徐佳　龔六堂

摘要：保險是家庭資產的重要組成部分，隨著我國金融市場的飛速發(fā)展，金融產品的日益豐富，中國家庭對于保險的需求也從傳統(tǒng)的保障型需求慢慢地轉向投資需求與保障需求兼顧考慮。本文基于2011年中國家庭金融調查數據，考察了中國家庭壽險需求的影響因素，比較主要因素對傳統(tǒng)保障型壽險和投資型壽險需求的影響異同。通過研究發(fā)現：保險在我國居民家庭的普及程度還很低，城鄉(xiāng)間差異巨大。家庭的壽險需求、壽險持有比例隨家庭生命周期變動呈倒“U”型，不同人口特征、家庭結構、金融知識都會顯著影響家庭的壽險需求。家庭資產配置中，房地產會顯著擠出壽險資產的配置；投資型壽險區(qū)別于傳統(tǒng)保障型壽險和股票呈互補關系：社會保障對傳統(tǒng)壽險以替代效應為主，對投資壽險以收入效應為主。隨著家庭財富的增長，家庭將更多地參與資本市場，增加保險資產的配置。因此，在產品設計上要考慮到消費者異質性需求，積極創(chuàng)新。挖掘和引導消費需求；政府監(jiān)管層面上要考慮產品結構差異，總量監(jiān)管的同時優(yōu)化行業(yè)結構監(jiān)管指標體系。綜合衡量行業(yè)發(fā)展。

關鍵詞：家庭資產；壽險需求；投資與保障；家庭資產配置

中圖分類號：F840 文獻標識碼：A 文章編號：1003-854X（2016）09-0023-06

一、引言

保險是家庭資產的重要組成部分，隨著我國金融市場的飛速發(fā)展，金融產品的日益豐富，中國家庭對于保險的需求也從傳統(tǒng)的保障型需求逐漸轉向投資需求與保障需求兼顧考慮。人壽保險產品按照保障性和投資性可分為兩大類：傳統(tǒng)壽險和投資壽險。傳統(tǒng)壽險只具有保障屬性，投資壽險的保障性有所減弱，而衍生出了投資屬性，兩類壽險在保障性和投資性上的不同側重很大程度上影響了潛在投保者的選擇。近幾年來，由于國家七次下調利率，壽險產品“利差損”問題嚴重，各壽險公司紛紛推出了以投資連接、萬能和分紅為代表的新型壽險產品，新型壽險產品有了突飛猛進的發(fā)展。至2012年，分紅壽險原保險保費收入為7859.05億元，在壽險原保險總保費收入中占比為88.22%，已大大超過了傳統(tǒng)型產品。從上述壽險產品種類結構的變化可以初步推斷出我國壽險消費的投資型導向日趨明顯，險種屬性的差異是否造成了壽險需求的結構性差異？各主要因素對兩類壽險需求的影響有何異同？本文嘗試從實證角度給出解釋。為保險公司調整產品結構、選擇目標客戶。為監(jiān)管部門有區(qū)別地制定政策提供一定參考。

回顧文獻，許多學者對壽險需求的分析可分為理論和實證兩大類。理論上的討論始于Yaari（1965），最早將壽命的不確定性引入消費決策的最優(yōu)化分析，對傳統(tǒng)的確定性生命周期模型予以了修正，使用動態(tài)最優(yōu)化模型研究了壽險需求。很多學者在此基礎上不斷豐富完善壽險需求分析的理論框架，隨著壽險產品的投資功能日益重要，家庭壽險需求和金融資產組合的關系日益受到重視。Bemheim（1991）探討了遺贈動機對壽險需求的顯著性影響程度，并特別分析了商業(yè)壽險與社會保險項目之間的配合與替代關系。在實證研究方面。國內外的實證分析多從宏觀數據出發(fā)，從經濟增長、制度變遷、國際比較、區(qū)域差距、金融發(fā)展等宏觀角度出發(fā)分析壽險需求。例如Browne and Kim（1993）使用了19個國家1980年、1987年的壽險業(yè)宏觀數據進行研究，發(fā)現國民收入、撫養(yǎng)率和政府在社會保障方面的支出顯著地促進了壽險需求，而通貨膨脹、保險價格對壽險需求影響顯著為負。Li等（2007）利用1993-2000年30個OECD國家的面板數據，使用廣義矩估計方法發(fā)現，人均收入、家庭規(guī)模、金融發(fā)展和壽險市場競爭狀況會促進壽險需求，而社會保障影響為負。針對我國的宏觀數據研究中，趙桂芹（2006）利用1997-2003年間30個省級面板數據，討論了經濟發(fā)展、教育水平、居民儲蓄存款、人均可支配收入、競爭程度因素對壽險保費收入的影響。除了宏觀數據，陳之楚和劉曉敬（2004）使用1990-2001年間時間序列數據，研究發(fā)現個人可支配收入和社會保障對壽險需求的影響顯著為正，居民儲蓄對壽險需求同時具有收入效應和替代效應。朱銘來和房予錚（2008）強調從投資視角理解壽險需求，他們利用1997-2005年的省際面板和1999-2007年的全國月度數據。發(fā)現家庭保障對個人壽險需求的影響顯著為負，而通貨膨脹的影響顯著為正⑧。

