迫使奶源基地加快建設(shè)。將“打造中國(guó)最值得信賴的乳品品牌”作為企業(yè)理念的輝山乳業(yè)打造了全產(chǎn)業(yè)鏈生產(chǎn)模式，從源頭開始重視奶源基地(甚至牧草場(chǎng)飼料)的建設(shè)，雖然可從源頭控制奶源的數(shù)量與品質(zhì)，然而一次性投入量過大，帶來(lái)基地閑置等新問題。

第二，消費(fèi)不足問題。我國(guó)液態(tài)奶的人均消費(fèi)量與世界平均水平還存在很大的差距，無(wú)論大中小城市均與西方發(fā)達(dá)國(guó)家的消費(fèi)水平有較大差距。國(guó)內(nèi)仍沒有消費(fèi)乳制品的習(xí)慣，亦存在部分人因經(jīng)濟(jì)條件的制約無(wú)法消費(fèi)。不過，隨著乳制品產(chǎn)品種類的多樣化，人民生活水平提升，消費(fèi)意識(shí)走向高層次化，未來(lái)的消費(fèi)市場(chǎng)仍被看好。而目前乳制品企業(yè)的數(shù)量發(fā)展速度相對(duì)于乳制品消費(fèi)市場(chǎng)而言，發(fā)展迅速。如圖1和圖2所示，當(dāng)中國(guó)乳制品行業(yè)利潤(rùn)波動(dòng)變化時(shí)，同期中國(guó)乳制品規(guī)模以上企業(yè)增速加快。

圖1 2012-2014中國(guó)乳制品行業(yè)利潤(rùn)總額與利潤(rùn)率變化示意圖

圖2 2011-2012中國(guó)乳制品規(guī)模以上企業(yè)單位數(shù)

注：圖片出處為艾凱咨詢網(wǎng)的2016-20SS22年乳制品產(chǎn)業(yè)發(fā)展現(xiàn)狀及市場(chǎng)監(jiān)測(cè)報(bào)告。

第三，中國(guó)乳制品行業(yè)特有的產(chǎn)品質(zhì)量風(fēng)險(xiǎn)問題。乳品的生產(chǎn)源于奶牛的產(chǎn)奶質(zhì)量，而中國(guó)奶牛疫病發(fā)生次數(shù)增多、機(jī)會(huì)增大，例如：布氏桿菌病和結(jié)核病在我國(guó)部分地方有蔓延的趨勢(shì)，一些地方出現(xiàn)口蹄疫等烈性傳染病[4]。這些因素也會(huì)對(duì)企業(yè)產(chǎn)生負(fù)面影響。從細(xì)節(jié)上看，企業(yè)的產(chǎn)量受到?jīng)_擊；而從宏觀上來(lái)看，行業(yè)的商譽(yù)受到更大考驗(yàn)。

第四，冷鏈銷售端的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。乳品的易變質(zhì)，使其相對(duì)于其他食品行業(yè)而言，在其流通渠道要具備低溫冷鏈物流及銷售進(jìn)行配套。而冷鏈產(chǎn)品的銷售終端與現(xiàn)代零售業(yè)態(tài)相關(guān)，但是社會(huì)現(xiàn)代零售業(yè)態(tài)在大中城市發(fā)展較好，其他城市發(fā)展遲緩，這使得乳品企業(yè)難以開展有效而深入的市場(chǎng)拓展和深度分銷。除了伊利、蒙牛、光明等少數(shù)大型乳品企業(yè)以外，多數(shù)企業(yè)的合作渠道有限，市場(chǎng)布局狹小。

綜上所述，可見乳制品業(yè)屬于一個(gè)高風(fēng)險(xiǎn)行業(yè)，其產(chǎn)業(yè)鏈脆弱[5]。在供、產(chǎn)、銷等環(huán)節(jié)多，一旦其中任意一環(huán)節(jié)出現(xiàn)差錯(cuò)，后果嚴(yán)重。之前的三鹿奶粉就是前車之鑒，而從中吸取教訓(xùn)的輝山乳業(yè)強(qiáng)調(diào)全產(chǎn)業(yè)鏈生產(chǎn)，又將其投資分散、投資總額增加，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)加大。

三、風(fēng)險(xiǎn)防控措施

俗話說(shuō)“打鐵還需自身硬”，企業(yè)受到境外機(jī)構(gòu)的做空，主要原因是自身企業(yè)管理中風(fēng)險(xiǎn)管控不嚴(yán)導(dǎo)致被對(duì)方抓住把柄。

(一)風(fēng)險(xiǎn)防范

1.控制環(huán)境維護(hù)

風(fēng)險(xiǎn)防范主要從企業(yè)內(nèi)部建設(shè)做起，如在內(nèi)部控制中，我們強(qiáng)調(diào)要根據(jù)企業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略規(guī)劃設(shè)立好職能組織機(jī)構(gòu)，并在此基礎(chǔ)上設(shè)立相關(guān)的職能崗位，做好崗位描述。要將企業(yè)日常的業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)用風(fēng)險(xiǎn)地圖的方式，列明其發(fā)生頻率與影響程度，將主要風(fēng)險(xiǎn)通過設(shè)立規(guī)范流程圖等方式減少風(fēng)險(xiǎn)。

2.發(fā)揮行會(huì)的團(tuán)結(jié)

借鑒海外經(jīng)驗(yàn)，特定行業(yè)的行會(huì)功能強(qiáng)大，不僅是提供行業(yè)技術(shù)交流協(xié)作，行業(yè)貸款擔(dān)保，還可以提供行業(yè)法律咨詢，對(duì)于行業(yè)遭受境外不公調(diào)查，行會(huì)可調(diào)動(dòng)本行業(yè)企業(yè)聯(lián)合反擊。

