張章　陳仕華

摘要：筆者基于社會(huì)認(rèn)同理論研究我國(guó)滬深兩市2010-2015年間440家上市公司數(shù)據(jù)發(fā)現(xiàn)，董事會(huì)群體斷裂帶強(qiáng)度對(duì)企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)有顯著負(fù)向影響：董事會(huì)群體斷裂距離越大，群體斷裂帶強(qiáng)度對(duì)企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)的負(fù)向影響越小；與國(guó)有企業(yè)相比，私營(yíng)企業(yè)董事會(huì)群體斷裂帶對(duì)風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)的負(fù)向影響更強(qiáng)。上述研究不僅在理論上表明董事會(huì)群體斷裂帶對(duì)企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)的重要影響，也在實(shí)踐上為我國(guó)上市公司合理搭建董事會(huì)構(gòu)成提供有益指導(dǎo)。

關(guān)鍵詞：董事會(huì)群體斷裂帶；企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)：社會(huì)認(rèn)同理論

中圖分類號(hào)：F27 文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：A 文章編號(hào)：1000-176X（2017）01-0101-07

一、引言

Kim和Lu以及李文貴和余明桂研究發(fā)現(xiàn)，風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)是一種積極的企業(yè)行為，有助于企業(yè)加快資本積累，增強(qiáng)企業(yè)核心競(jìng)爭(zhēng)力。那么，哪些因素會(huì)影響企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)呢？對(duì)此問(wèn)題的解答主要集中于三個(gè)層面：一是社會(huì)層面，Anf和Lee認(rèn)為，經(jīng)濟(jì)水平、資本市場(chǎng)狀況以及文化價(jià)值觀等會(huì)影響企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)；二是企業(yè)層面，Atting等研究了企業(yè)特征以及公司治理因素對(duì)風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)的影響，比如企業(yè)性質(zhì)、企業(yè)生命周期、股權(quán)結(jié)構(gòu)、董事會(huì)特征等；三是個(gè)人層面，余明桂等依據(jù)高階理論發(fā)現(xiàn)，高管人口統(tǒng)計(jì)特征或心理特征等也會(huì)影響企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)。

前兩個(gè)層面傾向于將企業(yè)作為分析單位，忽略了企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)決策主體——董事會(huì)的作用。個(gè)人層面雖然關(guān)注到?jīng)Q策群體在企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)決策中的作用，但這些研究?jī)H僅關(guān)注了決策群體的某項(xiàng)個(gè)體特征，或者某些個(gè)體特征在決策群體內(nèi)的分布程度，鮮有文獻(xiàn)關(guān)注到董事會(huì)成員多重個(gè)體特征組合所形成的屬性格局或者構(gòu)型可能會(huì)給企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)帶來(lái)的影響。自Lau和Mumighan創(chuàng)造性地提出群體斷裂帶（或群體斷層）概念以來(lái)，學(xué)者研究發(fā)現(xiàn)，群體斷裂帶對(duì)群體效能具有重要影響。例如，Kunze和Bruch研究發(fā)現(xiàn)，高強(qiáng)度的群體斷裂帶加劇了社會(huì)認(rèn)同，容易形成相互排斥的子群體，導(dǎo)致群體績(jī)效下降；Rico和Molleman研究發(fā)現(xiàn)，較強(qiáng)的群體斷裂帶會(huì)使決策質(zhì)量下降。由于董事會(huì)也是一個(gè)決策群體，因此筆者借鑒群體斷裂帶概念，考察董事會(huì)的群體斷裂帶對(duì)企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)的影響。

筆者基于我國(guó)滬深上市公司2010-2015年間440家上市公司數(shù)據(jù)，實(shí)證研究發(fā)現(xiàn)：董事會(huì)群體斷裂帶強(qiáng)度對(duì)企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)有顯著的負(fù)向影響，董事會(huì)群體斷裂距離、企業(yè)性質(zhì)對(duì)群體斷裂帶強(qiáng)度與企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)之間關(guān)系發(fā)揮調(diào)節(jié)作用。

