楊小麗

（福建江夏學(xué)院 金融學(xué)院，福建 福州 350108）

福建自貿(mào)區(qū)跨境融資的利率風(fēng)險管理問題研究
——基于金融機構(gòu)的視角

楊小麗

（福建江夏學(xué)院 金融學(xué)院，福建 福州 350108）

隨著利率市場化和兩岸形勢和政策的變化，福建自貿(mào)區(qū)跨境融資業(yè)務(wù)利率風(fēng)險逐步凸顯，導(dǎo)致金融機構(gòu)經(jīng)營收入減少，資金收益降低，利差收入損失無法彌補等。追根溯源，內(nèi)部源自跨境融資產(chǎn)品創(chuàng)新不足，定價模式不妥，金融機構(gòu)內(nèi)部控制不完善；外部源自跨境融入資金成本高，兩岸經(jīng)濟金融政策存在差異等。據(jù)此，區(qū)內(nèi)金融機構(gòu)亟需創(chuàng)新跨境融資產(chǎn)品，完善內(nèi)部控制和產(chǎn)品定價模式，同時構(gòu)建閩臺征信互認機制，建立閩臺跨境融資風(fēng)險應(yīng)急預(yù)案體系，防控游資套利，管理利率風(fēng)險。

福建自貿(mào)區(qū)；跨境融資；利率風(fēng)險；跨境資產(chǎn)證券化

一、文獻綜述

關(guān)于自貿(mào)區(qū)跨境融資的利率風(fēng)險管理方面的研究，目前國內(nèi)外學(xué)者的研究主要涉足以下幾個方面：第一是關(guān)于跨境融資的風(fēng)險和對策研究。呂丹[1]關(guān)注了跨境融資的真實性問題，中國人民銀行廣州分行課題組[2]提出構(gòu)建跨境人民幣投融資的風(fēng)險管理體系，左艷君[3]則提出完善跨境人民幣投融資立法，鄧波[4]闡述了天津自貿(mào)區(qū)中小企業(yè)跨境融資的問題及對策等。第二是有關(guān)自貿(mào)區(qū)跨境融資的模式創(chuàng)新及影響的探索。李曜[5]分析了建立跨境股權(quán)投資基金中心的意義，股權(quán)交易中心的注冊和完善。張廣健[6]、馬慶強[7]則提出創(chuàng)新跨境融資方式和發(fā)展政策。在對臺跨境融資方面，鄭鳴、鄭敏[8]提出將產(chǎn)業(yè)資金、融資租賃等納入對臺金融合作。葉芳、朱孟楠[9]、陳茜[10]、廈門大學(xué)金融研究所課題組[11]等提倡拓寬兩岸銀行業(yè)務(wù)合作領(lǐng)域，提出海峽產(chǎn)業(yè)投資基金運作研究等。第三是在利率市場化背景下對利率風(fēng)險管理的研究。一部分文獻側(cè)重理論分析，巴曙松[12]、鄒睿蓉[13]、屈揚[14]等研究了利率市場化對金融機構(gòu)資產(chǎn)負債表和業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型的影響及建立科學(xué)的內(nèi)部存款定價。另一部分文獻則注重利率風(fēng)險模型的應(yīng)用。J.P.Morgan[15]和Kupiec[16]分別公布了作為模型計算的風(fēng)險矩陣系統(tǒng)和作為回測方法的失效率檢驗法。Frank Fabozzi[17]則提出有效久期模型和有效凸度模型。國內(nèi)學(xué)者如樊勝[18]、姚遠[19]、毛克娟[20]、李維[21]等，則主要學(xué)習(xí)國外的方法，利用模型進行實證分析。隨著閩臺跨境融資業(yè)務(wù)的不斷展開，關(guān)于福建自貿(mào)區(qū)跨境融資的利率風(fēng)險管理研究亟待國內(nèi)外學(xué)者進一步探索和深入。

二、福建自貿(mào)區(qū)跨境融資的現(xiàn)狀

2005-2015年間，福建省對臺灣地區(qū)的進出口額均出現(xiàn)較快增長態(tài)勢，如表1所示。在海峽兩岸經(jīng)濟合作框架協(xié)議（Economic Cooperation Framework Agreement，簡稱ECFA）和優(yōu)惠扶持政策推動下，閩臺之間的經(jīng)貿(mào)合作快速發(fā)展。[22]伴隨著福建自貿(mào)區(qū)相關(guān)政策的落地，閩臺跨境融資也在穩(wěn)步推進。目前，在福建自貿(mào)區(qū)內(nèi)，已開展的跨境融資業(yè)務(wù)主要有跨境人民幣借款、“內(nèi)保外貸”和“外保內(nèi)貸”、跨境貿(mào)易融資類業(yè)務(wù)、融資租賃、跨境發(fā)債和跨境人民幣雙向資金池等。

