◆王光遠(yuǎn) 李 磊

工程咨詢機(jī)構(gòu)在新形勢下為項(xiàng)目融資提供咨詢服務(wù)的研究

◆王光遠(yuǎn) 李 磊

基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)和公共服務(wù)設(shè)施建設(shè)等項(xiàng)目在我國的經(jīng)濟(jì)社會(huì)中占據(jù)著十分重要的地位，對國民經(jīng)濟(jì)增長和城市化發(fā)展貢獻(xiàn)顯著。目前，這些大型項(xiàng)目在我國基本上是以政府投資為主，在項(xiàng)目實(shí)施的過程中，由于融資模式不規(guī)范，項(xiàng)目建設(shè)和運(yùn)營不成熟，政策法規(guī)體系不健全，導(dǎo)致了許多項(xiàng)目供給速率緩慢、質(zhì)量不高、政府的隱形負(fù)債累增、財(cái)政形成不良惡性循環(huán)。與此同時(shí)，我國目前傳統(tǒng)工程咨詢行業(yè)的發(fā)展還不十分成熟，咨詢行業(yè)各業(yè)務(wù)鏈條之間沒有形成有機(jī)的整體，與市場需求不甚相符。尤其是在大型工程項(xiàng)目中，工程咨詢的改革和發(fā)展面臨著巨大的空間。

政府投資；融資模式；工程咨詢

一、相關(guān)政策解讀

為解決工程施工項(xiàng)目過程中出現(xiàn)的諸多現(xiàn)實(shí)問題，政府有關(guān)部門制定了一系列切實(shí)可行的政策文件，如財(cái)政部出臺(tái)《關(guān)于印發(fā)政府和社會(huì)資本合作模式操作指南(試行)的通知》（113號文），鼓勵(lì)社會(huì)資本積極參與政府基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)項(xiàng)目。2017年5月3日，六部委聯(lián)合頒布《進(jìn)一步規(guī)范地方政府舉債融資行為的通知》（50號文），其意在規(guī)范地方政府舉債融資行為，同時(shí)重點(diǎn)監(jiān)管PPP變相融資，明確地方政府不得采用違法違規(guī)行為進(jìn)行變相舉債。5月28日，財(cái)政部又繼續(xù)出臺(tái)了《財(cái)政部關(guān)于堅(jiān)決制止地方以政府購買服務(wù)名義違法違規(guī)融資的通知》（87號文），為規(guī)范政府購買服務(wù)行為提供了法規(guī)依據(jù)，基本覆蓋了當(dāng)前地方政府及其部門的主要違法違規(guī)融資方式。

隨著政策的不斷深入，工程建設(shè)融資模式的不斷創(chuàng)新，我國PPP項(xiàng)目迎來爆發(fā)式發(fā)展的機(jī)遇期，相關(guān)咨詢行業(yè)隨之興起，傳統(tǒng)的工程招標(biāo)咨詢、工程造價(jià)咨詢、工程設(shè)計(jì)等工程項(xiàng)目前期咨詢企業(yè)也面臨著轉(zhuǎn)型發(fā)展。國務(wù)院辦公廳印發(fā)的《關(guān)于促進(jìn)建筑業(yè)持續(xù)健康發(fā)展的意見》（19號文）于2017年2月發(fā)布，在其中第三款第四條中，建議“培育全過程工程咨詢”。文件鼓勵(lì)投資咨詢、勘察、設(shè)計(jì)、監(jiān)理、招標(biāo)代理、造價(jià)等企業(yè)采取聯(lián)合經(jīng)營、并購重組等方式發(fā)展全過程工程咨詢，培育一批具有國家水平的全過程工程咨詢企業(yè)。培育全過程的工程咨詢，是工程咨詢單位適應(yīng)建筑業(yè)變革、提高企業(yè)服務(wù)質(zhì)量的必經(jīng)之路。研究我國目前項(xiàng)目融資的多種模式和工程咨詢企業(yè)參與建筑業(yè)的具體形式，對于深入發(fā)展全過程的工程咨詢業(yè)務(wù)，實(shí)現(xiàn)轉(zhuǎn)型發(fā)展具有一定的實(shí)踐指導(dǎo)意義。

二、項(xiàng)目融資渠道梳理

由于具有無追索權(quán)或有限追索權(quán)的特性，項(xiàng)目融資通常把項(xiàng)目所擁有的各類資產(chǎn)、項(xiàng)目的預(yù)期收益或者項(xiàng)目權(quán)益作為融資的基礎(chǔ)。與公司融資等其他的籌資方式相比，由于項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)有個(gè)參與方共同承擔(dān)，因此項(xiàng)目融資能夠有效降低融資風(fēng)險(xiǎn)，擴(kuò)展資金獲取的渠道，從而為一些比較大型的公共服務(wù)設(shè)施項(xiàng)目或者基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目籌資創(chuàng)造了便利，因此被業(yè)界所廣泛采用。為了直觀地表現(xiàn)項(xiàng)目融資的優(yōu)勢，現(xiàn)將項(xiàng)目融資與公司融資進(jìn)行對比，結(jié)果如表1所示。

