張莉莉+黃耀文

摘 要：我國(guó)水資源資本化的實(shí)現(xiàn)已具備可行性基礎(chǔ)，較為系統(tǒng)的水法體系為之提供了法律依據(jù)，而現(xiàn)有實(shí)踐推進(jìn)了水資源資本化的進(jìn)程，國(guó)外相關(guān)實(shí)踐也予以了有益借鑒。但同時(shí)也存在某些阻滯因素，如水資源的權(quán)利價(jià)值、經(jīng)濟(jì)價(jià)值和生態(tài)價(jià)值被忽略，水資源市場(chǎng)調(diào)節(jié)機(jī)制的作用被弱化，等等。在此背景下，應(yīng)當(dāng)以水的資源化、水資源的權(quán)利化以及水資源的產(chǎn)業(yè)化為基礎(chǔ)，通過水資源與資本市場(chǎng)的有效結(jié)合，建立多層次的、多元化的水資源資本市場(chǎng)體系，包括水銀行、水股票、水基金、水期權(quán)、水期貨在內(nèi)的多元化實(shí)現(xiàn)形式，以期對(duì)我國(guó)水資源資本化的實(shí)現(xiàn)有所裨益。

關(guān) 鍵 詞：水資源；資本化；水資源市場(chǎng)

中圖分類號(hào)：D922.66 文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：A 文章編號(hào)：1007-8207（2017）05-0121-08

水是生命之源，是生態(tài)環(huán)境的基本要素，也是人類賴以生存的基本條件。作為基礎(chǔ)性資源，水資源在國(guó)民經(jīng)濟(jì)中占有重要地位。然而，隨著人口的增長(zhǎng)和工業(yè)的發(fā)展，用水量激增，水污染加劇，水資源危機(jī)日趨嚴(yán)重。世界各國(guó)政府已充分認(rèn)識(shí)到水資源問題的嚴(yán)峻性，并致力于通過政策和制度改革緩解日益嚴(yán)重的水資源問題。1993年9月，世界銀行歷史性地提出將水作為一種經(jīng)濟(jì)商品經(jīng)營(yíng)及加強(qiáng)水資源管理。同時(shí)，各國(guó)水資源管理的實(shí)踐也表明，市場(chǎng)機(jī)制可以有效應(yīng)對(duì)水資源稀缺問題。目前，我國(guó)水資源市場(chǎng)化改革也在積極推進(jìn)中。我國(guó)2002年《水法》、2007年《物權(quán)法》、2008年《水許可與水資源費(fèi)征收管理?xiàng)l例》《水量分配暫行辦法》《取水許可管理辦法》、2012年《關(guān)于實(shí)行最嚴(yán)格水資源管理制度的意見》及其他相關(guān)規(guī)范性文件的頒布和實(shí)施為水資源市場(chǎng)化提供了充分的保障。雖然我國(guó)水資源制度建設(shè)日漸系統(tǒng)化、體系化，但仍存在諸多問題。就水資源的資本化而言，尚未形成成熟的資本平臺(tái)以及相應(yīng)的規(guī)范、有效的制度體系。國(guó)內(nèi)學(xué)者的相關(guān)研究較為分散，對(duì)水資源資本化的相關(guān)法律問題尚缺乏深層次的挖掘和體系化的建構(gòu)。因此，筆者以水資源資本化的實(shí)現(xiàn)為主題，不局限于環(huán)境法視閾，而是從民商法、經(jīng)濟(jì)法的視角探討我國(guó)水資源資本化的可行性、阻滯因素、實(shí)現(xiàn)路徑及其方式等問題。

一、水資源資本化實(shí)現(xiàn)的現(xiàn)有基礎(chǔ)和阻滯因素

（一）水資源資本化實(shí)現(xiàn)的現(xiàn)有基礎(chǔ)

