尹興寬

◆ 中圖分類號(hào)：F830 文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：A

內(nèi)容摘要：本文就如何實(shí)現(xiàn)互聯(lián)網(wǎng)+金融創(chuàng)新展開(kāi)研究。在研究之初，通過(guò)對(duì)國(guó)內(nèi)外學(xué)者已有成果的研究，明確了采用數(shù)學(xué)方法與經(jīng)濟(jì)、金融知識(shí)相結(jié)合的方式，從用戶需求不確定及需求多變性角度出發(fā)，基于產(chǎn)品組合性選擇的視角，展開(kāi)互聯(lián)網(wǎng)+金融創(chuàng)新研究。在理論研究階段，提出并論證了聯(lián)保、聯(lián)帶、自保三類創(chuàng)新模式；在實(shí)證分析階段，通過(guò)實(shí)踐應(yīng)用于實(shí)踐檢驗(yàn)，不僅明確了三類模式的正確性，而且就其適用性與適用范圍展開(kāi)對(duì)比分析。通過(guò)這一系列的分析研究，為我國(guó)互聯(lián)網(wǎng)+金融創(chuàng)新提出了一條可行路徑。

關(guān)鍵詞：互聯(lián)網(wǎng)+金融 創(chuàng)新 最優(yōu)化分析 實(shí)證 模式

背景與意義

互聯(lián)網(wǎng)+金融創(chuàng)新作為一個(gè)全新的領(lǐng)域，如何實(shí)現(xiàn)從理論到實(shí)踐取得實(shí)質(zhì)性的突破？重點(diǎn)是在我國(guó)國(guó)內(nèi)實(shí)現(xiàn)這種從理論到實(shí)踐的互聯(lián)網(wǎng)+金融創(chuàng)新？為了解決這一系列疑問(wèn)，特展開(kāi)此次研究。在研究之初，為了解決創(chuàng)新的機(jī)制性問(wèn)題，重點(diǎn)研究了國(guó)外學(xué)者在該領(lǐng)域的研究成果。通過(guò)對(duì)文獻(xiàn)的研究，明確了“創(chuàng)新原則”是實(shí)現(xiàn)金融創(chuàng)新的一個(gè)重要的必要條件，沒(méi)有“創(chuàng)新原則”整體創(chuàng)新無(wú)從談起。同時(shí)，對(duì)于如何實(shí)現(xiàn)金融創(chuàng)新，通過(guò)研發(fā)基于不確定性需求產(chǎn)品和利用風(fēng)險(xiǎn)偏好等（凸性函數(shù)）的特殊性質(zhì)進(jìn)行產(chǎn)品組合也是實(shí)現(xiàn)金融創(chuàng)新的一條可選路徑。另外，國(guó)外的成功經(jīng)驗(yàn)也表明了對(duì)股東的保護(hù)和適當(dāng)激勵(lì)計(jì)劃的推出也能有效地實(shí)現(xiàn)金融創(chuàng)新。如何結(jié)合這些國(guó)外的成功經(jīng)驗(yàn)，在我國(guó)國(guó)內(nèi)進(jìn)行富有針對(duì)性的互聯(lián)網(wǎng)+金融創(chuàng)新？就此，在研究之初，本文參閱了國(guó)內(nèi)學(xué)者在該領(lǐng)域的研究成果，通過(guò)對(duì)已有成果的研究，明確了法律制度保障、金融生態(tài)體系的建設(shè)與完善、國(guó)外成功經(jīng)驗(yàn)如何借鑒是實(shí)現(xiàn)互聯(lián)網(wǎng)+金融創(chuàng)新的重要體制機(jī)制保障。結(jié)合國(guó)內(nèi)外學(xué)者的成功研究經(jīng)驗(yàn)，同時(shí)將自身掌握的理論知識(shí)與方法相結(jié)合，最終確定采用數(shù)學(xué)分析方法與經(jīng)濟(jì)、金融知識(shí)相結(jié)合的方式，從用戶需求不確定及需求的多變性角度出發(fā)，基于產(chǎn)品組合性選擇的角度，對(duì)互聯(lián)網(wǎng)+金融創(chuàng)新展開(kāi)理論附帶實(shí)踐的研究，力圖為我國(guó)金融創(chuàng)新乃至互聯(lián)網(wǎng)+金融創(chuàng)新起到拋磚引玉的效果。

