(西南民族大學(xué) 四川 成都 610000)

當(dāng)前中國應(yīng)當(dāng)如何擺脫“流動性陷阱”
——基于要素市場改革的分析

張林順

(西南民族大學(xué)四川成都610000)

各國為了應(yīng)對危機(jī)紛紛下調(diào)利率，全球進(jìn)入超低利率階段。中國經(jīng)濟(jì)進(jìn)入新常態(tài)，處在“流動性陷阱”的邊緣，貨幣政策隨時可能會失去效果。中國應(yīng)當(dāng)從供給側(cè)改革入手，集中力量打好要素市場改革的主戰(zhàn)場的仗，擺脫“流動性陷阱”。

流動性陷阱；供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革；要素市場；政策

一、流動性陷阱與中國實際情況

2008年金融危機(jī)以后，各國相繼多次下調(diào)利率應(yīng)對危機(jī)，進(jìn)入超低利率階段。由于中國經(jīng)濟(jì)正處于降速提質(zhì)新常態(tài)，經(jīng)濟(jì)增速減緩，在“流動性陷阱”邊緣，貨幣政策隨時可能會失去效果。

凱恩斯最先提出了“貨幣具有流動性陷阱”的觀點，他認(rèn)為經(jīng)濟(jì)運行是存在著經(jīng)濟(jì)周期的，當(dāng)經(jīng)濟(jì)運行處于蕭條階段時，就會出現(xiàn)流動性陷阱。保羅·克魯格曼也發(fā)表了對流動性陷阱的見解，他認(rèn)為：當(dāng)名義利率降低至流動性陷阱的臨界點時，即使人們的流動性愿望很強(qiáng)烈，但依然可能會儲蓄，這樣就會導(dǎo)致儲蓄量超過人們就業(yè)所需要的量，出現(xiàn)流動性陷阱。綜上所述，這兩種觀點都一致認(rèn)為，只要發(fā)生了流動性陷阱，就算中央銀行采取積極的貨幣政策降低利率，仍然很難刺激投資和改善經(jīng)濟(jì)運行狀況。

據(jù)中國社科院2014年10月26日發(fā)布的《經(jīng)濟(jì)藍(lán)皮書夏季號：中國經(jīng)濟(jì)增長報告(2015～2016)》認(rèn)為，中國當(dāng)前大量投放的貨幣沒有變成實際投資，M1和M2的增速“剪刀差”持續(xù)拉大，這表明中國資金寬裕，但是并不愿意投向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)。當(dāng)前中國資金“淤積”于銀行賬戶，企業(yè)持有大量活期存款而不投資，中國經(jīng)濟(jì)將可能面臨“流動性陷阱”威脅。

二、供給側(cè)改革與流動性陷阱

經(jīng)過鄧小平南方談話、加入WTO和四萬億大規(guī)模投資，促成了中國經(jīng)濟(jì)的快速增長。全球經(jīng)濟(jì)秩序已經(jīng)出現(xiàn)調(diào)整，中國的經(jīng)濟(jì)狀況也發(fā)生了相應(yīng)變化，如轉(zhuǎn)軌、人口、投資、資源、外資等紅利正在逐步消退，依賴傳統(tǒng)紅利的經(jīng)濟(jì)發(fā)展模式得前途渺茫。傳統(tǒng)的需求管理模式下，經(jīng)濟(jì)政策主要圍繞刺激投資和凈出口展開，而“投資、出口占比太大，消費占比太小”一直是我國經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的短板。為了發(fā)揮消費需求在轉(zhuǎn)方式、調(diào)結(jié)構(gòu)中的作用，積極應(yīng)對國際需求持續(xù)疲軟的狀況，國家先后出臺了多項舉措，但消費需求依然不振。

根據(jù)供給學(xué)派新供給主義經(jīng)濟(jì)學(xué)的觀點，持續(xù)的需求管理政策將導(dǎo)致投資熱情降低、自愿失業(yè)增加、產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)固化，從而束縛經(jīng)濟(jì)體系產(chǎn)出能力的擴(kuò)張；同時，過量的貨幣供應(yīng)會導(dǎo)致需求過剩，進(jìn)而引發(fā)通貨膨脹。所以“滯脹”(停滯性通貨膨脹)的發(fā)生構(gòu)成了需求側(cè)調(diào)控的終點，這也意味著供給側(cè)改革的起點，美、英等發(fā)達(dá)國家的政策實踐無不以此作為供給側(cè)改革的實施契機(jī)。

中國貨幣的供應(yīng)量持續(xù)增多與社會融資增量逐步減少并存，表明經(jīng)濟(jì)體系可能正趨于流動性偏好陷阱，引發(fā)貨幣性通脹幾率很大。2014年實施寬松貨幣政策以來，我國的貨幣供應(yīng)量持續(xù)放大；2015年10月，M2余額高達(dá)136.1萬億元，比2014年同比增長13.49%，增速為比GDP的兩倍還高。然而社會融資增量卻呈現(xiàn)逐年減少的發(fā)展趨勢，說明大量的增量貨幣并沒有通過投資和消費的方式流入實體經(jīng)濟(jì)，而是流入了經(jīng)濟(jì)體系當(dāng)中存在的幾大流動性蓄水池——銀行、股票市場、債券市場和房地產(chǎn)市場。銀行存款余額的擴(kuò)大、股票市場市值的膨脹、地方和企業(yè)債務(wù)杠桿的累計以及住房價格水平的回暖，資產(chǎn)價格的上漲釋放了消費價格的上漲壓力，但并不能掩蓋貨幣性通脹風(fēng)險的現(xiàn)實存在，更無法化解因投資不足而導(dǎo)致的經(jīng)濟(jì)停滯。隨著美國經(jīng)濟(jì)進(jìn)入加息周期，人民幣匯率對外貶值的壓力也會向人民幣國內(nèi)購買力平價體系蔓延，進(jìn)一步加劇貨幣性通脹的風(fēng)險。

