王璟　王喆

摘 要：公用事業(yè)領(lǐng)域改革面臨的最大問題就是盈利性與公益性的矛盾，雙層股權(quán)結(jié)構(gòu)所具有的優(yōu)勢與公用事業(yè)領(lǐng)域獨特屬性能很好地契合。當(dāng)前，公用事業(yè)領(lǐng)域引入社會資本受限于持股比例。建立雙層股權(quán)結(jié)構(gòu)可以有效解決所面臨的問題。

關(guān)鍵詞：國企改革 公用事業(yè) 雙層 股權(quán)結(jié)構(gòu)

中圖分類號：F270.7 文獻(xiàn)標(biāo)識碼：A

文章編號：1004-4914（2017）10-061-03

隨著我國國有企業(yè)改革的深入推進(jìn)，國家對于公用事業(yè)領(lǐng)域的準(zhǔn)入限制逐步放開。早在2012年，住建部印發(fā)了《關(guān)于進(jìn)一步鼓勵和引導(dǎo)民間資本進(jìn)入市政公用事業(yè)領(lǐng)域的實施意見》，提出針對不同領(lǐng)域，鼓勵民間資本采用不同的方式進(jìn)入公用事業(yè)領(lǐng)域，但同時也指出，根據(jù)行業(yè)特點和不同地區(qū)的實際，政府應(yīng)保持必要的調(diào)控能力。

公用事業(yè)的項目往往有其特殊屬性：為了維持自身的穩(wěn)定運營，它必須保持一個相對穩(wěn)定的營利；但更重要的是，公用事業(yè)關(guān)乎國計民生，其自身的功能穩(wěn)定直接關(guān)系到整個城市的一個和諧穩(wěn)定。將非公資本引入市政公用領(lǐng)域無疑將會給企業(yè)帶來現(xiàn)代化的管理能力和較高的運營效率，但是民營資本的逐利性與公用事業(yè)承擔(dān)的重要社會任務(wù)是天生矛盾的。而企業(yè)功能一旦運營不穩(wěn)，將影響到成千上萬的民眾直至引起社會動蕩。所以，公用事業(yè)領(lǐng)域是否進(jìn)行股份制改革一直是業(yè)界爭論的焦點，如何在引入民間資本積極參與的基礎(chǔ)上，能保持必要控制是一個兩難困境。因此，要解決這個問題，需從分析公用事業(yè)的屬性出發(fā)，重點分析問題的深層次矛盾，從而找到與之相洽的解決方法。

一、公用事業(yè)的獨特屬性與股份制改革面臨問題

2014年4月，蘭州發(fā)生自來水廠苯超標(biāo)事件，直接影響了全市居民的用水問題，引發(fā)了全社會的廣泛關(guān)注和擔(dān)憂，而位于其背后的、中法合資的威立雅水務(wù)集團(tuán)公司，則被推到了社會輿論的風(fēng)口浪尖。在這個合資企業(yè)中，蘭州市國資委占有55%的股權(quán)，并派出董事長，但是公司章程同時賦予法方一票否決權(quán)。這樣導(dǎo)致的結(jié)果是，在面臨自來水價格調(diào)整這個問題上，起決定作用的是公司章程而不是《價格法》。同時，當(dāng)水廠需要進(jìn)行檢查維修、設(shè)備更新?lián)Q代時，所需經(jīng)費的測算要從經(jīng)營利益出發(fā)，而不是公眾健康角度考慮。究其原因，公用事業(yè)領(lǐng)域的國有企業(yè)因其獨特屬性，在股份制改革中面臨現(xiàn)金流缺乏與控制權(quán)爭奪的兩難處境時，往往屈服于資本的力量。