創(chuàng)新模式總體探究

本文基于互聯(lián)網(wǎng)+背景，首先提出了三類金融創(chuàng)新模式進(jìn)行分析論證。這三類模式依次為聯(lián)保模式、聯(lián)帶模式、自保模式。之所以稱此次研究的三類模式為互聯(lián)網(wǎng)+金融創(chuàng)新模式，而非稱之為互聯(lián)網(wǎng)金融創(chuàng)新模式，完全是因?yàn)槠湔麄€(gè)體系、結(jié)構(gòu)、應(yīng)用，都是基于互聯(lián)網(wǎng)自身規(guī)律與特點(diǎn)，并與金融產(chǎn)業(yè)與管理科學(xué)深度融合后，產(chǎn)生的新業(yè)態(tài)，所以稱其為互聯(lián)網(wǎng)+模式，以便彰顯這些特質(zhì)。，本文將分三個(gè)相對(duì)獨(dú)立的環(huán)節(jié)依次對(duì)這三類模式進(jìn)行更加深入的探究。

（一）聯(lián)保模式

在聯(lián)保模式下，所有潛在融資客戶通過(guò)互聯(lián)網(wǎng)+平臺(tái)進(jìn)行融資。在融資過(guò)程中，互聯(lián)網(wǎng)+平臺(tái)將本期內(nèi)的所有融資需求進(jìn)行過(guò)濾匯總，以自身作為擔(dān)保對(duì)象向銀行提交對(duì)應(yīng)的融資請(qǐng)求。待融資請(qǐng)求批復(fù)后，將融資所得金額按照具體融資對(duì)象份額進(jìn)行分配，并收取一定比例的管理費(fèi)用。在這種融資情況下，如果所有具體融資對(duì)象同時(shí)發(fā)生違約，則由互聯(lián)網(wǎng)+金融平臺(tái)進(jìn)行違約賠付，違約賠付以其在銀行進(jìn)行融資時(shí)的擔(dān)保物作為賠付；如果所有融資對(duì)象僅有部分發(fā)生違約，則違約不再由互聯(lián)網(wǎng)+金融平臺(tái)進(jìn)行違約賠付，而是由未發(fā)生違約的融資對(duì)象共同擔(dān)負(fù)違約賠付責(zé)任?；谶@種擔(dān)保模式，將其稱之為聯(lián)保模式，具體關(guān)系結(jié)構(gòu)見(jiàn)圖1。

從圖1可以清晰地看出，整個(gè)融資結(jié)構(gòu)分為三層結(jié)構(gòu)。自上而下，最頂端的銀行作為融資兌現(xiàn)與實(shí)施方，中間的互聯(lián)網(wǎng)+金融平臺(tái)作為融資中介機(jī)構(gòu)，實(shí)現(xiàn)融資具體對(duì)象與融資兌現(xiàn)方之間的橋梁。作為融資對(duì)象，在融資過(guò)程中，通過(guò)互聯(lián)網(wǎng)+金融平臺(tái)簽署相關(guān)協(xié)議，實(shí)現(xiàn)其所有對(duì)象之間的聯(lián)保關(guān)系。這種關(guān)系從圖1中的最下端的虛線框內(nèi)及其內(nèi)部的虛線連接可以看到。該聯(lián)保關(guān)系僅在同一期融資過(guò)程中成立，一旦該期融資結(jié)束，這種聯(lián)保關(guān)系自行結(jié)束。