與現(xiàn)有文獻(xiàn)相比，筆者可能的新意主要體現(xiàn)在：（1）首次從董事會(huì)群體斷裂帶視角研究其對(duì)企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)的影響，這為企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)的現(xiàn)有研究提供了一個(gè)新的視角。（2）關(guān)于群體斷裂帶的研究主要集中于群體斷裂帶對(duì)企業(yè)績(jī)效的影響。筆者考察群體斷裂帶對(duì)企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)行為的影響，拓展了群體斷裂帶的現(xiàn)有研究邊界。（3）筆者發(fā)現(xiàn)，董事會(huì)群體斷裂帶強(qiáng)度確實(shí)對(duì)企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)有顯著的負(fù)向影響，并且群體斷裂帶距離、企業(yè)性質(zhì)發(fā)揮顯著的調(diào)節(jié)作用，這些發(fā)現(xiàn)也為我國(guó)上市公司董事會(huì)建設(shè)提供有益的實(shí)踐啟示。

二、文獻(xiàn)述評(píng)

風(fēng)險(xiǎn)的本質(zhì)是一種不確定性，從企業(yè)層面上來(lái)講，企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)是企業(yè)收益流的不確定性。余明桂等認(rèn)為，風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)反映的是企業(yè)管理者在投資過(guò)程中，對(duì)那些預(yù)期收益和預(yù)期現(xiàn)金流充滿不確定性的投資項(xiàng)目的選擇。對(duì)于企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)影響因素的研究，現(xiàn)有文獻(xiàn)主要集中于社會(huì)層面和企業(yè)層面。企業(yè)存在于特定的社會(huì)環(huán)境中，其經(jīng)營(yíng)發(fā)展必然會(huì)受到周?chē)h(huán)境的影響，經(jīng)濟(jì)、政治、法律等變化都會(huì)造成企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)決策的差異。企業(yè)層面的主要影響是在公司治理方面，股權(quán)結(jié)構(gòu)、董事會(huì)特征以及管理層激勵(lì)等因素對(duì)企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)決策均有重要影響。董事會(huì)是公司治理的核心機(jī)制，現(xiàn)有文獻(xiàn)主要以高階理論為基礎(chǔ)考察決策群體成員的某項(xiàng)特征對(duì)風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)決策的影響。比如，Harioto等研究了董事會(huì)的多樣性對(duì)企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)的影響。而Lau和Murnighan開(kāi)創(chuàng)性地提出群體斷裂帶概念，Lau和Murnighan以及Bezrukova等將群體斷裂帶定義為依據(jù)某個(gè)或某幾個(gè)特征將群體劃分為若干個(gè)子群體的假想線。這一概念不僅考慮了群體內(nèi)的多種特征，而且還關(guān)注到了這些特征在群體成員中的排列組合以及由此劃分的子群體的數(shù)量。群體斷裂帶與多樣性雖然具有一定的關(guān)聯(lián)性，但兩者還是具有本質(zhì)上的差異。關(guān)于多樣性的定義學(xué)術(shù)界并沒(méi)有統(tǒng)一的觀點(diǎn)，謝小云和張倩認(rèn)為，多樣性的概念反映的是個(gè)體特征在群體成員之間分布的離散程度，群體斷裂帶則強(qiáng)調(diào)了成員多重個(gè)體特征的分布格局或構(gòu)型。Thatcher等運(yùn)用一個(gè)簡(jiǎn)單例子說(shuō)明了兩者之間的差異。表1描述了兩個(gè)假想工作群體的成員構(gòu)成及各自的特征。