回顧國內外理論與實證研究。大多著力分析壽險的保障功能，而從投資的角度對壽險需求的理解較少且多停留在宏觀因素（如利率等）上，利用微觀數據從家庭資產配置討論壽險與其他金融資產的互動關系的文章較少。隨著中國家庭財富積累日益增多，金融資產在家庭資產的地位日益提高。如何從家庭資產配置的角度來檢驗個人壽險與其他金融資產的互動關系顯得愈發(fā)重要。

二、數據來源與統(tǒng)計分析

1.數據來源

本文分析我國居民壽險需求的數據來自于中國家庭金融調查（China Household Finance Survey，簡稱CHFS）。2011年CHFS進行了首次調查，樣本分布于全國25個省（市、區(qū)），80個縣（區(qū)、市），320個村（居）委會，共涉及8438戶家庭，涉及了微觀家庭在2011年度包括人口統(tǒng)計學特征、個人就業(yè)信息、家庭資產、負債、收入、消費、社會保障與保險等信息。在數據處理過程中進行了清理、分組、生成虛擬或分類變量、分組統(tǒng)計等處理，去除了異常值及空白值，最終得到8392個有效家庭樣本。

2.變量選取

根據文獻分析。我們在選擇解釋變量時主要從三個方面人手：

（1）被訪者的人口統(tǒng)計學特征。包括受訪者性別、年齡、婚姻狀況、家庭子女個數、老人個數、受訪者健康狀況、受教育水平、職業(yè)狀況、風險態(tài)度等。選擇上述人口統(tǒng)計學變量主要是因為：己婚家庭成員可以互相提供保險，進而影響家庭的資產選擇；根據生命周期假設理論可知，不同年齡段的家庭的投資宗旨和目的有所不同，他們在選擇投資組合時會考慮年齡因素；教育水平較高的家庭所面臨的不確定性較小，從而更可能進行資產多樣化投資；就業(yè)狀況不同代表著潛在的背景風險也可能不同，被訪者收入的穩(wěn)定性可能對家庭壽險需求產生影響。

（2）家庭特征。按照Yaari（1965）不確定性生命周期理論，壽險為未成年期人口和老年期人口提供經濟保障，所以可用0-18歲的未成年人口和65歲及以上老年人口數作解釋變量，研究出于保障動機的壽險購買程度。養(yǎng)老保障需求應與老年人口正相關，預計回歸系數為正：死亡保障需求中的經濟保障需求應與少年人口正相關。預計回歸系數為正。此外子女對于家庭壽險需求的影響在中國有特殊性：上世紀80年代末始實行的“獨生子女”政策對于家庭消費習慣以及資產配置都產生了深遠影響。我們將按照子女個數將家庭細分為無子女家庭、獨生子女家庭、多子女家庭，考察不同家庭結構下子女對于家庭壽險需求的不同影響。而背景風險會影響家庭決策，家庭對風險的態(tài)度不同，其家庭金融資產配置的行為也不一樣。我們將經過極端值處理的家庭凈資產納入來控制家庭的財富效應。

（3）家庭資產配置的互動效應。一方面，個人壽險保單通常是家庭的一種長期投資，與股票（基金）投資和個人儲蓄存款有一定的替代關系；另一方面，隨著萬能險、投資險等壽險品種的日漸豐富，個人通過股市、金融理財、儲蓄等理財方式增加的個人財富，也有可能用于壽險產品的購買，這種正向影響是資產的收入效應。因此我們納入了是否參與股票市場。在家庭資產總量約束下，家庭住房所有權與其他資產存在“替代關系”，而沒有房產的家庭面臨更多不確定性，從而可能減少風險資產的持有，因此房產又可能與其他資產存在“互補關系”。

