陳小運，曾 曉，陽海林

（新疆財經(jīng)大學(xué) 會計學(xué)院，新疆 烏魯木齊 830012）

金融發(fā)展、會計穩(wěn)健性與融資約束的理論分析
——對新疆地區(qū)緩解融資約束的建議

陳小運，曾 曉，陽海林

（新疆財經(jīng)大學(xué) 會計學(xué)院，新疆 烏魯木齊 830012）

在不完全的市場中，融資約束是困擾著企業(yè)經(jīng)營發(fā)展的重要因素，文章通過梳理與融資約束相關(guān)的文獻，嘗試結(jié)合我國制度環(huán)境從微觀（會計穩(wěn)健性）及宏觀（金融發(fā)展）兩方面對緩解融資約束的作用機制進行理論分析，并得出結(jié)論，在此基礎(chǔ)上，結(jié)合新疆地區(qū)企業(yè)現(xiàn)狀給出新疆企業(yè)融資約束的對策建議。

融資約束；會計穩(wěn)健性；金融發(fā)展；一帶一路經(jīng)濟帶

一、引言

在完美資本市場中，內(nèi)部資金成本和外部融資成本的無差異性使得公司可無約束地獲取金融資源進行投資決策(Modigliani & Miller，1958)。然而，現(xiàn)實經(jīng)濟活動中的因信息不對稱而導(dǎo)致的一系列代理沖突等問題使得中小企業(yè)的內(nèi)源融資成本低于外源融資成本，致使企業(yè)存在融資約束(Myers & Majluf，1984)。那么，在內(nèi)部資金既定的情況下，如何緩解外部融資約束就成為了企業(yè)進行有效投資實現(xiàn)經(jīng)營發(fā)展的重要問題。而這一問題在處于經(jīng)濟轉(zhuǎn)軌時期的新興資本市場國家尤為明顯。資本市場仍處于政府管控，以銀行為主導(dǎo)的金融體系的中國在其特有的產(chǎn)權(quán)制度影響下，導(dǎo)致民營企業(yè)受到信貸歧視，外部融資成本顯著高于國有企業(yè)，阻礙了民營企業(yè)的生存發(fā)展，最終影響社會經(jīng)濟總產(chǎn)出。因此，在我國進行經(jīng)濟結(jié)構(gòu)優(yōu)化改革的新時期，改善民營企業(yè)的融資約束、激活提高其經(jīng)濟活力對整個國民經(jīng)濟體的發(fā)展起著舉足輕重的作用。本文試圖從微觀和宏觀兩方面來闡述緩解企業(yè)融資約束的因素。首先，在微觀層面上，企業(yè)自身可通過提供高質(zhì)量的會計信息來緩解信息不對稱程度，使得投資者面臨的信息風(fēng)險降低（Barry & Brown，1985），投資者會降低對企業(yè)必要報酬率的要求，從而降低企業(yè)的融資成本，最終緩解企業(yè)的外源融資約束（張純和呂偉，2007）。因此，作為衡量會計信息質(zhì)量特征之一——會計穩(wěn)健性的高低，會成為外部投資者判斷企業(yè)財務(wù)狀況優(yōu)劣的信號，從而決定是否提供資金及其成本高低。也就是說，會計穩(wěn)健性能起到緩解企業(yè)外部融資約束的作用。其次，在宏觀層面上，金融發(fā)展分別從規(guī)模上和效率兩方面增加企業(yè)獲得信貸資金的可能性與降低金融市場中的信息不對稱問題，降低資本成本以及提高資金分配效率，從而緩解企業(yè)的融資約束(Love，2003;Rajan & Zingales，1998)。再次，在此基礎(chǔ)上分析宏觀層面的金融發(fā)展與微觀層面的會計穩(wěn)健性二者對企業(yè)融資約束的聯(lián)合效用，是否存在替代效應(yīng)或者互補效應(yīng)。最后，根據(jù)以上理論分析結(jié)和我國的制度環(huán)境提出對新疆企業(yè)融資約束有效合理的對策建議。

