王力 王曉莉 魯中

（1.安徽三聯(lián)學(xué)院，安徽合肥230601；2.中國建設(shè)銀行安徽省分行，安徽合肥230000；3.合肥科技農(nóng)村商業(yè)銀行，安徽合肥230000）

本輪債轉(zhuǎn)股對商業(yè)銀行的影響及對策※

王力1王曉莉2魯中3

（1.安徽三聯(lián)學(xué)院，安徽合肥230601；2.中國建設(shè)銀行安徽省分行，安徽合肥230000；3.合肥科技農(nóng)村商業(yè)銀行，安徽合肥230000）

在供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革、去“三高”背景下，通過市場化債轉(zhuǎn)股是商業(yè)銀行化解不良貸款的新途徑。本輪債轉(zhuǎn)股與上世紀(jì)90年代相比存在諸多不同，對商業(yè)銀行來說是機(jī)遇，也是挑戰(zhàn)，商業(yè)銀行需識別債轉(zhuǎn)股的積極與消極影響，緊密跟蹤本輪債轉(zhuǎn)股政策法律動態(tài)，強(qiáng)化自身能力建設(shè)，突出一企一策、一事一議，謹(jǐn)慎推進(jìn)。

債轉(zhuǎn)股；商業(yè)銀行；市場化；不良貸款

新一輪債轉(zhuǎn)股開始重啟。認(rèn)識本輪與上輪債轉(zhuǎn)股的差別，識別本輪債轉(zhuǎn)股對商業(yè)銀行的影響，有序?qū)嵤┦袌龌瘋D(zhuǎn)股，對商業(yè)銀行有重要意義。

一、本輪與上輪債轉(zhuǎn)股的差異

（一）商業(yè)銀行不良資產(chǎn)形成的主要背景與成因不同

上世紀(jì)90年代，商業(yè)銀行不良資產(chǎn)主要源于各級政府的行政干預(yù)和向國有企業(yè)提供的大規(guī)模貸款，具備典型的體制與政策性特征。1979年，四大國有商業(yè)銀行政策性貸款為11.85億元，占國有銀行貸款總額0.6%。到1996年，政策性貸款規(guī)模已達(dá)1.6萬億元，比重達(dá)34.66%。然而，自上世紀(jì)90年代，國有大中型企業(yè)開始出現(xiàn)嚴(yán)重虧損的現(xiàn)象，到1999年末四大國有商業(yè)銀行不良貸款率約3.2萬億元。①有數(shù)據(jù)測算，上世紀(jì)90年代末，我國銀行的不良貸款率一度逼近30%。②

近幾年來，受經(jīng)濟(jì)中低速增長和周期性產(chǎn)能過剩影響，金融機(jī)構(gòu)不良資產(chǎn)激增、企業(yè)過度負(fù)債和高杠桿融資的現(xiàn)象。當(dāng)前我國商業(yè)銀行不良貸款余額雖然很高，但不良貸款率相較于上世紀(jì)90年代末卻很低。2014年以來，商業(yè)銀行不良貸款余額達(dá)1.4萬億，但不良貸款率為1.83%。③

（二）市場與法律環(huán)境有了很大變化

本輪相對上輪債轉(zhuǎn)股，所面臨的市場與法律環(huán)境有了較大變化。本輪已有不良債權(quán)、代轉(zhuǎn)股權(quán)的定價市場。同時，較上世紀(jì)90年代，我國資本市場建設(shè)已經(jīng)有了顯著進(jìn)展。另外，當(dāng)前我國法律法規(guī)體系有了明顯變化，法律法規(guī)更加健全。2006年，我國施行新修訂的《公司法》，2007年，《企業(yè)破產(chǎn)法》開始生效。在《破產(chǎn)法》中明確：可以通過重整程序避免清算而獲得企業(yè)重生。債轉(zhuǎn)股也是企業(yè)重整的一種方式。

（三）債轉(zhuǎn)股實(shí)施的意義與作用不同

上輪債轉(zhuǎn)股是為促進(jìn)國企改制，通過債轉(zhuǎn)股實(shí)現(xiàn)國有虧損企業(yè)扭虧為盈，加快建立現(xiàn)代企業(yè)制度。同時，盤活商業(yè)銀行不良資產(chǎn)，防范和化解金融風(fēng)險，挽救瀕臨破產(chǎn)的銀行體系。資產(chǎn)管理公司承接不良資產(chǎn)后，通過債轉(zhuǎn)股促進(jìn)了國企股權(quán)多元化，促進(jìn)了現(xiàn)代企業(yè)制度建設(shè)和法人治理結(jié)構(gòu)的完善。

