秦詩音

摘 要：我國經(jīng)濟正處于快速發(fā)展中，對能源的需求量大，僅靠傳統(tǒng)能源不能完成我國可持續(xù)發(fā)展的目標(biāo)，開發(fā)新能源已成為我國經(jīng)濟發(fā)展至關(guān)重要的一步。本文首先分析新能源企業(yè)的發(fā)展現(xiàn)狀，闡述我國新能源企業(yè)的融資困境并找出融資困難的原因；其次以華銳風(fēng)電例，分析其融資過程，并從中獲得啟示；最后從企業(yè)內(nèi)部和外部兩個方面提出解決我國新能源企業(yè)融資困難的建議，企業(yè)外部的建議包括政府政策和金融市場產(chǎn)品創(chuàng)新等方面，企業(yè)內(nèi)部包括不斷完善財務(wù)制度等建議。

關(guān)鍵詞：新能源企業(yè) 融資瓶頸 對策建議

中圖分類號：F275 文獻標(biāo)識碼：A 文章編號：2096-0298（2017）01（a）-021-03

中國處于經(jīng)濟高速發(fā)展時期，對能源的需求不斷增長，是新能源需求大國。對傳統(tǒng)能源的高消費帶來的能源枯竭、環(huán)境污染等問題日益嚴(yán)重，這就需要我們不斷開發(fā)新能源，發(fā)展清潔能源，逐步從對傳統(tǒng)能源的依賴中擺脫出來。與傳統(tǒng)能源項目相比較，新能源的項目具有資本密集型的特點，企業(yè)在各個發(fā)展階段都需要大量資金的投入，尤其在研究開發(fā)與投入建設(shè)階段。因此新能源企業(yè)的資金是否充沛，關(guān)系到是否能夠投資建設(shè)以及持續(xù)經(jīng)營。目前，我國新能源企業(yè)在發(fā)展過程中多次遇到融資困難問題，本文闡述了我國新能源企業(yè)的發(fā)展現(xiàn)狀并找出融資困難的原因，通過對案例的探究，提出解決融資困境的建議，旨在讓人們進一步了解新能源產(chǎn)業(yè)和我國新能源企業(yè)融資現(xiàn)狀，對我國新能源企業(yè)來說也具有借鑒意義。

1 我國新能源企業(yè)的發(fā)展現(xiàn)狀

新中國成立六十多年來，尤其是改革開放以來，我們國家的新能源產(chǎn)業(yè)在產(chǎn)業(yè)規(guī)模、技術(shù)水平以及應(yīng)用范圍上，都獲得了突破性的發(fā)展，為新能源企業(yè)打下了堅實的基礎(chǔ)，新能源企業(yè)是我國經(jīng)濟快速發(fā)展過程中一股不容忽視的力量。新能源發(fā)展的下一步是不斷推進新能源技術(shù)創(chuàng)新成果的商品化，大力發(fā)展我國核電、風(fēng)電以及太陽能等。據(jù)了解，我國新能源在2006年～2010年年利用量總計30000萬噸標(biāo)準(zhǔn)煤，占當(dāng)年總能源消費的9.6%（丁吉林和連希蕊，2012）。表1是2008年我國新能源產(chǎn)業(yè)規(guī)模與全球新能源規(guī)模的對比情況。

近五年來，我國新能源開發(fā)和利用范圍更廣，新能源產(chǎn)業(yè)發(fā)展速度更快。我國新能源的資源豐富，可供開發(fā)量大，據(jù)估計在目前的技術(shù)水平下，中國新能源可以獲得的資源總量約46億噸標(biāo)準(zhǔn)煤，相當(dāng)于2000年全國能源消費總量的3.6倍，加之我國新能源市場廣闊，需求量大使新能源企業(yè)不僅在數(shù)量上明顯增多，而且在規(guī)模上也不斷擴大。

雖然我國新能源企業(yè)擴大迅速，但是新能源從興起到現(xiàn)在時間短，一些影響發(fā)展的因素并未解決，其中有技術(shù)、市場以及政策的因素，也有金融方面的問題。新能源項目總投資規(guī)模龐大，投資回收期長、技術(shù)不成熟、高風(fēng)險的特點使新能源企業(yè)在融資過程中多次遇到融資困境，主要是資本供給與需要方面未匹配，致使項目不能順利進行。

