陳 都

(中國石油化工股份有限公司煉油事業(yè)部，北京 100728)

觀點(diǎn)縱談

國際原油價(jià)格波動(dòng)影響因素分析

陳 都

(中國石油化工股份有限公司煉油事業(yè)部，北京 100728)

原油貿(mào)易的全球性和復(fù)雜性決定了其影響因素非常多，并相互關(guān)聯(lián)，其主要影響因素包括供需關(guān)系、經(jīng)濟(jì)金融、地緣政治、新能源及節(jié)能技術(shù)等。

原油價(jià)格；原油貿(mào)易；價(jià)格波動(dòng)；油價(jià)走勢

自1859年美國賓夕法尼亞州第一口油井鉆探成功后，石油業(yè)經(jīng)過150多年的發(fā)展成為世界上規(guī)模最大能源行業(yè)，同時(shí)在全球經(jīng)濟(jì)一體化的大背景下，原油價(jià)格也逐步成為世界經(jīng)濟(jì)的晴雨表。這里要明確兩個(gè)概念：一是原油貿(mào)易種類，石油貿(mào)易分為實(shí)貨交易和期紙貨交易，而實(shí)貨交易又分為現(xiàn)貨、長期合同和中遠(yuǎn)期交易，期紙貨交易分為廠內(nèi)期貨和廠外紙貨交易；二是基準(zhǔn)油市場，國際三大基準(zhǔn)油市場分別為紐約商品交易所（NYMEX WTI）、倫敦國際石油交易所（ICE BRENT及PLATTS DATED BRENT）和迪拜商品交易所（DME OMAN、PLATTS DUBAI及PLATTS OMAN）。

鑒于原油貿(mào)易的全球性和復(fù)雜性，其影響因素非常多，并相互關(guān)聯(lián)，其主要影響因素是供需關(guān)系、經(jīng)濟(jì)金融、地緣政治、新能源及節(jié)能技術(shù)等。

1 供應(yīng)需求關(guān)系

石油是一種化石能源產(chǎn)品，作為產(chǎn)品其市場的供求關(guān)系是影響其價(jià)格的重要因素。例如歐佩

克調(diào)整產(chǎn)量、石油庫存波動(dòng)、煉油廠投產(chǎn)或檢修、油田新開采或檢修等，都是國際石油價(jià)格波動(dòng)的供需動(dòng)力。

1.1 從供應(yīng)方來看

全球探明石油可采儲(chǔ)量約為1.7萬億桶，可以滿足約50年的全球生產(chǎn)需要。世界石油資源分布很不均衡，石油資源主要集中在中東地區(qū)，約占世界石油探明儲(chǔ)量的48%，歐佩克國家約占73%。根據(jù)國際能源署（IEA）月報(bào)顯示，2016年全球石油產(chǎn)量為9690萬桶/日，其中非歐佩克石油產(chǎn)量為5760萬桶/日，歐佩克石油產(chǎn)量為3930萬桶/日。

主要產(chǎn)油國和地區(qū)，重點(diǎn)是美國、沙特、伊朗、伊拉克、俄羅斯等，供應(yīng)影響因素包括石油儲(chǔ)量、石油產(chǎn)量、項(xiàng)目建設(shè)、上游成本等。

談到供應(yīng)方不得不提歐佩克，其產(chǎn)量約占全球產(chǎn)量的41%，在原油供應(yīng)和價(jià)格變化上起著舉足輕重的作用。20世紀(jì)70年代發(fā)生的兩次石油危機(jī)，引起原油價(jià)格劇烈波動(dòng)，給世界經(jīng)濟(jì)造成消極影響。兩次危機(jī)的價(jià)格戰(zhàn)使歐佩克認(rèn)識(shí)到，無論是油價(jià)過高威脅世界經(jīng)濟(jì)并激勵(lì)替代能源開發(fā)和促使非歐佩克勢力的壯大，還是油價(jià)過低使歐佩克在石油資源和石油收入方面蒙受損失，對(duì)歐佩克都是不利的。歐佩克基本確立了平衡的價(jià)格政策，使油價(jià)控制在相對(duì)穩(wěn)定，能夠使石油進(jìn)口國和出口國都接受的水平。這之后1990年海灣戰(zhàn)爭、1998年亞洲金融危機(jī)、2008年全球金融危機(jī)、2014年下半年以后油價(jià)下跌等，歐佩克基本沿用此政策，同時(shí)1998年亞洲金融危機(jī)讓歐佩克進(jìn)一步認(rèn)識(shí)到其市場份額并未占到絕對(duì)的大多數(shù)，其減產(chǎn)促價(jià)必須要獲得非歐佩克國家的支持才能成功。