本輪債轉(zhuǎn)股是進(jìn)一步市場化改革的過程，要推進(jìn)供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革，從根本上化解系統(tǒng)性風(fēng)險。企業(yè)股東及控制人需要為過剩產(chǎn)能、過高庫存和過高杠桿支付成本，商業(yè)銀行也需要為不良貸款支付成本，政府角色在于強(qiáng)化監(jiān)管，不再為債轉(zhuǎn)股進(jìn)行兜底。

（四）債轉(zhuǎn)股相關(guān)主體存在差異

本輪相較于上輪債轉(zhuǎn)股的相關(guān)主體存在差異。具體表現(xiàn)在：1、轉(zhuǎn)股對象差異。上輪對象是國有企業(yè)。本輪對象多為股份制企業(yè)，股份已多元化。上輪銀行均為全資國有，本輪銀行則多為股份制，部分銀行已上市。2、執(zhí)行機(jī)構(gòu)差異。上輪是金融資產(chǎn)管理公司，全資國有，且為新建，普遍債轉(zhuǎn)股經(jīng)驗(yàn)不足。本輪擴(kuò)展到金融資產(chǎn)管理公司、保險資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)、國有資本投資運(yùn)營公司等，也可以是銀行所屬機(jī)構(gòu)或申請?jiān)O(shè)立的新機(jī)構(gòu)。3、資本類別有了變化。上輪基本將民間資本排除在外，本輪中則強(qiáng)調(diào)著重引入民間資本參與。4、運(yùn)作方式差異。本輪強(qiáng)調(diào)市場化運(yùn)作，政府不兜底，不拉郎配，強(qiáng)調(diào)“一企一策、一事一議”模式，沒有總量要求，少了政府色彩。

二、本輪債轉(zhuǎn)股對商業(yè)銀行的影響

（一）積極影響

1、利于商業(yè)銀行優(yōu)化資產(chǎn)結(jié)構(gòu)，提高資產(chǎn)主動利用能力

本輪債轉(zhuǎn)股啟動，為商業(yè)銀行持有企業(yè)股權(quán)和涉足產(chǎn)業(yè)投資開啟了制度空間。商業(yè)銀行持有企業(yè)股權(quán)，利于商業(yè)銀行優(yōu)化資產(chǎn)結(jié)構(gòu)。其不僅可以對潛在損失類貸款，也可以對關(guān)注類貸款進(jìn)行債轉(zhuǎn)股，不再限于不良貸款。一定程度上可以增強(qiáng)銀行對資產(chǎn)的主動利用能力。

2、降低不良率，提高了預(yù)期收益

通過債轉(zhuǎn)股，意味著商業(yè)銀行轉(zhuǎn)讓不良債務(wù)給投資性機(jī)構(gòu)，意味著一次性收回不良債務(wù)，降低了不良率。同時，銀行設(shè)立投資性子公司等機(jī)構(gòu)進(jìn)行債轉(zhuǎn)股，可以獲得較高的預(yù)期股息收入。另外，待企業(yè)經(jīng)營狀況改善后，還可通過上市、轉(zhuǎn)讓或企業(yè)回購等方式收回貸款，也提高了預(yù)期收益。

3、利于商業(yè)銀行業(yè)務(wù)創(chuàng)新

在企業(yè)去杠桿路徑中，將充分利用多層次資本市場以改進(jìn)企業(yè)償債結(jié)構(gòu)，提高股權(quán)性資本占比，這為商業(yè)銀行發(fā)展并購貸款、投行業(yè)務(wù)等創(chuàng)新性業(yè)務(wù)提供機(jī)遇。與此同時，資產(chǎn)證券化、投貸聯(lián)動以及信貸違約掉期(CDS)等制度相繼開啟，需關(guān)注這些重大政策變化對商業(yè)銀行業(yè)務(wù)創(chuàng)新的機(jī)遇。④

4、便于商業(yè)銀行長期化經(jīng)營

有些企業(yè)的困難時暫時性。但從銀行來看，其有動機(jī)搶在其他銀行之前抽貸。即使對企業(yè)有信心，其他銀行的先行抽貸行為也會迫使該銀行“殺雞取卵”。債轉(zhuǎn)股的推出將改變銀行的激勵結(jié)構(gòu)，樹立長線思維，破解該問題上的“囚徒困境”。

（二）消極影響

1、債轉(zhuǎn)股對銀行資本消耗明顯

根據(jù)《商業(yè)銀行資本管理辦法》規(guī)定：商業(yè)銀行被動持有的對工商企業(yè)股權(quán)投資在法律規(guī)定的處置期限內(nèi)（通常是2年）的風(fēng)險權(quán)重為400%；而商業(yè)銀行持有的一般企業(yè)債權(quán)風(fēng)險權(quán)重為100%。根據(jù)巴塞爾協(xié)議規(guī)定的8%水平資本充足率測算，“債轉(zhuǎn)股”形式資本占用是“一般企業(yè)債權(quán)”的4倍。而一旦超過處置期，權(quán)重將達(dá)到1250%，屆時資本占用水平將更大。