（一）公用事業(yè)具有的獨特屬性

公用事業(yè)包括城市供水、供氣、供熱、污水處理、垃圾處理及公共交通事業(yè)。從所擁有的產(chǎn)品要素來說，公用事業(yè)大多屬于自然壟斷領(lǐng)域，具有“先入為主”的排他性。從提供的服務(wù)來說，其帶來的附加效用遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過其價格本身（例如在部分地區(qū)，居民用天然氣享受一定補貼的），具有正外部性。從企業(yè)本身定位來說，公共事業(yè)是為了完成一定的社會任務(wù)（如供水、供電等），進(jìn)而保障整個城市的正常運行的，具有公益性和不可替代性。從企業(yè)運行面臨的風(fēng)險來說，它還具有維護(hù)社會穩(wěn)定、國家安全的功能，理應(yīng)得到政府的高度重視。上述特性，導(dǎo)致了在很長一段時間內(nèi)，我國的公用事業(yè)領(lǐng)域基本是由與其屬性相匹配的國有資本來經(jīng)營、控制和維持的，其目的在于保證公共產(chǎn)品的安全、穩(wěn)定、有效供應(yīng)。

國有與非國有資本（本文主要指的是社會資本）具有本質(zhì)屬性上的不同，即國有資本是以完成特定的社會任務(wù)、以保障國家安全與長期穩(wěn)定發(fā)展為最重要使命的。而非國有資本具有天生的逐利性，往往被短期、巨額回報所吸引。也正因為這樣，對于將非國有資本引入公用事業(yè)領(lǐng)域，各級政府向來持謹(jǐn)慎態(tài)度。

（二）公用事業(yè)領(lǐng)域市場化改革現(xiàn)狀與面臨問題反思

1.改革現(xiàn)狀。我國并非全面禁止民資和外資進(jìn)入相關(guān)領(lǐng)域，而是對此非常重視。從1993年《公司法》出臺后，1994年深圳市率先取消供水行政管理部門，1996年10月完成了公司制改革，從而開始吸引大量外資進(jìn)入公用事業(yè)的經(jīng)營和管理中來。1997年，以法國威立雅公司在天津市取得特許經(jīng)營合同（包括水廠的現(xiàn)代化改造以及20年的經(jīng)營權(quán)）開始，“洋水務(wù)”就開始逐漸滲透中國市場，目前已涉足了很多大城市的供水、管網(wǎng)建設(shè)和污水處理。2002年12月，建設(shè)部就出臺了《關(guān)于加快市政公用行業(yè)市場化進(jìn)程的意見》，提出加快推進(jìn)市政公用行業(yè)市場化進(jìn)程，鼓勵社會資金、外國資本采取獨資、合資、合作等多種形式，參與市政公用設(shè)施的建設(shè)。2005年，全國工商聯(lián)對全國不同地區(qū)進(jìn)入基礎(chǔ)設(shè)施、公用事業(yè)領(lǐng)域的民營企業(yè)進(jìn)行調(diào)研，結(jié)果顯示民營企業(yè)進(jìn)入基礎(chǔ)領(lǐng)域和公用事業(yè)不僅打破了行業(yè)壟斷，促進(jìn)了競爭，增強了行業(yè)活力，在效率和效益上也具有明顯的優(yōu)勢，在降低服務(wù)成本、減少行業(yè)補貼、提高服務(wù)質(zhì)量等方面都有積極的作用。2015年4月25日六部委聯(lián)合下發(fā)《基礎(chǔ)設(shè)施和公用事業(yè)特許經(jīng)營管理辦法》，對該領(lǐng)域的特許經(jīng)營的管理方式進(jìn)行了詳細(xì)規(guī)定?？梢哉f，在我國公用事業(yè)的市場化改革與競爭性行業(yè)幾乎是同步推開的，政府一直在不斷推行新的合作方式與融資模式，引導(dǎo)和鼓勵民營資本大膽涉足該項領(lǐng)域。