由表1可見(jiàn)，工作群體（1）和工作群體（2）均由A、B、C和D四位成員構(gòu)成，各群體的全部人口統(tǒng)計(jì)特征都表現(xiàn)出相同的多樣化程度，但是工作群體（1）明顯存在斷裂帶。工作群體（1）中成員A和成員B在種族、性別、年齡以及職位上非常相似或相同，成員C和成員D亦是如此，而且A、B和C、D在相同的特征上具有很大的差異，因此在工作群體（1）中存在明顯的斷裂帶將群體劃分為分別由A、B和C、D組成的兩個(gè)子群體。在工作群體（2）中雖然成員特征的類別以及各類別的人數(shù)與工作群體（1）相同，但是群體（2）中不具有各項(xiàng)特征都較為相似的成員，也就無(wú)法劃分成為不同的子群體，因此很難形成斷裂帶。斷裂帶雖然存在于多樣化的群體中，但是并不是所有多樣化的群體內(nèi)部都會(huì)產(chǎn)生斷裂帶。當(dāng)團(tuán)隊(duì)多樣化程度較高時(shí)，成員特征相互重疊的可能性較小，這種情況下比較不容易產(chǎn)生斷層；當(dāng)團(tuán)隊(duì)多樣化程度處于中等水平時(shí)因?yàn)槌蓡T所具有的屬性特征有限，特征重疊的可能性較大，更加容易產(chǎn)生斷裂帶。

Tuggle等首次將群體斷裂帶的概念應(yīng)用到董事會(huì)情境中，研究了董事會(huì)群體斷裂帶對(duì)公司創(chuàng)業(yè)問(wèn)題的影響。由于較強(qiáng)的斷裂帶需要董事會(huì)分配大量精力處理子群體間的沖突及溝通問(wèn)題，所以如果董事會(huì)群體斷裂帶較強(qiáng)，董事會(huì)成員之間難以對(duì)公司創(chuàng)業(yè)問(wèn)題進(jìn)行充分的討論。目前關(guān)于董事會(huì)群體斷裂帶的研究相對(duì)較少，并且主要集中在其對(duì)企業(yè)戰(zhàn)略選擇及價(jià)值創(chuàng)造的研究。比如，Kaczmarek等從權(quán)變視角考察董事會(huì)群體斷裂帶對(duì)企業(yè)價(jià)值的影響，以及公司治理情境特征的調(diào)節(jié)作用。李小青和周建提出了董事會(huì)斷裂帶與董事會(huì)成員努力程度、決策沖突、信息共享的關(guān)系。周建和李小青與李小青和周建以大樣本實(shí)證分析了董事會(huì)群體斷裂帶與企業(yè)價(jià)值、企業(yè)創(chuàng)新戰(zhàn)略以及企業(yè)戰(zhàn)略績(jī)效之間的關(guān)系，發(fā)現(xiàn)任務(wù)導(dǎo)向董事會(huì)斷裂帶對(duì)企業(yè)價(jià)值以及企業(yè)戰(zhàn)略績(jī)效具有顯著的負(fù)向影響，對(duì)企業(yè)創(chuàng)新戰(zhàn)略會(huì)產(chǎn)生積極影響。

三、理論基礎(chǔ)與研究假設(shè)

社會(huì)認(rèn)同理論是由Tajfel等提出，該理論緣起于對(duì)群體間種族中心主義的研究。種族中心主義是指內(nèi)群體偏好以及外群體歧視。這種群體間的態(tài)度與行為反映的是一個(gè)群體與其他群體之間的客觀利益，當(dāng)群體目標(biāo)出現(xiàn)不一致時(shí)群體之間就會(huì)出現(xiàn)競(jìng)爭(zhēng)，產(chǎn)生群體間相互歧視、相互敵對(duì)的態(tài)度。Tajfel等在前人研究基礎(chǔ)上進(jìn)一步提出了社會(huì)認(rèn)同理論，即個(gè)體認(rèn)識(shí)到自己屬于某一特定的社會(huì)群體，同時(shí)也認(rèn)識(shí)到作為該群體成員帶給自己的情感和價(jià)值。社會(huì)認(rèn)同是對(duì)社會(huì)群體的一種認(rèn)同作用，是由屬于同一社會(huì)類別的全體成員得出一種自我描述。

