蘇培科

“高送轉”的實質是上市公司股東權益的內(nèi)部結構調(diào)整，對凈資產(chǎn)收益率沒有影響，對公司的盈利能力也并沒有任何實質性改變。

對于A股市場樂此不疲的“高送轉”游戲，中國證監(jiān)會主席劉士余終于在2017年4月8日中國上市公司協(xié)會第二屆會員代表大會發(fā)飆了：“10送30”全世界都沒有，必須列入重點監(jiān)管；有的上市公司上市后大幅減持，空倉走人，這個要“秋天算賬”，吃相太難看；證監(jiān)會將牢牢肩負起保護投資者，特別是中小投資者合法權益這副神圣重擔，出重拳治理市場亂象，該處罰的處罰，該退市的退市，該退場的退場。

話音一落，已經(jīng)宣布“高送轉”的上市公司一地雞毛。準備發(fā)布“高送轉”的公司立即修改預案，紛紛將“高送轉”調(diào)整為現(xiàn)金分紅，“高送轉”確實是A股市場的一大頑疾，需要根治。往年每逢年報披露之際，A股市場就開始大肆炒作上市公司“高送轉”概念，從而又進一步驅動一些上市公司實施無底線的“高送轉”，近5年來每年送轉企業(yè)數(shù)量平均在500家左右，2014年送轉企業(yè)數(shù)量已達到565家，送轉企業(yè)數(shù)量增加的同時，平均送轉比例也在不斷提高，尤其近兩年上市公司在送轉力度上已經(jīng)大幅超越此前記錄，“10送20”、“10送30”似乎成了家常便飯。

其實早在去年我就曾呼吁：警惕A股奇葩的“高送轉”！之所以說是奇葩主要是由于很多“高送轉”的上市公司根本不具備“高送轉”的條件，有些公司甚至出現(xiàn)了虧損，未分配利潤所剩無幾，資本公積金并沒有想象中那么高，結果卻推出了匪夷所思的“土豪”送轉方案，其背后必然有一定的貓膩。況且，“高送轉”的實質是上市公司股東權益的內(nèi)部結構調(diào)整，對凈資產(chǎn)收益率沒有影響，對公司的盈利能力也并沒有任何實質性改變。“高送轉”后，只會擴大公司股本總數(shù)，但公司的股東權益并沒有因此而增加或改變，在凈利潤不變的情況下，資本公積金轉增股本與送紅股將攤薄每股收益，投資者持股比例不變，持有股票的總價值也未發(fā)生變化。在“高送轉”方案的實施日，股價都要除權處理，無非是把股價進行了技術調(diào)低而已，與香港股市的拆細處理如出一轍。無非是在玩整錢換零錢的游戲而已，而且這種游戲的背后都隱藏著上市公司實際控制人不可告人的目的。從目前的實際情況來看，很多上市公司的大小非和主要股東是在借“高送轉概念”掩護減持套現(xiàn)和抬高股價，誘導散戶接盤。

對于這種奇葩的“高送轉”游戲，如果再不出手治理，市場投資理念和上市公司行為邏輯扭曲會愈演愈烈。如果真的能夠執(zhí)行劉士余所說的重點監(jiān)管原則，相信“高送轉”的把戲也就該收場了，對于高送轉的炒作也就可以降溫了，如果再加上真正的退市制度和秋后算賬，A股市場的中小投資者權益才能夠得到真正的保護。

A股上市公司之所以熱衷“高送轉”，一是為了滿足國內(nèi)投資者對低價股的偏好，誘使投資者購買和拉抬股價來填權；二是為了便于操縱股價，制造公司高成長性的假象來誘導散戶；三是有些上市公司及關聯(lián)人借高送轉題材炒作二級市場，從近幾年曝出的一些內(nèi)幕交易和操縱市場案件來看，“高送轉”已經(jīng)成為利益輸送和內(nèi)幕交易的重要途徑；四是上市公司主要股東借“高送轉”實現(xiàn)減持套現(xiàn)等不可告人的目的。

當然“高送轉”和拆細有時也是必要的，不能全部否定，但一定要看清其目的。如果股價偏高的話則交易和購買的門檻就太高，會降低股票的流通性，如果對高價股進行拆細，則可以提高流通性，便于中小投資者購買和交易，比如騰訊控股漲到600港幣以后進行一拆五的拆細處理，成交量明顯增加。當然也有例外，比如巴菲特的上市公司伯克希爾·哈撒韋每股股價近25萬美元，折合人民幣每股超過170多萬元，但巴菲特從來沒想著拆細，而伯克希爾·哈撒韋的股票并沒有因為交易量稀少而退市。顯然不能一概而論，但對于幾十元的股票根本就沒有大比例拆細的必要，借高送轉題材迅速抬高股價的行為反而值得質疑。希望監(jiān)管部門能夠落實全面劉士余的說法，對那些“高送轉”上市公司列入重點監(jiān)管，避免這些奇葩的規(guī)則在A股市場肆意炒作。另外，境內(nèi)投資者也應該盡快成熟起來，必須盡快告別撿便宜和低價股偏好，否則如果繼續(xù)像買菜一樣挑便宜的買，那上市公司和大股東一定會迎合投資者的偏好，這也是A股上市公司熱衷“高送轉”和奇葩規(guī)則橫行的主要原因，只有市場的參與者和投資者成熟之后，市場才能走向規(guī)范，奇葩的規(guī)則自然就行不通了，也就沒有了畸形的土壤。