劉 全

南開(kāi)大學(xué)深圳研究生院

國(guó)內(nèi)家庭財(cái)富管理市場(chǎng)與第三方財(cái)富管理機(jī)構(gòu)淺析

劉 全

南開(kāi)大學(xué)深圳研究生院

當(dāng)前，我國(guó)社會(huì)財(cái)富迅猛增長(zhǎng)。2014年底，中國(guó)GDP總量達(dá)到63.65萬(wàn)億元人民幣，已經(jīng)邁過(guò)10萬(wàn)億美元大關(guān)，人均GDP達(dá)到7500美元。據(jù)瑞士信貸數(shù)據(jù)，截至2014年6月，中國(guó)家庭財(cái)富總量達(dá)到22.2萬(wàn)億美元，成年人口人均財(cái)富規(guī)模從2000年的5670美元增長(zhǎng)到2.13萬(wàn)美元，增長(zhǎng)了276%。一個(gè)100萬(wàn)億人民幣的財(cái)富管理市場(chǎng)在中國(guó)應(yīng)運(yùn)而生，這個(gè)市場(chǎng)的參與主體既有傳統(tǒng)的金融機(jī)構(gòu)，也有新興的財(cái)富管理機(jī)構(gòu)。本文試圖為這個(gè)市場(chǎng)和機(jī)構(gòu)做一個(gè)速畫(huà)像。

私人財(cái)富管理；第三方財(cái)富機(jī)構(gòu)；監(jiān)管

1.家庭財(cái)富管理市場(chǎng)規(guī)模：

根據(jù)招商銀行管理咨詢公司貝恩公司聯(lián)合發(fā)布的《2015中國(guó)私人財(cái)富報(bào)告》顯示，在經(jīng)濟(jì)“新常態(tài)”格局下，中國(guó)私人財(cái)富市場(chǎng)依然保持了較快的增長(zhǎng)速度。2014年，中國(guó)個(gè)人持有的可投資資產(chǎn)[1]總體規(guī)模突破100萬(wàn)億，達(dá)到112萬(wàn)億元。2012-2014年的年均復(fù)合增長(zhǎng)率為16%，雖然相較于2008-2010年的增速有所放緩，但自2010年以來(lái)保持了穩(wěn)定增速。

而證監(jiān)會(huì)主席助理張育軍在2015參加中國(guó)(杭州)財(cái)富管理論壇時(shí)，也提到了一組數(shù)據(jù)：2014年底，中國(guó)GDP總量達(dá)到63.65萬(wàn)億元人民幣，已經(jīng)邁過(guò)10萬(wàn)億美元大關(guān)，人均GDP達(dá)到7500美元。據(jù)瑞士信貸數(shù)據(jù)，截至2014年6月，中國(guó)家庭財(cái)富總量達(dá)到22.2萬(wàn)億美元，成年人口人均財(cái)富規(guī)模從2000年的5670美元增長(zhǎng)到2.13萬(wàn)美元，增長(zhǎng)了276%；同期全球家庭財(cái)富總規(guī)模由117萬(wàn)億美元增長(zhǎng)到263萬(wàn)億美元，成年人口人均財(cái)富由31700美元增長(zhǎng)到56000美元，分別增長(zhǎng)了125%和77%。我國(guó)社會(huì)財(cái)富的增長(zhǎng)速度遠(yuǎn)高于全球平均水平，人均財(cái)富增長(zhǎng)率接近全球平均水平的4倍。

如上，我們可以大概的得出一個(gè)結(jié)論：隨著中國(guó)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，中國(guó)的私人或者家庭財(cái)富規(guī)模增長(zhǎng)也非常迅速，目前形成了兩個(gè)特點(diǎn)，一個(gè)是規(guī)模大，整個(gè)規(guī)模接近100萬(wàn)億人民比，第二個(gè)是增長(zhǎng)率快，2012-2014年的年均復(fù)合增長(zhǎng)率為16%，人均財(cái)富增長(zhǎng)率接近全球平均水平的4倍。

