夏軼群 王圣權(quán)

【摘 要】 文章以四川科新機(jī)電股份有限公司為例討論模糊綜合評(píng)價(jià)法，進(jìn)而研究中小企業(yè)融資信用風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)的方法。基于企業(yè)品質(zhì)、企業(yè)經(jīng)營(yíng)管理能力、企業(yè)償債能力以及企業(yè)外界生存能力四個(gè)方面的指標(biāo)建立模糊綜合評(píng)價(jià)法基本模型，利用該企業(yè)最新幾期的相關(guān)數(shù)據(jù)進(jìn)行檢驗(yàn)與分析。結(jié)果表明：用模糊綜合評(píng)價(jià)法研究中小企業(yè)融資信用風(fēng)險(xiǎn)具有一定的科學(xué)性、合理性和準(zhǔn)確性，也能有效規(guī)避科技型中小企業(yè)使用財(cái)務(wù)報(bào)表衡量融資信用風(fēng)險(xiǎn)的復(fù)雜性。

【關(guān)鍵詞】 科技型中小企業(yè)； 中小企業(yè)融資； 信用風(fēng)險(xiǎn)； 模糊綜合評(píng)價(jià)法

【中圖分類(lèi)號(hào)】 F272.3 【文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼】 A 【文章編號(hào)】 1004-5937（2016）18-0058-04

一、引言

20世紀(jì)80年代至今，科技型中小企業(yè)歷經(jīng)蓬勃發(fā)展，已經(jīng)成為我國(guó)重要的經(jīng)濟(jì)力量。隨著科技型中小企業(yè)越來(lái)越多地通過(guò)金融體系進(jìn)行融資，對(duì)其融資信用風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)的研究也變得越來(lái)越重要。1988年，傳統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)模型在巴塞爾協(xié)議中被正式接受，專(zhuān)家法、評(píng)級(jí)法和信用評(píng)分法成為研究信用風(fēng)險(xiǎn)的主要方法。信用風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)模型主要是建立在Z模型基礎(chǔ)之上。Altman（1997）[ 1 ]在Zeta模型中增加了兩個(gè)變量，使其辨識(shí)精度提高許多，但是Zeta模型中所使用的因素幾乎全部依賴(lài)企業(yè)的財(cái)務(wù)報(bào)表。默頓則提出一個(gè)結(jié)構(gòu)模型，Kalnay（1996）[ 2 ]，黨娜、王珍珍（2010）[ 3 ]，呂曉蓉（2014）[ 4 ]等對(duì)默頓結(jié)構(gòu)模型進(jìn)行了一定調(diào)整，但準(zhǔn)確度依然成為后續(xù)研究的主題之一。

目前對(duì)科技型中小企業(yè)融資信用風(fēng)險(xiǎn)研究依然處于探索階段，主要使用傳統(tǒng)的KMV模型進(jìn)行研究，重點(diǎn)利用比較與歸納相結(jié)合的研究方法。孫小麗（2013）[ 5 ]利用KMV模型定量分析的研究方法，運(yùn)用Matlab程序計(jì)算參數(shù)變量，通過(guò)對(duì)各種參數(shù)的整理、分析和處理及Excel迭代計(jì)算，進(jìn)而度量信用風(fēng)險(xiǎn)。黃植（2014）[ 6 ]利用修正后的KMV模型計(jì)算出ST與非ST企業(yè)之間違約差異性十分顯著。

綜上所述，使用財(cái)務(wù)報(bào)表來(lái)分析企業(yè)融資信用風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)，具有一定的局限性，得到較為理想的結(jié)論仍有困難。對(duì)于科技型中小企業(yè)而言，KMV信用風(fēng)險(xiǎn)模型的實(shí)用性更是受到諸多限制。本文嘗試?yán)媚：C合評(píng)價(jià)法對(duì)科技型中小企業(yè)融資信用違約風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行研究，找到規(guī)避不足及適合于對(duì)科技型中小企業(yè)融資風(fēng)險(xiǎn)作出評(píng)價(jià)的方法，同時(shí)，利用企業(yè)財(cái)務(wù)報(bào)表相關(guān)指標(biāo)驗(yàn)證該方法所得出的結(jié)果，從而驗(yàn)證模糊綜合評(píng)價(jià)法的便捷性和準(zhǔn)確性。這將有利于簡(jiǎn)化企業(yè)通過(guò)財(cái)務(wù)報(bào)表中大量數(shù)據(jù)進(jìn)行復(fù)雜計(jì)算的繁瑣程序。

