羅文兵 王娟智 李海彤

(湖南科技大學(xué) 商學(xué)院，湖南 湘潭 411201)

政治關(guān)聯(lián)、高管薪酬與企業(yè)社會責(zé)任信息披露

羅文兵 王娟智 李海彤

(湖南科技大學(xué) 商學(xué)院，湖南 湘潭 411201)

以2011-2015 年滬深兩市自愿披露社會責(zé)任報(bào)告的A股重污染行業(yè)上市公司為樣本，運(yùn)用多變量回歸模型實(shí)證檢驗(yàn)了政治關(guān)聯(lián)、高管薪酬與企業(yè)社會責(zé)任信息披露關(guān)系，研究結(jié)果表明：高管薪酬對提高社會責(zé)任信息披露水平起顯著的促進(jìn)作用；有政治關(guān)聯(lián)的企業(yè)比沒有政治關(guān)聯(lián)的企業(yè)，社會責(zé)任信息披露水平高；高管政治關(guān)聯(lián)顯著增強(qiáng)高管薪酬對企業(yè)社會責(zé)任信息披露的正向影響；在高管政治關(guān)聯(lián)的企業(yè)中，非國有企業(yè)相比國有企業(yè)社會責(zé)任信息披露水平高；在政府監(jiān)管較強(qiáng)的地區(qū)，政治關(guān)聯(lián)的企業(yè)社會責(zé)任信息披露質(zhì)量高。

社會責(zé)任信息披露；政治關(guān)聯(lián)；高管薪酬

一、引言

2016“金蜜蜂CSR指數(shù)報(bào)告”顯示，2016年，企業(yè)社會責(zé)任實(shí)踐指數(shù)達(dá)到歷史最高水平，綜合指數(shù)提升至1137，較2015年增長6.9%。從分項(xiàng)指標(biāo)來看，企業(yè)在信息披露、對利益相關(guān)層面的履責(zé)方面提升最為顯著。這些數(shù)據(jù)表明，企業(yè)社會責(zé)任報(bào)告信息披露質(zhì)量正呈提高的趨勢。此外，對企業(yè)社會責(zé)任信息披露政策的制定正由全國蔓延到各省，貴州省經(jīng)信委、省國資委等5月23日聯(lián)合發(fā)布企業(yè)履行社會責(zé)任的第一份政府層面文件《貴州省企業(yè)履行社會責(zé)任指導(dǎo)意見》，明確規(guī)定完善企業(yè)社會責(zé)任信息披露制度，定期舉辦全省企業(yè)社會責(zé)任報(bào)告發(fā)布會和履責(zé)星級評價(jià)。然而我國上市公司是否嚴(yán)格遵守指導(dǎo)意見、企業(yè)社會責(zé)任信息披露的整體水平和披露水平差異仍值得探索。

據(jù)統(tǒng)計(jì)，2016有4家金融高管薪酬超過千萬。過高的薪酬使得大眾擔(dān)憂，高薪酬的同時是否會承擔(dān)社會責(zé)任。利益相關(guān)者是能夠影響一個組織目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)，公司高管作為利益相關(guān)者的一方，在社會責(zé)任信息披露中也扮演著重要的角色，其做出社會責(zé)任信息披露的決策關(guān)系到企業(yè)的經(jīng)濟(jì)效益和社會效益。高管在公司領(lǐng)取的薪酬越高，使得其更積極披露社會責(zé)任信息來維持其合法性地位和薪酬安排。另外近年來包括非國有企業(yè)在內(nèi)的企業(yè)高管成員中有政府背景的，政治因素也促使其提高環(huán)境信息披露水平。上述利益相關(guān)者的行為、心理都在一定程度上影響企業(yè)的組織目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)，影響社會責(zé)任信息披露的質(zhì)量。鑒于此，筆者基于利益相關(guān)者理論，從高管薪酬與政治關(guān)聯(lián)兩方面著重分析企業(yè)社會責(zé)任信息披露的質(zhì)量。

筆者可能的貢獻(xiàn)主要體現(xiàn)在以下幾個方面：第一，現(xiàn)有文獻(xiàn)研究的多是高管薪酬對企業(yè)績效、企業(yè)價(jià)值的影響，筆者將研究視角延伸到高管薪酬對企業(yè)社會責(zé)任行為的影響，拓展了企業(yè)社會責(zé)任信息披露的驅(qū)動因素研究；第二，以往多是政治關(guān)聯(lián)與企業(yè)社會責(zé)任兩維的影響研究，筆者則重點(diǎn)將高管政治關(guān)聯(lián)、高管薪酬與企業(yè)社會責(zé)任信息披露相結(jié)合進(jìn)行深入分析；第三，筆者進(jìn)一步將企業(yè)產(chǎn)權(quán)性質(zhì)和政府監(jiān)管作為高管政治關(guān)聯(lián)影響企業(yè)社會責(zé)任信息披露的情境變量進(jìn)行考察，這有助于明晰高管政治關(guān)聯(lián)對企業(yè)社會責(zé)任的影響機(jī)理和路徑。

