白欽先，程 鵬（.遼寧大學(xué) 國(guó)際金融研究所，遼寧 沈陽(yáng) 0036；.遼寧大學(xué) 經(jīng)濟(jì)學(xué)院，遼寧 沈陽(yáng) 0036）

經(jīng)濟(jì)理論與實(shí)踐

人民幣國(guó)際化進(jìn)程的回顧與展望

白欽先1，程 鵬2
（1.遼寧大學(xué) 國(guó)際金融研究所，遼寧 沈陽(yáng) 110036；2.遼寧大學(xué) 經(jīng)濟(jì)學(xué)院，遼寧 沈陽(yáng) 110036）

近年來(lái)，隨著經(jīng)濟(jì)實(shí)力的提升和金融改革開(kāi)放的深入，中國(guó)參與國(guó)際金融事務(wù)逐漸增多，在國(guó)際金融領(lǐng)域話(huà)語(yǔ)權(quán)也進(jìn)一步提升。2016年1月，中國(guó)正式成為國(guó)際貨幣基金組織第三大股東。與此同時(shí)，人民幣國(guó)際化水平不斷提高，各項(xiàng)配套措施逐步完善，人民幣在結(jié)算、計(jì)價(jià)、儲(chǔ)備、債券和外匯交易中均取得了重要進(jìn)展。2016年10月，人民幣正式加入SDR籃子，得到了國(guó)際社會(huì)的官方認(rèn)可,開(kāi)啟了人民幣國(guó)際化的新征程。盡管實(shí)現(xiàn)人民幣國(guó)際化并不是一個(gè)短期目標(biāo)，其過(guò)程也可能會(huì)有所起伏和波折，但展望未來(lái)，伴隨著金融體制改革的持續(xù)推進(jìn)、基礎(chǔ)設(shè)施的進(jìn)一步完善和“一帶一路”建設(shè)的不斷深入，人民幣有望繼續(xù)提升其在國(guó)際社會(huì)中的地位。

金融體制改革；人民幣國(guó)際化；跨境人民幣

自2009年跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算試點(diǎn)以來(lái)，人民幣國(guó)際化進(jìn)程不斷向前推進(jìn)。2009—2014年期間，跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算額同比增長(zhǎng)30%以上，2015年結(jié)算量達(dá)到7.23萬(wàn)億元人民幣，同比增長(zhǎng)10.43%[1]。據(jù)環(huán)球銀行間金融電信協(xié)會(huì)（SWIFT）發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示：2014年11月，人民幣首次成為全球第五大支付貨幣，2015年8月曾一度躍居第四。目前，人民幣在支付領(lǐng)域排名第六，2016年11月的市場(chǎng)份額為2%?！笆濉逼谀A(yù)計(jì)人民幣跨境收支占中國(guó)全部本外幣跨境收支的比例超過(guò)1/3，人民幣成為一種國(guó)際性貨幣[2]。

一、人民幣國(guó)際化進(jìn)程

（一）人民幣作為結(jié)算貨幣

亞洲金融危機(jī)以后，中國(guó)開(kāi)啟了對(duì)商業(yè)銀行的股份制改革，銀行體系抵御風(fēng)險(xiǎn)的能力得到增強(qiáng)，并為應(yīng)對(duì)經(jīng)濟(jì)金融領(lǐng)域的波動(dòng)打下基礎(chǔ)。2008年國(guó)際金融危機(jī)爆發(fā)后，中國(guó)經(jīng)濟(jì)仍保持較快增長(zhǎng)，人民幣匯率相對(duì)穩(wěn)定，市場(chǎng)主體逐漸產(chǎn)生了使用人民幣結(jié)算的客觀需求。為順應(yīng)市場(chǎng)需求，促進(jìn)貿(mào)易和投資便利化，2009年4月，國(guó)務(wù)院批準(zhǔn)在上海、廣州、深圳、珠海、東莞開(kāi)展跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算試點(diǎn)，至此正式拉開(kāi)了人民幣國(guó)際化進(jìn)程的帷幕。2010年6月和2011年8月，試點(diǎn)地區(qū)進(jìn)一步擴(kuò)大到包括遼寧在內(nèi)的20個(gè)省市和全國(guó)所有地區(qū)。隨著業(yè)務(wù)的發(fā)展，跨境人民幣政策逐漸擴(kuò)展到資本項(xiàng)下，對(duì)外和對(duì)內(nèi)直接投資等業(yè)務(wù)相繼鋪開(kāi)。同時(shí)，為進(jìn)一步探索人民幣跨境使用政策框架，在上海、福建、天津、廣東自貿(mào)區(qū)和一些試點(diǎn)地區(qū)開(kāi)展了對(duì)跨境人民幣雙向資金池、個(gè)人跨境人民幣等業(yè)務(wù)的先行先試。創(chuàng)新業(yè)務(wù)試點(diǎn)為政策的全面鋪開(kāi)積累了寶貴的經(jīng)驗(yàn)。2016年5月，全口徑跨境融資宏觀審慎管理政策在全國(guó)推廣，不僅整合了本外幣和中外資機(jī)構(gòu)外債管理方式，而且進(jìn)一步提高了業(yè)務(wù)開(kāi)展的便利化程度。目前，跨境人民幣政策已覆蓋境外放款、跨境人民幣雙向資金池、經(jīng)常項(xiàng)下集中收付、跨境貿(mào)易融資、境外項(xiàng)目貸款、跨境電子商務(wù)等多個(gè)領(lǐng)域，人民幣跨境使用的政策框架進(jìn)一步完善。