我國(guó)水資源資本化實(shí)現(xiàn)機(jī)制的建構(gòu)已具備一定的可行性基礎(chǔ)。首先，現(xiàn)有水資源保護(hù)法律和政策為水資源資本化的實(shí)現(xiàn)提供了依據(jù)。例如：2006年《取水許可與水資源費(fèi)征收管理?xiàng)l例》為水資源資本市場(chǎng)的發(fā)展奠定了制度基礎(chǔ)。2007年《國(guó)家環(huán)境保護(hù)“十一五”規(guī)劃》提出：“通過運(yùn)用市場(chǎng)化機(jī)制和實(shí)行城市污水、生活垃圾處理收費(fèi)等方式吸納社會(huì)資金來解決”，為水資源資本化的實(shí)現(xiàn)提供了政策依據(jù)。其次，現(xiàn)有的水資源市場(chǎng)化實(shí)踐為水資源資本化的實(shí)現(xiàn)積累了經(jīng)驗(yàn)。目前，我國(guó)水資源市場(chǎng)化實(shí)踐主要表現(xiàn)為水權(quán)交易，包括初始水權(quán)的市場(chǎng)分配、地方之間的水權(quán)交易、部門之間的水權(quán)交易、用水個(gè)體戶之間的水權(quán)交易以及水銀行等。實(shí)踐中，2000年?yáng)|陽(yáng)——義烏的水權(quán)交易、2001年甘肅張掖市洪水河灌溉區(qū)的水票交易、2003年黃河水利委員會(huì)會(huì)同內(nèi)蒙古、寧夏自治區(qū)水利部門在寧夏青銅峽灌區(qū)、內(nèi)蒙古黃河南岸自流灌區(qū)開展的水權(quán)轉(zhuǎn)讓試點(diǎn)等都為水資源的資本化奠定了實(shí)踐基礎(chǔ)。2007年水盈環(huán)球基金、動(dòng)力水資源基金以及2008年華禹水務(wù)產(chǎn)業(yè)投資基金的推出也意味著我國(guó)水資源資本化的實(shí)踐已進(jìn)入探索和逐步發(fā)展階段。再次，從國(guó)外相關(guān)實(shí)踐來看，水資源資本化正在逐步推進(jìn)之中，也積累了有益經(jīng)驗(yàn)。1997年誕生并迅速在全球流行的天氣衍生品已經(jīng)有了水期貨的痕跡。①2000年，首支專門投資于水行業(yè)的主題式基金——百達(dá)全球水資源基金在歐洲發(fā)行，主要投資于水供給和處理、相關(guān)科技創(chuàng)新以及環(huán)境服務(wù)等四個(gè)子行業(yè)。

實(shí)際上，水資源資本化是對(duì)原有水資源配置制度的創(chuàng)新。在水資源資本化運(yùn)作過程中，國(guó)家壟斷配置水資源的傳統(tǒng)模式得以改變，企業(yè)、個(gè)人將作為市場(chǎng)主體參與到水資源的配置與交換之中，由此形成了風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移、價(jià)格公平、交易成本降低、交易安全性增強(qiáng)等不同于傳統(tǒng)配置模式的優(yōu)勢(shì)。由于資本市場(chǎng)具有相對(duì)發(fā)達(dá)和公平的利益?zhèn)鲗?dǎo)機(jī)制，直接連接水資源供給與水資源需求，使得水資源配置具備直接性和高效性。因此，水資源資本化能夠在很大程度上推進(jìn)水資源配置的市場(chǎng)化改革。正如有學(xué)者所言，如何用市場(chǎng)化的方法解決水資源管理問題和水務(wù)行業(yè)的發(fā)展問題將會(huì)成為人們關(guān)注的焦點(diǎn)，建立“水銀行”和水務(wù)行業(yè)實(shí)施金融化可能是解決問題的路徑之一。[1]

