胡 濤，王 浩，朱琳琪

(安徽財經(jīng)大學 金融學院，安徽 蚌埠 233000)

我國房地產(chǎn)業(yè)與宏觀經(jīng)濟的周期聯(lián)動分析
——基于HP濾波技術(shù)與Grange因果關(guān)系檢驗

胡 濤，王 浩，朱琳琪

(安徽財經(jīng)大學 金融學院，安徽 蚌埠 233000)

在我國市場經(jīng)濟發(fā)展的過程中，房地產(chǎn)業(yè)一直表現(xiàn)的較為活躍。從近年來的數(shù)據(jù)中可以看出，房地產(chǎn)業(yè)增加值和對宏觀經(jīng)濟增長的貢獻率在不斷增大，這也就意味著，房地產(chǎn)業(yè)與宏觀經(jīng)濟間的聯(lián)動將更為密切，房地產(chǎn)業(yè)的宏觀調(diào)控也將顯得更為重要。因此，文章運用HP濾波技術(shù)與Grange因果關(guān)系檢驗實證分析了房地產(chǎn)業(yè)與宏觀經(jīng)濟的周期聯(lián)動關(guān)系，并提出了不同時期宏觀經(jīng)濟政策的選擇建議。

房地產(chǎn)經(jīng)濟；宏觀經(jīng)濟；HP濾波；Grange因果檢驗

自1978年我國實行改革開放以來，房地產(chǎn)業(yè)不斷地向前發(fā)展，其中房地產(chǎn)業(yè)增加值體現(xiàn)的最為明顯。從1978年到2015年，房地產(chǎn)業(yè)增加值由80億元增加到41 279億元，轉(zhuǎn)換為可比價格進行計算，發(fā)現(xiàn)增加值的年平均增長約為11.2%，比同期國民生產(chǎn)總值的年均增長率高1.4%。從圖1中也可以看出，在房地產(chǎn)業(yè)增加值總量不斷擴大的同時，其占國民生產(chǎn)總值的比重也處于上升趨勢，由1990年3.5%上升到2015年的6.1%。我國房地產(chǎn)業(yè)增加值不但總量在不斷擴大，而且其對宏觀經(jīng)濟增長的貢獻率也呈現(xiàn)上升態(tài)勢。其中1990-2000年的年平均貢獻率為2.4%，2001-2014年的年平均貢獻率為4.3%，比例還在不斷擴大。雖然從長期發(fā)展角度來看，房地產(chǎn)經(jīng)濟是向上發(fā)展的，但是在發(fā)展過程中也會隨著經(jīng)濟波動和房地產(chǎn)價值的改變而出現(xiàn)周期性的上下波動，這種波動將以經(jīng)濟增長率、房價水平、房地產(chǎn)消費水平和房地產(chǎn)就業(yè)水平等要素形式表現(xiàn)出來。通過研究發(fā)現(xiàn)，房地產(chǎn)經(jīng)濟的這種周期波動與宏觀經(jīng)濟的周期波動存在一定的關(guān)聯(lián)。這種關(guān)聯(lián)不但能夠反映出房地產(chǎn)經(jīng)濟發(fā)展所受外界因素和自身規(guī)律的影響，而且也能夠表現(xiàn)出房地產(chǎn)經(jīng)濟與國家經(jīng)濟發(fā)展水平間的內(nèi)在關(guān)系。

圖1 房地產(chǎn)業(yè)増加值占GDP的比重(%)

