陳曉芳

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“綠色-科技”耦合視角下金融促進(jìn)高新技術(shù)企業(yè)成長(zhǎng)研究

陳曉芳

（福州大學(xué) 經(jīng)濟(jì)與管理學(xué)院，福建 福州 350002）

基于人類文明演進(jìn)史，考察發(fā)展模式的生態(tài)轉(zhuǎn)型、創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)大浪潮對(duì)現(xiàn)代產(chǎn)業(yè)發(fā)展的巨大影響，分析“綠色-科技”耦合下金融制度演化的供求曲線，揭示綠色技術(shù)創(chuàng)新日益成為改變經(jīng)濟(jì)發(fā)展方式、推進(jìn)資源環(huán)境可持續(xù)發(fā)展、促進(jìn)生態(tài)文明建設(shè)的中國(guó)“新格局”和全球“行動(dòng)圖”。

“綠色-科技”耦合；金融； 高新技術(shù)企業(yè)

綠色金融是一個(gè)先有實(shí)踐，再發(fā)展出理論體系的新興研究領(lǐng)域。在發(fā)達(dá)國(guó)家，與綠色金融相關(guān)的制度安排和綠色金融產(chǎn)品發(fā)展已有幾十年的歷史。作為支持綠色、低碳與可持續(xù)發(fā)展的重要舉措，我國(guó)的綠色金融業(yè)務(wù)在近十年獲得初步發(fā)展，一些綠色信貸、綠色保險(xiǎn)、綠色證券等政策相繼出臺(tái)。特別是近兩年來(lái)，中國(guó)綠色金融蓬勃發(fā)展。2015年9月，在中共中央、國(guó)務(wù)院印發(fā)的《生態(tài)文明體制改革總體方案》中，首次明確了建立中國(guó)綠色金融體系的頂層設(shè)計(jì)。2015年12月，在中國(guó)的倡議和推動(dòng)下，G20綠色金融研究小組成立。2016年3月，《“十三五”規(guī)劃綱要》明確提出要“建立綠色金融體系，發(fā)展綠色信貸、綠色債券，設(shè)立綠色發(fā)展基金”。構(gòu)建綠色金融體系已經(jīng)上升為國(guó)家戰(zhàn)略。2016年8月，央行等七部委聯(lián)合印發(fā)《關(guān)于構(gòu)建綠色金融體系的指導(dǎo)意見(jiàn)》，在全球范圍內(nèi)率先建立了比較完整的綠色金融政策體系。2016年9月，在中國(guó)的大力倡議下，綠色金融首次被納入G20峰會(huì)議程。目前，中國(guó)正引領(lǐng)全球綠色金融發(fā)展。

現(xiàn)有的關(guān)于科技金融促進(jìn)高新技術(shù)企業(yè)發(fā)展的研究成果，大多獨(dú)立地從金融機(jī)構(gòu)、金融市場(chǎng)、風(fēng)險(xiǎn)投資、政策性金融等方面入手，針對(duì)不同科技金融投入對(duì)高新技術(shù)企業(yè)的作用效果進(jìn)行比較分析的研究較少，而缺乏對(duì)綠色發(fā)展和創(chuàng)新發(fā)展理念下“綠色-科技”耦合的研究。本文以“綠色-科技”耦合為視角，揭示綠色金融和科技金融等金融發(fā)展新模式對(duì)高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)成長(zhǎng)的機(jī)理，促進(jìn)金融服務(wù)供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革進(jìn)程。