（二）人民幣作為計(jì)價(jià)貨幣

一是涉外經(jīng)濟(jì)管理部門(mén)在統(tǒng)計(jì)核算中開(kāi)始使用人民幣計(jì)價(jià)。人民幣是我國(guó)的法定貨幣，采用人民幣來(lái)計(jì)價(jià)、核算和管理我國(guó)涉外經(jīng)濟(jì)，體現(xiàn)了我國(guó)貨幣主權(quán)[3]。2013年2月，海關(guān)總署增加了以人民幣計(jì)價(jià)的進(jìn)出口及貿(mào)易差額的數(shù)據(jù)發(fā)布，并于2014年起全面實(shí)行以人民幣計(jì)價(jià)的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)。2014年1月，國(guó)家外匯管理局開(kāi)始公布以人民幣為計(jì)價(jià)單位銀行結(jié)售匯、代客涉外收付款、國(guó)際收支平衡表、金融機(jī)構(gòu)直接投資和外債等國(guó)際收支相關(guān)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)。同年3月，商務(wù)部增加以人民幣計(jì)價(jià)的方式公布外國(guó)對(duì)華直接投資和中國(guó)對(duì)海外投資的金額總額。涉外經(jīng)濟(jì)部門(mén)以人民幣計(jì)價(jià)公布數(shù)據(jù)有效引導(dǎo)了市場(chǎng)主體開(kāi)展本幣計(jì)價(jià)結(jié)算業(yè)務(wù)，起到了良好的示范作用。

二是推動(dòng)大宗商品期貨及國(guó)際版人民幣計(jì)價(jià)。國(guó)際大宗商品以美元定價(jià)為主，中國(guó)作為主要的大宗商品消費(fèi)國(guó)，提升國(guó)內(nèi)大宗商品期貨市場(chǎng)在國(guó)際計(jì)價(jià)領(lǐng)域中的地位也將促進(jìn)人民幣國(guó)際化發(fā)展。2013年以來(lái)，上海國(guó)際能源交易中心一直在籌備原油期貨交易。2015年7月，人民銀行對(duì)境內(nèi)原油期貨交易跨境結(jié)算管理做出具體規(guī)定，明確了境內(nèi)原油期貨交易以人民幣進(jìn)行計(jì)價(jià)、結(jié)算。目前，原油期貨的正式上市仍在等待合適的時(shí)機(jī)。與此同時(shí)，黃金國(guó)際版交易于2014年9月正式啟動(dòng)交易。2016年4月，全球首個(gè)以人民幣計(jì)價(jià)的黃金基準(zhǔn)價(jià)格“上海金”集中定價(jià)合約正式掛牌交易，這將逐步提升中國(guó)在國(guó)際黃金市場(chǎng)計(jì)價(jià)中的話(huà)語(yǔ)權(quán)和影響力。

三是離岸市場(chǎng)人民幣計(jì)價(jià)產(chǎn)品不斷完善。包括人民幣計(jì)價(jià)的存單、債券、股票、外匯期貨、基金、信托、保險(xiǎn)、衍生產(chǎn)品等陸續(xù)推出。離岸人民幣計(jì)價(jià)產(chǎn)品的推出，有利于提升境外主體持有人民幣資產(chǎn)的吸引力，也有利于人民幣逐步成為全球避險(xiǎn)貨幣。

