李國鋒　馬歡

[摘要]表外融資是未在企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債表中進(jìn)行確認(rèn)的融資行為，主要包括租賃、資產(chǎn)證券化、合資經(jīng)營和衍生金融工具等形式。表外融資因其自身的隱蔽性會對企業(yè)的財務(wù)狀況產(chǎn)生影響。應(yīng)從加速會計準(zhǔn)則的制定，提高對表外融資的監(jiān)督力度，加強(qiáng)對表外融資的審計三方面規(guī)范企業(yè)的融資行為。同時企業(yè)要從正確的立場出發(fā)，合理的利用表外融資。

[關(guān)鍵詞]表外融資；融資方式；財務(wù)影響

[中圖分類號]F275.6 [文獻(xiàn)標(biāo)識碼]A

一、表外融資的內(nèi)涵

表外融資是一種融資行為，但是這種融資行為沒有在企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債表中予以表示。即與這種行為相應(yīng)的資產(chǎn)和負(fù)債沒有列報在資產(chǎn)負(fù)債表中，而與之相關(guān)的利益與費(fèi)用要列示在利潤表和現(xiàn)金流量表中。表外融資在提高企業(yè)盈利能力的同時沒有降低企業(yè)的債務(wù)風(fēng)險，起到了粉飾報表的效果。

二、表外融資的主要形式

（一）租賃

租賃由融資租賃和經(jīng)營租賃兩種形式組成。融資租賃在實(shí)質(zhì)上是，出租人把與資產(chǎn)所有權(quán)有關(guān)的全部風(fēng)險和報酬轉(zhuǎn)移給了承租人，承租人要在資產(chǎn)負(fù)債表中披露相關(guān)的資產(chǎn)和負(fù)債，這種融資方式會在資產(chǎn)負(fù)債表中顯示出來，是一種表內(nèi)融資方式。經(jīng)營租賃在實(shí)質(zhì)上是，出租人并未轉(zhuǎn)移資產(chǎn)的所有權(quán)，只是通過收取租金的方式轉(zhuǎn)移了資產(chǎn)的使用權(quán)，承租人不需要在資產(chǎn)負(fù)債表中披露相關(guān)的資產(chǎn)和負(fù)債，經(jīng)營租賃是一種主要的表外融資方式。承租人更傾向于選擇經(jīng)營租賃的方式，經(jīng)營租賃避免了企業(yè)大量資金的短期消耗，而租金的支付義務(wù)只需在表外進(jìn)行披露，降低了企業(yè)的負(fù)債權(quán)益比率，優(yōu)化了企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)。而出租人，則更喜歡融資租賃的方式，因為在這種方式下，出租人不必再承擔(dān)與資產(chǎn)有關(guān)的所有風(fēng)險。因此，租賃雙方為了自身的利益，想方設(shè)法把合同設(shè)計為對自己有利的形式，把租賃業(yè)務(wù)設(shè)計為表外融資方式。

（二）資產(chǎn)證券化

資產(chǎn)證券化是指通過對資產(chǎn)進(jìn)行結(jié)構(gòu)性重組轉(zhuǎn)變成債券的金融活動。資產(chǎn)證券化的流程是，融資項目的發(fā)起人對能夠在未來產(chǎn)生現(xiàn)金流的資產(chǎn)進(jìn)行整理，構(gòu)建資金池，并把資產(chǎn)的所有權(quán)出售給特設(shè)機(jī)構(gòu)（SPV），實(shí)現(xiàn)所有權(quán)和收益權(quán)的分離。通過信用增級的手段，發(fā)行信用等級更高的債券來獲取資金，這筆資金不會披露在資產(chǎn)負(fù)債表中，形成了表外融資。通過資產(chǎn)證券化，提高了企業(yè)資產(chǎn)的流動性即資產(chǎn)變現(xiàn)的能力，進(jìn)而提高了企業(yè)的資本利用率。融資項目的發(fā)起人轉(zhuǎn)移了資產(chǎn)的所有權(quán)，需要把資產(chǎn)移出資產(chǎn)負(fù)債表，這種情況下，改變了資產(chǎn)負(fù)債表的結(jié)構(gòu)，優(yōu)化了財務(wù)狀況。

（三）合資經(jīng)營

合資經(jīng)營是指一個企業(yè)持有某企業(yè)的股票并能對其實(shí)施重大影響，但并未對其進(jìn)行控制的經(jīng)營方式。合資經(jīng)營企業(yè)無需合并財務(wù)報表，而是按照權(quán)益法以凈額列示在各自資產(chǎn)負(fù)債表的長期投資中，只體現(xiàn)了一項資產(chǎn)，并未披露其他的財務(wù)狀況。在合并報表之外的合資企業(yè)安排投資結(jié)構(gòu)，開展表外業(yè)務(wù)，形成表外融資，既能夠從完全控股中獲益，又不會產(chǎn)生合并問題，這也促使企業(yè)的關(guān)聯(lián)關(guān)系越來越復(fù)雜。