2 我國新能源企業(yè)的融資困境及原因分析

2.1 我國新能源企業(yè)的融資困境分析

我國新能源企業(yè)相比其他發(fā)達國家起步較晚，加之市場條件不成熟，融資遇到困境，阻礙了新能源企業(yè)的健康發(fā)展。融資困難一方面是，融資方式相對于其他國家較單一，多依賴銀行貸款、上市融資、債券融資等，對產(chǎn)業(yè)基金、信托基金以及融資租金融資方式應(yīng)用較少；并且，我國商業(yè)銀行更愿意將資金投放在國內(nèi)發(fā)展時間較長較好的大型企業(yè)，大型企業(yè)盈利能力強，償還借款能力就強，投資于我國新能源企業(yè)風(fēng)險大，所以，新能源企業(yè)很難從銀行獲得借款（李宗燕，2014）；另一方面，行業(yè)和規(guī)模不同的企業(yè)融資待遇是有差別的（李彬，2010）。規(guī)模較大、資金雄厚的企業(yè)以及國有企業(yè)會受到國內(nèi)銀行以及投資者的青睞，相反對于主要依賴外源融資的中小型企業(yè)以及民營企業(yè)卻很難得到資金支持。例如，大型國有企業(yè)的非抵押貸款利率約5%，中小型企業(yè)的貸款利率是大型企業(yè)的3倍以上；而某些企業(yè)在民間籌集的短期拆借貸款成本會更高，日利率通常為0.2%～0.6%，年化后利率更是高達50%～150%（王杰，2011）。融資成本高也制約著新能源企業(yè)的可持續(xù)發(fā)展。

2.2 我國新能源企業(yè)融資困難的原因

2.2.1 新能源企業(yè)缺乏核心技術(shù)

新能源是資本以及技術(shù)雙密集型企業(yè)，一方面不斷需要資金的投入保障其建設(shè)及后期運營正常運營，另一方面需要技術(shù)的支持，核心技術(shù)代表了企業(yè)實力，企業(yè)專有技術(shù)還可以作為企業(yè)無形資產(chǎn)增加企業(yè)的價值。在新能源企業(yè)進行融資時，可以以無形資產(chǎn)做抵押或擔(dān)保提升企業(yè)融資能力，籌集更多的資金。但是，目前，我國新能源企業(yè)與國外發(fā)達國家相比，技術(shù)上還存在很大差距，且多依靠外國技術(shù)，關(guān)鍵技術(shù)的研究沒有取得突破（孫愛玲和吳紅巖，2013）。我國新能源企業(yè)的產(chǎn)品主要面向是國外市場，原料也大多依賴進口，現(xiàn)在每個國家都很重視新能源的開發(fā)和利用，重視國際市場的競爭格局，一旦輸出國對我國新能源產(chǎn)品進行貿(mào)易抵制，我國新能源企業(yè)將受到很大影響。缺乏關(guān)鍵技術(shù)，我國新能源企業(yè)在國際市場上擁有定價的權(quán)利低，沒有競爭優(yōu)勢，阻礙了企業(yè)的可持續(xù)發(fā)展。

2.2.2 新能源企業(yè)財務(wù)制度不完善

我國大部分新能源企業(yè)無論是從規(guī)模、資金上還是從人才、內(nèi)部控制以及財務(wù)制度上都無法與大型傳統(tǒng)能源企業(yè)相比。我國新能源企業(yè)中有超過50%的民營企業(yè)，大多企業(yè)財務(wù)制度不完善，一些企業(yè)甚至采用家族式管理，決策系統(tǒng)也不健全，僅依靠領(lǐng)導(dǎo)者來主導(dǎo)企業(yè)的發(fā)展。一旦領(lǐng)導(dǎo)者決策失誤，后果不堪設(shè)想，決定著企業(yè)的生死存亡。曾乘著國家政策的東風(fēng)，華銳風(fēng)電從兩千萬的“小企業(yè)”變成了市值近千億元的風(fēng)電設(shè)備生產(chǎn)的行業(yè)巨頭，可是目前卻遇到裁員、做假、官司等問題，風(fēng)波不斷。如果新能源企業(yè)財務(wù)制度不完善，投資者和金融機構(gòu)對其采取謹(jǐn)慎態(tài)度，便會降低企業(yè)的融資能力及效率，影響企業(yè)的生產(chǎn)和運營。

2.2.3 新能源企業(yè)獲利能力低

目前，我國新能源產(chǎn)品由于研發(fā)費用科學(xué)技術(shù)等方面投入的資金量大，新能源產(chǎn)品價格普遍較高，不能與已經(jīng)形成規(guī)模的傳統(tǒng)能源商品相比。例如新能源汽車，由于產(chǎn)量小，電池成本仍較高，總體價格較貴，高于普通轎車。雖然政府給予新能源汽車企業(yè)很多補貼政策和資金支持，但是在競爭市場上并沒有很大的價格優(yōu)勢，我國其他新能源企業(yè)亦是如此。新能源企業(yè)要想取代傳統(tǒng)能源企業(yè)，必須突破技術(shù)限制，降低產(chǎn)品成本、克服自身缺陷，增強競爭優(yōu)勢，提高市場占有率。