社會(huì)認(rèn)同理論認(rèn)為，個(gè)體為了更好地理解社會(huì)環(huán)境，存在一種將自己分類到一個(gè)或多個(gè)群體中的潛在傾向，在群體成員資格基礎(chǔ)之上建立自己的認(rèn)同，通過(guò)所屬群體的規(guī)范來(lái)界定自己的適當(dāng)行為，同時(shí)個(gè)體會(huì)堅(jiān)守與其他群體的邊界。Tajfel等認(rèn)為，人們總是爭(zhēng)取積極的社會(huì)認(rèn)同，個(gè)體傾向于通過(guò)加入該群體獲得積極的自我概念。這種積極的社會(huì)認(rèn)同是在內(nèi)群體以及相關(guān)外群體的不斷比較中獲得。群體之間的比較是群體成員獲得積極認(rèn)同的重要手段，個(gè)體會(huì)以積極的特征來(lái)標(biāo)定自己所屬的群體，同時(shí)以消極的特征來(lái)標(biāo)定外群體。個(gè)體在群體比較中會(huì)突出自己某方面的特長(zhǎng)使得在群體比較中表現(xiàn)得更為出色，并以此滿足自尊需要。同時(shí)在社會(huì)交往過(guò)程中，個(gè)體會(huì)主動(dòng)在重要維度上夸大不同類別之間的差異，而將自己所屬群體內(nèi)的個(gè)體差異最小化。個(gè)體因內(nèi)群體與外群體之間對(duì)自己有利的比較為內(nèi)群體成員提供了較高的主觀聲望，伴隨而來(lái)的是積極的社會(huì)認(rèn)同，Tajfel等認(rèn)為，這種滿足內(nèi)群體成全自尊或自我激勵(lì)需要的社會(huì)認(rèn)同是產(chǎn)生群體問(wèn)沖突和歧視的根源所在，這種屬于某群體的意識(shí)會(huì)強(qiáng)烈地影響人們的知覺(jué)、態(tài)度以及行為。

董事會(huì)是由一些具有特殊背景、技能以及自身利益的個(gè)體為實(shí)現(xiàn)一定的目標(biāo)而互相協(xié)作的群體，董事會(huì)成員往往被認(rèn)為是企業(yè)決策體系中的精英人員。雖然有學(xué)者將董事會(huì)成員作為同質(zhì)的單一體進(jìn)行研究，認(rèn)為個(gè)體行為與群體行為差別不大，但是大量的研究都已表明，董事會(huì)成員的認(rèn)知模式以及行為動(dòng)態(tài)在群體環(huán)境中會(huì)變得更加復(fù)雜。董事會(huì)作為企業(yè)決策的核心，其成員在性別、年齡、任期、教育背景等特征上存在一定的差異程度，根據(jù)相似吸引范式，董事會(huì)成員會(huì)尋找與自己特征相似的其他成員逐漸形成若干個(gè)子群體。基于董事會(huì)成員各種特征（例如性別、年齡、教育背景等）的分類會(huì)激發(fā)社會(huì)比較過(guò)程，使群體成員產(chǎn)生組內(nèi)和組外的意識(shí)，由此形成董事會(huì)群體斷裂帶。社會(huì)認(rèn)同理論以及自我分類理論認(rèn)為，不同子群體之間會(huì)發(fā)生社會(huì)比較，這種比較會(huì)使內(nèi)群體成員產(chǎn)生“我們-他們”的分離，這種分離會(huì)使董事會(huì)成員產(chǎn)生內(nèi)群體支持和外群體歧視這樣的偏見(jiàn)，進(jìn)而產(chǎn)生認(rèn)知沖突和群體矛盾。當(dāng)董事會(huì)群體斷裂帶強(qiáng)度較大時(shí)，董事會(huì)成員對(duì)于所屬子群體的認(rèn)同會(huì)更加強(qiáng)烈。甚至超過(guò)了對(duì)董事會(huì)作為一個(gè)決策整體的認(rèn)同，子群體成員間認(rèn)同差異的增大可能導(dǎo)致子群體之間的認(rèn)知偏見(jiàn)更加嚴(yán)重。