二、理論分析與研究假設(shè)

1.高管薪酬與社會責(zé)任信息披露

鑒于專業(yè)化的分工使得企業(yè)所有權(quán)與經(jīng)營權(quán)分離，委托代理理論認(rèn)為，委托代理的關(guān)系當(dāng)中，由于委托人與代理人的效用函數(shù)不一樣，委托人即股東，追求的是自己的財(cái)富更大，而代理人(這里所指的是高管)追求自己的工資津貼收入、奢侈消費(fèi)和閑暇時間最大化，這必然導(dǎo)致兩者的利益沖突。因此公司高管做決策時，會更傾向于考慮社會責(zé)任，而不是財(cái)富的最大化。高管薪酬是社會普遍關(guān)注的焦點(diǎn)，領(lǐng)取高額薪酬的高管受到的社會關(guān)注度越高，其承擔(dān)的責(zé)任越大，其做出的決策就越是謹(jǐn)慎。此外，如果社會責(zé)任信息披露的決策一旦失誤，那么面臨的將是社會名譽(yù)的下降或受到社會的譴責(zé)。上市公司高管有薪酬話語權(quán)，是一個合理的公司治理機(jī)制，高管薪酬制度對高管行為具有激勵作用(Marinilka，2016[1]；Steven，2016[2])。李強(qiáng)和馮波(2015)[3]認(rèn)為高管薪酬激勵與環(huán)境信息披露質(zhì)量負(fù)相關(guān)，因?yàn)樾匠昙钪荒軒矶唐诘慕?jīng)濟(jì)績效而忽視長期的環(huán)境表現(xiàn)。鑒于此，提出如下假設(shè)：

H1：高管薪酬越高，企業(yè)社會責(zé)任信息披露質(zhì)量越高。

2.政治關(guān)聯(lián)與社會責(zé)任信息披露

高管政治關(guān)聯(lián)是指高管為中央政府任命或前任中央政府官員，或者現(xiàn)為或曾經(jīng)為全國(地方)人大、政協(xié)委員。具有政治關(guān)聯(lián)的高管在披露社會責(zé)任信息時，不僅要考慮它所帶來的經(jīng)濟(jì)效益，更多的是考慮它的政治影響、社會聲譽(yù)等。具有政治關(guān)聯(lián)的企業(yè)自然會受到媒體和公眾的廣泛關(guān)注。媒體對政治關(guān)聯(lián)高管行為具有監(jiān)督和約束作用，可以通過強(qiáng)大的社會輿論力量約束政治關(guān)聯(lián)高管行為，如高管披露環(huán)境信息的行為。環(huán)境信息披露是社會責(zé)任信息披露的重要組成部分，關(guān)于環(huán)境信息披露，高管政治關(guān)聯(lián)會對公司環(huán)境污染行為及環(huán)境信息披露有顯著的約束作用(賈明，2016)[4]，政治關(guān)聯(lián)對企業(yè)的環(huán)境信息披露有顯著的正向影響(林潤輝等，2015[5]；吳芳竹，2015[6])。然而武劍鋒等(2015)[7]、姚圣(2011)[8]卻認(rèn)為政治關(guān)聯(lián)與企業(yè)的環(huán)境信息披露負(fù)相關(guān)。企業(yè)政治關(guān)聯(lián)程度越高，企業(yè)所得到的可支配資源和政策保護(hù)也可能更多，政府也可能會要求這些企業(yè)承擔(dān)更多的社會責(zé)任，并且提高企業(yè)社會責(zé)任信息披露的透明性和全面性(羅雙發(fā)等，2015)[9]。由此提出如下假設(shè)：

H2：在其他條件相同的情況下，有政治關(guān)聯(lián)所在的企業(yè)比沒有政治關(guān)聯(lián)的企業(yè)社會責(zé)任信息披露水平更高。