我國(guó)財(cái)富管理行業(yè)正處于創(chuàng)新發(fā)展的重要機(jī)遇期。社會(huì)財(cái)富加速積累，為財(cái)富管理行業(yè)的發(fā)展奠定了堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)；金融業(yè)正在進(jìn)行戰(zhàn)略性調(diào)整，間接融資與直接融資比例關(guān)系的優(yōu)化，大量社會(huì)財(cái)富從儲(chǔ)蓄向投資的配置調(diào)整，為財(cái)富管理行業(yè)創(chuàng)造了巨大需求。

2.財(cái)富管理市場(chǎng)參與主體：

從資金的流向上面來(lái)觀察，私人財(cái)富管理市場(chǎng)的參與主體可分為：投資人，融資人及金融中介。資金從個(gè)人投資者的儲(chǔ)蓄賬戶流出，通過(guò)各種金融機(jī)構(gòu)(中介)以股權(quán)或者債權(quán)的形式流入了資金的需求方。私人投資者是財(cái)富管理市場(chǎng)的需求方，而金融機(jī)構(gòu)是財(cái)富管理市場(chǎng)的供給方，各式各樣的投資理財(cái)產(chǎn)品是市場(chǎng)的交易標(biāo)的。

近年來(lái)，我國(guó)財(cái)富管理行業(yè)積極變革，證券公司、基金公司、私募基金、期貨公司，以及銀行理財(cái)、保險(xiǎn)、信托等各類(lèi)財(cái)富管理機(jī)構(gòu)蓬勃發(fā)展，在財(cái)富管理方面取得了豐碩成果。據(jù)統(tǒng)計(jì)，截至2014年底，銀行理財(cái)產(chǎn)品余額約15萬(wàn)億元，信托資產(chǎn)規(guī)模為13.98萬(wàn)億元，保險(xiǎn)公司資金運(yùn)用余額9.3萬(wàn)億元。證監(jiān)會(huì)監(jiān)管范圍內(nèi)，證券公司、基金公司、期貨公司及各類(lèi)私募基金的資產(chǎn)管理規(guī)模，從2012年末的7.2萬(wàn)億元增長(zhǎng)到2014年底的20.5萬(wàn)億元，兩年增長(zhǎng)了185%，在包括銀行理財(cái)、信托、保險(xiǎn)在內(nèi)的大類(lèi)財(cái)富管理市場(chǎng)上，已經(jīng)占有近四成份額。

除了上述統(tǒng)計(jì)到的銀行，信托，保險(xiǎn)，證券公司，基金公司，期貨公司等傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)外，還有一類(lèi)新興的金融機(jī)構(gòu)，包括第三方財(cái)富管理機(jī)構(gòu)，陽(yáng)光私募，互聯(lián)網(wǎng)金融服務(wù)中介等機(jī)構(gòu)也在崛起。

為了順應(yīng)這個(gè)趨勢(shì)，豐富市場(chǎng)參與的主體，同時(shí)加強(qiáng)對(duì)此類(lèi)金融機(jī)構(gòu)的業(yè)務(wù)指導(dǎo)和監(jiān)督管理，在2012年6月6日，依據(jù)《中華人民共和國(guó)證券投資基金法》和《社會(huì)團(tuán)體登記管理?xiàng)l例》，經(jīng)國(guó)務(wù)院批準(zhǔn)，成立了中國(guó)證券投資基金業(yè)協(xié)會(huì)(簡(jiǎn)稱“協(xié)會(huì)”)。協(xié)會(huì)的性質(zhì)是行業(yè)自律性組織，但是接受中國(guó)證監(jiān)會(huì)和國(guó)家民政部的業(yè)務(wù)指導(dǎo)和監(jiān)督管理。同時(shí)根據(jù)《中華人民共和國(guó)證券投資基金法》，基金管理人、基金托管人應(yīng)當(dāng)加入?yún)f(xié)會(huì)，基金服務(wù)機(jī)構(gòu)可以加入?yún)f(xié)會(huì)。該協(xié)會(huì)的成立將大部分非國(guó)有背景，非持牌的類(lèi)金融機(jī)構(gòu)，特別是基金管理人納入了一個(gè)協(xié)會(huì)制的監(jiān)管范疇，為此類(lèi)機(jī)構(gòu)的規(guī)范發(fā)展提供了很重要的指導(dǎo)和管理。