（二）水資源資本化實(shí)現(xiàn)的阻滯因素

盡管水資源資本化實(shí)現(xiàn)機(jī)制的建立已具備一定基礎(chǔ)，但在觀念和制度層面仍存在阻滯因素。首先，水資源忽略了社會(huì)和公民的權(quán)利價(jià)值。水資源的重要性毋庸置疑，一方面，水資源的所有權(quán)屬于國(guó)家，其使用、占有甚至處分則由社會(huì)組織和公民個(gè)體完成；另一方面，這也意味著社會(huì)和公民應(yīng)當(dāng)享有有關(guān)水資源的權(quán)利，而這些權(quán)利可以上升到生存權(quán)的角度。所謂生存權(quán)，是指國(guó)民享有最低限度的維持健康與文化生活的權(quán)利，即國(guó)民享有的能過人那樣的生活、能享有人的尊嚴(yán)的權(quán)利。[2]從這個(gè)意義上說，水資源權(quán)也應(yīng)當(dāng)歸屬到生存權(quán)的范疇，但對(duì)這一點(diǎn)的認(rèn)知不足以直接反映在水資源立法層面。我國(guó)《憲法》第26條規(guī)定：“國(guó)家保護(hù)和改善生活環(huán)境和生態(tài)環(huán)境，防治污染和其它公害。”但這一規(guī)定沒有明確國(guó)家履行義務(wù)的方式、違反義務(wù)的法律責(zé)任等事項(xiàng)。在包括《水法》和《水污染防治法》在內(nèi)的水資源立法中，重權(quán)力輕權(quán)利的特征較為突出。例如：立法沒有明確規(guī)定國(guó)家在行使以上權(quán)力給公民的生存權(quán)造成危害時(shí)應(yīng)承擔(dān)的法律責(zé)任，也并未確立公民生存權(quán)性質(zhì)的水資源權(quán)利，尤其是沒有使之具體化、可操作化并成為法律上的權(quán)利，導(dǎo)致權(quán)利與責(zé)任的相關(guān)規(guī)定缺乏，公民的合法權(quán)益無法得到保障。[3]其次，《水法》并未重視水資源的經(jīng)濟(jì)價(jià)值和生態(tài)價(jià)值。在現(xiàn)行經(jīng)濟(jì)體制下，無論是經(jīng)濟(jì)價(jià)值還是生態(tài)價(jià)值的實(shí)現(xiàn)都需要合理的市場(chǎng)機(jī)制，而市場(chǎng)機(jī)制發(fā)揮作用的前提是建立明晰的水資源權(quán)屬制度，但目前我國(guó)水資源的產(chǎn)權(quán)界定仍存在不足，在管理方面還存在著行政管制的計(jì)劃意識(shí)。這種制度上的“粗糙”直接導(dǎo)致我國(guó)水資源經(jīng)濟(jì)價(jià)值的實(shí)現(xiàn)存在障礙，也間接地導(dǎo)致無法充分彰顯和保護(hù)水資源的生態(tài)價(jià)值。再次，水資源市場(chǎng)調(diào)節(jié)機(jī)制的作用被弱化。純粹的市場(chǎng)調(diào)節(jié)機(jī)制使水資源的配置缺乏效率，因此需要政府采取有效的措施干預(yù)水資源的生產(chǎn)和消費(fèi)。由于有限理性的存在，政府干預(yù)亦有失靈現(xiàn)象。例如：在環(huán)境決策上，信息獲取的不全面、“近視效應(yīng)”等諸多制約因素往往會(huì)導(dǎo)致政府決策失效；在水資源及其制度供給上，合理確定社會(huì)對(duì)水資源需求的數(shù)量，提供水資源及其制度的政府機(jī)構(gòu)規(guī)模和對(duì)這些機(jī)構(gòu)進(jìn)行績(jī)效評(píng)估方面也較為困難。

二、水資源資本化實(shí)現(xiàn)的演進(jìn)路徑

（一）實(shí)現(xiàn)水資源資本化的邏輯分析

作為一項(xiàng)系統(tǒng)性和長(zhǎng)期性工程，水資源資本化與水資源的市場(chǎng)化有著密切聯(lián)系。所謂市場(chǎng)化，是指資源配置從政府方式向市場(chǎng)方式的轉(zhuǎn)化，是市場(chǎng)機(jī)制對(duì)資源配置的作用持續(xù)增大，經(jīng)濟(jì)對(duì)市場(chǎng)機(jī)制依賴程度不斷加深，市場(chǎng)體制逐步從產(chǎn)生、發(fā)展到成熟的演變過程。[4]水資源的市場(chǎng)化是指在水資源的分配、交換等資源配置過程中，政府的直接干預(yù)不斷減少、市場(chǎng)的自發(fā)調(diào)節(jié)作用逐漸增強(qiáng)的過程。[5]而水資源的資本化是以政府水資源管理部門、金融機(jī)構(gòu)、能源企業(yè)和水權(quán)所有者為主體，以水資源實(shí)體、水權(quán)以及以水和水權(quán)為標(biāo)的的金融產(chǎn)品作為對(duì)象，以相對(duì)成熟的資本市場(chǎng)和金融體系作基礎(chǔ)，為解決水資源短缺、水污染等諸多水資源問題提供新的思路。[6]筆者認(rèn)為，作為水資源市場(chǎng)化發(fā)展到一定階段的高級(jí)形式，水資源的資本化是以水的資源化、水資源的權(quán)利化以及水資源的產(chǎn)業(yè)化為基礎(chǔ)的。