3 我國新能源企業(yè)的融資案例分析

3.1 華銳風(fēng)電公司概況

華銳風(fēng)電科技（集團）股份有限公司，是中國自主開發(fā)、設(shè)計、生產(chǎn)和銷售適應(yīng)全球風(fēng)能資源和環(huán)境條件的大型陸地、海洋和風(fēng)電機組的專業(yè)化高新技術(shù)企業(yè)。在我國風(fēng)電設(shè)備制造行業(yè)，華銳風(fēng)電自成立以來完成了多個第一和奇跡。雖然華銳在2011年開始出現(xiàn)業(yè)績下滑、利潤減少以及因訴訟、造假等問題而名譽受損的問題，但華銳在我國風(fēng)電行業(yè)取得的成就不能忽視。華銳在短短幾年內(nèi)發(fā)展成我國風(fēng)電行業(yè)的領(lǐng)先企業(yè)，又在短短幾年內(nèi)衰落，其中有很多值得后來人借鑒的的地方，故本文選擇華銳風(fēng)電作為案例。

3.2 華銳風(fēng)電融資過程

3.2.1 華銳風(fēng)電初創(chuàng)時期（2006年～2009年）

華銳風(fēng)電在成立初期最主要的融資方式是自有資金、銀行借款以及風(fēng)險投資。華銳風(fēng)電于2006成立，分兩次向公司注入資金，第一次注入資金0.2億元，第二次0.8億元，注冊資本共計1億元人民幣。在后期擴大生產(chǎn)過程中不斷注資，于2009年9月16日注冊資本增加到9億元。

華銳風(fēng)電在成立初期，技術(shù)上的不確定性、企業(yè)制度的不成熟以及市場前景的不可預(yù)見性，使許多銀行對華銳風(fēng)電是否貸款持觀望態(tài)度，因而華銳風(fēng)電在2006年～2008年沒有商業(yè)銀行貸款支持其發(fā)展。風(fēng)險投資公司是把所掌管的資金有效地投入富有盈利潛力的高科技企業(yè)，并通過后者上市或被并購而獲取資本報酬的企業(yè)。2008年華銳風(fēng)電就以22%的市場份額超過風(fēng)電行業(yè)的龍頭企業(yè)金風(fēng)科技，步入盛世快車道的華銳風(fēng)電，受到到很多風(fēng)險投資公司的青睞。華銳風(fēng)電在這一時期排名前十位的股東大多是風(fēng)險投資公司，足以看出華銳風(fēng)電在此時的發(fā)展前景。

3.2.2 華銳風(fēng)電擴張階段（2010年～2011年）

華銳風(fēng)電在2008年后迅速擴大規(guī)模，公司規(guī)模的擴大離不開資金的支持，因此，華銳風(fēng)電在這一階段利用更多的融資方式，融資數(shù)量也急劇增加。華銳風(fēng)電加大與商業(yè)銀行的合作程度，與很多國內(nèi)商業(yè)銀行簽訂貸款協(xié)議，增加了授信額度，截至2010年底，華銳風(fēng)電已總共取得全部授信額度達2125900萬元人民幣家金融機構(gòu)簽署了意向性協(xié)議，授信數(shù)量達3193000萬元人民幣和650000萬美元。表2是華銳風(fēng)電2009年～2011年三年銀行借款的變化情況。

從表2可以看出由于華銳風(fēng)電采取快速擴張戰(zhàn)略，為了滿足生產(chǎn)經(jīng)營的需要，這三年期間銀行借款不斷增加，2010年銀行借款是2009年的近12倍。2009年華銳風(fēng)電借款少，利息支出少于利息收入，財務(wù)費用為負數(shù)，所以利息保障倍數(shù)也呈負數(shù)，在之后兩年間隨著銀行借款的增加利息支出增加，財務(wù)費用為正，利息保障倍數(shù)足夠大，表明華銳風(fēng)電的有足夠的資金償還利息，償債壓力小。同時，華銳風(fēng)電想依靠資本市場短期的輸血促使企業(yè)的蛋糕迅速做大，選擇在資本市場上市，上市當(dāng)天股票價格就達90元。上市當(dāng)年，華銳風(fēng)電在國內(nèi)的市場份額16.7%，排名第二，該年新增裝機容量2939MW，累計裝機容量12977MW。

2011年，華銳風(fēng)電掛牌成功后，選擇發(fā)行公司債券繼續(xù)融入資本，共籌集資本28億元，其中近90%用于償還先前的銀行借款，10%當(dāng)作公司流動資金使用。華銳風(fēng)電通過發(fā)行公司債券，為公司的發(fā)展引入了新的資金，擴寬了融資渠道，有效降低了公司的財務(wù)風(fēng)險。