上表1給出了主要變量的描述性統(tǒng)計結果?？梢钥闯觯覈彝垭U的持有水平很低，家庭壽險總體持有比例只有7.96%，普通險持有比例4.86%，帶有投資性質的壽險持有比例為3.23%。家庭平均收入52899元。健康狀況較好，絕大多數都擁有自住房產權。考慮到解釋變量間可能存在共線性關系，比如財富水平和受教育程度、年齡、是否參與股市等有相關關系，本文對各變量做了相關系數檢驗，沒有發(fā)現嚴重的共線性存在。

三、實證分析

1.家庭壽險需求分析：投資還是保障

利用上述數據，我們首先討論居民壽險需求會受哪些因素的影響。鑒于被解釋變量是0，1變量，本文所采用的Probit模型形式為：

人壽保險包括傳統(tǒng)壽險和投資壽險兩大類。前者只具有保障屬性，后者的保障性有所減弱，但衍生出了投資屬性?；谥袊彝ソ鹑谡{查的微觀數據，我們將兩類壽險產品分開，分別討論投資需求和保障需求的影響因素。并區(qū)分城市和農村樣本，分析結果見表2。

首先，家庭特征對壽險持有決策有顯著影響。對比第1-9列的回歸結果，可以看出無論是壽險總體、保障型壽險還是投資型壽險，無論城市還是農村，年齡的倒“U”型影響仍然顯著。城鎮(zhèn)家庭在戶主43歲左右達到購買壽險的頂峰，農村家庭壽險需求的峰值年齡在50歲左右，晚于城市家庭。從表中來看，投資型壽險受年齡的影響曲線較保障型壽險受年齡的倒“U”型影響更平滑。這驗證了我們的假設。即保障型壽險更多的為購買者提供死亡保障和養(yǎng)老保障，因此受到年齡的影響更大。

黃毓慧、鄧穎璐（2013）利用清華大學中國金融研究中心2009年的消費金融調查數據發(fā)現家庭待撫養(yǎng)總人數對家庭壽險持有的影響并不顯著，這可能是由于我國特殊的獨生子女政策造成的。因此，我們區(qū)分考慮子女及老人對于家庭壽險需求的不同影響。在表2第1列中我們區(qū)分了無子女家庭、獨生子女家庭與多子女家庭。老人個數對于家庭壽險需求的正向影響顯著，從數值上來看，家庭中每增加一個待贍養(yǎng)老人，購買壽險的可能性將增加8.87%。這主要是因為在中國有以“養(yǎng)兒防老”為代表的傳統(tǒng)家庭養(yǎng)老觀念，家中高齡父母的存在，基于為子女、老人留下一定資產的考慮，也為了減少主要勞動力死亡對子女經濟生活造成的影響，這些都顯著增加了居民家庭購買保險的概率。而獨生子女家庭與多子女家庭的壽險需求不盡相同。具體來看，相比于無子女的家庭，獨生子女家庭購買壽險的意愿顯著提高11.2%。而多子女家庭較無子女家庭在購買壽險資產上的差異不明顯。現實中超生家庭一般集中在農村或富裕家庭，前者首先購買力較低，后者較高，不同財富水平家庭金融資產購買力的不同可能是導致回歸系數不顯著的主要原因。

上述回歸中，健康水平、教育程度對壽險總體需求具有正向影響，這與大多數實證研究是一致的。其中，健康狀況對于傳統(tǒng)壽險的影響顯著為正。即身體健康狀況越好的家庭會越多地購買壽險。這體現了一定程度的道德風險。健康狀況對于投資型壽險的影響不顯著，這說明人們在考慮投資型壽險時更多考慮的是投資型壽險的投資屬性?？刂破渌兞坎蛔兊那闆r下，已婚家庭對于壽險整體的需求較未婚家庭顯著高出11.4%，對于保障型壽險的需求較未婚家庭顯著高出18.2%，而對投資型壽險的需求不顯著。從工作狀態(tài)來看，自我雇傭者的壽險需求較其他工作狀態(tài)顯著高出14.4%，自我雇傭者的投資型壽險需求較其他工作狀態(tài)顯著高出25.5%，對傳統(tǒng)型壽險的需求影響不顯著。因為自我雇傭者收入的波動程度一般高于受雇傭者，沒有相對穩(wěn)定的工作會激發(fā)人們的風險感知進而促進壽險需求。接下來我們考察了家庭風險偏好對于家庭壽險需求的影響，發(fā)現風險厭惡者對于家庭壽險需求的影響不顯著。而風險偏好者家庭會顯著的減少壽險需求。