（四）衍生金融工具

衍生金融工具是由原生性金融工具衍生而來的金融產(chǎn)品。衍生金融工具的發(fā)展速度非?？欤鹑诠ぞ叩臅嫓?zhǔn)則的制定速度完全跟不上它的更新速度。因此大部分的金融資產(chǎn)和負(fù)債無法在資產(chǎn)負(fù)債表中得到確認(rèn)，形成了表外融資。即使能夠得到確認(rèn)，也會由于自身價值的不確定性和高杠桿性，無法保證其真實(shí)性。企業(yè)管理者為了追求衍生金融工具的高杠桿性帶來的高額利潤進(jìn)行投機(jī)行為，而未能把潛在義務(wù)體現(xiàn)在資產(chǎn)負(fù)債表中，增加了企業(yè)的財務(wù)風(fēng)險。

三、表外融資對企業(yè)財務(wù)狀況的影響

（一）對財務(wù)狀況的積極影響

1.優(yōu)化企業(yè)財務(wù)狀況。從企業(yè)的負(fù)債權(quán)益比率可以判斷出企業(yè)償還債款的能力，如果企業(yè)的負(fù)債權(quán)益比率較低，則會給債權(quán)人增加信心，更容易獲得長期借款。進(jìn)行表外融資，相應(yīng)的負(fù)債不會列示在企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債表中，在一定程度上降低了企業(yè)的負(fù)債權(quán)益比率，提高了償債能力。而對于負(fù)債的減少，資產(chǎn)負(fù)債率和凈權(quán)益負(fù)債率也隨之下降，改善了企業(yè)的財務(wù)狀況。

2.提升企業(yè)的盈利能力。企業(yè)進(jìn)行表外融資，產(chǎn)生的資產(chǎn)與負(fù)債不會披露在資產(chǎn)負(fù)債表中，但是與之相關(guān)的收益要列示在損益表中進(jìn)行核算，會對企業(yè)的盈利水平產(chǎn)生影響。以兩個盈利指標(biāo)為例。用來衡量企業(yè)資本利用效率的凈資產(chǎn)收益率，是股東極其重視的指標(biāo)。它的值為企業(yè)凈利潤與平均股東權(quán)益的百分比。表外融資可以提高企業(yè)的凈利潤，不會對股東權(quán)益產(chǎn)生影響，最終會提高企業(yè)的凈資產(chǎn)收益率。資本收益率用來反映企業(yè)運(yùn)用資本獲得收益的能力，通過一定時期凈利潤與平均資產(chǎn)的比值來獲得。企業(yè)進(jìn)行表外融資時，獲得的資產(chǎn)沒有計入到企業(yè)資產(chǎn)中，企業(yè)資產(chǎn)被低估，而獲得的收益計入了企業(yè)的凈利潤中，導(dǎo)致了資本收益率的升高。

3.開辟融資渠道，降低融資成本。企業(yè)在發(fā)展過程中，都會遇到融資問題，對于常規(guī)的表內(nèi)融資，企業(yè)并不會輕易獲得。金融機(jī)構(gòu)向企業(yè)貸款前，要進(jìn)行嚴(yán)格的審批，流程復(fù)雜、審批時間長，這會產(chǎn)生很高的融資成本和時間成本。而股票融資和債券融資對于企業(yè)的門檻也很高。表外融資為企業(yè)提供了新的融資渠道，只要企業(yè)與提供資金方簽訂相關(guān)的合同，很快就能獲得資金，降低了企業(yè)的融資成本。

（二）對財務(wù)狀況的消極影響

1.夸大企業(yè)的償債能力。表外融資形成的負(fù)債沒有列示在資產(chǎn)負(fù)債表中，導(dǎo)致資產(chǎn)負(fù)債表中的負(fù)債規(guī)模并不是真實(shí)的，小于企業(yè)實(shí)際的負(fù)債水平。從而提高了企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債率，夸大了企業(yè)的償債能力。償債能力的提升，使企業(yè)更容易獲得借款并降低了獲得借款的資金成本。為了掩蓋企業(yè)真實(shí)的負(fù)債水平，企業(yè)常常尋找機(jī)會，構(gòu)造表外融資，將負(fù)債從表內(nèi)移到表外。夸大的償債能力增加了企業(yè)的債權(quán)人和潛在債權(quán)人的風(fēng)險。