（三）人民幣作為儲(chǔ)備貨幣

跨境人民幣業(yè)務(wù)開(kāi)展以來(lái)，英國(guó)、泰國(guó)、南非等國(guó)已明確表示將人民幣納入外匯儲(chǔ)備，2014年人民幣已成為全球第七大儲(chǔ)備貨幣。2015年11月，俄羅斯央行決定將人民幣納入外匯儲(chǔ)備。2016年新加坡金管局、坦桑尼亞央行、菲律賓央行先后宣布將人民幣納入外匯儲(chǔ)備。與此同時(shí)，中央銀行間的貨幣互換交易也可以看作是一種潛在的儲(chǔ)備貨幣。國(guó)際金融危機(jī)期間，有的國(guó)家主動(dòng)希望與中國(guó)簽署貨幣互換協(xié)議，以提振市場(chǎng)信心，維護(hù)金融穩(wěn)定[4]。至2016年6月末，人民銀行先后與35個(gè)境外央行或貨幣當(dāng)局簽署雙邊貨幣互換協(xié)議，總額超過(guò)3.3萬(wàn)億元。同年12月，人民銀行與埃及中央銀行簽署了規(guī)模為180億元的貨幣互換協(xié)議，并與突尼斯央行簽署諒解合作備忘錄。雖然人民幣在全球外匯儲(chǔ)備中的占比還很低，但是隨著人民幣加入SDR籃子，人民幣作為儲(chǔ)備貨幣的地位將得到進(jìn)一步認(rèn)可和增強(qiáng)。

（四）人民幣債券和外匯交易

一是境內(nèi)銀行間債券市場(chǎng)和銀行間外匯市場(chǎng)對(duì)外開(kāi)放，滿(mǎn)足了境外機(jī)構(gòu)對(duì)沖人民幣利率和匯率風(fēng)險(xiǎn)的需求。2014年以來(lái)，銀行間市場(chǎng)先后推出利率衍生產(chǎn)品及人民幣標(biāo)準(zhǔn)化外匯掉期產(chǎn)品。2015年5月，境外人民幣清算行和參加行可以在銀行間債券市場(chǎng)開(kāi)展債券回購(gòu)交易。同年7月和9月，境外央行（貨幣當(dāng)局）、國(guó)際金融組織、主權(quán)財(cái)富基金先后獲準(zhǔn)進(jìn)入銀行間債券市場(chǎng)和外匯市場(chǎng)。2016年2月，境外私人機(jī)構(gòu)投資者可以進(jìn)入銀行間債券市場(chǎng)，債券市場(chǎng)的開(kāi)放程度進(jìn)一步提高。同年4月，人民銀行發(fā)布了境外央行類(lèi)機(jī)構(gòu)進(jìn)入中國(guó)銀行間債券市場(chǎng)和外匯市場(chǎng)的具體操作流程，進(jìn)一步便利了境外投資者進(jìn)入中國(guó)金融市場(chǎng)。

二是境外機(jī)構(gòu)在境內(nèi)發(fā)行人民幣債券。熊貓債是指境外（含港、澳、臺(tái)）機(jī)構(gòu)在中國(guó)境內(nèi)發(fā)行的人民幣債券。2005年10月，國(guó)際金融公司和亞洲開(kāi)發(fā)銀行在中國(guó)銀行間債券市場(chǎng)首發(fā)了人民幣債券，并依照國(guó)際慣例命名為熊貓債。但近年來(lái)熊貓債的發(fā)行始終處于不溫不火的狀態(tài)。隨著人民幣國(guó)際化的深入推進(jìn)和金融市場(chǎng)的進(jìn)一步開(kāi)放，2015年下半年，熊貓債又重新煥發(fā)了生機(jī)。目前，國(guó)際開(kāi)發(fā)機(jī)構(gòu)、境外非金融企業(yè)、國(guó)際性商業(yè)銀行、外國(guó)政府已先后在中國(guó)境內(nèi)發(fā)行熊貓債。2014年12月和2016年8月，韓國(guó)政府和波蘭政府先后通過(guò)中國(guó)銀行間債券市場(chǎng)成功發(fā)行30億元人民幣主權(quán)債券。

