劉桔林

(湖南財政經(jīng)濟學院 會計學院，湖南 長沙410205)

上市公司財務(wù)信息披露質(zhì)量與公司治理的關(guān)系研究

劉桔林

(湖南財政經(jīng)濟學院 會計學院，湖南 長沙410205)

財務(wù)信息披露是我國上市公司向外傳遞信息的重要途徑，是利益相關(guān)者了解公司的主要方式。因此，真實、準確、及時的財務(wù)信息披露顯得尤為重要，而良好的公司治理結(jié)構(gòu)是上市公司財務(wù)信息披露強有力的保障。所以要提高上市公司財務(wù)信息披露質(zhì)量就必須從內(nèi)部優(yōu)化股權(quán)結(jié)構(gòu)、完善董事會的結(jié)構(gòu)以及完善監(jiān)事會的治理機制等，而完善資本市場治理機制、完善會計準則以及增強社會中介機構(gòu)的獨立性等則是提高上市公司財務(wù)信息披露質(zhì)量的重要外部條件。

公司治理；上市公司；財務(wù)信息披露；財務(wù)造假

一、引言

改革開放以來，我國資本市場得到了全方位發(fā)展，并呈現(xiàn)出不斷發(fā)展壯大的趨勢。但是，隨著市場經(jīng)濟的不斷推進，各經(jīng)濟主體為了自身的利益訴求，諸如上市公司財務(wù)信息披露失真等問題就不斷地凸顯出來。究其原因，主要在于我國市場經(jīng)濟起步較晚，國家相關(guān)法律制度還不夠完善，監(jiān)管不到位；上市公司內(nèi)部制度不健全，股權(quán)結(jié)構(gòu)不合理；再加上一些社會中介如會計師事務(wù)所等因為各種原因?qū)е聦徲嫳O(jiān)督不力，使我國上市公司在財務(wù)信息披露方面抱著僥幸心理，造假現(xiàn)象時有發(fā)生。比如，2011年“中國概念股”在美上市受挫，雖然存在不了解美國上市公司財務(wù)信息披露規(guī)則的情況，但這絕非主要原因，有些中國上市公司確實是蓄意偽造財務(wù)信息，粉飾會計報表，隱瞞重大會計信息[1]。同樣，國外也出現(xiàn)過類似的丑聞，安然作為曾經(jīng)叱咤風云的“能源帝國”，由于集團內(nèi)部爭權(quán)奪利，沒有考慮公司價值最大化的目標，對外披露不真實的財務(wù)信息，致使其龐大的身軀在數(shù)月之內(nèi)轟然倒塌；雷曼之所以破產(chǎn)，其主要原因也是偽造財務(wù)信息，粉飾會計利潤，最終導(dǎo)致投資者遭受了重大的損失[2]。這些現(xiàn)象嚴重影響了市場經(jīng)濟的持續(xù)健康的運行，因此，提高財務(wù)信息披露的質(zhì)量，維護證券市場的有序運行是上市公司應(yīng)盡的義務(wù)，也是會計研究者義不容辭的責任。

上市公司財務(wù)信息披露質(zhì)量達不到應(yīng)有的要求是有多方面原因的，其中最重要的原因在于公司缺少提高財務(wù)信息披露質(zhì)量的內(nèi)在動力和嚴格的社會監(jiān)管機制。從公司治理這一層面來講，合理有效的公司治理結(jié)構(gòu)，有助于加強公司內(nèi)部各部門和管理層之間的溝通，達到相互監(jiān)督的作用，從而對提升財務(wù)信息披露的質(zhì)量有巨大的促進作用。因此，要提高財務(wù)信息披露的質(zhì)量，就必須優(yōu)化公司治理結(jié)構(gòu)?；诖?，筆者著重從公司治理這一視角出發(fā)，研究上市公司財務(wù)信息披露質(zhì)量與公司治理之間的關(guān)系問題。

