文 宋清輝

去杠桿不當將毀掉企業(yè)

文 宋清輝

“去杠桿”一詞在近期成為熱詞，對企業(yè)而言，如何降杠桿也成為市場關注的重點。從宏觀層面來看，企業(yè)的發(fā)展對國家經濟有著重要意義，穩(wěn)定國家發(fā)展、促進國家經濟增長的重要落腳點就在企業(yè)。無論是轉型升級、與時俱進、驅動創(chuàng)新，我們都需要從企業(yè)入手，通過企業(yè)發(fā)展來實現(xiàn)宏觀整體的發(fā)展。

同理，在我國企業(yè)杠桿過高的情況下，企業(yè)資產負債率有所增加，這對企業(yè)、政府和宏觀經濟而言都是一個不好的信號。通過去杠桿化，能夠令企業(yè)更好地適應當前的全球環(huán)境，更好地推動供給側改革以實現(xiàn)穩(wěn)定的經濟增長。從當前的情況來看，企業(yè)將在三到五年內處于去杠桿的重點，政府以及其他部門的去杠桿也將會在這時間段內進行整理，最終將杠桿控制在較為合理的區(qū)間中。

去杠桿與去產能關系

一家企業(yè)使用杠桿不可怕，可怕的是大量的企業(yè)都在大量地使用杠桿，這會將整體經濟推向高風險的位置。在經濟好的時候，杠桿是發(fā)展的催化劑，而在經濟下滑的時候，杠桿的負面影響將爆發(fā)，其帶來的風險將快速釋放，采用杠桿高的企業(yè)就有可能在這種沖擊中快速虧損并破產倒閉。

從整體來看，企業(yè)的貢獻是GDP的重要組成部分。如果所有企業(yè)都使用了較高的杠桿，那么在全球經濟不景氣、市場氛圍不佳的情況下，即便是一點小的危機都會推動杠桿出現(xiàn)連鎖型的崩盤反應，從而引發(fā)系統(tǒng)性風險。因此，在全球經濟前景不明朗、我國經濟增速放緩的情況下，企業(yè)有必要去杠桿。從企業(yè)本身來看，企業(yè)杠桿的增多將增加企業(yè)運營的壓力，一旦企業(yè)使用杠桿不當或者在不恰當的時間使用杠桿，將影響到企業(yè)的生存。因此，就自身發(fā)展而言，企業(yè)也有需要降低使用的杠桿。

企業(yè)去庫存、去產能和去杠桿沒有直接的聯(lián)系。去庫存是將過剩的產品銷售，去產能是說生產設備和產品將進行轉型升級，而去杠桿則是企業(yè)減少金融杠桿的使用并逐漸還債的過程。從間接的關系來看，杠桿曾經讓企業(yè)獲得更多的使用資金，不排除這些資金的不斷增多，造成了企業(yè)產能過剩、庫存不斷增多的問題。對企業(yè)杠桿進行控制，無法減少已經過剩的產能和庫存，無法改變當前已經形成的過剩局面。但如果不現(xiàn)在就降低企業(yè)杠桿，我國未來也許會繼續(xù)出現(xiàn)產能過剩、庫存過多的問題，而去杠桿能降低這種問題出現(xiàn)的可能性，減少我們未來需要處理的難題。

但是，并非所有企業(yè)都需要去杠桿，這是針對那些曾經使用杠桿過多的企業(yè)而言的。對于發(fā)展穩(wěn)定、未來前景較好，在當前市場發(fā)展中占據主動局面的產業(yè)，比如所謂的“新興產業(yè)”、“朝陽產業(yè)”等，適當的杠桿甚至是較高的杠桿能夠給予這些產業(yè)更多發(fā)展的活力，使企業(yè)聚集更多的力量，成為我國未來經濟發(fā)展的重要支柱。

適量的杠桿有益無害

財務杠桿在企業(yè)發(fā)展的成長期、增長期、平穩(wěn)期和衰退期都有重要的意義。在企業(yè)成長的過程中，適量的杠桿能夠幫助企業(yè)快速站穩(wěn)腳跟，在增長期則能夠讓企業(yè)獲得更多的支撐，在平穩(wěn)期即成熟期的時候能夠擴大企業(yè)的市場份額，在衰退期能夠減緩企業(yè)衰退。實際上，無論企業(yè)發(fā)展到什么時期，使用杠桿都能對企業(yè)的發(fā)展起到一定的積極作用，前提是需要運用得當。如果企業(yè)不熟悉杠桿、對杠桿使用錯誤，將會對自身造成沖擊，例如導致企業(yè)資金鏈斷裂等。

企業(yè)使用財務杠桿，要注意的是企業(yè)是否真的需要通過杠桿實現(xiàn)快速增長，杠桿的應用是否符合企業(yè)未來的發(fā)展方向。以股市杠桿為例，當股市處于上漲期，使用杠桿可以獲得意想不到的收益，但如果股市處于下跌行情，本金很快就會虧完。

因此，企業(yè)要使用財務杠桿，首先要考慮的就是企業(yè)的項目是否能夠盈利，杠桿資本本身是否存在風險；其次，資金要得到有效的使用，投入到實際的可盈利項目之中，如果資金用于其它用途，極有可能產生各種財務問題和漏洞；再次，要嚴打企業(yè)中存在的貪污、挪用公款等行為，因為這些行為會極大地影響企業(yè)正常運營。

從財務的角度來看，企業(yè)有多種去杠桿的方法，但具體如何去杠桿主要看這種舉措是否適用于自身。對于庫存過剩或有閑置產能的企業(yè)，可以通過出售庫存產品、出售固定資產等方式獲得資金，以此償還杠桿帶來的債務。對于無法處置固定資產或輕資產企業(yè)，可以通過債券重組等方式降低債務成本，不過債務重組往往涉及各種復雜的財務問題，需要花費大量的時間。此外，企業(yè)還可以與金融機構共同研發(fā)新型融資工具，以此更好地降低企業(yè)融資成本、降低企業(yè)杠桿。

對企業(yè)而言，去杠桿沒有絕對正確的方法，也不存在放之四海而皆準的經驗，各個企業(yè)都應努力找到真正合適自身、副作用小或者沒有副作用的處置方式。如果只是為了完成任務，盲目地、不結合實際地去杠桿，未必能對企業(yè)發(fā)展起到好的效果。

此外，需要引起注意的是，僵尸企業(yè)去杠桿的難度要大于普通企業(yè)。對于能夠盤活的僵尸企業(yè)，內部改革是去杠桿的必要手段。推動僵尸企業(yè)改革需要由政府進行引導，需要較長的時間來廢舊立新，通過各種積極手段推動企業(yè)改頭換面，在市場經濟中發(fā)揮自身力量，最終實現(xiàn)去杠桿。對于無法盤活、只能宣布破產的僵尸企業(yè)，則應該立即強制性停止企業(yè)對杠桿的使用，對其進行清算以償還各種債務。