三是離岸人民幣主權(quán)債券發(fā)行。離岸人民幣主權(quán)債券的發(fā)行顯示了發(fā)行國(guó)對(duì)人民幣資產(chǎn)及人民幣國(guó)際化的堅(jiān)定信心，進(jìn)一步促進(jìn)了離岸人民幣市場(chǎng)發(fā)展。2014年10月14日，英國(guó)政府發(fā)行了首支人民幣主權(quán)債券，規(guī)模30億元人民幣，票面利率2.7%，期限3年，這是西方國(guó)家發(fā)行的首支人民幣主權(quán)債券。2015年10月24日，蒙古國(guó)政府首次發(fā)行離岸人民幣債券，金額10億元，票面利率為7.5%，期限3年。

四是離岸中央銀行票據(jù)的發(fā)行。2015年10月20日，人民銀行在倫敦成功發(fā)行了50億元人民幣央行票據(jù)，期限1年，票面利率3.1%。這是中國(guó)央行首次在中國(guó)以外地區(qū)發(fā)行以人民幣計(jì)價(jià)的央行票據(jù)。此舉豐富了離岸市場(chǎng)金融機(jī)構(gòu)的流動(dòng)性管理工具、高信用等級(jí)的投資產(chǎn)品和抵押品，同時(shí)也可視為是中央銀行對(duì)離岸人民幣市場(chǎng)流動(dòng)性調(diào)節(jié)的嘗試。

五是人民幣直接交易市場(chǎng)發(fā)展。貨幣的直接交易可以促進(jìn)我國(guó)與相關(guān)國(guó)家的雙邊貿(mào)易和投資，減少匯兌成本，擺脫美元依賴(lài)。2016年，銀行間外匯市場(chǎng)陸續(xù)推出人民幣對(duì)南非蘭特、韓元、沙特里亞爾、阿聯(lián)酋迪拉姆等12種貨幣直接交易。目前，在銀行間外匯市場(chǎng)已經(jīng)開(kāi)展了與人民幣直接交易的品種已達(dá)22個(gè)。貨幣的直接交易將進(jìn)一步降低市場(chǎng)主體的匯兌成本，促進(jìn)與相關(guān)國(guó)家貿(mào)易和投資往來(lái)中的人民幣使用。

（五）人民幣股票及基金交易

一是建立人民幣合格境外機(jī)構(gòu)投資者機(jī)制。2011年12月，證監(jiān)會(huì)、人民銀行、國(guó)家外匯管理局聯(lián)合發(fā)布文件，允許符合條件的基金公司、證券公司香港子公司作為試點(diǎn)機(jī)構(gòu)開(kāi)展RQFII業(yè)務(wù)。2013年3月，進(jìn)一步擴(kuò)大試點(diǎn)機(jī)構(gòu)范圍，放寬投資比例限制。2016年9月，單家人民幣合格境外機(jī)構(gòu)投資者投資額度實(shí)行備案或?qū)徟芾?。RQFII業(yè)務(wù)為境外投資者提供了投資人民幣資產(chǎn)的重要渠道，有利于人民幣資金的跨境循環(huán)。

二是建立人民幣合格境內(nèi)機(jī)構(gòu)投資者機(jī)制。2014年11月，人民銀行發(fā)布《關(guān)于人民幣合格境內(nèi)機(jī)構(gòu)投資者境外證券投資有關(guān)事項(xiàng)的通知》，境內(nèi)的合格機(jī)構(gòu)投資者可采用人民幣的形式投資境外的人民幣資本市場(chǎng)。RQDII機(jī)制的正式推出，不僅有利于豐富境內(nèi)投資者的資產(chǎn)配置渠道，也有利于豐富離岸人民幣計(jì)價(jià)產(chǎn)品，促進(jìn)離岸市場(chǎng)發(fā)展。

三是開(kāi)展在岸與離岸股票市場(chǎng)的互聯(lián)互通。2014年4月，證監(jiān)會(huì)正式批復(fù)開(kāi)展滬港通試點(diǎn)，滬港通率先啟動(dòng)。2015年7月，內(nèi)地與香港基金實(shí)現(xiàn)互認(rèn)。2016年12月，深港通順利開(kāi)通，不僅擴(kuò)大了上市公司覆蓋范圍，取消了交易總額的限制，而且擴(kuò)大了機(jī)構(gòu)投資者范圍。目前，上海正在積極研究滬倫通的建立。資本市場(chǎng)的雙向互聯(lián)互通進(jìn)一步提升了市場(chǎng)主體使用人民幣的積極性。