二、公司治理對財務(wù)信息披露質(zhì)量的影響

盡管影響上市公司財務(wù)信息披露質(zhì)量的因素較多，但從源頭上來說，所有這些因素均要通過公司治理來發(fā)揮作用。

1、內(nèi)部公司治理對財務(wù)信息披露質(zhì)量的影響

(1)股權(quán)結(jié)構(gòu)對財務(wù)信息披露質(zhì)量的影響

從我國資本市場的發(fā)展歷史來看，由于我國的上市公司很大一部分原本就是從國有企業(yè)中分離出來的優(yōu)良資產(chǎn)，所以國有股在公司中占有絕對控股地位就不難理解了，進而引發(fā)“一股獨大”的現(xiàn)象也就很正常[3]。而大量研究表明，股權(quán)的高度集中嚴重降低了財務(wù)信息披露的質(zhì)量。控股股東成為公司實際的控制人，掌握著公司的發(fā)展命脈，對公司的運營有著很大的權(quán)利，他們出于自身利益的考慮，往往易出現(xiàn)董事會聯(lián)合經(jīng)理層一起編造虛假的財務(wù)報告，嚴重損害了中小投資者的利益。對于中小投資者來說，他們持股比例小，在公司中的權(quán)利也相對較小，對經(jīng)理層無法實施有效的約束監(jiān)督。因此，公司治理應(yīng)合理的解決控股股東與中小股東之間的矛盾。為了能提高上市公司財務(wù)信息披露的質(zhì)量，公司內(nèi)部應(yīng)合理的分散股權(quán)結(jié)構(gòu)，使各大股東之間能形成一種制約關(guān)系，促使財務(wù)信息能夠做到真實、準確、完整、及時的披露。

(2)內(nèi)部控制機制對財務(wù)信息披露質(zhì)量的影響

有研究表明，只有獨立董事在董事會中占比足夠高，董事會在公司中的獨立性才會足夠強，其對經(jīng)理層的監(jiān)管作用才能足夠大，這樣才可能有效防止經(jīng)理層的財務(wù)舞弊行為，從而保證對外披露的財務(wù)信息真實完整[4]。另外，作為維護股東利益的監(jiān)事會，其在公司治理中的作用也是不可替代的?，F(xiàn)代公司的治理結(jié)構(gòu)中普遍設(shè)立了監(jiān)事會，而其職能主要就是對董事會和經(jīng)理層實施有效的監(jiān)督和檢查。因此，監(jiān)事會的規(guī)模越大，監(jiān)事會人員的素質(zhì)越高，就越能保證公司公開披露的財務(wù)信息質(zhì)量的可信度。

(3)激勵約束機制對財務(wù)信息披露質(zhì)量的影響

對經(jīng)理層實行激勵機制，能在一定程度上增加經(jīng)理層的滿足感，從而促使經(jīng)理層將自身利益與公司利益結(jié)合起來。但是在實行激勵機制的同時還要設(shè)立約束機制，更好的約束經(jīng)理層的行為。將激勵機制與約束機制相結(jié)合，既能有效發(fā)揮經(jīng)理層治理公司的能力，又能保證公司能健康穩(wěn)定的運行，從而保證財務(wù)信息披露的質(zhì)量。

2、外部公司治理對會計信息披露質(zhì)量的影響

(1)政府治理機制對財務(wù)信息披露質(zhì)量的影響

相比國外而言，我國社會主義市場經(jīng)濟起步較晚，至今發(fā)展仍不夠健全，政府的監(jiān)管措施對約束上市公司的行為能起到至關(guān)重要的作用。有研究表明，政府的監(jiān)管力度越強，上市公司財務(wù)信息披露的質(zhì)量越高。

(2)外部中介機構(gòu)治理機制對財務(wù)信息披露質(zhì)量的影響

會計師事務(wù)所對上市公司對外公布的財務(wù)報表具有監(jiān)督指導(dǎo)作用，因此審計報告的質(zhì)量對財務(wù)信息披露的質(zhì)量有很大的影響作用。一旦會計師事務(wù)為了留住客戶而喪失了其應(yīng)有的獨立性，他們出具的審計報告對上市公司的監(jiān)督將失效，會降低上市公司財務(wù)信息披露的質(zhì)量。所以，會計師事務(wù)所等相關(guān)社會中介機構(gòu)必須嚴格遵守國家相關(guān)的法律、法規(guī)及相關(guān)的準則、制度，對上市公司進行獨立審計，保證審計報告的質(zhì)量，才能在一定程度上減少上市公司財務(wù)造假行為。