2.面臨問題與反思。隨著我國公用事業(yè)領(lǐng)域的市場化改革有序推進(jìn)，不斷放開的市場準(zhǔn)入使得民資、外資不斷進(jìn)入市場，建立了現(xiàn)代公司企業(yè)制度，提升了整體服務(wù)能力，規(guī)范了市場秩序，但是發(fā)展至今仍面臨著很多問題。第一是資金缺口巨大，公用事業(yè)領(lǐng)域項目投資周期長，一次性投入資本大，因此長期存在融資難、融資貴問題；第二是從特許經(jīng)營方式上，前些年BT和BOT的模式比較多，近兩年廣泛推行PPP模式，但是無論何種模式，最后產(chǎn)權(quán)都是屬于政府，所有權(quán)與經(jīng)營權(quán)是有著嚴(yán)格的界定與區(qū)別的，由此可見政府的審慎態(tài)度；第三是價格與安全問題方面，非公資本尤其是外資進(jìn)入中國水務(wù)市場以后，水價一路猛漲，帶來很大負(fù)面效應(yīng)，并且如果外資牢牢控制供水，自來水漲價將直接通過公司決議而繞過聽證會；而蘭州自來水的苯超標(biāo)事件，更讓人們重新反思把相關(guān)領(lǐng)域控制權(quán)交給外企是否放心。毋庸置疑的是，我國公用事業(yè)領(lǐng)域當(dāng)前面臨的資金缺口需要不斷放開政策以引進(jìn)外資、民資進(jìn)行填補，但同時采取“特許經(jīng)營”的方式僅是權(quán)宜之計，政府干預(yù)等較多不確定性因素往往使民營資本和外資不敢進(jìn)門。因此，分散所有權(quán)的股份制改革才是長久之計。但是，仍以已經(jīng)實施了股份制改革的蘭州自來水廠為例，股權(quán)的出讓必然面臨話語權(quán)的削弱，政府經(jīng)營本來就是為了解決市場失靈，話語權(quán)的弱化會使政府重新面臨這個問題。因此，如何在能有效地吸引民營資本參與投入運營的同時保持一個絕對有效的控制力才是解決這個矛盾的最有效途徑。endprint

（三）英美在相關(guān)領(lǐng)域的先進(jìn)做法

上世紀(jì)80年代初，在英國公有經(jīng)濟(jì)私有化改革中，為防止政府對改革后的企業(yè)失去控制，政府在一些關(guān)系國家命脈和重要行業(yè)的企業(yè)中設(shè)置金股，其特殊性表現(xiàn)在：金股的實際持有人是政府，它的權(quán)利主要體現(xiàn)為對特定事項的事后否決權(quán)，并且金股通常只有一股，沒有實際經(jīng)濟(jì)價值，是政府與其他股東協(xié)商而定的。引入金股的最終目的，就是設(shè)定一種只有事后否決權(quán)而沒有收益權(quán)的股份，進(jìn)而實現(xiàn)股權(quán)結(jié)構(gòu)中的收益權(quán)和決策權(quán)的合理配置，以確保政府在公共事業(yè)企業(yè)不失控的前提下達(dá)到國有股權(quán)逐步引退的目的。

美國則從里根時代就開啟了公用事業(yè)領(lǐng)域民營化的改革進(jìn)程，到克林頓時代，民營企業(yè)涉及到了對公眾的各種服務(wù)，甚至進(jìn)入了司法系統(tǒng)。與之配套的是美國先后頒布了《公用事業(yè)法》、《公用事業(yè)控股公司法》、《天然氣法》、《天然氣政策法》、《水資源發(fā)展法》和《安全飲用水法》等法律，且各州都有自己的公用事業(yè)法律法規(guī)。同時，美國政府在國家和地方都設(shè)立了各種行業(yè)的監(jiān)管委員會來對進(jìn)行監(jiān)管，國家和地方的監(jiān)管機構(gòu)沒有任何隸屬關(guān)系。

