董火鮮，周一萍

(黃岡師范學(xué)院 商學(xué)院，湖北 黃岡 438000)

萬科公司財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)的分析報(bào)告

董火鮮，周一萍

(黃岡師范學(xué)院 商學(xué)院，湖北 黃岡 438000)

通過對(duì)萬科公司(股票代碼A000002)公布的2014年及2015年財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)，主要是萬科公司的資產(chǎn)構(gòu)成、債務(wù)構(gòu)成、財(cái)務(wù)杠桿及利息費(fèi)用等情況進(jìn)行分析。結(jié)果表明萬科公司的經(jīng)營狀況良好，償債能力較強(qiáng)，總體債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)可控。但是也存在債務(wù)比例高、流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)大、財(cái)務(wù)報(bào)表提供的數(shù)據(jù)與財(cái)務(wù)分析所需數(shù)據(jù)存在差異等問題，萬科公司的資產(chǎn)擴(kuò)張模式對(duì)正在大力發(fā)展的企業(yè)具有一定的借鑒價(jià)值。

財(cái)務(wù)分析；財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)；萬科公司；資產(chǎn)構(gòu)成

一、 萬科公司基礎(chǔ)財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)及分析目的與意義

(一)萬科公司基本情況 萬科企業(yè)股份有限公司，簡(jiǎn)稱萬科或萬科集團(tuán)，本文統(tǒng)一簡(jiǎn)稱萬科公司。萬科公司是中國四大房地產(chǎn)公司之一，1984年成立，總部在深圳。經(jīng)過32年的發(fā)展，截止到2015年末，萬科公司資產(chǎn)規(guī)模達(dá)到6000多億元，銷售金額2600多億元，市場(chǎng)占有率約3%，實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入1900多億元，凈利潤250多億元。①

(二)萬科公司基礎(chǔ)財(cái)務(wù)數(shù)據(jù) 本文從新浪網(wǎng)股票頻道萬科公司公布的2015年度比較報(bào)表，包括資產(chǎn)負(fù)債表、利潤表、現(xiàn)金流量表等三大報(bào)表中,選取部分?jǐn)?shù)據(jù)，結(jié)合公司公布的分紅方案，主要進(jìn)行了財(cái)務(wù)狀況、總資產(chǎn)、總負(fù)債等構(gòu)成，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)、利息費(fèi)用等內(nèi)容進(jìn)行相關(guān)分析。

(三)進(jìn)行財(cái)務(wù)分析的目的與意義 萬科公司是房地產(chǎn)業(yè)的龍頭企業(yè)，公司經(jīng)過32年的發(fā)展，資產(chǎn)規(guī)模從最初的注冊(cè)資本110億元，發(fā)展到現(xiàn)在的6000多億，可謂增長迅猛。本文分析萬科公司的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)的目的與意義主要體現(xiàn)在以下三點(diǎn)：

(1) 萬科公司資產(chǎn)擴(kuò)張的資金來源。萬科公司資產(chǎn)擴(kuò)張迅猛，那么擴(kuò)張資金從哪里來？是依賴自我積累還是依賴債務(wù)擴(kuò)張？不同的資金來源，風(fēng)險(xiǎn)不同，對(duì)公司的持續(xù)發(fā)展的影響不同。

(2) 負(fù)債資本在房地產(chǎn)業(yè)的規(guī)模。市場(chǎng)上傳言銀行資金大都轉(zhuǎn)到房地產(chǎn)業(yè)，那么作為房地產(chǎn)業(yè)龍頭的萬科公司，負(fù)債規(guī)模到底有多大？公司能否承受債務(wù)成本？是不是如市場(chǎng)傳言所說？我們需要財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)說話。

(3) 財(cái)務(wù)報(bào)表信息供給。報(bào)表數(shù)據(jù)是我們了解公司財(cái)務(wù)狀況和經(jīng)營成果的主要信息來源。簡(jiǎn)單的閱讀報(bào)表，很難讀懂?dāng)?shù)據(jù)背后的信息，就需要利用財(cái)務(wù)分析的手段來對(duì)信息進(jìn)行加工。[1]那么財(cái)務(wù)報(bào)表數(shù)據(jù)能不能滿足財(cái)務(wù)分析的需要？盡管本文不是作全面的財(cái)務(wù)分析，但是根據(jù)分析過程和分析所需要的數(shù)據(jù)，可以反映財(cái)務(wù)分析所需數(shù)據(jù)與報(bào)表提供數(shù)據(jù)的差異。

二、對(duì)萬科公司財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)的分析

(一)財(cái)務(wù)狀況總體構(gòu)成情況 根據(jù)基礎(chǔ)數(shù)據(jù)，萬科公司財(cái)務(wù)狀況總體構(gòu)成情況如表1所示。

