●賈冠華

地方性資產(chǎn)管理公司的發(fā)展探索

●賈冠華

近年來隨著國家經(jīng)濟發(fā)展趨于平穩(wěn)，金融環(huán)境得到了長足的發(fā)展，整體經(jīng)濟實力邁上了新臺階，同時，也出現(xiàn)了發(fā)展中的不平衡、不協(xié)調(diào)，尤其是金融領(lǐng)域的壞賬問題。銀行機構(gòu)在國民經(jīng)濟中扮演著舉足輕重的角色，其不良貸款率是反映我國經(jīng)濟發(fā)展健康與否的重要指標。早在上世紀末，國務(wù)院牽頭成立了以專門收購處置銀行業(yè)不良貸款為己任的四大資產(chǎn)管理公司，對銀行不良資產(chǎn)進行政策性收購處置。2013年以來商業(yè)銀行不良貸款的體量又開始持續(xù)走高，不但對商業(yè)銀行自身的發(fā)展造成了巨大障礙，也對新常態(tài)下我國經(jīng)濟的發(fā)展帶來了消極影響，這引起了全社會的關(guān)注。在這種背景下，地方性資產(chǎn)管理公司成為我國化解金融風險不可或缺的一部分。本文介紹了我國資產(chǎn)管理公司發(fā)展歷程，橫向比較了四大資產(chǎn)管理公司與地方資產(chǎn)管理公司的特點，在分析了地方資產(chǎn)管理公司發(fā)展困境的基礎(chǔ)上進行了積極有益的探索。

地方資產(chǎn)管理公司 不良資產(chǎn) 經(jīng)濟發(fā)展

一、地方資產(chǎn)管理公司的發(fā)展

根據(jù)銀監(jiān)會統(tǒng)計數(shù)據(jù)，商業(yè)銀行的不良資產(chǎn)余額、不良貸款率均連續(xù)增長，不良貸款余額持續(xù)攀升，2015年二季度突破1萬億元，2016年二季度已達1.44萬億元；不良貸款率也持續(xù)攀升，自2013年四季度連續(xù)11個季度在1%以上，2016年二季度達到1.75%。從已有的統(tǒng)計口徑來看，近幾年銀行業(yè)不良貸款指標增長態(tài)勢已成常態(tài)化。

在經(jīng)濟增長明顯放緩的背景下，隨著中國數(shù)十年來城市基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的逐漸完備，產(chǎn)能過剩問題嚴重，三四線城市房地產(chǎn)泡沫集聚，經(jīng)營性風險增大。當全社會行業(yè)的風險費累計疊加時，商業(yè)銀行的經(jīng)營風險加大。由于受國際上通行的新巴塞爾協(xié)議限制，來自監(jiān)管層的壓力越來越大，商業(yè)銀行對不良貸款處置變得越來越急迫，因此我國金融資產(chǎn)管理公司的出現(xiàn)成為必然。

（一）成立地方資產(chǎn)管理公司的成立及其必要性

地方資產(chǎn)管理公司的出現(xiàn)和發(fā)展是順應(yīng)了社會經(jīng)濟發(fā)展的需求。

一是經(jīng)濟發(fā)展的內(nèi)在金融需求。近年來，很多地方政府看重經(jīng)濟指標，盲目上項目，引發(fā)信貸資源錯配，導致區(qū)域金融機構(gòu)的不良貸款余額和不良貸款率呈現(xiàn)出雙升態(tài)勢，金融風險逐漸顯現(xiàn)，對地方經(jīng)濟的健康發(fā)展構(gòu)成直接威脅。面對體量逐漸增加的不良資產(chǎn)，僅僅依靠四大AMC難以消化。

二是市場對資產(chǎn)管理公司的潛在需求。近年來隨著經(jīng)濟增速放緩，金融業(yè)銀行機構(gòu)的不良貸款率正在持續(xù)增加，國家也逐步意識到問題的嚴重性，銀監(jiān)會在2017年重拳出擊，強調(diào)要穿透管理各類型的金融產(chǎn)品包括衍生品。但是令人擔心的是未來時間內(nèi)銀行系統(tǒng)的不確定風險可能并不在相關(guān)報道出來的不良貸款數(shù)據(jù)中，而是還隱藏在資產(chǎn)表內(nèi)，成為最大的隱患。銀監(jiān)會擔心地方銀行系統(tǒng)在匯總報備不良貸款數(shù)據(jù)時出于各種目的有所隱瞞，從而故意隱瞞不良貸款的真實規(guī)模。