在這種模式下，一旦發(fā)生具體融資對(duì)象違約行為，就由互聯(lián)網(wǎng)+金融平臺(tái)出面協(xié)調(diào)與實(shí)施，確保違約行為造成的結(jié)果由其它未違約具體對(duì)象承擔(dān)。這一協(xié)調(diào)與實(shí)施過(guò)程，勢(shì)必會(huì)產(chǎn)生協(xié)調(diào)與實(shí)施費(fèi)用，該費(fèi)用由互聯(lián)網(wǎng)+金融平臺(tái)獨(dú)自承擔(dān)。作為具體融資對(duì)象，在由互聯(lián)網(wǎng)+金融平臺(tái)出面形成聯(lián)保過(guò)程中，勢(shì)必會(huì)選擇聯(lián)保對(duì)象，以實(shí)現(xiàn)其整體融資效果理想。注意，這里所說(shuō)的融資效果理想是指，基于整體融資對(duì)象總體的預(yù)期收益必須大于零。這一目標(biāo)稱作聯(lián)保模式下的第一基本目標(biāo)。與此同時(shí)，互聯(lián)網(wǎng)+金融平臺(tái)在對(duì)應(yīng)融資全過(guò)程中所追求的目標(biāo)是預(yù)期收益最大化。這一目標(biāo)稱之為聯(lián)保模式下的第二基本目標(biāo)。而銀行作為融資兌現(xiàn)與實(shí)現(xiàn)方，在對(duì)應(yīng)融資過(guò)程中必須確保其融資過(guò)程的總收益要大于總支出，即貸款本金及貸款利息總計(jì)必須大于貸款本金及同期銀行存款利息總額。這一目標(biāo)稱之為聯(lián)保模式下的第三基本目標(biāo)。只有上述三類基本目標(biāo)全部實(shí)現(xiàn)，才能視作一個(gè)有效的聯(lián)保模式下的互聯(lián)網(wǎng)+金融融資。

（二）聯(lián)帶模式

聯(lián)帶模式與聯(lián)保模式的主要區(qū)別在于，在融資過(guò)程中，所有具體融資對(duì)象之間不存在聯(lián)保關(guān)系。如果有部分具體融資對(duì)象發(fā)生違約行為，則其違約結(jié)果由互聯(lián)網(wǎng)+金融平臺(tái)承擔(dān)，與其它未發(fā)生違約行為的具體融資對(duì)象無(wú)關(guān)。這樣就把互聯(lián)網(wǎng)+金融平臺(tái)與發(fā)生違約的具體融資對(duì)象直接地聯(lián)系起來(lái)，產(chǎn)生一種聯(lián)帶效應(yīng)，故將此種融資模式稱之為聯(lián)帶模式。需要注意的是，在聯(lián)帶模式下，互聯(lián)網(wǎng)+平臺(tái)在向具體融資對(duì)象分配份額時(shí)，同時(shí)收取一定比例的管理費(fèi)用和符合中國(guó)人民銀行規(guī)定的高于銀行同期貸款利率的利率，因?yàn)榇藭r(shí)非全部違約行為造成的后果由互聯(lián)網(wǎng)+金融平臺(tái)單獨(dú)承擔(dān)。這是聯(lián)帶模式與聯(lián)保模式最大的區(qū)別，其具體關(guān)系結(jié)構(gòu)見(jiàn)圖2。

從圖2可以清晰地看出，整個(gè)融資結(jié)構(gòu)依然分為三層。三層結(jié)構(gòu)與聯(lián)保模式基本相同，唯一的區(qū)別在于原本在聯(lián)保模式中最底層的虛線結(jié)構(gòu)，在聯(lián)帶模式中不再出現(xiàn)。也即取消了同期融資不同對(duì)象的違約承擔(dān)責(zé)任，該責(zé)任由互聯(lián)網(wǎng)融資平臺(tái)全部承擔(dān)。同時(shí)還發(fā)現(xiàn)，在互聯(lián)網(wǎng)+金融平臺(tái)部分出現(xiàn)了承上啟下的虛線，該虛線的作用就是凸顯互聯(lián)網(wǎng)+金融平臺(tái)的聯(lián)帶特質(zhì)。

