【摘要】本文對(duì)養(yǎng)老金投資運(yùn)營(yíng)現(xiàn)狀進(jìn)行分析，指出養(yǎng)老金入市風(fēng)險(xiǎn)研究的重要性。對(duì)養(yǎng)老金入市相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行分析，并從系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)與非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)兩個(gè)角度提出風(fēng)險(xiǎn)防范措施。

【關(guān)鍵詞】養(yǎng)老金 風(fēng)險(xiǎn)防范 養(yǎng)老金入市

養(yǎng)老金制度是我國(guó)對(duì)退休人員生活進(jìn)行保障的基本制度，然而由于制度設(shè)計(jì)、繳費(fèi)比例不合理，導(dǎo)致養(yǎng)老金缺口日益擴(kuò)大，為政府帶來(lái)較大財(cái)政壓力。目前我國(guó)逐漸開(kāi)始養(yǎng)老金入市的試點(diǎn)，然而依然處在探索性階段，本文對(duì)養(yǎng)老金入市風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行分析，以期促進(jìn)養(yǎng)老保險(xiǎn)制度的可持續(xù)性發(fā)展。

一、養(yǎng)老金投資運(yùn)營(yíng)現(xiàn)狀

長(zhǎng)期以來(lái)，我國(guó)的養(yǎng)老金運(yùn)營(yíng)管理大多由社保事物機(jī)構(gòu)負(fù)責(zé)，存在社會(huì)統(tǒng)籌基金與個(gè)人賬戶基金分賬不明確的問(wèn)題。養(yǎng)老保險(xiǎn)基金運(yùn)營(yíng)采用的是國(guó)家行政管理的形式，尚無(wú)健全的投資運(yùn)營(yíng)機(jī)制

（一）養(yǎng)老金規(guī)模與投資份額

隨著養(yǎng)老保險(xiǎn)機(jī)制的完善，基本養(yǎng)老保險(xiǎn)基金的規(guī)模持續(xù)增大，相應(yīng)的收支與累積結(jié)余也是不斷提升的。截止到2016年底，我國(guó)參與基本養(yǎng)老保險(xiǎn)的總?cè)藬?shù)為91484萬(wàn)人，相比前一年增加3091萬(wàn)人。而且，2016年全年的基本養(yǎng)老保險(xiǎn)基金總收入為35972.16億元，相比2015年增長(zhǎng)了12.9%。目前，我國(guó)基本養(yǎng)老保險(xiǎn)基金的累計(jì)結(jié)余達(dá)到3.5萬(wàn)億元，然而累計(jì)結(jié)余的主要部分均屬于社會(huì)統(tǒng)籌部分。我國(guó)從2006年起陸續(xù)試點(diǎn)養(yǎng)老金的個(gè)人賬戶，但是2016年試點(diǎn)省市個(gè)人賬戶基金僅剛超過(guò)5000億元，只能占到養(yǎng)老金總額的極小一部分。目前基本養(yǎng)老金大多是投資固定收益金融工具，其中5%～10%用于購(gòu)買(mǎi)國(guó)債，其余均存入銀行。近年來(lái)，我國(guó)部分省市開(kāi)始拓展投資運(yùn)營(yíng)模式，將部分養(yǎng)老金結(jié)余投資在股市，然而總體投資規(guī)模還明顯不足。

（二）養(yǎng)老金投資原則

養(yǎng)老金的投資經(jīng)營(yíng)應(yīng)滿足安全性、收益性以及流動(dòng)性三方面投資原則，只有這樣才能與養(yǎng)老金屬性相符，更是國(guó)民經(jīng)濟(jì)、國(guó)際經(jīng)濟(jì)發(fā)展的需要。安全性原則即當(dāng)投資收益小于虧損時(shí)，應(yīng)當(dāng)馬上終止投資。根據(jù)安全性原則，以往養(yǎng)老金大多投資于風(fēng)險(xiǎn)很低的金融工具；流動(dòng)性原則指的是投資資產(chǎn)能夠隨時(shí)變現(xiàn)，提高資金靈活度；收益性原則指的是養(yǎng)老金運(yùn)營(yíng)必須確保收益，控制貶值風(fēng)險(xiǎn)，通過(guò)投醫(yī)收益降低對(duì)國(guó)家財(cái)政的依賴。

