高虹

翁怡諾目前擔(dān)任弘章資本Charisma Partner的創(chuàng)始合伙人，該基金是一家專注在大消費(fèi)領(lǐng)域重度垂直的投資機(jī)構(gòu)，其核心理念是以企業(yè)家精神思考，以合伙人方式共建，用實(shí)業(yè)精神做金融投資。

翁怡諾從1998早期風(fēng)險(xiǎn)投資入行就開始了職業(yè)投資生涯。經(jīng)歷過三次經(jīng)濟(jì)周期，對(duì)于趨勢(shì)和時(shí)機(jī)有深刻的理解。目前重點(diǎn)投資領(lǐng)域消費(fèi)品牌品類，零售連鎖，以及互聯(lián)網(wǎng)與大消費(fèi)有交集的領(lǐng)域。

他曾擔(dān)任中國(guó)國(guó)際金融有限公司（CICC）直接投資部的執(zhí)行總經(jīng)理，主要負(fù)責(zé)成長(zhǎng)階段和上市前企業(yè)的投資。之前曾是美國(guó)私募基金MUS Roosevelt Asia Pacific fund L.P.的投資董事。其主導(dǎo)投資了山東最大生鮮超市零售商家家悅超市，在A股主板實(shí)現(xiàn)上市，并擔(dān)任上市公司董事，及上海國(guó)際股權(quán)投資基金協(xié)會(huì)副秘書長(zhǎng)。

本期，開店邦對(duì)話翁怡諾，共同探索尋找新零售時(shí)代的新物種。

開店邦：在過去五年中，零售和消費(fèi)行業(yè)好像并不是投資熱點(diǎn)性的領(lǐng)域，為何弘章資本要如此專注在這樣的賽道上？新零售時(shí)代是否已經(jīng)成為了一個(gè)轉(zhuǎn)折點(diǎn)？

翁怡諾：的確。在2012年我創(chuàng)業(yè)時(shí)，零售和消費(fèi)領(lǐng)域是被視為非常傳統(tǒng)的領(lǐng)域，并沒有出現(xiàn)TMT領(lǐng)域那么多的獨(dú)角獸公司。但當(dāng)時(shí)我覺得整個(gè)投資圈也都比較浮躁，能夠沉下心來(lái)研究的投資機(jī)構(gòu)就很少，很多商業(yè)中非?；镜母拍钜矝]人講得明白。所以，我想先研究明白一些最基礎(chǔ)的商業(yè)要點(diǎn)，如品類管理、自有品牌等。相比追求“快、極致”的互聯(lián)網(wǎng)投資邏輯，我們更想追求一種“慢、極致”的投資狀態(tài)，始終在追求那些能夠穿越商業(yè)周期而依然變化不大的行業(yè)領(lǐng)域，不依賴于“燒錢建立壁壘”，用較少的資本性支出就可以獲得不錯(cuò)回報(bào)的行業(yè)領(lǐng)域。所以，專注在這個(gè)賽道上也是我們的一個(gè)戰(zhàn)略選擇。

2016年，業(yè)界開始討論新零售的概念，我們也清晰地感覺到已經(jīng)出現(xiàn)了一個(gè)嶄新的大投資邏輯。這一邏輯開始優(yōu)化線上線下的效率，增加線上線下的共同體驗(yàn)。新零售應(yīng)該是一個(gè)明確的轉(zhuǎn)折方向，只是大家演繹的版本都不一樣。

開店邦：新零售時(shí)代開啟后，弘章資本看到哪些重要的投資機(jī)遇？

翁怡諾：首先，與新零售有關(guān)的零售技術(shù)與解決方案是一個(gè)重要投資方向。如CRM會(huì)員管理系統(tǒng)、門店運(yùn)營(yíng)軟件、消費(fèi)者洞察和溝通系統(tǒng)、消費(fèi)行為大數(shù)據(jù)等等。這類技術(shù)解決方案提供商是實(shí)現(xiàn)新零售的核心差異能力。此外，我們看重的投資機(jī)遇是區(qū)域零售商的升級(jí)改造，舊店改造可以增加門店為中心的流量，實(shí)現(xiàn)本地流量的電商化。所以，第二類的投資機(jī)遇的本質(zhì)是零售連鎖門店的資源價(jià)值重估。

第三個(gè)投資機(jī)遇是體驗(yàn)性服務(wù)和零售的融合新門店模式。這一機(jī)會(huì)的背后邏輯是，線上渠道與線下渠道的獲客成本逐步發(fā)生逆轉(zhuǎn)，線上流量紅利漸入尾聲，線上獲客成本增加。而體驗(yàn)性的服務(wù)，如餐飲服務(wù)加零售的模式，總體上是獲得線下低成本流量的基礎(chǔ)入口。比如，“超級(jí)物種”是永輝自我革新發(fā)展的第五個(gè)業(yè)態(tài)，首店坐落于福州五四路商圈。取名“超級(jí)物種”一方面意在讓消費(fèi)者不斷嘗新創(chuàng)意生活。另一方面取自物種不斷演化之意，未來(lái)將持續(xù)升級(jí)，線下體驗(yàn)與線上元素充分融合。

