郭振華 上海對(duì)外經(jīng)貿(mào)大學(xué)金融學(xué)院

2017年我國(guó)壽險(xiǎn)業(yè)前瞻

郭振華 上海對(duì)外經(jīng)貿(mào)大學(xué)金融學(xué)院

本文受國(guó)家自然科學(xué)基金面上項(xiàng)目（71173144）的資助。

郭振華，上海對(duì)外經(jīng)貿(mào)大學(xué)金融學(xué)院保險(xiǎn)系主任、副教授，兼任中國(guó)保險(xiǎn)學(xué)會(huì)理事、上海保險(xiǎn)學(xué)會(huì)理事。長(zhǎng)期講授《保險(xiǎn)學(xué)》《保險(xiǎn)公司經(jīng)營(yíng)管理》等課程，主持完成國(guó)家自然科學(xué)基金、教育部社科基金、上海社科基金項(xiàng)目各一項(xiàng)。

一、2016年度我國(guó)保險(xiǎn)業(yè)：保費(fèi)大漲、利潤(rùn)大跌

（一）保費(fèi)大漲

2016年，中國(guó)保險(xiǎn)業(yè)的好消息是保費(fèi)規(guī)模大幅增長(zhǎng)，預(yù)計(jì)原保費(fèi)將突破3萬(wàn)億元，年增長(zhǎng)率接近30%，預(yù)計(jì)將超越日本，成為世界第二大保險(xiǎn)市場(chǎng)。目前的數(shù)據(jù)是：前11個(gè)月，保險(xiǎn)業(yè)原保費(fèi)收入2.89萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)28.8%，其中，產(chǎn)險(xiǎn)公司保費(fèi)8294億元，壽險(xiǎn)公司原保費(fèi)20571億元。如果再加上保戶儲(chǔ)蓄款新增繳費(fèi)和獨(dú)立賬戶新增保費(fèi)，2016年我國(guó)保險(xiǎn)業(yè)保費(fèi)規(guī)模預(yù)計(jì)將達(dá)到4.3萬(wàn)億元。

（二）利潤(rùn)大跌

2016年，中國(guó)保險(xiǎn)業(yè)不好的消息是行業(yè)利潤(rùn)大幅下滑。雖然還沒(méi)有實(shí)際數(shù)據(jù)，但從2016年保險(xiǎn)資金預(yù)計(jì)不到5%的投資收益率可以看出，2016年利潤(rùn)將大幅下滑。

簡(jiǎn)單估計(jì)，假定行業(yè)投資收益率與2015年（高達(dá)7.56%）相比下滑2.56%，降至5%，假定行業(yè)投資資產(chǎn)規(guī)模保持12萬(wàn)億元不變，由此導(dǎo)致的行業(yè)投資收益將會(huì)降低3072億元，而2015年全行業(yè)利潤(rùn)是2823.6億元。考慮到壽險(xiǎn)公司可以通過(guò)降低分紅險(xiǎn)紅利水平、降低萬(wàn)能險(xiǎn)結(jié)算利率來(lái)降低部分負(fù)債成本，但負(fù)債成本下降具有一定的剛性和滯后性，無(wú)法做到與資產(chǎn)收益率同步下降，因此，預(yù)計(jì)全行業(yè)利潤(rùn)與2015年相比至少會(huì)降低50%以上。

因此，2016年全行業(yè)利潤(rùn)預(yù)計(jì)在1400億元以下，甚至跌破1000億元。幾乎所有保險(xiǎn)公司都會(huì)出現(xiàn)利潤(rùn)下降的情況，大量中小保險(xiǎn)公司將從2015年的盈利轉(zhuǎn)變?yōu)?016年的虧損。

（三）壽險(xiǎn)業(yè)經(jīng)營(yíng)更敏感于宏觀經(jīng)濟(jì)變動(dòng)