從家庭資產配置角度來看。壽險被視為一種保險手段，作為低風險金融產品與股票形成互補關系，股市參與率越高，壽險需求越高。特別是對于投資型的壽險產品，若該家庭是股市參與者，其持有投資型壽險產品的可能性是傳統(tǒng)型壽險產品的兩倍。從結果上來看，是否擁有自住房產權對壽險需求的影響不顯著，具體來看自有住房會顯著抑制傳統(tǒng)型壽險的需求，而對投資型壽險需求的影響不顯著?？赡艿脑蚴侨藗兂鲇趯ψ优佡涍z產的動機購買傳統(tǒng)型保險產品留下死亡保障，而房價的不斷攀升已經改變了居民家庭的財富結構，房產越來越多的作為遺產饋贈給子女，因此房屋持有對側重死亡保障的傳統(tǒng)型保險產品有顯著的替代關系。家庭財富是壽險購買的關鍵，是形成壽險有效需求的前提。1-9列的結果中，家庭財富水平對壽險需求的影響都顯著為正，且對投資型壽險需求的影響要高于傳統(tǒng)型壽險，說明家庭財富水平越高，閑置資金越多，出于避險和增值需要對壽險產品的需求越大。

2.家庭壽險需求的城鄉(xiāng)差異

我國城鄉(xiāng)居民壽險需求差異巨大，表3展示了我國居民個人商業(yè)保險的投保情況。人壽保險投保率在各項商業(yè)保險產品中最高，也只有5.44%，健康險其次，3.08%，商業(yè)保險城鄉(xiāng)差異顯著，城鎮(zhèn)居民的投保率是農村居民的兩倍以上。

我們在表2第2、3、5、6、8、9列分別給出了不同類型壽險需求的城鄉(xiāng)差異回歸結果，對比發(fā)現。無論傳統(tǒng)型還是投資型壽險，無論城鄉(xiāng)，年齡的倒“U”型影響仍然顯著。農村家庭壽險需求的峰值年齡在50歲左右。晚于城市家庭。傳統(tǒng)保障型壽險需求受到家庭規(guī)模的影響，從老人個數的回歸系數可以看出，老人個數對城鎮(zhèn)居民壽險需求影響顯著為正，而對農村居民的壽險持有決策影響不顯著。這可能與我國農村的社會養(yǎng)老和商業(yè)養(yǎng)老模式還在健全過程中有關，目前基本以家庭養(yǎng)老為主。農村居民出于保障意識購買壽險產品以平滑退休后消費的意識要明顯高于城鎮(zhèn)居民，這點也從農村居民的傳統(tǒng)型壽險及投資型壽險需求都弱于城市居民得以驗證。

健康狀況對于農村居民的壽險需求尤其是傳統(tǒng)保障性壽險產品影響顯著為正，而對城市居民壽險需求影響不顯著。這可能和城鎮(zhèn)居民的醫(yī)療保障體系要顯著優(yōu)于農村居民有關。教育程度對農村家庭壽險需求的影響要顯著高于城市居民，且差異在傳統(tǒng)保障型壽險樣本中更大。在控制其他變量不變的情況下，婚姻狀況對農村家庭壽險需求的影響較城市家庭更大，這可能是由于農村家庭紐帶關系比城市家庭更緊密。無論是傳統(tǒng)型壽險亦或投資型壽險，自我雇傭者的壽險需求較其他工作狀態(tài)顯著高，且農村居民受到該因素的影響高于城鎮(zhèn)居民。

對于城鎮(zhèn)居民家庭而言，股市參與與壽險需求有顯著的互補關系，投資型壽險和股票市場參與的正相關關系要強于傳統(tǒng)保障型壽險。股市參與對于農村居民影響不顯著，可能的原因是農村更多地依賴家庭養(yǎng)老和家庭成員間互助，離金融產品較遠，因此無論保險品種，影響都不顯著。而是否擁有自住房產權對于城鄉(xiāng)家庭壽險需求的影響差異不顯著。家庭財富水平對壽險需求的影響為正，且對農村家庭的影響要顯著高于城鎮(zhèn)家庭，投資型壽險需求受到的影響要大于傳統(tǒng)型壽險需求。