一、“綠色-科技”耦合

總體而言，綠色金融一般涉及環(huán)境污染防治、生態(tài)系統(tǒng)保護(hù)以及自然資源的可持續(xù)利用等三大層面的金融概念。我國(guó)目前的綠色技術(shù)創(chuàng)新規(guī)模較小，同時(shí)由于我國(guó)人口規(guī)模大，經(jīng)濟(jì)發(fā)展迅速，粗放式模式帶來(lái)了巨大的環(huán)境、生態(tài)與資源的挑戰(zhàn)。在目前經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型的關(guān)鍵期，加強(qiáng)和引導(dǎo)金融資源向綠色技術(shù)創(chuàng)新領(lǐng)域配置，使金融結(jié)構(gòu)優(yōu)化成為循環(huán)經(jīng)濟(jì)實(shí)踐中綠色技術(shù)創(chuàng)新的觸發(fā)器、引擎閥和加速器，成為宏觀決策者和學(xué)者們的重要議題。對(duì)中國(guó)而言，雖然金融總量快速增長(zhǎng)，規(guī)模急劇擴(kuò)大，但金融結(jié)構(gòu)的調(diào)整和優(yōu)化卻明顯滯后。因而，從戰(zhàn)略層面凝練出綠色金融、科技金融發(fā)展的趨勢(shì)性特征及政策取向，切實(shí)深化促進(jìn)綠色技術(shù)創(chuàng)新的金融結(jié)構(gòu)改革，加速新舊動(dòng)能轉(zhuǎn)化，為實(shí)現(xiàn)綠色發(fā)展、創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)發(fā)展奠定良好的金融服務(wù)體制和結(jié)構(gòu)基礎(chǔ)。

在國(guó)外，學(xué)者習(xí)慣用“綠色技術(shù)”泛指循環(huán)經(jīng)濟(jì)發(fā)展所需的支撐技術(shù)。因此，綠色技術(shù)創(chuàng)新有許多近義詞，比如“生態(tài)創(chuàng)新”“綠色創(chuàng)新”“可持續(xù)創(chuàng)新”和“環(huán)境創(chuàng)新”等。國(guó)外學(xué)者對(duì)該問(wèn)題的研究經(jīng)歷了從“末端治理技術(shù)”到“清潔技術(shù)”再到“綠色技術(shù)”直至“環(huán)境友善技術(shù)”的認(rèn)識(shí)轉(zhuǎn)變。主要圍繞綠色技術(shù)的內(nèi)容及層次、綠色R&D、綠色技術(shù)的選擇與擴(kuò)散、環(huán)境規(guī)制與綠色技術(shù)創(chuàng)新等方面開(kāi)展了相對(duì)系統(tǒng)的研究，研究視角從宏觀層面的環(huán)境政策與綠色技術(shù)、產(chǎn)業(yè)發(fā)展與綠色創(chuàng)新到微觀層面的企業(yè)策略與綠色技術(shù)選擇、研發(fā)與采用。研究方法不僅涉及定性分析，也有大量的實(shí)證研究和個(gè)案分析。國(guó)內(nèi)學(xué)者主要對(duì)循環(huán)經(jīng)濟(jì)視角下的各種技術(shù)問(wèn)題展開(kāi)了比較多的理論研究，重點(diǎn)涉及概念辨析、理論基礎(chǔ)、主要特征及適應(yīng)原則、技術(shù)創(chuàng)新的層次等內(nèi)容。在研究方法上，以定性分析為主，相對(duì)于實(shí)證研究、定量分析涉及不多。

綜觀國(guó)內(nèi)外相關(guān)研究，存在或尚未解決的主要問(wèn)題有：在涉及綠色技術(shù)創(chuàng)新的規(guī)制安排方面，國(guó)外對(duì)環(huán)境規(guī)制與綠色技術(shù)創(chuàng)新關(guān)系的研究相對(duì)充分一些，主要是以波特假說(shuō)展開(kāi)研究。很少有實(shí)證研究探索金融結(jié)構(gòu)與綠色技術(shù)創(chuàng)新間的內(nèi)層協(xié)同演化關(guān)系。近年來(lái)有關(guān)綠色金融、綠色技術(shù)創(chuàng)新與金融結(jié)構(gòu)的研究大多以分行業(yè)的案例分析為主（如治污、減排等），但以案例分析為主的研究結(jié)論具有較高的推測(cè)性、偶然性，這也影響了研究結(jié)論的普適性。因而還需要從微觀機(jī)制層面，對(duì)綠色技術(shù)創(chuàng)新與金融結(jié)構(gòu)關(guān)系進(jìn)行規(guī)律性的理論分析。在金融結(jié)構(gòu)與技術(shù)創(chuàng)新的關(guān)系方面，已有文獻(xiàn)主要涉及金融結(jié)構(gòu)對(duì)技術(shù)創(chuàng)新的影響和效應(yīng)，較缺乏對(duì)技術(shù)創(chuàng)新模式變遷后金融結(jié)構(gòu)演化路徑和規(guī)律的深入研究。