由于財(cái)險(xiǎn)業(yè)主要從事各類財(cái)產(chǎn)的保障性保險(xiǎn)，以及占比不高的短期人身險(xiǎn)、信用保證保險(xiǎn)和責(zé)任保險(xiǎn)業(yè)務(wù)，而壽險(xiǎn)公司主要從事長(zhǎng)期理財(cái)型保險(xiǎn)業(yè)務(wù)以及少量保障型保險(xiǎn)業(yè)務(wù)。因此，第一，保險(xiǎn)業(yè)的保費(fèi)增長(zhǎng)和盈利水平變動(dòng)，關(guān)鍵來(lái)源是壽險(xiǎn)業(yè)保費(fèi)增長(zhǎng)率變動(dòng)和盈利水平變動(dòng)，因?yàn)槔碡?cái)型保險(xiǎn)業(yè)務(wù)可以在投資收益增長(zhǎng)帶動(dòng)下飛速增長(zhǎng)，而保障型保險(xiǎn)卻不行。第二，壽險(xiǎn)業(yè)的資金成本通常會(huì)高于財(cái)險(xiǎn)業(yè)的資金成本，這使壽險(xiǎn)業(yè)的經(jīng)營(yíng)更敏感于資產(chǎn)投資收益率的變化，也就是說(shuō)，財(cái)險(xiǎn)業(yè)保費(fèi)增長(zhǎng)和盈利水平都比壽險(xiǎn)業(yè)要穩(wěn)定得多。

下文專門(mén)討論2017年的壽險(xiǎn)業(yè)變化。

二、2017年壽險(xiǎn)業(yè)：保費(fèi)增長(zhǎng)率將大幅下降

（一）壽險(xiǎn)業(yè)保費(fèi)收入以理財(cái)型保費(fèi)為主

如前所述，壽險(xiǎn)業(yè)保費(fèi)收入中，理財(cái)型保費(fèi)收入比保障型保費(fèi)收入要高得多，無(wú)論是看存量（壽險(xiǎn)業(yè)準(zhǔn)備金規(guī)模）還是流量（壽險(xiǎn)業(yè)年度保費(fèi)收入），理財(cái)型保險(xiǎn)的占比估計(jì)都在80%以上。理財(cái)型保險(xiǎn)為主的原因很多，最主要的原因是壽險(xiǎn)公司對(duì)保費(fèi)增長(zhǎng)的迫切需求，要規(guī)模快速增長(zhǎng)，自然只能選擇主打理財(cái)型保險(xiǎn)。具體而言：

第一，壽險(xiǎn)業(yè)開(kāi)門(mén)紅一定會(huì)選擇理財(cái)型保險(xiǎn)產(chǎn)品。壽險(xiǎn)公司會(huì)在每年一季度開(kāi)展開(kāi)門(mén)紅活動(dòng)，新年和春節(jié)都在開(kāi)門(mén)紅期間，在這個(gè)時(shí)間段，正是人們將一年所賺的收入和年終獎(jiǎng)進(jìn)行投資安排的時(shí)候，因此，所有壽險(xiǎn)公司都會(huì)不約而同地將開(kāi)門(mén)紅產(chǎn)品確定為理財(cái)型產(chǎn)品，無(wú)論是個(gè)險(xiǎn)渠道還是銀保渠道。只不過(guò)，個(gè)險(xiǎn)渠道通常選擇期繳保費(fèi)的長(zhǎng)期理財(cái)產(chǎn)品，銀保渠道選擇躉繳保費(fèi)的相對(duì)短期的理財(cái)產(chǎn)品。行業(yè)的基本規(guī)律是，開(kāi)門(mén)紅保費(fèi)收入會(huì)占到全年保費(fèi)收入的50%～70%，由此推斷，壽險(xiǎn)業(yè)保費(fèi)收入中，50%以上都是理財(cái)型保費(fèi)。

第二，即便開(kāi)門(mén)紅活動(dòng)結(jié)束，多數(shù)壽險(xiǎn)公司還是以理財(cái)型產(chǎn)品為主。首先，銀保渠道本來(lái)就不具備銷售保障型保險(xiǎn)的能力，基本都是以儲(chǔ)蓄為主的。其次，即便是個(gè)險(xiǎn)渠道，在最近10年間，也極大地喪失了銷售保障型保險(xiǎn)的能力。主要原因是：（1）個(gè)險(xiǎn)渠道對(duì)產(chǎn)品說(shuō)明會(huì)的依賴程度越來(lái)越高，各種低、中、高端產(chǎn)說(shuō)會(huì)成為了個(gè)險(xiǎn)渠道的主流銷售模式，產(chǎn)說(shuō)會(huì)其實(shí)是公司主導(dǎo)、個(gè)人參加的，為了提高產(chǎn)能和保費(fèi)規(guī)模，公司在產(chǎn)說(shuō)會(huì)上往往選擇理財(cái)型產(chǎn)品進(jìn)行宣講。（2）對(duì)產(chǎn)說(shuō)會(huì)的依賴，使大量新入行的代理人無(wú)法學(xué)會(huì)如何單兵作戰(zhàn)，銷售保障型保險(xiǎn)。