三是影子銀行業(yè)務(wù)被推到了風口浪尖。截止2016年底，廣義的影子銀行規(guī)模將近96萬億，是2016年國內(nèi)GDP的1.28倍。隨著全國金融工作會議召開、監(jiān)管協(xié)調(diào)加強、監(jiān)管統(tǒng)一新規(guī)的出臺，未來對影子銀行的監(jiān)管將按照統(tǒng)一標準、消除套利、穿透監(jiān)管、打破剛兌、逐步整改、規(guī)范統(tǒng)計等方向開展，影子銀行全面監(jiān)管時代到來。影子銀行涉及資產(chǎn)規(guī)模的不斷擴大以及風險隱患的不斷疊加，必然會催生內(nèi)在的不良資產(chǎn)處置的需求。

四是政策上的放開。2012年2月2日，財政部、銀監(jiān)會聯(lián)合下發(fā)《金融企業(yè)不良資產(chǎn)批量轉(zhuǎn)讓管理辦法》（以下簡稱《辦法》），隨后銀監(jiān)會發(fā)布了《關(guān)于地方資產(chǎn)管理公司開展金融企業(yè)不良資產(chǎn)批量收購處置業(yè)務(wù)資質(zhì)認可條件等有關(guān)問題的通知》，允許各省設(shè)立或授權(quán)一家地方資產(chǎn)管理公司，參與本省范圍內(nèi)金融企業(yè)不良資產(chǎn)的批量收購和處置。地方資產(chǎn)管理公司作為地方參與不良資產(chǎn)收處的主體地位得到官方明確。

2014年8月，銀監(jiān)會批復了首批共5家地方AMC，首批獲批的省市均分布在長三角和珠三角地區(qū)。2014年11月和2015年7月，銀監(jiān)會又先后批復了10家地方資產(chǎn)管理公司。2015年10月以后，銀監(jiān)會又陸續(xù)對部分省市的資產(chǎn)管理公司進行了備案。根據(jù)公開信息披露，截至2016年12月底，已有42家地方資產(chǎn)管理公司成立。

2016年10月，銀監(jiān)會下發(fā)《關(guān)于適當調(diào)整地方資產(chǎn)管理公司有關(guān)政策的函》，允許有意愿有條件的省級政府增設(shè)一家AMC；同時放寬不良資產(chǎn)不得對外轉(zhuǎn)讓、只能進行債務(wù)重組的限制，允許以債務(wù)重組、對外轉(zhuǎn)讓等方式處置不良資產(chǎn)，對外轉(zhuǎn)讓的受讓主體不受地域限制。

從地方分布來看，目前全國31個省級行政區(qū)中（不含港澳臺），除了新疆、貴州之外，其他29個省級行政區(qū)均設(shè)立了本地的地方資產(chǎn)管理公司。上海、浙江、山東、江蘇、云南、湖北、福建、山東、廣西、天津10個省級行政區(qū)已有兩家地方資產(chǎn)管理公司，山東、浙江和江蘇除在省級層面設(shè)立,還分別在地級市設(shè)立了資產(chǎn)管理公司。

從股東背景上來看，一般由地方國資控股地方資產(chǎn)管理公司，但也有個別公司存在民間資本控股股東。如西藏海德資產(chǎn)管理公司由民營企業(yè)海德股份獨資設(shè)立。另外，四大資產(chǎn)管理公司也在積極布局，參股了部分地方資產(chǎn)管理公司。

（二）地方資產(chǎn)管理公司的特點及作用

地方資產(chǎn)管理公司的特點主要克歸納于以下四方面：

1、資質(zhì)認可條件出臺后，地方AMC“本地化”優(yōu)勢明顯。隨著宏觀經(jīng)濟下行，地方金融機構(gòu)風險加大。為維護地區(qū)金融穩(wěn)定，地方政府迫于發(fā)展壓力對設(shè)立地方AMC有內(nèi)在需求，因此地方AMC在處置轄內(nèi)金融領(lǐng)域特別是國有企業(yè)的不良資產(chǎn)具有更多的先天便利條件。如廣東粵財依托廣東省政府，截止2014年底累計業(yè)務(wù)規(guī)模達842億元，累計創(chuàng)造利潤54億元，有效化解了地方金融風險。

2、具備資質(zhì)的地方資產(chǎn)管理公司數(shù)量增多，注冊資本顯著提高。2016年12月底，全國共有42家地方資產(chǎn)管理公司。注冊資本金普遍提高，其中上海和重慶兩地的地方AMC注冊資本分別高達50億元和100億元，十家獲取資質(zhì)的地方AMC總資本規(guī)模為296億元，資本規(guī)模顯著提高。

3、業(yè)務(wù)范圍和處置手段受限，行業(yè)和客戶集中度較高。受監(jiān)管政策約束，地方AMC只能參與本省范圍內(nèi)不良資產(chǎn)業(yè)務(wù)，行業(yè)和客戶集中度較高的風險。如 “一煤獨大”的山西經(jīng)濟出現(xiàn)“斷崖式”下滑，不良資產(chǎn)主要集中于與煤炭行業(yè)相關(guān)領(lǐng)域，客觀上不利于開展不良資產(chǎn)處置業(yè)務(wù)。