表1 萬科公司財(cái)務(wù)狀況總體構(gòu)成情況 (單位：萬元)

通過計(jì)算，總資產(chǎn)增長10288700萬元，其中負(fù)債增長8247100萬元，占比80.16%；所有者權(quán)益增長2041600萬元，占比19.84%。

從表1數(shù)據(jù)可以看出，萬科公司2015年的資產(chǎn)增長主要依賴負(fù)債。進(jìn)一步挖掘數(shù)據(jù)，公司未分配利潤2015年比2014年增長1060510萬元，總資產(chǎn)增長中未分配利潤增長只占10.31%。

(二)資產(chǎn)構(gòu)成情況 根據(jù)萬科公司公布的2015年12月31日的資產(chǎn)負(fù)債表，摘取資產(chǎn)部分?jǐn)?shù)據(jù)計(jì)算分析如表2所示。

表2 資產(chǎn)構(gòu)成情況分析表 (單位：萬元)

從表2可以看出，萬科公司的流動(dòng)資產(chǎn)占總資產(chǎn)比例高達(dá)90%，長期資產(chǎn)只占10%左右，這也是房地產(chǎn)公司的特色。其中存貨占總資產(chǎn)比例高達(dá)60%，看來庫存確實(shí)很高。將2015年與2014年的數(shù)據(jù)比較，可以看到，流動(dòng)資產(chǎn)占比下降2%，其中存貨占比下降2.35%，長期資產(chǎn)占比上升2%，說明公司在有意識(shí)地調(diào)整資產(chǎn)結(jié)構(gòu)，同時(shí)在去庫存上也有一定的成效。

(三)負(fù)債構(gòu)成明細(xì)情況 根據(jù)萬科公司公布的2015年12月31日的資產(chǎn)負(fù)債表，摘取負(fù)債部分?jǐn)?shù)據(jù)計(jì)算分析如表3所示。

表3 負(fù)債構(gòu)成情況分析表 (單位：萬元)

觀察表3可以看出，萬科公司的流動(dòng)負(fù)債占比高達(dá)88%，長期負(fù)債占比12%，說明財(cái)務(wù)壓力比較高，一旦出現(xiàn)流動(dòng)資金問題，債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)就可能凸顯。

比較數(shù)據(jù)可以發(fā)現(xiàn)，總債務(wù)增長21%，其中主要是應(yīng)付賬款、預(yù)收賬款、其他應(yīng)付款三項(xiàng)的增長。我們注意到，預(yù)收賬款并不能形成萬科的實(shí)際負(fù)債，未來沒有現(xiàn)金流出的壓力，除去這一項(xiàng)，實(shí)際債務(wù)增長13%。相應(yīng)的短期借款和長期借款呈下降趨勢(shì)。公司長期債券也增長了約2%，主要是2015年7月，公司發(fā)行了50億元的公司債券。另外，應(yīng)付職工薪酬、應(yīng)交稅費(fèi)、應(yīng)付利息三項(xiàng)變化不大，說明公司在職工薪酬和稅費(fèi)情況完成得較好。應(yīng)付利息費(fèi)用還出現(xiàn)了負(fù)增長，說明公司沒有拖欠利息的情況，償債能力較好。

(四)收入及利潤增長情況 根據(jù)萬科公司公布的2015年度比較利潤表及2015年12月31日的比較資產(chǎn)負(fù)債表，摘錄收入及利潤相關(guān)數(shù)據(jù)計(jì)算分析如表4所示。

表4 萬科公司利潤增長情況 (單位：萬元)

觀察表4數(shù)據(jù)，可以看到，公司營業(yè)收入增長了33.58%，說明公司經(jīng)營銷售狀況良好。營業(yè)利潤、利潤總額、凈利潤相應(yīng)增長32.6%、33.86%、34.54%。我們注意到，萬科公司營業(yè)利潤占比營業(yè)收入略有下降，2015年度增加的未分配利潤占營業(yè)收入5.4%。

(五)利息費(fèi)用情況 結(jié)合表3，我們關(guān)注到萬科公司的債務(wù)情況，針對(duì)利息費(fèi)用進(jìn)行了分析。計(jì)算分析數(shù)據(jù)如表5、表6所示，表7為摘錄的2016年4月四大銀行對(duì)外公布的部分貸款利率。

表5 萬科公司借款結(jié)構(gòu)分析 (單位：萬元)

表6 萬科公司利息費(fèi)用情況 (單位：萬元)