表1 項(xiàng)目融資與公司融資的主要區(qū)別

續(xù)表1

權(quán)益資本融資與債務(wù)資本融資這兩類項(xiàng)目融資的具體方式如下表所示。

表2 權(quán)益資本融資

表3 債務(wù)資本融資

在基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)和公共服務(wù)設(shè)施建設(shè)項(xiàng)目中，融資方式并不是一成不變的，通常采用權(quán)益資本融資和債務(wù)資本融資兩類方式相結(jié)合進(jìn)行。權(quán)益資本主要來自企業(yè)的直接投資和政府財(cái)政資金，債務(wù)資本則可選擇項(xiàng)目貸款、發(fā)行債券和項(xiàng)目基金等方式。

1.項(xiàng)目貸款。相比于其他的債務(wù)資本融資，項(xiàng)目貸款具有低融資成本、貸款期限長、貸款金額大以及流程簡便的屬性，因此最為常用。由于項(xiàng)目規(guī)模和融資需求的不同，融資方可以選擇通過一兩家金融機(jī)構(gòu)或是由多家銀行或機(jī)構(gòu)組成的銀團(tuán)來進(jìn)行項(xiàng)目貸款。由于基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)具有資金額較大，期限較長的需求，更適合于采用上述后者進(jìn)行項(xiàng)目融資。據(jù)統(tǒng)計(jì)，項(xiàng)目貸款可占到融資總額的90%。

2.發(fā)行債券。針對具體的基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目，政府出臺(tái)了有關(guān)政策支持特定的專項(xiàng)債券發(fā)行，如收費(fèi)公路專項(xiàng)債、土地儲(chǔ)備專項(xiàng)債、PPP項(xiàng)目專項(xiàng)債等。滿足要求的項(xiàng)目可以按流程發(fā)行債券，獲得低成本的項(xiàng)目資金。

3.基金。政府發(fā)起的引導(dǎo)基金一般由省級政府出資設(shè)立，在此基礎(chǔ)上社會(huì)其他金融機(jī)構(gòu)注入資本以此成立產(chǎn)業(yè)基金的母基金，而后母基金再根據(jù)審核后的項(xiàng)目設(shè)立子基金；社會(huì)資本發(fā)起投資基金通常是由具有建設(shè)運(yùn)營能力的，并與政府簽署合作協(xié)議的社會(huì)資本為對接具體基建項(xiàng)目，發(fā)起設(shè)立的股權(quán)投資基金，該基金通常會(huì)與銀行等金融機(jī)構(gòu)設(shè)立有限合伙基金。

三、項(xiàng)目融資的結(jié)構(gòu)設(shè)計(jì)

項(xiàng)目融資過程中最重要和最關(guān)鍵的一環(huán)就是設(shè)計(jì)融資的結(jié)構(gòu)。融資結(jié)構(gòu)的種類有很多，本文主要介紹投資者直接安排項(xiàng)目融資、投資者通過項(xiàng)目公司安排融資、基于“設(shè)施使用協(xié)議”進(jìn)行融資、基于“生產(chǎn)支付”進(jìn)行融資、杠桿租賃、公共項(xiàng)目的BOT、PPP等多種方式。在進(jìn)行項(xiàng)目融資時(shí)應(yīng)根據(jù)實(shí)際需要對這幾種不同的融資模式進(jìn)行合理的組合和變通，以達(dá)到最好的融資效果。

表4 項(xiàng)目融資結(jié)構(gòu)

隨著財(cái)政部87號文的出臺(tái)，政府購買服務(wù)被嚴(yán)格限制，PPP項(xiàng)目將在政府投資行為中發(fā)揮更大的作用。由政府主持的大型工程項(xiàng)目投資、建設(shè)和運(yùn)營管理可運(yùn)用多種融資途徑，采用政府部門和私營部門合作的PPP模式，同時(shí)運(yùn)用項(xiàng)目公司來安排融資，最大限度地分散項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)，將成為市場的大趨勢。

四、工程咨詢單位參與項(xiàng)目融資的思考

工程咨詢單位應(yīng)積極發(fā)揮自身在項(xiàng)目管理方面的專業(yè)性，參與工程項(xiàng)目的融資模型轉(zhuǎn)型。PPP模式的核心就是通過成立SPV公司（特殊目的公司）吸引民間資本用于公共項(xiàng)目建設(shè)。SPV公司運(yùn)作的流程可以表示如下圖所示。