首先，應(yīng)明確水的資源化屬性。除去海水、洪水和氣態(tài)水之外，水能夠滿足人們的某些需要，因而具有經(jīng)濟(jì)價(jià)值；能夠被占有，因而具有可控性；同時(shí)，水不能被毫無代價(jià)、毫無止境地占有和利用，因而水又是稀缺的?；诮?jīng)濟(jì)性、可控性和稀缺性這三項(xiàng)特征，筆者認(rèn)為，水是一種資源，是具有使用價(jià)值和經(jīng)濟(jì)價(jià)值的資源。由于資源總是趨于稀缺的，因而應(yīng)當(dāng)對(duì)水資源予以保護(hù)和有效利用，而市場(chǎng)化機(jī)制則是提高水資源利用率和實(shí)現(xiàn)水資源優(yōu)化配置的有效手段。其次，在水資源的市場(chǎng)化過程中，必須對(duì)水資源的相關(guān)權(quán)利予以界定。水資源市場(chǎng)化的核心是水資源的權(quán)利化，即通過明晰水資源權(quán)利，建立有關(guān)水資源所有權(quán)、使用權(quán)以及收益權(quán)的制度體系，形成與我國(guó)經(jīng)濟(jì)和社會(huì)發(fā)展相適應(yīng)的水資源權(quán)屬管理制度。其中，主要涉及到四個(gè)方面的問題：第一，關(guān)于水資源權(quán)利主體。我國(guó)《水法》第3條規(guī)定：“水資源的所有權(quán)由國(guó)務(wù)院代表國(guó)家行使。”但實(shí)踐中，地方政府卻作為水資源國(guó)家所有權(quán)事實(shí)上的行使主體進(jìn)行運(yùn)作。因此，應(yīng)在《水法》中明確國(guó)務(wù)院及地方政府均可以成為國(guó)家所有權(quán)的行使主體。除國(guó)家之外，水資源所有權(quán)主體還應(yīng)包括集體即農(nóng)村集體經(jīng)濟(jì)組織。水資源集體所有權(quán)的法律性質(zhì)屬于“總有”?！翱傆小彼袡?quán)的行使受到集體的制約，“總有”成員按照“平等自愿，決議一致”的原則行使所有權(quán)，“總有”成員對(duì)水資源享有收益權(quán)。第二，關(guān)于水資源權(quán)利客體。這主要涉及到可交易水權(quán)范圍的界定。水資源以價(jià)值和用途為標(biāo)準(zhǔn)可分為環(huán)境用水和經(jīng)濟(jì)用水。這一區(qū)分是“平衡水資源環(huán)境價(jià)值和經(jīng)濟(jì)價(jià)值的關(guān)鍵步驟”。[7]對(duì)于環(huán)境用水，應(yīng)限制或禁止對(duì)公共利益、生態(tài)環(huán)境或第三者利益可能造成重大影響的水權(quán)進(jìn)入交易領(lǐng)域。對(duì)于經(jīng)濟(jì)用水，原則上不允許生活用水即居民用水和畜用水進(jìn)入交易領(lǐng)域，允許農(nóng)業(yè)用水、工業(yè)用水和娛樂性用水進(jìn)行交易。第三，關(guān)于水資源權(quán)利內(nèi)容。這主要涉及到水資源所有權(quán)法律制度、水資源使用權(quán)法律制度的建構(gòu)和完善，即建立以水資源權(quán)許可、有償獲得以及交易為核心，包括水資源權(quán)市場(chǎng)配置和交易機(jī)制、水權(quán)運(yùn)營(yíng)經(jīng)濟(jì)補(bǔ)償機(jī)制等在內(nèi)的制度體系。第四，關(guān)于水資源權(quán)利救濟(jì)。可以從兩個(gè)方面考慮：一方面是從物權(quán)法的角度研究持有者權(quán)利救濟(jì)問題，完善作為準(zhǔn)物權(quán)的水資源權(quán)利救濟(jì)體系；另一方面是從《水法》的角度研究持有者權(quán)利保護(hù)問題，完善水資源生態(tài)補(bǔ)償制度。再次，關(guān)于水資源的產(chǎn)業(yè)化。在水資源權(quán)利化的基礎(chǔ)上，圍繞水權(quán)交易產(chǎn)生的諸多涉水事務(wù)，將會(huì)形成一個(gè)較為龐大和復(fù)雜的水資源產(chǎn)業(yè)鏈。例如：給排水、工業(yè)用水、居民用水、污水處理產(chǎn)業(yè)。農(nóng)業(yè)灌溉、防洪、防旱、跨流域供水產(chǎn)業(yè)。節(jié)水、護(hù)水、修復(fù)生態(tài)、水循環(huán)經(jīng)濟(jì)產(chǎn)業(yè)，等等。隨著市場(chǎng)化的深入，新型水資源產(chǎn)業(yè)也將興起，如水資源金融產(chǎn)業(yè)、水資源服務(wù)業(yè)、功能水產(chǎn)業(yè)，等等。