閩臺雙方在跨境融資業(yè)務(wù)中，積極合作。在股權(quán)合作方面，兩岸銀行業(yè)不斷推進，共同拓寬金融合作平臺。[23]其中業(yè)務(wù)平臺建設(shè)方面，在福建自貿(mào)區(qū)福州片區(qū)，建設(shè)銀行福建省分行設(shè)立“海峽兩岸跨境金融中心”，屬于國內(nèi)首家總行級；在福建自貿(mào)區(qū)平潭片區(qū)，成功辦理了首筆閩臺銀團貸款。這筆貸款由上海浦東發(fā)展銀行福州分行，聯(lián)合臺灣彰化銀行福州分行，合作開展，金額高達5億元人民幣，其中2億元貸款已發(fā)放。此外，中國銀行平潭片區(qū)分行和建設(shè)銀行平潭片區(qū)分行，分別在其臺北的分行營業(yè)部，開立人民幣同業(yè)賬戶，資金往來數(shù)額總計達7 000萬元。而在為大陸的臺資銀行提供金融服務(wù)方面，中國銀行和農(nóng)業(yè)銀行福建省分行，共為其開立同業(yè)賬戶8個[24]，業(yè)務(wù)支持涉及5家臺資銀行。

據(jù)福建銀監(jiān)局網(wǎng)站相關(guān)工作信息顯示，至2015年底，在福建銀監(jiān)局轄區(qū)內(nèi)的銀行業(yè)機構(gòu)融資額度達23.69億元，對自貿(mào)區(qū)內(nèi)的臺資企業(yè)支持家數(shù)達133家。2015年全年針對臺資企業(yè)辦理自貿(mào)區(qū)跨境資金支付結(jié)算達51.58億元。[25]2016年5月，在福建自貿(mào)區(qū)福州片區(qū)內(nèi)，成功開展了跨境電商內(nèi)保直貸的首筆業(yè)務(wù)，由福建海峽銀行開展，跨境電商企業(yè)直接從海外融資的渠道被打通。[26]但隨著利率市場化和自貿(mào)區(qū)內(nèi)金融機構(gòu)跨境融資業(yè)務(wù)的逐步開展，其利率風(fēng)險凸顯出來。

三、福建自貿(mào)區(qū)跨境融資業(yè)務(wù)的利率風(fēng)險對金融機構(gòu)的影響

福建自貿(mào)區(qū)的跨境融資業(yè)務(wù)定位在對臺融資，在當前金融自由化和人民幣國際化形勢驅(qū)動下，自貿(mào)區(qū)內(nèi)金融機構(gòu)開展跨境融資業(yè)務(wù)，出現(xiàn)的利率風(fēng)險表現(xiàn)為重新定價風(fēng)險、收益率曲線風(fēng)險、基差風(fēng)險和期權(quán)性風(fēng)險。

（一）面臨重新定價風(fēng)險，資金經(jīng)營收入減少

重新定價風(fēng)險，是由于商業(yè)銀行等金融機構(gòu)在跨境融資相關(guān)業(yè)務(wù)開展時，采用的固定利率到期日或采用浮動利率重新定價之間存在差異造成的。福建自貿(mào)區(qū)內(nèi)跨境資金運用分為通道模式和租賃主導(dǎo)模式，以外資融資租賃為通道，比較常見的是“內(nèi)保外貸”形式?？缇迟Y金是采用售后回租的方式獲取的，此時，融資租賃公司僅發(fā)揮通道作用。另一種形式是采用融資性保函，境內(nèi)的用款客戶必須滿足是銀行授信的客戶的要求，才可向區(qū)內(nèi)商業(yè)銀行申請開立融資性保函。而銀行根據(jù)企業(yè)的各方面資質(zhì)來確定是否開立保函。當持有這張保函之后，境內(nèi)租賃公司可以向境外金融機構(gòu)申請發(fā)放貸款，獲得貸款后，再將資金發(fā)放給境內(nèi)的用款客戶。