4、在人才、管理經(jīng)驗和資金來源等方面總體上實力欠缺。地方AMC由于成立時間較短，相對四大AMC，在很多方面存在差距。但隨著部分地區(qū)金融牌照的獲取，地方AMC在產(chǎn)品創(chuàng)新和不良主業(yè)方面成績顯著。比如重慶渝富，在戰(zhàn)略規(guī)劃、人才培養(yǎng)、資金來源、產(chǎn)融結(jié)合等方面，已成為地方AMC集團化發(fā)展的先行者。

地方性資產(chǎn)管理公司的主要作用在于：

其一，通過牌照，獲得壟斷優(yōu)勢。設(shè)立地方AMC的需要得到地方政府的批準以及監(jiān)管部門核準的業(yè)務(wù)資質(zhì)：包括獲得區(qū)域內(nèi)處置不良資產(chǎn)的資質(zhì)，具有相對排他性；增加了地方收處金融企業(yè)不良資產(chǎn)的選擇；增加了地方金融的行業(yè)種類，對調(diào)整地方金融格局有積極作用；在各省市范圍內(nèi)借鑒四大AMC模式，整合傳統(tǒng)金融資源，實現(xiàn)多元化發(fā)展，實現(xiàn)創(chuàng)新性發(fā)展。

其二，化解金融風險，促進銀行業(yè)健康發(fā)展。2013年以來，許多省份金融業(yè)態(tài)出現(xiàn)下遷風險，不良貸款規(guī)模增加，去化壓力增大。除銀行業(yè)金融機構(gòu)外，其他金融類企業(yè)不良形態(tài)下遷嚴重，經(jīng)濟金融形勢不容樂觀。不良貸款率上升的原因主要有幾方面：一是由于整體經(jīng)濟下行，中小企業(yè)經(jīng)營壓力大，導致為它們提供融資服務(wù)的各類金融機構(gòu)的雙不良指標劇增；二是2008年以來政府投入巨大刺激經(jīng)濟，有部分項目成為了當?shù)亟?jīng)濟發(fā)展的負擔，最終發(fā)展成為地方金融機構(gòu)的壞賬；三是經(jīng)濟轉(zhuǎn)型期一批低附加值、高耗能的企業(yè)嚴重占用著金融機構(gòu)的貸款等。這種情況下下，地方AMC可以通過專業(yè)化的方式手段消化地方銀行業(yè)的不良壞賬，使得資產(chǎn)質(zhì)量好轉(zhuǎn)，從而化解了金融風險，促進地方經(jīng)濟的發(fā)展。

其三，推動市場化競爭，實現(xiàn)多元化發(fā)展。目前，在各省市收購金融企業(yè)不良資產(chǎn)的主體主要為國有和地方AMC公司。四大AMC處置地方性股份制銀行不良資產(chǎn)的力度不能滿足當?shù)匦枨蟆２糠忠雅鷾实牡胤紸MC開展業(yè)務(wù)時間較短，業(yè)務(wù)人員的專業(yè)素質(zhì)有待加強，往往會集中核心資源把重心放在經(jīng)濟發(fā)達地區(qū)。另外各地不良資產(chǎn)規(guī)模小及質(zhì)量不均衡也是導致四大AMC不愿涉及的原因 。設(shè)立地方AMC，實現(xiàn)屬地化管理，具有決策鏈短、經(jīng)營靈活的特點，能充分發(fā)揮地方AMC的作用。設(shè)立地方AMC，將使不良資產(chǎn)市場的參與主體多元化，促進整個行業(yè)的良性競爭，加快處置及化解金融風險的效率，提高當?shù)亟鹑谄髽I(yè)資產(chǎn)質(zhì)量，促進金融創(chuàng)新，重新整合地方經(jīng)濟。設(shè)立地方AMC，將來有可能運用多元化手段，實現(xiàn)對債權(quán)企業(yè)特別是國有企業(yè)的改革轉(zhuǎn)制，從而轉(zhuǎn)變經(jīng)營發(fā)展的方式和理念。

其四，化解地方政府債務(wù)，為國家挽回損失。政策性處置國有銀行的不良資產(chǎn)中，占很大比例的是地方國有企業(yè)債權(quán)。地方資產(chǎn)管理公司的主要職責是通過專業(yè)手段實現(xiàn)資產(chǎn)的多元化和價值最大化，但更重要的是要妥善處置這些不良資產(chǎn)中的國有資本，最大可能的挽回損失，這關(guān)系到地方國有企業(yè)的發(fā)展和社會的穩(wěn)定。

（三）地方資產(chǎn)管理公司的主要業(yè)務(wù)模式

1、收購重組類業(yè)務(wù)。這是地方資產(chǎn)管理公司成立初期的授權(quán)，在銀監(jiān)會下發(fā)《關(guān)于適當調(diào)整地方資產(chǎn)管理公司有關(guān)政策的函》之前，無論是《辦法》(財金〔2012〕6 號），還是《通知》（銀監(jiān)發(fā)[2013]45號），都規(guī)定地方AMC只能采取債務(wù)重組的方式進行處置，不得對外轉(zhuǎn)讓。其業(yè)務(wù)模式如下圖所示：