（二）水資源資本化的實(shí)現(xiàn)路徑

水資源資本化的實(shí)現(xiàn)路徑在于資源與資本市場(chǎng)的結(jié)合，其關(guān)鍵在于建立包括公開資本市場(chǎng)和非公開資本市場(chǎng)在內(nèi)的資本市場(chǎng)。市場(chǎng)調(diào)節(jié)機(jī)制是一種具有自動(dòng)調(diào)節(jié)功能、比較理想的調(diào)節(jié)機(jī)制，可以保障水資源有效合理的開發(fā)和利用，因此，應(yīng)建立具有獨(dú)立性的資本市場(chǎng)，減少政府不必要的干預(yù)，使資本市場(chǎng)能夠發(fā)揮其應(yīng)有的作用，從而適當(dāng)分離水資源的所有權(quán)和經(jīng)營(yíng)權(quán)，最終實(shí)現(xiàn)水資源資本化的目標(biāo)。水資源資本化的市場(chǎng)框架是一個(gè)由幾大體系密切關(guān)聯(lián)、高度藕合組成的多層次的系統(tǒng)，其大致框架如下圖所示。

首先，建立多層次的水資源資本市場(chǎng)體系。主要體現(xiàn)在兩個(gè)方面：一是市場(chǎng)覆蓋面的多層次性。即水資源資本市場(chǎng)應(yīng)覆蓋水資源的開發(fā)、交易轉(zhuǎn)讓、治污保護(hù)等不同階段，從而使不同的投資者能夠選擇適合自己資本需求的資本市場(chǎng)；二是資本工具的多層次性。即充分開發(fā)并利用有效的資本工具，根據(jù)水資源開發(fā)、利用、保護(hù)等階段的實(shí)際情況，使用不同的資本工具。例如：在水資源的投資開發(fā)、治污環(huán)保方面可以使用水股票、水基金的方式予以資本化運(yùn)營(yíng)，水權(quán)交易轉(zhuǎn)讓則可以適用水期權(quán)、水期貨的方式予以資本化經(jīng)營(yíng)。其次，建立多元化的資本市場(chǎng)體系。水資源資本化是一個(gè)復(fù)雜的系統(tǒng)工程，這一系統(tǒng)工程的建設(shè)需要建立多方調(diào)節(jié)機(jī)制。作為典型的公共產(chǎn)品，水資源的資本化運(yùn)作需要綜合運(yùn)用市場(chǎng)調(diào)節(jié)機(jī)制、政府調(diào)節(jié)機(jī)制和社會(huì)制衡機(jī)制，這樣，才能收到良好的效果。其中，水資源資本化的政府調(diào)節(jié)機(jī)制主要是指政府以監(jiān)管者的身份通過宏觀調(diào)控的方式對(duì)水資源資本化進(jìn)行宏觀指導(dǎo)，控制和避免資本風(fēng)險(xiǎn)，減少和消除資本市場(chǎng)中的投機(jī)行為。水資源資本化的社會(huì)制衡機(jī)制則是指公民個(gè)人和以獨(dú)立的第三方機(jī)構(gòu)為主的社會(huì)組織以公眾監(jiān)督、公眾參與等形式來監(jiān)督水資源資本化的運(yùn)作過程，關(guān)注水資源產(chǎn)品的質(zhì)量和社會(huì)功能性。[8]

三、水資源資本化實(shí)現(xiàn)的主要方式

如前文所述，水資源資本化即通過資本工具、經(jīng)濟(jì)工具等杠桿的運(yùn)用，實(shí)現(xiàn)水資源生態(tài)價(jià)值、經(jīng)濟(jì)價(jià)值和社會(huì)價(jià)值的最大化，其實(shí)現(xiàn)形式具有多元性，如水銀行、水股票、水基金、水期權(quán)、水期貨等。

（一）水銀行①

水銀行作為推行水資源市場(chǎng)化配置的有效手段，具有促進(jìn)節(jié)水，[9]滿足市場(chǎng)、經(jīng)濟(jì)和自然資源需求[10]的優(yōu)點(diǎn)，因而在美國(guó)尤其是美國(guó)西部得到了廣泛應(yīng)用。例如：建立于1996年的亞利桑那州水銀行有權(quán)購(gòu)買州領(lǐng)域內(nèi)科羅拉多河的富余水量，并按有關(guān)法律規(guī)定存放起來以備其他需水人利用；建立于1991年的加利福尼亞州水銀行逐漸由水權(quán)買賣雙方的信息交換場(chǎng)所發(fā)展成為較為完善的銀行體制，等等。其運(yùn)作過程可以作如下表述：首先，水銀行發(fā)布買方和賣方所提供的需水信息和供水信息，并對(duì)雙方可交易水權(quán)的真實(shí)性和合法性予以資格審查；其次，水銀行召集買賣雙方進(jìn)行協(xié)商以確定交易標(biāo)的物、交易水量、交易價(jià)格、結(jié)算方式、風(fēng)險(xiǎn)負(fù)擔(dān)以及違約條款等事項(xiàng)，買賣雙方根據(jù)交易合同辦理交割和結(jié)算業(yè)務(wù)；再次，水銀行對(duì)水權(quán)轉(zhuǎn)讓協(xié)議登記備案，并公告買賣雙方水權(quán)轉(zhuǎn)讓的時(shí)間、水量、水質(zhì)、期限等內(nèi)容，以便于公眾監(jiān)督。在這個(gè)過程中，還需要建立若干制度以保障水銀行的良性運(yùn)行。