Watson和Kumar關(guān)于不確定性條件下群體決策的研究表明，共享目標(biāo)的達(dá)成以及決策責(zé)任的分散有助于決策群體做出高風(fēng)險(xiǎn)決策。Harioto等認(rèn)為，如果決策群體可以通過(guò)信息交換以及群體內(nèi)部的討論形成被大多數(shù)成員所接受的共享目標(biāo)，那么群體決策將更加偏向極端，群體成員也更加愿意嘗試風(fēng)險(xiǎn)較高的決策。此外由于決策失敗的責(zé)任由決策群體所有成員共同承擔(dān)。因此，決策者傾向于選擇高風(fēng)險(xiǎn)決策。當(dāng)企業(yè)董事會(huì)內(nèi)部的群體斷裂帶強(qiáng)度較弱時(shí)，不同子群體之間的社會(huì)比較弱化，董事之間不會(huì)發(fā)生強(qiáng)烈的沖突，信息的交流以及溝通討論更加順暢，如此董事會(huì)可以更加迅速地形成被普遍接受的共享目標(biāo)。此外，群體成員之間的和諧有助于形成情感紐帶，可以促進(jìn)群體責(zé)任在個(gè)體之間的擴(kuò)散，換言之決策失敗的后果由董事會(huì)整體共同承擔(dān)而不會(huì)由某個(gè)個(gè)體或者某個(gè)子群體來(lái)承擔(dān)。因此，這樣的董事會(huì)傾向于承擔(dān)較高的風(fēng)險(xiǎn)。與群體斷裂帶強(qiáng)度較弱的董事會(huì)相比，具有較強(qiáng)群體斷裂帶的董事會(huì)面臨著更加嚴(yán)重的溝通障礙以及子群體間的認(rèn)知偏見(jiàn)，由于子群體之間的沖突更容易產(chǎn)生不信任、不理解的消極情感，因此，董事會(huì)內(nèi)部很難形成一個(gè)可以被大多數(shù)成員普遍接受的共享目標(biāo)。另外在這樣的董事會(huì)中各個(gè)子群體之間更多的是一種互相比較、互相排斥的氛圍，很難像群體斷裂帶較弱的董事會(huì)那樣形成可以分散責(zé)任的情感紐帶，為了避免承擔(dān)決策失敗的責(zé)任，董事會(huì)在最終決策上傾向于更加安全有所妥協(xié)的決策，因此，董事會(huì)內(nèi)部存在較強(qiáng)的斷裂帶時(shí)，董事會(huì)所愿意承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)水平更低。為此，筆者提出如下研究假設(shè)：

假設(shè)：董事會(huì)群體斷裂帶強(qiáng)度對(duì)企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)產(chǎn)生負(fù)向影響，即董事會(huì)群體斷裂帶強(qiáng)度越強(qiáng)。企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)水平越低。

四、研究設(shè)計(jì)

1.樣本選取和數(shù)據(jù)來(lái)源

筆者選取了滬深兩市上市公司2010-2015年間上市公司作為初始樣本。由于根據(jù)Fau算子運(yùn)用窮舉法進(jìn)行董事會(huì)群體斷裂帶計(jì)算時(shí)，宜選用董事會(huì)規(guī)模在7人以下的公司，而我國(guó)《公司法》規(guī)定，董事會(huì)規(guī)模應(yīng)在5-19人之間，因此筆者使用董事會(huì)規(guī)模為5-7人的上市公司作為研究樣本，并根據(jù)研究需要，剔除了金融類和ST類上市公司。最終樣本為440家上市公司共931個(gè)觀測(cè)值。筆者所用數(shù)據(jù)來(lái)自于國(guó)泰安研究服務(wù)中心CSMAR數(shù)據(jù)庫(kù)，部分缺失的董事會(huì)成員信息根據(jù)巨潮網(wǎng)、和訊網(wǎng)進(jìn)行手工補(bǔ)充。

