胡 濤 邱文韜

（安徽財(cái)經(jīng)大學(xué)金融學(xué)院 安徽 蚌埠 233000）

供給側(cè)改革背景下的并購(gòu)金融研究

胡 濤 邱文韜

（安徽財(cái)經(jīng)大學(xué)金融學(xué)院 安徽 蚌埠 233000）

隨著經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，全球經(jīng)濟(jì)持續(xù)低迷，我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展?fàn)顟B(tài)也步入新階段，股市發(fā)展情況也不容樂觀，為解決我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展中所遇到的產(chǎn)能過剩，經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)不協(xié)調(diào)，中低端制造業(yè)產(chǎn)能過剩和高端制造業(yè)、服務(wù)業(yè)供給不足等問題，我國(guó)政府大力推動(dòng)供給側(cè)改革。在這種經(jīng)濟(jì)發(fā)展背景下，并購(gòu)金融作為一個(gè)實(shí)現(xiàn)各產(chǎn)業(yè)升級(jí)、落后產(chǎn)能淘汰、國(guó)企改革得到推動(dòng)的重要模式引來了新的發(fā)展高潮。我國(guó)政府積極推行的供給側(cè)改革的主要就是為了實(shí)現(xiàn)“去產(chǎn)能、去庫(kù)存、去杠桿、降成本、補(bǔ)短板”五大任務(wù)，為了實(shí)現(xiàn)這五大任務(wù)，我國(guó)各企業(yè)都采取了產(chǎn)業(yè)兼并重組、海外并購(gòu)發(fā)展、國(guó)企改革重組和互聯(lián)網(wǎng)生態(tài)并購(gòu)四大發(fā)展新趨勢(shì)。于是我們可以看到國(guó)內(nèi)企業(yè)對(duì)于并購(gòu)金融需求大增。

供給側(cè)改革；金融創(chuàng)新；并購(gòu)金融；綜合金融服務(wù)

0.前言

據(jù)統(tǒng)計(jì)，在2016年第一季度，海外并購(gòu)的規(guī)模達(dá)到了1000億美元以上，這個(gè)數(shù)據(jù)相當(dāng)于2015年全年的海外并購(gòu)規(guī)模。從這樣的海外并購(gòu)金融局勢(shì)來看，足以證明我國(guó)并購(gòu)金融發(fā)展趨勢(shì)之強(qiáng)烈。參與并購(gòu)金融的，并不乏一些知名企業(yè)，比如萬達(dá)收購(gòu)了美國(guó)傳奇影業(yè)，海爾收購(gòu)了美國(guó)通用的家電業(yè)務(wù)公司，中國(guó)化工集團(tuán)收購(gòu)了瑞士先正大等等這樣的例子不勝枚舉。深究這樣并購(gòu)金融背后的原因，為何會(huì)有如此之多的企業(yè)選擇并購(gòu)金融呢？其最大的原因就是，在我國(guó)產(chǎn)能過剩的情況下，卻有大量消費(fèi)者選擇到進(jìn)口產(chǎn)品，導(dǎo)致了資本的大量流失。這足以說明，我國(guó)傳統(tǒng)行業(yè)的產(chǎn)品和服務(wù)已經(jīng)不能滿足消費(fèi)者的需求。所以我國(guó)要進(jìn)行供給側(cè)改革，從源頭上對(duì)企業(yè)產(chǎn)品和服務(wù)進(jìn)行改革，以拉動(dòng)企業(yè)的成長(zhǎng)，解決我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的瓶頸，促進(jìn)我國(guó)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展。在供給側(cè)改革的背景下進(jìn)行并購(gòu)金融，是一個(gè)迅速獲取先進(jìn)技術(shù)、高等人才等優(yōu)良資源的捷徑，直接站在較高的高度開展新業(yè)務(wù)。