圖1 收購重組類業(yè)務(wù)模式

2、收購處置類業(yè)務(wù)。該業(yè)務(wù)是四大資產(chǎn)管理公司的傳統(tǒng)業(yè)務(wù)，2016年10月21日，銀監(jiān)會才下發(fā)《關(guān)于適當調(diào)整地方資產(chǎn)管理公司有關(guān)政策的函》，放開不得對外轉(zhuǎn)讓不良資產(chǎn)的限制后才得以開展，該文件還規(guī)定了受讓主體不受地域限制，事實上將地方AMC在金融企業(yè)不良資產(chǎn)收購處置方面與四大AMC有同等的權(quán)限。該業(yè)務(wù)模式如下圖所示：

圖2 收購處置類業(yè)務(wù)模式

3、債轉(zhuǎn)股業(yè)務(wù)。國務(wù)院2016年10月10日發(fā)布的《關(guān)于市場化銀行債權(quán)轉(zhuǎn)股權(quán)的指導意見》明確地方資產(chǎn)管理公司可以參與市場化債轉(zhuǎn)股，銀監(jiān)會也在新聞發(fā)布會中提到支持AMC對鋼鐵煤炭等領(lǐng)域骨干企業(yè)開展市場化債轉(zhuǎn)股。債轉(zhuǎn)股大致交易結(jié)構(gòu)如下圖：

圖3 債轉(zhuǎn)股業(yè)務(wù)交易結(jié)構(gòu)

4、通道業(yè)務(wù)。除了上述三大業(yè)務(wù)模式外，目前地方資產(chǎn)管理公司做得比較多的業(yè)務(wù)還有通道業(yè)務(wù)。盡管《關(guān)于規(guī)范金融資產(chǎn)管理公司不良資產(chǎn)收購業(yè)務(wù)的通知》（銀監(jiān)辦發(fā)〔2016〕56號）明確禁止資產(chǎn)管理公司作為銀行不良資產(chǎn)出表通道，但現(xiàn)實中部分地方資產(chǎn)管理公司仍在通過更隱蔽的方式開展此項業(yè)務(wù)。一方面，銀行為了應(yīng)付監(jiān)管要求，有尋求通道的動機（對即將劃入不良類的準不良資產(chǎn)進行打包轉(zhuǎn)讓，可以美化資本充足率、不良率、撥備覆蓋率等監(jiān)管指標）；另一方面，對于部分金融機構(gòu)，也存在通過適時轉(zhuǎn)讓或受讓不良資產(chǎn)來操縱財務(wù)指標的動機。

操作上，一般由銀行與資產(chǎn)管理公司直接簽訂不良資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓協(xié)議，銀行占用自己資金成本并通過自有通道向資產(chǎn)管理公司轉(zhuǎn)讓資產(chǎn)，通道費率一般介于千分之幾至百分之幾。通道形式主要有應(yīng)收、往來應(yīng)收應(yīng)付掛賬和收益權(quán)公開掛牌兩種形式。

需要注意的是，如資產(chǎn)管理公司受讓商業(yè)銀行的準不良資產(chǎn)，屬于正常類債權(quán)資產(chǎn)的轉(zhuǎn)讓，該行為與《金融企業(yè)不良資產(chǎn)批量轉(zhuǎn)讓管理辦法》(財金〔2012〕6號）規(guī)定的轉(zhuǎn)讓范圍不符。但在實務(wù)中，相關(guān)業(yè)務(wù)已成為當前部分銀行化解不良資產(chǎn)潛在壓力的主要手段。如上述通道業(yè)務(wù)再嵌套銀信合作協(xié)議或回購抽屜協(xié)議，則更涉嫌違反多項監(jiān)管規(guī)定。

二、四大資產(chǎn)管理公司與地方資產(chǎn)管理公司的對比

1999年，華融、長城、東方、信達四家國有金融資產(chǎn)管理公司（以下簡稱AMC）成立，分別接收四大國有銀行剝離出來的萬億級不良資產(chǎn)。在逐步完成政策性收購處置不良資產(chǎn)的任務(wù)后，四大AMC開始向商業(yè)化轉(zhuǎn)型。在以不良資產(chǎn)為主業(yè)的前提下四大AMC開始有側(cè)重的多元化發(fā)展，并且積極與監(jiān)管部門溝通爭取獲得金融全牌照為商業(yè)化轉(zhuǎn)型鋪路。經(jīng)過十多年的積淀發(fā)展，目前四大AMC已經(jīng)成功轉(zhuǎn)型成為國內(nèi)比較成熟的金控集團，旗下涵蓋了銀行、保險、證券、基金、租賃、期貨等金融全領(lǐng)域，正在為國家的經(jīng)濟發(fā)展和金融業(yè)的穩(wěn)定貢獻力量。