（二）理財(cái)型保費(fèi)的增長(zhǎng)嚴(yán)重依賴險(xiǎn)資投資收益率

對(duì)于理財(cái)型保險(xiǎn)而言，消費(fèi)者的決策比較簡(jiǎn)單，就是看投資收益率，雖然保險(xiǎn)公司也能對(duì)客戶講很多避債避稅的故事，但最根本的購(gòu)買(mǎi)動(dòng)力還是來(lái)自于投資收益率。也就是說(shuō)，相對(duì)于銀行長(zhǎng)期存款利率和銀行理財(cái)產(chǎn)品收益率，理財(cái)型保險(xiǎn)提供的投資收益率越有競(jìng)爭(zhēng)力，其銷售就越容易，銷量就越大，壽險(xiǎn)業(yè)保費(fèi)增長(zhǎng)率就越高；反之，就會(huì)出現(xiàn)銷售困難。

保險(xiǎn)公司給客戶的收益率隨產(chǎn)品的不同而不同：（1）對(duì)于普通壽險(xiǎn)而言，保險(xiǎn)產(chǎn)品的預(yù)定利率本來(lái)應(yīng)該取決于保險(xiǎn)公司對(duì)未來(lái)幾十年保險(xiǎn)期限內(nèi)投資收益率的判斷，但這個(gè)事其實(shí)和算命差不多，于是，保險(xiǎn)公司主要是依據(jù)上年的收益率和對(duì)未來(lái)幾年的判斷來(lái)確定保單預(yù)定利率，其中，上年的投資收益率所占的決策權(quán)重最大。（2）對(duì)于分紅保險(xiǎn)而言，前年的投資收益率決定著上年的分紅，進(jìn)而決定著當(dāng)年的購(gòu)買(mǎi)。（3）對(duì)于萬(wàn)能險(xiǎn)而言，每月公布的結(jié)算利率決定著消費(fèi)者的購(gòu)買(mǎi)，而萬(wàn)能險(xiǎn)的結(jié)算利率取決于保險(xiǎn)公司的當(dāng)期投資收益率。

總體而言，上一年度的投資收益率決定著保險(xiǎn)公司在新一年能夠給客戶的普通壽險(xiǎn)的預(yù)定利率，也決定著客戶對(duì)新一年的萬(wàn)能險(xiǎn)結(jié)算利率的預(yù)期。客戶對(duì)于分紅險(xiǎn)分紅的預(yù)期則取決于過(guò)去兩年的投資收益率。因此，綜合起來(lái)可以認(rèn)為，上一年度的投資收益率就基本上決定了壽險(xiǎn)公司保費(fèi)收入的增長(zhǎng)率。

（三）保險(xiǎn)資金投資收益率對(duì)壽險(xiǎn)業(yè)保費(fèi)增長(zhǎng)率的影響

如上所述，人身險(xiǎn)保費(fèi)收入的增長(zhǎng)率基本取決于上年度保險(xiǎn)資金投資收益率，如果上年度保險(xiǎn)資金投資收益率高，相對(duì)于銀行存款或理財(cái)產(chǎn)品越具有競(jìng)爭(zhēng)力，就會(huì)帶動(dòng)下一年度人身險(xiǎn)保費(fèi)的大幅增長(zhǎng)；反之，如果上年度保險(xiǎn)資金投資收益率大幅下降，相對(duì)于銀行存款或理財(cái)產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力下降，就會(huì)帶動(dòng)下一年度人身險(xiǎn)保險(xiǎn)增長(zhǎng)率大幅下降。