3.2.3 華銳風(fēng)電受阻階段（2012年至今）

華銳風(fēng)電由于2011年度會計差錯問題被證監(jiān)會立案，公司形象受損。通常來說，銷售產(chǎn)品的貨款、從銀行取得的借款和上市融資等是華銳風(fēng)電的主要資金來源，此時，三種融資方式都無法使用的華銳風(fēng)電寸步難行。2013年以來，華銳銀行借款的余額清零，1月～9月沒有增加一筆銀行借款，已有的銀行授信也不能使用；2014年華銳風(fēng)電收回的銷售貨款與2013年相比減少近100000萬元，計242100萬元；因銷售量減少及被供應(yīng)商訴訟等原因使資本市場融資也受到影響，不能使用。3.3 華銳風(fēng)電帶來的啟示

華銳風(fēng)電由盛轉(zhuǎn)衰的原因包括外部國家宏觀政策以及產(chǎn)業(yè)政策等外部原因，也包括公司決策與財務(wù)制度不完善等內(nèi)部原因。風(fēng)電行業(yè)在發(fā)展過程中，國家政策一直處于舉足輕重的位置，政策對一個行業(yè)的影響幾乎是瞬間性的，任何戰(zhàn)略都無法招架，華銳風(fēng)電也難以幸免。華銳風(fēng)電在2006年～2010年借著優(yōu)惠價格、融資支持、稅收優(yōu)惠與專項補貼等利好的國家政策下迅速發(fā)展起來，而2007年后國內(nèi)風(fēng)電行業(yè)逐漸收縮、國家政策轉(zhuǎn)變的大宏觀環(huán)境下，華銳風(fēng)電2011年營業(yè)收入下降近五成，與2009年的收入幾乎相等，這意味著華銳風(fēng)電在2010年～2011年沒有任何發(fā)展，而且耗用了企業(yè)大部分的資源卻未能得到想匹配的利益。

華銳風(fēng)電由盛轉(zhuǎn)衰的內(nèi)部原因之一是決策制度的不完善。華銳風(fēng)電在國家宏觀政策轉(zhuǎn)變的情況下依舊選擇了激進擴張的戰(zhàn)略，此時行業(yè)收縮，競爭也進入白熱化，華銳應(yīng)積極調(diào)整戰(zhàn)略，養(yǎng)精蓄銳，而不是繼續(xù)擴張。急速擴張戰(zhàn)略使華銳風(fēng)電資產(chǎn)負債都迅速增加，處于激烈和白熱化全面競爭的風(fēng)電市場環(huán)境下并沒有使華銳風(fēng)電獲得相應(yīng)的利潤與效益，反而使華銳風(fēng)電費用成本增加，業(yè)務(wù)減少，利潤下降，造成華銳風(fēng)電經(jīng)營和財務(wù)困境。

造成華銳風(fēng)電失敗的另一個原因是公司財務(wù)制度建設(shè)不完善，沒有樹立現(xiàn)代財務(wù)管理“現(xiàn)金是王，資金時間價值，風(fēng)險價值”三大觀念。華銳風(fēng)電財務(wù)決策的失誤體現(xiàn)在三方面，一是在現(xiàn)金流短缺的情況下依舊選擇激進的擴張戰(zhàn)略，說明企業(yè)管理者沒有重視企業(yè)的風(fēng)險管理，以至于2010年華銳風(fēng)電出現(xiàn)十幾億的現(xiàn)金流缺口，為以后的的財務(wù)困難埋下隱患；二是體現(xiàn)在忽視應(yīng)收賬款的管理，在銷售款出現(xiàn)回款困難時，沒有積極地收回應(yīng)收賬款；三是華銳風(fēng)電在2011年舉債55億元經(jīng)營時，并沒有好好利用這筆資金，沒有改變經(jīng)營模式，使這些現(xiàn)金也變成了收不回來的應(yīng)收賬款。

4 解決我國新能源企業(yè)融資困難的建議

新能源企業(yè)從投入建設(shè)、技術(shù)研發(fā)到后續(xù)存續(xù)都需要大量的資金投入，如果新能源企業(yè)資金不能及時到位，則不利于新能源企業(yè)的長遠發(fā)展。本文認為，解決新能源企業(yè)的融資困境應(yīng)從新能源企業(yè)內(nèi)部以及外部金融市場兩方面入手。一方面，企業(yè)自身必須完善財務(wù)制度，合理融資，降低融資成本，控制風(fēng)險財務(wù)風(fēng)險；新能源企業(yè)應(yīng)不斷提高自主創(chuàng)新能力，加大對科技研發(fā)的投入，走自主技術(shù)路線。另一方面，新能源企業(yè)作為21世紀(jì)戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)，其發(fā)展必須得到相應(yīng)金融行業(yè)的支持，因此，必須完善金融市場，充分發(fā)揮并放大傳統(tǒng)融資方式的作用，創(chuàng)新融資方式擴展融資渠道，將有助于新能源企業(yè)克服融資瓶頸，健康發(fā)展。

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