三、實證檢驗

1、研究設(shè)計

(1)樣本選擇與數(shù)據(jù)來源

筆者選取了我國深圳證券交易所2014年度480家主板上市公司作為研究樣本，樣本中的所有變量的數(shù)據(jù)均來源于色諾芬數(shù)據(jù)庫。

(2)研究假設(shè)和模型

在實證研究過程中，財務(wù)信息披露質(zhì)量的可靠性指數(shù)是被解釋變量，與公司治理相關(guān)的變量為解釋變量，資產(chǎn)自然對數(shù)和財務(wù)杠桿是控制變量。

董事會會議的次數(shù)對財務(wù)信息披露的質(zhì)量有很大的影響。杜興強和溫日光(2007)認為，當公司業(yè)績下降時，董事會為了把公司利潤變得更樂觀，董事會會議次數(shù)就會增多，從而降低財務(wù)信息披露的質(zhì)量；但如果監(jiān)事會會議次數(shù)增多，說明監(jiān)事會的監(jiān)督職能有效的發(fā)揮了作用，對外披露的財務(wù)信息的可信程度就會越高[5]。據(jù)此，提出假設(shè)1、假設(shè)2：

假設(shè)1：在其他條件相同的情況下，董事會會議次數(shù)與財務(wù)信息披露質(zhì)量負相關(guān)。

假設(shè)2：在其他條件相同的情況下，監(jiān)事會會議的次數(shù)與財務(wù)信息披露的質(zhì)量正相關(guān)。

上市公司中往往存在經(jīng)營者與所有者目標不一致的情況，因此兩者之間就產(chǎn)生了利益沖突，為解決這一矛盾，最好的方法就是實行薪酬激勵機制，使管理層與公司的目標接近一致。杜興強和溫日光(2007)認為有效的薪酬治理機制能降低財務(wù)造假的可能性，提高財務(wù)信息披露的質(zhì)量[5]。據(jù)此，提出假設(shè)3：

假設(shè)3：在其他條件相同的情況下，高管薪酬與財務(wù)信息披露的質(zhì)量正相關(guān)。

董事會規(guī)模對財務(wù)信息披露的質(zhì)量有很大的關(guān)系。適當?shù)亩聲?guī)模有利于提高公司治理的有效性，從而降低財務(wù)造假的不良行為。胡方等(2009)的研究表明,董事會的規(guī)模越小，財務(wù)狀況就越好。但是，如果董事會的規(guī)模太過于小，他們的專業(yè)性很難有說服力，但董事會的規(guī)模如果過大，董事之間又會相互推脫責任，導(dǎo)致辦事效率低下，既造成了資源浪費，又不利于加強對公司的管理，進而影響財務(wù)信息披露的質(zhì)量[6]。據(jù)此，提出假設(shè)4：

假設(shè)4：在其他條件相同的情況下，董事會規(guī)模與財務(wù)信息披露的質(zhì)量負相關(guān)。

我國上市公司必須有獨立董事存在，它的設(shè)立能有效制約經(jīng)理層及股東大會的權(quán)利，使公司的運行更加合理合法。葉康濤等(2011)認為獨立董事在董事會中所占比例越高，公司自愿披露財務(wù)信息的程度就越高[4]。2005年，我國修訂了《公司法》，其規(guī)定公司應(yīng)設(shè)立獨立董事，希望通過獨立董事來改善公司的治理情況，從而提高財務(wù)信息披露的質(zhì)量。據(jù)此，提出假設(shè)5：