2、債轉(zhuǎn)股考驗(yàn)商業(yè)銀行的產(chǎn)業(yè)投資能力

商業(yè)銀行開展債轉(zhuǎn)股，除涉及信用風(fēng)險評估外，更涉及產(chǎn)業(yè)投資和股權(quán)經(jīng)營活動，考驗(yàn)商業(yè)銀行多元化經(jīng)營能力。與此同時，相較于債權(quán)，股權(quán)投資風(fēng)險更大。在當(dāng)前企業(yè)破產(chǎn)可能性較高的背景下，銀行作為企業(yè)股東，破產(chǎn)清償順序在所有債權(quán)人之后，損失反而更大。

3、逆向選擇和道德風(fēng)險

當(dāng)前傳統(tǒng)行業(yè)受宏觀經(jīng)濟(jì)周期影響，大量企業(yè)存在債務(wù)問題。（1）受債務(wù)牽絆企業(yè)數(shù)量龐大，潛在債轉(zhuǎn)股對象數(shù)量較多。（2）各部委并未制定統(tǒng)一定量指標(biāo)界定僵尸企業(yè)。（3）商業(yè)銀行在選擇轉(zhuǎn)股對象時存在信息不對稱。（4）地方政府基于保護(hù)當(dāng)?shù)仄髽I(yè)目的，也鼓勵當(dāng)?shù)仄髽I(yè)以債轉(zhuǎn)股方式變相賴賬，這些都是造成逆向選擇和道德風(fēng)險的原因。

4、商業(yè)銀行難以實(shí)質(zhì)性參與持股企業(yè)的經(jīng)營管理

（1）商業(yè)銀行往往只處于參股地位，缺乏對轉(zhuǎn)股企業(yè)的實(shí)際控制權(quán)，無法影響企業(yè)重大決策和經(jīng)營管理活動。（2）即使商業(yè)銀行成為大股東，其欠缺實(shí)業(yè)經(jīng)營經(jīng)驗(yàn)，介入企業(yè)經(jīng)營效果可能不夠顯著。（3）還面臨著銀行與企業(yè)報表合并，銀企之間的風(fēng)險隔離機(jī)制等問題。

三、債轉(zhuǎn)股實(shí)施對商業(yè)銀行的具體建議

總的來說，債轉(zhuǎn)股是商業(yè)銀行不良資產(chǎn)處置的一種手段，要審慎推進(jìn)本輪債轉(zhuǎn)股。

（一）關(guān)注本輪債轉(zhuǎn)股的政策法律動態(tài)

推進(jìn)債轉(zhuǎn)股，需要政府打通現(xiàn)有法律障礙，并出臺相關(guān)配套政策。由于本輪債轉(zhuǎn)股目標(biāo)多元、牽涉問題復(fù)雜，包含債轉(zhuǎn)股成本負(fù)擔(dān)、國企產(chǎn)權(quán)制度完善、多層次資本市場完善等方面，爭議大、實(shí)施難度高。故對商業(yè)銀行來說，需要緊密關(guān)注債轉(zhuǎn)股相關(guān)動態(tài)，結(jié)合自身能力，審慎推進(jìn)。

（二）發(fā)展商業(yè)銀行自身能力

雖然《意見》開啟了商業(yè)銀行進(jìn)行債轉(zhuǎn)股的制度空間，但依然解決不了銀行的固有問題。單個銀行可能無力介入不同企業(yè)治理。在當(dāng)前監(jiān)管體系尚未完善條件下，銀行面臨風(fēng)險很高。為此，緊密跟蹤新出現(xiàn)的債轉(zhuǎn)股實(shí)施個案，結(jié)合商業(yè)銀行行情，采取共同債權(quán)人方式、或與相關(guān)投資銀行合作進(jìn)行單個企業(yè)債轉(zhuǎn)股。此外，商業(yè)銀行也需識別自身不良資產(chǎn)的形成原因，強(qiáng)化自身能力與風(fēng)控體系建設(shè)。

（三）一企一策，一事一議

本輪債轉(zhuǎn)股還存在實(shí)際操作難度的問題，表現(xiàn)在去三高目標(biāo)與保僵尸企業(yè)的權(quán)衡。文件中給出了正面與負(fù)面清單。⑤由于行業(yè)、企業(yè)認(rèn)定標(biāo)準(zhǔn)差異，難以窮舉正面與負(fù)面清單等原因，債轉(zhuǎn)股面臨著實(shí)際操作的困境。對商業(yè)銀行來說，典型方式還是一企一策、一事一議。債轉(zhuǎn)股的實(shí)施謹(jǐn)慎決策與漸進(jìn)推行。

