(四川師范大學(xué) 四川 成都 610000)

我國國際儲(chǔ)備的風(fēng)險(xiǎn)與對策研究

羅皓文

(四川師范大學(xué)四川成都610000)

本文通過分析我國國際儲(chǔ)備的現(xiàn)狀，根據(jù)國際儲(chǔ)備管理的規(guī)模和結(jié)構(gòu)兩方面的相關(guān)理論，論述我國國際儲(chǔ)備目前存在規(guī)模過大、結(jié)構(gòu)尚不合理的情況，以及由此帶來的消極影響和潛在風(fēng)險(xiǎn)，并對如何解決中國國際儲(chǔ)備不合理的現(xiàn)狀提出了幾點(diǎn)建議。

國際儲(chǔ)備；外匯儲(chǔ)備；儲(chǔ)備結(jié)構(gòu)；風(fēng)險(xiǎn)；對策

國際儲(chǔ)備(International-Reserve)也稱“官方儲(chǔ)備”，是一國貨幣當(dāng)局持有的，用于國際支付、平衡國際收支和維持其貨幣匯率的國際間可以接受的一切資產(chǎn)。國際儲(chǔ)備資產(chǎn)一般應(yīng)該具有以下幾個(gè)特征：國際性；官方性；流動(dòng)性；穩(wěn)定性。其作用主要體現(xiàn)為融通國際收支赤字，維持對外支付能力；干預(yù)外匯市場，維持匯率穩(wěn)定；為國家對外借債和償還外債提供信用保證。

一、我國國際儲(chǔ)備的現(xiàn)狀

我國國際儲(chǔ)備的構(gòu)成最主要的部分為外匯儲(chǔ)備，而其中最重要的為美元(包括美國債券和其他美國資產(chǎn))。自從1994年我國進(jìn)行了外匯體制改革后，外匯儲(chǔ)備就進(jìn)入了高速增長的時(shí)期。根據(jù)中央銀行歷年統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)可以看出，我國外匯儲(chǔ)備在1996年突破到1000億美元，在這之后的每一年依舊保持著高速的增長率，到2006年后已經(jīng)達(dá)到了一萬億美元，這一年之后我國的外匯儲(chǔ)備正式超過日本成為世界上外匯儲(chǔ)備最多的國家，直到目前為止依舊是外匯儲(chǔ)備最多的國家，到2014年末，外匯儲(chǔ)備總量已經(jīng)達(dá)到3.8萬億美元，已躍居世界首位，甚至超過其他各國外匯儲(chǔ)備總和。而到了2015年至今，外匯儲(chǔ)備呈現(xiàn)了下降趨勢。從2000年至2014年我國外匯儲(chǔ)備增長速度高居不下，到2015年呈現(xiàn)負(fù)增長的趨勢，但從2016年1月至6月外匯儲(chǔ)備的變化來看，變化幅度不是很大，但總體呈下降的趨勢。

二、我國國際儲(chǔ)備風(fēng)險(xiǎn)分析

1.從國際儲(chǔ)備規(guī)模理論分析。自20世紀(jì)60年代以來，經(jīng)濟(jì)學(xué)家就已經(jīng)十分重視對外匯儲(chǔ)備規(guī)模的研究工作，并提出了許多評價(jià)儲(chǔ)備量是否合理的模型和分析方法，例如：比例分析法，即采用儲(chǔ)備與其他一些經(jīng)濟(jì)變量的比例水平來衡量儲(chǔ)備適度性的方法；成本收益法，即達(dá)到利潤最大化的儲(chǔ)備量；回歸分析法，即對影響適度儲(chǔ)備量的變量進(jìn)行回歸分析，建立關(guān)于適度儲(chǔ)備量的經(jīng)濟(jì)計(jì)量模型；以及“衣柜效應(yīng)”分析法和定性分析法等等。一是中國國際儲(chǔ)備規(guī)模分析。我國近年來在國際收支雙順差的作用下已積累了3.8萬億美元的國際儲(chǔ)備，居世界首位。按照常規(guī)，一個(gè)國家的外匯儲(chǔ)備平均不低于三個(gè)月的進(jìn)口額，或者儲(chǔ)備與進(jìn)口之比保持在25%，保守的估計(jì)也是在30%到40%之間。中國目前的外匯儲(chǔ)備與進(jìn)口之比已經(jīng)將近200%。二是國際儲(chǔ)備規(guī)模不合理的危害。外匯儲(chǔ)備的持續(xù)增加，給我國帶來了諸多不利影響：第一，外匯儲(chǔ)備增長過程導(dǎo)致我國在相當(dāng)程度上喪失了貨幣政策操作的主導(dǎo)權(quán)。第二，巨額外匯儲(chǔ)備加大了人民幣匯率升值壓力，且我國在相當(dāng)程度上陷入減輕人民幣升值壓力與抑制貨幣供給增長難以兼顧的兩難境地：要減輕外匯占款造成的過多基礎(chǔ)貨幣發(fā)行對國內(nèi)貨幣市場的影響，人民銀行必須加大回籠現(xiàn)金力度，或提高利率，但這些操作將加大人民幣升值壓力；如果為了減輕人民幣升值壓力而增加貨幣供給，或降低利率，本來就已經(jīng)極為寬松的貨幣市場將因此變得過度寬松，從而刺激國內(nèi)資產(chǎn)市場泡沫膨脹。