二、人民幣清算網(wǎng)絡(luò)建設(shè)

（一）人民幣清算行設(shè)立

跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算開(kāi)展以來(lái)，主要依靠清算行、代理行和NRA賬戶(hù)三種渠道開(kāi)展資金的跨境結(jié)算，其中，以清算行模式為主。2003年以來(lái)，中銀香港作為首家人民幣業(yè)務(wù)清算行，從主要服務(wù)與個(gè)人跨境結(jié)算相關(guān)需求逐步擴(kuò)展至貿(mào)易和投資項(xiàng)下，香港作為主要的人民幣離岸中心一直在發(fā)揮著重要的作用。隨著人民幣跨境業(yè)務(wù)的發(fā)展，倫敦、新加坡等地出現(xiàn)了新的離岸人民幣中心。清算行的設(shè)立有助于進(jìn)一步推動(dòng)離岸市場(chǎng)發(fā)展，2012年以來(lái)，臺(tái)灣、新加坡、英國(guó)、德國(guó)、韓國(guó)等地先后設(shè)立人民幣清算行。2016年9月至12月，美國(guó)、俄羅斯、阿聯(lián)酋人民幣清算行相繼落地。至此，全球已有23家人民幣清算行，覆蓋東南亞、西歐、中歐、中東、北美、南美、大洋洲和非洲等地區(qū)。

（二）人民幣跨境支付清算系統(tǒng)

隨著業(yè)務(wù)的發(fā)展，為進(jìn)一步提高跨境資金清、結(jié)算效率，滿(mǎn)足各主要時(shí)區(qū)的人民幣業(yè)務(wù)發(fā)展需要，2012年4月，央行組織開(kāi)發(fā)獨(dú)立的人民幣跨境支付系統(tǒng)（CIPS），經(jīng)過(guò)3年的建設(shè)，2015年10月8日，CIPS一期正式啟動(dòng)，并在上海成立了CIPS的專(zhuān)門(mén)運(yùn)營(yíng)機(jī)構(gòu)。CIPS參與者分為直接參與者和間接參與者兩類(lèi)，直接參與者在CIPS開(kāi)立賬戶(hù)，可以通過(guò)CIPS直接發(fā)送和接收業(yè)務(wù),間接參與者通過(guò)直接參與者間接獲得CIPS提供的服務(wù)。CIPS首批直接參與者有19家，均為境內(nèi)中、外資銀行機(jī)構(gòu)。2016年7月，CIPS新增8家直接參與者。經(jīng)過(guò)一年多的發(fā)展，CIPS日間業(yè)務(wù)處理規(guī)模及筆數(shù)呈現(xiàn)大幅增長(zhǎng)，CIPS正在積極向發(fā)揮跨境人民幣業(yè)務(wù)結(jié)算主渠道的方向努力。

三、人民幣加入SDR籃子

特別提款權(quán)是國(guó)際貨幣基金組織以成員國(guó)繳納的份額為基礎(chǔ)分配給各成員國(guó)的賬面資產(chǎn)。國(guó)際社會(huì)在布雷頓森林體系下創(chuàng)設(shè)SDR是為了彌補(bǔ)美元及黃金儲(chǔ)備的不足。1969年設(shè)立初期，其價(jià)值與美元等值。然而，隨著美元貶值和布雷頓森林體系瓦解，為保證SDR作為儲(chǔ)備資產(chǎn)穩(wěn)定的購(gòu)買(mǎi)力，國(guó)際貨幣基金組織決定用一籃子貨幣作為SDR的定值基礎(chǔ)，1974年為16種貨幣[5]。但由于計(jì)值煩瑣，1981年減少為5種，歐元誕生后又簡(jiǎn)化為4種貨幣。經(jīng)過(guò)多年發(fā)展，目前，SDR仍由一籃子貨幣計(jì)值，并5年審核一次。

