高方方

在“十九大”召開之前，市場整體情緒有望維穩(wěn)，9～10月由于有傳統(tǒng)節(jié)日的刺激，消費(fèi)數(shù)據(jù)將有所走強(qiáng)，消費(fèi)的“金九銀十”季節(jié)效應(yīng)，使得消費(fèi)股的性價比有所提升

“十一黃金周”海外股市一片歡騰——港股創(chuàng)下10年來新高，美股更是延續(xù)著8年多的大牛市，這不禁使A股市場的投資者對于四季度多了幾分期待。事實(shí)上，隨著宏觀經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)，企業(yè)盈利增長前景向好，A股市場信心也受到提振。這在華商基金李雙全看來，股市賺錢效應(yīng)將吸引更多增量資金入市，對后市較為積極樂觀。

重點(diǎn)關(guān)注結(jié)構(gòu)性機(jī)會

在“十九大”召開之前，匯豐晉信基金表示，市場整體情緒有望依舊維穩(wěn)，依據(jù)以往經(jīng)驗(yàn)，“十九大”過后可能市場將有所波動。9月30日央行宣布針對普惠金融定向降準(zhǔn)，且從2018年開始實(shí)施。主要目的是，一方面維護(hù)跨年資金面的穩(wěn)定，一方面政策扶持小微企業(yè)的資金鏈，部分對沖“供給側(cè)”改革對下游企業(yè)的負(fù)面影響。本次定向降準(zhǔn)提前3個月出臺，顯示了央行對資金面動態(tài)調(diào)整更為靈活，也更易被市場充分解讀。本次政策的發(fā)布短期內(nèi)并不能緩解近期流動性持續(xù)偏緊的狀況，也不意味著向市場發(fā)出未來流動性明確寬松的信號。預(yù)計在年底前，貨幣政策還是以穩(wěn)定中性為主，后期仍然要繼續(xù)關(guān)注政策面金融去杠桿進(jìn)程情況。

在宏觀環(huán)境層面，招商基金表示，國內(nèi)四季度經(jīng)濟(jì)基本面仍保有一定韌性、或?qū)⒎€(wěn)中略有下行，同時貨幣政策中性基調(diào)不變、利率仍將維持高位震蕩。外圍各主要經(jīng)濟(jì)體經(jīng)濟(jì)增長穩(wěn)健，但四季度將面臨貨幣收緊的局面。市場風(fēng)險偏好層面，招商基金認(rèn)為“十九大”前后，市場穩(wěn)定訴求較強(qiáng)；而四季度的后兩個月，金融監(jiān)管加強(qiáng)的預(yù)期提升，市場情緒或?qū)⒒芈洹Ｔ诠善蓖顿Y策略方面，招商基金仍然認(rèn)為，以結(jié)構(gòu)性行情為主，可能會關(guān)注中央支持的部分新興產(chǎn)業(yè)，估值偏低、受益于宏觀環(huán)境的金融領(lǐng)域，以及估值切換后業(yè)績估值匹配更加合理的消費(fèi)板塊等。

匯豐晉信基金認(rèn)為，國慶前，大部分個股或多或少做了獲利回吐動作，制造業(yè)PMI超預(yù)期、央行宣布定向降準(zhǔn)等消息面的正向刺激有助于市場再度向上。10月中旬之前，投資者樂觀情緒大概率在偏高的基礎(chǔ)上再次提升。但是，需要提防的是，10月中旬時間敏感點(diǎn)前后風(fēng)險偏好的劇烈波動。隨著“十九大”的來臨，流動性和政策偏暖有助于提升市場的風(fēng)險偏好，而經(jīng)濟(jì)內(nèi)生性轉(zhuǎn)好仍對市場構(gòu)成支撐，結(jié)合監(jiān)管環(huán)境維穩(wěn)等，市場有望繼續(xù)震蕩向上，結(jié)構(gòu)性機(jī)會仍然是未來的重點(diǎn)。

摩根士丹利華鑫基金表示，前三季度A股總體表現(xiàn)溫和，對于年底A股的走勢，相對樂觀。從上半年“漂亮50”表現(xiàn)亮眼，到下半年中小板指數(shù)迎頭趕上、并駕齊驅(qū)，A股市場投資風(fēng)格悄然生變。繼業(yè)績穩(wěn)定、回報持續(xù)的大盤藍(lán)籌股之后，具備良好發(fā)展前景的優(yōu)質(zhì)成長股也開始進(jìn)入價值投資者的視野。當(dāng)前，無論是流動性環(huán)境還是基本面環(huán)境，對于股票市場仍然是相對友好，建議投資者積極加大對權(quán)益類資產(chǎn)的配置力度。