無論是通道模式還是租賃主導(dǎo)的模式，在利率市場化加快的自貿(mào)區(qū)窗口作用背景下，活期存款和中長期貸款在自貿(mào)區(qū)內(nèi)商業(yè)銀行占比呈持續(xù)上升趨勢，在這種情況下，商業(yè)銀行利率敏感性缺口則為負值。當前人民幣匯率波動及兩岸政策不明朗的情況下，自貿(mào)區(qū)對臺融入資金的期限并不穩(wěn)定，大多為短期資金，貸款卻以長期資金為主，在這樣的資產(chǎn)負債結(jié)構(gòu)中，一旦短期資金利率上升，商業(yè)銀行將不可避免地面臨收入減少的風(fēng)險，商業(yè)銀行的資產(chǎn)負債結(jié)構(gòu)便會受到影響。

（二）關(guān)注收益率曲線風(fēng)險，資金收益率降低

利率的重新定價的不對稱性、經(jīng)濟周期變化等都會導(dǎo)致收益率曲線風(fēng)險，因為對跨境融資產(chǎn)品進行利率的重新定價，此時收益率曲線的斜率便會發(fā)生變化，隨之而來的是曲線的形態(tài)發(fā)生變化，而經(jīng)濟周期的變動，則可能造成收益率曲線的非平行移動。收益率曲線發(fā)生變化會影響商業(yè)銀行等金融機構(gòu)的內(nèi)在經(jīng)濟價值或銀行的收益，產(chǎn)生風(fēng)險。福建自貿(mào)區(qū)跨境融資業(yè)務(wù)的發(fā)展為區(qū)內(nèi)企業(yè)提供了更為寬松的融資環(huán)境，但為了防范投機資金的沖擊，也對跨境融到的資金的用途進行了明確限制，包括不得投資有價證券和金融衍生品，不得用于委托貸款，不得投資購買理財產(chǎn)品。這些限制減少了資金的投資渠道，影響了資金的增值，降低了資金收益率。[27]

表1 2005-2015年閩臺經(jīng)貿(mào)合作情況

（三）遭遇利率基準風(fēng)險，經(jīng)營成本加大

不對稱加息的利率政策的使用，引起自貿(mào)區(qū)跨境融資的利率基準風(fēng)險。自貿(mào)區(qū)相較于其他地區(qū)，利率市場化進程較快，政策支持力度更大，而因此導(dǎo)致的定價基準差異影響了商業(yè)銀行經(jīng)濟價值和整體收益，增加了對于此種風(fēng)險的管理難度。隨著自貿(mào)區(qū)內(nèi)跨境人民幣融資利率市場化進程加快，福建自貿(mào)區(qū)內(nèi)貨幣政策環(huán)境也隨著兩岸形勢變化而發(fā)生了變化，基準利率不斷變動，造成利息收入和支出之間不一致，導(dǎo)致現(xiàn)金流和凈利差不斷變動，對商業(yè)銀行的收益造成了一定的影響，同時也加大了商業(yè)銀行的經(jīng)營成本。[28]

（四）面對期權(quán)性風(fēng)險，利差收入損失無法彌補

隨著自貿(mào)區(qū)跨境融通資金的利率市場化步伐加快，利率會頻繁出現(xiàn)不規(guī)則波動，為規(guī)避風(fēng)險，客戶會隨時根據(jù)利率水平對自己的資產(chǎn)和負債進行調(diào)整。采取的措施包括調(diào)整資金存貸的金額或者是調(diào)整資金存貸的時間，這些調(diào)整會使商業(yè)銀行對客戶下一步的投資行為準確預(yù)測的難度加大。當市場上利率上升時，對存款人而言，比較有利，存款人通常提前支取存款，然后重新規(guī)劃投資，再行存入，以獲得調(diào)整后的較高的利息收入；反之，借款人便會對貸款進行重新規(guī)劃，提前歸還貸款，然后再進行融資。上述兩種情況的發(fā)生，都將使商業(yè)銀行面臨利差收入無法彌補的損失，從而影響商業(yè)銀行的經(jīng)營。