二、會計穩(wěn)健性對融資約束的影響

會計穩(wěn)健性作為一項重要的會計慣例由來已久，自15紀以來就持續(xù)廣泛地影響著會計實踐活動（Basu，1997）。會計穩(wěn)健性最早是源于會計的契約作用，主要為緩解締約雙方的代理沖突并受到法律、監(jiān)管環(huán)境的影響（Watts，2003），具體通過對公司凈資產(chǎn)低估和促使管理層對壞信息的及時確認，降低債務(wù)契約和薪酬契約的代理沖突：一方面抑制管理層通過資產(chǎn)替代等方式將債權(quán)人部分利益向股東機會主義支付，提高債務(wù)合約技術(shù)違約的可能性；一方面抑制管理層為謀求個人私利而采取的盈余管理等機會主義行為，從而緩解股東與管理層的代理沖突 （La Fond & Watts，2008） 。

隨著資本市場的誕生和發(fā)展，源于管理層掌握大量私有信息的代理成本不僅作用于正式的債務(wù)契約和薪酬契約，不對稱損失函數(shù)的存在還可能促使管理層利用私有信息來抬高股票價格，從而以非契約的方式將股東的部分財富轉(zhuǎn)移給自己。此時，會計穩(wěn)健性將通過以下兩種機制來降低管理層與外部投資者之間的信息不對稱:一是，穩(wěn)健性對利得確認的較高可驗證性標準的要求從一定程度上減弱了管理者高估不可驗證性利得的動機，而較低可驗證性標準的損失確認暗含了管理者不愿意提供的壞信息。如此，便為處于信息劣勢的外部投資者更好地提供了關(guān)于當(dāng)前業(yè)績的硬性消息（即可驗證性較強的信息;硬性的會計信息可以限制和檢查與當(dāng)前及未來業(yè)績相關(guān)的軟性(即信息的可驗證性較差 )信息的來源（Watts，2006），以及其可靠性。因此，有上述可知，較高的會計穩(wěn)健性是降低信息不對稱和緩解管理層和股東、債權(quán)人、外部投資者之間的代理沖突的一劑良藥，那么自然能對因代理成本導(dǎo)致企業(yè)內(nèi)外部融資成本產(chǎn)生差異而引發(fā)的融資約束問題起到緩解作用。

由信號傳遞理論可知，會計穩(wěn)健性可作為一種信號向外界傳遞企業(yè)的私有信息，降低了信貸、資本市場的信息不對稱程度，降低了交易雙方的代理成本，從而緩解企業(yè)的融資約束問題。由于會計穩(wěn)健性可分為條件穩(wěn)健性和非條件穩(wěn)健性，條件穩(wěn)健性為事后穩(wěn)健性（如資產(chǎn)減值準備等），是指對好消息的確認標準嚴格高于壞消息的確認標準，它更關(guān)注能夠抵銷管理者高估會計數(shù)字的這種傾向，最終增進了契約有效性；非條件穩(wěn)健性為事前穩(wěn)健性（如歷史成本法、加速折舊等），是在外部消息出現(xiàn)前采取的措施，更加注重說明某些資產(chǎn)和負債計價的困難以及其對未來收益的影響（Xinrong Qiang，2007）。由此可見，兩類穩(wěn)健性產(chǎn)生的機制不同、側(cè)重點不同，二者對外界提供會計信息的先后順序（發(fā)現(xiàn)非條件穩(wěn)健性的存在要先于條件穩(wěn)健性）及角度不同，自然對融資約束的緩解影響也將不同。具體作用機制如下：

一方面，在信息不完全的債務(wù)市場中，銀行難以區(qū)別企業(yè)風(fēng)險高低時，會計穩(wěn)健性可幫助銀行進行有效的信貸決策。一般說來，低風(fēng)險的企業(yè)會選擇高水平的會計穩(wěn)健性，而高風(fēng)險的企業(yè)則選擇低水平的會計穩(wěn)健性。在簽訂債務(wù)契約之前企業(yè)會為了提高獲得貸款的可能性，通過會計穩(wěn)健性將有關(guān)運營風(fēng)險的私有信息傳遞給借款人，借款人可通過觀察企業(yè)的穩(wěn)健性水平來了解貸款企業(yè)的風(fēng)險水平進行信貸決策。另一面，在簽訂契約之后，高水平的條件穩(wěn)健性會提高企業(yè)技術(shù)違約的可能性，當(dāng)企業(yè)投資項目面臨損失時會及時向銀行發(fā)送違約信號，減少貸款損失。因此，會計穩(wěn)健性降低了債務(wù)市場的信息不對稱程度使得締約雙方均受益，此時的條件穩(wěn)健性是對公司所受融資約束的事后反應(yīng)。