英國通過一種巧妙的事后否決權(quán)的設(shè)置來盡可能預(yù)防危機發(fā)生，而完善的法律體系和監(jiān)管制度使得美國能夠有足夠能力保障公用事業(yè)的正常運轉(zhuǎn)。我國現(xiàn)階段的基本國情證明，一方面絕不可能把國有資本完全退出而只保留金股；而另一方面也缺乏像美國一樣發(fā)達(dá)的法律制度，尚未建立成熟高效的應(yīng)急機制，政府在干預(yù)方面仍應(yīng)保持主動作為。因此，這兩個國家的方法并不能照搬照抄，而是需要借用他們做法中包含的一些理念，找到一些解決自身矛盾問題的辦法。

二、雙層股權(quán)結(jié)構(gòu)的產(chǎn)生、優(yōu)勢與缺陷

（一）雙層股權(quán)結(jié)構(gòu)的產(chǎn)生與發(fā)展

一般來說，雙層股權(quán)結(jié)構(gòu)是與單一股權(quán)結(jié)構(gòu)所對立的。單一股權(quán)結(jié)構(gòu)指的是每股享受的投票權(quán)都是相等的，平等參與公司分紅。雙層股權(quán)結(jié)構(gòu)將股份劃分為A、B兩類，B類股擁有的表決權(quán)是A類股的數(shù)倍，即“超級表決權(quán)”，同時作為補償，A類股的紅利水平要比B類股高。這種股權(quán)結(jié)構(gòu)的實質(zhì)是將分紅權(quán)與控制權(quán)分離。雙層股權(quán)結(jié)構(gòu)最先產(chǎn)生于19世紀(jì)末的美國，當(dāng)時有很多銀行向公眾發(fā)行了無表決權(quán)的優(yōu)先股，股東只享有分紅權(quán)，不享有投票權(quán)，不能干涉銀行的運營。這種股權(quán)結(jié)構(gòu)的出現(xiàn)，打破了一股一票的傳統(tǒng)。此后，具有不同表決權(quán)的股權(quán)結(jié)構(gòu)不斷涌現(xiàn)、衍生。截至2014年的資料顯示，擁有非單一股權(quán)結(jié)構(gòu)的上市公司已經(jīng)占到了美國上市公司總數(shù)的8%{4}。在國外，這種結(jié)構(gòu)主要運用于很多家族式企業(yè)，其好處就是既能實現(xiàn)自身的融資目的，又能把企業(yè)控制權(quán)牢牢掌握在自己手里。最著名的例子就是2012年在NASDAQ上市的Facebook公司，其創(chuàng)始人Zuckerberg在接受了10次融資后仍可以28%的股權(quán)掌握58.9%的投票權(quán)。在我國，阿里巴巴的“合伙人制度”與這種結(jié)構(gòu)也如出一轍。{5}

（二）雙層股權(quán)結(jié)構(gòu)的優(yōu)勢

雙層股權(quán)結(jié)構(gòu)是相對于傳統(tǒng)的同股同權(quán)的單一股權(quán)結(jié)構(gòu)而言的，所以在討論其優(yōu)勢和缺陷時都需要與單一股權(quán)結(jié)構(gòu)進(jìn)行對比。在單一股權(quán)結(jié)構(gòu)中其實存在的最大問題就是自益權(quán)和共益權(quán)的抉擇，即股權(quán)行使的目的是基于自身利益還是公司利益。顯而易見的是，公司創(chuàng)始人或控制人往往會行使共益權(quán)多一些，做出全局、長期的決策，而一般的散戶或者機構(gòu)投資者則會更多考慮自身利益，做出一些短視行為。雙層股權(quán)結(jié)構(gòu)則完美地避開了這一點。一般認(rèn)為，雙層股權(quán)結(jié)構(gòu)可以使公司的控制權(quán)始終掌握在創(chuàng)始人股東手中。這樣做的好處，一是可以對企業(yè)維持一個穩(wěn)定的發(fā)展環(huán)境，避免投資者的短期投機行為干擾公司戰(zhàn)略決策；二是便于創(chuàng)始人不斷發(fā)揮自身的才華，保障管理團(tuán)隊的連續(xù)穩(wěn)定；三是可以更好的傳承企業(yè)文化，也便于家族式企業(yè)能夠代代相傳。