在這種聯(lián)保模式下，依然有三大類基本目標(biāo)必須滿足。第一個(gè)基本目標(biāo)是確?；ヂ?lián)網(wǎng)+金融平臺(tái)的單期預(yù)期收益率最大化；第二個(gè)基本目標(biāo)是銀行在對(duì)應(yīng)融資過(guò)程中必須確保其融資過(guò)程的總收益要大于總支出，即貸款本金及貸款利息總計(jì)必須大于貸款本金及同期銀行存款利息總額；第三個(gè)基本目標(biāo)是整個(gè)融資對(duì)象總體預(yù)期收益最大化。只有上述三類基本目標(biāo)全部實(shí)現(xiàn)，才能視作一個(gè)有效的聯(lián)帶模式下的互聯(lián)網(wǎng)+金融融資。

（三）自保模式

自保模式與聯(lián)保模式、聯(lián)帶模式最大的區(qū)別在于，在融資過(guò)程中，不僅所有具體融資對(duì)象之間不存在聯(lián)保關(guān)系，而且其違約后產(chǎn)生的違約后果由其自行承擔(dān)，不再由第三方承擔(dān)?；谶@種自行承擔(dān)的特征，將此種融資模式稱之為自保模式。在自保模式下，具體融資對(duì)象通過(guò)互聯(lián)網(wǎng)+融資平臺(tái)提供融資申請(qǐng)時(shí)，還需要提供其違約后的融資擔(dān)保證明。這種融資擔(dān)保證明包括個(gè)人信息證明、個(gè)人收入證明、個(gè)人信用證明等?；ヂ?lián)網(wǎng)+金融平臺(tái)對(duì)其提供的融資擔(dān)保證明的合規(guī)性、合法性與真實(shí)性進(jìn)行校驗(yàn)。當(dāng)三種校驗(yàn)均通過(guò)后，與其提出的融資請(qǐng)求進(jìn)行關(guān)聯(lián)審核，確保其融資請(qǐng)求總額不超出其個(gè)人年收入總額，且貸款年限不超出有效期。當(dāng)此要求滿足后，將符合要求的個(gè)人融資申請(qǐng)匯總，并提交銀行進(jìn)行融資申請(qǐng)。銀行審批后，將符合要求的融資申請(qǐng)及融資金額回饋給融資申請(qǐng)人。自保模式其具體關(guān)系結(jié)構(gòu)見(jiàn)圖3。

從圖3可以清晰地看出，整個(gè)融資結(jié)構(gòu)依然分為三層。三層結(jié)構(gòu)與聯(lián)保模式、聯(lián)帶模式基本相同。最大的區(qū)別在于原本中間層中不存在的雙向直接傳導(dǎo)關(guān)系，在自保模式中出現(xiàn)。這種關(guān)系確保了自保模式的自我擔(dān)保、自我承擔(dān)的雙向特征。

在這種自保模式下，依然有三大類基本目標(biāo)必須滿足。第一個(gè)基本目標(biāo)是確?；ヂ?lián)網(wǎng)+金融平臺(tái)的單期預(yù)期收益率最大化；第二個(gè)基本目標(biāo)是銀行在對(duì)應(yīng)融資過(guò)程中具體融資對(duì)象的融資行為具有可自保性，由此確保單個(gè)融資對(duì)象的融資過(guò)程會(huì)給銀行帶來(lái)穩(wěn)定的預(yù)期收益；第三個(gè)基本目標(biāo)是互聯(lián)網(wǎng)+金融平臺(tái)不僅單筆融資所承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)可控、而且其單筆融資有利可圖。只有上述三類基本目標(biāo)全部實(shí)現(xiàn)，才能視作一個(gè)有效的自保模式下的互聯(lián)網(wǎng)+金融融資。

下面將通過(guò)實(shí)證分析，對(duì)上述三類互聯(lián)網(wǎng)+金融創(chuàng)新模式進(jìn)行深入研究。

創(chuàng)新模式實(shí)證多角度分析

這里的實(shí)證分析主要是進(jìn)行驗(yàn)證性分析，即對(duì)已經(jīng)發(fā)生的宏觀經(jīng)濟(jì)結(jié)果進(jìn)行驗(yàn)證。