圖1展示了近11年人身險(xiǎn)保費(fèi)收入增長(zhǎng)率與保險(xiǎn)資金投資收益率的關(guān)系，圖2展示了近11年保險(xiǎn)資金投資收益率與銀行理財(cái)產(chǎn)品年收益率的對(duì)比?？梢钥闯觯海?）2007年超過(guò)12%的保險(xiǎn)資金投資收益率大幅提升了保險(xiǎn)理財(cái)產(chǎn)品的競(jìng)爭(zhēng)力，帶動(dòng)2008年人身險(xiǎn)保費(fèi)快速增長(zhǎng)，增長(zhǎng)率接近48%；（2）2011-2013年是壽險(xiǎn)業(yè)最黑暗的3年，保險(xiǎn)資金投資收益率全部低于銀行理財(cái)產(chǎn)品收益率，使得這三年壽險(xiǎn)業(yè)保費(fèi)增速平均在4%左右，并且在2011年出現(xiàn)了保費(fèi)負(fù)增長(zhǎng)（-8.57%）；（3）基于2012年開(kāi)始的保險(xiǎn)投資新政，保險(xiǎn)資金投資收益率從2013年開(kāi)始逐年攀升，壽險(xiǎn)業(yè)保費(fèi)增速?gòu)?014年開(kāi)始有所好轉(zhuǎn)，在2015年徹底轉(zhuǎn)變，2015年，保險(xiǎn)資金投資收益率大幅高于銀行理財(cái)產(chǎn)品收益率，由此帶動(dòng)了2016年壽險(xiǎn)業(yè)保費(fèi)達(dá)到35%的增長(zhǎng)。

（四）20172017年壽險(xiǎn)業(yè)保費(fèi)增速將大幅下降

從圖2可以看出，我國(guó)保險(xiǎn)投資收益率在2016年大幅降低，而銀行理財(cái)產(chǎn)品的收益率在2016年末已經(jīng)開(kāi)始逆勢(shì)上揚(yáng)，這將為2017年的壽險(xiǎn)業(yè)保費(fèi)增長(zhǎng)蒙上陰影。

此外，還有三點(diǎn)因素也會(huì)降低壽險(xiǎn)業(yè)的保費(fèi)增長(zhǎng)率。第一，從2016年9月起，保監(jiān)會(huì)反復(fù)強(qiáng)調(diào)“保險(xiǎn)姓?！?，并出臺(tái)政策，將理財(cái)型保險(xiǎn)的最低保障水平“死亡保障/保單現(xiàn)金價(jià)值”從105%提高到了140%，增加了壽險(xiǎn)公司銷售理財(cái)型保險(xiǎn)的難度。第二，由于“萬(wàn)能險(xiǎn)資金舉牌”的原因，整個(gè)社會(huì)對(duì)萬(wàn)能險(xiǎn)有了一些負(fù)面的看法，監(jiān)管機(jī)構(gòu)也對(duì)部分萬(wàn)能險(xiǎn)大戶進(jìn)行了現(xiàn)場(chǎng)檢查，這將會(huì)對(duì)2017年萬(wàn)能險(xiǎn)保費(fèi)收入增長(zhǎng)蒙上陰影。第三，而當(dāng)前的經(jīng)濟(jì)環(huán)境仍然非常復(fù)雜，不少居民收入已經(jīng)出現(xiàn)了下降。

因此，2016年壽險(xiǎn)業(yè)投資收益率的大滑坡以及政策性因素和復(fù)雜經(jīng)濟(jì)環(huán)境，將使2017年壽險(xiǎn)業(yè)的保費(fèi)收入增長(zhǎng)率出現(xiàn)較大幅度的下降，增速比2016年降低一半以上，預(yù)計(jì)增速在15%左右。

?圖1 人身險(xiǎn)保費(fèi)收入增長(zhǎng)率與保險(xiǎn)資金投資收益率的關(guān)系

?圖2 保險(xiǎn)資金投資收益率與銀行理財(cái)產(chǎn)品年收益率對(duì)比

三、2017年壽險(xiǎn)業(yè)：盈利水平繼續(xù)降低

（一）壽險(xiǎn)業(yè)盈利模式

與財(cái)險(xiǎn)業(yè)專門(mén)從事純保障業(yè)務(wù)不同，絕大多數(shù)人身保險(xiǎn)產(chǎn)品都是儲(chǔ)蓄為主、保障為輔的，所以壽險(xiǎn)公司的絕大多數(shù)負(fù)債或者準(zhǔn)備金是需要支付客戶利息成本的。因此，壽險(xiǎn)公司的盈利模式可以視為通過(guò)保險(xiǎn)業(yè)務(wù)吸納資金，并支付資金成本，然后通過(guò)對(duì)壽險(xiǎn)準(zhǔn)備金（含保戶儲(chǔ)金及投資款）進(jìn)行投資獲取投資收益，投資收益扣除支付給客戶的資金成本以及保險(xiǎn)公司的其他支出，就是壽險(xiǎn)公司的利潤(rùn)。顯然，壽險(xiǎn)公司的負(fù)債成本率越低，投資收益率越高，其利潤(rùn)水平就越高。