其一，政府對(duì)水銀行的統(tǒng)一管理。從國(guó)外實(shí)踐來看，水銀行往往由政府統(tǒng)一集中管理，如美國(guó)加州水銀行就是一個(gè)由州水資源委員會(huì)管理的，促進(jìn)水資源在余缺雙方之間進(jìn)行管理的中間機(jī)構(gòu)。而政府參與和主導(dǎo)對(duì)于水銀行機(jī)制的良性運(yùn)行具有重要作用，有利于降低買賣雙方的交易成本。來自政府的財(cái)政支持也可以為用途單一、投資巨大、資金回收周期較長(zhǎng)的水銀行建立及持續(xù)運(yùn)行提供重要保障。因此，我國(guó)水銀行建立后，應(yīng)當(dāng)由相關(guān)水資源主管部門統(tǒng)一管理，其形式可表現(xiàn)為在政府宏觀調(diào)控下由企業(yè)具體運(yùn)作，其主要職責(zé)應(yīng)定位為交易合同文本的制定、合同的執(zhí)行和監(jiān)督以及水銀行潛在市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的防范和監(jiān)管。

其二，交易價(jià)格的確定。國(guó)際上關(guān)于水銀行交易價(jià)格的確定有清算所制、固定價(jià)格制和拍賣制三種模式，①三種模式各有利弊。②在我國(guó)水銀行實(shí)施初期，可以固定價(jià)格制為主，同時(shí)允許交易價(jià)格在一定幅度內(nèi)上下浮動(dòng)，即由水銀行與買水方和賣水方根據(jù)固定價(jià)格通過協(xié)商確定買入價(jià)格和賣出價(jià)格，簽定買水與賣水合同。一般來說，固定價(jià)格由水資源價(jià)格和運(yùn)行支出兩部分構(gòu)成，既要體現(xiàn)受水地區(qū)水資源供求情況，也要包括輸水成本、項(xiàng)目管理成本等內(nèi)容。

其三，交易外部性的消除。盡管水銀行交易發(fā)生在買賣雙方之間，但也有可能對(duì)第三方造成經(jīng)濟(jì)、生活乃至生態(tài)環(huán)境等方面的負(fù)面影響，如對(duì)農(nóng)業(yè)產(chǎn)生的外部性，包括由于回流變少而對(duì)生態(tài)環(huán)境產(chǎn)生的外部性，因地點(diǎn)和用途改變而產(chǎn)生的外部性等。而外部性問題是水銀行成功運(yùn)作的最大障礙。對(duì)于如何采取措施矯正或消除這一外部性，可借鑒美國(guó)加州水銀行的做法。該水銀行有一個(gè)專門的審核委員會(huì)對(duì)每一個(gè)提供水權(quán)轉(zhuǎn)讓的售水方進(jìn)行嚴(yán)格審查，以確保水銀行購(gòu)水行動(dòng)的正確性。③[11]

（二）水股票和水基金

水股票是水資源類公司為籌集資金而發(fā)行給各個(gè)股東作為持股憑證并借以取得股息和紅利的一種有價(jià)證券，也是水資源資本化運(yùn)行的重要形式。一方面，通過水股票的發(fā)行，水資源類企業(yè)籌集社會(huì)上的閑散資金并將其轉(zhuǎn)變?yōu)榫薮蟮纳a(chǎn)資本以克服水資源類企業(yè)投入大、成本高的弊端。同時(shí)，水股票的發(fā)行還能夠起到分散投資風(fēng)險(xiǎn)的作用，且當(dāng)水資源類企業(yè)經(jīng)營(yíng)狀態(tài)良好時(shí)，水股票的發(fā)行還能收到企業(yè)資本增值的效果。另一方面，水股票的發(fā)行使得中小投資者能夠通過購(gòu)買水股票參與水資源類企業(yè)的投資并獲取資本增值，而大的投資者可通過購(gòu)買水股票實(shí)現(xiàn)參股或控股及購(gòu)買、兼并股份公司的目的，從而實(shí)現(xiàn)生產(chǎn)要素的重新組合并進(jìn)一步提高水資源類企業(yè)的經(jīng)營(yíng)效益。