1.2 從需求方來看

2016年全球石油需求約為9650萬桶/日，2017年全球石油需求預(yù)計(jì)增長至9800萬桶/日。全球石油供需關(guān)系目前處于一個(gè)供應(yīng)過剩與供應(yīng)趨緊的來回動(dòng)態(tài)變化過程。

長期以來，美國都是全球最大的石油產(chǎn)品消費(fèi)國和進(jìn)口國，這個(gè)汽車上的國度幾乎代表了全球石油需求的風(fēng)向標(biāo)。加之美國的石油產(chǎn)量及庫存情況相對(duì)透明，其在市場供需面的影響力毫無疑問是排頭兵。中東國家的庫存及產(chǎn)量信息公開相對(duì)不是很開放，所以有時(shí)候美國的庫存漲跌基本就反映了全球石油的需求情況。目前美國的石油產(chǎn)量約930萬桶/日，石油進(jìn)口量約為740萬桶/日，出口量約70萬桶/日，石油需求增長率約為1.9%。

另外一個(gè)需提及的國家就是中國。中國國家政局長期穩(wěn)定，加之經(jīng)濟(jì)長期保持高速增長，其在世界經(jīng)濟(jì)中的比例逐漸提高，對(duì)石油的需求也是逐年遞增。繼2015年4月我國首次超過美國成為全球最大的原油進(jìn)口國，2016年月度進(jìn)口原油數(shù)量更是多次超過美國。2016年我國原油產(chǎn)量19969萬噸，進(jìn)口原油38101萬噸，分別占全球原油產(chǎn)量的4%和8%，石油需求增長率為3.6%。

提到需求面，也不得不提及石油戰(zhàn)略儲(chǔ)備。對(duì)于世界上的任何一國，穩(wěn)定原油供求關(guān)系至關(guān)重要，而其中重要環(huán)節(jié)之一便是原油戰(zhàn)略儲(chǔ)備，這對(duì)國家能源安全的保障十分關(guān)鍵。70年代初爆發(fā)石油危機(jī)之后，西方國家為了預(yù)防石油危機(jī)建立了巨大的石油儲(chǔ)備。80年代左右，這部分石油儲(chǔ)備不僅對(duì)打壓油價(jià)起到重要作用，而且是直接導(dǎo)致歐佩克限產(chǎn)保價(jià)政策失敗的因素之一。

2 經(jīng)濟(jì)金融因素

隨著原油全球信息平臺(tái)的構(gòu)建和原油期貨市場的快速發(fā)展，其他行業(yè)如金融行業(yè)的投資銀行和對(duì)沖基金等進(jìn)入原油市場，原油市場的參與者構(gòu)成變得越來越復(fù)雜。經(jīng)濟(jì)金融因素逐步成為影響原油價(jià)格不可小視的因素。

2.1 期貨市場

英美等西方大國為了維護(hù)本國的利益，建立了以謀求原油定價(jià)權(quán)為目的的原油期貨市場。1983年，紐約商品交易所（NYMEX）成功推出了WTI原油期貨；1988年，倫敦國際石油交易所（IPE）成功推出了BRENT原油期貨；2007年，迪拜商品交易所（DME）推出了OMAN原油期貨。在投資銀行和對(duì)沖基金的推動(dòng)下，石油價(jià)格的金融化程度日益加深。

全球原油期貨的日成交量約在6億-15億桶左右，平均日成交量在12億桶左右，僅僅期貨的交易量就高達(dá)原油產(chǎn)量的12倍，其中WTI的平均日成交量約在8億桶，ICE BRENT的平均日成交量約在4億桶，DME OMAN的平均日成交量較小。BRENT和WTI原油在品質(zhì)和價(jià)格上均非常接近，BRENT原油漲跌幅度在一定程度上跟隨WTI波動(dòng)。由于美國這個(gè)超級(jí)原油買家的實(shí)力，加上紐約期交所本身的影響力，以及WTI合約具有良好的流動(dòng)性及很高的價(jià)格透明度,使得WTI為基準(zhǔn)油的原油期貨交易成為全球商品期貨品種中成交量的龍頭。