四、福建自貿(mào)區(qū)跨境融資的利率風(fēng)險原因分析

（一）內(nèi)部因素

1.跨境融資產(chǎn)品創(chuàng)新不足，不能有效對沖風(fēng)險

福建自貿(mào)區(qū)內(nèi)金融機構(gòu)的跨境融資產(chǎn)品仍是在傳統(tǒng)定價和組合的基礎(chǔ)上開發(fā)的對臺跨境產(chǎn)品，創(chuàng)新性有限。從金融機構(gòu)經(jīng)營角度來看，主要是由于內(nèi)部資產(chǎn)負債結(jié)構(gòu)單一化所致，無法及時有效地分散風(fēng)險。目前，存貸差仍是商業(yè)銀行主要利潤來源，但存貸款的期限結(jié)構(gòu)往往不一致，“借短貸長”現(xiàn)象明顯。而當前形勢下，商業(yè)銀行通常會面臨資產(chǎn)負債期限匹配問題，特別是利率調(diào)整時，銀行存貸差會受到很大影響。在負債方面，突出表現(xiàn)出來的是商業(yè)銀行的直接融資渠道，在金融市場中，可涉足的項目總量少，種類也不多。商業(yè)銀行融資渠道單一和我國金融市場融資體系欠發(fā)達有關(guān)。因而，通過直接融資渠道，商業(yè)銀行也很難獲取高流動性收益。

當前，福建自貿(mào)區(qū)跨境融資產(chǎn)品主要為跨境貿(mào)易融資類和融資租賃類業(yè)務(wù)，主要為傳統(tǒng)型的跨境融資產(chǎn)品，業(yè)務(wù)量有限。而跨境借款和跨境資金池業(yè)務(wù)發(fā)展則受到政策限制，根據(jù)中國人民銀行《關(guān)于進一步明確境內(nèi)企業(yè)人民幣境外放款業(yè)務(wù)有關(guān)事項的通知》（銀發(fā)[2016]306號文件）要求，為打擊和防范游資套利對我國境內(nèi)金融市場的沖擊，對境內(nèi)企業(yè)人民幣境外放款業(yè)務(wù)收緊，境內(nèi)資金流出困難。從某種程度上說，外在的政策限制，加上本身創(chuàng)新不足的融資產(chǎn)品，福建自貿(mào)區(qū)跨境融資業(yè)務(wù)大受限制。

2.跨境融資產(chǎn)品的內(nèi)部定價機制不完善

在提供跨境融資產(chǎn)品報價時，福建自貿(mào)區(qū)內(nèi)商業(yè)銀行往往將境內(nèi)人民幣貸款利率作為定價參考，進行成本和合理利潤加成后，向境內(nèi)融資企業(yè)提供報價。與境內(nèi)外幣貸款利率相比，這些報價都要高出許多。這樣一來，無法體現(xiàn)這些跨境人民幣的融資產(chǎn)品的成本優(yōu)勢，企業(yè)選擇跨境人民幣融資的積極性大打折扣，阻礙了跨境融資業(yè)務(wù)的發(fā)展。

隨著金融創(chuàng)新產(chǎn)品的日益多樣化，對于跨境融資產(chǎn)品定價所需的大量信息，商業(yè)銀行現(xiàn)有的信息數(shù)據(jù)不足，無法支撐。此外，受到宏觀調(diào)控政策的牽制，跨境融資產(chǎn)品風(fēng)險溢價也變得更加困難。福建自貿(mào)區(qū)內(nèi)商業(yè)銀行開展跨境融資業(yè)務(wù)時間有限，而且政策和形勢不穩(wěn)定，欠缺管理價格的內(nèi)在動力，缺乏對市場、對價格的敏感度的捕捉和影響的分析。大部分商業(yè)銀行在對跨境融資產(chǎn)品定價時仍然使用傳統(tǒng)的方式，造成商業(yè)銀行成本資源的浪費。[29]在創(chuàng)新產(chǎn)品過程中，成本值無形中增加了。定價機制的不完善使跨境融資產(chǎn)品不僅缺乏整體競爭力，也容易被模仿。