3.嚴(yán)格財(cái)務(wù)審計(jì)

財(cái)務(wù)安全事關(guān)企業(yè)生存的命脈，從財(cái)務(wù)管理角度，嚴(yán)格記賬規(guī)范，強(qiáng)化內(nèi)審與外審。特別強(qiáng)調(diào)對(duì)海外法律法規(guī)也需要熟悉，防止因?qū)Ｍ赓Y本市場(chǎng)運(yùn)作規(guī)范的不理解導(dǎo)致自身的損失。我國(guó)赴海外融資的公司應(yīng)事先充分了解海外法律制度，如美國(guó)《薩班斯—奧克斯利》和《多德—弗蘭克法案》等證券監(jiān)管法律。同時(shí)，作為企業(yè)應(yīng)有一套監(jiān)督檢查機(jī)制，強(qiáng)化監(jiān)督，作為企業(yè)管理層應(yīng)有面對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的法律意識(shí)和素養(yǎng)。

(二)風(fēng)險(xiǎn)控制

1.投保保險(xiǎn)

保險(xiǎn)能很好地分擔(dān)企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)，如在職業(yè)責(zé)任險(xiǎn)中的險(xiǎn)種——董事高管責(zé)任險(xiǎn)。概括地說(shuō)，公司董事及高級(jí)管理人員責(zé)任保險(xiǎn)，是以公司董事、經(jīng)理等高級(jí)管理人員向公司或第三者(股東、債權(quán)人等)承擔(dān)的民事賠償責(zé)任為保險(xiǎn)標(biāo)的的一種保險(xiǎn)。在西方發(fā)達(dá)國(guó)家，尤其是美國(guó)，絕大多數(shù)的上市公司都為自己的董事及高級(jí)管理人員購(gòu)買了董事責(zé)任保險(xiǎn)(D&O Insurance)。在我國(guó)香港地區(qū)，董事責(zé)任保險(xiǎn)的購(gòu)買率也達(dá)到60%-70%。據(jù)了解，中國(guó)石化、中國(guó)移動(dòng)、寶鋼、康佳、云南銅業(yè)、南紙股份、云南白藥集團(tuán)等相繼向不同的保險(xiǎn)公司購(gòu)買了董事責(zé)任保險(xiǎn)。因此，董事高管責(zé)任險(xiǎn)是分擔(dān)企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)的因素之一。

2.積極抗辯

從控制角度而言，及時(shí)的抗辯是最為必要的。企業(yè)在提高保險(xiǎn)意識(shí)的基礎(chǔ)上，應(yīng)全面參與，積極應(yīng)對(duì)，做好抗辯的思想準(zhǔn)備。同時(shí)，企業(yè)積極做好應(yīng)對(duì)措施，為了保證企業(yè)的市場(chǎng)信譽(yù)，如果能在駁回起訴階段贏得駁回起訴的動(dòng)議，對(duì)于投資者及各方面都會(huì)產(chǎn)生積極影響。

3.主動(dòng)公開

對(duì)于做空機(jī)構(gòu)指責(zé)，要勇于公開相關(guān)真實(shí)信息，保障公眾、合作企業(yè)對(duì)于企業(yè)的經(jīng)營(yíng)狀況、償債能力、盈利水平等的信息知情權(quán)。

4.積極應(yīng)訴

海外做空機(jī)構(gòu)往往以訴訟等法律方式將做空的負(fù)面影響增強(qiáng)，國(guó)內(nèi)企業(yè)應(yīng)訴積極性仍待提高。為此，為了維護(hù)正當(dāng)權(quán)益，企業(yè)不能觀望，沒有坐享其成的事，要積極尋求專業(yè)的顧問律師團(tuán)隊(duì)和經(jīng)驗(yàn)豐富的財(cái)務(wù)人員的幫助，爭(zhēng)取勝訴或者降低賠償額。其次，在訴訟中，國(guó)內(nèi)企業(yè)應(yīng)使用應(yīng)對(duì)的措施和方法來(lái)化解糾紛，減少損失，保證企業(yè)的協(xié)調(diào)發(fā)展。

四、結(jié)語(yǔ)

隨著全球化的推進(jìn)，中國(guó)企業(yè)面對(duì)的機(jī)遇與挑戰(zhàn)并存，中國(guó)企業(yè)面對(duì)海外特殊經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)，利益最大化已經(jīng)不是他們追逐的唯一目標(biāo),如何進(jìn)行有效的風(fēng)險(xiǎn)管理成為企業(yè)的核心問題[6]。而在當(dāng)代中國(guó)企業(yè)與海外之間發(fā)展越來(lái)越多的資金、經(jīng)濟(jì)業(yè)務(wù)、人事等關(guān)系的大背景下，及時(shí)地規(guī)范自身內(nèi)部管理，從而規(guī)避特殊經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)，有利于企業(yè)以更加成熟的姿態(tài)展現(xiàn)在國(guó)際舞臺(tái)上，更好地參與到全球競(jìng)爭(zhēng)中。

[1]商業(yè)銀行應(yīng)創(chuàng)新法律風(fēng)險(xiǎn)管理機(jī)制[N].中國(guó)財(cái)經(jīng)，2013-05-15.

[2]李歡. 企業(yè)經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)和財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的分析[J].現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)信息，2016(23).

[3]王微雙.乳制品生產(chǎn)企業(yè)原奶采購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警體系研究[D].哈爾濱：哈爾濱商業(yè)大學(xué)碩士學(xué)位論文，2014.

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2095-0292(2017)04-0056-03

2017-05-19

陳立金，閩江學(xué)院愛恩國(guó)際學(xué)院講師，碩士，研究方向：營(yíng)銷管理。

[責(zé)任編輯孫蘭瑛]