雖然現(xiàn)貨市場是國際石油貿(mào)易基準(zhǔn)油價(jià)格形成的基礎(chǔ)，但目前絕大部分石油商品通過期貨市場進(jìn)行交易，期貨市場能更快速地反映市場中的各種信息，具有價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能。期貨市場價(jià)格發(fā)現(xiàn)和風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避功能的實(shí)現(xiàn)依賴于投機(jī)活動(dòng)，而投機(jī)活動(dòng)也能把市場預(yù)期的變化轉(zhuǎn)化為市場價(jià)格的變化。實(shí)踐中，在推動(dòng)國際原油價(jià)格上漲過程的投機(jī)因素主要來自于非商業(yè)多頭頭寸。

2.2 經(jīng)濟(jì)形勢

作為世界經(jīng)濟(jì)風(fēng)云晴雨表的石油價(jià)格，其波動(dòng)勢必會(huì)影響到世界各行各業(yè)，甚至?xí)a(chǎn)生多米諾骨牌效應(yīng)，對(duì)各國經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生連串的反應(yīng)。

全球經(jīng)濟(jì)增速放緩則導(dǎo)致各國對(duì)原油需求逐漸趨緩或減少，而經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇或勢頭良好的時(shí)候，對(duì)原油的需求會(huì)強(qiáng)勁或增加。這一點(diǎn)在幾次經(jīng)濟(jì)危機(jī)爆發(fā)前后展現(xiàn)得特別明顯。

再如今年主要經(jīng)濟(jì)體繼續(xù)收緊貨幣政策，貿(mào)易保護(hù)主義繼續(xù)升溫，全球經(jīng)濟(jì)增長前景不明朗，原油需求相對(duì)疲軟，原油價(jià)格一直在50美元/桶上下波動(dòng)。

2.3 美元走勢

由于原油貿(mào)易按照美元進(jìn)行結(jié)算，美元指數(shù)對(duì)油價(jià)的影響也是非常直接和明顯的。如果美元指數(shù)下跌，則美元貶值，油價(jià)上升，反之亦然。一般來講，美元走勢對(duì)油價(jià)的影響是短期的，不會(huì)造成長期的油價(jià)波動(dòng)。例如2017年7月下旬美元走弱，一定程度推動(dòng)了這段時(shí)間原油價(jià)格上漲。

3 地緣政治

3.1 政治角度

原油輸出國因其能源地位形成了其獨(dú)特的政治和對(duì)外經(jīng)濟(jì)戰(zhàn)略。以石油為載體,通過其流向我們可以發(fā)現(xiàn)國家勢力及關(guān)系的分布圖,就很容易看出其勢力的形成和國際經(jīng)濟(jì)地位的展現(xiàn)。

中東國家和非洲的利比亞、安哥拉等是典型的石油輸出國。世界上石油資源分布地歷來都是各方勢力角力場，輕則政局動(dòng)蕩,重則戰(zhàn)亂頻繁。

各國對(duì)資源的爭奪更是以各種形式進(jìn)行，比較典型的就是美國和伊朗的政治危機(jī)。美國制裁伊朗，其本質(zhì)是伊朗脫離親美關(guān)系，威脅美國石油安全和在中東戰(zhàn)略利益。但美歐對(duì)伊朗制裁的效果是時(shí)變的，將隨著全球宏觀經(jīng)濟(jì)、石油需求、替代交易和結(jié)算機(jī)制以及各國對(duì)制裁遵從程度的變化而變化。2016年1月，美國總統(tǒng)奧巴馬簽署行政命令宣布解除對(duì)伊朗的部分制裁。伊朗解除核制裁后，原油產(chǎn)量從制裁前的290萬桶/日逐步上升到目前380萬桶/日水平。