從人類文明演進(jìn)史來(lái)看，現(xiàn)代社會(huì)所提倡的綠色發(fā)展和科技創(chuàng)新也能找到理論依據(jù)。從污染治理、環(huán)境保護(hù)到生態(tài)轉(zhuǎn)型、生態(tài)公平，無(wú)疑代表了現(xiàn)代生態(tài)觀念變化的主方向，“綠色革命”“環(huán)境運(yùn)動(dòng)”“21 世紀(jì)議程”等逐漸地走入了公眾的視野，成為上至各國(guó)政要，下至黎民百姓的日常話題。與此同時(shí)，生態(tài)經(jīng)濟(jì)學(xué)、環(huán)境經(jīng)濟(jì)學(xué)、資源經(jīng)濟(jì)學(xué)、低碳經(jīng)濟(jì)學(xué)、循環(huán)經(jīng)濟(jì)學(xué)、可持續(xù)發(fā)展、生態(tài)城市、產(chǎn)業(yè)生態(tài)化等理論和應(yīng)用學(xué)科如雨后春筍，蓬勃發(fā)展。

圖1 人類文明水平與社會(huì)生產(chǎn)力結(jié)構(gòu)發(fā)展

由圖1可知，國(guó)家模式的生態(tài)轉(zhuǎn)型、人類社會(huì)的生態(tài)公平，是當(dāng)今世界無(wú)法回避的兩大挑戰(zhàn)。近 20年來(lái)，隨著我國(guó)改革開(kāi)放的深入及國(guó)家經(jīng)濟(jì)發(fā)展步伐的加快，生態(tài)與環(huán)境問(wèn)題也越來(lái)越得到重視，現(xiàn)代生態(tài)思想和生態(tài)化理念進(jìn)入了快速發(fā)展期。因而，綠色技術(shù)創(chuàng)新日益成為改變經(jīng)濟(jì)發(fā)展方式、推進(jìn)資源環(huán)境可持續(xù)發(fā)展、促進(jìn)生態(tài)文明建設(shè)的中國(guó)“新格局”和全球“行動(dòng)圖”，亟需從戰(zhàn)略層面凝練出綠色金融、科技金融在綠色發(fā)展理念與發(fā)展新動(dòng)能構(gòu)建中的時(shí)代意義。

由圖2可見(jiàn)，圍繞“波特假說(shuō)”的實(shí)現(xiàn)，揭示環(huán)境規(guī)制對(duì)于綠色技術(shù)創(chuàng)新這一特殊技術(shù)創(chuàng)新的弱、強(qiáng)激勵(lì)效應(yīng)，從時(shí)空兩個(gè)維度建立綠色技術(shù)創(chuàng)新的誘發(fā)動(dòng)力模型，促進(jìn)傳統(tǒng)技術(shù)創(chuàng)新轉(zhuǎn)向綠色技術(shù)創(chuàng)新。從綠色創(chuàng)新激勵(lì)、環(huán)境風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估、向綠色項(xiàng)目提供資金支持、為企業(yè)或個(gè)人環(huán)境友好行為提供金融服務(wù)等方面探討金融功能的具體表現(xiàn)。結(jié)合綠色技術(shù)創(chuàng)新活動(dòng)的雙重外部性（技術(shù)創(chuàng)新溢出和減少環(huán)境成本），構(gòu)建規(guī)制監(jiān)管和金融支持雙重互動(dòng)下的委托代理模型，分析綠色評(píng)級(jí)、環(huán)保信用評(píng)價(jià)影響綠色金融資源配置的可能路徑與動(dòng)態(tài)效應(yīng)，探討綠色金融制度安排的創(chuàng)新激勵(lì)效應(yīng)，從理論上考察環(huán)境規(guī)制和金融支持組合政策誘發(fā)企業(yè)綠色技術(shù)創(chuàng)新的內(nèi)在機(jī)理以及可能的政策效果。