二、養(yǎng)老金入市風(fēng)險(xiǎn)分析

養(yǎng)老金如何有效投資運(yùn)營(yíng)是學(xué)術(shù)界討論的熱點(diǎn)問(wèn)題，本章將對(duì)養(yǎng)老金投資資本市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行分析，且主要針對(duì)養(yǎng)老金中的個(gè)人賬戶部分。

（一）資本市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)

資本市場(chǎng)運(yùn)作過(guò)程中盈利與損失往往共存，養(yǎng)老金入市涉及到的資本市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)可以分為系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)與非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。后者一般是由股票價(jià)格變動(dòng)產(chǎn)生的風(fēng)險(xiǎn)，非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)周期性波動(dòng)，一般采用組合投資的方式可以有效規(guī)避，此處僅討論系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。養(yǎng)老金入市的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)如下：第一，經(jīng)濟(jì)周期風(fēng)險(xiǎn)，宏觀經(jīng)濟(jì)的好壞直接影響?zhàn)B老金經(jīng)營(yíng)投資情況；第二，利率起伏風(fēng)險(xiǎn)，利率起伏提高融資成本，導(dǎo)致投資收益低于預(yù)期；第三，通貨膨脹風(fēng)險(xiǎn)，通貨膨脹降低貨幣實(shí)際購(gòu)買(mǎi)力；第四，匯率風(fēng)險(xiǎn)，在其他國(guó)家外匯管制情況下，匯率可能帶來(lái)一些風(fēng)險(xiǎn)。

（二）管理風(fēng)險(xiǎn)

管理因素是養(yǎng)老金入市的重要因素，由于投資管理不當(dāng)可能產(chǎn)生養(yǎng)老金入市的管理風(fēng)險(xiǎn)。由于基金投資運(yùn)營(yíng)管理模式的差異，導(dǎo)致業(yè)務(wù)流程不盡相同。如果由經(jīng)辦機(jī)構(gòu)直接進(jìn)行投資，基金投資管理涉及眾多業(yè)務(wù)流程，因此存在基金損失風(fēng)險(xiǎn)；如果經(jīng)辦機(jī)構(gòu)間接進(jìn)行投資管理，投資管理人是潛在的風(fēng)險(xiǎn)；如果由經(jīng)辦機(jī)構(gòu)部分負(fù)責(zé)投資管理，則同時(shí)存在上述兩種情況下的風(fēng)險(xiǎn)。

三、防范養(yǎng)老金入市風(fēng)險(xiǎn)的對(duì)策

（一）養(yǎng)老金入市系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)防范

1.證券部門(mén)監(jiān)管。實(shí)現(xiàn)養(yǎng)老金個(gè)人賬戶入市，能夠起到穩(wěn)固市場(chǎng)的作用，所以此時(shí)證券部分應(yīng)當(dāng)借此機(jī)會(huì)對(duì)證券市場(chǎng)進(jìn)行優(yōu)化。可以增加投資產(chǎn)品品種，優(yōu)化債券產(chǎn)品結(jié)構(gòu)。對(duì)上式公司業(yè)績(jī)進(jìn)行嚴(yán)格考核，提高資本市場(chǎng)效率，同時(shí)避免政府過(guò)多干預(yù)，基于市場(chǎng)手段打造健全的證券市場(chǎng)，避免證券市場(chǎng)不穩(wěn)定帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)。

2.養(yǎng)老金部門(mén)監(jiān)管。養(yǎng)老金的運(yùn)營(yíng)投資應(yīng)當(dāng)時(shí)刻在相關(guān)部分的監(jiān)管下方可提高投資效率，規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)。因此養(yǎng)老金部門(mén)應(yīng)當(dāng)定期考核投資機(jī)構(gòu)償還能力，審核投資資金來(lái)源，進(jìn)行資產(chǎn)負(fù)債與風(fēng)險(xiǎn)控制的匹配。養(yǎng)老金部門(mén)還應(yīng)當(dāng)審核投資項(xiàng)目，一定程度上限定投資具體內(nèi)容。除此之外，應(yīng)當(dāng)加強(qiáng)運(yùn)營(yíng)投資盈利的信息披露，確保整個(gè)投資過(guò)程透明化、真實(shí)化。