3.商業(yè)銀行無法及時對風(fēng)險進行內(nèi)部控制

長期以來，在跨境融資業(yè)務(wù)中，我國境內(nèi)金融機構(gòu)掌握境外企業(yè)信息比較困難。自貿(mào)區(qū)內(nèi)商業(yè)銀行開展離岸業(yè)務(wù)時，如果能實時監(jiān)控客戶的海外賬戶，則通過貿(mào)易融資形式開展業(yè)務(wù)的風(fēng)險會大大降低。不過，現(xiàn)階段，由于政策影響，會對一些我國大型銀行的離岸業(yè)務(wù)經(jīng)營資格采取限制措施。由此，商業(yè)銀行了解跨境融資的相關(guān)情況，一般只能通過該金融機構(gòu)在境外的分支機構(gòu)、代理行，或是海外咨詢公司及一些評級機構(gòu)才能獲得信息，而憑借這些信息進行風(fēng)險評估是遠遠不夠的。[30]在當前國際經(jīng)濟大背景下，世界經(jīng)濟發(fā)展步入轉(zhuǎn)折和低估，我國一部分中小企業(yè)經(jīng)營狀況不佳，而國外商業(yè)銀行等金融機構(gòu)的經(jīng)營狀況和資信狀況也因此受到很大影響。目前，兩岸信息共享機制未形成系統(tǒng)，而且不完善，包括中小企業(yè)信用體系、融資擔保體系不完善，兩岸的跨境企業(yè)經(jīng)營信息無法共享，自貿(mào)區(qū)商業(yè)銀行無法及時有效進行風(fēng)險內(nèi)控，金融機構(gòu)提供跨境融資業(yè)務(wù)風(fēng)險較大。

（二）外部因素

1.跨境融入資金成本高，影響企業(yè)跨境融資積極性

目前，與國際市場上的平均貸款利率相比，境內(nèi)人民幣貸款利率高出許多。而福建自貿(mào)區(qū)對于跨境融資產(chǎn)品的定價，以境內(nèi)人民幣貸款利率作為參考基準。福建自貿(mào)區(qū)內(nèi)跨境人民幣融資利率制定的原則是對境內(nèi)人民幣貸款利率下限進行管理。雖然個別政治、經(jīng)濟意義重大的項目，利率確定有一定的靈活度，可以在報經(jīng)中國人民銀行同意后，結(jié)合當?shù)厥袌隼仕竭M行確定，但總體而言，對臺跨境融入資金的成本都較高。

福建自貿(mào)區(qū)對臺跨境融資利率方面，兩岸利差如表2所示。對臺融入資金成本高，一些境外項目選擇人民幣貸款的積極性會受到很大影響。特別是一些風(fēng)險偏低、資信良好的項目，積極性更是受挫。這在一定程度上加劇了跨境人民幣融資業(yè)務(wù)拓展的困難。目前，福建自貿(mào)區(qū)對于利率調(diào)控的自主權(quán)有限，再加上國家利率政策的調(diào)整，都會給自貿(mào)區(qū)金融機構(gòu)開展跨境融資業(yè)務(wù)的成本與收益帶來許多不確定的影響。

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2.兩岸經(jīng)濟金融政策差異導(dǎo)致游資套利

對于跨境融資業(yè)務(wù)的政策和優(yōu)惠，福建自貿(mào)區(qū)內(nèi)和區(qū)外存在差異，一部分企業(yè)甚至國際游資會利用該差異進行投機套利，主要是通過融資租賃方式進行。在融入臺灣的資金時，通過對外資融資租賃公司的海外借款杠桿的使用，杠桿可放大達到10倍之多。通過這種方式，很多公司采用售后回租形式，一方面獲取了跨境資金，另一方面也實現(xiàn)了盤活存量資產(chǎn)的目的。通常，采用浮動利率方式借入外債，融資租賃公司可降低借外債成本，而后又采用分期租賃方式收取利息，實現(xiàn)套利。[31]

圖1、圖2直觀地顯示了閩臺兩地的存貸款利差。這些利差在開展跨境人民幣貸款業(yè)務(wù)時，為閩臺兩地金融機構(gòu)帶來很大的利潤。從基準利差角度來看，在基準利差上，大陸與臺灣地區(qū)存在差異，福建自貿(mào)區(qū)內(nèi)的企業(yè)如能獲得境外貸款，可實現(xiàn)降低融資成本的目的。而如果從套利角度來說，出于逐利的目的，在監(jiān)管不完善的情況下，境內(nèi)企業(yè)、臺灣金融機構(gòu)、境內(nèi)金融機構(gòu)等均有可能進行套利，加上國際游資沖擊，套利風(fēng)險激增，如果資金數(shù)額巨大，最終可能對我國境內(nèi)的金融系統(tǒng)穩(wěn)定性產(chǎn)生威脅。