1.對(duì)供給側(cè)改革的認(rèn)識(shí)與理解

供給側(cè)改革其實(shí)是我國(guó)經(jīng)濟(jì)市場(chǎng)化改革從一開始走到目前的狀態(tài)，對(duì)我國(guó)經(jīng)濟(jì)現(xiàn)狀的一個(gè)必然的結(jié)果。從中國(guó)改革開放以來，在如何堅(jiān)持和推進(jìn)市場(chǎng)化改革方面一直都存在著很多的爭(zhēng)議和不同的觀點(diǎn)。從目前的經(jīng)濟(jì)發(fā)展形勢(shì)來看，我國(guó)資源配置的錯(cuò)誤導(dǎo)致了我國(guó)國(guó)內(nèi)雖然有大量的需求，但大部分產(chǎn)業(yè)仍存在著產(chǎn)能過剩的問題，大部分人都會(huì)選擇進(jìn)口商品來進(jìn)行消費(fèi)。因此我國(guó)政府采取供給側(cè)改革的方式來解決這一系列的問題，而供給側(cè)改革的重點(diǎn)就是在改革，唯有改革才能推進(jìn)我國(guó)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，所以徹底推進(jìn)市場(chǎng)化改革，讓市場(chǎng)在資源配置中起到?jīng)Q定性的導(dǎo)向作用十分必要。若想資源配置不再繼續(xù)錯(cuò)下去，我們就必須實(shí)行供給側(cè)改革，否則供給匹配會(huì)一直跟不上我國(guó)社會(huì)的需求。從宏觀調(diào)控的角度來看，供給側(cè)改革實(shí)際上為我們發(fā)出了市場(chǎng)化全面改革的信號(hào)。另一方面，積極推行供給側(cè)改革也給股市的發(fā)展、企業(yè)的發(fā)展帶來了深遠(yuǎn)的影響。如何配合我國(guó)政府的政策實(shí)現(xiàn)供給側(cè)改革服務(wù)于實(shí)體經(jīng)濟(jì)的發(fā)展成為各個(gè)資產(chǎn)管理行業(yè)思考的關(guān)鍵問題。各個(gè)企業(yè)之間都應(yīng)該考慮在投融資方面加大產(chǎn)品定制力度，利用發(fā)行一些能對(duì)接實(shí)體經(jīng)濟(jì)的基礎(chǔ)性金融產(chǎn)品來支持改革。供給側(cè)改革最主要的目的就是通過提高生產(chǎn)效率讓市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)真正有效地發(fā)揮作用，這對(duì)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型具有重要的意義。供給側(cè)改革同樣在科技、創(chuàng)新、消費(fèi)升級(jí)還有國(guó)企改革等方面都可以帶來很多不同的投資機(jī)遇。供給側(cè)改革與投資相關(guān)聯(lián)確實(shí)為很多行業(yè)的發(fā)展來了機(jī)遇和方向還有考驗(yàn)。

2.在供給改革背景下并購(gòu)金融的優(yōu)勢(shì)

2.1 迅速實(shí)現(xiàn)規(guī)模的擴(kuò)大

各個(gè)企業(yè)之間存在著不可避免的競(jìng)爭(zhēng)以及勾心斗角的掠奪，你在發(fā)展的同時(shí)，其他的企業(yè)同時(shí)也在謀求發(fā)展，因此在發(fā)展和經(jīng)營(yíng)的道路上，企業(yè)還要適時(shí)把握機(jī)會(huì)，盡可能在對(duì)手之前搶占先機(jī)，進(jìn)行有效地安全地可以帶動(dòng)整個(gè)企業(yè)發(fā)展的并購(gòu)，擴(kuò)大規(guī)模。像是可口可樂公司收購(gòu)了哥倫比亞影視公司之后，只用了一年時(shí)間，哥倫比亞公司就為可口可樂公司創(chuàng)造了九千萬美元之多的利潤(rùn)，可口可樂公司對(duì)于哥倫比亞公司的并購(gòu)不僅實(shí)現(xiàn)了規(guī)模的擴(kuò)張，同時(shí)還創(chuàng)造了可觀的利潤(rùn)。

2.2 突破行業(yè)局限和規(guī)模限制，有更大的空間和自由發(fā)展

一個(gè)企業(yè)若想接觸進(jìn)入到另一個(gè)行業(yè)之中，如果通過自身的發(fā)展來實(shí)現(xiàn)這實(shí)在需要投入大量的人力、物力、財(cái)力以及時(shí)間來突破技術(shù)、渠道、經(jīng)驗(yàn)、人脈等問題和壁壘，而且這同時(shí)也存在著很大的風(fēng)險(xiǎn)，失敗幾率極大。但是企業(yè)通過并購(gòu)，就可以輕易地避開一些風(fēng)險(xiǎn)節(jié)約一些成本來實(shí)現(xiàn)對(duì)另一行業(yè)的管理和經(jīng)營(yíng)，這一方面能夠控制好原有企業(yè)，另一方面也較為輕松地控制好新的事業(yè)，二者相互結(jié)合，發(fā)展空間更大更自由。

