張喆夫+董國姝

中圖分類號：F275 文獻(xiàn)標(biāo)識碼：A 文章編號：1002-5812（2016）12-0031-03

摘要：當(dāng)前我國新能源汽車行業(yè)的傳統(tǒng)融資模式主要有銀行貸款、汽車金融公司以及汽車財務(wù)公司等，各有其不足之處。為彌補(bǔ)傳統(tǒng)模式的缺陷，本文提出下列創(chuàng)新融資模式：預(yù)付款即保兌倉融資、應(yīng)收賬款融資、私募股權(quán)基金融資和融資租賃公司融資，這些模式適應(yīng)新能源汽車行業(yè)的特殊需求，值得推廣。

關(guān)鍵詞：新能源汽車 供應(yīng)鏈融資 保兌倉 回購擔(dān)保

應(yīng)收賬款

一、引言

當(dāng)前新能源汽車行業(yè)受到政府的強(qiáng)力推薦和大眾的廣泛關(guān)注。新能源汽車以潔凈能源的電池作為主要動力裝置，目的是替代容易造成環(huán)境污染的傳統(tǒng)柴油或汽油汽車。但新能源汽車的推廣和普及會遇到供應(yīng)鏈融資問題，即在新能源汽車供應(yīng)鏈上，無論是供應(yīng)商、汽車生產(chǎn)的整車企業(yè)，還是經(jīng)銷商或終端消費者，都會出現(xiàn)資金約束，而當(dāng)前供應(yīng)鏈資金約束問題尤為突出的是電池供應(yīng)商的融資。

針對上述問題，國內(nèi)學(xué)者的研究多側(cè)重于傳統(tǒng)汽車行業(yè)，沒有針對新能源汽車行業(yè)的特點提出有效的融資方式。田春芝和陳躍（2013）指出，融資租賃已經(jīng)成為國外消費者購買汽車的主要渠道之一，但我國汽車融資租賃業(yè)卻剛剛起步，存在多種風(fēng)險，信用體系不完善。宋海燕等（2011）從銀行、汽車集團(tuán)財務(wù)公司以及汽車金融公司三個方面對我國目前汽車供應(yīng)鏈金融服務(wù)進(jìn)行了分析，并對三種方式進(jìn)行了比較，在此基礎(chǔ)上對銀行、汽車集團(tuán)財務(wù)公司以及汽車金融公司的汽車金融服務(wù)體系建設(shè)提出了相應(yīng)的建議。彭磊和鄭晗（2011）指出汽車行業(yè)供應(yīng)鏈傳統(tǒng)的融資方式受到較多的制約，為確保資金的命脈，汽車行業(yè)必須考慮全新的融資模式，并分別針對汽車制造企業(yè)、上游供應(yīng)商以及下游經(jīng)銷商等不同的融資主體提出了不同的融資模式。李飛（2011）認(rèn)為汽車金融是汽車生產(chǎn)廠家、經(jīng)銷商和消費者之間的紐帶和核心，面對我國汽車金融的現(xiàn)狀，應(yīng)當(dāng)通過實現(xiàn)汽車金融服務(wù)機(jī)構(gòu)主體合作、拓寬汽車金融機(jī)構(gòu)的融資渠道并實現(xiàn)汽車金融產(chǎn)品多樣化等方式來促進(jìn)汽車金融的發(fā)展。

國外學(xué)者從供應(yīng)鏈融資優(yōu)化的角度對供應(yīng)鏈融資進(jìn)行了詳細(xì)的探討。Marcus Kunter（2012）指出前人對供應(yīng)鏈管理的研究僅僅停留在供應(yīng)鏈協(xié)同的角度，多數(shù)研究并沒有考慮在資金約束情況下的資金流與物流的協(xié)同情況，供應(yīng)鏈成員企業(yè)在資金約束的情況下，通過供應(yīng)鏈融資等方式可以使得供應(yīng)鏈成員企業(yè)利益得到優(yōu)化。Chang、Ouyang和Teng（2003）研究了現(xiàn)金折扣和延遲支付下的供應(yīng)鏈商業(yè)信用與經(jīng)濟(jì)訂貨批量的相關(guān)問題。Wesley 和Farris（2009）認(rèn)為利用供應(yīng)鏈合作伙伴的資金成本優(yōu)勢，通過現(xiàn)金流量周期策略影響賬款延遲支付期可以提高供應(yīng)鏈的整體盈利能力。