與四大資產(chǎn)管理公司相比，地方資產(chǎn)管理公司的差別在于：

一是經(jīng)營的范圍不同。四大AMC作為國內(nèi)的金控公司除能開展不良資產(chǎn)主業(yè)外，還能開展有價證券買賣、發(fā)行金融債券等多種業(yè)務(wù)，而地方AMC只能開展當?shù)夭涣假Y產(chǎn)收處和管理以及基于不良資產(chǎn)的對外投資等業(yè)務(wù)。

二是營業(yè)的區(qū)域不同。四大AMC可在全國范圍內(nèi)開展相關(guān)業(yè)務(wù)。《辦法》規(guī)定地方AMC只能參與本省內(nèi)的不良資產(chǎn)業(yè)務(wù)。

三是業(yè)務(wù)經(jīng)驗差距大。四大AMC從1999年成立到現(xiàn)在，經(jīng)過了十多年的運作，積累了豐富的資產(chǎn)處置經(jīng)驗。地方AMC的經(jīng)驗欠缺，但因其依托地方財政成立，未來將運用自身資源積累自己的經(jīng)驗。

四是經(jīng)營的策略不同。相對四大AMC在全國主要省市設(shè)立的分公司或辦事處，在地區(qū)不良資產(chǎn)領(lǐng)域的競爭中，地方AMC作為獨立法人，自主經(jīng)營管理靈活，能夠快速做出反應(yīng)和決策，更能適應(yīng)市場化要求。同時，地方AMC可以在本省不同地區(qū)設(shè)立網(wǎng)點，業(yè)務(wù)拓展深入基層和現(xiàn)場，對于不良資產(chǎn)的合理定價、盡調(diào)等，具有潛在優(yōu)勢。如江蘇資產(chǎn)管理有限公司已設(shè)立南京辦事處，借助省級各金融機構(gòu)集聚及省會城市優(yōu)勢，大力拓展業(yè)務(wù)渠道，深化資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)。

三、地方資產(chǎn)管理公司的發(fā)展困境

（一）法規(guī)體系不健全

國務(wù)院2000年11月頒布實施的《金融資產(chǎn)管理公司條例》對四大AMC的業(yè)務(wù)開展做了系統(tǒng)性綱領(lǐng)性的指導，但是地方AMC目前只有《辦法》和45號文的《通知》可以作為指引，沒有建立起系統(tǒng)的法規(guī)體系去支撐地方資產(chǎn)管理公司的業(yè)務(wù)開展。

（二）監(jiān)管體系不完善

四大資產(chǎn)管理公司是銀監(jiān)會直接監(jiān)管的非銀行金融機構(gòu)，四大AMC在銀監(jiān)會的正確領(lǐng)導下逐步走上了一條符合中國實際的綜合金控的發(fā)展道路。但《辦法》只是明確了地方AMC由財政部和銀監(jiān)會依照相關(guān)法律法規(guī)行監(jiān)督和管理，未做更具體的說明。這種不明確給地方資產(chǎn)管理公司的經(jīng)營造成了一定的不確定性。

（三）營業(yè)范圍受限制

目前地方資產(chǎn)管理公司不能像四大資產(chǎn)公司可以進行完全商業(yè)化運作，只能依靠自身資源來開展不良資產(chǎn)業(yè)務(wù)，這極大程度地限制了地方AMC的業(yè)務(wù)發(fā)展。

（四）法律支持未明確

2001年4月至今，最高院下發(fā)了一系列司法解釋，對四大資產(chǎn)管理公司在清收不良資產(chǎn)時遇到的特殊問題給予了法律支持。目前地方資產(chǎn)管理公司在清收不良貸款時能否參照上述司法解釋得到有關(guān)法律支持尚沒有明確的說法。

四、地方資產(chǎn)管理公司的發(fā)展探索

（一）初期發(fā)展應(yīng)以合作為契機尋求突破

首先，地方AMC與四大AMC不是單純的競爭關(guān)系 ，四大AMC在資本和業(yè)務(wù)經(jīng)驗優(yōu)勢明顯，但地方AMC能更好地協(xié)調(diào)本地資源，兩者的結(jié)合可以放大不良資產(chǎn)處置的良性效果，最大程度地化解金融風險；

地方資產(chǎn)管理公司可以和四大AMC積極配合，做好不良資產(chǎn)的風險化解和存量調(diào)整。與四大AMC加強交流與溝通，借鑒其在不良資產(chǎn)處置方面的優(yōu)勢，積累地方AMC的核心競爭力。