二、科技型中小企業(yè)融資信用風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)指標(biāo)體系構(gòu)建

為了使中小企業(yè)融資信用風(fēng)險(xiǎn)評(píng)定能夠更加客觀準(zhǔn)確，通過(guò)企業(yè)調(diào)研、專(zhuān)家訪談及問(wèn)卷等實(shí)證方法，歸納了科技型中小企業(yè)融資信用風(fēng)險(xiǎn)的主要影響因子有：企業(yè)品質(zhì)（Z1）、企業(yè)經(jīng)營(yíng)管理能力（Z2）、企業(yè)償債能力（Z3）、企業(yè)外界生存能力（Z4），具體的影響因子體系結(jié)構(gòu)如圖1所示[ 7 ]。

（一）企業(yè)品質(zhì)

在當(dāng)今科技主導(dǎo)的時(shí)代，競(jìng)爭(zhēng)日益加劇，對(duì)企業(yè)品質(zhì)的理解絕對(duì)不能只停留在企業(yè)的產(chǎn)品之上。由于金融機(jī)構(gòu)的貸款直接貸給企業(yè)法人，因此，企業(yè)品質(zhì)往往會(huì)與企業(yè)法人有著千絲萬(wàn)縷的聯(lián)系。另外，還有一些既可以保證企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力又可以確保產(chǎn)品質(zhì)量的因素，主要有：企業(yè)法人素質(zhì)（z11）、員工素質(zhì)（z12）、科技人員人數(shù)比例（z13）、科研技術(shù)含量（z14）、專(zhuān)利持有量（z15）。

（二）企業(yè)經(jīng)營(yíng)管理能力

企業(yè)經(jīng)營(yíng)管理水平與企業(yè)的良性發(fā)展有顯著的正相關(guān)性，同時(shí)也間接影響企業(yè)的績(jī)效。因此，企業(yè)的經(jīng)營(yíng)管理很大程度上能夠決定企業(yè)的經(jīng)營(yíng)效益以及由此產(chǎn)生的營(yíng)運(yùn)能力水平。企業(yè)經(jīng)營(yíng)管理主要與采購(gòu)管理（z21）、物流管理（z22）、質(zhì)量管理（z23）、營(yíng)銷(xiāo)管理（z24）四個(gè)方面密切相關(guān)。

（三）企業(yè)償債能力

就目前形勢(shì)來(lái)說(shuō)，企業(yè)負(fù)債經(jīng)營(yíng)已經(jīng)成為一種普遍現(xiàn)象，企業(yè)的償債能力大小已經(jīng)漸漸成為判斷其經(jīng)營(yíng)生存能力和融資信用風(fēng)險(xiǎn)的衡量標(biāo)準(zhǔn)。本文選取以下指標(biāo)評(píng)價(jià)企業(yè)債務(wù)償還能力：借款償還期（z31）、利息備付率（z32）、償債備付率（z33）和資產(chǎn)負(fù)債率（z34）。

（四）企業(yè)外界生存能力

政府的政策環(huán)境對(duì)企業(yè)的影響十分重要，就科技型中小企業(yè)而言，政策支持和政府的經(jīng)濟(jì)發(fā)展方向?qū)ζ髽I(yè)的生存可謂舉足輕重。除此之外，企業(yè)所在地區(qū)社會(huì)文化因素和自然環(huán)境對(duì)企業(yè)的生存也起到了一定的制約作用。因此本文選取下列因素作為企業(yè)融資信用風(fēng)險(xiǎn)的評(píng)價(jià)指標(biāo)：政府政策支持度（z41）、政治因素（z42）、社會(huì)文化因素（z43）、經(jīng)濟(jì)因素（z44）、自然環(huán)境因素（z45）。

三、科技型中小企業(yè)融資信用風(fēng)險(xiǎn)的模糊綜合評(píng)價(jià)法基本模型

模糊綜合評(píng)價(jià)以模糊數(shù)學(xué)作為其理論基礎(chǔ)，但是卻不存在點(diǎn)和集的絕對(duì)隸屬關(guān)系，使其只能依靠隸屬函數(shù)之間的關(guān)系進(jìn)行運(yùn)算。事實(shí)上就是將點(diǎn)與隸屬度相對(duì)應(yīng)，然后逐個(gè)進(jìn)行計(jì)算，也即模糊集合之間的具體運(yùn)算（梁保松，2007）[ 8 ]。這種運(yùn)算的好處在于使一些難以把握、不宜界定的因素定量化，如此便使得受多種因素影響的事物能夠更加容易地作出相對(duì)全面、有效的評(píng)價(jià)[ 9 ]。