2.3 能夠更為積極主動(dòng)地應(yīng)對(duì)外界環(huán)境的變動(dòng)

隨著經(jīng)濟(jì)發(fā)展的全球化、經(jīng)濟(jì)發(fā)展變動(dòng)較大，波及范圍較廣，越來越多的企業(yè)能夠有機(jī)會(huì)進(jìn)入到國(guó)際環(huán)境進(jìn)行發(fā)展，面對(duì)這樣的發(fā)展形勢(shì)，對(duì)國(guó)內(nèi)企業(yè)而言，這既是一個(gè)較為難得的機(jī)遇，也是一次嚴(yán)峻的考驗(yàn)。面對(duì)如此巨大的壓力，很多企業(yè)都會(huì)考慮并購(gòu)來實(shí)現(xiàn)自身企業(yè)的價(jià)值。通過國(guó)外投資和非股權(quán)投資等方式企業(yè)可以實(shí)現(xiàn)進(jìn)一步的發(fā)展，利用開發(fā)新市場(chǎng)、新行業(yè)以及生產(chǎn)要素優(yōu)勢(shì)等方式來建立有利的國(guó)際生產(chǎn)網(wǎng)，在當(dāng)前我國(guó)市場(chǎng)需求下降，生產(chǎn)能力過剩的情況下，企業(yè)可以迅速搶占市場(chǎng)先機(jī)，有效為供給側(cè)改革做出貢獻(xiàn)，有效地應(yīng)對(duì)外界環(huán)境的波動(dòng)。

2.4 企業(yè)并購(gòu)后可以實(shí)現(xiàn)協(xié)同效應(yīng)的發(fā)揮

在經(jīng)營(yíng)、管理、財(cái)務(wù)等方面，并購(gòu)后的兩個(gè)企業(yè)都可以發(fā)揮協(xié)同效應(yīng)。首先在經(jīng)營(yíng)上，企業(yè)在并購(gòu)后，可以利用原先企業(yè)的營(yíng)銷模式。節(jié)約一定的成本，而產(chǎn)品的研發(fā)則由更有經(jīng)驗(yàn)的一方負(fù)責(zé)，或者二者共同合作實(shí)現(xiàn)產(chǎn)品研發(fā)的創(chuàng)新。其次是管理方面，并購(gòu)時(shí)，若原先企業(yè)的管理資源較為充足且高效，可以選擇那些資產(chǎn)狀況良好只是在管理方面出現(xiàn)問題的企業(yè)進(jìn)行并購(gòu)，這樣可以充分利用另一方的有效資源，且充分發(fā)揮原先企業(yè)的管理能力，實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的共贏。最后是在財(cái)務(wù)方面發(fā)揮協(xié)同作用。并購(gòu)后的兩個(gè)企業(yè)可以對(duì)資金進(jìn)行統(tǒng)一而有秩的調(diào)動(dòng)，對(duì)兩個(gè)企業(yè)相同職務(wù)的管理人員進(jìn)行精簡(jiǎn)，節(jié)約一定的管理經(jīng)費(fèi)，有效增強(qiáng)公司資金的利用效果。由于并購(gòu)后的企業(yè)規(guī)模增大，經(jīng)濟(jì)實(shí)力更強(qiáng)，企業(yè)在籌資方面的能力肯定也會(huì)有所加強(qiáng)，能夠滿足企業(yè)發(fā)展過程中所需的周轉(zhuǎn)資金的調(diào)動(dòng)，另一方面，企業(yè)并購(gòu)之后，還可以實(shí)現(xiàn)有效合理的避稅。企業(yè)對(duì)另一方發(fā)展較為薄弱的企業(yè)進(jìn)行并購(gòu)時(shí)，若其存在未抵補(bǔ)虧損，收購(gòu)企業(yè)可以利用其虧損減少一定份額的應(yīng)納稅，從而獲取稅收的利益，提高企業(yè)利潤(rùn)。

2.5 企業(yè)并購(gòu)后可提高自身對(duì)市場(chǎng)的把控

在某種意義上，企業(yè)在并購(gòu)之后，從中可以獲得并打通競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的市場(chǎng)，并迅速占領(lǐng)競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的市場(chǎng)，大大提高了企業(yè)自身的競(jìng)爭(zhēng)力。從另一方面來說，在市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手較少的情況下還減少了競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手，企業(yè)在市場(chǎng)上就會(huì)占有一定的話語權(quán)，具備了更高的議價(jià)能力，可以通過更低的成本價(jià)格獲得更高的利潤(rùn)，實(shí)現(xiàn)企業(yè)的經(jīng)濟(jì)發(fā)展。