另一方面，在存在摩擦的資本市場中，會計穩(wěn)健性對資本市場的定價有著重要影響。資本市場對于好消息與壞消息反應(yīng)處理速度可能會呈現(xiàn)系統(tǒng)性的不一致性，投資者對好消息處理較快，而壞消息處理得較慢，如此產(chǎn)生投資者預(yù)期的市場偏差。然而會計穩(wěn)健性的處理方式恰好與資本市場中投資者的處理方式相反，使得會計穩(wěn)健性可能抵消投資者預(yù)期的市場偏差，且相對于事后的條件穩(wěn)健性處理，基于會計準則和制度產(chǎn)生的非條件穩(wěn)健性，產(chǎn)生的信息更為客觀，從而提高資本市場的定價效率（Dierker，2006）。因此，高水平的非條件穩(wěn)健性分散了信息風(fēng)險，向外部投資者傳遞了一個高質(zhì)量股價信息的信號，得以收獲優(yōu)質(zhì)投資者的青睞，并以較低的資本成本獲得股權(quán)融資，從而緩解企業(yè)的外部融資約束。

綜上所述，高水平的穩(wěn)健性降低了企業(yè)的債務(wù)融資成本和權(quán)益融資成本，從而緩解了企業(yè)的融資約束。相對于條件穩(wěn)健性，獨立于外部信息的非條件穩(wěn)健性，為外界提供的會計信息質(zhì)量更高，更大程度上降低了企業(yè)的融資約束。

然而，在我國特有的產(chǎn)權(quán)制度背景下，以銀行為主導(dǎo)的金融市場上存在著嚴重的信貸配給現(xiàn)象，而這一現(xiàn)象并非完全出于市場上的逆向選擇問題，更多的是源于國有企業(yè)與國有銀行之間天然的政治關(guān)聯(lián)。且處于轉(zhuǎn)軌時期的我國銀行債務(wù)對企業(yè)約束力較弱，尤其是對國有企業(yè)的預(yù)算存在軟約束問題。因此，企業(yè)的產(chǎn)權(quán)差異會使它們的融資成本不同，對會計穩(wěn)健性水平的需求程度也將產(chǎn)生差異。最終表現(xiàn)在會計穩(wěn)健性水平對企業(yè)融資約束影響在企業(yè)產(chǎn)權(quán)性質(zhì)間呈現(xiàn)的顯著差異上。具體表現(xiàn)為：相對于國有企業(yè)，會計穩(wěn)健性對非國有企業(yè)的融資約束影響更為顯著，并且在對穩(wěn)健性分類的基礎(chǔ)上可知高水平的非條件穩(wěn)健性能更好地降低融資約束。

三、金融發(fā)展對融資約束的影響

在面對融資約束時，企業(yè)除了從自身積極采取措施(如提高會計穩(wěn)健性水平)爭取信貸資源，也會從外部環(huán)境（如金融發(fā)展水平）考察融資約束所受的影響。金融發(fā)展可從規(guī)模和效率兩方面能來緩解由信息不對稱和契約不完備等所導(dǎo)致企業(yè)的融資約束，從而提高資源的配置效率，促進企業(yè)價值增長。

一方面，金融發(fā)展意味著金融資源擴大、產(chǎn)品多元化及其產(chǎn)生的規(guī)模效應(yīng)使得投資者投資機會增多且降低了投資風(fēng)險和交易成本，同樣拓寬了企業(yè)的融資渠道，增加了企業(yè)的信貸資源。

另一方面，金融發(fā)展能夠有效降低資本市場中的信息不對稱程度，緩解因信息不對稱導(dǎo)致的代理沖突，降低金融市場的交易成本，并且能夠提高資金的配置效率，使得企業(yè)能夠以較低的成本獲得信貸資金，以緩解企業(yè)面臨的融資約束問題。首先，從資源配置效率來看，在較低的金融發(fā)展水平下，較強的政府干預(yù)力量以及金融機構(gòu)的缺乏競爭，使得金融資源配置主要服從政治上的主從秩序(Huang，2003)，導(dǎo)致金融市場配置扭曲，效率低下。在較高的金融發(fā)展水平下，金融市場配置目標逐漸從遵從行政目標趨向市場商業(yè)化目標(李青原等，2013)，金融機構(gòu)間的充分競爭，使得信息成為資源配置方向的重要因素（朱凱和陳信元，2009）。其次，從信息利用效率來看，金融發(fā)展水平的高低不僅會影響商業(yè)銀行收集企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營信息的能力，也會影響投資者認知信息及運用信息決策的能力。在金融發(fā)展水平較低的環(huán)境中，銀行收集信息的能力較弱從而影響了其對企業(yè)的監(jiān)督控制能力，銀行會為了可能會出現(xiàn)資產(chǎn)替代等問題提高融資成本；外部投資者無法有效根據(jù)企業(yè)信息質(zhì)量的異質(zhì)性給予差異化定價，從而導(dǎo)致逆向選擇，最終提高平均融資成本。因此，當(dāng)金融發(fā)展程度較高時，以信息為引導(dǎo)資源配置的主要因素，債權(quán)人以及投資者認知及運用信息的效率將會提高，進一步緩解企業(yè)面臨的融資約束。

