王志強+王可豐

【摘要】科技型中小企業(yè)是我國經(jīng)濟發(fā)展的重要力量，是吸納就業(yè)、增加稅收的重要渠道，是推進人才集聚、產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新的示范。但長期以來，科技型中小企業(yè)的融資難始終未有有效破解，成為影響其成長發(fā)展的主要因素。本文主要從股權、債權上提出科技金融結合的幾種主要模式，探究現(xiàn)有模式的一些法律政策障礙，尋求解決路徑。

科技型中小企業(yè)融資難問題，既有金融機構方面問題，又有企業(yè)自身成長規(guī)范問題，也有信用環(huán)境問題。其中重點一個環(huán)節(jié)是發(fā)現(xiàn)企業(yè)核心價值，但現(xiàn)有投融資機制體制和評價體系難以發(fā)現(xiàn)企業(yè)價值。因此，如何推進科技投融資體制改革，既要發(fā)揮市場對資源配置中決定性作用，又要更好地發(fā)揮政府作用，實現(xiàn)有效市場與有為政府的有機結合，推動財政資金與社會資本、直接融資與間接融資、金融資本與產(chǎn)業(yè)資本的各司其職、功能互補、融合共贏。

【關鍵詞】科技型中小企業(yè) ?融資難 ?資源配置

一、股權投資模式

科技型中小企業(yè)在不同發(fā)展階段的資金需求具有不同特點，所需不同的金融產(chǎn)品和服務。按照政府資金引導、社會資本參與、市場化運行的原則，通過直接融資，構建滿足科技型中小企業(yè)種子期、初創(chuàng)期、成長期、成熟期、衰退期等成長階段的股權投資產(chǎn)品。

第一、天使投資基金。對種子期、初創(chuàng)期的企業(yè)，在政府孵化、苗圃、種子資金等無償資助的基礎上，創(chuàng)新天使投資的運行規(guī)則。科技技術、項目要轉化、孵化為初創(chuàng)企業(yè)，成為市場主體，是創(chuàng)業(yè)初期首先要解決的問題。在國內(nèi)，由于信用環(huán)境、風險較大、周期較長等原因，天使投資發(fā)展不快，很多投資機構從事天使投資意愿不強，存在一定程度上的市場失靈，特別需要政府出手。設立國有資本投資平臺，探索和開發(fā)有效的天使投資產(chǎn)品，以彌補市場空白。通過跟進投資、劣后、約定退出等方式，政府參與天使投資，引導和放大社會資本，共同合作，推動種子期、初創(chuàng)期的企業(yè)渡過死亡期。

第二、母基金。對初創(chuàng)期、成長期企業(yè)，政府投融資平臺通過設立母基金形式，撬動風險投資基金，放大資金規(guī)模。政府投融資平臺與社會風險投資機構合作，主要有有限合伙人（LP）、有限合伙人+普通合伙人（LP+GP）、協(xié)議配投三種形式。發(fā)揮母基金帶動效應，眾多創(chuàng)投基金參與，甄別和篩選多個項目，分散風險兩次，實現(xiàn)引進創(chuàng)業(yè)機構和資本、放大風投市場、集聚創(chuàng)投人才要素、培育高成長性企業(yè)、發(fā)展創(chuàng)新型產(chǎn)業(yè)等功能性目標，成為初創(chuàng)期、成長期科技中小企業(yè)融資的重要渠道。

第三、專項基金。對高成長期、擴張期企業(yè)，圍繞科技成果產(chǎn)業(yè)化這一核心，政府投融資平臺與私募股權基金（PE）合作，針對某一特色產(chǎn)業(yè)或特定職能，成立專項基金。有研究成果表明，企業(yè)發(fā)展三階段沒有明顯的界限，資金需求比例不同，一般為初創(chuàng)期、成長期、擴張期分別為1：10：100。進入高成長期、擴張期的科技中小企業(yè)，圍繞科技成果產(chǎn)業(yè)化難題，主要面臨市場拓展、規(guī)模擴張等任務，資金需求大量增加。國有投融資平臺通過與社會私募股權基金（PE）合作，共同設立新能源產(chǎn)業(yè)基金、互聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)基金、新材料產(chǎn)業(yè)基金等戰(zhàn)略性產(chǎn)業(yè)專項基金，采取并購、股權投資等方式，實現(xiàn)企業(yè)、投資機構、政府三贏格局。探索設立產(chǎn)業(yè)招商基金，政府投融資平臺通過股權投資方式進入招商項目，實現(xiàn)項目引進、間接扶持等目標。發(fā)揮產(chǎn)業(yè)招商基金對高端資源的吸引作用，大力引進被投企業(yè)，打造被投企業(yè)集聚區(qū)、上市公司孵化器。