（三）雙層股權(quán)結(jié)構(gòu)的缺陷

雙層股權(quán)結(jié)構(gòu)的特質(zhì)決定了它具有與生俱來的缺陷。在傳統(tǒng)意義上的“同股同權(quán)”理念下，股票本就是用來實現(xiàn)集體決策的分權(quán)制衡工具，既用來從企業(yè)經(jīng)營中獲得利益，又用來行使股東對企業(yè)經(jīng)營管理的話語權(quán)。雙層股權(quán)結(jié)構(gòu)最顯著的特點就是其控制權(quán)不受資本約束，隨著資本擴張控制者權(quán)力將不斷膨脹。這種情況將導(dǎo)致的后果就是：首先，這種結(jié)構(gòu)將集體決策變成了個人決策，導(dǎo)致權(quán)力過于集中、中小股東的地位更加低下，削弱了除實際控制人之外的股東在經(jīng)營決策上的話語權(quán)，他們無法通過投票來表達(dá)自己的意愿。其次，創(chuàng)始人的變更會導(dǎo)致公司出現(xiàn)巨大波動，即建立在信任、威望而不是權(quán)力制約之上的中小股東的支持、擁護(hù)將會瞬間瓦解，除非存在有效的約束機制或者出現(xiàn)同樣有威望、有能力的繼任者。最后，缺乏有效監(jiān)督的超級投票權(quán)的濫用可能導(dǎo)致侵害非控股股東利益的情形出現(xiàn)，鉆現(xiàn)行法律、管理制度空子的“擦邊球”情況也會經(jīng)常發(fā)生。

三、雙層股權(quán)結(jié)構(gòu)應(yīng)用于公用事業(yè)領(lǐng)域的現(xiàn)實性分析

（一）我國國企改革背景下的公用事業(yè)領(lǐng)域的發(fā)展趨勢

今年是全面深化改革向縱深推進(jìn)的關(guān)鍵一年、供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革的深化之年和全面落實“十三五”規(guī)劃的關(guān)鍵一年，國有企業(yè)改革是整個經(jīng)濟(jì)體制改革的中心環(huán)節(jié)，深化國有企業(yè)改革是經(jīng)濟(jì)體制改革的重點任務(wù)。公用事業(yè)領(lǐng)域的國有企業(yè)改革應(yīng)按照中央確定的國企改革整體目標(biāo)推進(jìn)。首先，對于國有財產(chǎn)的管理，中央提出要“尊重市場經(jīng)濟(jì)規(guī)律，真正確立國有企業(yè)的市場主體地位，適應(yīng)市場化、現(xiàn)代化、國際化新形勢和經(jīng)濟(jì)發(fā)展新常態(tài)，不斷增強國有經(jīng)濟(jì)的內(nèi)生動力和市場活力，更好地實現(xiàn)國有資產(chǎn)保值增值”，由“管資產(chǎn)”向“管資本”轉(zhuǎn)變。2015年9月，中共中央、國務(wù)院下發(fā)《關(guān)于深化國有企業(yè)改革的指導(dǎo)意見》（以下簡稱《意見》），提出要以管資本為主推進(jìn)國有資產(chǎn)監(jiān)管機構(gòu)職能轉(zhuǎn)變、改革國有資本授權(quán)經(jīng)營體制、推動國有資本合理流動優(yōu)化配置和推進(jìn)經(jīng)營性國有資產(chǎn)集中統(tǒng)一監(jiān)管，重點要發(fā)展混合所有制經(jīng)濟(jì)?！兑庖姟分赋觯霸试S將部分國有資本轉(zhuǎn)化為優(yōu)先股，在少數(shù)特定領(lǐng)域探索建立國家特殊管理股制度。”“特殊管理股制度”的提出，指明了當(dāng)前公用事業(yè)領(lǐng)域改革的方向，也是國家層面上對雙層股權(quán)結(jié)構(gòu)運用在公用事業(yè)領(lǐng)域上的最有力支持。endprint