3.政治關(guān)聯(lián)與高管薪酬

企業(yè)經(jīng)營權(quán)與所有權(quán)的分離使得股東希望高管努力工作，實(shí)現(xiàn)股東價(jià)值最大化，因此股東往往會設(shè)計(jì)高管薪酬激勵制度，激勵高管為提高公司業(yè)績付出努力。當(dāng)具備政治關(guān)聯(lián)的高管能夠給企業(yè)帶來經(jīng)濟(jì)收益和良好的社會聲譽(yù)的情況下，企業(yè)是否會增強(qiáng)高管薪酬激勵強(qiáng)度。然而陳冬華等(2005)[10]認(rèn)為國有企業(yè)存在對高管薪酬的隱性管制，存在著一些制約政治關(guān)聯(lián)的國有企業(yè)高管獲取較高薪酬的因素，對于有政治關(guān)聯(lián)的國企高管來說，由于存在隱性的政治升遷激勵，當(dāng)他們獲取較高的貨幣薪酬可能招致外界的關(guān)注和批評。因此，高管政治關(guān)聯(lián)是一把雙刃劍，政治關(guān)聯(lián)公司的高管獲得了顯著較高的薪酬(唐松，2014[11]；陳銀博，2012)[12]。鑒于此，提出如下假設(shè)：

H3：在其他條件相同的情況下，高管具備政治關(guān)聯(lián)比沒有政治關(guān)聯(lián)的高管其薪酬水平更高。

三、實(shí)證分析

1.樣本選取

選取2011-2015年我國重污染行業(yè)上市公司為研究樣本，共篩選出414個面板數(shù)據(jù)。篩選標(biāo)準(zhǔn)如下：第一，剔除相關(guān)數(shù)據(jù)缺失的樣本；第二，剔除部分ST上市公司；第三，剔除高管政治關(guān)聯(lián)無法正確判斷、無法查證的上市公司。

2.變量定義

(1)企業(yè)社會責(zé)任信息披露水平(CSD)

參照張秀敏(2016)[13]、劉茂平(2012)[14]等變量設(shè)定的方法，采用潤靈環(huán)球 MCT體系總分值作為社會責(zé)任信息披露水平的替代變量，相對內(nèi)容分析法中自構(gòu)評價(jià)指標(biāo)以及賦值打分的方法，潤靈指數(shù)專業(yè)化程度高，評價(jià)結(jié)果也更加客觀。

(2)高管薪酬(COMP1/COMP2)

參照李平等(2014)[15]、祁懷錦等(2014)[16]等對高管薪酬的變量設(shè)定，選取報(bào)告期內(nèi)從企業(yè)領(lǐng)取薪酬最高的前三位高管薪酬額之和(COMP1)作為高管薪酬變量，用來做描述性統(tǒng)計(jì)分析。此外，由于高管薪酬、公司規(guī)模等因素差異大且與政治關(guān)聯(lián)等其他變量相差大，因此取COMP1的自然對數(shù)(COMP2)作為高管薪酬的另一代理變量，用以做回歸分析和相關(guān)性分析等。高管薪酬數(shù)據(jù)來源國泰安數(shù)據(jù)庫中公司治理結(jié)構(gòu)模塊，數(shù)據(jù)缺失的從公司網(wǎng)站、巨潮資訊中查詢補(bǔ)充。

表1 變量的具體說明

(3)高管政治關(guān)聯(lián)(PC)

高管政治關(guān)聯(lián)是指高管為中央政府任命或前任中央政府官員，或者現(xiàn)為或曾經(jīng)為全國(地方)人大、政協(xié)委員。參照唐松(2014)[11]、劉慧龍(2010)[17]等變量設(shè)定方法，當(dāng)企業(yè)高管具有政治關(guān)聯(lián)，高管政治關(guān)聯(lián)變量賦值為1，否則賦值為0。高管政治關(guān)聯(lián)數(shù)據(jù)來源與國泰安數(shù)據(jù)庫中董監(jiān)高個人特征文件中高管政府層級的情況，數(shù)據(jù)缺失的從公司網(wǎng)站、當(dāng)年人大代表等任職信息中搜集。

(4)控制變量(CONTROLS)

公司規(guī)模、公司盈利能力、公司運(yùn)營能力與社會責(zé)任信息披露水平呈正相關(guān)(程隆云等，2011[18]；李晚金，2008[19])，公司規(guī)模、公司負(fù)債程度和媒體關(guān)注度對上市公司環(huán)境信息披露有顯著影響(鄭春美，2013[20]；劉儒昞，2014[21])。因此選取上述變量為控制變量，具體為公司規(guī)模(期末總資產(chǎn)SIZE)、盈利能力(營業(yè)收入增長率ROR)、財(cái)務(wù)杠桿(資產(chǎn)負(fù)債率LEV)、凈資產(chǎn)收益率ROA、每股凈資產(chǎn)NAPS。數(shù)據(jù)來源國泰安數(shù)據(jù)庫中財(cái)務(wù)指標(biāo)分析。