2.變量測(cè)量

現(xiàn)有研究主要使用企業(yè)盈利波動(dòng)性和股票收益波動(dòng)性兩種方法測(cè)量企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)。由于企業(yè)盈利波動(dòng)性作為一種財(cái)務(wù)性指標(biāo)，會(huì)受到企業(yè)財(cái)務(wù)報(bào)表的約束與限制，其受操縱的可能性較大，而股票收益波動(dòng)性可以規(guī)避這種問(wèn)題，能夠較好地反映企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)行為，因此也常用來(lái)作為企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)的測(cè)量指標(biāo)。因此，筆者借鑒Coles和Daniel的研究。采用股票收益波動(dòng)性來(lái)測(cè)量企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)水平，即年化股票日收益波動(dòng)率標(biāo)準(zhǔn)差的對(duì)數(shù)值（Risk），計(jì)算公式為：

（1）

其中，r_{i，j，t}為公司i在年度j內(nèi)第t日的收益率，T為每個(gè)會(huì)計(jì)年度內(nèi)的總?cè)諗?shù)。

筆者根據(jù)Thatcher等提出的Fau算子測(cè)量董事會(huì)斷裂帶強(qiáng)度（Fau）。借鑒已有研究采用的方法，筆者選取董事會(huì)成員的年齡、性別、學(xué)歷、任職期限以及法定來(lái)源作為計(jì)算基礎(chǔ)。其中，董事會(huì)學(xué)歷分為本科以下、本科、碩士以及博士，任職期限為董事從上任之初到統(tǒng)計(jì)截止時(shí)間在公司的任職時(shí)間，法定來(lái)源是指董事會(huì)成員是執(zhí)行董事還是獨(dú)立董事。具體計(jì)算公式為：

（2）

根據(jù)李文貴和余明桂、Nakano和Nguyen等的研究，筆者選擇如下控制變量：公司規(guī)模（Fsize），公司總資產(chǎn)的自然對(duì)數(shù)；財(cái)務(wù)杠桿（Leverage），資產(chǎn)負(fù)債率；公司成長(zhǎng)能力（Growth），企業(yè)營(yíng)業(yè)收入的增長(zhǎng)率；股權(quán)集中度（CR_5），公司前5位大股東持股比例之和；企業(yè)上市年限（Age），企業(yè)上市年限的自然對(duì)數(shù)值。另外，筆者還控制了行業(yè)（Industry）和年份（Year）的影響，以虛擬變量加以度量。

五、實(shí)證檢驗(yàn)結(jié)果與分析

表2給出變量的描述性統(tǒng)計(jì)結(jié)果與變量間相關(guān)系數(shù)。從表2可以看出，樣本企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)平均水平為負(fù)，表明我國(guó)多數(shù)企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)水平普遍較低。董事會(huì)群體斷裂帶強(qiáng)度均值為0₂424，這反映出我國(guó)多數(shù)樣本企業(yè)董事會(huì)內(nèi)部存在著群體斷裂帶并且斷裂帶強(qiáng)度較高。從相關(guān)性分析可以看出，董事會(huì)群體斷裂帶強(qiáng)度（Fau）與企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)水平（Risk）呈現(xiàn)出顯著的負(fù)相關(guān)關(guān)系（Pearson系數(shù)為-0₂495，且在1%水平上顯著），這與前文假設(shè)的預(yù)測(cè)相符：其它變量之間的相關(guān)性系數(shù)相對(duì)較小。說(shuō)明變量之間不存在嚴(yán)重的多重共線性問(wèn)題。