（二）公用事業(yè)領(lǐng)域本身發(fā)展的需要與政府保持控制需要

從公共事業(yè)領(lǐng)域本身發(fā)展來看，隨著城鎮(zhèn)化建設(shè)的深入推進(jìn)，產(chǎn)生了大量的基礎(chǔ)設(shè)施和公共設(shè)施建設(shè)需求。公共事業(yè)領(lǐng)域為保證自身發(fā)展，在投融資渠道上須改變單純依靠政府投資，轉(zhuǎn)向從多種渠道尤其是向集體經(jīng)濟(jì)、非公經(jīng)濟(jì)謀求資金支持。尤其是非公經(jīng)濟(jì)資金量大、經(jīng)營管理靈活、技術(shù)先進(jìn)，可以為國有經(jīng)濟(jì)發(fā)展提供良好的互補作用。同時，公用事業(yè)領(lǐng)域關(guān)系國計民生，在產(chǎn)品和服務(wù)的質(zhì)量、定價等問題上進(jìn)行管控，也是政府為了保障公共產(chǎn)品滿足全社會需求采取的措施。出資額與決策權(quán)等同起來的現(xiàn)行股本結(jié)構(gòu)已經(jīng)不適應(yīng)公用事業(yè)領(lǐng)域現(xiàn)在需求，雙層股權(quán)結(jié)構(gòu)卻可以很好地解決這個矛盾。

（三）差序格局的形成

雙層股權(quán)結(jié)構(gòu)一旦應(yīng)用到公有領(lǐng)域中，造成的結(jié)果就是控制權(quán)與現(xiàn)金流分離。一方面，民營資本占到足夠多的股權(quán)后，使得自身有正當(dāng)性能夠參與公司的日常運營。另一方面，出于對國計民生的考慮，實際控制權(quán)則牢牢掌握在政府手中。這實質(zhì)上造成的是一種新的差序格局，即話語權(quán)與紅利的分化。對于民營資本而言，“有恒產(chǎn)者有恒心”，其可以通過輸出管理和技術(shù)實現(xiàn)利潤最大化，符合其逐利本質(zhì)和目的，同時也為社會提供了更好、更符合實際需求的服務(wù)。對于政府而言，則會專心于監(jiān)管和服務(wù)，在決策時更加注重公眾利益的保護(hù)。這對于企業(yè)和政府而言做到了兩全其美，厘清了政府和企業(yè)的本質(zhì)屬性，并且有利于他們充分發(fā)揮各自職能。

（四）為公用事業(yè)發(fā)揮作用保駕護(hù)航：防止敵意收購、對突發(fā)性事件的應(yīng)急處理和接手機制

公用事業(yè)領(lǐng)域事關(guān)國計民生，甚至國家安全，政府對公用事業(yè)企業(yè)運營進(jìn)行必要監(jiān)管是職責(zé)所在，這種監(jiān)管更多地體現(xiàn)在應(yīng)急機制上。蘭州自來水事件的教訓(xùn)告訴我們，在處理非公經(jīng)濟(jì)尤其是外資參股公用事業(yè)的事情上，一定要從制度設(shè)計上約束好、保護(hù)好公用事業(yè)的正常發(fā)展。對于單一股權(quán)結(jié)構(gòu)下極可能發(fā)生的因非正常收購、并購導(dǎo)致控股人更換的情況，在雙層股權(quán)結(jié)構(gòu)下是不大可能發(fā)生的。雙層股權(quán)結(jié)構(gòu)可以對企業(yè)經(jīng)營行為的監(jiān)管更加到位，從源頭上杜絕由于經(jīng)營者惡意行為導(dǎo)致突發(fā)性公共安全事件發(fā)生。在特殊情況下，政府可以直接干預(yù)企業(yè)經(jīng)營行為，對其進(jìn)行接手或者強制管理，這樣可以保證公用事業(yè)企業(yè)正常運行。