（一）創(chuàng)新模式實(shí)證孤立性分析

1.聯(lián)保模式。對(duì)于聯(lián)保模式，之前的理論分析已經(jīng)明確了其總體框架，并提出了其實(shí)現(xiàn)應(yīng)該滿足的三大基本目標(biāo)。三大基本目標(biāo)中互聯(lián)網(wǎng)+金融平臺(tái)的預(yù)期收益率最大化，用數(shù)學(xué)模型語(yǔ)言轉(zhuǎn)化即為負(fù)向預(yù)期收益率最小化，具體見(jiàn)公式（1）。三大基本目標(biāo)中銀行在對(duì)應(yīng)融資過(guò)程中必須確保其融資過(guò)程的總收益要大于總支出的目標(biāo)，用數(shù)學(xué)模型語(yǔ)言轉(zhuǎn)化后得到公式（2）。三大基本目標(biāo)中整體融資對(duì)象總體預(yù)期收益正向化的目標(biāo)，用數(shù)學(xué)模型語(yǔ)言轉(zhuǎn)化后變?yōu)楣剑?）。同時(shí)，融資過(guò)程中抵押物的抵押特性，以及融資過(guò)程中一旦發(fā)生部分違約后的聯(lián)保承擔(dān)特性，在公式（4）中進(jìn)行了明確。最后，考慮到融資過(guò)程中融資抵押金額大小與融資風(fēng)險(xiǎn)成正比，以及融資過(guò)程中一旦發(fā)生部分違約后的聯(lián)保承擔(dān)所耗費(fèi)的協(xié)調(diào)費(fèi)用應(yīng)該與部分違約風(fēng)險(xiǎn)成正比，將這些約束性關(guān)系在公式（5）中給予明確。從而將前述提出的聯(lián)保理論模型轉(zhuǎn)化為最優(yōu)化數(shù)學(xué)模型，具體見(jiàn)公式（1）至公式（5）：

（1）

（2）

（3）

（4）

（5）

說(shuō)明：在最優(yōu)化數(shù)學(xué)模型構(gòu)建與分析中，參閱了國(guó)內(nèi)學(xué)者王克強(qiáng)等（2015）、劉洽等（2015）、唐茂鋼等（2015）的研究成果，對(duì)于如何正確有效地進(jìn)行最優(yōu)化模型構(gòu)建與分析更加清晰。

為了便于分析，特將此次實(shí)證分析出現(xiàn)的最優(yōu)化模型中的變量進(jìn)行集中逐一解釋，具體如表1所示

采用最優(yōu)化分析方法，對(duì)公式（1）至公式（5）中展現(xiàn)的模型進(jìn)行理論求解，得到其最優(yōu)解滿足的必要條件，具體見(jiàn)公式6：

（6）

上述四類約束性條件一旦滿足，對(duì)應(yīng)的解即為最優(yōu)化模型的解。對(duì)于具體問(wèn)題，采取實(shí)證數(shù)據(jù)帶入原始模型，以取得最優(yōu)解的方式，最終確定了不同條件下的聯(lián)保模式最優(yōu)解。該解結(jié)果具體如表2所示。

