大連理工大學(xué)商學(xué)院 朱建昌

投資人身份對退出壁壘及企業(yè)績效影響的經(jīng)驗(yàn)研究

大連理工大學(xué)商學(xué)院 朱建昌

摘 要：在中國特色社會(huì)主義市場經(jīng)濟(jì)體制下，進(jìn)入后能否全身而退一直是困擾企業(yè)的一個(gè)重要問題。除規(guī)模、契約等天然因素外，因投資人不同而造成的人為差異也不容忽視。本文旨在探討這一問題，運(yùn)用1999年～2008年期間中國企業(yè)層面的微觀數(shù)據(jù)展開分析，得出兩個(gè)方面的結(jié)論：（1）退出壁壘從高到底依次為外商投資企業(yè)、港澳臺(tái)投資企業(yè)、私有企業(yè)、國有企業(yè)與集體企業(yè)，其中集體企業(yè)在短期內(nèi)比國有企業(yè)退出壁壘高，但是在長期比國有企業(yè)低；（2）退出壁壘可以提高該行業(yè)整體行業(yè)的企業(yè)效率。

關(guān)鍵詞：投資人身份 退出壁壘 企業(yè)績效

拉羅什富科曾說：“僅僅天賦的某些巨大優(yōu)勢并不能造就英雄，還要有運(yùn)氣相伴?！逼髽I(yè)也是一樣永遠(yuǎn)不可能有一定成功的企業(yè)。所以，一個(gè)合格的企業(yè)家不僅僅應(yīng)當(dāng)考慮如何可以成功，還需為失敗的代價(jià)做好預(yù)測，即對所在企業(yè)的退出壁壘進(jìn)行適當(dāng)評估。

關(guān)于和政府的關(guān)系，劉少杰(2004)認(rèn)為它有利于企業(yè)的資源配置和獲取資源[1]，此外，Bian and Soon(1997)發(fā)現(xiàn)信息不對稱可以通過和政府的良好關(guān)系來解決[2]。張建君、張志學(xué)(2005)也強(qiáng)調(diào)了在中國目前轉(zhuǎn)型經(jīng)濟(jì)的情況下，政府環(huán)境構(gòu)成了民營企業(yè)外在環(huán)境的重要部分，對企業(yè)的生存和發(fā)展以及企業(yè)之間的競爭都發(fā)揮著很重要的作用[3]。本文將在前人的基礎(chǔ)上從退出壁壘的角度進(jìn)行實(shí)證分析，探求不同投資人身份與政府不同的關(guān)系對退出壁壘的影響情況。

1　 實(shí)證分析

1.1 Kaplan-Meier生存曲線

本文選取了《中國工業(yè)企業(yè)數(shù)據(jù)庫》中1999年～2008年全部的國有企業(yè)和年主營業(yè)務(wù)收入在500萬元以上的非國有企業(yè)樣本并解決了左右刪失問題。

本文用退出企業(yè)的比例來衡量退出壁壘。圖1給出了直觀的不同投資人Kaplan-Meier生存曲線圖。

總的來說，國有企業(yè)和集體企業(yè)可以及時(shí)退出市場的能力最強(qiáng)。民營企業(yè)退出的能力次之，外商投資企業(yè)與港澳臺(tái)投資企業(yè)退出市場的能力最弱，并通過Log-rank檢驗(yàn)和Wilcoxon檢驗(yàn)。

圖1 投資人不同企業(yè)的Kaplan-Meier生存曲線圖

表1 變量解釋

1.2 影響退出壁壘的因素

變量解釋如表1。

由圖1可見，國有企業(yè)、集體企業(yè)、私營企業(yè)、港澳臺(tái)投資企業(yè)的退出壁壘依次遞增。同時(shí)出口額，資本集中度也會(huì)降低其退出壁壘。勞動(dòng)生產(chǎn)率、企業(yè)規(guī)模、工資水平、資產(chǎn)負(fù)債率會(huì)增加企業(yè)退出壁壘。并通過穩(wěn)健性檢驗(yàn)。

1.3 企業(yè)績效

從表3中可以直接發(fā)現(xiàn)企業(yè)退出壁壘可以提高整體行業(yè)的總資產(chǎn)凈利率，并通過穩(wěn)健性檢驗(yàn)。

表2 退出壁壘回歸模型

表3 市場績效回歸模型

2　 結(jié)論及建議

退出壁壘從高到底依次為外商投資企業(yè)、港澳臺(tái)投資企業(yè)、私有企業(yè)、國有企業(yè)與集體企業(yè)。其中，集體企業(yè)在短期內(nèi)比國有企業(yè)退出壁壘高，但是在長期比國有企業(yè)低。

退出壁壘的存在可以顯著提高該行業(yè)整體行業(yè)的企業(yè)效率。

中央政府應(yīng)繼續(xù)完善對地方干部的考量機(jī)制，適當(dāng)降低激勵(lì)民間創(chuàng)業(yè)和引進(jìn)外資資金數(shù)量上的指標(biāo)比重，并增加對民營企業(yè)盈利與外資上繳稅收的指標(biāo)。來防止地方政府強(qiáng)制民間企業(yè)虧損開工與協(xié)助外資企業(yè)偷稅漏稅的現(xiàn)象再次發(fā)生。

在國企合并浪潮中，政府可提前控制國企的工資水平、資產(chǎn)負(fù)債率、資本密集度等因素 來降低退出壁壘。

參考文獻(xiàn)

［1］劉少杰.以行動(dòng)與結(jié)構(gòu)互動(dòng)為基礎(chǔ)的社會(huì)資本研究［J］.國外社會(huì)科學(xué)，2004（2）.

［2］Bian，Yanjie and Soon Ang.Guanxi Networks and Job Mobility in China and Singapore. Social Forces［J］. Mar，Vol.75，Issue3，1997.

［3］張建君，張志學(xué).中國民營企業(yè)家的政治戰(zhàn)略［J］.管理世界，2005（7）.

中圖分類號(hào)：F202

文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：A

文章編號(hào)：2096-0298（2016）06（b）-169-02