可以通過與四大AMC總部直接建立戰(zhàn)略關(guān)系，暢通學習借鑒之路。由于區(qū)域經(jīng)濟周期對地方AMC業(yè)務(wù)影響較大，且不良資產(chǎn)規(guī)模和經(jīng)驗有限，通過合作，地方AMC可以把資源通過四大AMC在嫁接到全國市場中，降低自身的周期敏感性，建立穩(wěn)定的業(yè)務(wù)品種和可持續(xù)的商業(yè)模式，增加地方AMC的市場影響。

其次，地方AMC之間也能探索合作，結(jié)合其他地方AMC可以實現(xiàn)跨區(qū)域的聯(lián)合重組，從而解決異地處置的限制；另外，地方AMC可以形成常態(tài)聯(lián)系機制，定期進行業(yè)務(wù)交流，建立協(xié)會或非政府組織就業(yè)務(wù)開展中遇到的相關(guān)困難尋求相關(guān)的法律政策支持。

再者，培育新型合作業(yè)態(tài)，創(chuàng)新新型不良資產(chǎn)處置模式。一方面，要重點加強與傳統(tǒng)資產(chǎn)交易平臺合作，豐富資產(chǎn)處置手段；另一方面，要充分把握當?shù)氐慕?jīng)濟發(fā)展的脈絡(luò)，充分運用互聯(lián)網(wǎng)平臺預判不良資產(chǎn)市場的機遇與挑戰(zhàn)，創(chuàng)造一種新的不良資產(chǎn)處置模式。

（二）在地方金融市場耕耘主業(yè)

1、耕耘當?shù)亟鹑跈C構(gòu)，化解內(nèi)生金融風險。四大AMC在商業(yè)化之后，開始以中信集團為范本打造國有金融控股金控平臺，并且已經(jīng)取得了實質(zhì)性的突破。地方性股份銀行的不良資產(chǎn)由于規(guī)模相對較小，計提撥備比例較小，再加上四大AMC正在積極布局向投行轉(zhuǎn)變，這些使得四大AMC在化解地方金融風險方面動力不足。目前地方AMC并不具備向金控平臺發(fā)展的條件，但憑借與地方政府的內(nèi)在關(guān)聯(lián)，又與地方性中小銀行同根同宗，因此需積極填補四大AMC形成的業(yè)務(wù)真空，這也是找準定位的關(guān)鍵所在。

2、整合地方經(jīng)濟獨具優(yōu)勢。從處置效果來看，商業(yè)化轉(zhuǎn)型后的四大AMC在處置不良資產(chǎn)時往往追求的是利益最大化，難免會與債權(quán)企業(yè)行成一定的利益沖突。如果涉及到重要地方國企或地方戰(zhàn)略性資源，四大AMC由于種種原因可能對當?shù)貒鬅o法深入了解，可能因為過度追債造成資產(chǎn)流失。這種情況下不利于國有資產(chǎn)的保護增值，也會對對當?shù)亟?jīng)濟造成消極影響，這不是四大AMC的初衷。 而地方AMC會充分考慮地方上的訴求，采用溫和的處置手段，體現(xiàn)地方 AMC業(yè)務(wù)政策性特征，為企業(yè)擺脫負擔，讓企業(yè)輕裝前行，完成地方AMC任務(wù)使命。多數(shù)地方 AMC均具有地方國資背景，對于當?shù)亟?jīng)濟情況熟悉，對本土企業(yè)相對能更深入的調(diào)研，這也是地方AMC在不良資產(chǎn)業(yè)務(wù)處置端具備的最大屬地優(yōu)勢。

（三）政策方面的建議

1、拓寬融資渠道，提升融資能力。地方AMC目前最大的瓶頸來自于資金或說是融資渠道。要提升融資能力，首先需要地方政府大力支持，借助地方政府信用提升融資能力；其次可積極申請金融牌照，利用銀行間市場擴大融資規(guī)模；最后嘗試金融創(chuàng)新，通過產(chǎn)業(yè)基金等方式在一些項目上實現(xiàn)類股權(quán)融資。

2、與中央和地方兩級金融監(jiān)管機構(gòu)建立常態(tài)交流機制。目前四大AMC主要歸口央行和銀監(jiān)會管理。而地方AMC由地方金融辦牽頭，需要在銀監(jiān)會備案。目前缺乏一個明晰的業(yè)務(wù)監(jiān)管框架，容易導致地方AMC在業(yè)務(wù)操作上形成監(jiān)管真空。一方面，地方AMC應(yīng)與當?shù)劂y監(jiān)局建立常態(tài)聯(lián)系，堅持規(guī)范化運營；另一方面，地方AMC也應(yīng)重視與地方金融辦的溝通聯(lián)系，地方金融辦是當?shù)亟鹑跈C構(gòu)的直接管理部門，與其建立溝通有助于后續(xù)的合作開發(fā)項目。