再如美國2015年12月取消石油禁令，一定程度上加劇2015年下半年原油跌勢，使得2016年年初原油價(jià)格降至27美元/桶，為2003年以來的最低水平。

另外戰(zhàn)爭、局部沖突、外交等政治因素也對(duì)原油市場有較大影響。例如：美國“911”事件后石油的價(jià)格一路下滑；利比亞內(nèi)戰(zhàn)影響其原油供應(yīng)；2017年6月卡塔爾斷交事件造成中東地區(qū)近年來最嚴(yán)重的外交危機(jī)，使得外部擔(dān)憂歐佩克國家局勢和減產(chǎn)政策執(zhí)行的兌現(xiàn)，拉動(dòng)原油價(jià)格下跌。

3.2 地理位置

原油儲(chǔ)量的地理分布特點(diǎn)，決定其運(yùn)輸是一個(gè)比較重要的議題，同時(shí)石油的貿(mào)易運(yùn)輸也形成了國家之間區(qū)域性國際關(guān)系。例如：歐洲的原油主要來自中東和北非地區(qū)，主要就是地理位置近、運(yùn)費(fèi)低、儲(chǔ)量豐富，所以中東地區(qū)的局勢會(huì)更多影響中東歐洲地區(qū)的原油供給情況。對(duì)中國而言，因世界石油儲(chǔ)量分布，其大部分原油也來自中東、非洲，但因其地理位置和戰(zhàn)略需要，其原油供給部分也來自遠(yuǎn)東和東南亞地區(qū)。

4 新能源及節(jié)能技術(shù)

世界各國都十分重視新能源的開發(fā)利用,目前煤層氣、油砂、頁巖油、地?zé)帷⑷剂弦掖?、生物柴油等在部分國家已?shí)現(xiàn)了有效開發(fā)。新能源資源的開發(fā)利用在持續(xù)增長的能源需求和日趨嚴(yán)峻的全球氣候變化形勢下,逐步成為各國能源領(lǐng)域的發(fā)展重點(diǎn)。特別是在油價(jià)高漲的時(shí)期，新能源將得到更有效的發(fā)展。

近年來，對(duì)國際油價(jià)有著直接作用的新能源就是美國的頁巖油。隨著頁巖油勘探、鉆探和開發(fā)技術(shù)的革命性發(fā)展，其開采成本部分已達(dá)40美元/桶左右。美國的頁巖油從2010年幾乎為零開始，2017年產(chǎn)量已升至每天約500萬桶。美國原油產(chǎn)量也從2010年540萬桶/日上升至2017年930萬桶/日，進(jìn)一步寬松了世界原油的供應(yīng)情況，也抑制了原油價(jià)格的上升空間。同時(shí)美國頁巖油對(duì)2016年末歐佩克和非歐佩克石油的減產(chǎn)促價(jià)起到重要的狙擊作用，甚至直接導(dǎo)致2017年3月初油價(jià)短期大跌。2017年3月7日沙特石油部長法利赫表示不會(huì)無底線減產(chǎn)任憑頁巖油行業(yè)增產(chǎn)，緊接著后面幾天油價(jià)大跌，由此可見頁巖油在石油價(jià)格中的重要杠桿作用不可小視。

5 其他因素

除了上面提及的一些主要因素外，還有一些其他因素，比如自然災(zāi)害、異常天氣、能源季節(jié)性消費(fèi)等也會(huì)影響到石油價(jià)格。例如：自然災(zāi)害會(huì)影響原油開采和運(yùn)輸，如加拿大火災(zāi)等；異常天氣如大霧、臺(tái)風(fēng)、雷電會(huì)影響原油運(yùn)輸及接卸等；美國駕駛季、沙特夏季原油發(fā)電會(huì)抽緊原油資源。這些因素都會(huì)使得原油價(jià)格偏離原來的運(yùn)行軌跡。

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Analysis on the Influencing Factors of the Fluctuation of International Crude Oil Price

Chen Du
(Refining Department of SINOPEC, Beijing 100728, China)

In consideration of the globality and complexity of crude oil trade, its influencing factors are various and interrelated. The main influencing factors are supply and demand, economy & finance, geopolitics, new energy and energy saving technology.

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2017-5-18。

陳都（1985—），男，湖北省黃岡人。畢業(yè)于湖北大學(xué)，碩士。工程師，現(xiàn)就職于中國石油化工股份有限公司煉油事業(yè)部原油業(yè)務(wù)處。電子郵箱：chendu@sinopec.com。