（二）投資收益率預(yù)計(jì)

壽險(xiǎn)業(yè)主要投資于固定收益類資產(chǎn)，從代表無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益率的國(guó)債利率來(lái)看，從2016年四季度開(kāi)始，其到期收益率開(kāi)始反轉(zhuǎn)向上了，壽險(xiǎn)業(yè)的投資出現(xiàn)了好兆頭。對(duì)于金融市場(chǎng)來(lái)說(shuō)，大量加杠桿炒作債券的銀行、基金、券商出現(xiàn)了“債災(zāi)”，因?yàn)橐恍┒唐谕顿Y者加了幾十倍的杠桿炒作債券，一旦債券到期，收益率上行，就會(huì)面臨滅頂之災(zāi)。但從保險(xiǎn)公司尤其壽險(xiǎn)公司來(lái)看，壽險(xiǎn)公司投資債券的主要目的是長(zhǎng)期持有，以便真正獲得債券發(fā)行者支付的現(xiàn)金流，因此，債券到期收益率上行確實(shí)給了壽險(xiǎn)業(yè)一線曙光。

但是，這種好轉(zhuǎn)主要不是由國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)狀況的好轉(zhuǎn)、企業(yè)經(jīng)營(yíng)狀況的改善、市場(chǎng)對(duì)資金的需求增加造成的，而是主要由美聯(lián)儲(chǔ)加息、中國(guó)央行貨幣政策轉(zhuǎn)向造成的。美聯(lián)儲(chǔ)加息對(duì)我國(guó)造成較大的資金外流壓力，資金外流將會(huì)大幅降低中國(guó)的外匯儲(chǔ)備，并且造成人民幣大幅貶值，嚴(yán)重影響中國(guó)經(jīng)濟(jì)的未來(lái)。因此，中央調(diào)整了貨幣政策，決定不再大幅放水，2017年中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議提出：“貨幣政策要保持穩(wěn)健中性……要在宏觀上管住貨幣……”

更為嚴(yán)重的是，由于美國(guó)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)好，美聯(lián)儲(chǔ)預(yù)期2017年將有兩三次加息，這將對(duì)中國(guó)造成更大的資金外流壓力，中國(guó)如果被動(dòng)加息，雖然可部分抑制資金外流，但可能對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)造成巨大的負(fù)面影響。因?yàn)橹袊?guó)經(jīng)濟(jì)內(nèi)部的結(jié)構(gòu)性問(wèn)題并未改善，實(shí)體經(jīng)濟(jì)的債務(wù)規(guī)模達(dá)100萬(wàn)億元左右，利率上升1%，就會(huì)導(dǎo)致企業(yè)財(cái)務(wù)成本增加1萬(wàn)億元，在經(jīng)濟(jì)未轉(zhuǎn)好的情況下，將會(huì)使企業(yè)利潤(rùn)降低1萬(wàn)億元，大量盈利企業(yè)轉(zhuǎn)向虧損，大量虧損企業(yè)走向破產(chǎn)。

因此，2017年，市場(chǎng)利率雖然會(huì)有所上行，但也會(huì)受到嚴(yán)格的控制，以便保持經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定，壽險(xiǎn)業(yè)的投資收益率面臨極大的不確定性。壽險(xiǎn)業(yè)的投資資產(chǎn)既包括存量投資資產(chǎn)，也包括新增投資資產(chǎn)和到期資產(chǎn)的再投資，2017年的市場(chǎng)變化影響的主要是再投資部分，預(yù)計(jì)再投資收益率較2016年會(huì)略有上行，但存量資產(chǎn)收益率在前2年市場(chǎng)利率很低的影響下，仍保持較低水平。

綜合考慮，在不考慮股市大幅波動(dòng)的情況下，預(yù)計(jì)2017年壽險(xiǎn)業(yè)投資收益率與2016年相比基本持平，在5%左右。

?圖3國(guó)債到期收益率變化曲線

（三）負(fù)債成本預(yù)計(jì)

1.產(chǎn)品結(jié)構(gòu)問(wèn)題

保險(xiǎn)公司的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)決定著其負(fù)債成本，通常，保障型業(yè)務(wù)占比越大，負(fù)債成本率越低。因此，最好的降低成本的方式是2017年銷售大量的保障型產(chǎn)品，如意外險(xiǎn)、重大疾病險(xiǎn)等。