考慮到文章篇幅所限，在表2中給出的最優(yōu)解結(jié)果僅對(duì)其中重要參數(shù)及關(guān)鍵結(jié)果給予展示。同時(shí)所列的結(jié)果也是多次實(shí)證運(yùn)行結(jié)果與理論分析結(jié)果相對(duì)比后的部分結(jié)果，并非全部。文中對(duì)于類似于表2的單模式下的最優(yōu)結(jié)果分析，均采取這種展現(xiàn)方式。由此，得到了基于實(shí)證分析與理論分析的對(duì)應(yīng)結(jié)果表（實(shí)證分析結(jié)果，主要以fR代表實(shí)際中該模式下的互聯(lián)網(wǎng)+金融平臺(tái)的預(yù)期收益，以 fO代表理論中該模式下的互聯(lián)網(wǎng)+金融平臺(tái)的最佳預(yù)期收益）。從該結(jié)果表中可以看出，實(shí)際收益與預(yù)期收益之間始終存在著差距的，這種差距基本維持在10%左右（除去其中部分實(shí)例中的壞點(diǎn)，以序列3的0.68和序列7的0.54為剔除的壞點(diǎn)）。之所以在部分實(shí)例中出現(xiàn)了預(yù)期收益與實(shí)際收益之間的較大差異，完全是由于在實(shí)際操作中缺乏經(jīng)驗(yàn)，在聯(lián)保模式執(zhí)行過(guò)程中存在不嚴(yán)謹(jǐn)和不完善所致，與聯(lián)保模型理論嚴(yán)謹(jǐn)性與完善性無(wú)關(guān)。通過(guò)初期的熟練與磨合，在后續(xù)的融資過(guò)程中不再出現(xiàn)此種低級(jí)失誤，從而確保了預(yù)期收益與實(shí)際收益之間的高度吻合狀態(tài)。

2.聯(lián)帶模式。對(duì)于聯(lián)帶模式，理論框架轉(zhuǎn)化為數(shù)學(xué)模型的方式類似。其三大基本目標(biāo)中的互聯(lián)網(wǎng)+金融平臺(tái)預(yù)期收益最大化，用數(shù)學(xué)模型語(yǔ)言轉(zhuǎn)化即為負(fù)向預(yù)期收益率最小化，具體見(jiàn)公式（7）。三大基本目標(biāo)中銀行在對(duì)應(yīng)融資過(guò)程中必須確保其融資過(guò)程的總收益要大于總支出的目標(biāo)，用數(shù)學(xué)模型語(yǔ)言轉(zhuǎn)化后得到公式（8）。三大基本目標(biāo)中整體融資對(duì)象總體預(yù)期收益正向化的目標(biāo)，用數(shù)學(xué)模型語(yǔ)言轉(zhuǎn)化后變?yōu)楣剑?）。同時(shí)，融資過(guò)程中抵押物的抵押特性，以及融資過(guò)程中一旦發(fā)生部分違約后的聯(lián)帶承擔(dān)特性，在公式（10）中得到明確。最后，考慮到融資過(guò)程中融資抵押金額大小與融資風(fēng)險(xiǎn)成正比，將該約束性關(guān)系在公式（11）中給予明確。從而將前述提出的聯(lián)帶理論模型轉(zhuǎn)化為最優(yōu)化數(shù)學(xué)模型，具體見(jiàn)公式（7）至公式（11）：

（7）

（8）

（9）

（10）

（11）

采用最優(yōu)化分析方法，對(duì)公式（7）至公式（11）中展現(xiàn)的模型進(jìn)行理論求解，得到其最優(yōu)解滿足的必要條件，具體見(jiàn)下：

（12）

上述四類約束性條件一旦滿足，對(duì)應(yīng)的解即為最優(yōu)化模型的解?；谶@一顯示理論解，采取實(shí)證數(shù)據(jù)帶入原始模型，以取得最優(yōu)解的方式，最終確定了不同條件下的聯(lián)帶模式最優(yōu)解。該解結(jié)果具體如表3所示。

從表3中可以看出，實(shí)際收益與預(yù)期收益之間始終存在著差距的，這種差距也基本維持在10%左右（除去其中部分實(shí)例中的壞點(diǎn)，以序列8的0.69和序列9的0.73為剔除的壞點(diǎn)）。之所以在部分實(shí)例中出現(xiàn)了預(yù)期收益與實(shí)際收益之間的較大差異，還是源于在實(shí)際操作中缺乏經(jīng)驗(yàn)，在聯(lián)帶模式執(zhí)行過(guò)程中存在不嚴(yán)謹(jǐn)和不完善所致，與聯(lián)帶模型理論嚴(yán)謹(jǐn)性與完善性無(wú)關(guān)。通過(guò)初期的熟練與磨合，在后續(xù)的融資過(guò)程中不再重現(xiàn)，從而確保了預(yù)期收益與實(shí)際收益之間的高度吻合狀態(tài)。