假設(shè)5：在其他條件相同的情況下，獨立董事所占比例與財務(wù)信息披露的質(zhì)量正相關(guān)。

股權(quán)激勵制度在公司中已經(jīng)很普遍了，一方面是為了激發(fā)員工的工作積極性，另一方面有利于解決代理沖突。管理層持股，使管理層的目標與公司的目標趨于相同，從而使管理層更負責任的經(jīng)營公司，降低公司的運行成本，減少對公司的損害；董事會持股，可以使董事為了股東以及自身的利益更加負責任的工作，激發(fā)工作的積極性，提高財務(wù)信息披露的質(zhì)量；監(jiān)事會持股能進一步加強監(jiān)事會成員對經(jīng)理層以及董事會的監(jiān)督與管理，及時發(fā)現(xiàn)公司內(nèi)部的財務(wù)舞弊行為，減少財務(wù)造假現(xiàn)象，提高財務(wù)信息披露的質(zhì)量。據(jù)此，提出假設(shè)6、假設(shè)7、假設(shè)8：

假設(shè)6：在其他條件相同的情況下，高管持股比例與財務(wù)信息披露的質(zhì)量正相關(guān)。

假設(shè)7：在其他條件相同的情況下，董事會持股比例與財務(wù)信息披露的質(zhì)量正相關(guān)。

假設(shè)8：在其他條件相同的情況下，監(jiān)事會持股比例與財務(wù)信息披露質(zhì)量正相關(guān)。

股權(quán)高度集中是我國上市公司的基本特征之一。高度集中的股權(quán)與財務(wù)信息披露的質(zhì)量有很大的聯(lián)系。股權(quán)的集中能夠使大股東有效限制管理者犧牲中小股東利益而追求自身利益的行為，從而在一定程度上保證了財務(wù)信息披露的質(zhì)量。據(jù)此，提出假設(shè)9：

假設(shè)9：在其他條件相同的情況下，第一大股東持股比例與財務(wù)信息披露質(zhì)量正相關(guān)。

建立多元回歸模型如下:

IRAI=a+b1*BDMTS+b2*BSMTS+b3*ES+b4*BDS+b5*DLDS+b6*MSHL+b7*BDSH+b8*OBSUS+b9*LSHL+b10*LNTA+b11*LEVERAGE+e

表1歸納了所有變量的定義。

表1模型中變量的定

2、實證結(jié)果與分析

從表2可以看出，董事會會議次數(shù)與財務(wù)信息披露質(zhì)量呈負相關(guān)，高管薪酬與財務(wù)信息披露質(zhì)量呈正相關(guān)；獨立董事比例與財務(wù)信息披露質(zhì)量呈正相關(guān)；但監(jiān)事會會議次數(shù)、董事會持股比例、董事會規(guī)模、監(jiān)事會持股比例、高管持股比例、第一大股東持股沒有通過顯著性檢驗，所以這些因素與財務(wù)信息披露的質(zhì)量不相關(guān)。

表2公司治理結(jié)構(gòu)與財務(wù)信息質(zhì)量回歸結(jié)果(被解釋變量：IRAI)

注：*，**，***分別表示在 10%，5%和 1%的水平上顯著。

經(jīng)過多元回歸分析可以看出，常數(shù)項、獨立董事所占的比例、監(jiān)事會持股比例、資產(chǎn)自然對數(shù)、財務(wù)杠桿這些因素與財務(wù)信息披露的質(zhì)量具有相關(guān)關(guān)系，董事會會議次數(shù)、監(jiān)事會會議次數(shù)等其他因素與財務(wù)信息披露的質(zhì)量無關(guān)。將常數(shù)項、獨立董事比例、監(jiān)事會持股比例、資產(chǎn)自然對數(shù)、財務(wù)杠桿再一次進行多元回歸分析，結(jié)果如表3所示。

由表3可以看出，獨立董事比例、資產(chǎn)自然對數(shù)、財務(wù)杠桿在顯著性水平為0.01時顯著，監(jiān)事會持股比例在顯著性水平為 0.05 時顯著?？梢缘贸龆嘣€性回歸模型為：IRAI=4.5612*DLDS+136.3165*OBSUS-1.7818*LNTA-9.1206*LEVERAGE+112.8035。

