凌士勤+申衛(wèi)東

【摘要】作為一種市場信號，金融認(rèn)證機制可以為市場提供更多有關(guān)發(fā)行人的私人信息，有助于緩解債券投資者與發(fā)行人之間的信息不對稱。本文采用多元線性回歸模型，從信用評級認(rèn)證、承銷商認(rèn)證和第三方擔(dān)保認(rèn)證三個角度分析了金融認(rèn)證對城投債發(fā)行利率的影響，研究發(fā)現(xiàn)：第一，信用評級認(rèn)證、承銷商認(rèn)證和第三方擔(dān)保認(rèn)證效果良好，能夠降低城投債的發(fā)行利率；第二，城投債行政級別越高，金融認(rèn)證效果越好；城投債行政級別越低，銀行主承的效果越好；發(fā)行期限越長，信用評級認(rèn)證效果越好。

【關(guān)鍵詞】金融認(rèn)證 城投債 信息不對稱

五、結(jié)論

第一，信用評級認(rèn)證效果顯著，評級機構(gòu)聲譽提高了評級信息的市場認(rèn)可度，從而增強了信用評級的債務(wù)融資成本效應(yīng)。第二，承銷商聲譽認(rèn)證效果良好，銀行作為主承銷商能夠降低城投債的發(fā)行利率，而采用簿記建檔招標(biāo)方式不僅不能降低城投債的發(fā)行利率，反而會顯著提高其發(fā)行利率。第三，第三方擔(dān)保機制認(rèn)證效果良好，并且專業(yè)機構(gòu)擔(dān)保比一般國企擔(dān)保效果更好。第四，城投債行政級別越高，金融認(rèn)證效果越好；城投債行政級別越低，銀行主承的效果越好；發(fā)行期限越長，信用評級認(rèn)證效果越好。

參考文獻

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[2]鐘輝勇，鐘寧樺，朱小能.《城投債的擔(dān)?？尚艈?？——來自債券評級和發(fā)行定價的證據(jù)》.《金融研究》，2016年第4期.endprint