3、地方政府應(yīng)給予相關(guān)政策支持。地方AMC業(yè)務(wù)的政策屬性具有“成本由主體承擔，但收益卻全社會共享”的正外部性，但其自身難以消化這種社會成本。從政府獲得政策優(yōu)惠，從而對自身進行有益的補充。融資方面，地方政府可通過多種方式增強其資本金實力，還可提供擔保等增信措施助其通過銀行貸款、發(fā)行債券等方式籌集債權(quán)資金支持業(yè)務(wù)運作。稅收方面，地方政府可出臺稅收優(yōu)惠政策，參照四大AMC開展政策性業(yè)務(wù)時得稅收政策。法律方面，以前四大AMC在處置不良金融資產(chǎn)時得到最高院司法解釋的支持，目前有些地方法院在處理地方AMC金融債權(quán)案件時，并不認同最高院的司法解釋，地方政府應(yīng)多方協(xié)調(diào)，使中央和地方法院的判決尺度得到統(tǒng)一。

（四）探索成立初期在本區(qū)域國企改革中扮演重要角色——案例分析

1、模式借鑒。如何在不良資產(chǎn)和國企改革之間嫁接始終是地方資產(chǎn)管理公司探索的主題，也是國家成立地方AMC的一個初衷。作為走在了探索發(fā)展前沿的先行者，渝富資產(chǎn)管理公司初期發(fā)展模式是可以作為學習借鑒的案例，以進一步探討我國地方資產(chǎn)管理公司的發(fā)展路徑。

渝富模式處置不良資產(chǎn)總體模式可以概括為：地方政府主導和金融機構(gòu)達成整體處置不良資產(chǎn)的意向，隨后成立地方AMC作為市場運作的平臺；地方AMC在政策性銀行以“收購不良資產(chǎn)項目貸款”籌集資金，再向資產(chǎn)包內(nèi)企業(yè)回購處置，從而達到充分發(fā)揮AMC功能化解金融危機，支持國有企業(yè)改革的作用。

重慶渝富公司處置不良資產(chǎn)的模式可以分成五個步驟：

第一步，地方政府與銀行達成一致。地方政府或地方國資委與某金融機構(gòu)簽署了戰(zhàn)略合作協(xié)議，協(xié)議中的不良貸款主要涉及市屬國有、集體企業(yè)等。地方政府再與金融機構(gòu)向主管部門上報具體實施方案，等待批復。

第二步，地方政府注資成立操作平臺。重慶渝富成立于2004年2月27日，注冊資本為人民幣10.2億元，是由重慶市人民政府出資組建的國有獨資公司。

第三步，地方資產(chǎn)管理公司初期籌集收購資金。地方政府和渝富公司希望得到國家開發(fā)銀行貸款支持。地方政府在成立渝富資產(chǎn)管理公司的初期已向開發(fā)銀行提出申請“收購不良資產(chǎn)項目貸款”收購不良資產(chǎn)化解地方國企改革困局的思路。國開行通過前期風險評審，基于下面的幾點理由認為該項目風險可控。首先，不良資產(chǎn)的實際價值高于收購價；其次，國開行項目組同擬收購的典型債務(wù)企業(yè)直接談判，了解到渝富公司和債務(wù)人已達成回購協(xié)議意向，這樣就能確保不良資產(chǎn)貸款的回款可以按照既定計劃執(zhí)行，國開行的資金投入有收益保證；最后，貸款發(fā)放后，根據(jù)貸款的協(xié)議渝富公司收購完不良資產(chǎn)，需要將所收購債權(quán)全部抵押到國開行，國開行有了風險把控的抓手。

第四步，地方資產(chǎn)管理公司向銀行整體收購不良資產(chǎn)。銀行金融機構(gòu)和當?shù)卣?、重慶渝富公司分別簽訂了市、區(qū)兩級的《債權(quán)轉(zhuǎn)讓協(xié)議》，整體收購該金融機構(gòu)對地方政府不良貸款債權(quán)。

第五步，地方資產(chǎn)管理公司處置不良資產(chǎn)。債權(quán)處置方案按國有企業(yè)集團（委辦局）分包處置，報主管部門批準。建議債權(quán)由原債權(quán)企業(yè)進行回購，對改制企業(yè)可根據(jù)情況靈活追索債權(quán)。企業(yè)回購的方式主要是現(xiàn)金回購或以土地抵債。

2006年年底，市、區(qū)級企業(yè)債權(quán)總體處置債權(quán)完成率91.64%。已取得處置收入22.7億元，很好地完成了地方資產(chǎn)管理公司成立初期的歷史使命

2、典型案例分析

（1）化醫(yī)集團基本情況。重慶化醫(yī)控股（集團）公司是由重慶市政府出資組建的國有獨資集團公司?；t(yī)集團不良資產(chǎn)包共涉及其下屬16戶企業(yè)，債權(quán)總額為16.06億元，另外，在重慶市“退二進三”環(huán)境污染搬遷企業(yè)名單中，化醫(yī)集團有9戶涉及搬遷，需要大量搬遷資金?；t(yī)集團不但缺乏足額的資金解決現(xiàn)有的銀行債務(wù)，而且還面臨下屬企業(yè)環(huán)污搬遷的資金壓力。