3. 變量初步分析

(1)描述性分析

從表2分析可知，CSD的平均值僅為40.4310，3/4分位數(shù)也僅為46.5500，遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于企業(yè)社會責(zé)任信息披露的平均分60分，表明我國重污染行業(yè)上市公司社會責(zé)任信息披露的整體水平低。此外，CSD的最大值為87.950，最小值為14.1400，標(biāo)準(zhǔn)差為14.5002，各企業(yè)各年度的社會責(zé)任信息披露水平差異顯著。以2014年為例，最小值為17.17，最大值為85.5，說明2014年度各企業(yè)的社會責(zé)任信息披露差異大。另外自變量中高管薪酬標(biāo)準(zhǔn)差值高達(dá)1728029，最小值為2244016，最大值卻達(dá)到了13300000，3/4分位數(shù)值為2696400，說明樣本觀測值中接近1/4的上市公司存在高管薪酬過度的情況。政治關(guān)聯(lián)作為虛擬變量，標(biāo)準(zhǔn)差小?？刂谱兞恐谐齼糍Y產(chǎn)收益率、公司規(guī)模和每股凈資產(chǎn)變量標(biāo)準(zhǔn)差大于1，其余都小于1。

表2 變量的描述性統(tǒng)計(jì)分析

表3 政治關(guān)聯(lián)、高管薪酬與企業(yè)社會責(zé)任信息披露：分組t檢驗(yàn)結(jié)果

注：*、**、***分別表示在10%、5%和1%的水平上顯著(下同)。

為了進(jìn)一步探索有無政治關(guān)聯(lián)對社會責(zé)任信息披露、高管薪酬是否有差異，依據(jù)樣本公司是否存在政治關(guān)聯(lián)將樣本分成不同的樣本組，對其進(jìn)行獨(dú)立樣本t檢驗(yàn)，結(jié)果如表3所示。在414個重污染行業(yè)樣本觀測值中，有114個樣本觀測值中企業(yè)高管具有政治關(guān)聯(lián)，占比27.54%。說明在重污染行業(yè)上市公司中，高管政治關(guān)聯(lián)不是很普遍。然而，從2011-2015年度高管政治關(guān)聯(lián)分布來看，樣本觀測值中高管政治關(guān)聯(lián)比較穩(wěn)定。從表3可以看出，有政治關(guān)聯(lián)的企業(yè)，其社會責(zé)任信息披露均值在99%的水平上高于無政治關(guān)聯(lián)的企業(yè)，符合了假設(shè)H2的推斷；有政治關(guān)聯(lián)的企業(yè)在99%的水平上，遠(yuǎn)高于無政治關(guān)聯(lián)的企業(yè)高管薪酬，符合了假設(shè)H3的推斷。此外，有無政治關(guān)聯(lián)企業(yè)的每股凈資產(chǎn)、公司規(guī)模差異也比較顯著。

(2)相關(guān)性分析

表4 變量的Pearson 相關(guān)系數(shù)表

從表4可知，自變量高管薪酬、政治關(guān)聯(lián)與因變量社會責(zé)任信息在99%的置信水平上顯著正相關(guān)，相關(guān)系數(shù)分別為0.286、0.254，與預(yù)期一致；控制變量除了營業(yè)收入增長率外，其余控制變量與社會責(zé)任信息披露水平都呈正相關(guān)關(guān)系。部分自變量之間也呈顯著相關(guān)關(guān)系，但自變量之間的相關(guān)系數(shù)最大值為0.459，大部分在0.2以下，根據(jù)多重共線性的判斷方法，只要相關(guān)系數(shù)不達(dá)到0.8以上，就不存在嚴(yán)重的多重共線性問題。而且，通過考察方差膨脹因子判定所要建的模型是否存在多重共線性，計(jì)算出的VIF均小于2，可以認(rèn)為變量之間不存在嚴(yán)重的多重共線性問題，變量選取合理，可以構(gòu)建多變量回歸模型分析。

4. 回歸分析

為了進(jìn)一步驗(yàn)證假設(shè)，考慮到變量的多樣化及數(shù)據(jù)缺失問題導(dǎo)致的觀測值的差異性，采取依次檢驗(yàn)回歸方法，構(gòu)建以下模型：