加入SDR的門(mén)檻主要是在IMF 5年考察期內(nèi)一國(guó)貨物和服務(wù)出口總額和其貨幣的可自由使用程度。2010年，人民幣未能加入SDR，原因是未能滿(mǎn)足其“可自由使用貨幣”的標(biāo)準(zhǔn)。經(jīng)過(guò)了5年的努力，人民幣在國(guó)際市場(chǎng)中的使用份額逐步提高。同時(shí)，為配合人民幣加入SDR，相關(guān)部門(mén)也實(shí)行了積極的改革。一是提高了數(shù)據(jù)透明度，加入SDDS審核標(biāo)準(zhǔn)和COFER官方調(diào)查，進(jìn)一步提高數(shù)據(jù)透明度。二是明確了SDR的代表性利率。自2015年10月9日起，財(cái)政部每周滾動(dòng)發(fā)行3個(gè)月期國(guó)債。并將其收益率作為人民幣的代表性利率，用于計(jì)算SDR籃子貨幣的利率。三是明確SDR的代表性匯率，自2015年8月起，外匯交易中心每個(gè)交易日公布5個(gè)時(shí)點(diǎn)的參考匯率，并以下午4時(shí)的匯率作為人民幣代表性匯率，用于計(jì)算SDR交易的匯率。自2016年1月4日起，中國(guó)銀行間外匯市場(chǎng)交易系統(tǒng)每日運(yùn)行時(shí)間延長(zhǎng)7個(gè)小時(shí)至北京時(shí)間23時(shí)30分，同時(shí)相應(yīng)延長(zhǎng)了人民幣匯率中間價(jià)及浮動(dòng)幅度、做市商報(bào)價(jià)等市場(chǎng)管理制度適用時(shí)間。2016年10月1日，人民幣正式成為SDR籃子貨幣，并取得了10.92%的權(quán)重和1.0174的貨幣數(shù)量。這也是新興市場(chǎng)國(guó)家貨幣首次加入SDR，成了人民幣國(guó)際化的又一重要里程碑。

四、人民幣國(guó)際化展望

當(dāng)前，人民幣國(guó)際化雖取得了階段性進(jìn)展，但實(shí)現(xiàn)人民幣國(guó)際化并不是一個(gè)短期目標(biāo)?？v觀美元、英鎊等貨幣變遷史，既是特定歷史階段的必然選擇，同時(shí)也是其背后主權(quán)國(guó)家經(jīng)濟(jì)政治實(shí)力的體現(xiàn)。人民幣國(guó)際化順應(yīng)了后危機(jī)時(shí)代的背景，滿(mǎn)足了市場(chǎng)主體的客觀需求，同時(shí)也是中國(guó)作為世界第二大經(jīng)濟(jì)體和第一大貿(mào)易國(guó)的表現(xiàn)。當(dāng)然，在不同的發(fā)展階段，人民幣國(guó)際化進(jìn)程可能會(huì)面臨波折和起伏。短期來(lái)看，我們可能會(huì)面臨貨幣政策、匯率、跨境資本流動(dòng)的“三元選擇”；長(zhǎng)期來(lái)看，也會(huì)面臨主權(quán)貨幣作為國(guó)際貨幣的“特里芬難題”。尤其是近期在面對(duì)資本流出、外匯儲(chǔ)備下降和人民幣匯率波動(dòng)的背景下，市場(chǎng)上出現(xiàn)了一些質(zhì)疑人民幣國(guó)際化的聲音。但是，金融改革本就不會(huì)一帆風(fēng)順，我們不應(yīng)該否定人民幣國(guó)際化取得的成績(jī)?？梢钥吹降氖?，人民幣國(guó)際化仍走在正確的道路上。

（一）持續(xù)推進(jìn)金融體制改革

一是繼續(xù)推動(dòng)利率市場(chǎng)化，培育市場(chǎng)基準(zhǔn)利率和收益率曲線，健全市場(chǎng)化利率形成機(jī)制和自律定價(jià)機(jī)制，并逐步完善利率走廊建設(shè)。二是進(jìn)一步完善人民幣匯率的市場(chǎng)化形成機(jī)制，提升人民幣匯率彈性和透明度。三是繼續(xù)推動(dòng)人民幣資本項(xiàng)目可兌換。按照IMF的標(biāo)準(zhǔn)，中國(guó)涉及資本項(xiàng)目可兌換的40個(gè)子項(xiàng)中，達(dá)到可兌換或部分可兌換的項(xiàng)目已有37項(xiàng)[6]，推動(dòng)資本項(xiàng)目可兌換已進(jìn)入最后的攻堅(jiān)階段，應(yīng)明確相關(guān)法律法規(guī)及可兌換后的風(fēng)險(xiǎn)防范措施。四是進(jìn)一步推動(dòng)金融市場(chǎng)雙向開(kāi)放，便利境外主體參與銀行間債券市場(chǎng)、外匯市場(chǎng)和境內(nèi)股票市場(chǎng)。五是繼續(xù)在自貿(mào)區(qū)開(kāi)展金融改革與創(chuàng)新的先行先試，在遼寧等7個(gè)第三批自貿(mào)區(qū)建設(shè)中，進(jìn)一步復(fù)制現(xiàn)有可推廣政策，逐步將政策紅利釋放到全國(guó)。