表2 中國大陸與臺灣地區(qū)的基準存款與貸款利率比較 %

圖1 大陸與臺灣存貸款利率

圖2 大陸與臺灣地區(qū)利差圖

3.福建自貿(mào)區(qū)內(nèi)跨境融資的相關(guān)政策支持不足

福建自貿(mào)區(qū)跨境融資主要定位在對臺融資，由于受諸多因素影響，福建自貿(mào)區(qū)跨境融資相關(guān)政策支持略顯不足，對比上海自貿(mào)區(qū)相關(guān)跨境融資政策，福建自貿(mào)區(qū)跨境融資相關(guān)政策的短板詳見表3。

五、福建自貿(mào)區(qū)金融機構(gòu)跨境融資利率風(fēng)險管理的對策建議

在推進跨境融資業(yè)務(wù)發(fā)展時，福建自貿(mào)區(qū)內(nèi)金融機構(gòu)應(yīng)增大產(chǎn)品創(chuàng)新力度，靈活運用金融衍生產(chǎn)品工具或組合。

（一）創(chuàng)新跨境融資產(chǎn)品

1.跨境資產(chǎn)證券化

在福建自貿(mào)區(qū)內(nèi)，通過對跨境資產(chǎn)證券化的試點，將為自貿(mào)區(qū)內(nèi)的企業(yè)和金融機構(gòu)，提供一種新的融資解決方案和風(fēng)險管理的工具方式。[33]首先，可以鼓勵融資租賃公司以融資租賃業(yè)務(wù)為突破口。在政策方面，給予融資租賃公司更為優(yōu)惠的扶持；在平臺建設(shè)方面，啟動自貿(mào)區(qū)融資租賃產(chǎn)權(quán)交易平臺，為證券化產(chǎn)品的流通和交易提供場所。其次，在基礎(chǔ)資產(chǎn)范圍選擇方面要謹慎選擇。按照風(fēng)險高低，先對企業(yè)資產(chǎn)進行證券化，再對信貸資產(chǎn)進行證券化。與此同時，對資產(chǎn)證券化產(chǎn)品的類型進行不斷豐富，滿足不同類型投資者的風(fēng)險偏好。[34]49-51在自貿(mào)區(qū)內(nèi)，基礎(chǔ)資產(chǎn)范圍可以適度擴大，如可將一些信貸資產(chǎn)納入，包括住房抵押貸款或銀行不良資產(chǎn)等。再次是完善稅收制度，簡化審批流程。在控制風(fēng)險的前提下，扶持區(qū)內(nèi)跨境資產(chǎn)證券化試點。同時，加速建設(shè)跨境證券化產(chǎn)品二級市場，營造良好的市場硬環(huán)境和軟環(huán)境。

表3 福建自貿(mào)區(qū)與上海自貿(mào)區(qū)跨境融資政策對比

2.創(chuàng)新跨境融資互聯(lián)網(wǎng)金融服務(wù)和產(chǎn)品

隨著海淘的崛起，跨境電商也走進了金融界的視野，自貿(mào)區(qū)商業(yè)銀行創(chuàng)新了支付結(jié)算和金融產(chǎn)品，為跨境電商提供全方位服務(wù)。2016年4月，《國務(wù)院關(guān)于改進口岸工作支持外貿(mào)發(fā)展的若干意見》出臺，旨在開展并擴大跨境電商的進口業(yè)務(wù)，對企業(yè)運用跨境電商開拓國際市場進行了政策支持。個人消費者使用平臺進行跨境海淘，自貿(mào)區(qū)商業(yè)銀行可以提供便捷的網(wǎng)上支付服務(wù)；自貿(mào)區(qū)內(nèi)商業(yè)銀行可以為跨境電商企業(yè)提供跨境資金清算、在線支付等綜合服務(wù)。而對于跨境電商業(yè)務(wù)的資金往來的監(jiān)管，商業(yè)銀行可提供實時交互資金支付傳輸，消費者和企業(yè)的相關(guān)信息，既能便捷通關(guān)，又能納入監(jiān)管。[4]

對于福建自貿(mào)區(qū)而言，下一步，我們就可以著眼解決跨境電商鏈條企業(yè)的融資問題。而隨著跨境互聯(lián)網(wǎng)金融產(chǎn)品的創(chuàng)新，跨境金融服務(wù)將不斷嵌入到跨境電商產(chǎn)業(yè)鏈中，自貿(mào)區(qū)商業(yè)銀行可以進一步拓展未來的跨境融資金融服務(wù)空間，從融資到供應(yīng)鏈，都可以成為福建自貿(mào)區(qū)跨境融資服務(wù)新的盈利點。