為了積極推動(dòng)咨詢單位的融資模式轉(zhuǎn)型，工程咨詢單位可深入?yún)⑴cPPP項(xiàng)目的投資、建設(shè)和運(yùn)營管理的各個(gè)環(huán)節(jié)，將公司打造成服務(wù)于公共項(xiàng)目的SPV公司，深入?yún)⑴c項(xiàng)目運(yùn)轉(zhuǎn)，以自身的專業(yè)技術(shù)和管理優(yōu)勢最大限度地發(fā)揮在項(xiàng)目運(yùn)作中的作用。具體運(yùn)作內(nèi)容和流程如下：

圖1 PPP項(xiàng)目融資模式運(yùn)作流程

第一，政府組織項(xiàng)目招標(biāo)。通過對項(xiàng)目的民營化進(jìn)行可行性研究，具體包括成本費(fèi)用概算、外部效應(yīng)分析和國民經(jīng)濟(jì)評價(jià)等，進(jìn)而面向社會(huì)資本進(jìn)行“項(xiàng)目招標(biāo)”來確定項(xiàng)目投資主體。

第二，成立SPV公司。對于公司具有一定建設(shè)和咨詢經(jīng)驗(yàn)的基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目，公司應(yīng)積極參與政府部門的項(xiàng)目運(yùn)作，與政府簽訂相關(guān)協(xié)議，組建SPV公司（特殊目的公司）。

第三，安排融資。作為具有獨(dú)立生產(chǎn)經(jīng)營能力的SPV公司（特殊目的公司），可以整體地使用項(xiàng)目資產(chǎn)和現(xiàn)金流量作為融資的抵押和信用擔(dān)保，與貸款人簽署貸款協(xié)議，獲取項(xiàng)目的貸款資金，并承擔(dān)債務(wù)償還責(zé)任。滿足條件的SPV公司也可發(fā)行債券和申請基金。PPP項(xiàng)目專項(xiàng)債是重點(diǎn)支持傳統(tǒng)基礎(chǔ)設(shè)施和公共服務(wù)領(lǐng)域項(xiàng)目的、由PPP項(xiàng)目公司或社會(huì)資本方發(fā)行的專項(xiàng)債券，也是SPV公司獲取項(xiàng)目融資的重要渠道。

第四，項(xiàng)目建設(shè)。SPV公司（特殊目的公司）簽署項(xiàng)目建設(shè)合同，主持建設(shè)經(jīng)營并擁有項(xiàng)目。采用獨(dú)立自主的方式或通過委托相關(guān)代理機(jī)構(gòu)的方式進(jìn)行工程報(bào)建、勘察設(shè)計(jì)發(fā)包、施工發(fā)包、各項(xiàng)合同的簽訂和履行、竣工驗(yàn)收。

第五，項(xiàng)目運(yùn)營。SPV公司（特殊目的公司）簽署相關(guān)合同，獨(dú)立自主或委托相關(guān)運(yùn)營商進(jìn)行項(xiàng)目運(yùn)營。項(xiàng)目產(chǎn)品的運(yùn)營收入在支付項(xiàng)目的生產(chǎn)管理費(fèi)用和資本再投入、償還貸款人或者項(xiàng)目專項(xiàng)債的到期債務(wù)后，盈余的資金作為項(xiàng)目公司的利潤，以紅利或股息的形式返還給項(xiàng)目投資者。

第六，項(xiàng)目終止。在授權(quán)經(jīng)營期限過后，SPV公司將項(xiàng)目無償轉(zhuǎn)讓給政府，或者根據(jù)前期合同談判中的規(guī)定，如果項(xiàng)目投資主體未能實(shí)現(xiàn)合同規(guī)定的收入，還可以繼續(xù)擁有該項(xiàng)目或通過續(xù)租的方式獲得繼續(xù)運(yùn)營該項(xiàng)目的權(quán)力，從而保證其投資收益。

五、結(jié)束語

隨著工程項(xiàng)目建設(shè)融資模式的不斷創(chuàng)新、全過程工程咨詢要求的不斷深化，工程咨詢單位探索各類新型項(xiàng)目融資模式，靈活運(yùn)用專項(xiàng)債等籌資方式，以項(xiàng)目管理公司的姿態(tài)深入廣泛地參與到工程項(xiàng)目中去，對于提升自身專業(yè)水平、業(yè)界影響力和企業(yè)的經(jīng)營效益，在市場化的浪潮中進(jìn)一步取得競爭優(yōu)勢具有重要的意義。積極思考公司轉(zhuǎn)型，不斷適應(yīng)政策要求和市場需要，是工程咨詢公司面臨的必然選擇。

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（作者單位：天津國際工程咨詢公司）