（2）方案的實施 。①方案的可行性分析。近年來重慶市二級土地市場活躍，土地價格不斷上漲。化醫(yī)集團下屬企業(yè)抵押給銀行的土地面積較大，且處于主城區(qū)，加上市政府給予土地出讓金返還的優(yōu)惠政策，因此以債權(quán)土地增值化解債務(wù)和推進企業(yè)搬遷具有可行性。②面臨的困難。由于歷史原因，企業(yè)普遍存在現(xiàn)金不足和籌資能力不強的因素制約，依靠企業(yè)自籌資金實施搬遷方案往往會因搬遷導致企業(yè)衰落。天原化工廠位于重慶市江北區(qū)，是重點督導的污染搬遷企業(yè)。該企業(yè)生產(chǎn)廠區(qū)土地面積412畝，土地價值較高，預計市場價值在7-8億元。但是企業(yè)土地被債權(quán)銀行抵押無法利用。其次企業(yè)歷史包袱大。此次搬遷必須要妥善解決職工安置等包袱問題。另外企業(yè)需先墊付土地出讓金才能轉(zhuǎn)變土地性質(zhì)，只有全額繳納后才能享受出讓金即征即返政策。③最終的實施方案。渝富公司和化醫(yī)集團形成了土地抵債方案：由渝富公司以市場公允價值收購儲備搬遷企業(yè)土地，向企業(yè)提前支付搬遷所需周轉(zhuǎn)金。公司取得土地儲備權(quán)后，通過招、拍、掛方式出讓土地使用權(quán)，取得的處置收益覆蓋前期墊付的周轉(zhuǎn)金并且保證了收益。2004年11月29日，渝富公司和化醫(yī)集團、重慶天原化工廠簽訂《債權(quán)處置協(xié)議書》和《土地轉(zhuǎn)讓協(xié)議書》?；t(yī)集團用土地抵債的方式以3.76億元整體回購原貸款16.06億元債權(quán)。渝富公司按綜合用地市場公允價格以7.4億元收購重慶天原化工廠 412畝土地，其中抵償化醫(yī)集團債權(quán)回購款 3.76億元，剩余價款3.64億元由渝富公司支付給化醫(yī)集團用于企業(yè)運作。待化醫(yī)集團以及天原化工廠用墊付的資金完成搬遷后，土地移交給渝富公司，隨后渝富公司再對外出讓地塊并獲得8.6億元土地出讓金。

（3）方案實施效果。債權(quán)方案實施后，化醫(yī)集團通過多方的努力直接減少債務(wù)12.3億元，資產(chǎn)負債率下降17個百分點，財務(wù)成本得到了，煥發(fā)了活力重慶天原化工廠也擺脫困境，面貌徹底改觀。隨后重慶市國資委對化醫(yī)集團進行了重組，實現(xiàn)了經(jīng)濟社會效益雙豐收，該集團公司榮列國家統(tǒng)計局 “2005中國最大500家企業(yè)集團”之319位。 渝富公司同樣受益，渝富公司在順利完成化醫(yī)集團16.06億元不良債權(quán)的處置同時，獲得了土地增值收益1.2億元。

這是地方資產(chǎn)管理公司通過收購處置不良資產(chǎn)債權(quán)的方式對國企改革的一種貢獻，不僅化解了金融機構(gòu)的風險，維護了區(qū)域金融穩(wěn)定的局面，而且還幫助地方政府解決了國企改革發(fā)展過程中的諸多問題，較好的把不良資產(chǎn)處置與國有企業(yè)改革嫁接在了一起，促進了地區(qū)經(jīng)濟的繁榮發(fā)展，維護了區(qū)域經(jīng)濟的穩(wěn)定發(fā)展?！?/p>

（作者單位：中國長城資產(chǎn)管理股份有限公司內(nèi)蒙古分公司）

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[2]林文順，陳小重．省級資產(chǎn)管理公司的運營現(xiàn)狀及其影響[J]．金融發(fā)展評論，2013，(06)．

[3]呂勁松．完善金融資產(chǎn)管理公司運行機制的探討[J]．金融研究，2005，(07)．

[4]銀監(jiān)會.中國銀監(jiān)會關(guān)于地方資產(chǎn)管理公司開展金融企業(yè)不良資產(chǎn)批量收購處置業(yè)務(wù)資質(zhì)認可條件等有關(guān)問題的 通 知 [OL]．(2013-11-28).http://www.cbrc.gov.cn/gov-View_1FFA56E798184F328FE31D7BD84463C6.htm l.

[5]周林潔.我國資產(chǎn)管理公司的發(fā)展策略和依賴路徑探討[J].浙江金融，2014，（11）.

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（本欄目責任編輯：鄭潔）