3.自保模式。對(duì)于自保模式，理論框架轉(zhuǎn)化為數(shù)學(xué)模型的方式類似。其三大基本目標(biāo)中的互聯(lián)網(wǎng)+金融平臺(tái)預(yù)期收益最大化，用數(shù)學(xué)模型語(yǔ)言轉(zhuǎn)化即為負(fù)向預(yù)期收益率最小化，具體見(jiàn)公式（13）。三大基本目標(biāo)中互聯(lián)網(wǎng)+金融平臺(tái)不僅單筆融資所承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)可控、而且其單筆融資有利可圖的目標(biāo)，用數(shù)學(xué)模型語(yǔ)言轉(zhuǎn)化后變?yōu)楣剑?4）。三大基本目標(biāo)中的銀行在對(duì)應(yīng)融資過(guò)程中具體融資對(duì)象的融資行為具有可自保性的目標(biāo)，用數(shù)學(xué)模型語(yǔ)言轉(zhuǎn)化后得到公式（15）。由此將前述提出的自保理論模型轉(zhuǎn)化為最優(yōu)化數(shù)學(xué)模型，具體見(jiàn)公式（13）至公式（15）：

（13）

（14）

（15）

采用最優(yōu)化分析方法，對(duì)公式（13）至公式（15）中展現(xiàn)的模型進(jìn)行理論求解，得到其最優(yōu)解滿足的必要條件，具體如下：

（16）

上述五類約束性條件一旦滿足，對(duì)應(yīng)的解即為最優(yōu)化模型的解?；谶@一顯示理論解，采取實(shí)證數(shù)據(jù)帶入原始模型，以取得最優(yōu)解的方式，最終確定了不同限制條件下的自保模式最優(yōu)解。該解結(jié)果具體如表4所示。

從表4中可以看出，實(shí)際收益與預(yù)期收益之間始終存在著差距，這種差距也基本維持在13%左右（除去其中部分實(shí)例中的壞點(diǎn)，以序列1的0.74和序列2的0.79為剔除的壞點(diǎn)）。之所以在部分實(shí)例中出現(xiàn)了預(yù)期收益與實(shí)際收益之間的較大差異，主要源于對(duì)自保對(duì)象的擔(dān)保資料審核不夠嚴(yán)謹(jǐn)與仔細(xì)導(dǎo)致，與自保模型理論嚴(yán)謹(jǐn)性與完善性無(wú)關(guān)。嚴(yán)格執(zhí)行自保融資各項(xiàng)審核之后，互聯(lián)網(wǎng)+金融平臺(tái)的整體預(yù)期收益率得到了大幅度提升，與預(yù)期最佳收益率之間的差距控制在一個(gè)較小范圍之內(nèi)。

（二）創(chuàng)新模式實(shí)證對(duì)比性分析

通過(guò)上述分析，主要是從實(shí)證角度對(duì)理論分析中提出的三類模式進(jìn)行了深入分析論證之后，對(duì)三類模式有了更加清晰的認(rèn)識(shí)。文章結(jié)合在實(shí)證分析中所得到的收益效果與對(duì)應(yīng)收益模型的違約概率，對(duì)三類模型進(jìn)行了對(duì)比性分析。值得注意的是，在進(jìn)行對(duì)比性分析時(shí)，剔除了由于對(duì)模式不夠清晰、熟練所導(dǎo)致的不良收益結(jié)果。也就是說(shuō)，在上述三類模式分析中剔除的壞點(diǎn)不在對(duì)比討論之列。另外，在進(jìn)行對(duì)比性分析時(shí)，按照違約概率高低進(jìn)行區(qū)分，對(duì)于違約概率較高的群體，將其定義為有較低信用的群體；對(duì)于違約概率較低的群體，將其定義為有較高信用的群體；對(duì)于其它類型的違約群體，將其定義為具有對(duì)應(yīng)信用的群體。按照這一分類原則，將聯(lián)帶模式、聯(lián)保模式、自保模式，分別對(duì)個(gè)人、企業(yè)中的不同類型群體進(jìn)行對(duì)比性分析，從而得到如表5所示結(jié)果。