3.在供給側(cè)改革背景下并購(gòu)金融要避免的錯(cuò)誤

在我國(guó)大力推行供給側(cè)改革的背景下，有相當(dāng)一部分的企業(yè)都注意到了并購(gòu)金融市場(chǎng)的誘惑，于是大量的企業(yè)前仆后繼地選擇并購(gòu)，然而真正能夠嘗到并購(gòu)金融帶來的甜頭的企業(yè)卻只是少數(shù)，據(jù)統(tǒng)計(jì)，在我國(guó)企業(yè)并購(gòu)的失敗率是極高的，甚至高達(dá)百分之七十。在并購(gòu)金融方面還是存在著許多的陷阱和容易犯的錯(cuò)誤需要各個(gè)想要參與并購(gòu)為供給側(cè)改革做出一份貢獻(xiàn)的企業(yè)加以重視，從失敗的案例中總結(jié)經(jīng)驗(yàn)，吸取教訓(xùn)，爭(zhēng)取并購(gòu)成功。

3.1 得意忘形，盲目樂觀

從大部分的失敗并購(gòu)金融案例中，我們能夠從中總結(jié)出他們最終的失敗就是因?yàn)榍捌诘牟①?gòu)，小小的企業(yè)從默默無聞，無人知曉的公司到得到的現(xiàn)成的技術(shù)、人力、物力一步步地變大變強(qiáng)，于是開始得意忘形，盲目樂觀，甚至忘記最初的經(jīng)營(yíng)之道，就開始逐漸走下坡路，直至失敗。的確，從以往的經(jīng)驗(yàn)中，我們可以看出很多的企業(yè)都一心想要變強(qiáng)變大，規(guī)模更大也確實(shí)存在著很多優(yōu)勢(shì)，可以謀取更多的利益，人力、物力、財(cái)力都會(huì)更強(qiáng)，尤其是銀行更希望規(guī)模越大越好，因?yàn)殂y行的規(guī)模更大也意味著其有更強(qiáng)的承受風(fēng)險(xiǎn)的能力，可以得到外界更多的認(rèn)可和好評(píng)，拿到更好的債務(wù)評(píng)級(jí)，而且所需要的融資成本也更低一些。從另一方面來看，能夠掌管更大更強(qiáng)的銀行的公司首席執(zhí)行官其前景更被外人所看好，更為德高望重，往往這個(gè)時(shí)候企業(yè)管理層、股東等方面都更容易被勝利、利益、榮耀沖昏頭腦，以致發(fā)生并購(gòu)金融的錯(cuò)誤。

3.2 企業(yè)過于熱衷并購(gòu)金融

在我國(guó)積極推行供給側(cè)改革背景下，并購(gòu)金融的確為企業(yè)帶來了很多利益及優(yōu)勢(shì)，可以幫助企業(yè)迅速擴(kuò)大規(guī)模，突破行業(yè)壁壘和規(guī)模的限制更自由更快速的實(shí)現(xiàn)發(fā)展，提高經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)。但是我們從以往的失敗案例也可以看出，過于熱衷并購(gòu)的企業(yè)，熱衷資本運(yùn)作的公司普遍也是沒有較好的下場(chǎng)的，這就像是一場(chǎng)賭注，企業(yè)應(yīng)該是見好就收，而一旦上癮，沉迷于并購(gòu)金融中則很容易賠了夫人又折兵。我們可以通過以往失敗案例了解到一些上市公司可以任意炒股票，任意籌資，任意發(fā)生關(guān)聯(lián)交易，然而看看他們最終的下場(chǎng)：香港羅氏旗下的五家上市公司從總市值277.6億到1998年的虧損100億，再到現(xiàn)在的土崩瓦解；香港“佳寧神話”的終結(jié)；浮世大亨劉欒熊舉槍華人置地后的失??；將道亨銀行和恒隆銀行納入旗下的國(guó)浩集團(tuán)現(xiàn)在也是表現(xiàn)平平，再無更大發(fā)展；榮智健接手中信泰富后的巨虧155億，直到現(xiàn)在的一蹶不振；李澤楷在并購(gòu)了市值幾千億的香港電訊之后，旗下的電訊盈科股價(jià)也是不斷地下跌，毫無前途可言百富勤投資集團(tuán)的倒閉了；昔日中國(guó)首富李嘉誠(chéng)旗下長(zhǎng)江實(shí)業(yè)的慘淡。這樣熱衷并購(gòu)，之后企業(yè)發(fā)展并不樂觀的案例也是不勝枚舉。