3.不同財富分布下的家庭壽險需求

接下來我們關心不同財富水平家庭的壽險需求差異。模型回歸的結果如表4所示?？梢钥闯龀素敻凰阶畹秃妥罡叩募彝?，年齡的倒“U”型影響仍然顯著。家庭規(guī)模對不同財富水平家庭對壽險需求的影響不同。首先，待撫養(yǎng)老人個數的正向影響顯著，中產階級家庭受到的影響要高于財富處于兩極的家庭。其次，無論處于哪個財富階層，獨生子女家庭對于壽險的需求要顯著高于無子女家庭，而多子女家庭的壽險需求只有在家庭財富處于整體的75%以上后才開始增多。這和我國特有的獨生子女政策相關，事實上多子女家庭多為農村家庭或城市富裕家庭。對于低收入家庭而言，子女越多消費支出也隨之增加，進而擠出了壽險需求。而財富家庭已經跨過了金融市場參與門檻，子女越多。家庭持有壽險平滑消費、尋求死亡養(yǎng)老投資保障的動機越強烈。也就是說家庭壽險需求和子女個數是呈正相關關系的，但由于家庭財富水平的限制，這一關系只有在高凈值的家庭才比較顯著。

在控制其他變量不變的情況下，健康狀況、教育程度對于各財富水平家庭的壽險需求影響為正，其中對中產階層壽險需求的影響最大?；橐鰻顩r對不同財富家庭壽險需求的影響不顯著。從工作狀態(tài)來看，自我雇傭者的壽險需求較其他工作狀態(tài)顯著高。風險偏好者家庭壽險的需求顯著少于風險中性者，而風險厭惡型對于家庭投資型壽險需求影響不顯著。股市參與與壽險需求有顯著的互補關系，特別是對于高財富凈值家庭，財富水平越高，股市參與率對壽險需求的正影響越大。而是否擁有自住房產權對于中產家庭的壽險需求的替代影響顯著。從回歸結果我們可以看到，當家庭財富水平超過平均水平后，家庭財富水平對壽險需求的影響為正，但不顯著。且其影響顯著小于其對于財富低于平均水平的家庭的影響。所以家庭財富是形成壽險有效需求的前提。從功能上扮演著類似于“入場券”的角色。

四、結論及政策建議

本文基于2011年中國家庭金融調查數據，首先在家庭層面討論了哪些因素影響家庭保險資產的持有。在此基礎上，比較和檢驗主要因素對傳統(tǒng)保障型壽險和投資型壽險需求的影響有何不同。實證結果分析發(fā)現：保險在我國居民家庭的普及程度仍然很低，家庭壽險需求、家庭壽險持有比例隨家庭生命周期變動呈倒“U”型，當戶主到中年時期壽險需求達到頂峰，其中保障型壽險更多的為購買者提供死亡保障和養(yǎng)老保障，因此受到年齡的影響更大。其次，壽險需求與家庭人口特征相關。受教育程度高、家庭待贍養(yǎng)人數多、抗風險能力強、已婚狀態(tài)家庭的壽險需求更大。再次，家庭資產配置中投資型壽險區(qū)別于傳統(tǒng)保障型壽險，和股票呈互補關系，而無論哪一類型的壽險產品，房地產均擠出了壽險資產的配置。社會保障對傳統(tǒng)壽險以替代效應為主，對投資壽險以收入效應為主。最后，隨著家庭財富的增長，家庭將更多地參與資本市場，增加保險資產的配置。

基于以上結論，本文給出以下政策建議：首先。保險公司應積極創(chuàng)新產品，在考慮消費者異質性及城鄉(xiāng)差異的基礎上引導和挖掘消費需求，從而促進保險產品的健康發(fā)展。其次，監(jiān)管部門應加強金融知識普及，降低信息成本，縮短農村家庭與金融市場的距離，提高農村家庭金融市場參與度。最后，監(jiān)管部門應優(yōu)化監(jiān)管指標體系，從單一的總保費監(jiān)管轉變?yōu)榭紤]保障型、投資型產品結構化監(jiān)管，綜合衡量行業(yè)發(fā)展。

本文的不足之處在于由于微觀數據的限制性，不能更好地討論不同類別商業(yè)保險之間的差異性，以及回歸分析中存在一定的內生性問題。未來的研究中可以進一步考察居民在不同種類的保險產品的選擇如何影響家庭資產配置及整體的財富分布，

（責任編輯 陳孝兵）