因此，在中國經(jīng)濟(jì)新常態(tài)下，適度進(jìn)行需求側(cè)管理的同時推進(jìn)“供給側(cè)改革”，不但能充分調(diào)動生產(chǎn)者和勞動者的積極性，為經(jīng)濟(jì)持續(xù)健康發(fā)展提供源源不斷的新動力，而且也能夠減少我國對貨幣政策調(diào)控的依賴，能夠適量的供應(yīng)貨幣，雙管齊下從源頭遠(yuǎn)離流動性陷阱，為我國經(jīng)濟(jì)發(fā)展提供一個較為穩(wěn)定的環(huán)境。

三、要素市場改革是供給側(cè)改革的主戰(zhàn)場

在商品市場逐漸發(fā)展完善的同時，我國的要素市場卻長期停滯不前，這既是我們存在的問題，同時也是我們推動供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革，擺脫流動性陷阱的新契機(jī)。現(xiàn)階段的供給側(cè)改革，應(yīng)當(dāng)聚焦于生產(chǎn)要素的流動、重組、優(yōu)化配置，主戰(zhàn)場是要素市場改革。從經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型的角度看，就是要與中國經(jīng)濟(jì)質(zhì)量追趕新階段相適應(yīng)。具體地說，應(yīng)將以下幾個方面作為優(yōu)先領(lǐng)域加以推進(jìn)。

第一，切實放寬準(zhǔn)入，深化行政性壟斷問題突出行業(yè)的改革。近年來商事制度改革在小微企業(yè)準(zhǔn)入便利化方面取得一些進(jìn)展，但更有待突破的是基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè)和服務(wù)業(yè)領(lǐng)域。放寬準(zhǔn)入，既要“放小”，更要“放大”。

第二，加快城鄉(xiāng)之間土地、資金、人員等要素的流動和優(yōu)化配置。中國城市化還有很大發(fā)展?jié)摿?，但重點不在現(xiàn)有的大城市，而在大城市之間。要把以往孤島型城市轉(zhuǎn)變?yōu)榫W(wǎng)絡(luò)型城市，要下決心打破城鄉(xiāng)間土地、人員、資金等要素流動、交易、優(yōu)化配置的諸多不合理體制和政策限制。

第三，在尊重創(chuàng)新規(guī)律基礎(chǔ)上營造創(chuàng)新環(huán)境。政府必須由以往居高臨下地指定技術(shù)路線、搞規(guī)劃，轉(zhuǎn)向遵循創(chuàng)新規(guī)律，營造創(chuàng)新環(huán)境，讓市場真正發(fā)揮基礎(chǔ)性作用，從而提高創(chuàng)新成功的概率。地方競爭是以往中國發(fā)展的重要動力，應(yīng)使改進(jìn)創(chuàng)新環(huán)境成為地方競爭的新元素，推動形成若干個有吸引力、競爭力的創(chuàng)新型城市和區(qū)域創(chuàng)新中心。

第四，抵制各類經(jīng)濟(jì)泡沫的誘惑和干擾，將資源導(dǎo)向提高要素生產(chǎn)率的活動。必須牢固確立制造立國、實體經(jīng)濟(jì)為本的理念和政策導(dǎo)向。必須高度警惕、及時糾正各種形態(tài)經(jīng)濟(jì)泡沫的危害，把資源盡可能地引導(dǎo)到提升要素生產(chǎn)率的領(lǐng)域。

第五，切實調(diào)動人的積極性，完善公務(wù)員隊伍激勵機(jī)制。供給側(cè)改革，最重要的是調(diào)動人的積極性、創(chuàng)造性。在現(xiàn)有國情下，政府公務(wù)員的精神狀態(tài)至為重要。地方基層試驗為創(chuàng)新型人才提供施展才能的舞臺，有利于發(fā)現(xiàn)人才、用好人才。

四、小結(jié)

目前，全球經(jīng)濟(jì)還處于國際金融危機(jī)后的深度調(diào)整期，中國處在新舊產(chǎn)業(yè)和發(fā)展動能交替的“十三五”歷史機(jī)遇期。在經(jīng)濟(jì)社會轉(zhuǎn)型的重要節(jié)點，在全面深化改革的深水區(qū)，國家一方面要深挖傳統(tǒng)增長動力，結(jié)構(gòu)調(diào)整、產(chǎn)業(yè)升級改革“存量經(jīng)濟(jì)”；另一方面，要通過“供給側(cè)改革”，加快培育“新經(jīng)濟(jì)”的動力群，發(fā)展“增量經(jīng)濟(jì)”，提高中國全要素生產(chǎn)率，提升產(chǎn)業(yè)核心競爭力，助推中國經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型發(fā)展，擺脫流動性陷阱。

[1]吳敬璉.供給側(cè)改革——經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型重塑中國布局[M].北京：中國文史出版社，2016.

[2]余永定.“供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革”正本清源[J].新理財·政府理財，2016(6)：24-25.

[3]張五常.經(jīng)濟(jì)解釋(2014增訂本)[M].北京:中信出版社，2015.

“本項目得到西南民族大學(xué)研究生創(chuàng)新型科研項目(項目名稱當(dāng)前中國應(yīng)當(dāng)如何擺脫“流動性陷阱”——基于要素市場改革的分析，項目編號CX2017SP265)資助”

張林順(1993-)，男，苗族，湖南，碩士研究生，西南民族大學(xué)，金融市場與金融機(jī)構(gòu)。