四、具體實踐過程中的路徑探索與政策保障

（一）小規(guī)模試點到推廣的路徑

新一輪國企改革的重要突破口是混合所有制改革，發(fā)展混合所有制經(jīng)濟(jì)作為經(jīng)濟(jì)體制改革領(lǐng)域的重要內(nèi)容，關(guān)鍵是要破解發(fā)展混合所有制經(jīng)濟(jì)面臨的體制機制障礙，找到發(fā)展混合所有制經(jīng)濟(jì)的有效途徑和方式?？梢钥隙ǖ氖牵瑖衅髽I(yè)引入社會資本進(jìn)行混合所有制改革，有利于改善國有企業(yè)的產(chǎn)權(quán)結(jié)構(gòu)，激發(fā)企業(yè)內(nèi)在活力，逐步建立規(guī)范的現(xiàn)代企業(yè)制度和市場化的運作機制，提高企業(yè)的運營效率。社會資本掌握企業(yè)經(jīng)營權(quán)，將會打破國家絕對控股的局面，有可能與國有資本的使命發(fā)生沖突。解決這個問題的方法之一就是引入雙層股權(quán)結(jié)構(gòu)。雙層股權(quán)結(jié)構(gòu)將對資本的控制權(quán)和對管理的控制權(quán)有效分離，有效解決社會資本逐利的需求和國有資本保經(jīng)濟(jì)安全、社會民生的需求之間的矛盾。結(jié)合國企改革實際，國有資本投資公司可以出讓部分股權(quán)，甚至多數(shù)股權(quán)給社會資本，通過建立雙層股權(quán)結(jié)構(gòu)，掌握對混合所有制企業(yè)經(jīng)營管理的實際控制權(quán)。這種制度設(shè)計，在涉及國防、重要經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域、民生等行業(yè)可以率先推廣。待條件成熟時，向更多領(lǐng)域推廣。

（二）超級表決權(quán)的運用的限制范圍、幅度

國有企業(yè)引入雙層股權(quán)結(jié)構(gòu)應(yīng)有限制范圍，對于主要從事競爭性業(yè)務(wù)的國有企業(yè)，鑒于其以贏利為主要目的，引入雙層股權(quán)結(jié)構(gòu)的必要性不大。更有必要引入雙層股權(quán)結(jié)構(gòu)的是公益性國有企業(yè)。一是以社會公共利益為主要目標(biāo)的公共服務(wù)類企業(yè)，主要涵蓋自然壟斷、公用事業(yè)、戰(zhàn)略資源、戰(zhàn)略性高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)等行業(yè)。二是完成重大任務(wù)和專項任務(wù)的企業(yè)。除涉及國防安全、重要資源、尖端技術(shù)等不適宜由社會資本控股的行業(yè)外，其余行業(yè)均可以引入社會資本，甚至由社會資本控股。當(dāng)發(fā)生企業(yè)經(jīng)營目標(biāo)與國有資本戰(zhàn)略利益沖突時，國有資本通過行使“超級表決權(quán)”，解決混合所有制企業(yè)脫離國家對特定企業(yè)實施必要控制的問題。這里所述的“戰(zhàn)略利益”應(yīng)當(dāng)是指涉及公司戰(zhàn)略方向的改變，公司重大資產(chǎn)處置，公司解散、兼并、收購，大規(guī)模裁員等情形。

（三）強制信息公開

近十幾年來，我國法學(xué)界和經(jīng)濟(jì)學(xué)界將保護(hù)中小股東權(quán)益作為研究股權(quán)結(jié)構(gòu)的重點和熱點。在操作層面，如果要大規(guī)模推廣雙層股權(quán)結(jié)構(gòu)這種股權(quán)結(jié)構(gòu)模式，首先要充分考慮到其可能帶來的后果。當(dāng)前，在我國公司治理面臨大股東說了算的“一言堂”局面，中小股東由于獲取公司信息渠道不暢，處于相對弱勢地位。針對信息披露不主動、不透明，我國急需制定完善信息披露相關(guān)制度，尤其是涉及到中小股東利益的內(nèi)容。只有解決了信息披露問題，創(chuàng)始人或者合伙人之外其他中小股東才能夠獲得對公司運營、管理和前景的信心，雙層股權(quán)結(jié)構(gòu)才能夠體現(xiàn)自身價值。