（四）加強(qiáng)信息溝通與共享，防止企業(yè)逃廢債

加強(qiáng)信息溝通，降低信息不對稱。著力強(qiáng)化與政府相關(guān)部門的信息共享，全面準(zhǔn)確掌握企業(yè)真實(shí)債務(wù)信息和還款能力。強(qiáng)化企業(yè)信用管理，建立逃費(fèi)銀行債務(wù)“黑名單”，提高惡意逃廢債行為的懲罰力度。探索損失共擔(dān)機(jī)制，明確相關(guān)主體責(zé)任。

【注釋】

①胡建忠：債轉(zhuǎn)股不宜成為銀行主導(dǎo)的常態(tài)化業(yè)務(wù)，上海證券報，2016年4月9日。

②鐘正生：債轉(zhuǎn)股歸來，這次不一樣，華爾街見聞，http：//wallstreetcn.com/node/233976。

③資料來源：金投網(wǎng)：http：//forex.cngold.org/c/2016-04-04/ c4007582.html。

④李佩珈：全面辯證看待“債轉(zhuǎn)股”重啟對商業(yè)銀行的影響，中銀研究，2016年10月28日。

⑤連維良：“正面清單”和“負(fù)面清單”明確債轉(zhuǎn)股的政策邊界，新華網(wǎng)，2016年10月10日。

[1]鐘正生.債轉(zhuǎn)股歸來，這次不一樣[EB/OL].華爾街見聞.http：//wallstreetcn.com/node/233976.

[2]吳曉靈.用市場化思維和手段去杠桿——兼談對債轉(zhuǎn)股手段的運(yùn)用.清華金融評論特稿[EB/OL].http：//news.xinhuanet.com/comments/2016-04/13/c_1118605050.htm.

[3]金投網(wǎng).http：//forex.cngold.org/c/2016-04-04/c4007582.html.

[4]胡建忠.債轉(zhuǎn)股不宜成為銀行主導(dǎo)的常態(tài)化業(yè)務(wù)[EB/OL].上海證券報.2016-4-9.

[5]連維良.“正面清單”和“負(fù)面清單”明確債轉(zhuǎn)股的政策邊界[EB/OL].新華網(wǎng).http：//news.xinhuanet.com/live/2016-10/10/c_129316450.h tm.2016-10-10.

[6]李佩珈.全面辯證看待“債轉(zhuǎn)股”重啟對商業(yè)銀行的影響[J].中銀研究.2016-10-28.

責(zé)任編校：饒敏

Effect of Debt-for-equity Swap on Commercial Banks and Countermeasures

WANG Li1WANG Xiao-li2LU Zhong3
(1.Anhui Sanlian University,Anhui,Hefei,230601,China; 2.Anhui Branch of Construction Bank of China,Anhui,Hefei,230000,China; 3.Hefei Science and Technology of Rural Commercial Bank,Anhui,Hefei,230000,China)

Under the background of supply side structural reform and shutdown of enterprises of high pollution, high energy consumption and high emissions,debt swap for equity in the market becomes a new way for commercial banks to dispose of non-performing loans.This debt swap for equity is greatly differentfrom that of the 1990s, presenting opportunities as well as challenges for commercial banks.Those banks need to identify positive and negative influences of the swap,closely following the current trends of policy and legislation concerning debt-for-equity swap,and improving its own capacity.They should implement the reform with great caution adjusting policyaccordingtothe actual situation ofeach enterprise,and makingindividual case analysis.

debt-for-equityswap;commercial banks;marketization;non-performingloans.

F832.33

A

2095-7955（2017）03-0057-03

安徽省人文社科重大項(xiàng)目《新常態(tài)下產(chǎn)業(yè)政策與競爭政策的沖突與協(xié)調(diào)——以汽車產(chǎn)業(yè)為例》（項(xiàng)目編號：SK2016SD27）。

2017-05-26

王力（1982—），安徽三聯(lián)學(xué)院經(jīng)濟(jì)管理學(xué)院講師。主要研究方向：國際金融；王曉莉（1976—），女，中國建設(shè)銀行安徽省分行營運(yùn)管理部經(jīng)濟(jì)師，業(yè)務(wù)經(jīng)理。主要研究方向：銀行金融；魯中（1984—），合肥科技農(nóng)村商業(yè)銀行授信業(yè)務(wù)部業(yè)務(wù)經(jīng)理。主要研究方向：銀行金融。