（一）一級(jí)模糊綜合評(píng)價(jià)模型

四、實(shí)證研究

本文以四川科新機(jī)電股份有限公司（300092）為例，對(duì)其公司的企業(yè)品質(zhì)以及歷年反映企業(yè)品質(zhì)的情況、企業(yè)的管理償債能力和歷年相關(guān)財(cái)務(wù)報(bào)表（近四個(gè)季度）、企業(yè)外界因素對(duì)企業(yè)的影響狀況進(jìn)行分析，融資信用風(fēng)險(xiǎn)結(jié)果運(yùn)用模糊綜合評(píng)價(jià)法進(jìn)行評(píng)價(jià)。選取該企業(yè)融資信用風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)因素集Z={z11，z12，z13，z14，z15，z21，z22，z23，z24，z31，z32，z33，z34，z41，z42，z43，z44，z45}={企業(yè)法人素質(zhì)，員工素質(zhì)，科技人員人數(shù)比例，科研技術(shù)含量，專(zhuān)利持有量，采購(gòu)管理，物流管理，質(zhì)量管理，營(yíng)銷(xiāo)管理，借款償還期，利息備付率，資產(chǎn)備付率，政府政策支持度，政治因素，社會(huì)文化因素，經(jīng)濟(jì)因素，自然環(huán)境因素}。評(píng)價(jià)集設(shè)定為W={w1，w2，w3，w4}={優(yōu)，良好，一般，危險(xiǎn)}。

（一）一級(jí)模糊綜合評(píng)價(jià)結(jié)果

將因素按企業(yè)品質(zhì)、企業(yè)管理能力、企業(yè)償債能力和企業(yè)外界生存能力分為四個(gè)子因素集，可以表示為：

評(píng)價(jià)模型中R1、R2、R3、R4分別作為企業(yè)品質(zhì)、企業(yè)管理能力、企業(yè)償債能力和企業(yè)外界生存能力的評(píng)價(jià)矩陣。

對(duì)四川科新機(jī)電股份有限公司進(jìn)行信用風(fēng)險(xiǎn)綜合模糊評(píng)價(jià)，邀請(qǐng)10位相關(guān)專(zhuān)家對(duì)其進(jìn)行獨(dú)立打分，10位專(zhuān)家中有3名高校經(jīng)濟(jì)管理學(xué)院類(lèi)教授，4名銀行管理工作領(lǐng)導(dǎo)，3名機(jī)械行業(yè)財(cái)務(wù)經(jīng)理。共計(jì)發(fā)出10份問(wèn)卷，收回10份有效問(wèn)卷。統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)后，把所得結(jié)果反饋給專(zhuān)家，并要求他們?cè)谛聰?shù)據(jù)的基礎(chǔ)上再次確定因素權(quán)重，總結(jié)統(tǒng)計(jì)反饋后的結(jié)果，如此反復(fù)地反饋整理，直至所得到的數(shù)據(jù)情況比較穩(wěn)定后，重新統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)如下：

按照最大隸屬度原則，一級(jí)模糊綜合評(píng)價(jià)由G1、G2、G3、G4的計(jì)算結(jié)果得出結(jié)論：企業(yè)品質(zhì)良、企業(yè)管理能力良、企業(yè)償債能力良、企業(yè)外界生存能力為優(yōu)。

（二）二級(jí)模糊綜合評(píng)價(jià)結(jié)果

由信用風(fēng)險(xiǎn)違約評(píng)價(jià)指標(biāo)體系可得出一個(gè)二級(jí)模糊綜合評(píng)價(jià)集，即G={U1，U2，U3，U4}。

由上面所描述的結(jié)果可導(dǎo)出二級(jí)模糊綜合評(píng)價(jià)的因素集G單因素評(píng)價(jià)矩陣為：

根據(jù)模糊綜合評(píng)價(jià)得出該公司的信用風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)為優(yōu)。

（三）綜合檢驗(yàn)