博時基金表示，A股方面，宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)轉(zhuǎn)弱是短暫沖擊，基本面并無明顯惡化。結(jié)構(gòu)上，金融與消費(fèi)相對占優(yōu)，采暖季前信息催化有望增多，近日周期若無大漲，仍是加倉窗口，成長股反彈基本到位，關(guān)注滯漲主題或個股。

尋找真成長企業(yè)

對于近期受市場關(guān)注度較高的幾個領(lǐng)域，華商基金李雙全認(rèn)為，首先，煤炭鋼鐵有色等行業(yè)，在過去幾年的行業(yè)下行周期中產(chǎn)能已經(jīng)開始收縮，疊加“供給側(cè)”改革的影響，行業(yè)供需格局明顯改善，企業(yè)盈利大幅增加。在“供給側(cè)”改革方向不發(fā)生變化的背景下，這些行業(yè)的景氣度有望得到延續(xù)。另外，最近兩個月來，新能源汽車、芯片等概念受到追捧，但隨著市場風(fēng)險偏好的修復(fù)和活躍程度的增加，市場的估值方法將更加多樣化，不再局限于單一的估值方法，一些市場關(guān)注度和認(rèn)可度高的主題可能反復(fù)活躍。

由于對后市較為積極樂觀，華商基金李雙全表示，預(yù)計“十九大”后，市場對于改革和發(fā)展的信心都將會大大加強(qiáng)，將更有助于提振市場情緒。而且目前在大類資產(chǎn)中，股票市場仍較為具有吸引力。具體到行業(yè)，關(guān)注改革發(fā)展預(yù)期強(qiáng)化下的國企改革、以面板為代表的高端制造、生命科學(xué)、智能交通等新興服務(wù)業(yè)、以及景氣度有望延續(xù)的造紙等周期行業(yè)。

對四季度的操作策略，李雙全指出，未來市場不再是越大或越小越好，而是要看公司的估值和成長之間的匹配程度。不論是價值還是成長，到最后都會體現(xiàn)在該公司的市值或者股價上。四季度需自下而上精選個股，希望藉此能找到真正具有成長性的公司。

金融和消費(fèi)安全邊際高

廣發(fā)基金曹世宇表示，從歷次定向降準(zhǔn)的經(jīng)驗(yàn)來看，降準(zhǔn)有利于改善金融系統(tǒng)的流動性，有利于金融股表現(xiàn)。因此，再次提示關(guān)注金融板塊的配置價值。曹世宇表示，關(guān)注金融和消費(fèi)的配置價值，其核心邏輯為今年市場一直致力于尋找估值提供的安全性和業(yè)績邊際改善的平衡點(diǎn)。9～10月由于有傳統(tǒng)節(jié)日的刺激，消費(fèi)數(shù)據(jù)將有所走強(qiáng)，消費(fèi)的“金九銀十”季節(jié)效應(yīng)，使得消費(fèi)股的性價比有所提升。

此外，至于金融板塊，曹世宇認(rèn)為銀行和保險的估值具有吸引力，低估值品種的防御性明顯?？春勉y行的邏輯是宏觀經(jīng)濟(jì)和政策面均利于銀行，具體表現(xiàn)為經(jīng)濟(jì)L型，銀行的不良率走平；看好保險的邏輯是保險業(yè)“償二代”下，利潤高的保障業(yè)務(wù)無需占用資本，有利于提升保險公司ROE水平。9月30日的定向降準(zhǔn)有利于改善金融業(yè)遠(yuǎn)期的流動性預(yù)期，因此，繼續(xù)建議關(guān)注金融和消費(fèi)的配置價值。

對于港股未來表現(xiàn)，博時基金表示，港股市場或因中國經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)有所走弱，短期或有調(diào)整，但在估值支撐、中國經(jīng)濟(jì)依然偏穩(wěn)的格局下，港股下跌空間或有限。結(jié)構(gòu)上，年內(nèi)滯漲的中小成長板塊或有超額收益。

在債券市場方面，博時基金表示，國內(nèi)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)略有轉(zhuǎn)弱，國內(nèi)10年期國債收益率逼近5、6月高位，或難有大幅上行。9月央行對跨季節(jié)流動性或做主動調(diào)節(jié)，債市短期調(diào)整空間或不大，高等級中短久期信用債相對占優(yōu)。endprint