（四）暢通申訴渠道

任何一項制度都有其局限性，雙層股權(quán)結(jié)構(gòu)與生俱來的缺陷需要通過完善中小股東申訴制度來彌補。一是可以通過監(jiān)事會的監(jiān)督職能保障中小股東權(quán)益。二是可以通過在公司章程中設(shè)置中小股東權(quán)益受損時，臨時召開股東會的規(guī)定。三是可以在《公司法》中規(guī)定，中小股東享有相應(yīng)的訴訟權(quán)利。

五、總結(jié)

2016年中央經(jīng)濟(jì)工作會議把混合所有制改革作為2017年國企改革的關(guān)鍵支柱，電力、石油、天然氣、鐵路、民航、電信、軍工被列為混合所有制改革的重點領(lǐng)域。已經(jīng)達(dá)成共識的是，提高國有經(jīng)濟(jì)部門的效率對支持整體經(jīng)濟(jì)增長和化解國企債務(wù)帶來的金融風(fēng)險至關(guān)重要。通過改組組建國有資本投資、運營公司，達(dá)到深化國有企業(yè)改革、完善國有資產(chǎn)管理體制的目的。國資國企改的的難點和重點是改體制、改機制、改模式。改體制，指的是將管資產(chǎn)為主改為管資本為主，按照出資關(guān)系，明晰國資監(jiān)管邊界，優(yōu)化國資監(jiān)管方式，完善國有資產(chǎn)監(jiān)督管理部門對國有資本投資運營公司的監(jiān)管方式。改機制，指的是將行政指令性計劃改為市場化經(jīng)營管理，積極完善企業(yè)法人治理結(jié)構(gòu)，推進(jìn)建立現(xiàn)代企業(yè)制度，釋放企業(yè)作為市場經(jīng)營主體的內(nèi)生動力和活力。改模式，指的是建立國有資本投資運營的新模式，發(fā)掘產(chǎn)業(yè)與資本的內(nèi)在聯(lián)系，建立產(chǎn)業(yè)與資本的相互促進(jìn)的機制，推動產(chǎn)業(yè)資本和金融資本相融合，一手抓實體經(jīng)濟(jì)，一手抓資本運作，積極發(fā)揮資本市場作用，拓寬投融資渠道，提高國有資本運營效率和質(zhì)量。{6}

注釋：

{1}閆丹荔.雙層股權(quán)結(jié)構(gòu)在中國的適用性研究——以Facebook的雙層股權(quán)結(jié)構(gòu)為例[J]，中國鄉(xiāng)鎮(zhèn)企業(yè)會計，2014（8）

{2}{5}盧文道，王文心.雙層股權(quán)結(jié)構(gòu)及其對一股一權(quán)規(guī)則的背離——阿里上市方案中“合伙人制度”引起的思考[A]，證券法苑（2013）第九卷，179-204

{3}{6}劉瑾.國有企業(yè)這一年一招棋勝滿盤活[N]，經(jīng)濟(jì)日報，2016.12.29

{4}閆丹荔.雙層股權(quán)結(jié)構(gòu)在中國的適用性研究——以Facebook的雙層股權(quán)結(jié)構(gòu)為例[J]，中國鄉(xiāng)鎮(zhèn)企業(yè)會計，2014（8）

（作者單位：山西省發(fā)展和改革委員會宏觀研究院 山西太原 030002）

[作者簡介：王璟，山西省發(fā)展和改革委員會宏觀研究院，研究實習(xí)員；王喆，山西省發(fā)展和改革委員會宏觀研究院，研究實習(xí)員。]

（責(zé)編：若佳）endprint