另外，從金融制度演化的供求曲線來(lái)看，高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)發(fā)展的金融制度需求曲線為直線與曲線的組合，有一拐點(diǎn)（如圖3），這是由金融制度的需求特征所決定的。無(wú)論傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)還是高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)的金融需求是為了滿足維持日常生產(chǎn)，即必需的金融需求，如基本的投融資體制、金融法律框架、投資者保護(hù)等。因此，為滿足生產(chǎn)和再生產(chǎn)所必需的金融資源需求不會(huì)隨著資源的供給價(jià)格的變化而變化，在圖上呈現(xiàn)為垂直的需求曲線。從圖3中可以看出，將需求曲線與供給曲線相疊加后，E點(diǎn)為傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)的金融制度的均衡點(diǎn)，而E2點(diǎn)為高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)的金融制度的均衡點(diǎn)。由于高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)的金融制度的供給與需求的特征，導(dǎo)致高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)的金融制度的供給曲線與需求曲線與傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)的金融制度安排存在差異。從圖中看，制度金融均衡時(shí)的E點(diǎn)處，供給者與需求者的收益即為EP1OQ1形成的四邊形，而此時(shí)的其他金融市場(chǎng)的均衡點(diǎn)E2處的供給者與需求者的收益為EP2OQ2形成的四邊形，兩者的差異為兩個(gè)四邊形的差異，從圖中可以看出EP2OQ2的面積大于EP1OQ1的面積。我們將這一面積差定義為金融制度適應(yīng)性效率的增進(jìn)空間?？梢?jiàn)，適應(yīng)于綠色發(fā)展和創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)的金融還存在廣闊的發(fā)展空間。

從金融制度供需的角度考察高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)金融支持制度的適應(yīng)性效率，目前高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)的金融制度正處于一種制度供給過(guò)剩和制度供給不足并存的狀態(tài)之中。供給過(guò)剩主要表現(xiàn)在融資結(jié)構(gòu)方面呈現(xiàn)出銀行主導(dǎo)型的融資結(jié)構(gòu)，過(guò)分依賴銀行中介融資，直接融資比重相對(duì)較低。另一方面，受銀行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)管理的制度限制和“嫌貧愛(ài)富”的偏好，熱衷于向大中型國(guó)有企業(yè)和傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)融資，而中小企業(yè)、民營(yíng)企業(yè)和高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)的融資相對(duì)困難；在金融市場(chǎng)結(jié)構(gòu)方面，債券市場(chǎng)尤其是企業(yè)債券市場(chǎng)落后于股票市場(chǎng)。

二、“綠色-科技”耦合下金融促進(jìn)高新技術(shù)企業(yè)發(fā)展的機(jī)理

由于高新技術(shù)企業(yè)發(fā)展過(guò)程中具有高創(chuàng)新性、高投入性、高風(fēng)險(xiǎn)性、高收益性等特點(diǎn)，以及與融資機(jī)構(gòu)信息不對(duì)稱的問(wèn)題，使其發(fā)展過(guò)程中時(shí)常陷入融資困境。金融通過(guò)資本形成、風(fēng)險(xiǎn)分散、信息披露和激勵(lì)約束機(jī)制作用于高新技術(shù)企業(yè)，滿足其成長(zhǎng)過(guò)程中對(duì)金融支持的需求，從而促其持續(xù)健康發(fā)展。

（一）金融促進(jìn)高新技術(shù)企業(yè)的資本形成機(jī)制

高智力和高資本的投入是高新技術(shù)企業(yè)的重要特征，一項(xiàng)產(chǎn)品從初始構(gòu)想、研發(fā)到投入市場(chǎng)都需要源源不斷的資金支持。研究表明：科技成果無(wú)法商品化的原因有50%是來(lái)自于資金問(wèn)題?？梢?jiàn)，高新技術(shù)企業(yè)自身資金短缺是一個(gè)普遍現(xiàn)象，資本形成是其得以持續(xù)發(fā)展的首要條件。資本形成論早期開(kāi)拓者之一的納克斯（Ragnar Nurkse）指出，資本形成包括資本積累和儲(chǔ)蓄轉(zhuǎn)化為投資兩個(gè)階段，資本形成的實(shí)質(zhì)即通過(guò)籌集資金，使企業(yè)的擴(kuò)張成為可能。[1]換言之，金融的資本形成機(jī)制就是金融體系如何發(fā)揮它的功能，把資金從儲(chǔ)蓄者手中導(dǎo)入到具有投資前景的高新技術(shù)企業(yè)，從而擴(kuò)大其生產(chǎn)能力，提升技術(shù)創(chuàng)新能力，促進(jìn)其持續(xù)性發(fā)展。鑒于金融體系包括金融中介和金融市場(chǎng)兩部分，因此，本文認(rèn)為綠色與科技導(dǎo)向下金融助推高新技術(shù)企業(yè)的資本形成機(jī)制可以從科技金融中介與科技金融市場(chǎng)來(lái)完成。

