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科技與金融結合的兩種主要模式初探

2016-12-05 19:13王志強王可豐
時代金融 2016年30期
關鍵詞:科技型中小企業(yè)融資難資源配置

王志強+王可豐

【摘要】科技型中小企業(yè)是我國經(jīng)濟發(fā)展的重要力量,是吸納就業(yè)、增加稅收的重要渠道,是推進人才集聚、產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新的示范。但長期以來,科技型中小企業(yè)的融資難始終未有有效破解,成為影響其成長發(fā)展的主要因素。本文主要從股權、債權上提出科技金融結合的幾種主要模式,探究現(xiàn)有模式的一些法律政策障礙,尋求解決路徑。

科技型中小企業(yè)融資難問題,既有金融機構方面問題,又有企業(yè)自身成長規(guī)范問題,也有信用環(huán)境問題。其中重點一個環(huán)節(jié)是發(fā)現(xiàn)企業(yè)核心價值,但現(xiàn)有投融資機制體制和評價體系難以發(fā)現(xiàn)企業(yè)價值。因此,如何推進科技投融資體制改革,既要發(fā)揮市場對資源配置中決定性作用,又要更好地發(fā)揮政府作用,實現(xiàn)有效市場與有為政府的有機結合,推動財政資金與社會資本、直接融資與間接融資、金融資本與產(chǎn)業(yè)資本的各司其職、功能互補、融合共贏。

【關鍵詞】科技型中小企業(yè) ?融資難 ?資源配置

一、股權投資模式

科技型中小企業(yè)在不同發(fā)展階段的資金需求具有不同特點,所需不同的金融產(chǎn)品和服務。按照政府資金引導、社會資本參與、市場化運行的原則,通過直接融資,構建滿足科技型中小企業(yè)種子期、初創(chuàng)期、成長期、成熟期、衰退期等成長階段的股權投資產(chǎn)品。

第一、天使投資基金。對種子期、初創(chuàng)期的企業(yè),在政府孵化、苗圃、種子資金等無償資助的基礎上,創(chuàng)新天使投資的運行規(guī)則。科技技術、項目要轉化、孵化為初創(chuàng)企業(yè),成為市場主體,是創(chuàng)業(yè)初期首先要解決的問題。在國內(nèi),由于信用環(huán)境、風險較大、周期較長等原因,天使投資發(fā)展不快,很多投資機構從事天使投資意愿不強,存在一定程度上的市場失靈,特別需要政府出手。設立國有資本投資平臺,探索和開發(fā)有效的天使投資產(chǎn)品,以彌補市場空白。通過跟進投資、劣后、約定退出等方式,政府參與天使投資,引導和放大社會資本,共同合作,推動種子期、初創(chuàng)期的企業(yè)渡過死亡期。

第二、母基金。對初創(chuàng)期、成長期企業(yè),政府投融資平臺通過設立母基金形式,撬動風險投資基金,放大資金規(guī)模。政府投融資平臺與社會風險投資機構合作,主要有有限合伙人(LP)、有限合伙人+普通合伙人(LP+GP)、協(xié)議配投三種形式。發(fā)揮母基金帶動效應,眾多創(chuàng)投基金參與,甄別和篩選多個項目,分散風險兩次,實現(xiàn)引進創(chuàng)業(yè)機構和資本、放大風投市場、集聚創(chuàng)投人才要素、培育高成長性企業(yè)、發(fā)展創(chuàng)新型產(chǎn)業(yè)等功能性目標,成為初創(chuàng)期、成長期科技中小企業(yè)融資的重要渠道。

第三、專項基金。對高成長期、擴張期企業(yè),圍繞科技成果產(chǎn)業(yè)化這一核心,政府投融資平臺與私募股權基金(PE)合作,針對某一特色產(chǎn)業(yè)或特定職能,成立專項基金。有研究成果表明,企業(yè)發(fā)展三階段沒有明顯的界限,資金需求比例不同,一般為初創(chuàng)期、成長期、擴張期分別為1:10:100。進入高成長期、擴張期的科技中小企業(yè),圍繞科技成果產(chǎn)業(yè)化難題,主要面臨市場拓展、規(guī)模擴張等任務,資金需求大量增加。國有投融資平臺通過與社會私募股權基金(PE)合作,共同設立新能源產(chǎn)業(yè)基金、互聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)基金、新材料產(chǎn)業(yè)基金等戰(zhàn)略性產(chǎn)業(yè)專項基金,采取并購、股權投資等方式,實現(xiàn)企業(yè)、投資機構、政府三贏格局。探索設立產(chǎn)業(yè)招商基金,政府投融資平臺通過股權投資方式進入招商項目,實現(xiàn)項目引進、間接扶持等目標。發(fā)揮產(chǎn)業(yè)招商基金對高端資源的吸引作用,大力引進被投企業(yè),打造被投企業(yè)集聚區(qū)、上市公司孵化器。