二、新能源汽車行業(yè)的傳統(tǒng)融資模式及其問題

當(dāng)前，我國新能源汽車行業(yè)延續(xù)了傳統(tǒng)的汽車金融服務(wù)體系，其融資模式比較單一，主要有銀行貸款、汽車金融公司和汽車財務(wù)公司等。

（一）以商業(yè)銀行為代表的融資模式

在傳統(tǒng)金融模式下，商業(yè)銀行壟斷了大部分的金融資源并且擁有雄厚的資金實力，通過提供銀行貸款成為汽車生產(chǎn)商及供應(yīng)商主要的金融服務(wù)機(jī)構(gòu)。新能源汽車生產(chǎn)商及上游供應(yīng)商、下游經(jīng)銷商在資金存在約束的情況下，也主要通過向銀行貸款的形式獲得資金。近幾年以深發(fā)展銀行為代表，各家商業(yè)銀行嘗試推廣汽車供應(yīng)鏈融資，開始以整車企業(yè)為核心，逐步向上、下游的企業(yè)拓展業(yè)務(wù)，形成了供應(yīng)鏈融資等新的模式。

新能源汽車的融資需求對銀行服務(wù)的技術(shù)以及專業(yè)化要求很高，然而目前情況下銀行缺乏相應(yīng)的技術(shù)專業(yè)人才，不能形成對新能源汽車行業(yè)專業(yè)化的服務(wù)。此外，銀行貸款的融資模式不能覆蓋新能源汽車的整條供應(yīng)鏈，且貸款單一模式不能滿足新能源汽車產(chǎn)業(yè)供應(yīng)鏈上所有企業(yè)的要求，也不能實現(xiàn)新能源汽車供應(yīng)鏈整體利益的最大化。而且近些年銀行惜貸趨勢日益嚴(yán)重，資質(zhì)較差的企業(yè)基本無法從銀行中獲取相應(yīng)的貸款。

（二）汽車金融公司融資模式

中國銀行業(yè)監(jiān)督管理委員會于2003年頒布了《汽車金融公司管理辦法》，并于2008年對其進(jìn)行了修改。隨著政策的不斷完善，我國的汽車金融公司也不斷涌現(xiàn)，根植于汽車產(chǎn)業(yè)集團(tuán)內(nèi)部，與其他金融服務(wù)相比具有更強(qiáng)的專業(yè)性。這類公司可以利用汽車集團(tuán)的人才、技術(shù)等優(yōu)勢，為汽車生產(chǎn)商提供更多的定制化融資服務(wù)。我國新能源汽車產(chǎn)業(yè)可以與汽車金融公司進(jìn)行積極的合作，以滿足新能源汽車整個產(chǎn)業(yè)的融資需求。

但是在我國當(dāng)前的金融監(jiān)管體制下，汽車金融公司的業(yè)務(wù)操作存在很多限制性因素，開展新能源汽車金融服務(wù)存在很多障礙。例如，我國的外匯管制制度要求汽車金融公司不能從境外調(diào)入資金，這一政策導(dǎo)致汽車金融公司的資金量遠(yuǎn)遠(yuǎn)不能滿足新能源汽車產(chǎn)業(yè)的需求。此外，我國法律還規(guī)定新能源汽車金融公司不得在注冊地之外開設(shè)分公司，嚴(yán)重影響了汽車金融公司的業(yè)務(wù)開拓。

（三）汽車集團(tuán)財務(wù)公司融資模式

截至目前，我國汽車集團(tuán)財務(wù)公司主要有東風(fēng)汽車財務(wù)公司和一汽財務(wù)有限公司等。上述公司主要以汽車集團(tuán)為依托，并且服務(wù)于整個集團(tuán)的產(chǎn)業(yè)鏈，能夠提高整個汽車集團(tuán)的資金使用效率，方便集團(tuán)資金調(diào)配，降低資金成本。但汽車財務(wù)公司僅僅能覆蓋整個汽車集團(tuán)內(nèi)部，不能有效覆蓋整個汽車供應(yīng)鏈，對汽車集團(tuán)的上游供應(yīng)商，汽車集團(tuán)財務(wù)公司則極為被動。由于汽車集團(tuán)緊緊依靠集團(tuán)，其資金實力也相對薄弱。此外，汽車財務(wù)公司僅僅那么幾家，數(shù)量有限，并非所有的新能源汽車產(chǎn)業(yè)鏈上的企業(yè)都能有汽車財務(wù)公司為其提供服務(wù)。