表3多元回歸分析結(jié)果

由上式可知，獨立董事比例、監(jiān)事會持股比例與財務(wù)信息披露質(zhì)量正相關(guān)，資產(chǎn)自然對數(shù)、財務(wù)杠桿與財務(wù)信息披露質(zhì)量負相關(guān)。

根據(jù)以上所有假設(shè)及研究，可以知道，在所列示的九個與財務(wù)信息披露質(zhì)量有關(guān)的因素中，假設(shè)1、假設(shè)3、假設(shè)5得到驗證，即董事會會議次數(shù)與財務(wù)信息披露的質(zhì)量負相關(guān)，高管薪酬、獨立董事比例與財務(wù)信息披露的質(zhì)量正相關(guān)，薪酬機制能有效規(guī)范財務(wù)信息披露的質(zhì)量。研究中未能使監(jiān)事會會議次數(shù)、董事會規(guī)模、董事會持股比例、監(jiān)事會持股比例、高管人員持股比例、第一大股東持股比例得到驗證，這可能與所收集的數(shù)據(jù)有局限、研究思路不夠全面有關(guān)，后續(xù)應(yīng)進一步加強這方面的研究，但是，從研究中可以發(fā)現(xiàn)監(jiān)事會和獨立董事在財務(wù)信息披露的質(zhì)量上做出了很大貢獻，所以，上市公司應(yīng)充分發(fā)揮監(jiān)事會和獨立董事的作用以提高財務(wù)信息披露的質(zhì)量。

四、提高上市公司財務(wù)信息披露質(zhì)量的建議

1、完善內(nèi)部公司治理的建議

(1)優(yōu)化股權(quán)結(jié)構(gòu)

我國上市公司最大的特點就是“一股獨大”，股權(quán)高度集中，尤其是國有股占有絕對優(yōu)勢，這是內(nèi)部公司治理結(jié)構(gòu)中最根本的缺陷。要解決這一問題，就必須合理優(yōu)化股權(quán)結(jié)構(gòu)，促進股權(quán)的多元化局面。在推行股權(quán)多元化局面時，必須具體問題具體分析，不能全盤實行股權(quán)多元化。比如，對于涉及國計民生、國家安全的行業(yè)必須股權(quán)集中，否則容易造成國家機密泄密，造成不可估量的損失。但是，對不涉及國家安全的行業(yè)就必須強力推行股權(quán)結(jié)構(gòu)的多元化，削弱大股東的權(quán)利，保護中小投資者的利益，使中小投資者能夠有效的參與公司決策，激發(fā)他們的積極性與創(chuàng)造性，以制約大股東的不良行為，從而提高財務(wù)信息披露的質(zhì)量。

(2)完善董事會的結(jié)構(gòu)

我國上市公司應(yīng)認識到獨立董事的作用，適當加大獨立董事的規(guī)模。我國《公司法》修改之后，獨立董事所占的比例還是只有三分之一，我們可以學習美國，讓獨立董事達到60%的規(guī)模，使其在人數(shù)上占有一定優(yōu)勢，避免被大股東控制的風險，使獨立董事發(fā)揮其應(yīng)有的作用，保證財務(wù)信息披露的質(zhì)量。

(3)完善監(jiān)事會的治理機制

上市公司監(jiān)事會功能弱化，造成財務(wù)信息披露質(zhì)量下降，因此，必須想辦法加強監(jiān)事會的監(jiān)督管理職能[7]。為了能使監(jiān)事會發(fā)揮其應(yīng)有的作用，可以適當引入外部監(jiān)事，比如可以引入銀行等金融機構(gòu)的債權(quán)人代表，讓其擔任監(jiān)事會機制中的一員。債權(quán)人為了使自身利益不受損，定會竭力加強對董事會及股東大會的監(jiān)督，制止其財務(wù)造假的惡劣行為，從而使財務(wù)信息披露的質(zhì)量上升[8]。