CSD=β0+β1COMP2+β2PC+∑βiCONTROLS+ε

(I)

COMP2=α0+α1PC+∑αiCONTROLS+ε

(II)

CSD=λ0+λ1COMP2+λ2PC+λ3PC*COMP+ε

(III)

CSD=χ0+χ1COMP2+χ2PC+χ3PC*COMP

+∑χiCONTROLS+ε

(IV)

其中模型(I)旨在考察政治關(guān)聯(lián)、高管薪酬對社會責(zé)任信息披露水平的影響，模型(II)旨在考察高管政治關(guān)聯(lián)對高管薪酬的影響，模型(Ⅲ)加入虛擬變量PC與COMP2的交互性，考察高管政治關(guān)聯(lián)與高管薪酬是否共同影響企業(yè)的社會責(zé)任信息披露，模型(IV)在模型(III)的基礎(chǔ)上加上其他控制變量進(jìn)行控制。

(1)高管薪酬、政治關(guān)聯(lián)對社會責(zé)任信息披露的影響分析

以社會責(zé)任信息披露水平為因變量，高管薪酬、政治關(guān)聯(lián)作為自變量進(jìn)行多元回歸，檢驗(yàn)高管薪酬、政治關(guān)聯(lián)對社會責(zé)任信息披露水平的影響，結(jié)果見表5模型(I)?？梢钥吹剑w回歸方程F值為23.39，p值為0.0000(小于0.01)，通過了顯著性檢驗(yàn)。在99%的置信水平下，高管薪酬對社會責(zé)任信息披露水平起顯著的促進(jìn)作用，符合假設(shè)推斷H1。在95%的置信水平下，政治關(guān)聯(lián)與社會責(zé)任信息披露水平呈正相關(guān)，符合假設(shè)推斷H2。控制變量方面，每股凈資產(chǎn)在90%的置信水平下，與社會責(zé)任信息披露水平呈負(fù)相關(guān)，說明企業(yè)每股凈資產(chǎn)越高，股東擁有的每股資產(chǎn)價(jià)值越多，企業(yè)傾向于主動披露社會責(zé)任信息，披露水平越高。公司規(guī)模越大，企業(yè)各項(xiàng)規(guī)范制度越成熟，企業(yè)社會責(zé)任信息披露水平也越高。

表5 政治關(guān)聯(lián)、高管薪酬與企業(yè)社會責(zé)任信息披露

(2)政治關(guān)聯(lián)對高管薪酬的影響分析

以高管薪酬為因變量，高管政治關(guān)聯(lián)作為自變量進(jìn)行多元回歸，檢驗(yàn)政治關(guān)聯(lián)對高管薪酬的影響，結(jié)果見表5模型(II)。整體回歸方程F值為12.30，p值為0.0000(小于0.01)，通過了顯著性檢驗(yàn)。政治關(guān)聯(lián)在99%的置信水平下對高管薪酬具有促進(jìn)作用，與前面政治關(guān)聯(lián)、高管薪酬與企業(yè)社會責(zé)任信息披露的t檢驗(yàn)分析結(jié)果一致，符合假設(shè)推斷H3。

(3)政治關(guān)聯(lián)與高管薪酬交乘項(xiàng)對企業(yè)社會責(zé)任信息披露的影響

在未加入其它控制變量，高管政治關(guān)聯(lián)與高管薪酬的交乘項(xiàng)(PC*COMP2)與企業(yè)社會責(zé)任信息披露呈正向相關(guān)，但不顯著?；貧w系數(shù)為3.4544，回歸系數(shù)相對模型(Ⅰ)中COMP2的系數(shù)變化不大。說明企業(yè)高管是否有政治關(guān)聯(lián)，高管薪酬對企業(yè)社會責(zé)任信息披露的影響程度變化不大。加入其它控制變量后，高管政治關(guān)聯(lián)與高管薪酬的交乘項(xiàng)(PC*COMP2)與企業(yè)社會責(zé)任信息披露在95%的置信水平下呈顯著正相關(guān)，回歸系數(shù)為4.9561，說明高管政治關(guān)聯(lián)會顯著增強(qiáng)高管薪酬對企業(yè)社會責(zé)任信息披露的正向影響。

四、進(jìn)一步分析與穩(wěn)健性檢驗(yàn)