2.從國際儲(chǔ)備結(jié)構(gòu)理論分析。中國的國際儲(chǔ)備從結(jié)構(gòu)上看，目前存在的問題就更為嚴(yán)重：一是龐大的國際儲(chǔ)備幣種單一，造成很大的機(jī)會(huì)成本。自2005年7月中國停止只盯住美元的外匯政策后，受美國經(jīng)濟(jì)衰退和次債危機(jī)的持續(xù)影響，美元指數(shù)延續(xù)下跌走勢，以美元為本位的國際貨幣金融體系正在遭受布雷頓森林體系崩潰以后最嚴(yán)峻的一場考驗(yàn)。人民幣兌美元匯率不斷打破匯改以來的高點(diǎn)，累計(jì)升值幅度達(dá)到26%。而持有的巨額美元外匯儲(chǔ)備以每年3個(gè)百分點(diǎn)的投資收益計(jì)算，收益率僅與人民幣的升值幅度持平，再考慮國內(nèi)的通貨膨脹投資回報(bào)將變成每年大約幾個(gè)百分點(diǎn)的虧損。如果下一步美元不斷走軟，投資者信心跌落，而引發(fā)資本大逃亡，那么其中損失最大的就是中國。二是大量購買美國國債，威脅中國財(cái)政安全。我國外匯儲(chǔ)備除去以美國商業(yè)銀行存款形式外，另外大部分購買了美國的各類債券。截至2012年末中國持有美國國債1.2028萬億美元，此外我國四大國有商業(yè)銀行還持有大量海外資產(chǎn)，同樣受到美元匯率波動(dòng)的影響，這些國債和外匯資產(chǎn)的安全性和盈利性存在很大的不確定性。

三、我國國際儲(chǔ)備的管理建議

(一)國際儲(chǔ)備管理原則

國際上公認(rèn)的國際儲(chǔ)備管理原則為：流動(dòng)性，安全性和贏利性。在我國，結(jié)合巨大的國際儲(chǔ)備規(guī)模和結(jié)構(gòu)欠合理等客觀情況，應(yīng)將外匯儲(chǔ)備劃分為戰(zhàn)略性外匯儲(chǔ)備和戰(zhàn)術(shù)性外匯儲(chǔ)備兩部分分別進(jìn)行管理。在具體管理實(shí)施中，兼顧安全性、流動(dòng)性，追求盈利最大化，最大程度地降低各種機(jī)會(huì)成本損失，就成為中國國際儲(chǔ)備資產(chǎn)優(yōu)化管理的首要選擇。

(二)國際儲(chǔ)備管理建議

1.結(jié)構(gòu)的方面。(1)調(diào)整國際儲(chǔ)備結(jié)構(gòu)。美國的國際儲(chǔ)備中有75%～80%為黃金儲(chǔ)備，而我國的國際儲(chǔ)備構(gòu)成中，黃金儲(chǔ)備所占比例則較小。貴金屬作為保值變現(xiàn)能力較高的資產(chǎn)有利于提高我國國際儲(chǔ)備的安全性，因此建議適度提高黃金儲(chǔ)備的占比。(2)外匯儲(chǔ)備貨幣多元化。我國外匯儲(chǔ)備幣種集中度較高，因此受美元匯率波動(dòng)影響明顯。建議我國應(yīng)在新增外匯儲(chǔ)備中不斷提高非美元資產(chǎn)的比重，穩(wěn)步降低美元資產(chǎn)比重。(3)國際儲(chǔ)備資產(chǎn)的調(diào)整。外匯儲(chǔ)備資產(chǎn)種類包括長期國債、短期國債、企業(yè)債券，股票等。外匯儲(chǔ)備的資產(chǎn)調(diào)整就是對以上資產(chǎn)比重進(jìn)行重新配置，從而使國際儲(chǔ)備管理在安全性、收益性和流動(dòng)性之間權(quán)衡，找到最佳組合點(diǎn)，達(dá)到儲(chǔ)備資源的最優(yōu)配置。

2.規(guī)模的方面。我國如在短期內(nèi)大幅削減國際儲(chǔ)備將對國內(nèi)國際經(jīng)濟(jì)造成不利影響，應(yīng)首先降低國際儲(chǔ)備增長幅度，再通過溫和的減持手段即“節(jié)源開流”，逐步實(shí)現(xiàn)規(guī)模的下降。(1)推動(dòng)人民幣的國際化。我國匯率政策改革已初見成效，同時(shí)人民幣已經(jīng)作為貿(mào)易結(jié)算貨幣初步實(shí)現(xiàn)國際化，2012年末我國跨境人民幣結(jié)算量2.88萬億人民幣。(2)鼓勵(lì)進(jìn)口和對外投資。為進(jìn)一步提高外匯儲(chǔ)備的使用效率，我國應(yīng)該適度調(diào)整進(jìn)口政策以及對外投資政策，刺激境內(nèi)企業(yè)擴(kuò)大進(jìn)口規(guī)模和境外經(jīng)營投資規(guī)模。既有利于減少我國常年的貿(mào)易順差，同時(shí)解決我國資源和基礎(chǔ)原材料缺口以及滿足戰(zhàn)略物資、能源儲(chǔ)備需求，進(jìn)而促進(jìn)我國生產(chǎn)技術(shù)升級和生產(chǎn)力的提高。

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羅皓文，男，漢族，甘肅景泰人，碩士研究生，四川師范大學(xué)，馬克思主義基本原理(社會(huì)主義經(jīng)濟(jì)理論與實(shí)踐方向)。