由于漸進式的改革，當(dāng)前我國金融發(fā)展呈現(xiàn)出區(qū)域性的不平衡趨勢，東部地區(qū)的金融發(fā)展較快、金融設(shè)施齊全先進、金融服務(wù)供給充足具有針對性、金融市場完善程度高，其金融發(fā)展水平顯然高于西部地區(qū)。金融發(fā)展雖然可以減少資本市場中的經(jīng)濟摩擦，降低資本市場交易的成本，緩解了企業(yè)融資約束，助推企業(yè)的較好發(fā)展，從而促進經(jīng)濟的發(fā)展。但由于我國特殊的制度背景下，國有企業(yè)仍然占據(jù)國民經(jīng)濟重要位置，我國國有企業(yè)占用了較多的金融資源，又因為國有企業(yè)預(yù)算軟約束的存在使得其占用的金融資源沒有充分配置到急需金融資源的中小民營企業(yè)中（并非實質(zhì)意義上的降低融資約束），增加了金融金源配置的機會成本，降低了資金的利用率，一定程度上削弱了金融發(fā)展對緩解企業(yè)融資約束進而提高投資效率的積極作用，產(chǎn)生了“漏出”效應(yīng)。因此，相對于金融發(fā)展水平較差的地區(qū)(西部)，在金融發(fā)展水平較高的地區(qū)（中、東部），企業(yè)受到的融資約束較小，且這種對融資約束的緩解作用在民營企業(yè)中更為顯著。

四、金融發(fā)展、會計穩(wěn)健性與融資約束的影響

金融體系作為現(xiàn)代市場經(jīng)濟的重要組成部分和支撐，影響著有效市場的強弱程度，直接表現(xiàn)為市場對信息的反映。完善的金融服務(wù)體系、高的金融服務(wù)質(zhì)量可以充分獲取并利用市場信息，降低信息不對稱帶來的高交易成本，使得市場的資源配置以信息為主導(dǎo)力量，提高了資源的利用效率。自然，會計穩(wěn)健性作為重要的會計信息將成為引導(dǎo)金融資源配置的主要因素，從而不同程度上緩解企業(yè)面臨的融資約束。

圖1

具體可能通過以下兩種機制作用于地處金融發(fā)展程度不同地區(qū)的企業(yè)融資約束問題。一方面，在金融發(fā)展程度較高的地區(qū)，商業(yè)銀行收集企業(yè)運營風(fēng)險信息的能力較強，通過收集到的信息對企業(yè)風(fēng)險水平進行評估而后做出相關(guān)信貸決策（包括借款的意愿、數(shù)量和成本）。企業(yè)便會為了獲得債務(wù)融資積極提供能反映與其運營風(fēng)險相關(guān)的會計信息——會計穩(wěn)健性水平，降低債務(wù)契約訂立之前的逆向選擇問題。同時，因會計穩(wěn)健性的向下偏差提高了契約簽訂之后的企業(yè)技術(shù)性違約的可能性，從而提高了債務(wù)契約效率。因此，會計穩(wěn)健性水平會影響企業(yè)的債務(wù)成本，且在金融發(fā)展程度高的地區(qū)，會計穩(wěn)健性水平的差異對企業(yè)債務(wù)融資約束緩解程度不同的這一關(guān)系更為明顯。另一方面，在金融發(fā)展程度高的地區(qū)，外部投資者識別和利用信息的能力增強，會根據(jù)企業(yè)的信息質(zhì)量差異進行投資分配決策。而在不完全的資本市場中存在著投資者預(yù)期偏差，會計穩(wěn)健性產(chǎn)生的偏差正好能抵消一部分投資者的預(yù)期偏差，減少企業(yè)與外部投資者之間的摩擦，從而提高資本市場的定價效率。因此，高水平的會計穩(wěn)健性作為一個高質(zhì)量股價信息的信號，降低了外部投資者面對的信息風(fēng)險，從而降低了企業(yè)的資本成本，且這種關(guān)系在金融發(fā)展程度高的地區(qū)更為明顯。