在以上的實(shí)證分析中，有政治關(guān)聯(lián)的企業(yè)相對無政治關(guān)聯(lián)的企業(yè)，社會責(zé)任信息披露水平高，然而在上述普通OLS回歸分析中尚未考慮企業(yè)的產(chǎn)權(quán)性質(zhì)以及政府對當(dāng)?shù)仄髽I(yè)的監(jiān)管程度。企業(yè)的經(jīng)營和管理因產(chǎn)權(quán)性質(zhì)的不同和政府監(jiān)管的程度不同也存在很大的差別。接下來就進(jìn)一步考察這些因素對企業(yè)社會責(zé)任信息披露的影響。

1. 企業(yè)產(chǎn)權(quán)性質(zhì)對企業(yè)社會責(zé)任信息披露的影響

一般而言，國有控制的企業(yè)由于與政府聯(lián)系緊密，得到更多政府補(bǔ)助的同時也將承擔(dān)更大的社會責(zé)任。然而，尋租理論認(rèn)為，政府運(yùn)用行政權(quán)力對企業(yè)經(jīng)濟(jì)活動進(jìn)行干預(yù)和管制，會允許少數(shù)有特權(quán)者取得超額收入的機(jī)會。如企業(yè)通過捐贈支出、環(huán)保支出等扣稅優(yōu)惠，取得額外的收益。這種利用政府的政策優(yōu)惠條件，而試圖達(dá)到自身目的的行為稱為尋租活動。因此，非國有企業(yè)是否會積極主動披露企業(yè)社會責(zé)任信息，達(dá)到自身經(jīng)濟(jì)利益最大化的目的。

為檢驗(yàn)這一問題，在模型中引入虛擬變量產(chǎn)權(quán)性質(zhì)(SOE)以及SOE與PC的交乘項(xiàng)(SOE*PC)。如果企業(yè)是國有企業(yè)，則SOE取1，否則為0。表6模型(V)結(jié)果列示產(chǎn)權(quán)性質(zhì)與企業(yè)環(huán)境信息披露水平呈負(fù)相關(guān)，但不顯著，表明重污染行業(yè)上市公司中非國有企業(yè)相對國有企業(yè)社會責(zé)任信息披露質(zhì)量高。而模型(VI)加入SOE與PC的交乘項(xiàng)，結(jié)果顯示SOE與PC的交乘項(xiàng)與企業(yè)社會責(zé)任信息披露質(zhì)量在99%的置信水平下成顯著負(fù)相關(guān)，回歸系數(shù)為-15.1161，表明產(chǎn)權(quán)性質(zhì)降低了企業(yè)社會責(zé)任信息披露質(zhì)量。非國有企業(yè)相比國有企業(yè)政治尋租傾向更強(qiáng)，付出了更多的尋租成本去承擔(dān)社會責(zé)任。

2.政府監(jiān)管對企業(yè)社會責(zé)任信息披露的影響

社會責(zé)任理論認(rèn)為，相比無政治關(guān)聯(lián)的企業(yè)，有政治關(guān)聯(lián)的企業(yè)會更多的受到政府部門、大眾媒體的關(guān)注，這些關(guān)注的壓力會促使高管形成自律機(jī)制，使企業(yè)高管更加注重自身形象，積極的履行社會責(zé)任。而委托代理理論認(rèn)為，政治關(guān)聯(lián)的建立是管理者謀求政治朋友以實(shí)現(xiàn)自己的利益，這就會導(dǎo)致政治關(guān)聯(lián)的存在會弱化政府、輿論等對高管的約束與監(jiān)督，那么，在具備高管政治關(guān)聯(lián)的企業(yè)中，政府監(jiān)管程度越高的企業(yè)是否企業(yè)社會責(zé)任信息披露質(zhì)量越高？為檢驗(yàn)這一問題，在模型中引入政府監(jiān)管變量GOV及GOV與PC的交乘項(xiàng)，GOV變量取中國環(huán)境污染信息公開指數(shù)(PITI)。表6模型(VII)結(jié)果列示政府監(jiān)管與企業(yè)環(huán)境信息披露水平在99%的置信水平下呈顯著正相關(guān)，表示地方政府監(jiān)管強(qiáng)的企業(yè)，其社會責(zé)任信息披露質(zhì)量越高。而模型(VIII)加入PC與GOV的交乘項(xiàng)，結(jié)果顯示PC與GOV的交乘項(xiàng)與企業(yè)社會責(zé)任信息披露質(zhì)量在99%的置信水平下成顯著正相關(guān)，回歸系數(shù)為0.2422，表明政府監(jiān)管加強(qiáng)了企業(yè)社會責(zé)任信息披露質(zhì)量，高管政治關(guān)聯(lián)起了中介效應(yīng)。