在2015年，協(xié)會(huì)發(fā)布的《中國(guó)證券投資基金業(yè)年報(bào)》，從資產(chǎn)管理的角度，對(duì)各類(lèi)參與機(jī)構(gòu)進(jìn)行了梳理和統(tǒng)計(jì)，從資產(chǎn)管理的外延出發(fā)，我國(guó)資產(chǎn)管理行業(yè)構(gòu)成大致如下：截至2015年底，中國(guó)(除港澳臺(tái)地區(qū))共有公募基金8.4萬(wàn)億元，非公募資產(chǎn)管理計(jì)劃(包括基金管理公司普通專(zhuān)戶，管理全國(guó)社保和企業(yè)年金，基金子公司資產(chǎn)管理計(jì)劃，證券公司及其子公司資產(chǎn)管理計(jì)劃，期貨公司及其子公司資產(chǎn)管理計(jì)劃)24.72萬(wàn)億元，私募投資基金(包括私募證券投資基金，私募股權(quán)投資基金，創(chuàng)業(yè)投資基金及其他私募投資基金)5.07萬(wàn)億元(認(rèn)繳規(guī)模)，商業(yè)銀行理財(cái)產(chǎn)品23.50萬(wàn)億元，信托公司資金信托計(jì)劃14.69萬(wàn)億，保險(xiǎn)公司萬(wàn)能險(xiǎn)，投連險(xiǎn)，管理企業(yè)年金，養(yǎng)老保障產(chǎn)品及其他委托管理資產(chǎn)2.71萬(wàn)億元。合計(jì)達(dá)79.10萬(wàn)億元。

其中需要關(guān)注的是私募投資基金(包括私募證券投資基金，私募股權(quán)投資基金，創(chuàng)業(yè)投資基金及其他私募投資基金)5.07萬(wàn)億元(認(rèn)繳規(guī)模)，發(fā)展迅速。而在協(xié)會(huì)2017年2月的“私募登記備案月報(bào)第24期”中披露，截至2017年1月底，中國(guó)證券投資基金業(yè)協(xié)會(huì)已登記私募基金管理人18048家。已備案私募基金47523只，認(rèn)繳規(guī)模10.98萬(wàn)億元，實(shí)繳規(guī)模8.40萬(wàn)億元。私募基金從業(yè)人員28.05萬(wàn)人。截至2017年1月底，按正在運(yùn)行的私募基金產(chǎn)品實(shí)繳規(guī)模劃分，管理規(guī)模在20-50億元的私募基金管理人有463家，管理規(guī)模在50-100億元的有166家，管理規(guī)模大于100億元的有147家。也就是說(shuō)在1.8萬(wàn)家登記的私募基金管理人中，只有776家在20億規(guī)模以上，占比4.2%。，另外95.8%的私募基金管理人規(guī)模在20億以下。

除了可以納入中國(guó)證券投資基金業(yè)協(xié)會(huì)管理的財(cái)富管理機(jī)構(gòu)外，還有互聯(lián)網(wǎng)金融服務(wù)中介，特別是P2P(網(wǎng)貸平臺(tái))，其實(shí)也起到了撮合資金供需雙方，提供理財(cái)服務(wù)的作用，這部分機(jī)構(gòu)按照2016年8月24日，銀監(jiān)會(huì)、工信部、公安部、國(guó)家互聯(lián)網(wǎng)信息辦公室聯(lián)合發(fā)布了《網(wǎng)絡(luò)借貸信息中介機(jī)構(gòu)業(yè)務(wù)活動(dòng)管理暫行辦法》進(jìn)行了規(guī)范和管理，從一行三會(huì)的分工來(lái)看，更多的歸入了銀監(jiān)會(huì)的管理范疇，

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