但是，依靠調(diào)整產(chǎn)品結(jié)構(gòu)降低成本非常困難。如前所述，壽險(xiǎn)公司被產(chǎn)品說(shuō)明會(huì)這一銷售模式打掉了面對(duì)面銷售保障型產(chǎn)品的能力（個(gè)別公司除外），再加上保障型產(chǎn)品本身的需求增長(zhǎng)是比較緩慢的，因此，預(yù)期保障型產(chǎn)品的銷售額不會(huì)出現(xiàn)大幅增長(zhǎng)，壽險(xiǎn)業(yè)還會(huì)延續(xù)之前的行為模式，大量銷售理財(cái)型保險(xiǎn)。

2.存量準(zhǔn)備金計(jì)提的變化

壽險(xiǎn)公司最大的成本科目是壽險(xiǎn)責(zé)任準(zhǔn)備金和長(zhǎng)期健康險(xiǎn)責(zé)任準(zhǔn)備金，這些存量準(zhǔn)備金中，當(dāng)利率變化時(shí)，普通壽險(xiǎn)（即固定利率壽險(xiǎn)產(chǎn)品）責(zé)任準(zhǔn)備金（以下簡(jiǎn)稱普通壽險(xiǎn)負(fù)債）的賬面價(jià)值會(huì)由于折現(xiàn)率的變動(dòng)而大幅波動(dòng)。

那么，普通壽險(xiǎn)負(fù)債的折現(xiàn)率到底如何變化呢？按照監(jiān)管規(guī)定，普通壽險(xiǎn)負(fù)債評(píng)估的折現(xiàn)率的基準(zhǔn)是國(guó)債750日移動(dòng)平均收益率加合理溢價(jià)。如《上海保險(xiǎn)》2016年12期上的文章《保險(xiǎn)業(yè)如何應(yīng)對(duì)復(fù)雜經(jīng)濟(jì)環(huán)境》中所述，以2015年8月28日為分界線，在此之前，盡管市場(chǎng)利率已經(jīng)下降了2年左右，但10年期國(guó)債750日移動(dòng)平均收益率卻一直在上升，導(dǎo)致壽險(xiǎn)業(yè)普通壽險(xiǎn)負(fù)債不升反降；2015年8月28日之后，10年期國(guó)債750日移動(dòng)平均收益率開(kāi)始掉頭向下，導(dǎo)致壽險(xiǎn)業(yè)的普通壽險(xiǎn)負(fù)債開(kāi)始攀升。

預(yù)計(jì)在整個(gè)2017年，10年期國(guó)債750日移動(dòng)平均收益率仍然會(huì)延續(xù)下降趨勢(shì)，因此，普通壽險(xiǎn)負(fù)債將會(huì)由于折現(xiàn)率下降而上升，導(dǎo)致壽險(xiǎn)業(yè)的成本增加。

3.銷售費(fèi)用增加

投資收益率下降，提供給客戶的收益率下降，導(dǎo)致銷售難度上升，在想維持銷量的情況下，必然增加銷售費(fèi)用開(kāi)支。

（四）壽險(xiǎn)業(yè)盈利水平下降

總體而言，2017年，壽險(xiǎn)業(yè)資產(chǎn)投資收益率基本與2016年持平，負(fù)債結(jié)構(gòu)很難改善，折現(xiàn)率下降導(dǎo)致普通壽險(xiǎn)準(zhǔn)備金增加，銷售難度增加導(dǎo)致銷售費(fèi)用增加，四重因素疊加，將導(dǎo)致2017年盈利水平繼續(xù)下降。

四、結(jié)論

第一，2016年壽險(xiǎn)業(yè)投資收益率的大滑坡以及政策性因素和復(fù)雜經(jīng)濟(jì)環(huán)境，預(yù)計(jì)將使2017年壽險(xiǎn)業(yè)的保費(fèi)收入增長(zhǎng)率出現(xiàn)較大幅度的下降，增速比2016年降低一半以上，預(yù)計(jì)增長(zhǎng)率在15%左右。

第二，2017年，預(yù)計(jì)壽險(xiǎn)業(yè)資產(chǎn)投資收益率基本與2016年持平，但折現(xiàn)率下降將導(dǎo)致負(fù)債成本增加，在不考慮股市大幅波動(dòng)的情況下，壽險(xiǎn)業(yè)2017年盈利水平繼續(xù)下降。