表6 進(jìn)一步回歸結(jié)果

3.穩(wěn)健性檢驗(yàn)

穩(wěn)健性檢驗(yàn)通過替換關(guān)鍵自變量和因變量的方法來進(jìn)一步檢驗(yàn)回歸結(jié)果以及模型的可行性。首先替換關(guān)鍵自變量政治關(guān)聯(lián)，不再用企業(yè)高管具有政治關(guān)聯(lián)賦值為1，否則賦值為0的賦值方法，參照姚圣(2011)[8]的高管變量設(shè)定方法，用高管中具有政治背景的人數(shù)除以高管總數(shù)，代表企業(yè)政治關(guān)聯(lián)水平。其次，替換關(guān)鍵因變量社會責(zé)任信息披露水平，參照馮麗艷(2016)[22]的變量替代方法，選取了和訊網(wǎng)對公司社會責(zé)任評級總分來對模型進(jìn)行重新回歸。更換關(guān)鍵自變量政治關(guān)聯(lián)變量(PC)，因變量企業(yè)社會責(zé)任信息披露(CSD)后重新做回歸，得到新的回歸結(jié)果顯示高管薪酬仍在99%的置信水平下與社會責(zé)任信息披露質(zhì)量呈正相關(guān)。政治關(guān)聯(lián)在90%的置信水平下與社會責(zé)任信息披露水平呈正相關(guān)，置信水平下降，顯著性降低，但仍不影響結(jié)論。由于篇幅所限，以上檢驗(yàn)的結(jié)果不再列示。

五、結(jié)論與展望

以2011-2015 年滬深兩市自愿披露社會責(zé)任報(bào)告的重污染行業(yè)A股上市公司為樣本，實(shí)證檢驗(yàn)了政治關(guān)聯(lián)、高管薪酬對企業(yè)社會責(zé)任信息披露的影響，研究結(jié)果發(fā)現(xiàn)：第一，高管薪酬與企業(yè)社會責(zé)任信息披露質(zhì)量顯著正相關(guān)，表明當(dāng)前高管貨幣薪酬激勵對企業(yè)的社會責(zé)任活動產(chǎn)生了重要的影響；第二，在其他條件相同的情況下，高管具備政治關(guān)聯(lián)比沒有政治關(guān)聯(lián)的高管其薪酬水平更高；第三，高管政治關(guān)聯(lián)促進(jìn)社會責(zé)任信息披露質(zhì)量的提高，進(jìn)一步區(qū)分產(chǎn)權(quán)性質(zhì)和政府監(jiān)管發(fā)現(xiàn)，由政治關(guān)聯(lián)引致的產(chǎn)權(quán)性質(zhì)降低了企業(yè)社會責(zé)任信息披露質(zhì)量，非國有企業(yè)相比國有企業(yè)社會責(zé)任信息披露水平高，高管政治關(guān)聯(lián)引致的政府監(jiān)管加強(qiáng)了企業(yè)社會責(zé)任信息披露質(zhì)量；第四，高管政治關(guān)聯(lián)會顯著增強(qiáng)高管薪酬對企業(yè)社會責(zé)任信息披露的正向影響，這說明由政治關(guān)聯(lián)引致的高管薪酬對企業(yè)社會責(zé)任活動產(chǎn)生顯著的正向影響。

筆者研究的政策啟示意義在于：一方面，根據(jù)馬斯洛需要層次理論分析可知，需求層次是遞增的，當(dāng)上一個需求得到實(shí)質(zhì)滿足之后，才會激發(fā)下一個需求，實(shí)證結(jié)果說明當(dāng)前的高管需求薪酬還是沒有得到實(shí)質(zhì)滿足，當(dāng)對高管薪酬的需求的得到實(shí)質(zhì)滿足之后，高管可能不僅僅追求高薪，還可能追求股權(quán)和權(quán)利的掌控，或自我價(jià)值的實(shí)現(xiàn)。因此，要提高企業(yè)社會責(zé)任信息披露水平，首先要了解當(dāng)前高管的實(shí)質(zhì)需求，對癥下藥，只有滿足高管自身的需求，才有利于高管承擔(dān)社會責(zé)任，做出正確的信息披露決策。另一方面，當(dāng)高管具備政治關(guān)聯(lián)，與政府的關(guān)聯(lián)性，使得企業(yè)做信息披露決策時考慮社會影響；其次，當(dāng)高管具有政治關(guān)聯(lián)性時，其自身承擔(dān)的社會責(zé)任壓力變大，如政府會要求企業(yè)每股貢獻(xiàn)值的多少等等，因此企業(yè)公開社會責(zé)任信息的幅度和深度都會增加，從而披露質(zhì)量提高。鑒于此，政府在不擾亂企業(yè)原有的治理機(jī)制的情況下應(yīng)任命政府人員到國有企業(yè)監(jiān)事會或董事會就職，提高國有企業(yè)社會責(zé)任披露質(zhì)量，從而加強(qiáng)企業(yè)的社會責(zé)任的履行[23]。再者，鼓勵非國有企業(yè)招聘具有政治關(guān)聯(lián)的管理者，帶動非國有企業(yè)的社會責(zé)任信息披露水平的提高，促進(jìn)國有和非國有企業(yè)社會責(zé)任信息披露水平的協(xié)同提高[24]。