表7 2016年4月四大銀行部分貸款利率表

需要說明的是，利息費(fèi)用無法從資產(chǎn)負(fù)債表和利潤表中直接獲取。在處理現(xiàn)金流量表中的數(shù)據(jù)時(shí)，“支付股利、償付利息等支付的現(xiàn)金”這一項(xiàng)目是萬科公司支付的現(xiàn)金紅利和現(xiàn)金利息兩項(xiàng)費(fèi)用之和。因此，扣減現(xiàn)金紅利，余下的就是支付的現(xiàn)金利息費(fèi)用。在負(fù)債結(jié)構(gòu)分析中，我們看到，應(yīng)付利息本期不僅沒有增加，而且有負(fù)數(shù)，說明本期費(fèi)用化的利息費(fèi)用已經(jīng)全部現(xiàn)金支付，而且把以前期的利息費(fèi)用也支付了。我們進(jìn)行了測(cè)算，負(fù)數(shù)這一項(xiàng)影響非常小，就忽略不計(jì)了。

從上面三張表的數(shù)據(jù)對(duì)比，可以發(fā)現(xiàn)，萬科公司的利息費(fèi)用令人費(fèi)解。如果除了借款和債券外沒有其他的有息債務(wù)，那么借款利率接近14%，這與銀行貸款利率以及公司債券利率相差甚遠(yuǎn)?？紤]到應(yīng)付票據(jù)，進(jìn)一步測(cè)算，利率也達(dá)到10.7%，遠(yuǎn)遠(yuǎn)超出銀行借款及公司債券的利率。我們進(jìn)一步把“其他應(yīng)付款”考慮進(jìn)去，測(cè)算出來的利息率是5.7%。這個(gè)數(shù)字相對(duì)來說比較接近銀行長期貸款利率。因?yàn)楂@取數(shù)據(jù)的途徑有限，我們難以進(jìn)行更細(xì)致的數(shù)據(jù)挖掘。在后文財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)的分析中，我們采用的是表6的數(shù)據(jù)。

另外，萬科公司的公司預(yù)收賬款占比存貨接近60%，這也讓人很難理解。查閱其他資料得知，萬科公司自2014年起采用不同于以往的期房銷售方式，即購房者購買了期房，自交錢買房到房子交付這一段時(shí)間內(nèi)可以免費(fèi)租住在萬科公司的閑置房。這一銷售創(chuàng)新吸引了大批消費(fèi)者購買期房，一來公司可以盤活存量已建成的房產(chǎn)，二來可以有較好的現(xiàn)金流，也很好地解釋了公司有大量預(yù)收賬款的疑惑。

(六)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)分析 財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)是反映財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的一項(xiàng)常用數(shù)據(jù)。一般系數(shù)越大，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)也越大。反之亦然。通常財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)在2以內(nèi)，表明財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)是安全可控的。[2]表8是萬科公司2014年和2015年的財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)情況的分析。

從表8的數(shù)據(jù)可以看出，盡管萬科公司的資產(chǎn)負(fù)債率較高，但是財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)相對(duì)還是較低的，在安全范圍之內(nèi)，原因是利息費(fèi)用占利潤總額的比例較低。結(jié)合表3的數(shù)據(jù)，可以看到，萬科公司大量利用了無利息的債務(wù)資金，如預(yù)收賬款、應(yīng)付賬款、其他應(yīng)付款等，從而降低了債務(wù)資本的使用成本，表現(xiàn)出較低的平均資本利息率，利息費(fèi)用占利潤總額比重不大，財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)為1.2左右，低于經(jīng)驗(yàn)數(shù)據(jù)2，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)在可控范圍內(nèi)。

表8 財(cái)務(wù)杠桿系數(shù) (單位：萬元)

三、 財(cái)務(wù)分析結(jié)論

根據(jù)上文的數(shù)據(jù)分析，可以初步得出以下結(jié)論：

1. 萬科公司總體經(jīng)營狀態(tài)良好，資產(chǎn)、收入、利潤等指標(biāo)狀態(tài)良好。

2. 萬科公司的資產(chǎn)增長主要依賴負(fù)債的增長。總資產(chǎn)增長中只有約10%是利潤增長，債務(wù)資本增長幅度超過了資產(chǎn)增長的幅度。

3.注意流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)是指公司的現(xiàn)金流動(dòng)性的壓力。公司2015年的資產(chǎn)負(fù)債率高達(dá)78%，在總負(fù)債中流動(dòng)負(fù)債高達(dá)88%，說明公司流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)很高，一旦出來資金鏈問題，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)將爆發(fā)。

4.公司財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)在可控范圍內(nèi)。財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)反映了公司的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)程度。盡管萬科公司的負(fù)債規(guī)模很大，但是整體財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)在安全可控的范圍內(nèi)。究其原因,一是公司利用了大量的無息債務(wù)資本，降低了利息費(fèi)用；二是公司的利潤規(guī)模較大，也降低了財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)水平。但要注意的是，一旦盈利能力下降，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)將凸顯。