為了驗(yàn)證模糊綜合評(píng)價(jià)的實(shí)用性和準(zhǔn)確性，取該公司四個(gè)季度的財(cái)務(wù)報(bào)表，根據(jù)財(cái)務(wù)報(bào)表中的相關(guān)數(shù)據(jù)計(jì)算財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)大小，得出企業(yè)對(duì)債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)和償還能力的初步判斷。計(jì)算比較企業(yè)近幾期的盈利能力比率和償債能力比率，論證企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況和變化趨勢(shì)。現(xiàn)使用資產(chǎn)負(fù)債率、流動(dòng)比率和速動(dòng)比率作為償債能力的主要指標(biāo)，總資產(chǎn)報(bào)酬率和凈資產(chǎn)收益率作為盈利能力的主要指標(biāo)。

經(jīng)過(guò)計(jì)算，基本財(cái)務(wù)比率如表1所示。

由表1可以看出，該企業(yè)目前的財(cái)務(wù)狀況良好，短期內(nèi)其融資信用風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估結(jié)果可容忍性和可控性較好。該結(jié)論與本文模糊綜合評(píng)價(jià)法所得出的結(jié)論相對(duì)吻合，從而印證了用模糊綜合評(píng)價(jià)法的相對(duì)合理性、科學(xué)性和準(zhǔn)確性。

五、小結(jié)

本文基于模糊綜合評(píng)價(jià)法研究科技型中小企業(yè)融資信用風(fēng)險(xiǎn)的評(píng)價(jià)，并通過(guò)企業(yè)財(cái)務(wù)報(bào)表對(duì)模糊綜合評(píng)價(jià)法得出的結(jié)果進(jìn)行驗(yàn)證。結(jié)果表明，運(yùn)用企業(yè)報(bào)表和模糊綜合評(píng)價(jià)法評(píng)估科技型中小企業(yè)融資信用風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)的結(jié)果相互一致。由此得出模糊綜合評(píng)價(jià)法對(duì)中小企業(yè)融資信用風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)具有一定的科學(xué)性、合理性和準(zhǔn)確性的結(jié)論。

基于模糊綜合法的中小型企業(yè)融資信用風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)不借助企業(yè)財(cái)務(wù)報(bào)表同樣可以對(duì)企業(yè)作出相對(duì)可靠的評(píng)價(jià)。這既避免了僅僅依靠企業(yè)財(cái)務(wù)報(bào)表計(jì)算繁瑣、容易出錯(cuò)的情況，又不至于出現(xiàn)單一使用財(cái)務(wù)報(bào)表使評(píng)估結(jié)果失真的問(wèn)題。

【參考文獻(xiàn)】

[1] ALTMAN E I， SAUNDERS A. Credit risk measurement：developments over the last 20 years[J]. Journal of Banking & Finance，1997，21（11/12）：1721-1742.

[2] KALNAY E， KANAMITSU M， KISTLER R，et al. The NCEP/NCAR 40-year reanalysis project[J].Bulletin of the American Meteorological Society，1996，77（3）：437-471.

[3] 黨娜，王珍珍.淺析泛北部灣金融發(fā)展對(duì)廣西經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的影響[J].時(shí)代金融，2010（4）：101-103.

[4] 呂曉蓉.專(zhuān)利價(jià)值評(píng)估指標(biāo)體系與專(zhuān)利技術(shù)質(zhì)量評(píng)價(jià)實(shí)證研究[J].科技進(jìn)步與對(duì)策，2014（20）：113-116.

[5] 孫小麗.基于KMV模型的商業(yè)銀行信用風(fēng)險(xiǎn)測(cè)算研究[D].北京郵電大學(xué)，2013.

[6] 黃植.基于KMV模型的上市企業(yè)信用風(fēng)險(xiǎn)度量研究：以化工行業(yè)為例[D].西北農(nóng)林科技大學(xué)，2014.

[7] 夏軼群，陳俊芳.有可替代性和時(shí)間貶損的不確定條件技術(shù)專(zhuān)利價(jià)值評(píng)估[J].科技進(jìn)步與對(duì)策，2009（15）：128-130.

[8] 梁保松，曹殿立.模糊數(shù)學(xué)及其應(yīng)用[M].科學(xué)出版社，2007.

[9] 張淑娟，王雙喜，何勇.基于模糊綜合評(píng)價(jià)法的日光溫室設(shè)計(jì)質(zhì)量評(píng)價(jià)[J].農(nóng)業(yè)機(jī)械學(xué)報(bào)，2002（5）：67-70.