一方面，金融中介的資本形成機(jī)制是指通過(guò)具有利益競(jìng)爭(zhēng)機(jī)制的商業(yè)性金融與具有矯正與倡導(dǎo)機(jī)制的在政策性金融二者的結(jié)合優(yōu)化配置相關(guān)資源來(lái)實(shí)現(xiàn)對(duì)研發(fā)活動(dòng)的資金支持。[2]高新技術(shù)企業(yè)的高風(fēng)險(xiǎn)性決定了在起步階段難以獲得以安全性、逐利性為經(jīng)營(yíng)原則的商業(yè)性金融機(jī)構(gòu)的支持，此時(shí)就需要政策性金融發(fā)揮出信息優(yōu)勢(shì)和政策優(yōu)勢(shì)來(lái)發(fā)掘和引領(lǐng)新的綠色科技創(chuàng)新項(xiàng)目。值得注意的是，政策性金融除提供資金支持外，還存在引導(dǎo)性的作用。政策性資金流向的高新技術(shù)企業(yè)往往是有發(fā)展前景的，因而它能向商業(yè)性金融傳遞出可“搭便車”進(jìn)行跟隨投資的信號(hào)，吸引更多的商業(yè)性金融參與投資。同時(shí)，金融系統(tǒng)將社會(huì)上的閑散資金通過(guò)儲(chǔ)蓄的形式聚集起來(lái)形成產(chǎn)業(yè)資本后，在國(guó)家環(huán)境經(jīng)濟(jì)政策的指引下，將這些資金用于支持綠色產(chǎn)業(yè)的發(fā)展，形成了發(fā)展綠色產(chǎn)業(yè)所必需的綠色金融資本。

另一方面，金融中介對(duì)高新技術(shù)企業(yè)的資金供給量呈現(xiàn)小且期限較短的特點(diǎn)，而高新技術(shù)企業(yè)發(fā)展過(guò)程中對(duì)資金的需求往往是大量的且常態(tài)化，顯然二者匹配度不夠。而在資本市場(chǎng)中，高新技術(shù)企業(yè)可以從產(chǎn)業(yè)投資基金、股權(quán)投資基金及各類風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)那里獲取資金。從這個(gè)角度分析，金融市場(chǎng)對(duì)高新技術(shù)企業(yè)的資本形成機(jī)制比金融中介對(duì)高新技術(shù)企業(yè)的資本形成機(jī)制更有意義，發(fā)揮的作用更顯著。同時(shí)隨著綠色金融和科技金融的模式創(chuàng)新，金融市場(chǎng)不斷趨于多層次、多樣化發(fā)展，既可動(dòng)員社會(huì)儲(chǔ)蓄，還可提高儲(chǔ)蓄向投資轉(zhuǎn)化的效率，有效解決高新技術(shù)企業(yè)融資問(wèn)題，為其發(fā)展提供支撐。

（二）金融促進(jìn)高新技術(shù)企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)分散機(jī)制

在高新技術(shù)企業(yè)的技術(shù)創(chuàng)新全過(guò)程中，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)、財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)、技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)等各類風(fēng)險(xiǎn)貫穿其中，在一定程度上阻礙了其發(fā)展，但同時(shí)也應(yīng)看到，新興、綠色技術(shù)和產(chǎn)業(yè)的投資風(fēng)險(xiǎn)較大但前景好，特別是綠色金融市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)再分配功能的發(fā)揮，使得那些投資風(fēng)險(xiǎn)大但前景好的綠色產(chǎn)業(yè)有機(jī)會(huì)獲得發(fā)展所需的資金。