一、基于HP濾波技術(shù)的初步分析①

1.數(shù)據(jù)的選取與說明

基于研究目的的需要，本文將使用國房景氣指數(shù)與宏觀經(jīng)濟景氣指數(shù)這兩大綜合指數(shù)的月度數(shù)據(jù)來衡量我國房地產(chǎn)業(yè)與宏觀經(jīng)濟的動態(tài)變化情況，數(shù)據(jù)的區(qū)間為1998年1月至2016年7月。其中，國房景氣指數(shù)月度數(shù)據(jù)來源于中宏產(chǎn)業(yè)數(shù)據(jù)庫；宏觀經(jīng)濟景氣指數(shù)月度數(shù)據(jù)來源于中國統(tǒng)計應(yīng)用支持系統(tǒng)。由于這兩大綜合指數(shù)在進行統(tǒng)計編制時已進行了季節(jié)處理，所以接下來的實證分析中無需再做季節(jié)調(diào)整。并且為了研究的需要，本文在接下來的實證分析中，根據(jù)圖2，將數(shù)據(jù)劃分為兩個時期進行研究：第一個時期為1998年1月至2007年12月，此時宏觀經(jīng)濟處于上升期；第二個時期為2008年1月至2016年7月，這個時期宏觀經(jīng)濟處于下行狀態(tài)。

圖2 我國GDP增速圖

2.HP濾波技術(shù)的初步分析

其中，等式中λ采取一般的經(jīng)驗取值，即月度數(shù)據(jù)取值為λ=14 400。

通過HP濾波技術(shù)，我們可以將兩個時期內(nèi)的房地產(chǎn)波動成分(estatecycle)與宏觀經(jīng)濟波動成分(macrocycle)從原序列中剝離出來，分別為圖3和圖4。

圖3 經(jīng)濟上升通道下的波動成分

圖4 經(jīng)濟下行通道下的波動成分

從圖3和圖4來看，宏觀經(jīng)濟處于上升狀態(tài)，estatecycle與macrocycle之間存在著一定的時滯；當經(jīng)濟進入下行通道時，兩序列的變化趨于一致。為了進一步確定estatecycle和macrocycle兩序列間的波動先后關(guān)系和內(nèi)在聯(lián)系，我們對兩序列進行Grange因果檢驗。

二、基于Grange因果關(guān)系檢驗的分析

對于Grange因果關(guān)系檢驗的定義主要是通過VAR模型而來的，在Grange因果關(guān)系檢驗中，假設(shè)所檢驗變量的時間序列能夠涵蓋該變量未來所有可能產(chǎn)生的變化信息，可以通過下面的二元n階VAR模型來簡要闡述該辦法：

從定義可知，Grange因果關(guān)系檢驗中所顯示的因果關(guān)系并非傳統(tǒng)哲學上的因果關(guān)系，僅僅是基于統(tǒng)計學意義上的因果關(guān)系，即如果X有助于預測(解釋)Y，則X是Y的Grange原因。Grange因果關(guān)系檢驗的實質(zhì)就是判斷一個變量是否在時間上領(lǐng)先于另一個變量，該變量的過去值是否有助于預測另一個變量的現(xiàn)值。

平穩(wěn)的時間序列是進行Grange因果關(guān)系檢驗的基礎(chǔ)，如若對非平穩(wěn)時間序列進行Grange因果關(guān)系檢驗，虛假回歸問題就不可避免。因此，為了避免虛假回歸問題在實證中出現(xiàn)，應(yīng)對不同時期的estatecycle和macrocycle四個時間序列的平穩(wěn)性進行單位根檢驗(unit root test)。本研究將使用單位根檢驗中最常用的ADF檢驗來對這四個時間序列的平穩(wěn)性進行檢驗。

由表1可知，兩個時期內(nèi)的estatecycle和macrocycle的ADF統(tǒng)計量均小于1%臨界值，所有的時間序列均在1%的顯著性水平上拒絕了原假設(shè)，這表明兩個時期的時間序列estatecycle和macrocycle均為單整序列I(0)。

表1 單位根檢驗

兩個時期的時間序列為單整序列，滿足Grange因果檢驗的前提條件。在Grange因果檢驗中，滯后期數(shù)的選擇也是非常重要的，因為不同的滯后期可能會影響檢驗的結(jié)果，最終會導致結(jié)果的偏差。為了規(guī)避實證中的這類偏差，可以通過AIC準則和SC準則來確定最合適的滯后區(qū)間，并多次對不同的滯后期進行檢驗。經(jīng)過比較，最終確定最優(yōu)滯后期為2～5期。