2、健全外部公司治理的建議

(1)完善資本市場治理機制

一方面，我國應(yīng)出臺相關(guān)的法律法規(guī)對違規(guī)披露財務(wù)信息做具體詳細的說明，從法律層面上制止上市公司違規(guī)披露財務(wù)信息的行為。另一方面，加強證監(jiān)會的監(jiān)督作用。對一些會計師事務(wù)所、證券交易所等中介機構(gòu)出具的鑒證材料進行，證監(jiān)會應(yīng)進行監(jiān)督審查；對于違規(guī)披露財務(wù)信息的上市公司，還應(yīng)加大懲罰力度，從而使其迫于壓力而提高財務(wù)信息披露的質(zhì)量。

(2)完善會計準則

會計準則對我國上市公司財務(wù)信息披露的質(zhì)量有重大作用。在制定會計準則時，應(yīng)考慮到各利益相關(guān)者的需求。既要注重基本原則的指導(dǎo)，又要相應(yīng)增加實施的細則，不能只依靠會計人員的經(jīng)驗。同時針對會計準則中的熱點、難點問題，監(jiān)管部門要加大監(jiān)督力度，監(jiān)督上市公司必須按照準則的要求來執(zhí)行。

(3)增強社會中介機構(gòu)的獨立性

在前面已經(jīng)提到會計師事務(wù)所等中介機構(gòu)喪失獨立性的現(xiàn)象比較嚴重，為了能提高中介機構(gòu)的獨立性，可以從以下方面入手：適當提高會計師事務(wù)所的準入門檻，減少會計師事務(wù)所的數(shù)量，使會計師事務(wù)所的競爭減小，審計價格回歸合理范圍，從而提高審計質(zhì)量；加強對會計師事務(wù)所的監(jiān)督，一旦發(fā)現(xiàn)會計師事務(wù)所出具不符的審計報告，應(yīng)嚴加懲罰，情節(jié)特別嚴重的，還應(yīng)吊銷營業(yè)執(zhí)照，取消審計資格。

總之上市公司財務(wù)信息披露是向資本市場市場傳遞信息的重要方式，也是廣大中小投資者了解公司運行狀況最基本的方法。所以，有效的公司治理結(jié)構(gòu)是保證財務(wù)信息披露質(zhì)量的關(guān)鍵因素，同時，高質(zhì)量的財務(wù)信息披露有利于利益相關(guān)者更好的認識到公司運行過程中出現(xiàn)的問題，從而有助于管理層及時解決影響公司形象的事情，更好的維護公司治理結(jié)構(gòu)的良好運行。

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(編輯：周亮；校對：余華)

Research on the Relationship between Qualityof Financial Information Disclosure andCorporate Governance of Listed Companies

LIU Ju-lin

(HunanUniversityofFinanceandEconomics,ChangshaHunan410205)

Financial information disclosure is an important way to transmit information to the listed companies in our country, and it is the main way for stakeholders to understand the company. Therefore, the real, accurate and timely disclosure of financial information is particularly important,and good corporate governance structure is a strong guarantee for the financial information disclosure of listed companies. So in order to improve the quality of financial information disclosure of listed companies,we must optimize the ownership structure, improve the structure of the board of directors and the governance mechanism of board of supervisors from the internal governance mechanism,and perfect capital market, improve accounting standards and enhance the independence of social intermediary organizations is also listed companies to improve the quality of financial information disclosure of the important external conditions.

corporate governance; listed company; financial information; disclosure financial fraud

10.16546/j.cnki.cn43-1510/f.2016.06.014

2016-09-23 基金項目：國家社科基金項目“面向科技型小微企業(yè)發(fā)展的財稅支持政策效果研究”(項目編號：13BJL039)、國家社科基金項目“產(chǎn)權(quán)保護導(dǎo)向的財務(wù)報表列報變革與應(yīng)對策略研究”(項目編號：13BGL050)

劉桔林(1972-)，男，湖南祁東人，湖南財政經(jīng)濟學院會計學院副教授，博士，研究方向：財務(wù)理論與實踐

F275

A

2095-1361(2016)06-0105-06