三、新能源汽車行業(yè)創(chuàng)新供應(yīng)鏈融資的建議

針對上述傳統(tǒng)融資渠道的不足，本文提出下列融資方式：

（一）預(yù)付款即保兌倉融資模式

保兌倉業(yè)務(wù)是一種有回購擔(dān)保的供應(yīng)鏈融資模式，指承兌銀行與經(jīng)銷商（承兌申請人、買方）、供應(yīng)商（賣方）通過三方合作契約，參照保全倉庫方式，即在賣方承諾回購的前提下，以貿(mào)易中的物權(quán)控制（如回購擔(dān)保等）作為保證措施而開展的特定票據(jù)業(yè)務(wù)服務(wù)模式。保兌倉模式下，針對這種風(fēng)險上游核心企業(yè)（供應(yīng)商）承諾回購期末積壓商品，等于將下游訂貨量超過需求導(dǎo)致積壓的風(fēng)險全部或部分轉(zhuǎn)移給上游企業(yè)，實現(xiàn)了供應(yīng)鏈風(fēng)險共擔(dān)，并給予下游中小經(jīng)銷商加大訂貨量的激勵，可以提升核心企業(yè)銷售量，從而增加渠道利潤。

在新能源汽車動力系統(tǒng)中，動力電池系統(tǒng)是最核心的，目前其成本占汽車整車成本的50%。由于技術(shù)不成熟，新能源汽車電力驅(qū)動系統(tǒng)的生產(chǎn)商還要投入大量研發(fā)資金。因此，如果不解決動力電池系統(tǒng)生產(chǎn)商的資金問題，新能源汽車產(chǎn)業(yè)就不能取得長足發(fā)展。

由于動力電池系統(tǒng)生產(chǎn)商在新能源汽車產(chǎn)業(yè)鏈上擁有比較重要的地位，因此，通過其較強(qiáng)的談判能力，可以與汽車生產(chǎn)商合作，開展保兌倉業(yè)務(wù)，緩解資金壓力。在保兌倉模式下，汽車整車生產(chǎn)商向銀行繳納一部分保證金，由銀行向動力電池系統(tǒng)生產(chǎn)商簽發(fā)銀行承兌匯票，銀行或者銀行指定的第三方物流機(jī)構(gòu)保管貨物。銀行根據(jù)汽車生產(chǎn)商繳納保證金的金額向汽車生產(chǎn)商簽發(fā)提貨單，提供汽車電力驅(qū)動系統(tǒng)。動力電池系統(tǒng)生產(chǎn)商根據(jù)提貨單的內(nèi)容向汽車生產(chǎn)商供貨，循環(huán)往復(fù)進(jìn)行上述過程的操作。但在匯票到期后，匯票金額與保證金金額之間的差額需要由汽車生產(chǎn)商向銀行支付。如果汽車生產(chǎn)商不能向銀行支付匯票金額與保證金金額之間的差額，需要由動力電池系統(tǒng)生產(chǎn)商向銀行補(bǔ)付匯票金額與保證金金額之間的差額。這種融資模式有效地緩解了新能源汽車動力電池系統(tǒng)生產(chǎn)商以及汽車生產(chǎn)商的資金壓力，還能擴(kuò)大其市場份額，解決庫存問題，形成互利共贏的局面。

（二）應(yīng)收賬款融資

電力驅(qū)動系統(tǒng)占新能源汽車整車總制造成本的50%甚至更多，因此新能源汽車動力電池系統(tǒng)生產(chǎn)商會對汽車生產(chǎn)商形成大量的應(yīng)收賬款。若應(yīng)收賬款不能得到及時回收會對上游動力電池系統(tǒng)生產(chǎn)商造成較大的資金壓力，不利于整個供應(yīng)鏈企業(yè)健康持續(xù)發(fā)展。對于電池生產(chǎn)商形成的對汽車整車生產(chǎn)商的大量應(yīng)收賬款債權(quán)，可以利用應(yīng)收賬款融資模式，來盤活存量的債權(quán)，緩解資金壓力。目前應(yīng)收賬款融資存在三種模式：即應(yīng)收賬款質(zhì)押融資、應(yīng)收賬款轉(zhuǎn)讓融資（又可以細(xì)分為應(yīng)收賬款轉(zhuǎn)讓并回購的融資和以應(yīng)收賬款真實轉(zhuǎn)讓保理形式的融資），以及應(yīng)收賬款流動化融資。