（二）加強內(nèi)控，完善融資產(chǎn)品定價模式

1.完善跨境融資產(chǎn)品的定價模式

定價管理能力欠缺可能引發(fā)信用風(fēng)險。首先應(yīng)改革內(nèi)部成本管理體制。商業(yè)銀行的利率定價模型是根據(jù)商業(yè)銀行的內(nèi)部資金轉(zhuǎn)移定價系統(tǒng)，將資金成本、收益及凈利息收益分別根據(jù)每筆資金計算。根據(jù)產(chǎn)品衡量利潤貢獻，也可根據(jù)部門進行衡量，分析其盈利能力。其次通過對金融衍生工具的靈活應(yīng)用，達到資產(chǎn)負債結(jié)構(gòu)優(yōu)化的目的。如可通過運用利率期貨、利率互換等衍生工具進行對沖，降低成本。積極開發(fā)新的融資渠道，使商業(yè)銀行的資產(chǎn)負債結(jié)構(gòu)得以優(yōu)化。[35]再次，督促商業(yè)銀行建立專門的利率風(fēng)險管理部門。根據(jù)當前開展跨境融資的實際情況，自貿(mào)區(qū)商業(yè)銀行對相應(yīng)的產(chǎn)品制定相應(yīng)的利率風(fēng)險管理指標，進行動態(tài)監(jiān)測和分析。制定相對完善的管理制度等，并進行相應(yīng)防范和管理，將商業(yè)銀行跨境融資產(chǎn)品的利率風(fēng)險限制在風(fēng)險管理目標之內(nèi)。[36]

2.加強對跨境融資業(yè)務(wù)的審查

在業(yè)務(wù)審批前，嚴格把關(guān)跨境人民幣融資的貿(mào)易背景的真實性。業(yè)務(wù)開展后，嚴格控制人民幣融資資金流向。在融資業(yè)務(wù)進行時，實時監(jiān)控融資企業(yè)的經(jīng)營狀況。三管齊下，降低風(fēng)險。[37]而對于跨境融資業(yè)務(wù)的定價，應(yīng)全面了解我國的貨幣政策，在保證與當前貨幣政策大環(huán)境協(xié)調(diào)的前提下，可將跨境融資產(chǎn)品定價基準利率建議定為SHIBOR利率，并在此基礎(chǔ)上，綜合考慮各項因素，加點確定，完善銀行融資定價模式。

（三）推動構(gòu)建閩臺兩岸金融征信系統(tǒng)的互認機制

在征信制度和信用信息開放等方面，兩岸存在一定差異，這導(dǎo)致臺資銀行對于福建自貿(mào)區(qū)內(nèi)的企業(yè)信用狀況并沒有很大把握。嘗試在福建自貿(mào)區(qū)內(nèi)設(shè)立征信合作先行試驗區(qū)，這可基于《海峽兩岸金融監(jiān)管合作備忘錄》的框架下進行。統(tǒng)一金融業(yè)務(wù)標準和金融市場規(guī)則，還包括統(tǒng)一金融術(shù)語的運用、金融行業(yè)統(tǒng)計標準的應(yīng)用和對會計準則和支付標準等進行統(tǒng)一，建立一套信用收集和評價體系，能夠符合和兼容臺灣地區(qū)的征信標準，實現(xiàn)海峽兩岸企業(yè)和個人信用報告的相互承認。[38]首先，福建自貿(mào)區(qū)的商業(yè)銀行應(yīng)該嘗試通過各種渠道對兩岸銀行的信息交流和信息共享，開展一次破冰之旅，在資本、技術(shù)、信息和管理方面挖掘優(yōu)勢，開展合作。其次，可以利用在福建自貿(mào)區(qū)和臺灣均設(shè)立分支機構(gòu)的香港銀行作為媒介開展資信情況調(diào)查，消除兩岸金融機構(gòu)合作的疑慮。建立常態(tài)化溝通和協(xié)調(diào)機制，可通過中國銀行業(yè)協(xié)會和臺灣銀行業(yè)公會或中國人民銀行和臺灣金融監(jiān)管委員會進行，逐漸認識到差異，對于閩臺兩岸在征信系統(tǒng)和擔保體系進行系統(tǒng)磋商。[34]36-37在雙方都認可的前提下，篩選福建和臺灣地區(qū)的征信評級機構(gòu)、擔保機構(gòu)和資產(chǎn)評估機構(gòu)等中介體系，由這些中介機構(gòu)發(fā)布信用報告、資產(chǎn)評估報告等。保持中介機構(gòu)的獨立性和權(quán)威性，為雙方金融機構(gòu)減少對對方銀行機構(gòu)貸款審查的時間和成本，提高跨境融資的效率，而且還可以有效地增加銀行的中介業(yè)務(wù)收入，閩臺金融機構(gòu)行實現(xiàn)“雙贏”。[39]