水基金是指通過公開發(fā)售水資源類基金份額募集資金，由管理人基于基金份額持有人的利益管理和運(yùn)作資金的一種利益共享、風(fēng)險(xiǎn)共擔(dān)的集合投資方式。作為一種新型的投資工具，水基金將眾多投資者的小額資金匯集起來進(jìn)行組合投資，使投資者間接地參與水資源領(lǐng)域的投資，從而在拓寬中小投資者投資渠道的同時(shí)，也為水資源類企業(yè)在證券市場(chǎng)上籌集資金創(chuàng)造了良好的融資環(huán)境。關(guān)于水基金的運(yùn)作機(jī)制，包括水基金管理人、托管人，水基金的運(yùn)作方式和程序、水基金份額持有人權(quán)利行使等，應(yīng)依據(jù)《證券投資基金法》相關(guān)規(guī)定進(jìn)行。

（三）水期權(quán)、水期貨

Michelsen和Young在1993年提出了水期權(quán)這一概念，認(rèn)為水期權(quán)是一種標(biāo)準(zhǔn)化的合約或協(xié)議，規(guī)定了期權(quán)買方有權(quán)在未來的某一特定時(shí)間內(nèi)以某一特定價(jià)格從賣方處購(gòu)買某一定量的水。[12]其中，期權(quán)買方僅僅購(gòu)買了水資源的使用權(quán)，只有執(zhí)行該期權(quán)時(shí)才能獲得實(shí)物水資源；期權(quán)賣方有義務(wù)在買方要求執(zhí)行期權(quán)時(shí)按契約規(guī)定的價(jià)格出售定量的水。[13]在實(shí)踐中，美國(guó)加利福尼亞南加州大都市水區(qū)（MWD）最早引入了多種期權(quán)契約用于規(guī)避干旱年水資源供給的風(fēng)險(xiǎn)。①[14]

目前，我國(guó)的水期權(quán)交易尚處于嘗試階段。由于水期權(quán)交易具有提高水資源配置效率，降低由于水權(quán)價(jià)格波動(dòng)產(chǎn)生的供水風(fēng)險(xiǎn)、節(jié)約交易成本等諸多功能，水期權(quán)必然隨著水資源市場(chǎng)化改革的深入而成為水權(quán)交易的重要形式?；谖覈?guó)水資源分布不均勻、經(jīng)濟(jì)發(fā)展不平衡且水資源流動(dòng)性和不易運(yùn)輸?shù)奶攸c(diǎn)，可以流域?yàn)閱挝?，在流域?nèi)統(tǒng)一建立一個(gè)水期權(quán)交易所，其職責(zé)主要包括：[15]為水期權(quán)交易雙方提供交易場(chǎng)所，公開全流域水期權(quán)交易信息，依法組織水期權(quán)交易；制定水期權(quán)交易的有關(guān)交易規(guī)則和規(guī)章制度；審核水期權(quán)交易主體的資格、交易條件以及水期權(quán)交易合同；維護(hù)水期權(quán)交易秩序，監(jiān)管各種違反公平原則及交易規(guī)則的行為，使交易公平有序地進(jìn)行。該流域水期權(quán)交易雙方在持有該流域取水許可證并保證將所購(gòu)買的水權(quán)用于水期權(quán)交易所規(guī)定用途的條件下，通過各自的經(jīng)紀(jì)人在交易所中買入或者賣出水期權(quán)。

水期貨是指期貨交易場(chǎng)所統(tǒng)一制定并規(guī)定在將來某一特定的時(shí)間和地點(diǎn)交割一定數(shù)量水資源的標(biāo)準(zhǔn)化合約。到目前為止，水期貨還未出現(xiàn)在我國(guó)期貨交易所中，但在國(guó)外水期貨交易已開始起步。例如：自2014年3月澳大利亞的Waterfind在線市場(chǎng)營(yíng)業(yè)以來，已有價(jià)值160萬澳元的1650億升水期貨合同在這個(gè)市場(chǎng)上完成了交易。正如水資源問題權(quán)威、哈佛大學(xué)環(huán)境工程教授、前世界銀行執(zhí)委約翰·布里斯科指出的那樣：“就像其它期貨市場(chǎng)一樣，水市場(chǎng)也有很大的不穩(wěn)定性。期貨市場(chǎng)……往往是買賣雙方更有效地管理風(fēng)險(xiǎn)的一個(gè)非常重要的工具。”[16]在全球水資源日趨緊張的形勢(shì)下，通過水期貨交易能夠規(guī)避水市場(chǎng)的價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，從而促使水資源的優(yōu)化配置。在我國(guó)水資源市場(chǎng)化改革逐漸深入的情況下，水期貨交易也必將成為水資源資本化實(shí)踐的重要組成部分。