1.應(yīng)收賬款質(zhì)押融資。這里的應(yīng)收賬款質(zhì)押融資是指動力電池系統(tǒng)生產(chǎn)商將其對汽車生產(chǎn)商形成的應(yīng)收賬款質(zhì)押給銀行或其他機(jī)構(gòu)，將其作為增新措施，以此來獲得銀行或其他金融機(jī)構(gòu)資金的融資模式。中國人民銀行于2007年9月30日頒布《應(yīng)收賬款質(zhì)押登記辦法》，截至2014年底，應(yīng)收賬款質(zhì)押登記公示系統(tǒng)記載了59.5萬余筆應(yīng)收賬款轉(zhuǎn)讓登記，為企業(yè)應(yīng)收賬款融資提供了巨大的方便。2015年1月21日中國人民銀行發(fā)布《應(yīng)收賬款質(zhì)押登記辦法（修訂征求意見稿）》，宣布向社會公開征求意見，這將為企業(yè)應(yīng)收賬款融資帶來了巨大的利好。

應(yīng)收賬款質(zhì)押模式下，動力電池系統(tǒng)生產(chǎn)商通過向汽車生產(chǎn)商提供新能源汽車電池，形成應(yīng)收賬款。如果新能源汽車生產(chǎn)商由于資金壓力沒能及時向動力電池系統(tǒng)生產(chǎn)商提供貨款，致使后者形成對新能源汽車生產(chǎn)商的應(yīng)收賬款，將此筆應(yīng)收賬款向銀行等金融機(jī)構(gòu)質(zhì)押，以此獲得銀行等金融機(jī)構(gòu)的資金。如果銀行等金融機(jī)構(gòu)在向動力電池系統(tǒng)生產(chǎn)商提供的資金到期時，后者沒有按時足額償還貸款的，銀行不僅可以向動力電池系統(tǒng)生產(chǎn)商主張償貸款本金及利息，還可以主張行使質(zhì)權(quán)，就新能源汽車生產(chǎn)商償還的應(yīng)收賬款優(yōu)先得到償還。這種模式能夠有效解決在新能源汽車生產(chǎn)商不能及時支付貨款的情況下動力電池系統(tǒng)供應(yīng)商應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率降低的問題，緩解資金緊張的情況。隨著電子商務(wù)業(yè)務(wù)的快速發(fā)展，應(yīng)收賬款質(zhì)押融資也可以做成線上和線下兩種并行的方案。

2.應(yīng)收賬款轉(zhuǎn)讓融資。應(yīng)收賬款轉(zhuǎn)讓融資，即銀行及保理公司開展的保理業(yè)務(wù)。傳統(tǒng)汽車產(chǎn)業(yè)中的汽車生產(chǎn)商在整條供應(yīng)鏈當(dāng)中占有支配地位，汽車生產(chǎn)商的信譽(yù)比汽車供應(yīng)鏈上其他成員的信譽(yù)更高。因此，上游供應(yīng)商因業(yè)務(wù)往來形成的對汽車生產(chǎn)商的應(yīng)收賬款會比較容易得到保理方的青睞。在新能源汽車供應(yīng)鏈的模式下，雖然新能源汽車生產(chǎn)商的支配地位有所削弱，但因為其實力雄厚、信譽(yù)較高，因此保理業(yè)務(wù)對動力電池系統(tǒng)生產(chǎn)商也比較容易操作。保理模式下，動力電池系統(tǒng)生產(chǎn)商形成對新能源汽車生產(chǎn)商的應(yīng)收賬款后，將其原價或者折價轉(zhuǎn)讓給銀行、保理公司或其他金融機(jī)構(gòu)。由銀行等金融機(jī)構(gòu)按照相關(guān)合同的約定，向新能源汽車生產(chǎn)商收取相應(yīng)貨款。

近年來，信托、基金子公司乃至銀行投行部門逐漸開展應(yīng)收賬款轉(zhuǎn)讓及回購的融資模式。在這種融資模式下，動力電池系統(tǒng)生產(chǎn)商與銀行等金融機(jī)構(gòu)簽署相關(guān)協(xié)議將其對新能源汽車生產(chǎn)商的應(yīng)收賬款轉(zhuǎn)讓并承諾在一定的期限內(nèi)，將應(yīng)收賬款進(jìn)行回購。這種模式與傳統(tǒng)的保理業(yè)務(wù)相比，增加了新能源汽車動力電池系統(tǒng)生產(chǎn)企業(yè)的信用，得到了銀行、信托等金融機(jī)構(gòu)的一致歡迎。