表2 經(jīng)濟上升通道下的格蘭杰因果檢驗

從表2可以看出，經(jīng)濟處于上升通道下，在2期時estatecycle為macrocycle的Granger原因，但macrocycle卻不是estatecycle的Granger原因。這表明在2期時，estatecycle與macrocycle存在單向的Granger因果關(guān)系，即estatecycle在時間上領(lǐng)先于macrocycle，且estatecycle的過去值有助于預測macrocycle。隨著滯后期加長，在3～5期時單向Granger因果關(guān)系轉(zhuǎn)變?yōu)殡p向的Granger因果關(guān)系，即estatecycle與macrocycle間有著相互預測的關(guān)系。這可以解釋為，在經(jīng)濟上升通道，國房景氣指數(shù)率先開始波動，并引起宏觀經(jīng)濟景氣指數(shù)的波動，隨著時間的推移，宏觀經(jīng)濟景氣指數(shù)的波動也開始影響國房景氣指數(shù)的波動。

表3 經(jīng)濟下行通道下的格蘭杰因果檢驗

通過表3可知，當經(jīng)濟進入下行狀態(tài)時，兩個原假設(shè)“estatecycle不是macrocycle的Granger原因”和“macrocycle不是estatecycle的Granger原因”，對應(yīng)的P值均接近于0，即兩個原假設(shè)在2～5期均被顯著拒絕，表明estatecycle與macrocycle存在雙向的Granger因果關(guān)系，即estatecycle與macrocycle同時發(fā)生，且相互預測，這一結(jié)果也與HP濾波分析相吻合。這可以解釋為，在經(jīng)濟下行通道下，國房景氣指數(shù)的波動和宏觀經(jīng)濟景氣指數(shù)的波動是一致的且相互影響。

通過Grange因果檢驗很好地解釋了HP濾波分析中兩序列間關(guān)系的盲點，基于這兩項分析之后，我們可以得出一個基本的結(jié)論：在經(jīng)濟上升通道下，房地產(chǎn)業(yè)的波動將領(lǐng)先于宏觀經(jīng)濟的波動，但是隨著時期的加長，兩者間開始相互影響；在經(jīng)濟處于下行狀態(tài)時，房地產(chǎn)業(yè)波動與宏觀經(jīng)濟波動是一致的，且彼此間有著很強的影響。

三、結(jié)論與政策建議

1.經(jīng)濟處于上升通道初期

根據(jù)實證分析，初期房地產(chǎn)的波動領(lǐng)先于宏觀經(jīng)濟的波動，且對宏觀經(jīng)濟具有促進作用。在此時期為了快速發(fā)展房地產(chǎn)業(yè)和宏觀經(jīng)濟，可以使用適度寬松的貨幣政策和財政政策來促進房地產(chǎn)投資的逐步增加，同時配以適當?shù)恼呤侄蝸泶碳し康禺a(chǎn)的消費，以增加消費者對房地產(chǎn)市場的有效需求。

2.經(jīng)濟處于上升通道末期

由于前期宏觀經(jīng)濟的不斷發(fā)展，在上升通道末期，房地產(chǎn)投資量將會持續(xù)激增，樓房的價格也會越來越高，絕大多數(shù)真正用于居住的購房者會被迫退出市場，只剩下投機者的資金維持房地產(chǎn)市場的旺市，房地產(chǎn)經(jīng)濟泡沫因此形成。為了避免和抑制房地產(chǎn)業(yè)過熱的現(xiàn)象，可使用緊縮的貨幣政策和財政政策以控制投資的激增。