2.增加企業(yè)的財務(wù)風(fēng)險。雖然企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債表中不包含表外融資形成的負(fù)債，但是企業(yè)仍然要承擔(dān)表外融資形成的義務(wù)，即按時償還債務(wù)。如果企業(yè)沒有能力按時償還欠款，傷害了表外債權(quán)人的權(quán)益，表外債權(quán)人有權(quán)利通過法律途徑追究企業(yè)的責(zé)任。因此企業(yè)可能面臨著罰款和信用等級的下降。表外融資增加了企業(yè)的償債風(fēng)險。而且表外融資的費(fèi)用，要求在繳稅之前進(jìn)行支付，減少了所有者的收入。如果企業(yè)做出了錯誤判斷，選擇了不良項目進(jìn)行投資，企業(yè)的財務(wù)杠桿效應(yīng)就會變大，會給企業(yè)帶去巨大的損失，增加了企業(yè)的財務(wù)風(fēng)險。

3.隱藏企業(yè)真實(shí)的財務(wù)信息。企業(yè)通過財務(wù)報告展現(xiàn)自己的財務(wù)狀況和經(jīng)營成果，財務(wù)報告為企業(yè)與債權(quán)人、投資者與其他利益相關(guān)者提供了溝通的橋梁。因此財務(wù)報告的真實(shí)可靠性對各利益相關(guān)者極為重要。企業(yè)進(jìn)行表外融資時，隱藏了真實(shí)的財務(wù)信息。財務(wù)報告使用者無法獲得企業(yè)真實(shí)的資產(chǎn)負(fù)債信息，卻會看到企業(yè)增加了收入和提高了資產(chǎn)收益率，從而得出企業(yè)提升了經(jīng)營效率的錯誤判斷。財務(wù)信息的缺失會嚴(yán)重影響財務(wù)報告使用者的判斷，導(dǎo)致難以做出正確的決策。

四、規(guī)范表外融資的對策

（一）加速會計準(zhǔn)則的制定

會計準(zhǔn)則的制定沒有跟上表外融資迅速發(fā)展的步伐，由于會計準(zhǔn)則的滯后性和存在的漏洞，進(jìn)一步給表外融資提供了發(fā)展的空間。盡管表外融資對企業(yè)有很大的影響，但是會計準(zhǔn)則沒有要求其在資產(chǎn)負(fù)債表中進(jìn)行確認(rèn)，只要求在附注中進(jìn)行披露。但是隨著表外融資帶來越來越多的財務(wù)問題，會計準(zhǔn)則也在不斷的進(jìn)行完善，逐漸把表外融資移至表內(nèi)進(jìn)行管理。如附追索權(quán)的應(yīng)收賬款出售，從以前的確認(rèn)為出售改為確認(rèn)為短期借款。我國應(yīng)該加強(qiáng)對表外融資的研究，改善對表外融資的會計處理方式，加速制定能夠把表外融資移至表內(nèi)進(jìn)行確認(rèn)、計量、披露的會計準(zhǔn)則，遏制表外融資的發(fā)展。

（二）提高對表外融資的監(jiān)督力度

隨著金融市場的發(fā)展，金融工具的不斷創(chuàng)新是必然趨勢。對于這種現(xiàn)象，監(jiān)管部門要采取措施來加強(qiáng)監(jiān)管力度。建立有效的監(jiān)管機(jī)制，采取多部門合作進(jìn)行監(jiān)督的方式，做到信息共享。如通過銀行等金融部門隨時掌握企業(yè)的資金動向，監(jiān)管企業(yè)的融資行為，能夠及時發(fā)現(xiàn)企業(yè)的表外融資問題。建立合理的規(guī)范制度，強(qiáng)制企業(yè)披露融資規(guī)模和方式，嚴(yán)格規(guī)范企業(yè)對于表外融資披露內(nèi)容及形式。引導(dǎo)企業(yè)進(jìn)行合理的表外融資，使表外融資的目的僅限于降低企業(yè)融資成本、調(diào)整資產(chǎn)結(jié)構(gòu)。

（三）加強(qiáng)對表外融資的審計

作為獨(dú)立第三方，注冊會計師對企業(yè)進(jìn)行審計，可以提高財務(wù)信息的可信度。沒有在企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債表中進(jìn)行確認(rèn)的表外融資會加大審計工作的難度，對最終出具的審計報告質(zhì)量產(chǎn)生影響。為了提高審計工作的質(zhì)量，有必要加強(qiáng)對表外融資的調(diào)查深度，不要局限于企業(yè)提供的信息，要進(jìn)一步調(diào)查研究表外融資真實(shí)的、隱藏的信息，幫助財務(wù)信息使用者認(rèn)識到企業(yè)真實(shí)的財務(wù)狀況，做出正確的決策。