金融主要通過(guò)兩條途徑來(lái)規(guī)避和分散這些風(fēng)險(xiǎn)：一是通過(guò)創(chuàng)造流動(dòng)性實(shí)現(xiàn)對(duì)高新技術(shù)企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)的分散。在高新技術(shù)企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新過(guò)程中，資金的高度專用性大幅度降低了資金的流動(dòng)性，導(dǎo)致流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)顯著。綠色金融創(chuàng)新產(chǎn)品如綠色金融債券為金融機(jī)構(gòu)通過(guò)債券市場(chǎng)籌集資金支持環(huán)保、節(jié)能、清潔能源、清潔交通等綠色產(chǎn)業(yè)項(xiàng)目創(chuàng)新了籌資渠道，而科技銀行和科技資本市場(chǎng)可以起到流動(dòng)性創(chuàng)造作用。一方面高新技術(shù)企業(yè)可以通過(guò)資產(chǎn)抵押擔(dān)保從科技銀行獲取貸款，得到充足的流動(dòng)性資金。另一方面高新技術(shù)企業(yè)的銀行貸款金額通常較大，若出現(xiàn)技術(shù)研發(fā)失敗，銀行則面臨著不可轉(zhuǎn)移的巨額損失。而資本市場(chǎng)的介入，不僅可以讓高新技術(shù)企業(yè)實(shí)現(xiàn)融資，而且可以將風(fēng)險(xiǎn)在眾多的投資者中進(jìn)行分散，降低單個(gè)投資者所承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)，同時(shí)也分散了科技貸款風(fēng)險(xiǎn)，從而增強(qiáng)資金流動(dòng)性，降低流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。但需要認(rèn)識(shí)到，高新技術(shù)企業(yè)一般選擇在中小板或創(chuàng)業(yè)板上市，而我國(guó)目前中小板和創(chuàng)業(yè)板的入市要求較高，所以資本市場(chǎng)對(duì)高新技術(shù)企業(yè)發(fā)揮的風(fēng)險(xiǎn)分散功能若要得到充分發(fā)揮還要依靠資本市場(chǎng)體系的進(jìn)一步健全。二是通過(guò)分散因市場(chǎng)利率浮動(dòng)、資產(chǎn)價(jià)格變動(dòng)等因素引起的收益率風(fēng)險(xiǎn)來(lái)推動(dòng)高新技術(shù)企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新的進(jìn)程。如綠色信貸可通過(guò)差別化授信政策分散風(fēng)險(xiǎn)；科技銀行可以通過(guò)提供跨期貸款來(lái)均衡各期收益，實(shí)現(xiàn)收益性風(fēng)險(xiǎn)的分散；資本市場(chǎng)則可以橫向分散收益率風(fēng)險(xiǎn)，通過(guò)資產(chǎn)組合方式將不同風(fēng)險(xiǎn)程度的金融工具與不同投資者之間進(jìn)行匹配，降低投資者對(duì)單一投資項(xiàng)目收益率風(fēng)險(xiǎn)的承受能力。

（三）金融促進(jìn)高新技術(shù)企業(yè)的信息披露機(jī)制

在高新技術(shù)企業(yè)的技術(shù)創(chuàng)新過(guò)程中，存在著包括項(xiàng)目研發(fā)、融資方式的選擇、內(nèi)部經(jīng)營(yíng)管理制度等一系列的信息。投資者在選擇投資項(xiàng)目時(shí)，勢(shì)必要全面了解項(xiàng)目的相關(guān)信息，但是這個(gè)過(guò)程很繁雜且需要支付較高的經(jīng)濟(jì)成本，僅僅憑借單個(gè)投資者的時(shí)間、精力與能力是難以完成的，這就造成了高新技術(shù)企業(yè)與投資者之間的信息不對(duì)稱，從而有可能導(dǎo)致投資者為了避免損失而減少投資，阻礙高新技術(shù)企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新活動(dòng)的資金獲取。金融體系具備的專業(yè)化優(yōu)勢(shì)使其能夠高效解除信息不對(duì)稱的障礙，提高投資者的投資積極性，促進(jìn)高新技術(shù)企業(yè)發(fā)展。