綜上所述，會計穩(wěn)健性水平與企業(yè)的融資約束程度成負相關(guān)關(guān)系，且這一關(guān)系會受到企業(yè)所處地區(qū)的金融發(fā)展程度的影響。又基于前文關(guān)于會計穩(wěn)健性的分類，條件穩(wěn)健性（事后）會從債權(quán)人的角度提高債務(wù)契約的效率，而非條件穩(wěn)健性（事前）區(qū)分了“大洗澡”的盈余管理行為，相對來說提供的信息更可靠獨立，提高了信息的可信度，降低了信息不確定的風(fēng)險，有助于投資者做出正確的投資決策。那么，如果從信息的社會效用（不局限于保障債權(quán)人的利益）角度考慮，債務(wù)合約的存在降低了借款風(fēng)險，相較于條件穩(wěn)健性，非條件穩(wěn)健性更有助于提高會計信息的利用效率（F.GIGLER，2008），從而降低企業(yè)的外部融資約束。因此，可以推斷：相對于金融市場欠發(fā)達的地區(qū)，在金融發(fā)展程度高的地區(qū)，以信息為金融資源分配的主要依據(jù)，會相應(yīng)提高市場對會計穩(wěn)健性信息的需求及透析，那么相對更為客觀的非條件性穩(wěn)健信息對融資約束的緩解效果表現(xiàn)會更加顯著。當(dāng)然，這一推論（金融發(fā)展及會計穩(wěn)健性水平對企業(yè)融資約束的影響）在我國特殊的制度背景下可能可驗證性會稍顯復(fù)雜。如前文分析，具有預(yù)算軟約束的國有企業(yè)一般情況下并不會因為融資約束而影響投資效率，相反，對于民營企業(yè)來說，會更需要金融發(fā)展的外部環(huán)境支持以及自身會計信息質(zhì)量的提高（會計穩(wěn)健性水平）來緩解嚴重的融資約束問題，維持自身經(jīng)營發(fā)展。

五、緩解新疆地區(qū)企業(yè)融資約束的建議

國家的宏觀經(jīng)濟發(fā)展建立在微觀實體創(chuàng)造的經(jīng)濟價值上，而實體經(jīng)濟的健康發(fā)展首當(dāng)其沖是解決融資問題。在我國特殊的制度背景下，民營企業(yè)面臨著嚴重的融資約束問題，并且這一問題將在現(xiàn)今的經(jīng)濟下行壓力狀態(tài)下越發(fā)凸顯。如何緩解在國民經(jīng)濟中舉足輕重的民營企業(yè)面對的融資約束是一個具有現(xiàn)實意義的問題。本文在前人關(guān)于企業(yè)融資約束的研究基礎(chǔ)上，試圖通過從宏觀和微觀兩方面闡述了金融發(fā)展及會計穩(wěn)健性水平對企業(yè)融資約束的緩解作用機制，推理得出結(jié)論：（1）相對于條件性穩(wěn)健性水平，非條件穩(wěn)健性水平越高對企業(yè)的融資約束緩解作用越強，且這種影響在民營企業(yè)中表現(xiàn)更為顯著。（2）金融發(fā)展程度越高的地區(qū)，企業(yè)面臨的融資約束越弱，尤其是對民營企業(yè)的融資約束降低。（3）會計穩(wěn)健性水平對緩解企業(yè)融資約束的作用，會受企業(yè)所處地區(qū)的金融發(fā)展水平影響。一般來說，地區(qū)金融發(fā)展水平會對企業(yè)的會計穩(wěn)健性水平與融資約束的關(guān)系起到促進強化作用。當(dāng)然，這些影響仍然是對民營企業(yè)更為深遠。