3.經(jīng)濟處于下行通道時期

根據(jù)前面的分析，此時期房地產(chǎn)業(yè)和宏觀經(jīng)濟波動趨于一致，且相互之間高度影響。所以，為了促進房地產(chǎn)業(yè)和宏觀經(jīng)濟的同時發(fā)展，應(yīng)當從兩方面入手：第一，使用寬松的貨幣政策和財政政策以促進投資的增加，同時使用相應(yīng)的政策手段來促進房地產(chǎn)的銷售，通過銷售來促進生產(chǎn)；第二，使用適當?shù)恼呤侄蝸泶碳はM者對樓房的消費，從而擴大對房產(chǎn)市場的有效需求。

注釋：

①實證分析所運用的軟件均為Eviews 8.0。

[1]付戰(zhàn)兵.房地產(chǎn)經(jīng)濟周期波動研究[D].四川大學，2003.

[2]王曦.中國房地產(chǎn)經(jīng)濟周期波動影響因素分析[D].四川大學，2006.

[3]關(guān)濤.房地產(chǎn)經(jīng)濟周期的微觀解釋：行為經(jīng)濟學方法與實證研究[D].復旦大學，2005.

[4]許憲春，賈海，李皎，等.房地產(chǎn)經(jīng)濟對中國國民經(jīng)濟增長的作用研究[J].中國社會科學，2015，(1).

[5]胡濤，王浩，邱文韜.我國國房景氣指數(shù)與宏觀經(jīng)濟景氣指數(shù)的聯(lián)動關(guān)系——基于VAR模型的實證研究[J].湖北科技學院學報，2016，(12).

[6]崔光燦.房地產(chǎn)價格與宏觀經(jīng)濟互動關(guān)系實證研究——基于我國31個省份面板數(shù)據(jù)分析[J].經(jīng)濟理論與經(jīng)濟管理，2009，(1).

[7]盧萬青，沈培喜.格蘭杰因果檢驗在我國經(jīng)濟周期研究中的應(yīng)用[J].統(tǒng)計研究，2002，(2).

[8]宋勃.房地產(chǎn)市場財富效應(yīng)的理論分析和中國經(jīng)驗的實證檢驗：1998-2006[J].經(jīng)濟科學，2007，(5).

[9]胡曉.我國房地產(chǎn)價格上漲背后的制度性因素——兼論房地產(chǎn)價格泡沫[J].中央財經(jīng)大學學報，2014，(7).

[10]陳雄兵，張宗成.再議Granger因果檢驗[J].數(shù)量經(jīng)濟技術(shù)經(jīng)濟研究，2008，(1).

責任編輯：魏樂嬌

The Cycle Linkage of the Realty Business in China and Macro-economy——Based on HP Filtering and Grange Causality Test

HU Tao，WANG Hao，ZHU Lin-qi

(Anhui University of Finance and Economics，Bengbu 233000，China)

In the process of market economy development in China， the real estate industry has been very active. The data in recent years tell that the real estate industry has increasingly contributed to the macro-economy growth. This means that there is closer linkage between the two and the real estate industry will be more important to the macro-economy. With the approach of HP Filtering and Grange Causality Test，the cycle linkage between the two is tested，based on which some suggestions of macro-economic policies for various periods are proposed.

the real estate business；macro-economy；HP Filtering；Grange Causality Test

2017-03-15

國家級大學生創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)訓練計劃項目，項目編號：201610378051；安徽財經(jīng)大學大學生科研創(chuàng)新基金重點項目，項目編號：XSKY1703ZD。

胡 濤(1997-)，男，安徽安慶人，主要從事宏觀經(jīng)濟與金融研究；王 浩(1966-)，男，安徽蚌埠人，副教授，主要從事宏觀經(jīng)濟與金融研究；朱琳琪(1995-)，女，山西呂梁人，主要從事宏觀經(jīng)濟與金融研究。

1004—5856(2017)06—0036—04

F293.3

A

10.3969/j.issn.1004-5856.2017.06.009