二、債權融資模式

科技中小企業(yè)的資產(chǎn)特點和價值評價,與傳統(tǒng)銀行的評價體系有很大不同。如何適應科技型中小企業(yè)的資產(chǎn)特點,滿足資金需求,是債權融資體系建立的關鍵。通過間接融資方式,政府投融資平臺與銀行、擔保、保險等金融機構合作,豐富科技金融產(chǎn)品。

第一、建立科技專營銀行。創(chuàng)新信貸審批機制,創(chuàng)新利率定價機制,為科技型中小企業(yè)提供“兩低一高”(低門檻、低利率、高效率)的金融服務。創(chuàng)新商業(yè)模式,銀政、銀投、銀保、銀園“四位一體”協(xié)作共贏的商業(yè)模式。對科技銀行模式以漸進創(chuàng)新的思路逐步探索,長遠目標是建立完全市場化運作的科技銀行。短期,在現(xiàn)有政策無法突破的前提下,需對已有科技金融服務和專營機構進行政策、資源整合,采取有效的措施,逐步理順、解決制約其發(fā)展的體制機制障礙,加大政策扶持力度,創(chuàng)造良好的科技金融環(huán)境,保證其可持續(xù)發(fā)展,以便更好地服務于科技型中小企業(yè)和創(chuàng)新型經(jīng)濟。

第二、政策性金融工具。對政策性金融,發(fā)揮其增信作用,通過科技貸款貼息、設立科技小額貸款公司、設立政策性擔保機構等形式,引導金融機構擴大貸款規(guī)模,特別是增加信用貸款和知識產(chǎn)權、股權、訂單質押等非實物抵押規(guī)模。建立風險補償金,對貸款風險給予補償,

第三、豐富各種債權融資產(chǎn)品。通過創(chuàng)新性地組建人才銀行的形式,整合傳統(tǒng)銀行金融產(chǎn)品和風險投資基金的市場化服務機制,按照“人才項目化、項目資本化、資本證券化”理念,以綜合金融服務為紐帶,形成高層次人才、優(yōu)秀創(chuàng)業(yè)項目的集聚。創(chuàng)新投貸聯(lián)動,解決科技企業(yè)起步階段無法取得銀行貸款問題,開展股權投資、信貸融資緊密合作,有效提高科技企業(yè)初創(chuàng)期融資額度,探索貸款轉優(yōu)先股和發(fā)行可轉換債券。參照美國硅谷銀行以“信貸換期權”的模式,對信貸支持的項目,根據(jù)企業(yè)發(fā)展情況確定期權(選擇權),原則上貸款額30%以內(nèi)或者總股份5%以內(nèi)作為投資期權,在規(guī)定期限內(nèi)決定是否投資,從而分享企業(yè)成長的股權收益、形成良性循環(huán)。政府投融資平臺出資建立風險準備金,與銀行、擔保、保險等金融機構合作組建風險池,對科技型中小企業(yè)進行貸款支持。

三、科技金融結合的兩種力量

第一、堅持市場主導。堅持企業(yè)主體、市場主導、政府引導,是科技金融結合的基本原則。要遵從市場規(guī)律,按照通用國際慣例和市場規(guī)則,進行基金管理、信貸行為、公司化運營。圍繞科技型中小企業(yè)融資需求這一中心,運用股權投資、債權融資兩種基本模式,利用VC、PE等社會資本和銀行、擔保、保險等市場力量,發(fā)揮金融機構過濾器作用,去蕪存菁,確保資金、政策等優(yōu)質資源配置到優(yōu)質企業(yè)和項目中去。

第二、轉變政府職能??萍夹椭行∑髽I(yè)具有創(chuàng)新風險大、固定資產(chǎn)少等特點,社會資本的本性決定著對這些項目的進入意愿比較弱。這就存在著市場失靈的環(huán)節(jié)和領域,需要政府介入和支持。要創(chuàng)新理念,加快轉變政府職能。針對現(xiàn)行科技投入體制和財政扶持存在的問題,如計劃色彩濃、自由裁量大、帶動效應差等弊病,改變財政資金投向和使用方式,從“白給你”變?yōu)椤百J給你”、“投給你”,有效彌補市場失靈環(huán)節(jié),引導和放大社會資本,強化政府行為的服務職能,推動政府職能轉變。

參考文獻

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作者簡介:王志強,男,阜陽師范學院畢業(yè),學士,主要從事金融科技方面研究;王可豐,女,英國華威大學商學院在讀生,專業(yè)方向為會計金融。

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