5.會(huì)計(jì)報(bào)表提供數(shù)據(jù)與財(cái)務(wù)分析所需要的數(shù)據(jù)有較大的差別。從利息費(fèi)用的分析可以了解，會(huì)計(jì)報(bào)表數(shù)據(jù)供給與財(cái)務(wù)分析所需要的數(shù)據(jù)存在差異。財(cái)務(wù)報(bào)表信息的有用性，一直是財(cái)務(wù)信息供給的重要考慮的因素，但是目前還有待改進(jìn)。

四、啟示

萬科公司的發(fā)展，具有一定的借鑒意義。通過財(cái)務(wù)分析，可以發(fā)現(xiàn)：

1.債務(wù)資本確實(shí)可以促進(jìn)公司的快速發(fā)展。萬科公司快速發(fā)展時(shí)期也正是我國房地產(chǎn)業(yè)快速發(fā)展的時(shí)期，公司的發(fā)展與國家的產(chǎn)業(yè)政策密切相關(guān)。對(duì)于我們目前國家政策倡導(dǎo)發(fā)展的朝陽產(chǎn)業(yè)，未來也有大力發(fā)展空間的創(chuàng)新型企業(yè)，萬科公司的擴(kuò)張模式，值得借鑒。萬科公司總資產(chǎn)中約80%是負(fù)債，只有20%的自有資金，依靠借債，可以撬動(dòng)五倍的資產(chǎn)規(guī)模，實(shí)現(xiàn)公司資產(chǎn)的快速增長。

2. 控制風(fēng)險(xiǎn)。萬科公司盡管負(fù)債比例很高，但是財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)卻不高，原因是公司的盈利規(guī)?？捎^。分析結(jié)果表明，只要公司經(jīng)營狀況良好，通過經(jīng)營理念的創(chuàng)新，控制好現(xiàn)金流，就算債務(wù)規(guī)模大，整體風(fēng)險(xiǎn)也是可控的。

3.財(cái)務(wù)信息供給。在利息費(fèi)用的分析中，報(bào)表數(shù)據(jù)必須經(jīng)過復(fù)雜的加工，才能獲得所需要的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)。這對(duì)非專業(yè)人士來說是個(gè)難題。建議改進(jìn)現(xiàn)有財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)披露項(xiàng)目，在現(xiàn)金流量表中，將“支付股利、償還利息費(fèi)用的現(xiàn)金支出”這一項(xiàng)目拆分成兩個(gè)項(xiàng)目，一項(xiàng)是支付股利的現(xiàn)金支出，另一項(xiàng)是償還利息的現(xiàn)金支出。股利是反映權(quán)益資本的現(xiàn)金支出，利息是反映債務(wù)資本的現(xiàn)金支出，一目了然。原項(xiàng)目將股利和利息費(fèi)用合并在一起不利于進(jìn)行財(cái)務(wù)分析。

本文只針對(duì)萬科公司2014年和2015年的部分?jǐn)?shù)據(jù)進(jìn)行分析，沒有進(jìn)行更多指標(biāo)的分析，沒有選取更多的會(huì)計(jì)年度數(shù)據(jù)進(jìn)行比較分析，也沒有對(duì)其他房地產(chǎn)公司進(jìn)行比較分析，在深度與廣度上都不夠深入。另外，針對(duì)財(cái)務(wù)信息的供給問題，也只是點(diǎn)到為止，沒有進(jìn)行更深入全面的分析。種種情況存在，說明文章有一定的局限性，聊以拋磚引玉吧。

注釋：

①文中基礎(chǔ)數(shù)據(jù)均來源于新浪網(wǎng)股票頻道公布的萬科公司的財(cái)務(wù)報(bào)表及分紅信息；其他數(shù)據(jù)都是作者處理加工計(jì)算所得。

[1]孫一玲, 李煦.EXCEL在財(cái)務(wù)中的經(jīng)典應(yīng)用案例[M].上海：立信會(huì)計(jì)出版社，2015:132-145.

[2]葉芃, 夏慶利.財(cái)務(wù)學(xué)及技術(shù)基礎(chǔ)[M].武漢：華中科技大學(xué)出版社，2010:101-130.

責(zé)任編輯 周覓

2016-07-31

10.3969/j.issn.1003-8078.2017.01.25

董火鮮(1972-)，女，湖北浠水人,黃岡師范學(xué)院商學(xué)院副教授，管理學(xué)碩士；周一萍(1967-)，女，江西寧都人，黃岡師范學(xué)院商學(xué)院教授，管理學(xué)碩士。

F234

A

1003-8078(2017)01-0105-03

黃岡師范學(xué)院科研項(xiàng)目，項(xiàng)目編號(hào)：zxfz2016B020；黃岡師范學(xué)院教研項(xiàng)目，項(xiàng)目編號(hào)：2014CT08。