3.3 企業(yè)之間存在著勾心斗角的掠奪

企業(yè)之間并不存在永遠(yuǎn)的朋友也沒有永遠(yuǎn)的敵人，只有利益才是各個(gè)企業(yè)之間相互追求的目標(biāo)。企業(yè)之間的斗爭(zhēng)、掠奪這些問題都是存在著的。因此在并購(gòu)金融中企業(yè)必須要提高防范，是不能相信援助、救援之類的措辭，就算整個(gè)金融市場(chǎng)上都處于一種岌岌可危的狀態(tài)，能夠推動(dòng)并購(gòu)的原因永遠(yuǎn)都只有一個(gè)就是利益。

4.結(jié)語

綜上所述，我們可以了解到供給側(cè)改革具有改革的一般特質(zhì)，本質(zhì)依然是改革。我國(guó)現(xiàn)有的經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)發(fā)展不完善，在改革中不可避免地會(huì)出現(xiàn)對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)較大程度的影響，因此如何調(diào)整政策的實(shí)施力度，對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行中核心的企業(yè)進(jìn)行供給側(cè)改革，就是學(xué)術(shù)界需要研究的方向。如果在供給側(cè)改革中出現(xiàn)政策實(shí)施力度過大，那么改革勢(shì)必將影響宏觀經(jīng)濟(jì)的正常運(yùn)行。所以如何調(diào)節(jié)政策力度就尤為關(guān)鍵了，其實(shí)不光是我國(guó)需要進(jìn)行適當(dāng)?shù)母母铮澜缟掀渌麌?guó)家在發(fā)展中都會(huì)出現(xiàn)各類的經(jīng)濟(jì)改革，目的也都基本相同，就是為了適應(yīng)最新經(jīng)濟(jì)發(fā)展的需要。隨著我國(guó)社會(huì)主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定發(fā)展，我國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)的運(yùn)行相較于西方國(guó)家而言已經(jīng)回歸到正常狀態(tài)，但是宏觀經(jīng)濟(jì)仍然面臨著不斷出現(xiàn)的新問題。在經(jīng)濟(jì)危機(jī)中，國(guó)際經(jīng)濟(jì)和貿(mào)易不斷下滑，各國(guó)在外交和經(jīng)濟(jì)貿(mào)易領(lǐng)域都存在著較為復(fù)雜的關(guān)系，這不僅對(duì)我國(guó)的進(jìn)出口貿(mào)易造成了很大的影響，而且對(duì)我國(guó)的對(duì)外投資也產(chǎn)生了不利影響。因此，在我國(guó)國(guó)情下，我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的趨勢(shì)下，供給側(cè)改革的背景下，并購(gòu)金融大勢(shì)所趨，今后，相信我們會(huì)在鋼鐵、煤炭、房地產(chǎn)、土木工程建設(shè)等各個(gè)傳統(tǒng)行業(yè)看到并購(gòu)的現(xiàn)象時(shí)有發(fā)生，且愈演愈烈。這是時(shí)代發(fā)展的產(chǎn)物，是一種去產(chǎn)能的有效方式，是一次產(chǎn)業(yè)升級(jí)、資源有效配置的難得的機(jī)遇，更是我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展到此階段的必然選擇的結(jié)果。

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F830.9 文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：A 文章編號(hào)：2095-7327（2017）-06-0130-02

國(guó)家級(jí)大學(xué)生創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)訓(xùn)練計(jì)劃項(xiàng)目（201610378462），供給側(cè)改革對(duì)中國(guó)上市公司并購(gòu)重組影響研究。

胡濤（1997—），男，漢族，安徽安慶人，安徽財(cái)經(jīng)大學(xué)金融學(xué)院在讀，研究方向?yàn)榻鹑趯W(xué)。邱文韜（1996—），男，漢族，安徽蚌埠人，安徽財(cái)經(jīng)大學(xué)金融學(xué)院在讀，研究方向?yàn)榻鹑趯W(xué)。