1. 政策性金融依靠其政策導(dǎo)向優(yōu)勢(shì)，能夠有效篩選、披露與傳遞信息。且可通過(guò)對(duì)相關(guān)信用體系的建設(shè)、完善相關(guān)法律法規(guī)來(lái)減少信息不對(duì)稱，推進(jìn)高新技術(shù)企業(yè)發(fā)展。

2. 在綠色金融的語(yǔ)境下，市場(chǎng)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)收益的考量從貨幣的單一維度擴(kuò)展到貨幣、環(huán)境兩個(gè)維度。伴隨綠色金融理念所設(shè)立的強(qiáng)制環(huán)境信息披露、培育第三方環(huán)境評(píng)估、綠色評(píng)級(jí)、環(huán)保信用評(píng)價(jià)，以及金融和環(huán)境跨部門信息共享機(jī)制等，能有效激勵(lì)綠色金融資源配置的可能路徑與動(dòng)態(tài)效應(yīng)。

3. 科技銀行、科技保險(xiǎn)等金融機(jī)構(gòu)具有規(guī)模優(yōu)勢(shì)、網(wǎng)點(diǎn)優(yōu)勢(shì)與轉(zhuǎn)移優(yōu)勢(shì)，與客戶建立長(zhǎng)期的合作關(guān)系，有龐大的信息網(wǎng)絡(luò)系統(tǒng)，搜集信息方便、快捷，并可以隨時(shí)跟進(jìn)，利于信息披露。

4. 創(chuàng)業(yè)風(fēng)險(xiǎn)投資往往能夠參與到高新技術(shù)企業(yè)的實(shí)際經(jīng)營(yíng)管理中，能夠獲取內(nèi)部第一手信息，能夠有效解決信息不對(duì)稱問(wèn)題。

5. 科技資本市場(chǎng)為高新技術(shù)企業(yè)和投資者之間建立了交易平臺(tái)，高新技術(shù)企業(yè)必須按照規(guī)定在平臺(tái)上披露相關(guān)信息，這有利于投資者及時(shí)掌握企業(yè)發(fā)展動(dòng)態(tài)，便于投資項(xiàng)目的篩選。

（四）金融促進(jìn)高新技術(shù)企業(yè)的激勵(lì)約束機(jī)制

信息不對(duì)稱的存在，導(dǎo)致高新技術(shù)企業(yè)與投資者、高新技術(shù)企業(yè)與員工之間極易出現(xiàn)道德風(fēng)險(xiǎn)和逆向選擇，形成不必要的損失。而綠色金融和科技金融能夠充分發(fā)揮其優(yōu)勢(shì)，對(duì)高技術(shù)企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新活動(dòng)進(jìn)行有效的激勵(lì)與約束。

綠色金融的激勵(lì)約束機(jī)制體現(xiàn)在金融機(jī)構(gòu)信貸支持的綠色產(chǎn)業(yè)項(xiàng)目，綠色產(chǎn)業(yè)專項(xiàng)貸款等。許多發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體通過(guò)建立健全社會(huì)責(zé)任體系，提供財(cái)政稅收支持，完善擔(dān)保機(jī)制，采取經(jīng)濟(jì)激勵(lì)、國(guó)際合作及法律約束等措施，在降低綠色融資成本、撬動(dòng)私營(yíng)部門綠色融資方面取得了非常好的效果。