3.政府監(jiān)管。政府在控制養(yǎng)老金入市風(fēng)險(xiǎn)時(shí)也應(yīng)起到監(jiān)管作用，監(jiān)管工作以提高養(yǎng)老金運(yùn)營(yíng)投資公開(kāi)度作為目標(biāo)，確保信息的充分披露。通過(guò)增加政府監(jiān)管力度，可以提高入市的風(fēng)險(xiǎn)底線，否則民生問(wèn)題將無(wú)法保證。以人大為代表的政府監(jiān)管機(jī)構(gòu)必須對(duì)養(yǎng)老金運(yùn)營(yíng)情況提供審計(jì)報(bào)告，并主動(dòng)監(jiān)督養(yǎng)老金管理與投資。只有讓養(yǎng)老金得到人大、政協(xié)的共同監(jiān)督，方可有效地化解不安全因素。

（二）養(yǎng)老金入市非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)防范

1.規(guī)避信用風(fēng)險(xiǎn)。養(yǎng)老金管理企業(yè)在明確養(yǎng)老金投資發(fā)展戰(zhàn)略之前，必須通過(guò)內(nèi)部決策的方式。養(yǎng)老金管理企業(yè)應(yīng)當(dāng)具備投資資質(zhì)與投資評(píng)價(jià)機(jī)制。在進(jìn)行正式投放之前，應(yīng)當(dāng)從管理層、運(yùn)營(yíng)層以及督查層三方面對(duì)投放主體進(jìn)行考察，同時(shí)綜合考察資本結(jié)構(gòu)與運(yùn)用能力，進(jìn)而鞏固養(yǎng)老金的增值能力。

2.規(guī)避操作風(fēng)險(xiǎn)。養(yǎng)老金公司應(yīng)當(dāng)具備先進(jìn)管理工具，進(jìn)而對(duì)養(yǎng)老金入市風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行估計(jì)。在實(shí)際風(fēng)險(xiǎn)管理工作中，應(yīng)當(dāng)首先選擇采用定量或者定性的風(fēng)險(xiǎn)手段，結(jié)合考慮制度變化，規(guī)避實(shí)際技術(shù)操作所帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)。

3.規(guī)避道德風(fēng)險(xiǎn)。只有進(jìn)一步加強(qiáng)基金業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)控制水平，方可提高養(yǎng)老金的管理水平，實(shí)現(xiàn)保值增值。必須加快基金公司先進(jìn)管理制度的完成，避免出現(xiàn)內(nèi)部失控。除此之外，還應(yīng)當(dāng)加強(qiáng)基金管理人才的培養(yǎng)，增加人才道德水準(zhǔn)的考察，進(jìn)而規(guī)避養(yǎng)老金投資的道德風(fēng)險(xiǎn)。

4.規(guī)避內(nèi)部風(fēng)險(xiǎn)。養(yǎng)老金管理公司應(yīng)當(dāng)對(duì)各投資機(jī)構(gòu)及各投資機(jī)構(gòu)員工進(jìn)行區(qū)分，進(jìn)而進(jìn)行相互制衡。對(duì)各投資機(jī)構(gòu)的內(nèi)部管理制度進(jìn)行完善，針對(duì)養(yǎng)老金投資運(yùn)作時(shí)存在的風(fēng)險(xiǎn)，應(yīng)當(dāng)通過(guò)衡量制度進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)的有效控制，同時(shí)還必須同時(shí)受到法律監(jiān)督。

四、小結(jié)

盡管養(yǎng)老金個(gè)人賬戶入市投資滿足基本條件，然而必須首先解決多方風(fēng)險(xiǎn)。養(yǎng)老金管理公司應(yīng)當(dāng)加快完善內(nèi)部監(jiān)督與外部控制體系，確保養(yǎng)老金在投資經(jīng)營(yíng)過(guò)程中實(shí)現(xiàn)保值增值目標(biāo)，而這樣一個(gè)內(nèi)外兼容的體系需要相關(guān)行政部門(mén)與資本市場(chǎng)協(xié)作實(shí)現(xiàn)。

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作者簡(jiǎn)介：敖文雅（1996-），女，河北廊坊人，就讀于河北大學(xué)，研究方向：金融學(xué)。endprint