二、債權融資模式

科技中小企業(yè)的資產(chǎn)特點和價值評價，與傳統(tǒng)銀行的評價體系有很大不同。如何適應科技型中小企業(yè)的資產(chǎn)特點，滿足資金需求，是債權融資體系建立的關鍵。通過間接融資方式，政府投融資平臺與銀行、擔保、保險等金融機構合作，豐富科技金融產(chǎn)品。

第一、建立科技專營銀行。創(chuàng)新信貸審批機制，創(chuàng)新利率定價機制，為科技型中小企業(yè)提供“兩低一高”（低門檻、低利率、高效率）的金融服務。創(chuàng)新商業(yè)模式，銀政、銀投、銀保、銀園“四位一體”協(xié)作共贏的商業(yè)模式。對科技銀行模式以漸進創(chuàng)新的思路逐步探索，長遠目標是建立完全市場化運作的科技銀行。短期，在現(xiàn)有政策無法突破的前提下，需對已有科技金融服務和專營機構進行政策、資源整合，采取有效的措施，逐步理順、解決制約其發(fā)展的體制機制障礙，加大政策扶持力度，創(chuàng)造良好的科技金融環(huán)境，保證其可持續(xù)發(fā)展，以便更好地服務于科技型中小企業(yè)和創(chuàng)新型經(jīng)濟。

第二、政策性金融工具。對政策性金融，發(fā)揮其增信作用，通過科技貸款貼息、設立科技小額貸款公司、設立政策性擔保機構等形式，引導金融機構擴大貸款規(guī)模，特別是增加信用貸款和知識產(chǎn)權、股權、訂單質押等非實物抵押規(guī)模。建立風險補償金，對貸款風險給予補償，

第三、豐富各種債權融資產(chǎn)品。通過創(chuàng)新性地組建人才銀行的形式，整合傳統(tǒng)銀行金融產(chǎn)品和風險投資基金的市場化服務機制，按照“人才項目化、項目資本化、資本證券化”理念，以綜合金融服務為紐帶，形成高層次人才、優(yōu)秀創(chuàng)業(yè)項目的集聚。創(chuàng)新投貸聯(lián)動，解決科技企業(yè)起步階段無法取得銀行貸款問題，開展股權投資、信貸融資緊密合作，有效提高科技企業(yè)初創(chuàng)期融資額度，探索貸款轉優(yōu)先股和發(fā)行可轉換債券。參照美國硅谷銀行以“信貸換期權”的模式，對信貸支持的項目，根據(jù)企業(yè)發(fā)展情況確定期權（選擇權），原則上貸款額30%以內(nèi)或者總股份5%以內(nèi)作為投資期權，在規(guī)定期限內(nèi)決定是否投資，從而分享企業(yè)成長的股權收益、形成良性循環(huán)。政府投融資平臺出資建立風險準備金，與銀行、擔保、保險等金融機構合作組建風險池，對科技型中小企業(yè)進行貸款支持。

三、科技金融結合的兩種力量

第一、堅持市場主導。堅持企業(yè)主體、市場主導、政府引導，是科技金融結合的基本原則。要遵從市場規(guī)律，按照通用國際慣例和市場規(guī)則，進行基金管理、信貸行為、公司化運營。圍繞科技型中小企業(yè)融資需求這一中心，運用股權投資、債權融資兩種基本模式，利用VC、PE等社會資本和銀行、擔保、保險等市場力量，發(fā)揮金融機構過濾器作用，去蕪存菁，確保資金、政策等優(yōu)質資源配置到優(yōu)質企業(yè)和項目中去。

第二、轉變政府職能?？萍夹椭行∑髽I(yè)具有創(chuàng)新風險大、固定資產(chǎn)少等特點，社會資本的本性決定著對這些項目的進入意愿比較弱。這就存在著市場失靈的環(huán)節(jié)和領域，需要政府介入和支持。要創(chuàng)新理念，加快轉變政府職能。針對現(xiàn)行科技投入體制和財政扶持存在的問題，如計劃色彩濃、自由裁量大、帶動效應差等弊病，改變財政資金投向和使用方式，從“白給你”變?yōu)椤百J給你”、“投給你”，有效彌補市場失靈環(huán)節(jié)，引導和放大社會資本，強化政府行為的服務職能，推動政府職能轉變。

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作者簡介：王志強，男，阜陽師范學院畢業(yè)，學士，主要從事金融科技方面研究;王可豐，女，英國華威大學商學院在讀生，專業(yè)方向為會計金融。