表3給出前文假設(shè)的回歸結(jié)果?；鶞?zhǔn)模型給出包括控制變量的回歸結(jié)果，模型（1）將董事會(huì)群體斷裂帶強(qiáng)度變量（Fau）引入基準(zhǔn)模型。

回歸結(jié)果表明，董事會(huì)群體斷裂帶變量（Fau）的回歸系數(shù)顯著為負(fù)，說(shuō)明董事會(huì)群體斷裂帶強(qiáng)度對(duì)企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)水平有顯著的負(fù)向影響，這與前文研究假設(shè)一致。

群體斷裂帶強(qiáng)度是指以相同的方式將群體按照某種或多種特征進(jìn)行劃分形成子群體的程度，反映的是子群體內(nèi)部同質(zhì)性和子群體間異質(zhì)性程度，是將群體劃分為若干子群體的假想線的清晰程度。

自群體斷裂帶的概念提出以來(lái)，大多數(shù)學(xué)者僅關(guān)注了斷裂帶強(qiáng)度這一維度，近年來(lái)學(xué)者對(duì)斷裂帶的結(jié)構(gòu)進(jìn)行了補(bǔ)充，將應(yīng)用于社會(huì)學(xué)、組織行為學(xué)中的“距離”維度引進(jìn)群體斷裂帶中，并對(duì)這兩個(gè)維度的內(nèi)涵與測(cè)量做出清晰的界定。Bezrukova等提出斷裂帶距離反映的是一個(gè)子群體在多大程度上有別于另一個(gè)子群體，它計(jì)算的是不同子群體質(zhì)心之間的距離，測(cè)度的是由斷裂帶劃分而成的不同子群體之間的差異程度。例如，A群體中有兩名25歲女性和兩名50歲男性，B群體中有兩名25歲女性和兩名30歲男性。兩個(gè)群體可以根據(jù)性別和年齡清晰地分為兩個(gè)子群體，即斷裂帶強(qiáng)度相同，但是兩個(gè)群體中子群體的差異化程度明顯不同，A群體兩個(gè)子群體年齡差距大于B群體中子群體的年齡差，因此A群體斷裂帶距離更大。為此，筆者進(jìn)一步考察董事會(huì)群體斷裂帶距離對(duì)斷裂帶強(qiáng)度與企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)水平關(guān)系的影響。模型（2）將董事會(huì)群體斷裂帶強(qiáng)度與距離交叉項(xiàng)變量（Fau×Dis）引入回歸模型。發(fā)現(xiàn)董事會(huì)群體斷裂帶強(qiáng)度與距離的交叉項(xiàng)系數(shù)顯著為正。說(shuō)明董事會(huì)群體斷裂帶距離負(fù)向調(diào)節(jié)了斷裂帶強(qiáng)度與風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)水平關(guān)系，即董事會(huì)群體斷裂帶距離越大，群體斷裂帶強(qiáng)度對(duì)企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)的負(fù)向影響越弱。

Thatcher等以及李小青和周建認(rèn)為，董事會(huì)持股有利于增強(qiáng)董事會(huì)成員對(duì)于股東利益的認(rèn)同，促進(jìn)董事會(huì)成員跨越斷裂帶迅速地達(dá)成明確的共享目標(biāo)，弱化由群體斷裂帶所引發(fā)的信息共享障礙、決策沖突等。為此，筆者進(jìn)一步考察董事會(huì)持股對(duì)斷裂帶強(qiáng)度與風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)之間關(guān)系的影響。模型（3）將群體斷裂帶強(qiáng)度與董事會(huì)持股交叉項(xiàng)（FauxBstock）引入回歸模型，發(fā)現(xiàn)該交叉項(xiàng)回歸系數(shù)為負(fù)，但未能達(dá)到統(tǒng)計(jì)上的顯著水平，說(shuō)明董事會(huì)持股對(duì)群體斷裂帶強(qiáng)度與風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)之間關(guān)系并無(wú)顯著調(diào)節(jié)作用。得到這一實(shí)證結(jié)果其原因可能是現(xiàn)階段我國(guó)上市公司中董事會(huì)持有股份相對(duì)較少，沒(méi)有發(fā)揮出長(zhǎng)期激勵(lì)作用。另外，我國(guó)目前沒(méi)有完全開(kāi)放對(duì)于董事會(huì)持股的管制，相關(guān)法規(guī)的限制也抑制了股權(quán)激勵(lì)效果。