3.應(yīng)收賬款流動化。近年來，信托市場出現(xiàn)應(yīng)收賬款流動化產(chǎn)品，動力電池系統(tǒng)生產(chǎn)商也可以參考這種模式進(jìn)行融資。應(yīng)收賬款流動化模式是在應(yīng)收賬款轉(zhuǎn)讓模式的基礎(chǔ)上演變而來的。應(yīng)收賬款流動化模式下，動力電池系統(tǒng)生產(chǎn)商將其對新能源汽車生產(chǎn)商的應(yīng)收賬款債權(quán)轉(zhuǎn)讓給信托公司，認(rèn)購某信托計劃的次級份額，由信托公司負(fù)責(zé)募集信托計劃優(yōu)先級份額，將優(yōu)先級份額募集資金提供給動力電池系統(tǒng)生產(chǎn)商使用。新能源汽車生產(chǎn)商按照購買合同以及信托公司的相關(guān)交易安排向信托計劃還款，提供信托計劃的流動性。此種模式下，動力電池系統(tǒng)生產(chǎn)商可以不斷地將應(yīng)收賬款認(rèn)購信托計劃次級份額，信托公司也可以根據(jù)應(yīng)收賬款的數(shù)量，不斷發(fā)行優(yōu)先級信托計劃份額，從而給動力電池系統(tǒng)生產(chǎn)商以及汽車生產(chǎn)商提供了一個巨大的資金池。如此操作，解決了動力電池系統(tǒng)生產(chǎn)商、新能源汽車生產(chǎn)商的存在多次反復(fù)融資要求的問題，降低了企業(yè)的操作成本及融資成本。

（三）新能源汽車產(chǎn)業(yè)的另類融資

除了上述的融資方式以外，新能源汽車產(chǎn)業(yè)還可以嘗試其他融資方式來滿足資金需求。2014年8月22日中國證監(jiān)會發(fā)布了《私募投資基金監(jiān)督管理暫行辦法》。動力電池系統(tǒng)生產(chǎn)商以及新能源汽車生產(chǎn)商可以采用與私募股權(quán)基金展開合作的方式，私募股權(quán)基金不僅可以為企業(yè)貸款，還可以通過股權(quán)的方式形成股權(quán)融資，甚至可以成立產(chǎn)業(yè)基金，利用合理、可行的資本運作方式幫助汽車產(chǎn)業(yè)實現(xiàn)整合，緩解資金壓力。

新能源汽車產(chǎn)業(yè)由于其巨大的產(chǎn)業(yè)政策支持力度，還可以與融資租賃公司進(jìn)行合作。傳統(tǒng)模式下，主要是新能源汽車制造商與融資租賃公司進(jìn)行合作，在新的模式下，并結(jié)合新能源汽車的結(jié)構(gòu)以及成本特點，動力電池系統(tǒng)生產(chǎn)商、新能源汽車生產(chǎn)商以及租賃公司可以探討并試行電池租賃模式，讓動力電池系統(tǒng)生產(chǎn)商與新能源汽車生產(chǎn)商解決資金問題。

四、結(jié)論

目前我國新能源汽車行業(yè)面臨著供應(yīng)鏈融資約束的問題。傳統(tǒng)的銀行貸款是新能源汽車行業(yè)考慮較多的融資渠道，但商業(yè)銀行貸款的取得一向難度較高，而且由于專業(yè)化的銀行金融機(jī)構(gòu)缺乏相關(guān)專業(yè)領(lǐng)域的人才，也限制了貸款的發(fā)放。汽車金融公司提供融資的模式在技術(shù)條件上遠(yuǎn)勝過銀行貸款，但由于我國法制環(huán)境、監(jiān)管政策的限制，嚴(yán)重影響其發(fā)揮應(yīng)有的作用。汽車集團(tuán)財務(wù)公司是由內(nèi)而外產(chǎn)生的，更能體現(xiàn)出較高的資金使用效率。但這種模式的金融服務(wù)輻射面較窄，無法滿足整條供應(yīng)鏈的資金需求。

所以，本文結(jié)合當(dāng)前市場、政策法規(guī)等大環(huán)境背景，提出了解決新能源汽車產(chǎn)業(yè)供應(yīng)鏈融資的幾種融資模式，如預(yù)付款即保兌倉融資模式、應(yīng)收賬款融資模式（該模式又可以分為應(yīng)收賬款質(zhì)押融資模式、應(yīng)收賬款轉(zhuǎn)讓融資模式和應(yīng)收賬款流動化的融資模式）以及私募股權(quán)、產(chǎn)業(yè)基金和融資租賃等其他方式，來滿足供應(yīng)鏈上企業(yè)的融資需求。

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