“一帶一路”的戰(zhàn)略規(guī)劃將給新疆企業(yè)帶來重大的投資機會，緩解融資約束將為新疆企業(yè)有效投資發(fā)展的重要前提。結(jié)合上述結(jié)論，新疆企業(yè)可從以下三方面著手改善企業(yè)融資約束問題。第一，新疆企業(yè)則可通過提高會計穩(wěn)健性水平爭取更多的融資機會，降低融資成本來緩解企業(yè)面對的融資約束。更為細致的來說，應(yīng)該提高企業(yè)的非條件會計穩(wěn)健性，從根本上提高企業(yè)的會計信息質(zhì)量，進而提高獲得外部融資的可能性。然而，政府補助會對企業(yè)會計穩(wěn)健性造成兩極分化的影響，進一步影響會計信息的質(zhì)量。對穩(wěn)健性高的企業(yè)的來說，政府補助會進一步加強其會計穩(wěn)健性水平，而穩(wěn)健性低的企業(yè)會因政府補助更加惡化其穩(wěn)健性水平（崔也光等，2015）。而新疆地處我國西部邊陲，因其經(jīng)濟發(fā)展相對較為落后，國家頻繁通過政府補助來幫助企業(yè)發(fā)展，如此其實并不利于企業(yè)融資約束的緩解，應(yīng)該根據(jù)企業(yè)的會計穩(wěn)健性水平有選擇性的給予財政支持，提高企業(yè)信息質(zhì)量。第二，信息的有效利用需要發(fā)達的金融市場作為土壤環(huán)境。因此，政府要積極推進金融部門的市場化改革，在提高金融深度的同時改善金融體系的內(nèi)部構(gòu)成以適應(yīng)經(jīng)濟結(jié)構(gòu);推進新疆地區(qū)中小金融機構(gòu)的發(fā)展，通過建立中小企業(yè)銀行、發(fā)展政策性中小企業(yè)融資擔(dān)保機構(gòu)等措施緩解中小企業(yè)面臨的融資約束和發(fā)展困境。第三，新疆各金融機構(gòu)需要根據(jù)自身優(yōu)勢利用現(xiàn)有的技術(shù)和先進的思想進行金融創(chuàng)新，結(jié)合新疆地域特點（如地域遼闊、異域風(fēng)情、能源和農(nóng)業(yè)資源豐富、民族分布多、與中亞國家相鄰），建立一套完善的符合新疆自身發(fā)展的金融體系，提高金融服務(wù)質(zhì)量和金融服務(wù)的覆蓋面，做到提供全方位的精細化金融服務(wù)，使資金流向最需要的行業(yè)和最需要的好企業(yè)，從而使資金作為資源的替代在新疆市場中得到充分的配置，最終促進新疆經(jīng)濟的發(fā)展。

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[14]沈麗，鮑建慧.中國金融發(fā)展的地區(qū)差距問題研究—基于Dagum基尼系數(shù)方法的分析[J].山東財經(jīng)大學(xué)學(xué)報，2013，（4）:41-48.

[15]魏志華，曾愛民，李博.金融生態(tài)環(huán)境與企業(yè)融資約束—基于中國上市公司的實證研究[J].會計研究，2014，（5）:73-80.

[16]周立.中國金融發(fā)展的地區(qū)差距狀況分析（1978—1999）[J].華南金融研究，2002，（17）:3-10.

[17]鄭登津，王丹，閆天一.穩(wěn)健主義、環(huán)境不確定性與投資效率[J].投資研究，2015，（6）:78-97.

The Development of Finance，Accounting Conservatism and Financing Constraints——Suggestions for Easing Xinjiang Area’s Financing Constraints

CHEN Xiao-yun， ZENG Xiao，YANG Hai-lin

In the incomplete market，financing constraints are important factors plagued enterprise developing.We review the related literature and try to combine financing constraints with the institutional background of our country.Then we do theoretical analysis and get the conclusions from micro (accounting conservatism) and macro (financial development) to ease the financing constraints.On this basis，we point out countermeasures and suggestions combined with the enterprises in Xinjiang area to ease financing constraints.

financing constraints; accounting conservatism; financial development; The Belt and R oad Economic Zone

F230

A

1009-9545（2016）02-0029-05

2016-01-13

新疆財經(jīng)大學(xué)研究生科研項目（XJUFE2015K014）

陳小運（1989-），女，研究生，主要從事審計與內(nèi)部控制研究.
曾 曉（1992-），男，研究生，主要從事財務(wù)會計與碳會計研究.
陽海林（1988-），男，研究生，主要從事審計與內(nèi)部控制研究.