從表5的對(duì)比性結(jié)果可以看出，三類模式的適用性是存在較大差異的?？傮w而言，自保模式是更適用于個(gè)人群體，聯(lián)保模式更適用于企業(yè)群體，聯(lián)帶模式也更適用于企業(yè)群體。從適用交叉對(duì)象來(lái)看，聯(lián)保模式的適用性更強(qiáng)，聯(lián)帶模式和自保模式對(duì)應(yīng)的適用性不足。從適用孤立對(duì)象來(lái)看，三種模式的適用性各具特色。最后，從適用覆蓋性來(lái)看，對(duì)于每一種群體，無(wú)論是個(gè)人群體還是企業(yè)群體，亦無(wú)論是低信用群體或者是高信用群體，都存在著能夠滿足其要求的互聯(lián)網(wǎng)+金融模式。這說(shuō)明，通過(guò)之前理論研究與實(shí)證分析推出的互聯(lián)網(wǎng)+金融創(chuàng)新模式不僅理論可行，而且實(shí)證可行；不僅可行，而且能做到覆蓋較為全面。上述結(jié)論，更加明確了我國(guó)金融創(chuàng)新采取與互聯(lián)網(wǎng)+結(jié)合的方式作為一種可行方式不僅是正確的，而且是可推廣、可復(fù)制的。只是需要注意的是，在這種可推廣、可復(fù)制的過(guò)程中，一定要把握好適用性范圍，將最符合對(duì)象特色的適用模式向用戶推廣，從而實(shí)現(xiàn)互聯(lián)網(wǎng)+金融平臺(tái)、金融機(jī)構(gòu)、融資群體這三者共贏的大好局面。

結(jié)論

本文研究是就如何實(shí)現(xiàn)互聯(lián)網(wǎng)+金融創(chuàng)新展開(kāi)。首先對(duì)國(guó)外該領(lǐng)域已有成果展開(kāi)研究，明確了金融創(chuàng)新取得的階段性成果以及金融創(chuàng)新的必要條件與可行路徑。同時(shí)，對(duì)國(guó)內(nèi)該領(lǐng)域已有成果展開(kāi)分析，發(fā)現(xiàn)國(guó)內(nèi)該領(lǐng)域的研究成果多是從宏觀層面對(duì)此問(wèn)題展開(kāi)研究，缺乏實(shí)用性和理論創(chuàng)新性。在此基礎(chǔ)上，通過(guò)對(duì)互聯(lián)網(wǎng)及金融的深入研究，逐步明確了采用數(shù)學(xué)方法與經(jīng)濟(jì)、金融知識(shí)相結(jié)合的方式，從用戶需求不確定及需求多變性角度出發(fā)，基于產(chǎn)品組合性選擇的視角，展開(kāi)互聯(lián)網(wǎng)+金融創(chuàng)新研究。在此基礎(chǔ)上，通過(guò)理論分析與論證，提出了三種互聯(lián)網(wǎng)+金融創(chuàng)新模式，并對(duì)三類模式的結(jié)構(gòu)特征進(jìn)行了清晰、深入的探究。隨后，以實(shí)證分析為依托，明確了三類模式的正確性，并就其適用性與適用范圍展開(kāi)對(duì)比分析。通過(guò)這種理論附帶實(shí)證的分析方法與分析過(guò)程，結(jié)合提出的三類互聯(lián)網(wǎng)+金融創(chuàng)新模式，本文為我國(guó)互聯(lián)網(wǎng)+金融深入發(fā)展提供了一條可借鑒、可推廣、可復(fù)制的路徑。

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