考慮到對(duì)于不同性質(zhì)的企業(yè)而言。群體斷裂帶對(duì)風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)的影響可能會(huì)有所差異。因此筆者引入企業(yè)性質(zhì)變量。模型（4）將董事會(huì)群體斷裂帶強(qiáng)度與企業(yè)性質(zhì)的交叉項(xiàng)（Fau×State）引入回歸模型，發(fā)現(xiàn)該交叉項(xiàng)的回歸系數(shù)顯著為負(fù)，說(shuō)明企業(yè)性質(zhì)對(duì)斷裂帶強(qiáng)度與風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)關(guān)系有顯著的負(fù)向調(diào)節(jié)作用，即與國(guó)有企業(yè)相比，私營(yíng)企業(yè)中的董事會(huì)群體斷裂帶對(duì)企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)的影響更強(qiáng)。其原因可能是，由于國(guó)有企業(yè)具有較多的社會(huì)職能，承擔(dān)了很多政策性負(fù)擔(dān)，在決策過(guò)程中會(huì)受到來(lái)自政府方面的干預(yù)。而私營(yíng)企業(yè)則沒(méi)有這些限制，在決策過(guò)程中更加自由，由群體斷裂帶導(dǎo)致的各種認(rèn)知偏見(jiàn)難以消除或減輕，因此致使私營(yíng)企業(yè)中的董事會(huì)群體斷裂帶對(duì)企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)的負(fù)向影響越強(qiáng)。

六、結(jié)語(yǔ)

筆者基于我國(guó)滬深兩市2010-2015年間440家上市公司數(shù)據(jù)，考察董事會(huì)群體斷裂帶強(qiáng)度對(duì)企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)水平的影響，研究發(fā)現(xiàn)：董事會(huì)群體斷裂帶對(duì)企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)有顯著的負(fù)向影響，并且董事會(huì)群體斷裂帶距離、企業(yè)性質(zhì)對(duì)群體斷裂帶強(qiáng)度與企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)之間關(guān)系發(fā)揮顯著的調(diào)節(jié)作用。上述發(fā)現(xiàn)意味著，在選擇董事會(huì)成員時(shí)企業(yè)應(yīng)該充分考慮成員的個(gè)人特征以及董事會(huì)整體的特征分布，盡量降低董事會(huì)出現(xiàn)斷裂帶的可能性，或者盡量降低董事斷裂帶的強(qiáng)度。董事會(huì)成員特征的多樣性雖然可能為企業(yè)帶來(lái)新想法，但是如果董事會(huì)內(nèi)部出現(xiàn)較強(qiáng)的斷裂帶，董事會(huì)成員之間存在交流與溝通障礙，不同子群體之間彼此互不認(rèn)同，會(huì)導(dǎo)致董事會(huì)的多樣性無(wú)法發(fā)揮優(yōu)勢(shì)。本文可能存在如下不足：考慮到數(shù)據(jù)的客觀性以及獲取數(shù)據(jù)的可能性。本文根據(jù)以往學(xué)者的研究范式選擇了董事會(huì)成員的人口統(tǒng)計(jì)特征作為群體斷裂帶的測(cè)量基礎(chǔ)，忽略了非人口統(tǒng)計(jì)特征（例如，價(jià)值觀、性格等）。不過(guò)，這些特征可能會(huì)對(duì)個(gè)人行為和態(tài)度產(chǎn)生重要影響，因此，未來(lái)研究可以將非人口統(tǒng)計(jì)特征納入研究范圍。

（責(zé)任編輯：于振榮）