綜上所述，在水資源資本化實(shí)現(xiàn)的制度設(shè)計(jì)中，需要反復(fù)平衡和考量的是如何通過對(duì)相關(guān)制度規(guī)則的梳理，既保證市場(chǎng)活力從而達(dá)到水資源優(yōu)化配置的目的，又保證良性的市場(chǎng)秩序從而滿足公共利益的訴求。對(duì)于這一問題的回答，不能僅僅從行政法或者環(huán)境法的角度出發(fā)，還必須從民商法和經(jīng)濟(jì)法的角度予以思考。水資源資本化的實(shí)現(xiàn)并非一蹴而就，而是水資源市場(chǎng)化發(fā)展到一定階段后的高級(jí)形式，其應(yīng)當(dāng)以水的資源化、水資源的權(quán)利化以及水資源的產(chǎn)業(yè)化為實(shí)現(xiàn)基礎(chǔ)，以建立多層次的、多元化的水資源資本市場(chǎng)體系為實(shí)現(xiàn)路徑，以水銀行、水股票、水基金、水期權(quán)、水期貨等為實(shí)現(xiàn)方式。

【參考文獻(xiàn)】

[1]謝平，呂松.從“天然氣銀行”到“水銀行”——安然公司在幾個(gè)管制行業(yè)的金融創(chuàng)新及啟示[J].金融研究，2005，（05）：19-24.

[2][3]曹可亮.我國(guó)水資源立法缺陷之檢視——一種經(jīng)濟(jì)學(xué)的視角[A].水污染防治立法和循環(huán)經(jīng)濟(jì)立法研究——2005年全國(guó)環(huán)境資源法學(xué)研討會(huì)論文集[C].2005.

[4]劉普.中國(guó)水資源市場(chǎng)化制度研究[D].武漢大學(xué)博士學(xué)位論文，2010.

[5][6]張莉莉，高原.水資源資本化的法律規(guī)制：理論邏輯與制度建構(gòu)[J].西部法學(xué)評(píng)論，2015，（02）：88-95.

[7]徐詳民，柏楊.可交易水許可權(quán)制度構(gòu)想——關(guān)于平衡水資源經(jīng)濟(jì)價(jià)值和環(huán)境價(jià)值的思考[A].呂忠梅，徐詳民.環(huán)境資源法論叢（第4卷）[C].法律出版社，2010.370.

[8]劉加林，周發(fā)明.“四化兩型”視角下湖南水資源資本化運(yùn)營(yíng)機(jī)制探討[J].生態(tài)經(jīng)濟(jì)，2013，（05）：163-166.

[9]魏加華，張遠(yuǎn)東等.加利福利亞水銀行及水權(quán)轉(zhuǎn)讓[J].南水北調(diào)與水利科技，2006，（06）：17-22.

[10]Kevin B. Pratt Banking：A New Tool for Water Management，23 Colo.Law.595（1994）.

[11]張郁，呂東輝.美國(guó)加州“水銀行”運(yùn)行機(jī)制研究[J].世界地理研究，2007，（01）：32-39.

[12]Michelsen，A.and Young，R.Optioning agricultural water rights for urban water supplies during drought[J].American Journal of Agricultural Economics，1975，（11）：1010-20.

[13]王慧，王慧敏等.水資源管理和配置中的期權(quán)契約研究綜述[J].中國(guó)農(nóng)村水利水電，2008，（09）：17-20.

[14]Rice，T.A.，L.J.MacDonnell.Agricultural to Urban Water Transfers in Colorado：An Assessment of the Issues and Options[J].Natural Resources Law Center Research Report Series，University of Colorado School of Law，1993.

[15]陳潔，許長(zhǎng)新.我國(guó)水權(quán)期權(quán)交易模式研究[J].中國(guó)人口資源與環(huán)境，2006，（02）：42-45.

[16]Rob Curran.澳大利亞“水期貨”揭秘[EB/OL].http：//www.fortunechina.com/business/c/2014-07-01/content_211840.htm.

（責(zé)任編輯：苗政軍）