科技銀行等金融中介機(jī)構(gòu)主要通過(guò)一系列的信貸契約的簽定來(lái)實(shí)現(xiàn)對(duì)高新技術(shù)企業(yè)的激勵(lì)約束機(jī)制。這類金融中介機(jī)構(gòu)通常有專業(yè)的評(píng)估部門，在向高新技術(shù)企業(yè)提供信貸服務(wù)之前，往往會(huì)展開(kāi)盡職調(diào)查避免逆向選擇的發(fā)生；在提供信貸服務(wù)時(shí)，通過(guò)簽訂包括貸款金額、利率、還款方式、抵押品或擔(dān)保明細(xì)、違約責(zé)任等在內(nèi)的條款從不同角度約束企業(yè)行為，防范道德風(fēng)險(xiǎn)；在簽訂信貸合約后，高新技術(shù)企業(yè)需要履行還本付息等最基本的義務(wù)，除此以外，還需根據(jù)契約規(guī)定及時(shí)披露項(xiàng)目的進(jìn)展情況并提交財(cái)務(wù)報(bào)告，以便于金融中介機(jī)構(gòu)的跟蹤調(diào)查。這將有效督促高新技術(shù)企業(yè)審慎開(kāi)展技術(shù)研發(fā)活動(dòng)，充分考慮到技術(shù)創(chuàng)新在技術(shù)上的可操作性和技術(shù)創(chuàng)新成果轉(zhuǎn)化的市場(chǎng)空間及經(jīng)濟(jì)回報(bào)，避免盲目的技術(shù)研發(fā)，造成經(jīng)營(yíng)效益低下。同時(shí)針對(duì)高新技術(shù)企業(yè)的行業(yè)特殊性，金融中介機(jī)構(gòu)對(duì)高新技術(shù)企業(yè)的關(guān)注點(diǎn)聚焦在技術(shù)創(chuàng)新實(shí)力、技術(shù)產(chǎn)業(yè)化水平和成長(zhǎng)性等方面，并結(jié)合政府出臺(tái)的相關(guān)促進(jìn)科技和金融發(fā)展的政策的落實(shí)實(shí)施，對(duì)高新技術(shù)企業(yè)采取個(gè)性化的貸款服務(wù)如免息貸款業(yè)務(wù)或突破傳統(tǒng)貸款對(duì)抵押物的限制，通過(guò)風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金的方式來(lái)幫助高新技術(shù)企業(yè)緩解融資難的困境。

而科技資本市場(chǎng)對(duì)高新技術(shù)企業(yè)的外部激勵(lì)與約束是通過(guò)股權(quán)激勵(lì)機(jī)制和市場(chǎng)化選拔機(jī)制這兩種途徑來(lái)實(shí)現(xiàn)的。一方面高新技術(shù)企業(yè)是創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)的重要載體，技術(shù)創(chuàng)新是推進(jìn)高新技術(shù)企業(yè)發(fā)展的關(guān)鍵要素。技術(shù)創(chuàng)新的核心在于要有一批具有創(chuàng)新性的高智力、高素質(zhì)的研發(fā)人員，然后高新技術(shù)企業(yè)在發(fā)展初期通常經(jīng)營(yíng)效益不佳甚至出現(xiàn)虧損，難以通過(guò)高薪吸引并留住人才，那么高新技術(shù)企業(yè)可以通過(guò)科技資本市場(chǎng)建立有效的股權(quán)激勵(lì)機(jī)制，使得技術(shù)創(chuàng)新的價(jià)值迅速放大，從而調(diào)動(dòng)研發(fā)人員積極性，促進(jìn)科技創(chuàng)新成果的快速落地。另一方面高新技術(shù)企業(yè)若公開(kāi)上市融資，則必須接受來(lái)自廣大投資者的監(jiān)督與約束。大股東可以通過(guò)直接參與經(jīng)營(yíng)管理的形式，監(jiān)督高新技術(shù)企業(yè)的技術(shù)創(chuàng)新效率；中小股東則可選擇“用腳投票”，對(duì)于發(fā)展前景不認(rèn)可的高新技術(shù)企業(yè)可采取拋售股票的措施，這將對(duì)高新技術(shù)企業(yè)的融資信用評(píng)級(jí)造成不利影響，從而對(duì)企業(yè)管理層起到警示作用，促其更加努力規(guī)范自身管理。

[1] 納克斯.不發(fā)達(dá)國(guó)家的資本形成問(wèn)題[M].北京:商務(wù)印書館,1966.

[2] 鄧平.中國(guó)科技創(chuàng)新的金融支持研究[D].武漢理工大學(xué),2009.

責(zé)任編輯：林善煒

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1674-1072（2017）04-047-06

2017-05-20

2015年福建省社科規(guī)劃項(xiàng)目“沿海地區(qū)農(nóng)村普惠金融服務(wù)創(chuàng)新及其雙重激勵(lì)研究”（項(xiàng)目編號(hào)：FJ2015C167）的階段性成果。

陳曉芳（1988-），女，福建漳州市人，福州大學(xué)經(jīng)濟(jì)與管理學(xué)院碩士研究生，主要從事創(chuàng)新金融研究。