開店邦：未來(lái)消費(fèi)趨勢(shì)與零售業(yè)演化的路徑是如何的？

翁怡諾：未來(lái)隨著“不貧窮、但不富?！钡男赂F人階層的興起，消費(fèi)行業(yè)將進(jìn)入兩極化時(shí)代，要么高價(jià)（但要有貴的道理），要么便宜到極致，中間化的品牌將難有生存空間。這一現(xiàn)象已經(jīng)在國(guó)際發(fā)達(dá)國(guó)家市場(chǎng)中出現(xiàn)。如日本已經(jīng)進(jìn)入到人口下降的第四消費(fèi)時(shí)代。

總體上，零售業(yè)演進(jìn)過程就是零售效率不斷提高的過程，業(yè)態(tài)演進(jìn)過程中總是效率更高的業(yè)態(tài)在競(jìng)爭(zhēng)中生存并壯大，零售效率的構(gòu)成主要為渠道效率、供應(yīng)鏈效率和消費(fèi)者效率。從行業(yè)角度，效率體現(xiàn)為渠道冗余不斷減少；從零售商角度，效率體現(xiàn)為成本更低，從消費(fèi)者角度，效率體現(xiàn)為犯錯(cuò)成本降低。

開店邦：未來(lái)的中國(guó)零售格局會(huì)如何演化？

翁怡諾：從長(zhǎng)期看，收入規(guī)模50億元以下的零售商將失去競(jìng)爭(zhēng)力，在與大零售商和電商的競(jìng)爭(zhēng)中逐漸受壓，最后擴(kuò)張不力，單店盈利逐漸萎縮，直至被并購(gòu)。而已上市的區(qū)域零售商將最可能成為行業(yè)的整合者，如永輝超市、步步高和家家悅是國(guó)內(nèi)民營(yíng)零售的領(lǐng)先者，終將利用A股上市公司地位大大增加資本運(yùn)作的能力和空間。

線上線下進(jìn)一步融合。比如阿里體系并購(gòu)寧波三江成為第二大股東。從整體上看，線上獲得資本優(yōu)勢(shì)的電商上市公司向線下區(qū)域零售商進(jìn)行整合和并購(gòu)會(huì)是一個(gè)演化方向。

開店邦：弘章資本為何要成為大消費(fèi)領(lǐng)域的并購(gòu)整合專家？

翁怡諾：弘章資本給自己的定位就是從價(jià)值判斷走向價(jià)值創(chuàng)造。首先，要構(gòu)建一種特別的價(jià)值觀和適合消費(fèi)類企業(yè)的精益運(yùn)營(yíng)的邏輯，而且還可以對(duì)外輸出價(jià)值觀去影響被收購(gòu)的企業(yè)高管和員工，用投資建立自己的運(yùn)營(yíng)體系。我們希望，未來(lái)構(gòu)建的是一種獨(dú)特的COS系統(tǒng)，Consumer Operation System。這種適應(yīng)于消費(fèi)零售行業(yè)的組織和價(jià)值觀大致邏輯在于，以消費(fèi)者需求和變化的價(jià)值創(chuàng)造為中心，客觀上構(gòu)建融合創(chuàng)新的去中心化的不斷進(jìn)化組織，堅(jiān)持推動(dòng)具有變革精神的企業(yè)家實(shí)現(xiàn)價(jià)值創(chuàng)造的信仰，最終實(shí)現(xiàn)社會(huì)效率和資源的正向配置。

從社會(huì)資源分配角度來(lái)看，資本越來(lái)越不值“錢”，而能夠持續(xù)創(chuàng)造價(jià)值的企業(yè)則獲得了非常高估值和評(píng)價(jià)。所以，從另一個(gè)角度來(lái)看，簡(jiǎn)單依靠資本套利獲取收益的機(jī)會(huì)實(shí)際是越來(lái)越少，越來(lái)越難。

弘章資本想轉(zhuǎn)型到價(jià)值創(chuàng)造端，回歸到最本源的商業(yè)本質(zhì)。這里我提出一個(gè)新的名詞——資本企業(yè)家。未來(lái)的時(shí)代會(huì)出現(xiàn)一種這樣的企業(yè)家，他不再依賴于過去長(zhǎng)期的資本積累，而是通過外部過剩資本的強(qiáng)力支持，直接運(yùn)營(yíng)有相當(dāng)規(guī)模的企業(yè)，但依然立足于長(zhǎng)期的價(jià)值創(chuàng)造，企業(yè)核心要素是精細(xì)化運(yùn)作出來(lái)的，而不是計(jì)算出來(lái)的。