（四）建立閩臺跨境融資風(fēng)險應(yīng)急預(yù)案體系，防控游資套利

首先，在福建自貿(mào)區(qū)內(nèi)，設(shè)立金融突發(fā)事件應(yīng)急處理小組，區(qū)內(nèi)金融機構(gòu)積極響應(yīng)和參加。統(tǒng)一協(xié)調(diào)，風(fēng)險預(yù)警，同步監(jiān)測。其次，盡快完善相關(guān)規(guī)章制度。制定應(yīng)急處理條例，使突發(fā)性金融風(fēng)險的處理有法可依、有章可循。提高金融突發(fā)事件處置的透明度和效率，實現(xiàn)責任落實到位。[40]再次，閩臺雙方金融監(jiān)管部門通力合作，制定資金跨境異常流動應(yīng)急方案。應(yīng)急方案設(shè)置不同預(yù)警等級，明確各部門在不同等級下應(yīng)采取的應(yīng)急措施并落實到位。[41]福建自貿(mào)區(qū)金融監(jiān)管機構(gòu)和央行保留對于臨時資本管制的主權(quán)，當面臨短期流動資本的過度投機乃至國際游資對我國金融安全產(chǎn)生惡意沖擊時，掌握管制的主動權(quán)，并形成強大的威懾力。

關(guān)注大規(guī)模短期資本套利，維持金融安全穩(wěn)定。在自貿(mào)區(qū)政策影響下，利率優(yōu)先放開，短期內(nèi)將不可避免地吸引國內(nèi)資本和國際套利資本涌入，無論是外幣還是人民幣都將具備跨境套利的性質(zhì)。目前，臺灣地區(qū)人民幣離岸金融市場發(fā)展優(yōu)勢明顯，這沖擊了在岸市場利率和匯率的形成機制。人民幣國際化，資本項下開放進一步擴大，使國際短期資本跨境流動更加便捷迅速，這極可能對貨幣政策的有效性大為削弱，人民幣利率和匯率決定機制將變得更加復(fù)雜。因此，在目前開放的國際金融環(huán)境下，我們應(yīng)該設(shè)計一個更好的機制，防止大規(guī)模金融套利的發(fā)生。

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On Interest Rate Risk Management of Cross-border Financing Business in Fujian Free Trade Area from the Perspective of Financial Institutions

YANG Xiao-li

(School of Finance,Jiangxia University,Fuzhou,Fujian 350108,China)

With the liberalization of interest rate and changes of cross-strait policies,the interest rate risk of cross-border financing business in Fujian Free Trade Area has been highlighted,resulting in the reduction of operating income of financial institutions and capital gains as well as insolvable compensation for spread income loss.Internally,the problems originate from the insufficient innovation on the crossborder financing product,the imperfect pricing model of the cross-border financing business and the imperfect internal risk control mechanism of financial institutions;externally,the high cost of the crossborder financing capital and the differences in the economic and financial policies between Fujian and Taiwan.Accordingly,financial institutions need to innovate cross-border financing products,perfect the internal control system and product pricing mode,construct the mutual recognition mechanism between Fujian and Taiwan,and establish the contingency plan system to prevent cross-arbitrage and control the interest rate risk.

Fujian Free Trade Area;cross-border financing;interest rate risk;cross-border asset securitization

F83

A

1673-1972（2017）05-0037-09

2017-06-15

2015年度福建省社會科學(xué)規(guī)劃青年項目“福建自貿(mào)區(qū)跨境融資的利率風(fēng)險管理”（FJ2015C151）

楊小麗（1980-），女，福建浦城人，副教授，主要從事金融風(fēng)險管理、綠色金融、商業(yè)銀行經(jīng)營與管理等研究。

（責任編輯 張 轉(zhuǎn)）