（二）深化人民幣國(guó)際化基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)

一是加快人民幣跨境支付系統(tǒng)（CIPS）二期建設(shè)，CPIS二期系統(tǒng)將實(shí)現(xiàn)混合結(jié)算，實(shí)現(xiàn)與債券結(jié)算系統(tǒng)、中央對(duì)手等金融市場(chǎng)基礎(chǔ)設(shè)施的對(duì)接，全面支持各類(lèi)跨境業(yè)務(wù)。初步估計(jì)，CIPS（二期）有望于2017年底投入運(yùn)營(yíng)。二是進(jìn)一步完善人民幣跨境收付信息管理系統(tǒng)（RCPMIS），滿(mǎn)足業(yè)務(wù)發(fā)展需要，使其逐步成為人民幣跨境交易的統(tǒng)計(jì)分析、監(jiān)測(cè)預(yù)警及監(jiān)管協(xié)調(diào)于一體的系統(tǒng)。三是繼續(xù)發(fā)展人民幣離岸市場(chǎng)。離岸市場(chǎng)的發(fā)展對(duì)于貨幣國(guó)際化具有重要的推動(dòng)作用。盡管近期香港離岸人民幣存款有所萎縮，但從長(zhǎng)期來(lái)看，香港作為人民幣最重要的離岸中心的地位不會(huì)動(dòng)搖，隨著深港通的開(kāi)通及離岸人民幣金融產(chǎn)品的進(jìn)一步豐富，離岸市場(chǎng)發(fā)展將重新煥發(fā)生機(jī)。

（三）推動(dòng)國(guó)際貨幣體系改革，加強(qiáng)SDR的作用

盡管SDR作為國(guó)際儲(chǔ)備資產(chǎn)，還存在發(fā)行機(jī)制不穩(wěn)定等問(wèn)題，但國(guó)際社會(huì)一直致力于進(jìn)一步發(fā)揮SDR的作用，減少單一主權(quán)信用貨幣作為主權(quán)貨幣所帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)。2016年G20杭州峰會(huì)，國(guó)際社會(huì)對(duì)于加強(qiáng)SDR的作用已達(dá)成共識(shí)。2016年8月31日，世界銀行在中國(guó)銀行間債券市場(chǎng)首發(fā)特別提款權(quán)（SDR）計(jì)價(jià)債券，發(fā)行規(guī)模為5億SDR。這既是推動(dòng)SDR金融工具市場(chǎng)化的有益嘗試，也是擴(kuò)大SDR使用的標(biāo)志性事件，有利于增強(qiáng)國(guó)際貨幣體系的穩(wěn)定性。因此，推動(dòng)和加強(qiáng)SDR在私人交易領(lǐng)域的作用，提升SDR在國(guó)際儲(chǔ)備中的份額，可以間接提升人民幣在儲(chǔ)備和計(jì)價(jià)領(lǐng)域的作用。

（四）推動(dòng)“一帶一路”建設(shè)，加強(qiáng)國(guó)際金融合作

2016年7月，“一帶一路”規(guī)劃正式公布，沿線國(guó)家連接亞太及歐洲經(jīng)濟(jì)圈，匯集了融資、投資、貿(mào)易等眾多國(guó)際經(jīng)濟(jì)金融合作項(xiàng)目，為人民幣國(guó)際化提供了重要的機(jī)遇。中國(guó)作為“一帶一路”建設(shè)的倡導(dǎo)者和主要的推動(dòng)者，人民幣必將在“一帶一路”建設(shè)中進(jìn)一步發(fā)揮國(guó)際貨幣功能，加速人民幣區(qū)域化階段目標(biāo)實(shí)現(xiàn)。應(yīng)不斷推進(jìn)“一帶一路”建設(shè)，配合企業(yè)“走出去”步伐，在“一帶一路”沿線國(guó)家設(shè)立人民幣清算行，完善人民幣直接交易機(jī)制。與相關(guān)國(guó)家開(kāi)展貨幣合作，推動(dòng)互換資金用于支持跨境貿(mào)易和投資，推動(dòng)雙邊本幣結(jié)算。加強(qiáng)國(guó)際金融機(jī)構(gòu)合作，進(jìn)一步發(fā)揮中國(guó)在亞洲基礎(chǔ)設(shè)施投資銀行、金磚國(guó)家新開(kāi)發(fā)銀行中的作用，利用絲路基金支持人民幣結(jié)算發(fā)展，實(shí)現(xiàn)中國(guó)金融資產(chǎn)的全球布局。