與任何研究一樣，筆者的研究有一定的局限性：首先，樣本數(shù)量是有限的，414個有效樣本不適合用面板回歸，實(shí)證中沒有對行業(yè)和年度進(jìn)行控制，這可能對筆者的研究結(jié)論會造成影響。其次，不可避免會有手工收集的數(shù)據(jù)錯誤，此外，穩(wěn)健性檢驗(yàn)仍舊依賴于原始數(shù)據(jù)，檢驗(yàn)方法仍然是多元回歸；最后，未考慮選擇偏差，選取樣本是樣本企業(yè)自愿披露了社會責(zé)任報(bào)告，而不包括那些非獨(dú)立披露社會責(zé)任信息的上市公司。這些限制和不足同時為進(jìn)一步的研究提供了機(jī)會和方向：首先，未來的研究要保證收集連續(xù)的樣本數(shù)據(jù)并采用面板回歸的方法；同時，筆者主要從外部原因分析企業(yè)社會責(zé)任信息披露，未來進(jìn)一步研究的重點(diǎn)是將企業(yè)社會責(zé)任信息披露與資本市場聯(lián)系起來研究，如研究企業(yè)社會責(zé)任信息披露的內(nèi)在驅(qū)動力和經(jīng)濟(jì)后果等。

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(編輯：周亮；校對：余華)

Political Connections, Executives’ Compensation and Corporate Social Responsibility Information Disclosure

LUO Wen-bing WANG Juan-zhi LI Hai-tong

(BusinessSchool,HunanUniversityofScienceandTechnology,XiangtanHunan411201)

Taking a sample of A -share heavy pollution industry listed companies which disclosed CSR report voluntarily in Shanghai and Shenzhen Stock Exchanges from 2011 to 2015, and using the multivariate regression model to empirically test the relation among political connections, executives’ compensation and corporate social responsibility information disclosure (CSD), the results show that: executives’ compensation is positively related to corporate social responsibility information disclosure level；the social responsibility information disclosure level of enterprises with political connections is higher than those without; top executives’ political connections positively enhance the effect of executives’ compensation on corporate social responsibility information disclosure. Further research shows that: in the enterprise with political connections among executives, social responsibility information disclosure level of non-state-owned enterprises is higher than state-owned enterprises; in the strong government regulation area, corporate with political connections social responsibility information disclosure quality is high.

social responsibility information disclosure; political connections; executives’compensation

10.16546/j.cnki.cn43-1510/f.2017.04.009

2017-04-15

2017年湖南省自然科學(xué)基金項(xiàng)目“基于利益相關(guān)者視角的上市公司偽社會責(zé)任行為研究”(項(xiàng)目編號：2017JJ2094)、湖南省教育廳優(yōu)秀青年項(xiàng)目“企業(yè)環(huán)境經(jīng)營行為演化路徑及引導(dǎo)政策研究：以兩型社會試驗(yàn)區(qū)企業(yè)為例”(項(xiàng)目編號：15B092)、博士科研啟動基金項(xiàng)目“利益相關(guān)者對綠色供應(yīng)鏈績效的影響研究”(項(xiàng)目編號：E51705)、湖南省研究生科研創(chuàng)新項(xiàng)目“企業(yè)環(huán)境信息披露、媒體關(guān)注與債務(wù)融資成本”(項(xiàng)目編號：CX2017B664)

羅文兵(1978- )，女，湖南湘鄉(xiāng)人，湖南科技大學(xué)商學(xué)院副教授，博士，碩士研究生導(dǎo)師，研究方向：資源環(huán)境管理與會計(jì)戰(zhàn)略

F272

A

2095-1361(2017)04-0066-08