（五）完善宏觀審慎監(jiān)管政策，為人民幣國(guó)際化保駕護(hù)航

人民幣國(guó)際化帶來(lái)的好處顯而易見(jiàn)，但過(guò)快發(fā)展可能會(huì)帶來(lái)風(fēng)險(xiǎn)。跨境資金出于逐利的本質(zhì)往往會(huì)順應(yīng)經(jīng)濟(jì)周期而波動(dòng)，這將會(huì)導(dǎo)致資金的過(guò)度流入或流出，唯有實(shí)現(xiàn)跨境資金的雙向均衡才能實(shí)現(xiàn)資源的優(yōu)化配置。因此，對(duì)跨境資金流動(dòng)實(shí)行本外幣一體化的宏觀審慎管理能夠有效應(yīng)對(duì)資金波動(dòng)，為人民幣國(guó)際化保駕護(hù)航。同時(shí)，銀行機(jī)構(gòu)作為人民幣國(guó)際化的具體參與者和推行者，在開(kāi)展相關(guān)業(yè)務(wù)中也應(yīng)切實(shí)履行展業(yè)“三原則”，加強(qiáng)交易背景的真實(shí)性審核，并結(jié)合反恐怖融資和反洗錢(qián)要求，規(guī)范經(jīng)營(yíng)操作。此外，人民幣國(guó)際化還需要考慮現(xiàn)鈔的跨境調(diào)運(yùn)和反假識(shí)別等問(wèn)題?？傊嗣駧艊?guó)際化應(yīng)統(tǒng)籌兼顧，穩(wěn)步前行。

［1］曾輝，趙亞琪.人民幣國(guó)際化的現(xiàn)狀與未來(lái)展望［J].中國(guó)發(fā)展觀察，2016（12）：12-13.［2］周小川.深化金融體制改革［N］.人民日?qǐng)?bào)，2015-11-25（6）.

［3］張新.推動(dòng)涉外經(jīng)濟(jì)采用人民幣計(jì)價(jià)［J］.中國(guó)金融，2013（6）：15.

［4］李波.人民幣跨境使用回顧與展望［J］.中國(guó)金融，2014（23）：17-20.

［5］黃海波，熊愛(ài)宗.特別提款權(quán)與國(guó)際貨幣體系改革［J］.國(guó)際金融研究，2009（8）：47-54.

［6］中國(guó)人民銀行.2016年人民幣國(guó)際化報(bào)告［M］.北京：中國(guó)金融出版社，2016：1-2.

Review and Prospect during the Process of RMB Internationalization BaiQinxian1，Cheng Peng2

（1.Instituteof International Finance，Liaoning University，Shenyang Liaoning110036；2.CollegeofEconomics，LiaoningUniversity，Shenyang Liaoning110036）

In recentyears,with the improvementofeconomic strength and thedeepeningof financial reform,China’s participation in international financialaffairshavegradually increased，the discourse power in the international financial field has furtherevaluated.In January 2016,Chinahasofficially become the third largestshareholderof the International Monetary Fund,and theshareof theproportion increased to6.394%.Meanwhile,the levelofRMB internationalization,as well as the supportingmeasures,continues to gradually improve.RMB hasmade important progresses in settlement, valuation,reserves,bondsand foreign exchange transactions.In October2016,the RMB hasbeen officially recognized by the international community by joining into the SDR basket,also has opened a new journey of internationalization. Although RMB internationalization isnota short-term objective,the processmay also riseand fall.None the less,RMB is expected to continue and enhance its status in the international community in the future,accompany with con tinuous promotion of financialsystem reform,further improvementof infrastructureand the Beltand Road.

financial reform；RMB internationalization；cross-borderRMB

F822.2

A

1674-5450（2017）02-0064-05

【責(zé)任編輯：李 菁 責(zé)任校對(duì)：詹 麗】

2016－12－25

白欽先，男，山西太原人，遼寧大學(xué)教授，博士研究生導(dǎo)師，主要從事金融學(xué)研究。